時間：2023-04-08 11:43:36
序論：在您撰寫成本決策論文時，參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
由于債務(wù)成本利率水平和還本付息明確，我國企業(yè)能感受到債務(wù)成本的存在，但感受不到權(quán)益成本的壓力。普遍把公開發(fā)行股票視為一種無需還本付息的廉價籌資方式。同時，資本成本，特別是權(quán)益成本估算模型的應(yīng)用還存在大量的技術(shù)困難。例如，缺乏作為無風(fēng)險基準(zhǔn)收益率的短期國債市場，投資者投資分散，組合程度低。近年來，有些證券公司計算了β值（即單個股票超額報酬率對市場組合超額報酬率的敏感程度），但未形成共識和受到廣泛接受，經(jīng)驗判斷仍然非常重要。
既然現(xiàn)代公司財務(wù)管理中強(qiáng)調(diào)資本成本的重要性，而在現(xiàn)實中又難以估算，我國企業(yè)特別是上市公司如何對待和應(yīng)用資本成本？筆者認(rèn)為：
一、在經(jīng)營理念上，企業(yè)需要了解資本成本的意義，但主要應(yīng)致力于正確地進(jìn)行投資、經(jīng)營和田資決策，不必過分關(guān)注資本成本的具體數(shù)值。建立和推廣資本成本理念的目的，并不在于精確計算實際上不能準(zhǔn)確估算的資本成本數(shù)值，而在于促進(jìn)企業(yè)樹立為股東創(chuàng)造市場價值而不是帳面價值的經(jīng)營理念和股東價值最大化的財務(wù)目標(biāo)。資本成本是資本市場對企業(yè)的外部評價指標(biāo)之一，其估算應(yīng)該由資本市場來完成。在目前我國資本市場未形成資本成本估算方法和數(shù)值共識時，企業(yè)不必過分關(guān)注本企業(yè)資本成本具體數(shù)值，特別是以技術(shù)創(chuàng)新為經(jīng)營哲學(xué)的成長型公司，因為快速成長企業(yè)的預(yù)期收益率往往大大超過資本成本，資本成本并不是其主要考慮因素。融資決策的關(guān)鍵在于匹配經(jīng)營風(fēng)險，增強(qiáng)企業(yè)的財務(wù)彈性，保持合理的資信等級。例如：1998年微軟公司資本收益率為52.9％，資本成本率只有14．2％，英特爾公司資本收益率為42.7％，資本成本率為15．L％，因此成長型公司應(yīng)致力于形成和強(qiáng)化企業(yè)的競爭優(yōu)勢和價值驅(qū)動因素，諸如技術(shù)創(chuàng)新、提供滿足客戶需求的增值服務(wù)等，股票市場對企業(yè)價值的評價會通過套利交易原理在股價上反映出來。
二、資本成本理念在投資決策中的應(yīng)用。在企業(yè)進(jìn)行投資決策中引入資本成本的概念，旨在幫助我們判斷單項投資和組合投資的風(fēng)險程度，以及這種風(fēng)險的代價——即它的市場價格是多少。也就是將資本投資與金融市場上相同風(fēng)險的投資相對比，從而設(shè)法確定資本投資的機(jī)會成本。（1）采用貼現(xiàn)現(xiàn)金流方法評估投資機(jī)會價值，從而必須具體算出權(quán)益資本成本時，可以采用幾種普遍接受的方法估算權(quán)益資本成本區(qū)間值，并作為敏感性分析因素。目前，可供選擇的做法包括：a、在現(xiàn)有國債收益率基礎(chǔ)上加上相應(yīng)的風(fēng)險溢價；b、借鑒國外投資機(jī)構(gòu)對我國境外上市公司β值的估算結(jié)果來估算國內(nèi)上市公司的權(quán)益資本成本；。、直接參照上市公司權(quán)益資本回報率水平。（2）采用其他合適的估算方法和評價指標(biāo)，代替資本加權(quán)成本的估算。包括：a、采用內(nèi)部收益率法；b、調(diào)整現(xiàn)值法（APV），它將項目的每項現(xiàn)金流量分為無杠桿作用的營業(yè)現(xiàn)金流量及與項目融資相聯(lián)系的現(xiàn)金流量，這種分類是為了采取不同的貼現(xiàn)率；c、在兼并收購中，可以采用市場盈利率（P／E）、股票市值／帳面值（MV／SV）以及EBITDA倍數(shù)。
三、資本成本理念在公司分部管理中的應(yīng)用。隨著公司規(guī)模的不斷擴(kuò)大，其經(jīng)營的業(yè)務(wù)領(lǐng)域和跨越的區(qū)域也隨之增多和變廣，會劃分為若干分部（子公司或事業(yè)部），對分部的成本效益管理也必須引入資本成本理念。每個分部所使用的資產(chǎn)都必須進(jìn)行融資，那么波分部的資本成本也就是公司期望分部從它的資本投資上所獲得的最低報酬率。其可以接受的標(biāo)準(zhǔn)，可以考慮：a、參照可比上市公司權(quán)益資本收益率；b．直接根據(jù)股票價格信號而不是資本成本來評估公司繼續(xù)經(jīng)營的經(jīng)濟(jì)價值；c、參照長期債務(wù)成本。
四、資本成本理念在融資決策中的應(yīng)用。按照保持與公司資產(chǎn)收益風(fēng)險匹配、維持合理的資信和財務(wù)彈性的融資決策和資本管理的基本準(zhǔn)則，借助財務(wù)顧問的專業(yè)知識，利用稅法等政策環(huán)境和金融市場的有效性狀況，確定融資類型、設(shè)定彈性條款、選擇融資時機(jī)和地點等。
隨著產(chǎn)品市場競爭加劇和金融系統(tǒng)市場化程度的提高，企業(yè)資產(chǎn)預(yù)期收益和金融市場的不確定性明顯增加科部投資者與企業(yè)對經(jīng)濟(jì)和金融形勢、公司發(fā)展前景評價的差異日益增大，股票市場又往往對信息反應(yīng)過度或不實，導(dǎo)致企業(yè)價值高估或低估，這些因素顯著影響企業(yè)資本成本。例如，A股、B股及境外上市股票發(fā)行價格差異甚大，境外上市融資成本大大超過國內(nèi)A股，盲目追求境外上市將付出巨大代價，企業(yè)融資決策時只有考慮這些因素，才能更好地匹配資產(chǎn)收益風(fēng)險，降低融資成本。
資本成本是指公司為籌集和使用資本而付出的代價，也就是從債權(quán)人和投資者那里獲得各類資本的綜合成本，包括資本發(fā)行成本和使用成本。資本發(fā)行成本是指在籌資過程中發(fā)生的各種費用，如發(fā)行股票、債券等支付的發(fā)行手續(xù)費、承銷費、印刷費、資產(chǎn)評估費、公證費、公告費等，資本使用成本是指使用資本過程中支付的各種費用，如債券的利息、股票的股利、銀行貸款利息等，資本籌集（發(fā)行）成本通常是在籌資時一次性發(fā)生，作為籌資額的減項予以扣除。因而從財務(wù)管理意義上通常所說的資本成本亦即資本的使用成本。
由于債務(wù)成本利率水平和還本付息明確，我國企業(yè)能感受到債務(wù)成本的存在，但感受不到權(quán)益成本的壓力。普遍把公開發(fā)行股票視為一種無需還本付息的廉價籌資方式。同時，資本成本，特別是權(quán)益成本估算模型的應(yīng)用還存在大量的技術(shù)困難。例如，缺乏作為無風(fēng)險基準(zhǔn)收益率的短期國債市場，投資者投資分散，組合程度低。近年來，有些證券公司計算了β值（即單個股票超額報酬率對市場組合超額報酬率的敏感程度），但未形成共識和受到廣泛接受，經(jīng)驗判斷仍然非常重要。
既然現(xiàn)代公司財務(wù)管理中強(qiáng)調(diào)資本成本的重要性，而在現(xiàn)實中又難以估算，我國企業(yè)特別是上市公司如何對待和應(yīng)用資本成本？筆者認(rèn)為：
一、在經(jīng)營理念上，企業(yè)需要了解資本成本的意義，但主要應(yīng)致力于正確地進(jìn)行投資、經(jīng)營和田資決策，不必過分關(guān)注資本成本的具體數(shù)值。
建立和推廣資本成本理念的目的，并不在于精確計算實際上不能準(zhǔn)確估算的資本成本數(shù)值，而在于促進(jìn)企業(yè)樹立為股東創(chuàng)造市場價值而不是帳面價值的經(jīng)營理念和股東價值最大化的財務(wù)目標(biāo)。資本成本是資本市場對企業(yè)的外部評價指標(biāo)之一，其估算應(yīng)該由資本市場來完成。在目前我國資本市場未形成資本成本估算方法和數(shù)值共識時，企業(yè)不必過分關(guān)注本企業(yè)資本成本具體數(shù)值，特別是以技術(shù)創(chuàng)新為經(jīng)營哲學(xué)的成長型公司，因為快速成長企業(yè)的預(yù)期收益率往往大大超過資本成本，資本成本并不是其主要考慮因素。融資決策的關(guān)鍵在于匹配經(jīng)營風(fēng)險，增強(qiáng)企業(yè)的財務(wù)彈性，保持合理的資信等級。例如：1998年微軟公司資本收益率為52.9％，資本成本率只有14．2％，英特爾公司資本收益率為42.7％，資本成本率為15．L％，因此成長型公司應(yīng)致力于形成和強(qiáng)化企業(yè)的競爭優(yōu)勢和價值驅(qū)動因素，諸如技術(shù)創(chuàng)新、提供滿足客戶需求的增值服務(wù)等，股票市場對企業(yè)價值的評價會通過套利交易原理在股價上反映出來。
二、資本成本理念在投資決策中的應(yīng)用。
在企業(yè)進(jìn)行投資決策中引入資本成本的概念，旨在幫助我們判斷單項投資和組合投資的風(fēng)險程度，以及這種風(fēng)險的代價——即它的市場價格是多少。也就是將資本投資與金融市場上相同風(fēng)險的投資相對比，從而設(shè)法確定資本投資的機(jī)會成本。（1）采用貼現(xiàn)現(xiàn)金流方法評估投資機(jī)會價值，從而必須具體算出權(quán)益資本成本時，可以采用幾種普遍接受的方法估算權(quán)益資本成本區(qū)間值，并作為敏感性分析因素。目前，可供選擇的做法包括：a、在現(xiàn)有國債收益率基礎(chǔ)上加上相應(yīng)的風(fēng)險溢價；b、借鑒國外投資機(jī)構(gòu)對我國境外上市公司β值的估算結(jié)果來估算國內(nèi)上市公司的權(quán)益資本成本；。、直接參照上市公司權(quán)益資本回報率水平。（2）采用其他合適的估算方法和評價指標(biāo)，代替資本加權(quán)成本的估算。包括：a、采用內(nèi)部收益率法；b、調(diào)整現(xiàn)值法（APV），它將項目的每項現(xiàn)金流量分為無杠桿作用的營業(yè)現(xiàn)金流量及與項目融資相聯(lián)系的現(xiàn)金流量，這種分類是為了采取不同的貼現(xiàn)率；c、在兼并收購中，可以采用市場盈利率（P／E）、股票市值／帳面值（MV／SV）以及EBITDA倍數(shù)。
三、資本成本理念在公司分部管理中的應(yīng)用。
隨著公司規(guī)模的不斷擴(kuò)大，其經(jīng)營的業(yè)務(wù)領(lǐng)域和跨越的區(qū)域也隨之增多和變廣，會劃分為若干分部（子公司或事業(yè)部），對分部的成本效益管理也必須引入資本成本理念。每個分部所使用的資產(chǎn)都必須進(jìn)行融資，那么波分部的資本成本也就是公司期望分部從它的資本投資上所獲得的最低報酬率。其可以接受的標(biāo)準(zhǔn)，可以考慮：a、參照可比上市公司權(quán)益資本收益率；b．直接根據(jù)股票價格信號而不是資本成本來評估公司繼續(xù)經(jīng)營的經(jīng)濟(jì)價值；c、參照長期債務(wù)成本。
四、資本成本理念在融資決策中的應(yīng)用。
按照保持與公司資產(chǎn)收益風(fēng)險匹配、維持合理的資信和財務(wù)彈性的融資決策和資本管理的基本準(zhǔn)則，借助財務(wù)顧問的專業(yè)知識，利用稅法等政策環(huán)境和金融市場的有效性狀況，確定融資類型、設(shè)定彈性條款、選擇融資時機(jī)和地點等。
隨著產(chǎn)品市場競爭加劇和金融系統(tǒng)市場化程度的提高，企業(yè)資產(chǎn)預(yù)期收益和金融市場的不確定性明顯增加科部投資者與企業(yè)對經(jīng)濟(jì)和金融形勢、公司發(fā)展前景評價的差異日益增大，股票市場又往往對信息反應(yīng)過度或不實，導(dǎo)致企業(yè)價值高估或低估，這些因素顯著影響企業(yè)資本成本。例如，A股、B股及境外上市股票發(fā)行價格差異甚大，境外上市融資成本大大超過國內(nèi)A股，盲目追求境外上市將付出巨大代價，企業(yè)融資決策時只有考慮這些因素，才能更好地匹配資產(chǎn)收益風(fēng)險，降低融資成本。
五、資本成本理念在股利決策中的應(yīng)用。
成本動因（costdriver）是指引起產(chǎn)品成本發(fā)生的原因。這些原因構(gòu)成了成本的決定性因素（determinant）。由于各個企業(yè)的經(jīng)營狀況不同，影響其成本的因素也會不同。到底什么是影響企業(yè)成本的最重要的因素呢？對于傳統(tǒng)的管理會計而言，這是一個顯而易見的問題，即產(chǎn)量就是唯一重要的成本動因。這是與傳統(tǒng)的制造業(yè)下，直接材料與直接人工占制造成本較大比重的情況相聯(lián)系的。隨著新制造環(huán)境的出現(xiàn)，產(chǎn)品的成本性態(tài)發(fā)生了改變，使得傳統(tǒng)成本計算方法對成本信息的扭曲越來越嚴(yán)重，導(dǎo)致了作業(yè)成本法的誕生。在作業(yè)成本法下，許多過去不被重視的各種作業(yè)計量尺度如材料移動次數(shù)、定單數(shù)量、準(zhǔn)備次數(shù)等都被看作成本動因。但無論是產(chǎn)量，還是材料移動次數(shù)等都是作為客觀的被動的成本動因用于成本分析，可以把它們稱之為作業(yè)性成本動因。事實上，如果我們站在更高的高度以更寬廣的視野來看待影響成本的因素的話就會發(fā)現(xiàn)，比作業(yè)性成本動因?qū)Τ杀居绊懜蟮囊蛩匚瘜嵅簧伲@就是本文所要闡述的戰(zhàn)略成本動因。
所謂戰(zhàn)略成本動因是指從戰(zhàn)略上對企業(yè)的產(chǎn)品成本產(chǎn)生影響的因素。與前述作業(yè)性成本動因相比，它具有如下特點：
（1）與企業(yè)的戰(zhàn)略密切相連，如企業(yè)的規(guī)模、整合程度等。
（2）它們對產(chǎn)品成本的影響更長期、更持久、更深遠(yuǎn)。
（3）與作業(yè)性成本動因相比，這些動因的形成與改變均較為困難。
戰(zhàn)略成本動因可以分為結(jié)構(gòu)性成本動因（structuralcostdriver）與執(zhí)行性成本動因（executionalcostdriver）。由于這些成本動因在成本計算中常不予考慮，因此常常被傳統(tǒng)的成本管理所忽視。這樣，成本動因就可以按其對成本影響的程度劃分為戰(zhàn)略成本動因和戰(zhàn)術(shù)成本動因，兩類成本動因分別從基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和作業(yè)程序兩方面影響企業(yè)的成本姿勢（costposition），并為企業(yè)改變其成本地位提供了能動的選擇。對成本這樣研究和劃分，就能從經(jīng)營戰(zhàn)略的意義上作出成本決策，為我國企業(yè)進(jìn)行有效的成本管理提供了一條有益的思路。
二、結(jié)構(gòu)性成本動因與成本決策
結(jié)構(gòu)性成本動因是指決定企業(yè)基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)如長期投資等相關(guān)的成本動因。其形成常需要較長時間；而且一經(jīng)確定往往很難變動；同時，這些因素往往發(fā)生在生產(chǎn)開始之前。因此必須慎重行事，在支出前進(jìn)行充分評估與分析。另外，這些因素既決定了企業(yè)的產(chǎn)品成本，也會對企業(yè)的產(chǎn)品質(zhì)量、人力資源、財務(wù)、生產(chǎn)經(jīng)營等方面產(chǎn)生極其重要的影響。因此，對結(jié)構(gòu)性成本動因的選擇可以決定企業(yè)的成本態(tài)勢。結(jié)構(gòu)性成本動因主要有：
（一）規(guī)模經(jīng)濟(jì)：所謂規(guī)模經(jīng)濟(jì)是指在價值鏈活動規(guī)模較大時，活動的效率提高或活動成本因可分?jǐn)傆谳^大規(guī)模的業(yè)務(wù)量而使單位成本降低。幾乎每一主要價值活動都存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)的情況，規(guī)模經(jīng)濟(jì)對企業(yè)價值活動成本的作用主要表現(xiàn)在：
（1）規(guī)模經(jīng)濟(jì)使企業(yè)可以不同的方式或更高的效率進(jìn)行更大范圍的活動。
（2）規(guī)模經(jīng)濟(jì)的更大銷量增加了分?jǐn)偀o形成本如廣告費用和科研費用的能力。
（3）規(guī)模經(jīng)濟(jì)使支持該活動所需要的基礎(chǔ)設(shè)施或間接費用的增長低于其擴(kuò)大的比例。不過，企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大也可能產(chǎn)生負(fù)面影響，當(dāng)這種負(fù)面影響超過規(guī)模擴(kuò)大所帶來的正面效益時，便會導(dǎo)致規(guī)模不經(jīng)濟(jì)。
規(guī)模經(jīng)濟(jì)在不同的價值活動和不同的產(chǎn)業(yè)中的影響是各不相同的。對于有的價值活動而言，世界性規(guī)?？梢詭硇实奶岣呋虺杀镜慕档?，而對于其它一些價值活動來說，影響其成本的最顯著的因素可能是全國規(guī)模、地區(qū)規(guī)模、工廠規(guī)模、項目規(guī)模、生產(chǎn)線規(guī)模甚或是每個定單的規(guī)模。對于不同的企業(yè)，對其最有利的規(guī)模類型是不同的。企業(yè)應(yīng)該選擇敏感性最強(qiáng)的規(guī)模類型充分發(fā)揮其規(guī)模優(yōu)勢。
（二）整合程度：上述規(guī)模經(jīng)濟(jì)與水平一體化相關(guān)聯(lián)，而整合程度指的是垂直一體化程度。整合（integrate）是指企業(yè)為了為自己所負(fù)責(zé)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域更廣泛更直接，在本企業(yè)業(yè)務(wù)流中向兩端延伸至直接銷售、零部件內(nèi)制和原材料提供等。
企業(yè)的縱向整合程度會對成本產(chǎn)生影響。整合程度的提高可能帶來效率的提高或成本的降低。主要表現(xiàn)在：
（1）它可避免使用市場所帶來的額外成本如采購費用和銷售費用。
（2）它能使企業(yè)獲得更多的附加值。相當(dāng)于把供應(yīng)商或銷售商的利潤轉(zhuǎn)移到企業(yè)內(nèi)部。
（3）整合可使企業(yè)減少對供應(yīng)商的依賴程度，是確保穩(wěn)定供求的一種重要手段。（4）整合可以帶來聯(lián)合作業(yè)的經(jīng)濟(jì)性，就象鋼材生產(chǎn)如果直接從煉鐵工序運送到工藝加工中不需重新加熱的道理一樣。
（5）整合可能帶來各種無形資源的積累。包括直接面向消費者的情報和售后各方面的情報來源的確保、支配力和影響力的確立和技術(shù)知識的積蓄等。
（6）建立專賣店及其送貨政策，可減少假冒偽劣商品對企業(yè)的沖擊。
加強(qiáng)整合能夠帶來競爭優(yōu)勢，然而，整合并非總是帶來成本的降低，在許多情況下其結(jié)果可能正好相反，因為
（1）整合需要資金的大量投入；
（2）整合會造成企業(yè)組織彈性的降低，容易喪失靈活性；
（3）整合也許會帶來成本的提高；
（4）整合程度過高可能形成企業(yè)與供應(yīng)商或客戶的關(guān)系冷淡乃至惡化的情況而不利于企業(yè)的發(fā)展。
資產(chǎn)重組與企業(yè)購并是我國企業(yè)界的熱門話題，了解整合這一結(jié)構(gòu)性成本動因正好可以使企業(yè)在購并決策過程中充分地考慮整合對于企業(yè)產(chǎn)品成本產(chǎn)生的長期影響。企業(yè)必須詳細(xì)評估整合的優(yōu)點和缺點，視實際情況決定各價值活動整合的程度。企業(yè)既可以選擇整合的策略，也可以選擇解除整合的競爭策略，而解除整合的策略往往被企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者所忽視。當(dāng)整合的自制成本已高于外購成本，影響了企業(yè)靈活選擇競爭策略時，可以考慮降低現(xiàn)在的整合程度或解除整合。
（三）學(xué)習(xí)（learning）與溢出：企業(yè)價值鏈活動可以經(jīng)過學(xué)習(xí)的過程提高作業(yè)效率從而使成本下降。通過學(xué)習(xí)降低成本的因素有：
（1）隨著時間的推移，來自用戶信息的反饋對企業(yè)的作用。表現(xiàn)為根據(jù)市場的反映改善產(chǎn)品的設(shè)計，提高優(yōu)質(zhì)品率。
（2）通過逐步改善廠房布置、生產(chǎn)排程、作業(yè)進(jìn)度降低成本。
（3）通過工人活動量的累積使勞動熟練程度提高。
（4）通過對同業(yè)和外部專家顧問的學(xué)習(xí)而不斷改善生產(chǎn)技術(shù)水平和管理水平。
學(xué)習(xí)的作用因時而異，因而企業(yè)的學(xué)習(xí)策略而不同。首先，處于不同的生命周期的企業(yè)其學(xué)習(xí)效應(yīng)會有很大區(qū)別。學(xué)習(xí)的效應(yīng)在企業(yè)剛建立時會表現(xiàn)突出，而在企業(yè)發(fā)展非常成熟的階段可能不太明顯。其次，對于價格敏感性較強(qiáng)的行業(yè)，學(xué)習(xí)的作用會更為顯著。另外，學(xué)習(xí)還存一個溢出的問題。即學(xué)習(xí)的成果可能通過咨詢顧問、新聞媒體、前雇員和供應(yīng)商等渠道從一個企業(yè)流到另一個企業(yè)。
（四）地理位置：企業(yè)的地理位置可以若干種方式影響成本。主要表現(xiàn)在：
（1）由于工資水平和稅率在不同國家、不同城市的差異，影響了企業(yè)的工資成本和納稅支出。
（2）企業(yè)所處環(huán)境的交通便利程度及可利用的基礎(chǔ)設(shè)施的狀況都會影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營成本。
（3）企業(yè)所處氣候、文化、觀念等人文環(huán)境，不僅影響了產(chǎn)品的需求，而且影響了企業(yè)經(jīng)營的觀念和方式。
（4）地理位置可能在很大程度上決定了人才的流入。處于擁有優(yōu)越的生活環(huán)境、良好的文化氛圍和較高的生活水平城市的企業(yè)往往能吸引更多的人才。（5）地理位置對營運成本有重要的影響。相對能源和原材料供應(yīng)商的地理位置是影響購貨成本的一個重要因素。而相對買方的地理位置會影響企業(yè)的促銷成本和銷售成本如運費。
由于地理位置對幾乎所有價值活動成本均有影響，所以要求企業(yè)在進(jìn)行廠址店址的選擇、工業(yè)或商布局活動中慎重行事。企業(yè)也可以利用這一成本動因作為取得成本領(lǐng)先優(yōu)勢的策略。企業(yè)利用地址位置之一成本動因改善其成本地位的策略可以是重新設(shè)定各種活動的地點。
（五）技術(shù)：技術(shù)是影響企業(yè)成本的又一重要因素，任何企業(yè)都涉及到大量技術(shù)，技術(shù)包含于企業(yè)的每一價值活動中，它對成本的影響主要通過兩個途徑實現(xiàn)。一方面，它可以獨立于其它成本動因作用于成本；另一方面，它還可通過改變或影響其它成本動因間接地影響成本。技術(shù)的采用可能降低也可能提高成本。只有那些企業(yè)能保持其成本領(lǐng)先地位的技術(shù)變革能為企業(yè)帶來持久的成本優(yōu)勢。技術(shù)變革并非總能降低成本。首先，技術(shù)的開發(fā)或引用本身需支付較高的成本。其次，技術(shù)變革可能帶來較大的風(fēng)險。在技術(shù)革新迅速、產(chǎn)品日新月異的行業(yè)，技術(shù)的先行采用者可能因過早行動而面臨所引用技術(shù)迅速被淘汰而又無力更新技術(shù)的窘境。
針對技術(shù)這一成本動因，企業(yè)的戰(zhàn)略主要涉及兩大問題：
（1）采用何技術(shù)？企業(yè)應(yīng)選擇能夠帶來最大持久性成本優(yōu)勢的技術(shù)，技術(shù)革新的成本必需與得到的利益相平衡。
（2）在所采用的技術(shù)中尋求領(lǐng)導(dǎo)地位，還是采取技術(shù)追隨的戰(zhàn)略？若此項技術(shù)競爭對手無法仿效或企業(yè)創(chuàng)新的速度能超過競爭對手模仿的速度，則技術(shù)領(lǐng)先能夠持久，企業(yè)可以采取技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)的戰(zhàn)略。
三、執(zhí)行性成本動因與成本決策
執(zhí)行性成本動因是指決定企業(yè)作業(yè)程序的成本動因。它是在結(jié)構(gòu)性成本動因決定以后才成立的。而且這些成本動因多屬非量化的成本動因，其它成本的影響因企業(yè)而異。這些動因若能執(zhí)行成功，則能降低成本，反之則會使成本提高。執(zhí)行性成本動因主要有：
（一）生產(chǎn)能力運用模式：生產(chǎn)能力運用模式主要通過固定成本影響企業(yè)的成本水平。由于固定成本在相關(guān)的范圍內(nèi)不隨產(chǎn)量的增加而改變，當(dāng)企業(yè)的生產(chǎn)能力利用率提高，產(chǎn)量上升時，單位產(chǎn)品所分擔(dān)的固定成本相對較少，從而引起企業(yè)單位成本的降低。對于固定成本所占比重較大的企業(yè)而言，生產(chǎn)能力運用模式將對其產(chǎn)生重大影響，產(chǎn)量的上升會帶來單位成本的明顯下降。
需要指出的是，生產(chǎn)能力利用率的提高并不總是意味著企業(yè)效率的改善。有的企業(yè)產(chǎn)量提高而銷量不變會造成成本降低的假象。因為產(chǎn)量提高所引起的固定成本的分?jǐn)偦A(chǔ)擴(kuò)大造成了單位成本的下降，而這部分被分?jǐn)偟墓潭ǔ杀緦嶋H上全部轉(zhuǎn)入了庫存。這是我國一些企業(yè)產(chǎn)品滯銷而仍存在利潤的原因之一。所以生產(chǎn)能力利用率的提高應(yīng)以產(chǎn)銷一致為前提。
（二）聯(lián)系：所謂聯(lián)系，是指各種價值活動之間彼此的相互關(guān)聯(lián)。這種關(guān)聯(lián)可分為兩類：一類是企業(yè)內(nèi)部聯(lián)系；另一類是企業(yè)與供應(yīng)商（上游）、客戶（下游）間的垂直聯(lián)系。
1、企業(yè)內(nèi)部聯(lián)系。企業(yè)內(nèi)部各種價值活動之間的聯(lián)系遍布整個價值鏈。例如基本生產(chǎn)和維修活動的聯(lián)系、生產(chǎn)作業(yè)和內(nèi)部后勤的聯(lián)系、廣告和直接上門推銷之間的聯(lián)系、品質(zhì)控制與售后服務(wù)之間的聯(lián)系。針對相互聯(lián)系的活動，企業(yè)可以采取協(xié)調(diào)（coordination）和最優(yōu)化（optimum）兩種策略來提高效率或降低成本。所謂協(xié)調(diào)，是指通過改善企業(yè)內(nèi)部各車間、各部門相互之間的關(guān)系，使活動間配合融洽，信息充分溝通，從而整體的作業(yè)效率最高。例如，改善生產(chǎn)和采購協(xié)調(diào)可以降低庫存。最優(yōu)化則是通過工作流程的重整和工作品質(zhì)的提高，使工作效率提高，進(jìn)而降低成本。
2、垂直聯(lián)系：垂直聯(lián)系反映的是企業(yè)活動與供應(yīng)商和銷售渠道之間的相互依存關(guān)系。與上游供應(yīng)商的聯(lián)系主要是供應(yīng)商的產(chǎn)品設(shè)計特征、服務(wù)、質(zhì)量保證程序、產(chǎn)品運送程序和定單處理程序等。這些聯(lián)系會影響企業(yè)的成本結(jié)構(gòu)。
例如：
（1）供應(yīng)商供料的頻率和及時性會影響企業(yè)的庫存。
（2）供應(yīng)商原料的包裝方式會影響企業(yè)的原料處理成本。
（3）供應(yīng)商的生產(chǎn)技術(shù)應(yīng)用會影響企業(yè)的技術(shù)開發(fā)成本。改善與上游供應(yīng)商的聯(lián)系常常會使對方都獲得降低成本的良好機(jī)會，如供應(yīng)商將大批的巧克力用液體形式而不是十磅重的的條塊形式交貨可以減少糖果商重新融化巧克力塊的工藝成本，同時，供應(yīng)商也避免了將巧克力制成條塊式和包裝的費用。但這種協(xié)調(diào)必須由上下游廠商通力合作才能實現(xiàn)。
同樣的，企業(yè)與下游銷售之間的聯(lián)系也會影響其成本結(jié)構(gòu)。例如：
（1）銷售渠道倉庫的位置會影響企業(yè)的運輸費用。
（2）銷售渠道的搬運技術(shù)和產(chǎn)品處理技術(shù)會影響企業(yè)的包裝成本。
（3）銷售渠道推銷或促銷活動可能降低企業(yè)的銷售成本。正如與上游供應(yīng)商的聯(lián)系一樣，與銷售渠道的聯(lián)系同樣可以為企業(yè)和下游銷售渠道提供同時降低成本的機(jī)會。但是，有時候為了降低企業(yè)的銷售成本必須要求銷售渠道提高某些成本。若降低的成本超過銷售渠道提高的成本，企業(yè)可以采取給銷售渠道支付補(bǔ)償?shù)淖鞣ā?/p>
（三）全面質(zhì)量管理：與傳統(tǒng)質(zhì)量管理不同的是，全面質(zhì)量管理強(qiáng)調(diào)質(zhì)量管理的范圍應(yīng)是全過程的質(zhì)量控制，企業(yè)的每一名員工都要承擔(dān)質(zhì)量責(zé)任。全面質(zhì)量管理的宗旨是以最少的質(zhì)量成本獲得最優(yōu)的產(chǎn)品質(zhì)量。并且最低的質(zhì)量成本可以在缺點為零時達(dá)到，因為對錯誤的糾正成本是遞減的，所以總成本會保持下降的趨勢，直至最后的差錯被消除。故全面質(zhì)量管理的改進(jìn)總是能降低成本，對于質(zhì)量成本較高的企業(yè)來說，全面質(zhì)量管理會是一個重要的成本動因，能給企業(yè)帶來降低成本的重大機(jī)會。
這項成本動因要求企業(yè)大力推行全面質(zhì)量管理，樹立強(qiáng)烈的質(zhì)量意識，從企業(yè)的整個范圍，設(shè)計、生產(chǎn)過程的各階段著手來提高產(chǎn)品質(zhì)量，降低產(chǎn)品成本，真正做到優(yōu)質(zhì)高效。
（四）員工對企業(yè)的向心力：企業(yè)的行動是眾多具體個人行動的總和。企業(yè)各部門的每一名員工都與成本直接相關(guān)，只有依靠全體員工的互相配合，共同努力，企業(yè)才能將成本置于真正的控制中，才能實現(xiàn)成本管理目標(biāo)。員工對企業(yè)的向心力對成本的影響具體中歸結(jié)為兩個方面。一方面是顯性的成本，如物耗高，設(shè)備利用率低，廢品率高。另一方面是隱性的成本，例如人員不團(tuán)結(jié)，職工情緒低落，對企業(yè)漠不關(guān)心。
傳統(tǒng)的成本管理會計可計量的、按照成本核算制度計算的成本為核心內(nèi)容，以物治人，現(xiàn)代成本管理則要求重視人的因素，強(qiáng)調(diào)以人為本，以人治物，充分組織和動員員工的積極性和創(chuàng)造力，提高員工對企業(yè)投入的向心力，從而達(dá)到充分降低成本，取得競爭優(yōu)勢的目的。
項目投資決策是選擇和確定投資方案的過程,該過程要求對擬建項目的必要性和可行性進(jìn)行技術(shù)經(jīng)濟(jì)論證,并對不同建設(shè)方案進(jìn)行技術(shù)經(jīng)濟(jì)比較及作出判斷和決定。房地產(chǎn)投資項目收益高,風(fēng)險亦大,為了避免巨額投資化為泡影,投資者在投資前期必須對項目進(jìn)行實地考察研究,從項目所處位置的人文歷史、文化環(huán)境等多重角度出發(fā)。目前,業(yè)界人士已研究出多種確定投資方案的方法,如田建林運用AHP方法來進(jìn)行房地產(chǎn)投資決策分析和投資風(fēng)險分析;劉明芳等,采用DEA方法建立了房地產(chǎn)投資決策中相應(yīng)的輸入—輸出指標(biāo)模型;李杰等采用RO法來確定房地產(chǎn)投資方案。項目決策合理與否,直接關(guān)系到項目建設(shè)的成敗、工程造價的高低以及投資效果的好壞。在進(jìn)行前期實地考察的過程中,投資者應(yīng)充分關(guān)注大眾的需求,力求在建設(shè)過程中以最低的成本生產(chǎn)出最能滿足大眾需求的功能產(chǎn)品。
1 貴陽花溪地區(qū)背景
花溪區(qū)位于黔中腹地,距市中心17公里。全區(qū)地貌以山地和丘陵為主,具有高原季風(fēng)濕潤氣候的特點,冬無嚴(yán)寒,夏無酷熱,無霜期長,雨量充沛,濕度較大,有著豐富的水資源和生物多樣性,森林覆蓋率達(dá)41.53﹪?；ㄏ貐^(qū)的生產(chǎn)總值、固定資產(chǎn)投資、工業(yè)增加值、公共財政預(yù)算收入、旅游總收入、城鎮(zhèn)居民人均可支配收入、農(nóng)民人均純收入等指標(biāo)絕對數(shù)均位列全省前10位,總?cè)丝跀?shù)至2010年約為360054,人口密度為每平方公里402人。
貴昆、湘黔鐵路貫通花溪區(qū)內(nèi),北有貴陽西站及貨場,西有湖潮站和磊莊機(jī)場,東北部有貴陽機(jī)場;貴花高等級公路直通市區(qū),312國道和101省道貫穿全境?；ㄏ慕逃a(chǎn)業(yè)近來也是蓬勃發(fā)展,自2009年規(guī)劃出3200畝地擴(kuò)建貴州大學(xué)的同時,規(guī)劃聚集區(qū)內(nèi)的花溪區(qū)孟關(guān)也將規(guī)劃出7500畝地,建成貴陽市的高校園區(qū),首期工程完工后,將容納坐落在貴陽的5所高校。而花溪區(qū)大學(xué)規(guī)劃用地由北區(qū)貴州大學(xué)和貴州民族大學(xué)組成,南區(qū)則位于貴安新區(qū)黨武鎮(zhèn)范圍內(nèi),分別由貴州師范大學(xué)、貴州財經(jīng)大學(xué)、貴陽醫(yī)學(xué)院、貴陽中醫(yī)學(xué)院、貴州輕工職業(yè)技術(shù)學(xué)院、貴州民族大學(xué)和貴州亞泰職業(yè)學(xué)院、貴州民族大學(xué)人文科技學(xué)院等8所高校組成,南區(qū)即為俗稱的“花溪大學(xué)城”。
除了高等學(xué)府之外,花溪的基礎(chǔ)教育機(jī)構(gòu)也是數(shù)不勝數(shù)?；ㄏ皡^(qū)面積222平方公里,占全區(qū)面積的25%。有景物景觀81個。其中,自然景觀56個、人文景觀25個。有國家級特等景觀4個、國內(nèi)一等景觀18個、國內(nèi)二等景觀32個、國內(nèi)三等景觀27個,以花溪國家城市濕地公園、花溪公園、天河潭、鎮(zhèn)山民族文化村、青巖古鎮(zhèn)、高坡民族風(fēng)情游最為有名?；ㄏ奈锕袍E豐富,青巖古鎮(zhèn)已列為全國歷史文化名鎮(zhèn)。全區(qū)有12處文物被貴州省人民政府公布為省級文物保護(hù)單位,有甲定洞葬等13處文物被貴陽市政府列為市級保護(hù)單位,馬鈴石拱橋等48處文物被花溪區(qū)人民政府公布為區(qū)級文物保護(hù)單位。貴陽市花溪區(qū)現(xiàn)以“生態(tài)”、“旅游”著稱,但相比于我國其他著名旅游風(fēng)景區(qū),其開發(fā)程度尚處于較低水平,換句話說,花溪的旅游產(chǎn)業(yè)有著較大的發(fā)展空間。
2 投資分析
2.1 市場分析
2.1.1 公寓 通過實地考可見察,貴陽花溪地區(qū)山清水秀、氣候宜人,遠(yuǎn)離城市的喧囂與煩擾,極其適宜居住,尤其適合老年人安養(yǎng)天年?；ㄏ木幼∪丝跒?60054人次,人口密度為每平方公里402人,其中,花溪公園附近較為繁華,有著濃厚的生活氣息。根據(jù)市場調(diào)查,筆者了解到不少外來人口在花溪買房用來給父母養(yǎng)老,花溪的居民也多為中低層收入者,由此看來,若要在花溪投資房地產(chǎn)住宅項目,中小戶型應(yīng)占大頭。
2.1.2 別墅 花溪有著獨特的自然風(fēng)光,與造型優(yōu)美的別墅搭配相得益彰?；蛟S會有部分中高層收入者愿意來享受這里純凈的空氣和迷人的風(fēng)光,但是這里距離市中心較遠(yuǎn),周邊的公共設(shè)施不如市區(qū)內(nèi)完善,工作繁忙的高層人士可能更情愿購買市中心的別墅或花園洋房。
2.1.3 旅游地產(chǎn) 花溪地區(qū)眾多的旅游資源,也吸引了不少全國各地聞訊而來的游客。花溪的建設(shè)相對落后,旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展不夠,與我國其他旅游地區(qū)相比差距較大。貴陽是全國聞名的避暑勝地,再加上花溪地區(qū)高校眾多,每當(dāng)夏季,來各大高校進(jìn)行培訓(xùn)的外地人士無不選擇在花溪留宿,然而花溪地區(qū)固有的旅館稀缺,許多外來人士只能選擇在當(dāng)?shù)鼐用竦乃饺丝蜅＠锝杷?住宿條件十分有限。因此,房地產(chǎn)投資者可以從旅游的角度出發(fā),大大挖掘花溪地區(qū)旅游產(chǎn)業(yè)的潛力。
2.1.4 商業(yè)地產(chǎn) 由圖1、2可見花溪一直以來缺少集中的大型商區(qū),商業(yè)用房的供應(yīng)僅占全市的1.25%,商業(yè)用房的成交僅占全市的0.25%?；ㄏ珗@周邊的步行街雖然店鋪較多,但總體來說其檔次偏低、規(guī)模較小,花溪豐富的旅游資源會拉動該地區(qū)的消費水平,帶動商業(yè)發(fā)展,因此花溪的商業(yè)發(fā)展也有較大潛力。然而,已有一些大型房地產(chǎn)企業(yè)在這里規(guī)劃了商業(yè)用地,其中,中鐵城計劃要建設(shè)一座15萬方的大型購物中心,若要與其競爭,還需深入考察研究。
2.1.5 寫字樓 從地圖上可以看出,花溪區(qū)處于貴陽市較偏位置,離市中心較遠(yuǎn),交通相對來說較為不便,不太合適發(fā)展辦公用地,受大盤個案影響,寫字樓市場形成以老城區(qū)、金陽
新區(qū)為主要的兩大熱點供求板塊,其他區(qū)域除烏當(dāng)區(qū)有少量成交外,市場均無變化。整體市場銷售量較低。 成功寫字樓的共性有:位置應(yīng)該居于城市商務(wù)中心或商業(yè)聚集區(qū),交通要十分便利,四通八達(dá)的交通、濃厚的商務(wù)氣氛是寫字樓價值的重要支撐;寫字樓項目周邊必須要有較大的建筑體量和規(guī)模化的配套設(shè)施,形成一個集寫字樓、公寓、商住、星級酒店、會展中心、休閑娛樂及購物中心于一體的大空間,才能稱得上是真正的甲級寫字樓。
從目前市場來看,花溪并不具備成功寫字樓的條件。
2.2 風(fēng)險分析
2.2.1 政策風(fēng)險 限貸政策不僅會毫不動搖地執(zhí)行,而且還會進(jìn)一步深化和加強(qiáng)。唯有不折不扣地執(zhí)行,甚至繼續(xù)深化和加強(qiáng)限貸政策,才能確保房地產(chǎn)市場合理回歸。此外,房產(chǎn)稅將盡快在全國開征,這可能會導(dǎo)致房價下跌,并在潛移默化中達(dá)到限購的目的。
2.2.2 市場風(fēng)險 市場風(fēng)險來自在三個方面:一是市場供需實際情況與預(yù)測值發(fā)生偏離;二是項目產(chǎn)品市場競爭;三是項目產(chǎn)品和預(yù)測價格發(fā)生較大偏離。
2.2.3 技術(shù)風(fēng)險和工程風(fēng)險 主要由于科技進(jìn)步、技術(shù)創(chuàng)新及其相關(guān)變量的變動可能帶來的損失;以及由于工程量預(yù)計不足、或設(shè)備材料價格上漲導(dǎo)致投資增大;由于計劃不周或外部條件因素導(dǎo)致建設(shè)工期拖延。
2.2.4 項目管理方面的風(fēng)險 項目管理涉及項目的全過程,包括投資管理、進(jìn)度管理、質(zhì)量管理和財務(wù)管理。
2.2.5 外部環(huán)境風(fēng)險 包括自然環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策環(huán)境和社會環(huán)境因素的影響,如金融政策和財政政策變動、土地使用制度改革等。其中影響最直接的是金融政策和財政政策。
2.2.6 市場風(fēng)險 要對整個房地產(chǎn)市場進(jìn)行全方位的調(diào)查,了解其中潛在的規(guī)則;通過分析房地產(chǎn)的開發(fā)周期來預(yù)測其可能會發(fā)生的變動,從而預(yù)估出最佳的開發(fā)時機(jī);選擇地塊時,要充分分析該區(qū)域的潛在價值;要了解國家政策,分析其對房地產(chǎn)行業(yè)會帶來的潛在影響;同時,要了解并分析社會對房地產(chǎn)市場的需求類型和需求量;要利用一切可能得到的信息資料,了解潛在的競爭者的情況,做到知已知彼,百戰(zhàn)不殆。
2.2.7 技術(shù)風(fēng)險和工程風(fēng)險 項目的建設(shè)需要切實解決工程建設(shè)特別是環(huán)境整治和生態(tài)環(huán)境保護(hù)問題;建造費用增加的風(fēng)險可通過與建筑企業(yè)簽定固定預(yù)算合同來減小;工程不能按期完工的風(fēng)險可通過承包合同中延期罰款的條款來降低等等。
2.2.8 項目管理方面的風(fēng)險 要求項目管理人員要具備較強(qiáng)的業(yè)務(wù)技術(shù)水平、職業(yè)道德素質(zhì)、以及各項專業(yè)能力;同時加強(qiáng)目標(biāo)管理,落實考核責(zé)任制;制訂相應(yīng)的激勵制度,調(diào)動項目管理人員工作積極性,從而提高企業(yè)管理水平和整體競爭力。
3 成本控制分析
隨著房地產(chǎn)市場的逐步發(fā)展,有效的成本控制也為房地產(chǎn)企業(yè)在市場競爭中獲得優(yōu)勢地位提供了契機(jī),降低產(chǎn)品成本就是為企業(yè)增加利潤,房開商各有著自己獨特的控制成本的方法。
筆者認(rèn)為,建設(shè)項目的功能直接關(guān)系到是否能有效滿足消費者的需求,從而影響企業(yè)的收益。因此,功能設(shè)計成本控制是房地產(chǎn)規(guī)劃成本控制中所占比重最大的環(huán)節(jié)。其方法是:在成本控制中應(yīng)首先列出項目所具有的主要功能評價指標(biāo),根據(jù)各個功能評價指標(biāo)的重要程度來劃定它們的權(quán)重,接著確定項目的總費用,再根據(jù)各個功能評價指標(biāo)的權(quán)重來預(yù)估其相應(yīng)部分的開銷。
本文從功能設(shè)計的角度出發(fā)來對貴陽市花溪區(qū)貴州大學(xué)附近某地開發(fā)經(jīng)濟(jì)型酒店項目進(jìn)行成本質(zhì)控分析。該項目建設(shè)用地800平方米,建筑規(guī)模為6400平方米,主體部分總投資額為1920萬元。
①首先列出該項目所具有的主要功能評價指標(biāo),并對各個功能評價指標(biāo)的重要程度進(jìn)行評分,最終確定權(quán)重。
確定權(quán)重可采用0-4強(qiáng)制評分法,分別將不同的指標(biāo)進(jìn)行兩兩對比并評分,如:若A比B重要得多,則A得4分,B得0分;若A比B重要,則A得3分,則B得1分;若A與B同樣重要,則A、B各得兩分,如表1所示。
②根據(jù)權(quán)重來預(yù)估相應(yīng)功能評價指標(biāo)的開銷,見表2。
③成本分析結(jié)果:由表1、表2可以得出該項目成本控制點應(yīng)在平立面設(shè)計及施工、供水排水,供電供氣,分別占項目總成本的30%、23%、22%,三項合計占項目總成本的75%,以此為該項目成本設(shè)計提供控制依據(jù)。
論文關(guān)鍵詞：企業(yè)并購；成本；企業(yè)；財務(wù)
并購是資本市場中企業(yè)兼并、收購和聯(lián)合三種具體的資本經(jīng)營方式的統(tǒng)稱，是企業(yè)實現(xiàn)快速擴(kuò)張的主要途徑。我國企業(yè)并購開始于1984年的，90年代以后企業(yè)并購步入快速發(fā)展階段，無論是在規(guī)模上，還是形式上都取得了新的突破。黨的十五大以后，我國企業(yè)并購有了更強(qiáng)勁的發(fā)展。1999年9月深圳保安集團(tuán)在上海證券交易所收購了上海延中實業(yè)公司16％的流通股股票成為其股東后，又陸續(xù)出現(xiàn)了一系列的并購。隨著中國加入WTO，在中國企業(yè)逐步走進(jìn)全球一體化的進(jìn)程中，外資并購的勢頭不斷強(qiáng)勁。
現(xiàn)階段，我國企業(yè)并購的特點主要表現(xiàn)在：企業(yè)并購的規(guī)模日益擴(kuò)大化。如廣州控股出資14億元購買沙角B電廠，實現(xiàn)了我國電力股權(quán)單項標(biāo)的最高金額。并購的質(zhì)量有所提高。并購動機(jī)開始趨向優(yōu)化資產(chǎn)存量結(jié)構(gòu)，并購方式向多樣化發(fā)展，并購環(huán)境也大大改善。盡管如此，我國企業(yè)并購的成功率還是相當(dāng)?shù)偷?。而從并購后的效果看?005年以前發(fā)生并購的45家上市公司的重組效果并不令人滿意，只有15％的公司在經(jīng)過成功的資產(chǎn)注入后煥然一新，20％的公司經(jīng)營一波三折，36％的公司在財務(wù)重組中很難維持，29％的公司重新陷入困境。筆者認(rèn)為，企業(yè)決策者對并購計劃不進(jìn)行必要的成本決策分析是造成不少企業(yè)并購失敗的關(guān)鍵所在。企業(yè)要想通過并購實現(xiàn)低成本擴(kuò)張，就必須對并購計劃做出正確的成本決策分析。本文擬對此問題進(jìn)行探討，以期拋磚引玉。
一、企業(yè)并購的成本構(gòu)成分析
要進(jìn)行企業(yè)并購的成本決策分析，首先應(yīng)該明確企業(yè)并購的成本構(gòu)成。分析企業(yè)并購的成本構(gòu)成應(yīng)從四個方面進(jìn)行：
1、企業(yè)并購的進(jìn)入成本
也被稱作并購?fù)瓿沙杀?，是指并購行為本身所發(fā)生的直接成本和間接成本。其中直接成本是指并購活動直接發(fā)生的成本，如現(xiàn)金收購的購買支出；在債務(wù)收購、杠桿收購等情況下，開始可能并不實際支付收購費用，但是必須為未來的債務(wù)逐期支付本息。間接成本是指并購活動發(fā)生的各項間接支出，如在并購過程中發(fā)生的策劃、談判、文本制定、資產(chǎn)評估、公證、更名等費用。
2、企業(yè)并購的整合成本
也被稱作并購協(xié)調(diào)成本，是指并購企業(yè)為使被并購企業(yè)按計劃啟動、發(fā)展生產(chǎn)所需的各項投資。并購的整合成本主要包括：
(1)整合改制成本
并購企業(yè)在取得被并購企業(yè)的控制權(quán)后，必然要對被并購企業(yè)進(jìn)行重組。小則調(diào)整人事結(jié)構(gòu)，改善經(jīng)營方式；大則整合經(jīng)營戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，重建銷售網(wǎng)絡(luò)。
(2)后續(xù)資金投入成本
為了實現(xiàn)并購戰(zhàn)略目標(biāo)，并購企業(yè)要向被并購企業(yè)注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)．撥入真動資金為新企業(yè)開拓市場支付市場調(diào)研費、廣告費等。
(3)內(nèi)部協(xié)調(diào)成本
并購后企業(yè)規(guī)模快速擴(kuò)張，使企業(yè)的業(yè)務(wù)活動組織協(xié)調(diào)工作更加復(fù)雜，相應(yīng)的協(xié)調(diào)成本勢必增加。
3、企業(yè)并購的退出成本
企業(yè)并購的退出成本主要是指企業(yè)在通過并購實施擴(kuò)張而出現(xiàn)擴(kuò)張不成功必須退出，或當(dāng)企業(yè)所處的競爭環(huán)境出現(xiàn)了不利的變化，需要部分或全部解除整合所發(fā)生的成本。一般來說，企業(yè)并購的力度越大，可能發(fā)生的退出成本就越高。
4、企業(yè)并購的機(jī)會成本
企業(yè)并購的機(jī)會成本是指企業(yè)為完成并購活動所發(fā)生的各項支出，尤其是資本性支出，相對于其他投資和收益而言的利益放棄。
二、并購成本方面存在的主要問題
企業(yè)是否進(jìn)行并購，首先取決于薺購的成本，并購成本對并購的成功與否具有決定性的作用。但目前我國企業(yè)并購在成本方面還存在諸多問題，嚴(yán)重影響了企業(yè)并購的結(jié)果。
1、并購動機(jī)非理性導(dǎo)致并購成本測算不準(zhǔn)確
由于企業(yè)并購動機(jī)的不理性，缺乏長遠(yuǎn)戰(zhàn)略考慮，企業(yè)為了眼前的政策優(yōu)惠或為某一優(yōu)勢生產(chǎn)要素吸引，或其他某一方面利益的吸引，盲目決策，導(dǎo)致并購活動這種市場化行為的非市場化操作，為并購企業(yè)帶來了財務(wù)隱患。例如，赤峰市雙馬集團(tuán)核心企業(yè)赤峰糖廠盲目地兼并與制糖業(yè)不相關(guān)的赤峰玻璃廠、第二制酒廠、烏丹化工廠等跨行業(yè)虧損企業(yè)，組建企業(yè)集團(tuán)，并承擔(dān)債務(wù)4571萬元，注入新資金8954萬元，最終導(dǎo)致集團(tuán)負(fù)債4．3億元，負(fù)債率達(dá)95％，陷入嚴(yán)重的財務(wù)困境。
2、我國企業(yè)并購?fù)瓿沙杀臼芏喾N不利因素影響
并購?fù)瓿沙杀臼遣①彿綖楂@得目標(biāo)企業(yè)而付出的成本，并購?fù)瓿沙杀镜母叩鸵话阒苯芋w現(xiàn)了并購目標(biāo)企業(yè)的價值，同時，并購?fù)瓿沙杀镜拇笮≈苯佑绊懖①彿降奈磥硗顿Y回報率。并購?fù)瓿沙杀镜拇_定是并購成功與否的關(guān)鍵。我國企業(yè)并購?fù)瓿沙杀镜拇_定往往受到多種因素的影響：
(1)交易雙方信息不對稱
確定并購價款的主要依據(jù)資料是目標(biāo)企業(yè)的年度報告、股價變動情況表和財務(wù)報表等，但被并購企業(yè)很容易為了獲得更多利益而向并購方隱瞞對自身不利的信息，甚至可能出于自身的利益而杜撰信息。
(2)評估的方法和程序
從資產(chǎn)清查程序來看，評估機(jī)構(gòu)在有限的時問內(nèi)，很難對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行徹底的清查，往往只能采取抽樣的方法，這會導(dǎo)致部分資產(chǎn)實際狀況與賬面價值不符。再加上評估方法、評估參數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)不同，也會引起評估結(jié)果存在一定的謾差。
(3)其他因素
其他影響并購?fù)瓿沙杀镜囊蛩亍１热缯块T為了某種目的而干預(yù)企業(yè)間的并購行為進(jìn)而影響并購?fù)瓿沙杀?。再如資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)也有可能在多方干預(yù)或自身利益驅(qū)使下，出具虛假不實的評估報告。
3、并購時對整合與營運成本重視不足
并購得成功，并購前期過程固然重要，并購后的企業(yè)整合與營運同樣至關(guān)重要。實現(xiàn)企業(yè)之間的管理、技術(shù)、文化和人才對接融合是當(dāng)前成功并購的難點所在。而這些整合與營運成本往往占企業(yè)并購成本的大部分。并購后，并購方對目標(biāo)企業(yè)在經(jīng)營管理、市場建設(shè)、資源整合等方面往往還要作進(jìn)一步的整合與營運成本投入。由于整合與營運成本種類多、數(shù)量大，往往占企業(yè)并購成本的大部分，因而企業(yè)在并購時應(yīng)對其進(jìn)行著重考慮。
4、為企業(yè)并購服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)欠發(fā)達(dá)
企業(yè)并購作為資本市場上的一種交易，要涉及資產(chǎn)、財務(wù)、政策、法律等多方面的內(nèi)容，是一項專業(yè)的工作。因此需要投資銀行、并購經(jīng)紀(jì)人與顧問公司、會計師事務(wù)所、資產(chǎn)評估事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)協(xié)助進(jìn)行。在中國，產(chǎn)權(quán)交易中心是為企業(yè)提供信息的專門中介機(jī)構(gòu)，由于出現(xiàn)時問不長，產(chǎn)權(quán)交易過程中各項制約機(jī)制不健全，并且相互之間缺乏交往，因此提供的信息不完整，沒有實現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)化信息化。另外，我國大多數(shù)投資銀行、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所等也對于服務(wù)企業(yè)并購的實踐經(jīng)驗不足，當(dāng)服務(wù)于企業(yè)并購時，它們對企業(yè)并購的設(shè)計、咨詢真正提供的幫助甚少，沒有起到作為中介機(jī)構(gòu)應(yīng)有的作用。
三、并購成本控制的對策
針對上述分析，為加強(qiáng)企業(yè)并購成本的管理，有效控制并購成本，企業(yè)在并購時應(yīng)采取下列措施：
1、企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身發(fā)展的內(nèi)在要求進(jìn)行并購
企業(yè)在并購時，要遵循資本運營的效益增值和效益最大化原則進(jìn)行并購，旋并購目標(biāo)具有戰(zhàn)略性、長遠(yuǎn)性，避免盲目性并購。同時，既要防止行政部門的過度干預(yù)，又要取得政府的政策支持，以保證企業(yè)并購的順利進(jìn)行，為企業(yè)擴(kuò)張后的運營創(chuàng)造良好的環(huán)境。
2、對目標(biāo)公司進(jìn)行詳盡的審查
企業(yè)應(yīng)從相關(guān)性、互補(bǔ)性等方面分析并購雙方的優(yōu)勢與不足．其中包括資產(chǎn)質(zhì)量、財務(wù)狀況、經(jīng)營管理、市場銷售能力、技術(shù)潛力等方面，估計兩公司之間可能產(chǎn)生的協(xié)同價值，并以此來決定并購公司所要支付的并購成本。此外．還要確定對其它潛在收購者可能產(chǎn)生的協(xié)同價值。如果并購公司取得的協(xié)同價值小于競爭者可能取得的協(xié)同價值，則在投標(biāo)中會失敗此外．要深刻了解目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)品生命周期和其緊密相關(guān)的產(chǎn)業(yè)特征，避免進(jìn)人一個退出成本高昂的衰退陷阱中去。
3、選擇合理的并購方式，以有效降低或有負(fù)債的風(fēng)險
并購方企業(yè)應(yīng)在多種并購方案中，采取有利于己方的方案，力爭降低或有負(fù)債的風(fēng)險。例如，可將目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行終止清算．按企業(yè)清算的程序．清理企業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債，并購放在收購原企業(yè)的有效資產(chǎn)后，重新注冊設(shè)立新的企業(yè)，這樣可以解決所有的歷史遺留問題。
4、聘請信譽(yù)良好的中介機(jī)構(gòu)
企業(yè)間的兼并、收購是資本市場的一種重要交割活動。需要諸如銀行、會計審計等事務(wù)所的參與。企業(yè)在并購時，對參與其中的經(jīng)紀(jì)人、會計事務(wù)所、資產(chǎn)評估事務(wù)所、律師事務(wù)所提供的資歷及相關(guān)信息，需要進(jìn)一步證實，并擴(kuò)大調(diào)查取證范圍，以保證其在企業(yè)并購中的意見客觀、公正。
5、合理編制預(yù)算，強(qiáng)化預(yù)算控制，降低并購后運行成本
加權(quán)平均某項資金來源在投資該項資金來源
=Σ（×）
資金成本總額中所占的比重的個別資金成本
例1：設(shè)長城公司擬投資建設(shè)C項目，投資總額為1000萬元，其中自有資金和借入資金各500萬元。股東期望的投資報酬率為40%，借款利率為10%。項目建設(shè)期為0，生產(chǎn)經(jīng)營期為10年。每年現(xiàn)金凈流量為285萬元。試對該投資項目的可行性作出決策。
加權(quán)平均500500
=×10%+×40%=25%
資金成本10001000
凈現(xiàn)值（C）=285×（P/A，25%，10）-1000
=285×3.571-1000=17.74（萬元）
根據(jù)285×（P/A，r，10）=1000，（P/Ar，10）=3.509，求得項目的內(nèi)含報酬率r=25.68%。
根據(jù)以上計算結(jié)果，C項目的凈現(xiàn)值大于0，內(nèi)含報酬率大于加權(quán)平均資金成本，故該投資項目可行。
筆者分析研究后發(fā)現(xiàn)，以上決策過程和結(jié)論是錯誤的，舉例分析如下：
[例2]設(shè)上例長城公司的C項目系由A、B兩個配套項目構(gòu)成，A項目投資額為500萬元，以借款方式籌集資金，每年現(xiàn)金凈流量為80萬元；B項目投資額為500萬元，以自有資金投資，每年現(xiàn)金凈流量為205萬元。試分別對A、B項目的可行性作出決策判斷。
凈現(xiàn)值（A）=80×（P/A，10%，10）-500
=80×6.145-500
=-8.4（萬元）
凈現(xiàn)值（B）=205×（P/A，40%，10）-500
=205×2.414-500
=-5.13（萬元）
500
根據(jù)（P/A，r，10）==6.250，求得A項目的內(nèi)含報酬率r=9.62%；
80
500
根據(jù)（P/A，r，10）==2.439，求得B項目的內(nèi)含報酬率r=39.59%。
205
根據(jù)以上計算結(jié)果可知，A、B兩個項目的凈現(xiàn)值都小于0，內(nèi)含報酬率都小于其資金成本，故A、B兩個投資項目都不可行。這與例1的結(jié)論正好相反。
表1投資項目決策分析表單位：萬元
項目A項目B項目C項目
投資總額5005001000
建設(shè)期（年）000
生產(chǎn)經(jīng)營期（年）101010
資金成本10%40%25%
每年現(xiàn)金凈流量80205285
凈現(xiàn)值-8.4-5.1317.74
內(nèi)含報酬率9.62%39.59%25.68%
可行性決策不可行不可行可行
為什么就同一個投資項目會得出兩種不同的結(jié)論呢?筆者認(rèn)為，問題出在加權(quán)平均資金成本上。資金成本是按年計算的每期用資費用（不考慮籌資費用）與所籌資金總額之間的比率。在籌資決策中，通常假設(shè)用資費用按期支付，本金到期一次償還。所以，按照加權(quán)平均資金成本計算的各期現(xiàn)金流出量與按照各種資金來源的個別資金成本計算的各期現(xiàn)金流出量完全相同。
[例3]假設(shè)上例中長城公司向銀行貸款1000萬元，銀行現(xiàn)向長城公司提供兩個貸款方案，甲方案為向長城公司按10%和40%的利率分別提供2筆金額為500萬元的貸款，共計貸款1000萬元；乙方案為向長城公司按25%的利率提供貸款1000萬元。問長城公司應(yīng)作何種選擇。
（1）如果利息按年支付，本金到期一次償還，則兩個籌資方案的還本付息現(xiàn)金流出量分別為：
甲方案每年支付利息=500×10%+500×40%=250（萬元）
乙方案每年支付利息=1000×25%=250（萬元）
兩個方案每年支付的用資費用都是250萬元，加權(quán)平均資金成本都是為25%，從籌資的角度看，兩個方案完全一樣。
（2）如果采用等額本息還款方式，則兩個籌資方案的還本付息現(xiàn)金流出量分別為：
甲方案每年500500
=+=288.5（萬元）
還本付息額（P/A，10%，10）（P/A，40%，10）
乙方案每年1000
==280.03（萬元）
還本付息額（P/A，25%，10）
甲方案每年還本付息額為288.5萬元，乙方案每年還本付息額為280.03萬元，乙方案每年還本付息額比甲方案少8.47萬元，從籌資角度看，長城公司應(yīng)選擇乙方案。
（3）如果到期一次還本付息，則兩個籌資方案的還本付息現(xiàn)金流出量分別為：
甲方案到期一次還本付息額=500×（1+10%）10+500×（1+40%）10
=500×2.5937+500×28.926
=15759.85（萬元）
乙方案到期一次還本付息額=1000×（1+25%）10
=1000×9.31323
=9313.23（萬元）
甲方案到期一次還本付息額為15759.85萬元，乙方案到期一次還本付息額為9313.23萬元，乙方案比甲方案到期一次還本付息額少6446.65萬元，從籌資角度看，長城公司應(yīng)選擇乙方案。
可見，在等額分期還本付息或到期一次還本付息條件下，按加權(quán)平均資金成本計算的年現(xiàn)金流出量并不等于（一般要小于）按個別資金成本加權(quán)計算得到的年現(xiàn)金流出量。
表2籌資方案還本付息現(xiàn)金流量表單位：萬元
年限
方案12……910
按期付息
到期還本甲方案250250……2501250
乙方案250250……2501250
等額分期
還本付息甲方案288.5288.5……288.5288.5
乙方案280.03280.03……280.03280.03
到期一次
還本付息甲方案//……/15759.85
乙方案//……/9313.23
加權(quán)平均資金成本只適用于按期付息到期一次償還本金的籌資方案決策，而不適用于投資方案的決策。因為投資決策需要考慮時間因素，按資金成本將現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量換算成同一時點的價值（通常為現(xiàn)值）。根據(jù)前面的舉例可知，同一現(xiàn)金流量按照加權(quán)平均資金成本計算得到的現(xiàn)值要大于分別按個別資金成本計算得到的現(xiàn)值累加，按加權(quán)平均資金成本計算得到的終值要小于分別按個別資金成本計算得到的終值累加。所以，不能用加權(quán)平均資金成本來判斷投資項目經(jīng)濟(jì)上的可行性。
一個項目投產(chǎn)后，回收的現(xiàn)金首先要用于償還負(fù)債的本息，然后才是回收的投資成本，向股東支付投資收益。當(dāng)企業(yè)長期投資的資金來源于多種渠道時，決策者應(yīng)站在股東立場評估投資項目的可行性。一個投資項目的優(yōu)劣以股東凈現(xiàn)值（或股東凈現(xiàn)值指數(shù)）的大小或股東內(nèi)含報酬率高低來判斷，而不是按投資總額計算的凈現(xiàn)值（或凈現(xiàn)值指數(shù)）大小或內(nèi)含報酬率高低來判斷。即應(yīng)采用股東凈現(xiàn)值（或股東凈現(xiàn)值指數(shù)）和股東內(nèi)含報酬率指標(biāo)來進(jìn)行投資決策。
設(shè)Z1為負(fù)債投資額，Z2為權(quán)益投資額，I1為負(fù)債資金成本，I2為權(quán)益資金成本，X為每年全額現(xiàn)金凈流量，X1為負(fù)債的還本付息現(xiàn)金凈流量，r為股東內(nèi)含報酬率，則：
Z1
負(fù)債還本付息現(xiàn)金凈流量（X1）=
（P/A，I1，n）
股東凈現(xiàn)值=（X-X1）×（P/A，I2，n）-Z2
Z2
根據(jù)（P/A，r，n）=計算股東內(nèi)含報酬率r。
X-X1
如上例C項目的股東凈現(xiàn)值和股東內(nèi)含報酬率分別為：
負(fù)債還本付息500500
===81.37（萬元）
現(xiàn)金凈流量（P/A，10%，10）6.145
股東凈現(xiàn)值（C）=（285-81.37）×（P/A，40%，10）-500
=203.63×2.414-500
=-8.44（萬元）
500
根據(jù)（P/A，r，10）==2.4554，可計算得股東內(nèi)含報酬率r=39.30%。
285-81.37
摘要:本文從成本理論的角度指出所有權(quán)兼經(jīng)營權(quán)的企業(yè)形式和所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離的企業(yè)形式都是有效率的,對于國有企業(yè)而言關(guān)鍵在于提高其決策控制效率。
關(guān)鍵詞:成本所有權(quán)經(jīng)營權(quán)決策控制效率
人們通常認(rèn)為所有者兼經(jīng)營者的企業(yè)形式效率最高,這時成本最小,例如阿爾欽和德姆賽次的團(tuán)隊生產(chǎn)理論分析。而所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離的企業(yè)的問題不僅包括管理者與員工的成本,還包括所有者與經(jīng)營者之間的成本,因此這種企業(yè)形式的成本要更高一些,那么是不是所有權(quán)與控制權(quán)合并的企業(yè)形式的效率就一定高于所有權(quán)與控制權(quán)分離的企業(yè)組織呢?如果是,那么為什么所有權(quán)廣泛而全面分散的這種組織形式普遍存在呢?已有許多學(xué)者對此進(jìn)行了研究。
一、所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)合一的企業(yè)運營效率
(一)團(tuán)隊成員偷懶行為的監(jiān)督及其問題
阿爾欽和德姆賽次認(rèn)為:企業(yè)的生產(chǎn)是團(tuán)隊生產(chǎn),因為許多人聯(lián)合分工生產(chǎn)更具有專業(yè)化效率和規(guī)模經(jīng)濟(jì)。但是團(tuán)隊生產(chǎn)的是“團(tuán)隊產(chǎn)品而不是團(tuán)隊成員的邊際產(chǎn)品”,因而很難準(zhǔn)確的檢測、測算每個成員的貢獻(xiàn),在直接測度每個團(tuán)隊成員的邊際貢獻(xiàn)高成本的情況下,團(tuán)隊成員就會產(chǎn)生偷懶的可能性,偷懶行為的部分效應(yīng)將由團(tuán)隊中的其他人承擔(dān)。
那么如何監(jiān)督偷懶行為呢?一種方法是由市場競爭來監(jiān)督團(tuán)隊生產(chǎn),有更大生產(chǎn)能力的團(tuán)隊才能在市場競爭中生存下去?，F(xiàn)有成員將受到愿意以較低收入份額提供服務(wù)或向團(tuán)隊其他成員提供更高收入的潛在競爭者的威脅和約束,一旦其偷懶行為被覺察就會被撤換。然而“市場競爭并不能實現(xiàn)十分有效的控制”,首先通過觀察團(tuán)隊產(chǎn)出來發(fā)現(xiàn)確定偷懶行為的存在及其程度很難,因為影響產(chǎn)出的因素很多;其次,其他團(tuán)隊生產(chǎn)中同樣存在偷懶的動機(jī)和行為。另一種方法是阿爾欽和德姆賽次提出的培養(yǎng)團(tuán)隊成員的忠誠感和團(tuán)隊精神,強(qiáng)化不偷懶的共同利益。由于培養(yǎng)團(tuán)隊精神的可操作方式和最終效果的不確定性,因而我們應(yīng)該提倡但是不應(yīng)該僅僅將監(jiān)督問題的解決寄希望予團(tuán)隊精神的培養(yǎng)。第三種減少偷懶行為的方法是“由某個人專門作為監(jiān)督人檢查團(tuán)隊成員的投入業(yè)績”。但是監(jiān)督人又由誰來進(jìn)行監(jiān)督呢?阿爾欽和德姆賽次認(rèn)為通過授予監(jiān)督人剩余索取的方式可以解決監(jiān)督人偷懶的激勵問題?！氨O(jiān)督人通過他支付給投入品所有者的價格,通過觀察和指導(dǎo)這些投入品的活動或用途,減少偷懶活動,獲得剩余收入”。這樣,監(jiān)督人就成為了“團(tuán)隊生產(chǎn)過程中的中心合約人”,即雇主或所有者,其擁有這樣的權(quán)利束:“成為剩余索取者;觀察投入品行為;作為中心方與所有投入品訂立合同;改變團(tuán)隊中的成員資格;出售這些權(quán)利”。這樣的權(quán)利組合一方面實現(xiàn)了相對優(yōu)勢的專業(yè)化分工效率,另一方面減少了團(tuán)隊生產(chǎn)過程中的偷懶——信息問題。這就形成了所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)相統(tǒng)一的企業(yè)組織運營模式,雇主或者所有者可以通過觀察或規(guī)定投入行為來估計員工邊際生產(chǎn)率。
但雇主的時間和精力是有限的,能監(jiān)督的人數(shù)也是有限的,這樣組成的企業(yè)規(guī)模一定受到限制,企業(yè)很難獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)的好處;此時為了擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營規(guī)模,雇主必然委托管理人員對更低層級的員工進(jìn)行監(jiān)督,一方面管理者的時間和精力也是有限的,能監(jiān)督的人數(shù)也是有限的,企業(yè)必然形成多層級的組織結(jié)構(gòu)形式;另一方面,所有者、管理者、雇員行為的目的是為了實現(xiàn)自身效用的最大化,他們各自的利益往往不一致,甚至相互沖突,這時所有者即使親自經(jīng)營企業(yè)也很難保證員工的行為與所有者的預(yù)期完全一致。與此同時,企業(yè)所有者在經(jīng)營中所追求的往往是個人效用最大化,而不是企業(yè)利潤最大化,所有者的效用包括貨幣工資、舒適的辦公環(huán)境、所有者的利潤以及社會關(guān)系的維系等等。因此,即使所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)合一的企業(yè)經(jīng)營也不能使企業(yè)價值最大化。
(二)企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)的決定性要素
由此,德姆賽次提出企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)的決定性因素主要包括四類:第一,企業(yè)價值最大化所需的規(guī)模,企業(yè)的規(guī)模與所有權(quán)集中之間是一種反向關(guān)系,規(guī)模越大,企業(yè)的所有權(quán)更加分散。第二,實施更有效的控制產(chǎn)生的利潤潛力,即潛力控制。當(dāng)所有者實施控制的程度既定時,企業(yè)的利潤潛力就與企業(yè)外部環(huán)境的不穩(wěn)定性密切相關(guān)。外部環(huán)境穩(wěn)定(穩(wěn)定的價格、穩(wěn)定的技術(shù)、穩(wěn)定的市場份額等)時,監(jiān)督成本比較低,而外部環(huán)境不穩(wěn)定時,經(jīng)營者的行為對企業(yè)經(jīng)營的效益有明顯的影響,這時監(jiān)督要花費高昂的成本。第三,系統(tǒng)性管制,例如政府控制。德姆賽次通過分析得出:政府調(diào)控的主要作用,就是使受控行業(yè)的所有權(quán)更加分散。第四,企業(yè)產(chǎn)出中的潛在要求,例如舒適的辦公環(huán)境等等。企業(yè)的潛在要求越高,所有權(quán)就越集中。由于不同企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)的決定性要素不同,從而帶來了不同的所有權(quán)結(jié)構(gòu),例如當(dāng)企業(yè)符合下述條件時:領(lǐng)取固定工資的工人的任務(wù)容易監(jiān)督;所有者兼經(jīng)營者投入企業(yè)、作為股本的資金能夠保持企業(yè)有效規(guī)模運營;所有者的經(jīng)營興趣及領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)的能力與企業(yè)所處的環(huán)境相適應(yīng),企業(yè)就會采用所有者親自經(jīng)營、按等級制度組織企業(yè)的形式。如果企業(yè)要求的規(guī)模比較大,股份資本為了達(dá)到這一要求就會求助于分散的所有權(quán)結(jié)構(gòu)。
二、所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)相分離的企業(yè)運營效率
(一)兩種不同觀點
對于所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)相分離的企業(yè)運營效率,有兩種不同的觀點,以伯勒和米恩斯、凡伯倫、加爾布雷斯為代表的學(xué)者認(rèn)為所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離對企業(yè)的所有者不利,其成本很高。
伯勒和米恩斯(1932)認(rèn)為,由于作為所有者的利益與最終經(jīng)營者的利益往往是不一致的,兩者之間的信息往往也是不對稱的,而且分散的股東沒有動機(jī)嚴(yán)密監(jiān)督公司管理者,這樣就導(dǎo)致作為非所有者的管理者能夠引導(dǎo)企業(yè)追求利潤以外的其他目標(biāo)?！半S著所有權(quán)的擴(kuò)散,這種利益沖突的結(jié)果總是以有利于經(jīng)營者一方而告終”。
凡伯倫(1924)認(rèn)為,“所謂所有權(quán)與控制權(quán)的分離,實際上就是把控制權(quán)從資本家手中轉(zhuǎn)入工程師之手,從而實現(xiàn)了社會效率的恢復(fù),因為工程師的主要興趣是提高技術(shù)、增加產(chǎn)出,而資本家的興趣在于利潤。因此,“所有權(quán)與控制權(quán)的分離就變成對追求效率的經(jīng)營管理進(jìn)行控制的問題了”。
加爾布雷斯(1976)對控制權(quán)問題的看法與凡伯倫相同,但他對這種轉(zhuǎn)變的結(jié)果做出了不同的評價,他認(rèn)為正是由于技術(shù)階層的愿望和權(quán)力,犧牲了所有者的利潤,才培養(yǎng)出人們所不愿看到的私人部門的大規(guī)模發(fā)展。
另一種是以法瑪和詹森為代表的主流觀點,認(rèn)為所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離的企業(yè)組織也是有效率的,關(guān)鍵在于所有權(quán)怎樣控制經(jīng)營權(quán)在決策過程中的問題。法瑪和詹森(1983)認(rèn)為在所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離的企業(yè)中,“決策功能和風(fēng)險承擔(dān)功能是分離的,部分是因為經(jīng)營與風(fēng)險承擔(dān)專業(yè)化所產(chǎn)生的好處”。對于決策功能而言,決策程序包括四個步驟:提議——提出資源利用和契約結(jié)構(gòu)的建議;認(rèn)可——對所需貫徹的提議作決策選擇;貫徹——執(zhí)行已認(rèn)可的決策;監(jiān)督——考核決策人的績效并給予獎勵。其中提議和貫徹職能由同一人擔(dān)負(fù),法瑪和詹森將這兩個職能稱為“決策經(jīng)營”,而認(rèn)可和監(jiān)督職能合并稱為“決策控制”。在決策經(jīng)營和決策控制不分離的情況下,犧牲了無限制風(fēng)險的分擔(dān)與決策功能的專業(yè)化好處,這表現(xiàn)在決策程序蒙受了效率的損失,因為決策人的選擇需要以財富、風(fēng)險承擔(dān)的意愿和決策能力為基礎(chǔ);同時剩余要求者放棄了通過證券組合的多樣化最佳地減少風(fēng)險,因而風(fēng)險承擔(dān)成本較大。
在許多復(fù)雜組織如上市公司、大型專業(yè)化合伙公司、銀行等,所有權(quán)和控制權(quán)往往是分離的,這類組織通常通過決策經(jīng)營和決策控制職能的分離來解決因決策經(jīng)營與剩余風(fēng)險承擔(dān)的分離而產(chǎn)生的問題。這些復(fù)雜組織有一個最大的特征:“與不同決策有關(guān)的特定知識——需花費成本在人之間傳遞的知識——在組織內(nèi)所有層次的人之間傳播”。因此,企業(yè)可以將決策經(jīng)營權(quán)委托給擁有富有價值的相關(guān)知識的人,來減少知識傳遞成本;同時分離決策經(jīng)營和決策控制職能能實現(xiàn)對決策經(jīng)營中問題的控制,例如可以將決策控制職能賦予享有剩余要求權(quán)的人來認(rèn)可、監(jiān)督重要決策和規(guī)定獎勵等。
然而在大型復(fù)雜組織中如上市公司,股份分散,擁有眾多的剩余要求者,當(dāng)每一個剩余要求者都要涉足決策控制時,成本很高,因而將其剩余控制權(quán)委托給其他人就更有效率,這樣就出現(xiàn)了剩余風(fēng)險承擔(dān)與決策控制相分離的現(xiàn)象,組織方式有以下收益:決策經(jīng)營委托給人,可以使有價值的知識在與其密切相關(guān)的決策程序中發(fā)揮效用;決策經(jīng)營和決策控制的分離有助于解決因剩余控制權(quán)的擴(kuò)散而引起的問題;剩余要求者可以通過證券組合減少風(fēng)險承擔(dān)的成本;剩余要求者不需要具備大量的財富和經(jīng)營決策能力。所以,在所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)相分離的企業(yè)中,當(dāng)決策經(jīng)營、決策控制和剩余風(fēng)險承擔(dān)的收益一般大于它們所導(dǎo)致的成本時,組織也是有效率的。
(二)決策控制的主要機(jī)制
由上述分析可以看出,當(dāng)決策程序中存在嚴(yán)重的問題時,可以通過決策經(jīng)營與決策控制的分離來提高運營效率。決策控制的主要機(jī)制在不同的組織中大同小異,主要有以下幾種:決策科層。即由較高層的人認(rèn)可和監(jiān)督較低層人的決策提議,評價其表現(xiàn)。決策科層因組織的博弈規(guī)則而得到加強(qiáng)。相互監(jiān)督制度。復(fù)雜組織中形式上的決策科層得到了來自人之間不太講究形式的相互監(jiān)督的信息的支持。在經(jīng)營過程中,企業(yè)的各個部門、各個層級之間的信息是相互傳播的,這些信息對于較高層級人并不直接有用,但是這些信息提供了內(nèi)部人之間的相互監(jiān)督。董事會。董事會(或理事會或經(jīng)營合伙者委員會)掌握聘用、解雇和補(bǔ)充高層決策經(jīng)營者以及認(rèn)可和監(jiān)督重要決策的權(quán)力,實現(xiàn)組織最高層級決策經(jīng)營和決策控制的分離,使高層決策經(jīng)營者與控制人之間的串通更加困難。
三、對我國國有企業(yè)管理的啟示
不管是所有權(quán)和控制權(quán)分離還是統(tǒng)一的企業(yè),其運營都是有效率的,都能夠通過激勵、監(jiān)督、程序控制等降低所有者與經(jīng)營者、經(jīng)營者與雇員之間的問題。國有企業(yè)在我國國民經(jīng)濟(jì)中起著關(guān)鍵性的作用,企業(yè)的出資人包括國家直接投資者、提供貸款的銀行、機(jī)構(gòu)投資者等,要提高國有企業(yè)的運營效率關(guān)鍵在于提高決策控制的效率及決策的質(zhì)量,加強(qiáng)決策經(jīng)營的監(jiān)督。但是,目前國有企業(yè)起決策控制核心的董事會往往由于所有者缺位而無法充分發(fā)揮決策功能,作為決策控制的最高層級,誰又對其實施決策控制和監(jiān)督呢?通常人們認(rèn)為是股東大會,但是外部股東是信息不對稱者,同時公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)及其分配機(jī)制決定了外部股東的監(jiān)督成本很高,因此股東大會不能有效監(jiān)督、控制董事會的。特別是小股東與大股東(他們通常是小股東的人)之間的問題應(yīng)如何解決。以上理論分析都假設(shè)小股東、大股東的利益是一致的,而現(xiàn)實生活中當(dāng)小股東將決策控制權(quán)委托給人以后,小股東的利益常常沒有得到保證。因此,要提高國有企業(yè)經(jīng)營效率,還需要從國有企業(yè)的決策控制著手系統(tǒng)規(guī)劃。
參考文獻(xiàn):
1.普特曼等編.企業(yè)的經(jīng)濟(jì)性質(zhì)[M].上海財經(jīng)大學(xué)出版社,2003
