時(shí)間：2023-05-16 15:31:24
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近一個(gè)月以來(lái)，單是得到2家以上券商推薦的股票便達(dá)到了152只。在這些受到券商青睞的個(gè)股中，哪些更具安全邊際，更值得投資？
為此，《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)研究部根據(jù)市盈率、前期漲幅以及歸屬母公司凈利潤(rùn)增幅這3個(gè)指標(biāo)從152只個(gè)股中，分析篩選出19只個(gè)股，其中有3只個(gè)股被6家券商推薦。
44只個(gè)股具估值優(yōu)勢(shì)
經(jīng)過(guò)大盤近期的反彈，目前市場(chǎng)市盈率在30倍以上。截至3月29日，兩市全部A股TTM市盈率（即按前四季度每股收益加總計(jì)算的滾動(dòng)市盈率）為31倍，其中近七成個(gè)股TTM市盈率在30倍以上。
在152只得到2家以上券商推薦的個(gè)股中，剔除市盈率缺乏可比意義的個(gè)股后，TTM市盈率在30倍以下的共有55只?？紤]到不同板塊之間市盈率有所差別，如金融板塊市盈率一直相對(duì)較低，因此，即使是市盈率低于30倍的個(gè)股，在行業(yè)內(nèi)也可能處于較高水平。對(duì)此，我們認(rèn)為，市盈率低于行業(yè)水平的個(gè)股更具估值優(yōu)勢(shì)。
在152只個(gè)股中，TTM市盈率低于30倍且同時(shí)低于行業(yè)水平的個(gè)股共有44只，這些個(gè)股的安全邊際相對(duì)更高。在這些個(gè)股中，TTM市盈率在20倍以下的個(gè)股占40%，其中雅戈?duì)朤TM市盈率最低，只有11倍，較行業(yè)的50倍市盈率低了近39倍；工商銀行、思源電氣、興業(yè)銀行、深發(fā)展A的TTM市盈率也在15倍以下；而蘇寧電器、浦東建設(shè)、葛洲壩這3只個(gè)股的TTM市盈率均超過(guò)29倍。
另一方面，這些個(gè)股的TTM市盈率普遍比行業(yè)水平低10倍以上。其中時(shí)代出版TTM市盈率只有21倍，較行業(yè)64倍市盈率低43倍。除雅戈?duì)柾猓€有3只個(gè)股的市盈率較行業(yè)水平低30倍以上，分別是宜華木業(yè)、思源電器、魯泰A。
60只個(gè)股業(yè)績(jī)突出
除了市盈率，業(yè)績(jī)也是影響個(gè)股漲跌的一個(gè)重要因素，同時(shí)也是判斷上市公司投資價(jià)值的重要指標(biāo)。
券商在做個(gè)股推薦時(shí)，也在很大程度上參考了這一點(diǎn)。兩市了2009年年報(bào)的上市公司，歸屬母公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20.76%，業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)的個(gè)股比例為73%。
而在152只得到2家以上券商推薦的個(gè)股中，剔除缺乏數(shù)據(jù)的個(gè)股后，歸屬母公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)的比例達(dá)到83%，其中72只個(gè)股業(yè)績(jī)?cè)龇^(guò)已年報(bào)個(gè)股的整體水平。而在未公布2009年度年報(bào)的個(gè)股中，2009年前三季度業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)的個(gè)股共有26只，均高于A股整體水平。
同樣，上市公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)與行業(yè)的景氣度有一定的關(guān)系，因此我們將個(gè)股業(yè)績(jī)與行業(yè)整體業(yè)績(jī)的對(duì)比考慮在內(nèi)。根據(jù)Wind資訊提供的數(shù)據(jù)，在152只個(gè)股中，歸屬母公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)（若公布2009年年報(bào)的取年報(bào)數(shù)據(jù)，否則取2009年前三季度數(shù)據(jù)）且增幅高于A股整體水平及所處行業(yè)整體水平的個(gè)股共有60只。
其中，2009年實(shí)現(xiàn)定向增發(fā)股份購(gòu)買資產(chǎn)的華孚色紡，2009年全年歸屬母公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超63倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)行業(yè)整體水平。深發(fā)展A業(yè)績(jī)?cè)龇^(guò)700%，福耀玻璃、福田汽車、思源電氣、祁連山、金地集團(tuán)等17只個(gè)股的業(yè)績(jī)?cè)龇苍?00%以上。
而在未年報(bào)的個(gè)股中，國(guó)電電力、積成電子等6只個(gè)股2009年前三季度業(yè)績(jī)?cè)龇策_(dá)到100%以上。從與行業(yè)整體水平的比較來(lái)看，業(yè)績(jī)?cè)龇^(guò)行業(yè)整體水平50個(gè)百分點(diǎn)以上的個(gè)股共有33只。
19只個(gè)股更有優(yōu)勢(shì)
綜合市盈率及業(yè)績(jī)兩個(gè)方面考慮，在152只備受券商青睞的個(gè)股中，共有22只個(gè)股既具備估值優(yōu)勢(shì)，也具有良好的業(yè)績(jī)?？紤]到前期走勢(shì)較強(qiáng)的個(gè)股有調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)，我們將2010年以來(lái)（截至3月29日，下同）漲幅超過(guò)10%的個(gè)股予以剔除，最終篩選出19只投資價(jià)值相對(duì)較高的個(gè)股，分別是一汽轎車、蘇寧電器、金地集團(tuán)、深發(fā)展A、福耀玻璃、新華百貨、國(guó)電電力、江鈴汽車、祁連山、柳工、首開股份、天地科技、保利地產(chǎn)、中國(guó)鐵建、華孚色紡、格力電器、華夏銀行、福田汽車以及思源電氣。
其中思源電氣TTM市盈率只有13.5倍，較行業(yè)整體市盈率低30倍。其2009年歸屬母公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)近175%，而所處行業(yè)整體業(yè)績(jī)?cè)龇徊贿^(guò)30%。該個(gè)股今年以來(lái)漲幅只有8.63%。
同樣處于機(jī)械設(shè)備行業(yè)的柳工TTM市盈率為16.6倍，較行業(yè)市盈率低27倍多。其2009年業(yè)績(jī)?cè)龇^(guò)150%，前期漲幅不到2%。
中國(guó)鐵建TTM市盈率為21倍，2009年前三季度業(yè)績(jī)?cè)龇_(dá)54%，且預(yù)測(cè)2009年全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)50%以上。該個(gè)股前期下跌超過(guò)6%，最近一個(gè)月被2家券商推薦。而紡織服裝類個(gè)股華孚色紡2009年業(yè)績(jī)?cè)龇^(guò)63倍，TTM市盈率只有27倍，遠(yuǎn)低于行業(yè)市盈率。該股今年以來(lái)跌幅超過(guò)3%。
關(guān)鍵字：券商行業(yè)；PEST分析；投資價(jià)值；券商股；券商創(chuàng)新大會(huì)
一、券商及券商股的概念
“券商”，即經(jīng)營(yíng)證券交易的公司，或稱證券公司。在中國(guó)有申銀萬(wàn)國(guó)，銀河，華泰，國(guó)信等。它們其實(shí)就是上交所和深交所的商。目前我國(guó)共有合規(guī)的券商106家，其中有16家進(jìn)入了2011年度的AA級(jí)券商行列，此外其余的分別分為B、C等級(jí)。
券商股主要有三類：一是直接的券商股，如中信證券、宏源證券等；二是控股券商的個(gè)股，如陜國(guó)投、愛建股份等；三是參股券商的個(gè)股，如遼寧成大、通程控股吉林敖東、亞泰集團(tuán)、豫園商城和泰達(dá)股份等。
二、我國(guó)券商行業(yè)投資價(jià)值的PEST分析
影響券商行業(yè)投資價(jià)值的因素非常多，既有內(nèi)部因素，也有外部因素。一般來(lái)講，影響券商行業(yè)投資價(jià)值的內(nèi)部因素主要包括公司凈資產(chǎn)、盈利水平、股利政策、股份分割、增資和減資以及資產(chǎn)重組等因素；影響券商行業(yè)投資價(jià)值的外部因素主要包括宏觀經(jīng)濟(jì)因素、券商行業(yè)因素及市場(chǎng)因素。為了更清晰明了地判斷我國(guó)券商行業(yè)的投資價(jià)值，本文將用PEST分析方法對(duì)我國(guó)券商行業(yè)進(jìn)行分析。
PEST分析是指宏觀環(huán)境的分析，P是政治（Political System），E是經(jīng)濟(jì)（Economic），S是社會(huì)（Social），T是技術(shù)(Technological)。
（一）政策環(huán)境分析
1.我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展“十二五”規(guī)劃綱要的指示
我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展“十二五”規(guī)劃綱要中提出，我國(guó)要全面推動(dòng)金融改革、開放和發(fā)展，構(gòu)建組織多元、服務(wù)高效、監(jiān)管審慎、風(fēng)險(xiǎn)可控的金融體系，不斷增強(qiáng)金融市場(chǎng)功能，更好地為加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式服務(wù)。券商行業(yè)是我國(guó)金融領(lǐng)域的重要組成部分，對(duì)我國(guó)金融業(yè)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起著舉足輕重的作用。積極推動(dòng)券商行業(yè)的大力發(fā)展是我國(guó)證監(jiān)會(huì)響應(yīng)國(guó)家“十二五”發(fā)展規(guī)劃的戰(zhàn)略選擇。
2.金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃的目標(biāo)
2011年8月，經(jīng)過(guò)反復(fù)征求意見和修改后，由中國(guó)人民銀行牽頭、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)共同參與制定的《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》已經(jīng)成型，并上報(bào)國(guó)務(wù)院。
在 “十二五”期間，我國(guó)金融業(yè)將加大改革步伐。在市場(chǎng)化建設(shè)方面，選擇部分具有硬約束的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行利率市場(chǎng)化試點(diǎn)，將實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目的基本可兌換，建設(shè)香港離岸中心和資產(chǎn)管理中心。雖然《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》沒有正式出臺(tái)，但這些重點(diǎn)方向?qū)⒈砻鳎覈?guó)在接下來(lái)的幾年內(nèi)會(huì)大力改革和發(fā)展金融業(yè)，這將帶動(dòng)券商行業(yè)的前進(jìn)，香港離岸中心和資產(chǎn)管理中心以及上海國(guó)際金融中心的建設(shè)將為我國(guó)券商行業(yè)的發(fā)展帶來(lái)巨大的前景。
3.證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會(huì)出臺(tái)措施為券商“松綁”
2012年5月7日和8日，證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會(huì)在北京召開。2004年，證券行業(yè)經(jīng)歷綜合治理后，監(jiān)管層陸續(xù)實(shí)施了保證金第三方存款、凈資本管理、牌照與業(yè)務(wù)創(chuàng)新的嚴(yán)格審批手段，這些政策有利于我國(guó)證券業(yè)的規(guī)范發(fā)展，但也把券商的手腳全部都給捆綁起來(lái)，限制了券商的發(fā)展空間。而此次券商創(chuàng)新大會(huì)的基調(diào)就是為券商松綁，最大限度地放松管制。
此次大會(huì)上，監(jiān)管部門還擬定了《關(guān)于推進(jìn)證券公司改革開放、創(chuàng)新發(fā)展的思路與措施（征求意見稿）》，在11個(gè)方面出臺(tái)了措施支持券商行業(yè)的發(fā)展。這11條政策，主要表現(xiàn)在兩方面：一是圍繞資本市場(chǎng)建設(shè)，涉及直接融資結(jié)構(gòu)債券市場(chǎng)的大力發(fā)展、期貨等衍生品市場(chǎng)發(fā)展以及場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)；二是涉及證券行業(yè)的監(jiān)管放松。這些措施主要有：提高證券公司理財(cái)類產(chǎn)品創(chuàng)新能力、加快新業(yè)務(wù)新產(chǎn)品創(chuàng)新進(jìn)程、 放寬業(yè)務(wù)范圍和投資方式限制、擴(kuò)大證券公司代銷金融產(chǎn)品范圍、支持跨境業(yè)務(wù)發(fā)展、推動(dòng)營(yíng)業(yè)部組織創(chuàng)新、鼓勵(lì)券商發(fā)行上市和并購(gòu)重組、鼓勵(lì)券商積極參與場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)和中小微企業(yè)私募債券試點(diǎn)、調(diào)整完善凈資本構(gòu)成和計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)、人才激勵(lì)機(jī)制和適當(dāng)性管理要求等舉措。此后，我國(guó)將加大券商行業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新，擴(kuò)大投資范圍、允許產(chǎn)品分級(jí)、降低投資門檻、減少相關(guān)限制。我國(guó)還對(duì)券商實(shí)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，逐步擴(kuò)大證券自營(yíng)投資品種范圍，支持證券公司開展市值管理等各類中介服務(wù)；放寬報(bào)價(jià)回購(gòu)，約定購(gòu)回和融資融券業(yè)務(wù)限制，擴(kuò)大三項(xiàng)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)覆蓋面。另外，營(yíng)業(yè)部組織創(chuàng)新“逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制”的完善將進(jìn)一步提升我國(guó)券商行業(yè)的投資價(jià)值。
（二） 經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析
1.國(guó)民經(jīng)濟(jì)和金融業(yè)的快速發(fā)展
雖然受國(guó)際金融危機(jī)的影響，但我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)在近幾年一直處于快速發(fā)展中，以后還將繼續(xù)發(fā)展。經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生以來(lái)，中國(guó)政府通過(guò)一系列經(jīng)濟(jì)刺激政策，保證了經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展，近幾年GDP增長(zhǎng)一直保持在8以上，顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇穩(wěn)固。經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，為證券市場(chǎng)的發(fā)展提供了良好的基礎(chǔ)。我國(guó)的金融業(yè)雖然不是很發(fā)達(dá)，但也展現(xiàn)出了強(qiáng)烈的發(fā)展勢(shì)頭，金融業(yè)各項(xiàng)指標(biāo)逐漸好轉(zhuǎn)，各項(xiàng)制度逐漸規(guī)范。圖1顯示的是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)指標(biāo)的發(fā)展趨勢(shì)，圖2顯示的是我國(guó)金融業(yè)各項(xiàng)指標(biāo)的發(fā)展趨勢(shì)。
2.市場(chǎng)成交量和股票籌資額的大幅度增長(zhǎng)
1992年時(shí)，我國(guó)的股票成交量只有3795億股，而2010年成交量已達(dá)到4215198億股，是1992年的1110.72倍。市場(chǎng)成交量的快速增長(zhǎng)，帶動(dòng)了券商類及為券商服務(wù)相關(guān)軟件與硬件企業(yè)的發(fā)展。在成交量快速增長(zhǎng)的同時(shí)，股票籌資額也在飛速增加，從1992年的94.09億元，到2010年時(shí)為11971.93億元，為1992年的127.24倍。市場(chǎng)成交量和股票籌資額的大幅度增長(zhǎng)將為我國(guó)券商行業(yè)的發(fā)展帶來(lái)充足的動(dòng)力。圖3為我國(guó)股市成交量和和籌資額的變化圖。
（三）社會(huì)與文化環(huán)境分析
針對(duì)6月21日破發(fā)，華西證券在互動(dòng)平臺(tái)回應(yīng)稱，公司股價(jià)因受近期A股走勢(shì)影響，出現(xiàn)下跌情況。公司上市前原始股東目前均在限售期內(nèi)，不存在違規(guī)減持現(xiàn)象。華西證券于今年2月5日上市，發(fā)行價(jià)為9.46元，6月21日收盤價(jià)9.42元，6月22收盤報(bào)9.64元。
談到近日券商股頻頻破發(fā)的原因，某中型券商投行部負(fù)責(zé)人告訴記者：“股價(jià)會(huì)破發(fā)肯定與業(yè)績(jī)相關(guān)，業(yè)績(jī)下滑的主要原因離不開今年證券市場(chǎng)不景氣的大背景。”
他進(jìn)一步解釋說(shuō)：“交易市場(chǎng)失去人氣，導(dǎo)致經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入劇減，投行業(yè)務(wù)又受到政策面的影響。在投行方面，前幾年證券市場(chǎng)不斷地增發(fā)新股，把精力主要放在投行的IPO團(tuán)隊(duì)，但是今年由于監(jiān)管函漸增、上市要求提高等原因，業(yè)務(wù)量無(wú)法跟上投資的腳步，導(dǎo)致投行業(yè)務(wù)收入劇減。而經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中，傭金收入已經(jīng)接近券商的成本線，許多券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)不賺錢了。”
未來(lái)新增長(zhǎng)期投資資金會(huì)越來(lái)越寬松，有利于增加銀行等藍(lán)籌板塊的資金供給。目前證監(jiān)會(huì)、央行及外管局決定將合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）投資額度增加到1500億美元，并將人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）試點(diǎn)在新加坡、倫敦等地拓展。證監(jiān)會(huì)還將進(jìn)一步加快 QFII、RQFII發(fā)展，與相關(guān)部門加強(qiáng)協(xié)商，完善境外投資者的資金匯入管理，所得稅政策等相關(guān)制度。
境外投資者對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的投資力度在加大。今年以來(lái)QFII凈匯入資金超過(guò)600億元人民幣。目前QFII和RQFII持股市值約占A股流通市值的1.6%。此次QFII總投資額度進(jìn)一步擴(kuò)大至1500億美元，將有利于吸引更多境外長(zhǎng)期投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入，促進(jìn)資本市場(chǎng)改革發(fā)展。
去年11月，RQFII投資額度增加到2700億元人民幣；已經(jīng)有37家機(jī)構(gòu)獲得 RQFII資格，其中今年獲批的已有11家；累計(jì)批準(zhǔn)額度1049億元人民幣，其中今年批準(zhǔn)379億元。
QFII、RQFII吸引了更多境外機(jī)構(gòu)和長(zhǎng)期資金投資中國(guó)證券市場(chǎng)，為藍(lán)籌股的上漲做好了資金準(zhǔn)備。
相比海外資金，國(guó)內(nèi)可供投資證券市場(chǎng)的資金更充裕。每年上百只基金的發(fā)行將給市場(chǎng)帶來(lái)上千億的資金，保險(xiǎn)公司可投資證券市場(chǎng)的資金也越來(lái)越多，幾十萬(wàn)億的存款資金若有幾個(gè)百分點(diǎn)流入股市，將徹底改變證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀。
從銀行股的市場(chǎng)表現(xiàn)看，目前銀行股的動(dòng)態(tài)市盈率在5倍左右，4倍以下的也有，這是一種很極端的情況。在全世界的證券市場(chǎng)中5倍動(dòng)態(tài)市盈率是很低的估值，這是市場(chǎng)長(zhǎng)期低迷造成的。市場(chǎng)不可能長(zhǎng)期對(duì)優(yōu)秀的企業(yè)如此低的估值，因?yàn)槲覈?guó)的上市銀行大部分是世界500強(qiáng)企業(yè)，有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，且盈利能力穩(wěn)定。
銀行股的市凈率也很低，因?yàn)楹芏嚆y行股的價(jià)格跌破了凈資產(chǎn)，所以市凈率小于1，有的銀行股的價(jià)格只有當(dāng)前凈資產(chǎn)的8折?？紤]到銀行業(yè)的凈資產(chǎn)還在逐日增加，如此低的市凈率是長(zhǎng)期投資者逢低買入的極好機(jī)會(huì)。
從銀行股的盈利能力看，大部分銀行的凈資產(chǎn)收益率在20%左右，盈利能力強(qiáng)。
除銀行股外，盡管證券市場(chǎng)目前仍面臨困難，但證券類上市公司已面臨較多發(fā)展機(jī)會(huì)。
經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是券商主要的收入來(lái)源。經(jīng)過(guò)前幾年的成交量持續(xù)低迷以后，今年市場(chǎng)成交量已溫和反彈，相對(duì)放大的證券交易量為經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)收入的增加創(chuàng)造了較好條件。盡管券商在價(jià)格戰(zhàn)方面還面臨殘酷的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，但是經(jīng)過(guò)幾年的傭金大戰(zhàn)，在證券交易量較大的地區(qū)，如上海，深圳，傭金下滑的空間已經(jīng)不大。隨著交易量的緩慢增加估計(jì)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的收入將確認(rèn)會(huì)逐步增加。
在未來(lái)，如果T+0交易推出，整個(gè)市場(chǎng)的交易量將翻番，這對(duì)券商股來(lái)說(shuō)是潛在的巨大利好。
此前IPO停滯時(shí)期，投行業(yè)務(wù)利潤(rùn)微薄，業(yè)務(wù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于IPO時(shí)期，只能進(jìn)行一些小規(guī)模的，幾十萬(wàn)或幾百萬(wàn)財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)，投行業(yè)務(wù)利潤(rùn)挖掘不充分，IPO重啟后，雖然給二級(jí)市場(chǎng)帶來(lái)了巨大的壓力，但卻十分利于投行業(yè)務(wù)利潤(rùn)的增加，單個(gè)IPO業(yè)務(wù)規(guī)模完全可以達(dá)到三四千萬(wàn)的水平，大的IPO業(yè)務(wù)每單甚至能夠帶來(lái)上億元的利潤(rùn)。
另一方面，券商在自營(yíng)業(yè)務(wù)方面的收益率并沒有完全被激發(fā)。這無(wú)疑是看好券商股的又一重大理由。長(zhǎng)期的市場(chǎng)下行，成交量低迷致使券商的自營(yíng)業(yè)務(wù)雖然有幾十億或者幾百億的規(guī)模，但卻利潤(rùn)菲薄，一旦證券市場(chǎng)向好，如此龐大的自營(yíng)業(yè)務(wù)投資規(guī)模帶來(lái)的巨大利潤(rùn)也是券商股潛在的極大利好。
創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開展和深化也將使券商利潤(rùn)增加，例如不斷發(fā)展的融資融券業(yè)務(wù)。目前融資業(yè)務(wù)規(guī)模在2000億水平，未來(lái)業(yè)務(wù)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大帶給券商的較高利息收入和傭金收入會(huì)成為券商利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要組成部分。類貸款業(yè)務(wù)等創(chuàng)新型業(yè)務(wù)的開展也會(huì)給券商帶來(lái)利潤(rùn)的增加。
未來(lái)統(tǒng)一證券賬戶管理體系的推出，將使券商重新瓜分市場(chǎng)份額，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中獲得勝利的券商，會(huì)贏取更多的市場(chǎng)份額，進(jìn)而帶來(lái)更高的利潤(rùn)，取得更高的市場(chǎng)估值。
統(tǒng)一賬戶是一套以投資者為核心，服務(wù)多個(gè)證券交易場(chǎng)所的統(tǒng)一管理的多層次證券賬戶架構(gòu)；并由與之配套的統(tǒng)一賬戶平臺(tái)對(duì)市場(chǎng)各方面提供賬戶服務(wù)。采用統(tǒng)一賬戶管理系統(tǒng)有利于簡(jiǎn)化投資者操作流程、節(jié)約市場(chǎng)成本等。目前，投資者的證券賬戶種類多，且同一投資者開立的不同證券賬戶之間在登記結(jié)算系統(tǒng)未建立關(guān)聯(lián)關(guān)系，不便于轉(zhuǎn)板等跨市場(chǎng)業(yè)務(wù)辦理，如公司退市再到三板上市的辦理、跨市場(chǎng)ETF業(yè)務(wù)等。
一、上市公司質(zhì)量是證券市場(chǎng)投資價(jià)值的源泉
對(duì)大多數(shù)的投資者來(lái)講，在證券市場(chǎng)中能取得投資回報(bào)的關(guān)鍵在于大力提高上市公司的質(zhì)量和業(yè)績(jī)，上市公司是證券市場(chǎng)的基石，只有上市公司的質(zhì)量與業(yè)績(jī)不斷提高，才能為證券市場(chǎng)源源不斷地提供利潤(rùn)?？梢哉f(shuō)，上市公司是證券市場(chǎng)的利潤(rùn)源泉。投資者進(jìn)入證券市場(chǎng)投資，首先應(yīng)該是共同分享上市公司創(chuàng)造的利潤(rùn)。只有如此，證券市場(chǎng)才能成為以投資型為主導(dǎo)的市場(chǎng)，社會(huì)的資金和資源才能夠合理地進(jìn)行配置。如果上市公司不能為證券市場(chǎng)提供利潤(rùn)，那么證券市場(chǎng)的源泉就要枯竭，投資者在市場(chǎng)中只能冒著很大的風(fēng)險(xiǎn)去博取差價(jià)，這種狀態(tài)的市場(chǎng)只能是一種以投機(jī)型為主導(dǎo)的市場(chǎng)。而在以投機(jī)型為主導(dǎo)的市場(chǎng)中，由于存在價(jià)格的嚴(yán)重扭曲，根本無(wú)法實(shí)現(xiàn)社會(huì)資金與資源的合理配置。從而影響到資本市場(chǎng)功能的發(fā)揮，也影響到證券市場(chǎng)的發(fā)展。上市公司質(zhì)量是保證整個(gè)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的根本所在，要使我國(guó)證券市場(chǎng)保持較快發(fā)展，必須進(jìn)一步完善公司法人治理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)規(guī)范運(yùn)作，不斷提高上市公司整體質(zhì)量和盈利水平，為證券市場(chǎng)提供利潤(rùn)。
二、努力提高上市公司質(zhì)量，增加證券市場(chǎng)投資價(jià)值
1、完善發(fā)行機(jī)制，從源頭上提高上市公司質(zhì)量。在我國(guó)資本市場(chǎng)上，企業(yè)發(fā)行股票和債券基本要靠政府審批。審批制弱化了市場(chǎng)的功能，損害了投融資雙方的利益。審批制不會(huì)形成規(guī)范的市場(chǎng)，不會(huì)導(dǎo)致信用經(jīng)濟(jì)的建立，也不會(huì)使上市公司質(zhì)量提高。審批制不能作任何的承諾，經(jīng)過(guò)批準(zhǔn)發(fā)行債券或股票的公司的資信、業(yè)績(jī)和質(zhì)量未必就一定有保證，即便批準(zhǔn)時(shí)是質(zhì)地優(yōu)良的好公司，幾年后也可能出現(xiàn)虧損而變成不好的公司。因此，要改革發(fā)行審批制，實(shí)施證券發(fā)行上市保薦制度，推動(dòng)發(fā)行制度完成實(shí)質(zhì)性改革，為從源頭上提高上市公司質(zhì)量提供了制度保障。所謂上市保薦制，具體是指由保薦人（券商）負(fù)責(zé)發(fā)行人的上市推薦和輔導(dǎo)，核實(shí)公司發(fā)行文件中所載資料的真實(shí)、準(zhǔn)確和完整，協(xié)助發(fā)行人建立嚴(yán)格的信息披露制度，不僅承擔(dān)上市后持續(xù)督導(dǎo)的責(zé)任，還將責(zé)任落實(shí)到個(gè)人，也就是讓券商和責(zé)任人對(duì)其承銷發(fā)行的股票負(fù)有一定的持續(xù)性連帶擔(dān)保責(zé)任。保薦制的實(shí)施將從源頭上提高上市公司質(zhì)量。
2、推進(jìn)上市公司并購(gòu)重組，完善再融資政策，支持優(yōu)質(zhì)上市公司做優(yōu)做強(qiáng)。要通過(guò)并購(gòu)重組切實(shí)提高上市公司質(zhì)量，優(yōu)化上市公司結(jié)構(gòu)，加快資本市場(chǎng)的發(fā)展。近年來(lái)部分公司因?yàn)榻?jīng)營(yíng)管理不善而淪落為ST，這部分公司又占用良好的“殼”資源，而其他一些質(zhì)地優(yōu)良的企業(yè)卻只能望“殼”興嘆，因此，要加快推進(jìn)上市公司并購(gòu)重組。在這過(guò)程中，必須轉(zhuǎn)變觀念，改變過(guò)去純粹“保殼、保牌”挽救型重組和地方保護(hù)主義色彩，要立足于地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)則，以培育資本市場(chǎng)藍(lán)籌、地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展龍頭企業(yè)為目標(biāo)，鼓勵(lì)上市公司進(jìn)行以市場(chǎng)為主導(dǎo)，以提高經(jīng)濟(jì)效益為核心的實(shí)質(zhì)性并購(gòu)重組，堅(jiān)決杜絕報(bào)表重組、盲目重組。要鼓勵(lì)和支持績(jī)優(yōu)公司實(shí)施跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨所有制的兼并收購(gòu)，充分發(fā)揮重點(diǎn)企業(yè)的行業(yè)地位，爭(zhēng)取在重點(diǎn)行業(yè)培育大盤藍(lán)籌股，同時(shí)加快“國(guó)退民進(jìn)”步伐，對(duì)大部分國(guó)有控股上市公司引入戰(zhàn)略投資者，在上市公司股權(quán)民營(yíng)化上大膽突破。資本市場(chǎng)要扶優(yōu)限劣，繼續(xù)深化發(fā)行上市及再融資體制改革，支持優(yōu)質(zhì)上市公司利用資本市場(chǎng)加快發(fā)展。
3、完善公司治理結(jié)構(gòu)，切實(shí)提高上市公司規(guī)范化運(yùn)作水平。公司治理是上市公司有無(wú)投資價(jià)值的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。如果投資者對(duì)于公司治理有信心，他才有可能去投資，或者說(shuō)投資者愿意出更高的股價(jià)，這就會(huì)降低公司的資金成本，給公司增加效益。要完善上市公司法人治理結(jié)構(gòu)，按照現(xiàn)代企業(yè)制度要求，真正形成權(quán)力機(jī)構(gòu)、決策機(jī)構(gòu)、監(jiān)督機(jī)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)管理者之間的制衡機(jī)制。要強(qiáng)化董事和高管人員的誠(chéng)信責(zé)任，進(jìn)一步完善獨(dú)立董事制度，建立健全上市公司高管人員的激勵(lì)約束機(jī)制。要規(guī)范控股股東行為，對(duì)損害上市公司和中小股東利益的控股股東進(jìn)行責(zé)任追究。強(qiáng)化上市公司及其他信息披露義務(wù)人的責(zé)任，切實(shí)保證信息披露的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性和及時(shí)性。要引入國(guó)際會(huì)計(jì)公司的經(jīng)驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)會(huì)計(jì)與國(guó)際接軌，縮短建立良好公司治理的時(shí)間進(jìn)程。
（1）完善獨(dú)立董事制度，實(shí)行權(quán)力制衡機(jī)制。獨(dú)立董事制度是我國(guó)上市公司治理方面的一項(xiàng)重要舉措，對(duì)完善公司治理結(jié)構(gòu)、促進(jìn)公司規(guī)范運(yùn)作有著積極的作用。我國(guó)上市公司“一股獨(dú)大”和“內(nèi)部人控制”并存，而董事會(huì)成員中缺少外部監(jiān)督力量，導(dǎo)致董事會(huì)獨(dú)立性不強(qiáng)，易受大股東和內(nèi)部人的控制。獨(dú)立董事的引進(jìn)，不僅在數(shù)量上改變了以往外部董事在董事會(huì)中的劣勢(shì)，而且由于獨(dú)立董事的相對(duì)獨(dú)立和被賦予特別職權(quán)，從而在董事會(huì)內(nèi)部形成了可以制約內(nèi)部董事的力量，強(qiáng)化董事會(huì)內(nèi)部的制衡機(jī)制，有效減少了大股東操縱和內(nèi)部人控制帶來(lái)的問(wèn)題。建立對(duì)大股東的制衡機(jī)制。為了防止權(quán)力的濫用，應(yīng)當(dāng)確立大股東對(duì)公司及少數(shù)股東的誠(chéng)信義務(wù)，而且在基于其多數(shù)股東資格對(duì)公司業(yè)務(wù)執(zhí)行行使其影響力時(shí)，亦負(fù)有誠(chéng)信義務(wù)。使上市公司按照現(xiàn)代企業(yè)制度要求，真正形成權(quán)力機(jī)構(gòu)、決策機(jī)構(gòu)、監(jiān)督機(jī)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)管理者之間的制衡機(jī)制。
（2）積極倡導(dǎo)公司治理評(píng)價(jià)。要積極倡導(dǎo)公司治理評(píng)價(jià)，要建立一套公司治理結(jié)構(gòu)評(píng)價(jià)體系，對(duì)董事會(huì)治理、信息披露、經(jīng)理層治理等方面進(jìn)行評(píng)價(jià)。評(píng)級(jí)結(jié)果將顯示出公司在哪些方面做得較好，而在哪些方面尚存在不足。上市公司應(yīng)根據(jù)存在的問(wèn)題，應(yīng)積極采取針對(duì)性的措施加以解決。要大力倡導(dǎo)上市公司聘請(qǐng)國(guó)際獨(dú)立評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，用國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行公司治理評(píng)級(jí)。
4、大力發(fā)展資本市場(chǎng)，拓寬企業(yè)長(zhǎng)期資金來(lái)源渠道，促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展。長(zhǎng)期以來(lái)，在我國(guó)的金融市場(chǎng)中，大量的社會(huì)資金積壓在貨幣市場(chǎng)，而資本市場(chǎng)卻存在著嚴(yán)重的資金不足，貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)之間出現(xiàn)十分嚴(yán)重的發(fā)展失衡現(xiàn)象。從企業(yè)資金的需求結(jié)構(gòu)上看，最重要的是長(zhǎng)期資金的需求，但是在資本市場(chǎng)欠缺發(fā)展的情況下，企業(yè)只能在貨幣市場(chǎng)進(jìn)行融資。企業(yè)從貨幣市場(chǎng)取得的資金主要是短期性的，從而導(dǎo)致企業(yè)普遍出現(xiàn)短期經(jīng)營(yíng)行為。這種狀況嚴(yán)重地影響著企業(yè)長(zhǎng)期持續(xù)的發(fā)展。因此，企業(yè)籌集資金的主要場(chǎng)所應(yīng)當(dāng)是資本市場(chǎng)，而不是貨幣市場(chǎng)。只有通過(guò)資本市場(chǎng)的直接融資，才能滿足企業(yè)對(duì)于長(zhǎng)期資金的需要，才能實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)資金乃至對(duì)整個(gè)社會(huì)資源的合理配置。
貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的發(fā)展失衡，不但不能支持企業(yè)的合理發(fā)展，而且有可能造成全方位的金融風(fēng)險(xiǎn)。因此，大力發(fā)展資本市場(chǎng)，將社會(huì)資金有效地轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期投資，提高直接融資的比例，完善金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，這是關(guān)系到金融市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展，企業(yè)健康發(fā)展，有效地防范金融風(fēng)險(xiǎn)的重要戰(zhàn)略。
2015年上半年股市波瀾壯闊，但由于宏觀經(jīng)濟(jì)下行，很多行業(yè)不景氣，體現(xiàn)在凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率較低，大都徘徊在7%-8%之間。而股市的興旺，造成券商股業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)，成為具有價(jià)值投資的一個(gè)行業(yè)。預(yù)期券商股的凈利潤(rùn)平均增長(zhǎng)率可達(dá)到30%以上。券商股的收益，與股市的活躍是正相關(guān)的。股市交投旺盛，券商收益大幅上升，并推動(dòng)股市繼續(xù)攀升，形成推波助瀾的螺旋形升勢(shì)。
根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，上半年股市的成交量和新開戶數(shù)大幅增加。從年初到2015年6月12日，滬深兩市日均開戶數(shù)21.6萬(wàn)戶，日均保證金1.83萬(wàn)億，日均成交量1.2萬(wàn)億元。從2015年6月15日到6月底，日均開戶數(shù)25.5萬(wàn)戶，日均保證金2.99萬(wàn)億元，日均成交1.5萬(wàn)億元。6月底證券公司交易結(jié)算資金余額2.99萬(wàn)億元。（文匯報(bào)2015-6-30，03版）以券商的龍頭股中信證券為例，券商一致預(yù)期，只要滬深兩地每天成交4000億元，中信的每股收益就能達(dá)到2015年的1.40元左右，增長(zhǎng)約35%。2013年它每股收益0.48元，2014年1.03元，股價(jià)從2014年6月的11元升到2015年的38元。目前跌到7月3日的25元左右。按上面的統(tǒng)計(jì)，中信今年肯定完成指標(biāo)，因而股價(jià)將在年底或明年初有一波較大的升幅，股價(jià)可升到45元左右。而今年新上市的東方證券，國(guó)泰君安等，由于是新股發(fā)行，價(jià)格更合理，市盈率低，升勢(shì)會(huì)很好。其它券商，大都盤子小，市盈率相對(duì)合理，其中有幾個(gè)利潤(rùn)率更高，相信升幅會(huì)更大。（見表一）
從表二可以看到，券商的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率是相當(dāng)驚人，那么下半年有無(wú)保障吶？我們先分析一下，券商的收益主要來(lái)自四個(gè)方面，1是各地的營(yíng)業(yè)部對(duì)客戶的服務(wù)，收取的傭金，客戶數(shù)量多，保證金大，券商收入就高;2是券商的自營(yíng)，取決于它自有資金和委托理財(cái)管理的資金數(shù)量;3是券商作為保薦商，推介新公司上市收取的費(fèi)用;4是券商參與收購(gòu)兼并資產(chǎn)重組的收入。去年券商涉足國(guó)債回購(gòu)，客戶每10萬(wàn)元交易收取傭金1元，去年單國(guó)債回購(gòu)一天的總量達(dá)到56萬(wàn)億元。今年以來(lái)券商的另一大收入是融資融券，融資利息是8%。目前共有券商79家，年初它們的凈資本6078億，放大4倍，2.4萬(wàn)億元。6月15日時(shí)融資規(guī)模達(dá)到2.16萬(wàn)億。如以8%計(jì)算，一天的利息收入就是4.73億，當(dāng)然還要交稅。下半年證監(jiān)會(huì)決定，券商現(xiàn)在凈資本9600億元，放大4倍，3.84萬(wàn)億，比年初增加1.44萬(wàn)億。（文匯報(bào)2015-7-2，04版）所以我們預(yù)期券商行業(yè)的融資收入會(huì)更高，但傭金費(fèi)用將下降。
去年以來(lái)，外資并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)引起的關(guān)于國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全討論，最近雖有平息，但其影響卻不可低估，并且會(huì)在今后相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)影響我國(guó)的外資政策制定，所以值得繼續(xù)探討。
國(guó)際投資與國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的關(guān)系，首先應(yīng)該從國(guó)際投資和國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全產(chǎn)生的背景談起。國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全問(wèn)題的出現(xiàn)和被關(guān)注，源于以下幾個(gè)方面的因素：
首先，國(guó)際投資，是當(dāng)今國(guó)際資源配置的重要載體和實(shí)現(xiàn)形式，使各國(guó)的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系進(jìn)入了更深層次，從各個(gè)方面對(duì)一國(guó)的經(jīng)濟(jì)安全產(chǎn)生了影響，所以在國(guó)際范圍內(nèi)，國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全問(wèn)題普遍與國(guó)際投資緊密聯(lián)系在一起。如對(duì)于國(guó)際投資，世界各國(guó)，尤其是發(fā)展中國(guó)家，多半采取了歡迎和鼓勵(lì)政策，希望通過(guò)引入更多的國(guó)際生產(chǎn)要素幫助解決經(jīng)濟(jì)發(fā)展問(wèn)題，提升本國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。但與此同時(shí)，也普遍擔(dān)心可能帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)，包括對(duì)本國(guó)民族經(jīng)濟(jì)力量的壓制、對(duì)于某些產(chǎn)業(yè)控制力的削弱、本地企業(yè)的大量倒閉、研發(fā)創(chuàng)新能力的弱化等，擔(dān)心可能引發(fā)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全問(wèn)題。
其次，國(guó)際投資作為一種載體，除了資本、技術(shù)、產(chǎn)品、市場(chǎng)等要素外，也承載著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的制度要素（包括宏觀以及微觀的），國(guó)際投資對(duì)于發(fā)展經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，同時(shí)也是一種制度要素的輸入，這種情況導(dǎo)致市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制在全球的進(jìn)展，使全球生產(chǎn)、市場(chǎng)日益一體化的同時(shí)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方式和運(yùn)行基礎(chǔ)也日益一體化。這一方面推動(dòng)了世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，另一方面也使全球的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和危機(jī)擴(kuò)散得更容易、更快捷了。國(guó)際投資，相對(duì)于國(guó)際貿(mào)易來(lái)說(shuō)，由于投資的固有特點(diǎn)，如周期長(zhǎng)、影響廣以及一定程度的不可逆性等，對(duì)于有關(guān)要素（包括正面的和負(fù)面的）的輸入以及影響作用體現(xiàn)得更為顯著，因而其對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的影響也就更加突出。在世界很多國(guó)家的某些發(fā)展階段，都發(fā)生過(guò)針對(duì)外來(lái)投資的抵制或反對(duì)浪潮，甚至在號(hào)稱最開放、最發(fā)達(dá)的美國(guó)，1980年代也出現(xiàn)過(guò)對(duì)于“日本買下美國(guó)”的擔(dān)心。而印度等發(fā)展中國(guó)家，也曾在一定時(shí)期強(qiáng)制收購(gòu)?fù)鈬?guó)投資企業(yè)的股權(quán)。
第三，隨著生產(chǎn)力的發(fā)展，資源、能源的絕對(duì)有限性，市場(chǎng)的相對(duì)有限性，與需求的無(wú)限擴(kuò)大，使得爭(zhēng)奪資源、能源、市場(chǎng)的斗爭(zhēng)日益激化。國(guó)際投資充當(dāng)了其中的重要工具。如為了更好地利用國(guó)際資源（包括能源、礦產(chǎn)、人力資源等等），通過(guò)在資源地進(jìn)行投資的方式進(jìn)行控制或使用；為了進(jìn)入一國(guó)市場(chǎng)而在這個(gè)國(guó)家建立企業(yè)；為了學(xué)習(xí)、引進(jìn)其他國(guó)家的先進(jìn)技術(shù)而吸引外國(guó)投資等等。
第四，國(guó)際投資的發(fā)展，密切了各個(gè)經(jīng)濟(jì)體的深層次聯(lián)系，推動(dòng)了區(qū)域化、全球化的快速深入發(fā)展，使某些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)安全問(wèn)題，有可能演變成區(qū)域以至全球問(wèn)題，其解決也就不完全是一個(gè)國(guó)家的內(nèi)部事務(wù)，或者單憑一國(guó)之力難以奏效。這種類型的國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全問(wèn)題，當(dāng)以1997年的亞洲金融危機(jī)為典型。由于東南亞國(guó)家，包括日本、韓國(guó)，在經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)時(shí)期政府干預(yù)過(guò)多，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理，經(jīng)濟(jì)中存在大量泡沫或缺陷，在國(guó)際投資，主要表現(xiàn)為國(guó)際投機(jī)資本的沖擊下，終于爆發(fā)了金融危機(jī)，進(jìn)而演變成國(guó)家經(jīng)濟(jì)危機(jī)和地區(qū)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，有關(guān)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)安全受到嚴(yán)重威脅。后來(lái)的解決，除了各國(guó)采取措施外，有關(guān)國(guó)際組織甚至其他地區(qū)的國(guó)家也不得不介入，向危機(jī)發(fā)生國(guó)注入了大量資金以緩解危機(jī)。
第五，雖然區(qū)域化、全球化的趨勢(shì)不斷擴(kuò)大，但是民族國(guó)家仍然是國(guó)際舞臺(tái)上的利益主體和主角。在經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程中，國(guó)家及其企業(yè)仍然追求各自利益的最大化，各國(guó)之間的矛盾沖突依然存在，甚至?xí)r有激烈的呈現(xiàn)，尤其是在經(jīng)濟(jì)貿(mào)易領(lǐng)域。而對(duì)于這些矛盾沖突的解決，全球規(guī)則體系和機(jī)制仍有欠缺。比如在國(guó)際投資中，對(duì)于跨國(guó)公司的行為約束一直沒有建立基本的準(zhǔn)則，跨國(guó)公司在投資東道國(guó)獲取商業(yè)利益的同時(shí)如何擔(dān)負(fù)起必要的社會(huì)責(zé)任也沒有相應(yīng)的制約。
國(guó)際投資的發(fā)展演變表明，經(jīng)濟(jì)全球化推動(dòng)了國(guó)際投資的迅猛發(fā)展，而國(guó)際投資反過(guò)來(lái)又使經(jīng)濟(jì)全球化更加深入。國(guó)際投資成為國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)和國(guó)際資源配置的最重要載體和工具，也就幾乎是全方位地影響著國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全。當(dāng)然，這種影響到底是正面的還是負(fù)面的，是弊大于利還是利大于弊，卻難以一言以蔽之，需要從不同角度進(jìn)行深入分析。
根據(jù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的內(nèi)涵和國(guó)際投資的特點(diǎn)，國(guó)際投資對(duì)于國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的影響體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
首先，是對(duì)于一個(gè)國(guó)家總體經(jīng)濟(jì)實(shí)力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的影響。國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全，最重要的衡量指標(biāo)是國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力和競(jìng)爭(zhēng)力，只有經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速、穩(wěn)定、可持續(xù)、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，才能奠定安全的基礎(chǔ)。在經(jīng)濟(jì)全球化的大背景下，一個(gè)國(guó)家不可能閉關(guān)鎖國(guó)發(fā)展經(jīng)濟(jì)，而必須善于利用國(guó)際資源。國(guó)際投資作為最重要的國(guó)際經(jīng)濟(jì)資源之一，就成為各國(guó)競(jìng)爭(zhēng)的主要對(duì)象。這一點(diǎn)，在各國(guó)對(duì)于國(guó)際投資的激烈爭(zhēng)奪中可以很容易地作出判斷。值得強(qiáng)調(diào)的是，不單是發(fā)展中國(guó)家在盡力吸引國(guó)際投資，發(fā)達(dá)國(guó)家也一樣在爭(zhēng)奪國(guó)際投資，只不過(guò)由于各自優(yōu)勢(shì)不同，競(jìng)爭(zhēng)中采取的方式也有所不同而已。發(fā)達(dá)國(guó)家主要依靠的是制度優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)、人才優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)等；而發(fā)展中國(guó)家由于基本投資環(huán)境要素的局限，更多采取見效直接、實(shí)施快捷的優(yōu)惠政策和放松市場(chǎng)準(zhǔn)入管制等。
其次，是對(duì)于國(guó)家控制力的影響，體現(xiàn)為法律和政策制定的主導(dǎo)權(quán)、政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控和干預(yù)能力等。不可否認(rèn)，國(guó)際投資為了自己的利益最大化，千方百計(jì)謀求對(duì)于東道國(guó)經(jīng)濟(jì)法律政策的影響力，使之符合自己的利益取向。但是，由于國(guó)際環(huán)境的變化，對(duì)于國(guó)家來(lái)說(shuō)，跨國(guó)公司已經(jīng)不是具有其母國(guó)特殊權(quán)力背景（如殖民地時(shí)期的治外法權(quán)）的代表，可以凌駕于國(guó)家之上，而僅是一個(gè)企業(yè)而已。即使他的商業(yè)實(shí)力超過(guò)了東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力（如一些世界大型跨國(guó)公司的銷售額超過(guò)了很多國(guó)家的國(guó)民生產(chǎn)總值），他的一舉一動(dòng)仍然必須遵守東道國(guó)的法律、政策，不可能超越東道國(guó)政府和法律之上。并且從某種意義上說(shuō)，跨國(guó)公司謀求超越東道國(guó)法律之上的特殊地位，謀求法律允許的商業(yè)利益之外的非法利益，對(duì)其的風(fēng)險(xiǎn)往往是其所不能承擔(dān)的。所以，在國(guó)際投資迅猛增長(zhǎng)、規(guī)模急劇擴(kuò)大，外國(guó)投資在世界經(jīng)濟(jì)和東道國(guó)經(jīng)濟(jì)中的地位與二戰(zhàn)前完全不可同日而語(yǔ)的情況下，跨國(guó)公司卻沒有了以往那種對(duì)于東道國(guó)的消解力。換句話說(shuō)，吸收外國(guó)投資多的國(guó)家，政府對(duì)于經(jīng)濟(jì)法律、政策的制定，仍有完全的自；對(duì)于國(guó)家經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，也擁有必要的調(diào)控權(quán)和調(diào)控手段。這一點(diǎn)，在一些吸收外國(guó)投資多的小國(guó)中，有更明確的體現(xiàn)。如新加坡外國(guó)投資水平非常高，但其國(guó)家、對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的調(diào)控權(quán)一直保持得很好。
