時(shí)間：2023-03-17 18:07:29
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摘要：截至2006年底，CAFTA成員國(guó)已積累8.5萬(wàn)億美元國(guó)內(nèi)金融部門資產(chǎn)。企業(yè)融資需求和對(duì)金融服務(wù)要求逐漸擴(kuò)大，凸顯了高效金融中介的重要性，而作為重要金融中介的CAFTA證券市場(chǎng)還有很大改善的空間。提高證券市場(chǎng)的流動(dòng)性、大力發(fā)展公司債券、各國(guó)證券市場(chǎng)的合作、共同的證券市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制的建立將使CAFTA的證券市場(chǎng)更加完善。
關(guān)鍵詞：CAFTA；證券市場(chǎng)：公司債券
CAFTA的建設(shè)加強(qiáng)了中國(guó)與東盟的金融合作。鑒于CAFTA各成員國(guó)在經(jīng)濟(jì)制度、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)方面存在的巨大差異，目前CAFTA的融資體系難以為自由貿(mào)易區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供有效支撐，證券市場(chǎng)更是如此。CAFTA各國(guó)有必要采取一定的措施，使自由貿(mào)易區(qū)內(nèi)的證券市場(chǎng)更有效率，以支持自由貿(mào)易區(qū)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。
一、CAFTA框架下發(fā)展證券市場(chǎng)的重要性
東亞金融危機(jī)過(guò)后的這幾年里，CAFTA各國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)都發(fā)生了重大的變化，這些發(fā)展變化強(qiáng)調(diào)了在該地區(qū)建立更高效的金融中介的需要和可能。作為重要金融中介的CAFTA證券市場(chǎng)的重要性表現(xiàn)為下面幾個(gè)方面：
1、CAFTA有效的證券市場(chǎng)可以將區(qū)域金融資源中剩余的資金調(diào)動(dòng)起來(lái)并將之用于有益的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，從而達(dá)到社會(huì)生產(chǎn)資源的合理利用。
2、CAFTA有效的證券市場(chǎng)可以起到一個(gè)分化與減少經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)的作用。發(fā)展程度較高的證券市場(chǎng)體系有利于風(fēng)險(xiǎn)的交易、風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避、風(fēng)險(xiǎn)分散化和各交易主體的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。在證券市場(chǎng)發(fā)達(dá)的國(guó)家，這種作用表現(xiàn)明顯，而在CAFTA的證券市場(chǎng)這種作用還不明顯。
3、CAFTA有效的證券市場(chǎng)有利于加強(qiáng)對(duì)經(jīng)營(yíng)者的監(jiān)督和改善公司治理。大量金融中介和金融機(jī)構(gòu)的存在，降低了投資者獲取有關(guān)經(jīng)營(yíng)者信息的成本，同時(shí)投資者很容易通過(guò)股票價(jià)格以及股票市場(chǎng)上公布的其他公司信息來(lái)判斷管理者的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)進(jìn)行有效的監(jiān)督，從而促使經(jīng)營(yíng)者改善公司治理和調(diào)整企業(yè)戰(zhàn)略。
目前的CAFTA證券市場(chǎng)可以發(fā)揮比現(xiàn)在更重要的作用，因此我們應(yīng)該采取一定的措施，進(jìn)一步完善CAFTA證券市場(chǎng)，最大化地提高其效率。
二、CAFTA框架下證券市場(chǎng)場(chǎng)的現(xiàn)狀及存在問題
(一)CAFTA框架下證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀
1、證券市場(chǎng)規(guī)模明顯擴(kuò)大。CAFTA的股票市場(chǎng)自1997年以來(lái)已經(jīng)增長(zhǎng)2倍，2005年市場(chǎng)資本總額達(dá)到2.1萬(wàn)億美元；同時(shí)CAFTA的債券市場(chǎng)也取得了相當(dāng)大的增長(zhǎng)，整個(gè)地區(qū)2005年債券總額達(dá)到了1萬(wàn)多億美元，是1997年總額的2倍多(見表1)，政府債券引領(lǐng)債券市場(chǎng)增長(zhǎng)，公司債券市場(chǎng)不斷擴(kuò)大。
2、證券市場(chǎng)在公司融資中發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用。CAFTA證券市場(chǎng)的金融資產(chǎn)的運(yùn)用，為區(qū)域內(nèi)公司融資提供了一定的金融支持。CAFTA成員國(guó)股票市場(chǎng)上公司新股籌資在2004年達(dá)到了320億美元，在2005年達(dá)到了310億美元，公司在股票市場(chǎng)上的籌資主要用于公司的擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)，這種直接融資方式減少了公司對(duì)銀行貸款的依賴，提高了資源配置的效率(見表2)。
3、區(qū)域債券市場(chǎng)獲得了發(fā)展。為增強(qiáng)東亞經(jīng)濟(jì)體的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，東亞各國(guó)在地區(qū)層面上已經(jīng)采取了一些具體的措施。根據(jù)東亞及太平洋地區(qū)中央銀行會(huì)議(EMEAP)的決定，利用部分EMEAP的國(guó)際儲(chǔ)備，推出了兩個(gè)亞洲債券基金。第一個(gè)是亞洲債券基金I(ABFI)——匯集10億美元的儲(chǔ)備，投資于東盟8國(guó)＋3國(guó)的以美元標(biāo)價(jià)的政府和準(zhǔn)政府債券；第二個(gè)亞洲債券基金(ABF2)——20億美元，投資于當(dāng)?shù)刎泿艠?biāo)價(jià)的和準(zhǔn)債券。其目的是為零散投資者和機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入該地區(qū)債券市場(chǎng)提供一個(gè)透明和經(jīng)濟(jì)的方式，而且通過(guò)機(jī)構(gòu)投資者、交易商和做市商的私募配售已經(jīng)得以擴(kuò)大。
(二)CAFTA框架下證券市場(chǎng)存在的問題CAFTA的證券市場(chǎng)面臨著廣泛的亟待解決的問題：證券市場(chǎng)的流動(dòng)性低、公司債券市場(chǎng)融資發(fā)展緩慢、分散的小規(guī)模無(wú)合作的債券市場(chǎng)、證券市場(chǎng)深化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)等等。
1、CAFTA各國(guó)的證券市場(chǎng)流動(dòng)性低。在自由貿(mào)易區(qū)內(nèi)的大部分國(guó)家，跨境投資者仍然不能擁有相當(dāng)大的股份。這說(shuō)明在某些情況下只有一小部分股份是可供潛在投資者買賣的，這極大地抑制證券市場(chǎng)的流動(dòng)性和效率，CAFFA的證券市場(chǎng)的流動(dòng)性大大低于那些先進(jìn)工業(yè)國(guó)家。主要原因在于在該地區(qū)的一些國(guó)家，跨境投資者仍然不能擁有相當(dāng)大的股份。2004年底，外國(guó)投資者不能進(jìn)入菲律賓股票市場(chǎng)的約42％，中國(guó)的41％，泰國(guó)的36％。這一點(diǎn)加上某些經(jīng)濟(jì)體控股的相當(dāng)大份額的股份(中國(guó)約為28％，印尼是30％，菲律賓是40％和泰國(guó)是21％)，意味著在某些情況下只有一小部分股份是可供潛在投資者買賣的；相應(yīng)地，這會(huì)極大地抑制股票市場(chǎng)的流動(dòng)性和效率。
2、公司債券市場(chǎng)融資發(fā)展緩慢。目前CAFTA各國(guó)偏重政府部門融資的發(fā)展，而公司債券市場(chǎng)融資發(fā)展得較慢(表1)，公司債券市場(chǎng)可以在公司融資方面發(fā)揮比現(xiàn)在更大的作用。公司債券市場(chǎng)規(guī)模小的關(guān)鍵原因是缺乏二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性。證券市場(chǎng)流動(dòng)性的缺乏不僅關(guān)系到證券市場(chǎng)的效率，而且關(guān)系到市場(chǎng)的整體規(guī)模，因?yàn)橹靼迨袌?chǎng)的規(guī)模和二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性之間是雙向互動(dòng)的。投資者一般只有在市場(chǎng)有充足的流動(dòng)性、需要時(shí)可以容易地出售和退出時(shí)才愿意投資證券。而且，如果流動(dòng)性低，價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制不能發(fā)揮作用(參與的投資者一般會(huì)要求更高的利率或回報(bào)來(lái)補(bǔ)償?shù)土鲃?dòng)性)，這可能進(jìn)一步阻礙公司在股票交易所上市或發(fā)行債券。
3、CAFTA區(qū)內(nèi)證券市場(chǎng)規(guī)模小且分散，難以充分受益于發(fā)展成功的證券市場(chǎng)。CAFTA內(nèi)證券市場(chǎng)包括中國(guó)證券市場(chǎng)、新加坡證券市場(chǎng)、馬來(lái)西亞證券市場(chǎng)、中國(guó)香港證券市場(chǎng)等，這些規(guī)模更加小的證券市場(chǎng)很分散，相互之間沒什么合作，難以充分受益于發(fā)展成功的證券市場(chǎng)一般所具有的經(jīng)濟(jì)規(guī)模。
歐盟在證券市場(chǎng)合作上取得了一定成就。2000年以前的歐盟15個(gè)成員國(guó)都擁有自己的證券市場(chǎng)，通過(guò)布魯塞爾、巴黎和阿姆斯特丹證交所合并成為新歐洲證券交易所，德國(guó)法蘭克福證券交易所和英國(guó)倫敦證券交易所合并成為國(guó)際證券交易所，到目前二者代表著歐洲證券交易的主流，實(shí)現(xiàn)了規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益和資源流動(dòng)性的提高。歐盟證券市場(chǎng)一體化程度不斷加強(qiáng)，使東亞各國(guó)證券市場(chǎng)面臨著前所未有的沖擊和挑戰(zhàn)。因此，對(duì)于CAFTA成員國(guó)來(lái)說(shuō)，解除跨境投資剩余阻礙的地區(qū)性合作非常有用，證券市場(chǎng)的合作顯得頗為必要。
4、證券市場(chǎng)快速發(fā)展帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn)的增加。隨著股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)在過(guò)去8年的顯著增長(zhǎng)，CAFTA內(nèi)證券市場(chǎng)的發(fā)展得以深化。金融領(lǐng)域越來(lái)越緊密相聯(lián)，以至于銀行、保險(xiǎn)和證券市場(chǎng)之間傳統(tǒng)的分業(yè)經(jīng)營(yíng)已經(jīng)被技術(shù)創(chuàng)新、解除管制和自由化所打破。例如信貸傳統(tǒng)形式(如抵押和商業(yè)貸款)的證券化，以及日益復(fù)雜的構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)、重新包裝風(fēng)險(xiǎn)和交易風(fēng)險(xiǎn)方式的增加，正在削弱股票、債務(wù)和貸款之間的差別。證券化將銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到資本市場(chǎng)，將銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)的抵押貸款轉(zhuǎn)移到資本市場(chǎng)，這會(huì)增加證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。證券市場(chǎng)的發(fā)展將有助于拓寬金融系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)，但也有可能通過(guò)使用衍生工具和其他手段發(fā)生不適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，使風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到風(fēng)險(xiǎn)管理能力和監(jiān)管更薄弱的部門和機(jī)構(gòu)。而這些風(fēng)險(xiǎn)只靠一個(gè)成員國(guó)的單獨(dú)能力無(wú)法完全解決，需要所有成員國(guó)的共同努力協(xié)調(diào)。
三、CAFTA框架下證券市場(chǎng)完善之路
在2007年1月份結(jié)束的第二屆東亞峰會(huì)上，東盟的新加坡、馬來(lái)西亞等國(guó)的金融服務(wù)業(yè)對(duì)中國(guó)實(shí)行了開放，而中國(guó)金融業(yè)服務(wù)業(yè)保護(hù)期已過(guò)，已經(jīng)對(duì)外國(guó)進(jìn)行了開放。CAFTA金融業(yè)的相互開放有利于CAFTA證券市場(chǎng)的進(jìn)一步完善，當(dāng)然CAFTA證券市場(chǎng)的完善還需要采取一定的措施。
(一)提高證券市場(chǎng)的流動(dòng)性“一個(gè)關(guān)鍵的挑戰(zhàn)是證券市場(chǎng)，特別是債券市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展”，“深度和高效的證券市場(chǎng)將會(huì)為滿足日益復(fù)雜成熟的需要和改善金融部門的回彈力做出重要貢獻(xiàn)”，這是世界銀行新報(bào)告《東亞金融：通向健全市場(chǎng)之路》主要作者斯瓦蒂.高士2006年9月14日在新加坡報(bào)告時(shí)所強(qiáng)調(diào)的內(nèi)容。CAFTA證券市場(chǎng)效率不高的主要因素是證券市場(chǎng)有限的流動(dòng)性。為了提高證券市場(chǎng)的流動(dòng)性，我們需采取下面的措施：
1、改善證券定價(jià)的信息基礎(chǔ)。及時(shí)準(zhǔn)確的信息對(duì)于流動(dòng)性是非常重要的，根據(jù)這種信息，流動(dòng)性可以通過(guò)對(duì)基本面意見不同的投資者的活動(dòng)來(lái)產(chǎn)生，從而促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的過(guò)程。在改善證券定價(jià)的信息基礎(chǔ)的過(guò)程中，一個(gè)基本的因素是繼續(xù)強(qiáng)化公司治理和信息披露。在受危機(jī)影響的國(guó)家中，馬來(lái)西亞在改革其法律、法規(guī)和實(shí)務(wù)方面走得最快，緊隨其后的是泰國(guó)；在印尼和菲律賓仍然有相當(dāng)大的余地來(lái)加強(qiáng)公司治理；最近，中國(guó)也開始強(qiáng)化公司治理。
2、降低交易成本。交易成本高的市場(chǎng)交易量少，對(duì)相關(guān)新聞做出反應(yīng)的價(jià)格變動(dòng)較少，因此流動(dòng)性低、效率低。影響外在和內(nèi)在交易成本的因素包括預(yù)扣稅和費(fèi)用、中介的效率、市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施和制度安排以及“輔助”基礎(chǔ)設(shè)施。
3、開發(fā)廣泛的投資者。開發(fā)更廣泛和多元化的投資者基礎(chǔ)，具有不同偏好和胃口的投資者的參與，有助于增加交易量和流動(dòng)性，有助于提高市場(chǎng)效率。
(二)大力發(fā)展公司債券公司債券市場(chǎng)是一國(guó)金融體系的重要組成部分，是健全的證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中不可缺少的一個(gè)方面。大力發(fā)展公司債券市場(chǎng)，使公司債券市場(chǎng)在公司融資方面發(fā)揮重大的作用。建立區(qū)域信用擔(dān)保設(shè)施為自由貿(mào)易區(qū)成員國(guó)的公司債券發(fā)行者提供債券還本付息的擔(dān)保；通過(guò)將本地債券按風(fēng)險(xiǎn)和期限進(jìn)行搭配組合，然后加以證券化，以符合投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受力。另外推動(dòng)發(fā)行以本地貨幣或本地貨幣構(gòu)成的一籃子貨幣計(jì)價(jià)的公司債券，完善債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施，如債券交易、結(jié)算和托管體系等。
(三)加強(qiáng)CAFTA框架下證券市場(chǎng)的合作證券市場(chǎng)的更深一體化，尤其是跨境證券市場(chǎng)的一體化，能產(chǎn)生巨大的效用。
1、成立區(qū)域證券交易所。隨著CAFTA一體化進(jìn)程的加速，11國(guó)之間的國(guó)際投資與國(guó)際貿(mào)易與日俱增，必然帶來(lái)國(guó)際結(jié)算額的大幅上升。這就需要一個(gè)各國(guó)認(rèn)可的區(qū)域性跨國(guó)金融中心，方便區(qū)域內(nèi)金融結(jié)算的解決、金融事務(wù)的協(xié)調(diào)、金融外交的談判。證券交易所的成立將為資金供求雙方找到一個(gè)最佳的交匯點(diǎn)。
一、以地方立法方式保障農(nóng)民合作組織
農(nóng)村經(jīng)濟(jì)合作組織如不具備合法性，就根本談不上在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中成為一支抗衡力量，也談不上增強(qiáng)農(nóng)民自身的談判地位。在國(guó)家短期內(nèi)不可能出臺(tái)有關(guān)法的前提下，地方政府可采取變通的方式，地方性的法規(guī)，促進(jìn)當(dāng)?shù)睾献鹘M織的發(fā)展。如1995年5月20日，山東德州寧津縣了縣人民政府的紅頭文件"寧津縣農(nóng)村合作經(jīng)濟(jì)組織登記注冊(cè)管理試行辦法"，規(guī)定工商行政管理部門對(duì)農(nóng)村合作經(jīng)濟(jì)組織核準(zhǔn)登記注冊(cè)時(shí)，對(duì)符合企業(yè)法人條件的應(yīng)按國(guó)家有關(guān)規(guī)定辦理企業(yè)法人登記，核發(fā)企業(yè)法人營(yíng)業(yè)執(zhí)照，從此在寧津縣就出現(xiàn)了以合作社名義登記注冊(cè)的營(yíng)業(yè)執(zhí)照，山東萊陽(yáng)市也有類似的做法。地方政府的這一舉措賦予了合作社與其他企業(yè)組織一樣平等的企業(yè)法人地位，從而使它們可以合法地參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。
中國(guó)農(nóng)村現(xiàn)在的合作經(jīng)濟(jì)組織名稱很多，形式各異，而且往往隸屬于不同的部門，如中國(guó)科協(xié)下屬的農(nóng)民專業(yè)技術(shù)協(xié)會(huì)被界定為農(nóng)民的技術(shù)經(jīng)濟(jì)合作組織，其中有一部分已成為經(jīng)濟(jì)實(shí)體型的組織，農(nóng)業(yè)部亦負(fù)責(zé)指導(dǎo)農(nóng)民專業(yè)合作社，供銷合作社和鄉(xiāng)鎮(zhèn)的一些站所（如畜牧獸醫(yī)站）也領(lǐng)頭興辦各類農(nóng)民合作經(jīng)濟(jì)組織。這些組織的大方向一致，但由于各部門的條條領(lǐng)導(dǎo)及部門之間清晰的邊界，農(nóng)民合作社的組織資源無(wú)法整合在一起，發(fā)揮整體效益。因此，地方政府除了核準(zhǔn)合作社的登記注冊(cè)外，還要配套出臺(tái)農(nóng)民專業(yè)合作社的示范章程，明確合作社的性質(zhì)，界定合作社的內(nèi)涵、處延及內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)、管理機(jī)制等，這樣各類合作組織即可"對(duì)號(hào)入座"，打破原來(lái)的部門界限，在統(tǒng)一的制度規(guī)范和名稱下整合起來(lái)。
二、新舊組織對(duì)接關(guān)鍵：理順雙方產(chǎn)權(quán)關(guān)系
兩種組織資源對(duì)接的一個(gè)重要問題是如何處理政府有關(guān)部門（包括供銷社、信用社等）與農(nóng)民自發(fā)組成的合作社之間的關(guān)系。課題組在以前的研究中曾對(duì)這個(gè)問題進(jìn)行過(guò)探討，現(xiàn)在我們從產(chǎn)權(quán)關(guān)系上對(duì)這問題做進(jìn)一步的研究。
1．理順農(nóng)民專業(yè)合作社與供銷社之間的產(chǎn)權(quán)關(guān)系。
專業(yè)合作社與基層供銷社對(duì)接，能使農(nóng)民更順利地進(jìn)入市場(chǎng)，而且通過(guò)專業(yè)合作社來(lái)改造基層社，但這種改造能否實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵是理順專業(yè)合作社與供銷社之間的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，從理論上講，產(chǎn)權(quán)清晰并不等于將資產(chǎn)量化到個(gè)人，關(guān)鍵是建立有效的激勵(lì)機(jī)制和監(jiān)督制衡機(jī)制，而供銷社母體和發(fā)育出的專業(yè)合作社或?qū)I(yè)協(xié)會(huì)之間的產(chǎn)權(quán)關(guān)系則要有利于這一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，從而使專業(yè)合作社能將供銷社改造過(guò)來(lái)，而不是供銷社通過(guò)干預(yù)專業(yè)合作社的決策、讓合作社安置供銷社的冗員等方式最終將農(nóng)民的專業(yè)合作社拖垮。顯然，專業(yè)合作社在發(fā)展過(guò)程中將供銷社的資產(chǎn)或股份逐漸贖買過(guò)來(lái)，使農(nóng)民社員真正享有專業(yè)合作社的決策權(quán)、剩余索取權(quán)和對(duì)資產(chǎn)凈值的處置權(quán)，這是使農(nóng)民專業(yè)合作社保有生命力并具備改造供銷社的能力的唯一途徑。通過(guò)這種演進(jìn)，供銷社的干部職工或是成為專業(yè)合作社的社員，或是成為被專業(yè)社雇用的專業(yè)人員，其他各級(jí)的供銷聯(lián)社也將被改造成農(nóng)民專業(yè)合作社的聯(lián)社，農(nóng)民才能真正成為供銷社的主人。同時(shí)，我們應(yīng)清醒地認(rèn)識(shí)到，靠經(jīng)濟(jì)實(shí)力薄弱、組織形式不規(guī)范、尚處于起步階段的農(nóng)民專業(yè)合作社來(lái)融合、改造供銷社，必然是一條漫長(zhǎng)而又困難重重的改革路徑，只有著力營(yíng)造一個(gè)有利于農(nóng)民的自助組織（尤其是專業(yè)合作組織）成長(zhǎng)壯大的制度環(huán)境，這條路徑才有可能走通。
2．政府扶持的合作社成長(zhǎng)起來(lái)之后，政府應(yīng)理順產(chǎn)權(quán)關(guān)系，逐漸退出。
有遠(yuǎn)見的政府在所扶持的合作社成長(zhǎng)壯大后，應(yīng)主動(dòng)創(chuàng)造條件退出。
山東諸城市皇華鎮(zhèn)由鎮(zhèn)婦聯(lián)牽頭，組建"巾幗藝品股份合作社"。鎮(zhèn)政府在合作社的運(yùn)作中給予了強(qiáng)有力的扶持，一是直接向合作社注入人力、物力和財(cái)力。合作社的董事長(zhǎng)由鎮(zhèn)婦聯(lián)主席擔(dān)任，副董事長(zhǎng)由鎮(zhèn)長(zhǎng)助理?yè)?dān)任，女副鎮(zhèn)長(zhǎng)擔(dān)任合作社的名譽(yù)董事長(zhǎng)。鎮(zhèn)政府向合作社投入7萬(wàn)元財(cái)政周轉(zhuǎn)金，并為合作社配備一輛吉普車、一部手機(jī)，兩部程控電話，此外還計(jì)劃再為合作社配置一部運(yùn)輸車。鎮(zhèn)政府對(duì)于自己在合作社的投入，沒有規(guī)定具體還款期限，只要求合作社在其發(fā)展起來(lái)后還款即可，并希望合作社運(yùn)轉(zhuǎn)成功后能夠改善鎮(zhèn)機(jī)關(guān)人員的福利待遇。二是積極協(xié)調(diào)合作社與各職能部門或企業(yè)的關(guān)系，大大降低了合作社的交易成本。為了解決合作社流動(dòng)資金不足的問題，鎮(zhèn)政府親自出面協(xié)調(diào)，由鎮(zhèn)集體企業(yè)提供擔(dān)保，為合作社爭(zhēng)取了8萬(wàn)元的信用社貸款。為解決合作社的生產(chǎn)場(chǎng)地，鎮(zhèn)政府將財(cái)政所的16間平房騰出，作為合作社的生產(chǎn)車間，并協(xié)調(diào)電力部門，為合作社及時(shí)解決電力供應(yīng)問題。合作社規(guī)模擴(kuò)大后，鎮(zhèn)政府又與鎮(zhèn)供銷社協(xié)調(diào)，租用供銷社閑置倉(cāng)庫(kù)，并投資15萬(wàn)元進(jìn)行裝修改建。三是直接為合作社聯(lián)系業(yè)務(wù)。這個(gè)案例沒有解決的問題是：鎮(zhèn)政府的各種物質(zhì)支持將來(lái)要獲取什么樣的回報(bào)？合作社與鎮(zhèn)政府之間的財(cái)產(chǎn)關(guān)系應(yīng)如何界定？這些問題如不及早解決，必然會(huì)留下隱患。
三、利用傳統(tǒng)資源壯大新的組織
農(nóng)民自發(fā)組成的合作社在資源稟賦上存在種種缺憾，如果能利用傳統(tǒng)組織的各種資源（人力資本，組織網(wǎng)絡(luò)，物質(zhì)資產(chǎn)等），無(wú)疑會(huì)在較短時(shí)間內(nèi)有較快的發(fā)展。
供銷合作社領(lǐng)辦的農(nóng)民專業(yè)合作社
全國(guó)供銷合作總社多次指出，供銷社要發(fā)展，必須立足于為"三農(nóng)"服務(wù)、為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營(yíng)服務(wù)。以供銷社為母體，促進(jìn)、培育和領(lǐng)辦農(nóng)民的專業(yè)合作社、專業(yè)協(xié)會(huì)，從而創(chuàng)立供銷社的新機(jī)制。截止1999年末，依托基層社興辦的專業(yè)合作社有24000個(gè)，其中種植類11000個(gè)（其中棉花專業(yè)合作社1400個(gè)），養(yǎng)殖類4800個(gè)，服務(wù)類2800個(gè)，農(nóng)資專業(yè)合作社4900個(gè)。到2000年上半年，專業(yè)合作社已發(fā)展社員685．9萬(wàn)戶，吸收社員股金11．49億元。這種改革走向就涉及到如何充分利用傳統(tǒng)的組織資源（供銷社），并實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)組織資源與農(nóng)民中新發(fā)育的組織資源（專業(yè)合作社）的對(duì)接，最終通過(guò)興辦專業(yè)合作社來(lái)改造基層社。在實(shí)地調(diào)查中，基層社的同志也指出，資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，僅能解決供銷社的"止血"問題（減少虧損），解決不了發(fā)展問題。為"三農(nóng)"服務(wù)，供銷社真正成為連接農(nóng)民和市場(chǎng)的紐帶和橋梁，這樣供銷社才能具有"造血"功能。
供銷社作為一種傳統(tǒng)的組織資源，它有哪些優(yōu)勢(shì)呢？
供銷社的優(yōu)勢(shì)之一是擁有自己多年來(lái)形成的組織網(wǎng)絡(luò)體系。截止1999年末，全國(guó)基層社所屬的經(jīng)營(yíng)服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)共有48．5萬(wàn)個(gè)，其中村級(jí)綜合服務(wù)站12．5萬(wàn)個(gè)，占經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)總數(shù)的1／4，占全國(guó)行政村總數(shù)的15．8％。此外，全國(guó)還有供銷社辦的莊稼醫(yī)院2．8萬(wàn)個(gè)。村級(jí)服務(wù)站可以為農(nóng)民提供生產(chǎn)與生活多方面的服務(wù)。
供銷社的優(yōu)勢(shì)之二是在改制后，保留了一批掌握信息和擁有技術(shù)及管理經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)人才。
供銷社的優(yōu)勢(shì)之三是擁有現(xiàn)成的場(chǎng)地和設(shè)施等物質(zhì)資產(chǎn)以及一部分在資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)后收回的由社里掌握使用的資金。
供銷社擁有的組織網(wǎng)絡(luò)、人力資本和物質(zhì)資產(chǎn)都是農(nóng)民經(jīng)紀(jì)人和個(gè)體營(yíng)銷戶所不具備的，所以如果經(jīng)過(guò)改造后，完全有條件成為連接農(nóng)民和市場(chǎng)的紐帶和橋梁。但哪一條是可行的而又符合合作社理想的改造途徑呢？農(nóng)民的新老股金在供銷社資產(chǎn)中所占的份額很小，通過(guò)擴(kuò)股的方式使農(nóng)民成為供銷社的大股東，進(jìn)而成為供銷社的真正主人，這條途徑是不現(xiàn)實(shí)的。另一條途徑是另起爐灶，供銷社領(lǐng)辦的農(nóng)民專業(yè)合作社或?qū)I(yè)協(xié)會(huì)充分利用供銷社這種傳統(tǒng)組織所擁有的資源，同時(shí)充分發(fā)揮農(nóng)民自發(fā)組織的主動(dòng)性和靈活性，待農(nóng)民合作組織發(fā)展壯大之后，贖買供銷社的資產(chǎn)或股份，雇用供銷社的干部職工，從而以專業(yè)合作社或?qū)I(yè)協(xié)會(huì)為主體，改造、融合和"吃掉"供銷社，通過(guò)這種方式使農(nóng)民真正成為供銷社的主人，實(shí)現(xiàn)兩種組織資源的有效對(duì)接。
村社區(qū)合作組織的功能
除了作為農(nóng)村土地的所有者代表與公司打交道外，村社區(qū)合作組織還在農(nóng)戶與公司、農(nóng)戶與農(nóng)民經(jīng)紀(jì)人以及農(nóng)戶與市場(chǎng)之間發(fā)揮紐帶作用。
農(nóng)村家庭承包經(jīng)營(yíng)的基本經(jīng)營(yíng)制度確立以來(lái)，村級(jí)社區(qū)合作組織自身逐步退出生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域而轉(zhuǎn)向提供社區(qū)公共物品、管理協(xié)調(diào)、信息服務(wù)、商業(yè)擔(dān)保等。在村級(jí)社區(qū)組織的個(gè)案中，一個(gè)突出的共同特點(diǎn)是社區(qū)合作組織原有的最重要的為農(nóng)戶提供統(tǒng)一營(yíng)銷服務(wù)的功能逐步由社區(qū)內(nèi)的專業(yè)大戶或經(jīng)紀(jì)人所取代。這樣做的結(jié)果是實(shí)現(xiàn)了專業(yè)大戶、普通農(nóng)戶和村級(jí)社區(qū)合作組織三方的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，為普通農(nóng)戶的產(chǎn)品建立了穩(wěn)定的營(yíng)銷渠道，同時(shí)又使專業(yè)大戶獲得充足而穩(wěn)定的貨源，增強(qiáng)了市場(chǎng)議價(jià)的能力，降低了市場(chǎng)交易成本，取得了組織的規(guī)模效益。而村級(jí)社區(qū)合作組織則可以發(fā)揮其有效協(xié)調(diào)與政府有關(guān)部門的關(guān)系、生產(chǎn)公共物品、提供商業(yè)信譽(yù)等特殊功效，解決普通農(nóng)戶以及專業(yè)大戶進(jìn)入市場(chǎng)中十分需要而依靠自身力量又難以實(shí)現(xiàn)或交易成本過(guò)高的服務(wù)。
鄉(xiāng)鎮(zhèn)政府和"七所八站"的功能
隨著鄉(xiāng)（鎮(zhèn)）機(jī)構(gòu)改革的深化和鄉(xiāng)（鎮(zhèn)）集體企業(yè)的全面改制，鄉(xiāng)（鎮(zhèn)）一級(jí)原有的獨(dú)立于黨委和政府的經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)將逐步解體，鄉(xiāng)（鎮(zhèn)）社區(qū)合作組織的建立將主要依托鄉(xiāng)（鎮(zhèn)）農(nóng)業(yè)技術(shù)推廣等為農(nóng)民服務(wù)的事業(yè)職能部門以及婦聯(lián)等群團(tuán)組織。從發(fā)展趨勢(shì)看，那些技術(shù)服務(wù)力量較強(qiáng)、社會(huì)動(dòng)員能力較強(qiáng)且重視社區(qū)合作的鄉(xiāng)（鎮(zhèn)）將先行一步，重點(diǎn)是以鄉(xiāng)（鎮(zhèn)）農(nóng)業(yè)技術(shù)服務(wù)職能部門的改革為切入點(diǎn)來(lái)發(fā)展鄉(xiāng)（鎮(zhèn)）社區(qū)合作組織，使農(nóng)技服務(wù)部門與社區(qū)內(nèi)農(nóng)民結(jié)成利益共同體，而國(guó)家科技創(chuàng)新體系的重大改革也為此提供了新的契機(jī)。
1997年初，模仿山東省萊陽(yáng)市成功合作社的方式，山東高密市拒成河鎮(zhèn)政府與鎮(zhèn)獸醫(yī)站聯(lián)合，以鎮(zhèn)內(nèi)養(yǎng)雞專業(yè)戶為依托，創(chuàng)建起合作社。合作社的董事會(huì)由鎮(zhèn)政府主要領(lǐng)導(dǎo)和獸醫(yī)站主要成員組成，監(jiān)事會(huì)成員全部是養(yǎng)殖戶社員。
合作社成立初期，凱遠(yuǎn)龍頭企業(yè)仍然是與鄉(xiāng)（鎮(zhèn)）政府簽訂合同，由鄉(xiāng)（鎮(zhèn)）政府進(jìn)行財(cái)政擔(dān)保，向養(yǎng)殖戶發(fā)放雞苗。加入合作社的社員只要自己建起雞棚后，其它一切服務(wù)都由合作社提供。
因此，拒成河鎮(zhèn)肉雞合作社的建立，在很大程度上受益于當(dāng)?shù)卣闹苯訁⑴c和鼎力相助，政府從組建合作社、派代表在合作社的決策層中擔(dān)任要職，到籌措合作社的運(yùn)作資金、提供合作社的生產(chǎn)場(chǎng)所，扶了合作社一程又一程。這種狀況在合作社的所在地山東的同類型合作社中有著較強(qiáng)的代表性，特別是在合作社的發(fā)展初期。但是一旦合作社進(jìn)入正常運(yùn)作后，政府所發(fā)揮的行政作用是呈逐步減弱的趨勢(shì)，合作社的發(fā)展越來(lái)越依靠企業(yè)家。
鄉(xiāng)村社區(qū)合作組織與其他農(nóng)民中介組織的關(guān)系是多層面的，主要體現(xiàn)出兩種基本的關(guān)系類型
第一，鄉(xiāng)村社區(qū)合作組織是其他農(nóng)民中介組織的母體。各類農(nóng)民中介組織的發(fā)育不僅大多以鄉(xiāng)（鎮(zhèn)）或村地域范圍為依托，而且在不少情況下是在鄉(xiāng)村社區(qū)合作組織的培育下成長(zhǎng)壯大起來(lái)的，但是從發(fā)展趨勢(shì)看，隨著農(nóng)業(yè)市場(chǎng)化進(jìn)程的逐漸深化，鄉(xiāng)村社區(qū)合作組織對(duì)其他農(nóng)民中介組織的這種母體性特征將淡化，各類農(nóng)民中介組織的建立將日益依賴于按照專業(yè)化原則所形成的空間區(qū)域生產(chǎn)布局，打破帶有行政性的鄉(xiāng)村社區(qū)的界限。如廣西賀州市水果專業(yè)技術(shù)協(xié)會(huì)，會(huì)員主要分布在廣西的賀州、鐘山、富川、平南等地，并且拓展到湖南江華、廣東中山市等三省區(qū)六縣（市），生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的一致性，而不是鄉(xiāng)村社區(qū)，越來(lái)越成為會(huì)員之間的聯(lián)系紐帶。第二，鄉(xiāng)村社區(qū)合作組織是其他農(nóng)民中介組織的合作伙伴。這種伙伴關(guān)系又可進(jìn)一步劃分為緊密型和松散型這兩種基本類型。其中，緊密型是指鄉(xiāng)村社區(qū)合作組織與供銷社、公司、農(nóng)民經(jīng)紀(jì)人以及農(nóng)民專業(yè)合作社等建立起了產(chǎn)權(quán)關(guān)系；松散型則是指鄉(xiāng)村社區(qū)組織與供銷社、公司、農(nóng)民經(jīng)紀(jì)人以及農(nóng)民專業(yè)合作社等通過(guò)發(fā)揮各自資源優(yōu)勢(shì)而建立的業(yè)務(wù)合作關(guān)系。
四、采取各種方式加強(qiáng)農(nóng)民中介融資
在農(nóng)村金融改革這一問題上，有關(guān)部門提出：農(nóng)村信用合作社要堅(jiān)持為"三農(nóng)"服務(wù)：組織形式要因地制宜，不搞"一刀切"；改革重點(diǎn)則放在產(chǎn)權(quán)改革和完善法人治理結(jié)構(gòu)上。這方面的積極動(dòng)向是農(nóng)村信用合作社的改革已不再泛泛地提恢復(fù)"三性"，改革策略更加務(wù)實(shí)和靈活，但存在的問題是仍把農(nóng)村金融改革僅局限于農(nóng)村信用合作社的改革。
由于實(shí)現(xiàn)壟斷及獲取壟斷利潤(rùn)的一個(gè)必要條件是存在著生產(chǎn)要素或商品進(jìn)入市場(chǎng)的障礙，而在資金市場(chǎng)開放后，任何一個(gè)資金所有者，無(wú)論其持有資金量大小，都可作為一個(gè)貸款人隨時(shí)進(jìn)入市場(chǎng)，不存在進(jìn)入市場(chǎng)的障礙。同時(shí)在當(dāng)前國(guó)家和城市資金供大于求的情況下，農(nóng)村卻是典型的資金賣方市場(chǎng)。所以在資金市場(chǎng)開放的前提下，具有不同經(jīng)濟(jì)成分的、多元化的金融組織將會(huì)應(yīng)運(yùn)而生，不可能出現(xiàn)由一種金融組織壟斷資金市場(chǎng)的局面，這也就決定了農(nóng)村的金融體系必然是多元化的。
雖然農(nóng)村金融體系由多種金融組織所構(gòu)成，但合作金融組織應(yīng)是農(nóng)村金融體系中的一個(gè)不可或缺的重要組成部分。在許多國(guó)家，合作金融組織已發(fā)展成全國(guó)性的完善的體系，成為農(nóng)村金融體系的主體。在這些國(guó)家里，農(nóng)村合作金融組織是農(nóng)村其他各類合作組織的堅(jiān)實(shí)的依托，通過(guò)農(nóng)村合作金融與合作保險(xiǎn)的贏利來(lái)支持其他合作組織的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。農(nóng)村合作金融并為農(nóng)民提供資本，從而促進(jìn)農(nóng)業(yè)和農(nóng)村社區(qū)的發(fā)展。但在中國(guó)農(nóng)村現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中，合作金融這一塊的問題最大，可以說(shuō)至今尚未破題，成為阻礙農(nóng)村經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展的重要限制因素。
作者：劉一鳴 單位：內(nèi)蒙古大學(xué)
“有效市場(chǎng)假說(shuō)”存在著嚴(yán)重的缺陷.因?yàn)樵诩俣ㄖ?證券價(jià)格和市場(chǎng)形成都要建立在投資人或者經(jīng)紀(jì)人理性的基礎(chǔ)上,但是實(shí)際上，有效市場(chǎng)在實(shí)踐和理論上有太大的差異，許多投資者的金融行為依據(jù)的不是理性的信息，而是靠自己感性的感知，或者說(shuō)“噪音”來(lái)決定是否購(gòu)買?！庇行袌?chǎng)假說(shuō)”的實(shí)現(xiàn)有賴于有風(fēng)險(xiǎn)的套利機(jī)制，所以它的局限性在假設(shè)上更明顯地體現(xiàn)出來(lái)。社會(huì)學(xué)家認(rèn)為，任何一種金融行為都必須在社會(huì)領(lǐng)域中才能具體實(shí)現(xiàn)，并且還會(huì)受到社會(huì)的制度、文化、思想觀念的影響，④因此，經(jīng)典金融理論缺乏科學(xué)性和全面性?！靶袨榻鹑趯W(xué)“認(rèn)為，經(jīng)典金融學(xué)的弊端在于：“只關(guān)注經(jīng)濟(jì)行為和經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)對(duì)于金融行為和效果的影響，而忽視了經(jīng)濟(jì)社會(huì)制度，文化理念和思想觀念等非經(jīng)濟(jì)因素對(duì)金融行為的影響?！雹堇聿榈?#8226;泰勒(RichardH．Thaler)認(rèn)為，行為金融學(xué)和社會(huì)制度的結(jié)合是金融行為在社會(huì)學(xué)視角下研究的一個(gè)重要領(lǐng)域。對(duì)于經(jīng)典金融理論的反思將為金融行為理論在社會(huì)學(xué)研究中的新領(lǐng)域。
在社會(huì)學(xué)范疇下研究金融行為，是金融研究向社會(huì)現(xiàn)實(shí)和金融現(xiàn)實(shí)進(jìn)一步結(jié)合的標(biāo)志。從上世紀(jì)90年代以來(lái)，信息技術(shù)革命、金融體系完善和全球金融危機(jī)等使金融市場(chǎng)的交易模式和政策模式發(fā)生變化；同時(shí)，政治格局和經(jīng)濟(jì)格局的變化又使各國(guó)的金融市場(chǎng)卷入全球經(jīng)濟(jì)和政治范疇。人們對(duì)金融影響的感知超過(guò)了市場(chǎng)本身，金融行為與社會(huì)生活聯(lián)系日益密切。在新的社會(huì)背景下，金融新聞的社會(huì)學(xué)研究有了更加寬闊的空間和研究意義。嵌入性和脫嵌性理論⑥經(jīng)濟(jì)學(xué)家和社會(huì)學(xué)家對(duì)金融市場(chǎng)和金融行為的研究由古典經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域發(fā)展到有效市場(chǎng)假說(shuō)，然而這兩種理論都是高度抽象的狀態(tài)下研究的?，F(xiàn)實(shí)中的金融市場(chǎng)是不完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，參與者也不同于經(jīng)濟(jì)人，所以前兩種模式不可能解釋金融市場(chǎng)的運(yùn)作機(jī)制。新經(jīng)濟(jì)社會(huì)學(xué)對(duì)“嵌入性”和“脫嵌性”提出質(zhì)疑。“嵌入性”認(rèn)為，人類的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)不是自發(fā)形成的，而是在整個(gè)社會(huì)中產(chǎn)生的。波蘭尼的觀點(diǎn)是：社會(huì)的運(yùn)轉(zhuǎn)從屬于市場(chǎng)，社會(huì)關(guān)系被嵌入到經(jīng)濟(jì)關(guān)系中。然而，在全球化背景下，薩提那認(rèn)為存在著至少兩種市場(chǎng)：一種是經(jīng)濟(jì)社會(huì)學(xué)傳統(tǒng)下嵌入社會(huì)關(guān)系中的市場(chǎng)，另一種是脫離社會(huì)關(guān)系的脫嵌性市場(chǎng)。網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展使全球性電子交易得以實(shí)現(xiàn)，現(xiàn)實(shí)中的社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)被計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)代替。然而，S.塞桑在電子交易金融行為研究中發(fā)現(xiàn)，信息化和電子時(shí)代的金融行為依然嵌入社會(huì)關(guān)系中，由于金融市場(chǎng)的復(fù)雜性，信息必須依賴于資源和情境，信息技術(shù)依然要依靠物質(zhì)資源。在目前看來(lái)，金融市場(chǎng)受國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策和社會(huì)制度影響，所以在制度上，金融行為存在一定的嵌入?！扒度胄浴睂?shí)際上是說(shuō)明，經(jīng)濟(jì)是社會(huì)的一部分。經(jīng)濟(jì)行為本身就是社會(huì)行為的一種表現(xiàn)形式，其實(shí)從這個(gè)角度去解讀，可以發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的實(shí)質(zhì)是社會(huì)領(lǐng)域的一部分，兩者不是嵌入和被嵌入的關(guān)系，而是內(nèi)在的一致性。金融領(lǐng)域的研究應(yīng)該屬于社會(huì)學(xué)研究的課題，如此看來(lái)，研究金融行為在金融領(lǐng)域還是擴(kuò)大到整個(gè)社會(huì)領(lǐng)域有沒有本質(zhì)的區(qū)別還是一個(gè)值得思考的問題。
社會(huì)網(wǎng)絡(luò)和文化系統(tǒng)馬克•米茲魯奇和杰拉德•戴維斯借助于社會(huì)網(wǎng)絡(luò)和新制度理論，對(duì)美國(guó)的商業(yè)銀行擴(kuò)張進(jìn)行研究。從20世紀(jì)60至80年代，美國(guó)銀行由以區(qū)域和地方業(yè)務(wù)為主的較小規(guī)模，發(fā)展為共有150家銀行、擁有國(guó)外分行的國(guó)際性產(chǎn)業(yè)。他們認(rèn)為銀行走向全球化是一種由組織及其決策者所推動(dòng)的組織現(xiàn)象。金融行為可以視作是一個(gè)合理的行動(dòng)方式，作為一個(gè)金融決策，在企業(yè)間以網(wǎng)絡(luò)的形式擴(kuò)散開，借助社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)收到行為反饋，使其他銀行模仿或者被引導(dǎo)，從而形成廣大的影響。另一種對(duì)金融行為的研究就是把市場(chǎng)理解為“文化系統(tǒng)”。⑦米歇爾•阿伯蕾菲亞通過(guò)對(duì)證券股票和期貨市場(chǎng)人類行為的研究，揭示了金融行為是社會(huì)性在社會(huì)關(guān)系和文化中的系統(tǒng)行為。金融市場(chǎng)的交易過(guò)程不是簡(jiǎn)單的交易，交易過(guò)程包含了社會(huì)、文化、經(jīng)濟(jì)等因素，交易結(jié)果是社會(huì)、文化和經(jīng)濟(jì)共同作用的結(jié)果?？砂呀鹑谑袌?chǎng)視作是一種文化系統(tǒng)，這就意味著交易不單單是重復(fù)，而且體現(xiàn)了相互理解并促使人們進(jìn)行不同的選擇。交易中產(chǎn)生的理解隨著時(shí)間會(huì)被制度化，這種制度成為金融市場(chǎng)中金融行為的參與依據(jù)。金融市場(chǎng)文化隨著金融行為而變化，并在交易中不斷產(chǎn)生、發(fā)展和變化。
關(guān)鍵詞：產(chǎn)融結(jié)合；投資動(dòng)機(jī)；監(jiān)管制度
目前國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)上國(guó)有資本占據(jù)絕對(duì)壟斷地位的格局已經(jīng)被打破，各種類型的產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)入金融領(lǐng)域的深度和廣度都呈現(xiàn)出向縱深發(fā)展的態(tài)勢(shì)，并且發(fā)展的步伐正在不斷加快。
一、產(chǎn)業(yè)資本金融投資行為的動(dòng)機(jī)分析
產(chǎn)業(yè)資本頻頻涉足金融領(lǐng)域有其特定的背景和復(fù)雜的動(dòng)機(jī)，需要我們認(rèn)真、客觀、全面地加以分析和認(rèn)識(shí)，并制定相應(yīng)的監(jiān)管對(duì)策。筆者認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)資本積極尋求產(chǎn)融結(jié)合的動(dòng)機(jī)大致有以下幾個(gè)方面：
（一）通過(guò)參股或者控股金融機(jī)構(gòu)，為自身提供更多的融資便利。雖然我們十分不愿意將這一條列為產(chǎn)業(yè)資本投身金融業(yè)的主要?jiǎng)訖C(jī)，但是不可否認(rèn)，在內(nèi)地市場(chǎng)上產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的結(jié)合尚處于表面的原始階段，緩解資金流壓力，爭(zhēng)取從金融機(jī)構(gòu)獲得更多的信貸支持依然是目前不少產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)入金融領(lǐng)域的最主要因素。具有金融背景的企業(yè)更容易得到信貸支持，這在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)上毋庸置疑，而且對(duì)積極實(shí)現(xiàn)大規(guī)模擴(kuò)張、投資多元化和資金流量大的集團(tuán)企業(yè)來(lái)說(shuō)顯得十分重要，其中也不乏成功的典型。如以飼料為主業(yè)的新希望集團(tuán)，在圍繞主業(yè)開展的并購(gòu)和進(jìn)軍房地產(chǎn)業(yè)的過(guò)程中，也成功地利用其參與金融業(yè)的背景獲得了巨額融資，實(shí)現(xiàn)了多元化投資。但是，更多的產(chǎn)業(yè)資本投資金融業(yè)卻僅僅把目光放在了緩解“融資饑渴”上，以商業(yè)銀行大股東的地位輕易獲取銀行巨額貸款和授信；以上市公司股權(quán)抵押貸款，拿金融機(jī)構(gòu)的資金來(lái)充實(shí)自己的現(xiàn)金流；以投資證券公司為名義拿錢給證券公司炒股……，類似于這樣的手法并不少見，圖的是眼前的利益，冒的是極大的風(fēng)險(xiǎn)。在不久前發(fā)生的“上海周正毅事件”里，多家金融機(jī)構(gòu)深陷其中并且損失慘重。以周正毅農(nóng)凱集團(tuán)為核心的“農(nóng)凱系”在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)上向來(lái)以熱衷于投資證券公司而聞名，曾成功控股了“大通證券”和“泰達(dá)富友證券”。同時(shí)，農(nóng)凱集團(tuán)以2.33％的持股比例位居興業(yè)銀行第六大股東，并利用這一優(yōu)勢(shì)輕松從興業(yè)銀行獲得20億元的綜合貸款。目前，伴隨“周正毅事件”調(diào)查的逐步深入，貸款風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)開始凸現(xiàn)。
（二）投資金融業(yè)良好的利潤(rùn)回報(bào)是產(chǎn)業(yè)資本涉足金融市場(chǎng)最重要的因素。金融業(yè)在我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)都是一個(gè)壟斷保護(hù)行業(yè)，行業(yè)利潤(rùn)一直高于社會(huì)平均利潤(rùn)。雖然我國(guó)現(xiàn)在已經(jīng)加入WTO，但完全有理由相信，至少在短期內(nèi)金融業(yè)還不會(huì)失去即有的“壟斷利潤(rùn)”。因此，對(duì)產(chǎn)業(yè)資本來(lái)說(shuō)，目前只要擠進(jìn)這個(gè)行業(yè)就能享受到超出其他行業(yè)平均利潤(rùn)的回報(bào)，金融業(yè)作為一種長(zhǎng)線投資，可以為企業(yè)帶來(lái)穩(wěn)定的收益。并且，從其他國(guó)家或其他行業(yè)的市場(chǎng)開放進(jìn)程來(lái)看，許多壟斷行業(yè)逐漸放開時(shí)，往往會(huì)產(chǎn)生類似爆米花爆炸的效應(yīng)，市場(chǎng)放開會(huì)帶來(lái)市場(chǎng)的巨大膨脹和活躍，而且會(huì)帶來(lái)超額的利潤(rùn)，誰(shuí)進(jìn)入得早、誰(shuí)滲透得深，誰(shuí)就可以在市場(chǎng)利潤(rùn)的分配上占得先機(jī)。尤其是一些實(shí)行投資多元化戰(zhàn)略的企業(yè)，投資制造業(yè)可能面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)，其他可選擇行業(yè)也不多，而金融業(yè)的壟斷利潤(rùn)和市場(chǎng)空間自然就顯示出特別的吸引力。以民生銀行的大股東新希望集團(tuán)為例，該集團(tuán)早就從“資本與金融的結(jié)合”中得到了真金白銀。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2000年，新希望從參股民生銀行得到的收益就達(dá)到3020萬(wàn)元，占同期公司利潤(rùn)的54.7％。
（三）中國(guó)金融業(yè)廣闊的發(fā)展前景是吸引產(chǎn)業(yè)資本的另一重要因素。改革開放以來(lái)，我國(guó)金融市場(chǎng)的改革與發(fā)展取得了長(zhǎng)足進(jìn)步，據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2003年6月末，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)本外幣存款余額達(dá)20.7萬(wàn)億元，本外幣貸款余額達(dá)15.9萬(wàn)億元，保險(xiǎn)市場(chǎng)保費(fèi)收入達(dá)2154億元，保險(xiǎn)市場(chǎng)資產(chǎn)總額7782億元，上市公司1250家，市值總額41629.53億元。金融作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，在市場(chǎng)資源配置、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面正在發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用。但是不可否認(rèn)的是，和發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)金融業(yè)不論是市場(chǎng)規(guī)模和結(jié)構(gòu)，還是運(yùn)行質(zhì)量和效率都遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后。加入WTO，中國(guó)金融業(yè)面臨著真正意義的對(duì)外開放和國(guó)際接軌，金融全球化和自由化的浪潮將席卷而來(lái)。從世界上許多已經(jīng)實(shí)行金融自由化的發(fā)展中國(guó)家的實(shí)踐來(lái)看，伴隨著政府對(duì)金融管制的放松和國(guó)際金融資本的大規(guī)模進(jìn)入，金融自由化將對(duì)本國(guó)金融業(yè)產(chǎn)生極為深刻的影響：金融資產(chǎn)快速擴(kuò)展，市場(chǎng)主體迅速增加，金融工具日益多樣化，金融創(chuàng)新步伐加快，而金融業(yè)國(guó)有資本占據(jù)絕對(duì)壟斷地位的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)也會(huì)出現(xiàn)重大調(diào)整和變化。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳曉求將上述影響稱為“金融大爆炸”，并預(yù)言中國(guó)金融結(jié)構(gòu)正在進(jìn)入大爆炸階段的前期，不用很長(zhǎng)時(shí)期，金融大爆炸將在中國(guó)出現(xiàn)。無(wú)疑，中國(guó)金融業(yè)擁有十分廣闊的發(fā)展前景，外資金融機(jī)構(gòu)的蜂擁而入已經(jīng)充分說(shuō)明了這一點(diǎn)，也正是基于這樣的判斷，許多產(chǎn)業(yè)資本才積極介入金融領(lǐng)域，從而為今后在激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中站穩(wěn)腳跟打下基礎(chǔ)。
（四）投資金融業(yè)也是產(chǎn)業(yè)資本實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的重要途徑之一。從發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的歷程來(lái)看，產(chǎn)業(yè)資本發(fā)展到一定程度，必然會(huì)產(chǎn)生參與金融資本融合的內(nèi)在需要。產(chǎn)業(yè)資本通過(guò)向金融業(yè)的滲透，最直接的好處就是可以降低融資成本，強(qiáng)化集團(tuán)企業(yè)內(nèi)部資金的集約化管理，如目前國(guó)內(nèi)不少大型企業(yè)集團(tuán)都成立了財(cái)務(wù)公司，就是為了將企業(yè)內(nèi)部龐大的資金流進(jìn)行合理調(diào)度，并通過(guò)專業(yè)理財(cái)進(jìn)行適度投資，從而發(fā)揮資金最大的使用效益。其次，產(chǎn)融結(jié)合可以為企業(yè)發(fā)展尋求更深層次、更大范圍的跨行業(yè)協(xié)同效應(yīng)。以發(fā)達(dá)國(guó)家的汽車金融服務(wù)公司為例，許多大型汽車制造商都擁有自己的汽車金融服務(wù)公司，而完善的汽車融資服務(wù)不僅直接帶動(dòng)了汽車生產(chǎn)和銷售主業(yè)，而且大大增加了公司盈利。2000年，美國(guó)通用汽車信貸公司為全球800萬(wàn)客戶提供了汽車信貸支持，其當(dāng)年凈利潤(rùn)占通用公司總利潤(rùn)的36％。而福特公司2000年汽車信貸業(yè)務(wù)的稅前盈余則高達(dá)30億美元，已經(jīng)接近其汽車制造主業(yè)的水平。還有，產(chǎn)融結(jié)合也是企業(yè)走出國(guó)門，實(shí)現(xiàn)全球化運(yùn)作的一條重要途徑。當(dāng)今世界，經(jīng)濟(jì)金融全球化的步伐不斷加快，其中，實(shí)體經(jīng)濟(jì)全球化是催發(fā)金融全球化的基礎(chǔ)和動(dòng)力，而金融全球化又進(jìn)一步推動(dòng)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)程。無(wú)論是跨國(guó)公司的資金結(jié)算，還是跨國(guó)資本的兼并重組，都離不開國(guó)際金融市場(chǎng)這個(gè)舞臺(tái)。用海爾集團(tuán)總裁張瑞敏的話來(lái)說(shuō)：“產(chǎn)融結(jié)合不一定能保證跨國(guó)集團(tuán)的成功，但跨國(guó)公司則一定要成功地進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合”。
二、產(chǎn)融結(jié)合對(duì)中國(guó)金融業(yè)的積極意義
從世界上不少知名大公司的發(fā)展歷程看，產(chǎn)業(yè)資本向金融資本滲透是一種必然趨勢(shì)，目前世界500強(qiáng)中有80％以上都是成功地進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合的運(yùn)作。以通用電氣公司（GE）為例，通用電氣以電氣照明行業(yè)起家，歷史悠久，是道瓊斯工業(yè)指數(shù)1896年設(shè)立以來(lái)惟一仍在工業(yè)指數(shù)榜上的公司。但是，目前的通用電氣早已不再是一家純粹的工業(yè)公司，2000年，通用電氣銷售收入1299億美元，凈收益127億美元，這其中，GE金融服務(wù)集團(tuán)的銷售收入為662億美元，凈收益為52億美元，分別占到總額的5l％和41％。GE金融服務(wù)集團(tuán)提供的產(chǎn)品和服務(wù)內(nèi)容包括信用卡業(yè)務(wù)、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)、商業(yè)貸款、租賃等諸多金融領(lǐng)域。在發(fā)達(dá)國(guó)家，產(chǎn)融結(jié)合作為一種現(xiàn)代企業(yè)的發(fā)展模式已經(jīng)比較成熟，它不僅有效解決了企業(yè)自身發(fā)展所遇到的一系列瓶頸，有力地推動(dòng)了跨國(guó)公司和經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展進(jìn)程，而且在推動(dòng)金融創(chuàng)新，完善社會(huì)金融服務(wù)體系等方面發(fā)揮了十分重要的作用。
就我國(guó)目前而言，金融業(yè)整體資本實(shí)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力還處在一個(gè)較低的水平，經(jīng)營(yíng)規(guī)模偏小，金融體制不健全，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不完善，金融資產(chǎn)質(zhì)量較差，金融產(chǎn)品營(yíng)銷方式落后，這些問題極大削弱了國(guó)內(nèi)金融企業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。我國(guó)已經(jīng)加入WTO，金融業(yè)面臨的沖擊和挑戰(zhàn)首當(dāng)其沖，據(jù)業(yè)內(nèi)專家預(yù)計(jì)，入世5-10年后，外資銀行在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)上的外幣存款份額將占到15％，人民幣存款將占10％，外幣貸款份額將在20％-30％，人民幣貸款將達(dá)到15％。另外，在外資銀行最具有競(jìng)爭(zhēng)力的中間業(yè)務(wù)市場(chǎng)上，其市場(chǎng)份額將呈現(xiàn)快速上升的勢(shì)頭，其中包括貿(mào)易融資、信用卡交易和現(xiàn)金管理。與此相同，證券、保險(xiǎn)業(yè)放開后也同樣面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)。面對(duì)挑戰(zhàn)，中國(guó)金融業(yè)急需壯大規(guī)模，提升實(shí)力。金融企業(yè)通過(guò)上市到資本市場(chǎng)融資無(wú)疑是一條捷徑，但是對(duì)大多數(shù)中小金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，上市至少在短期內(nèi)還不太現(xiàn)實(shí)，而引進(jìn)包括產(chǎn)業(yè)資本在內(nèi)的社會(huì)資本則可以說(shuō)是目前最為可行的一條有效途徑。
通過(guò)引進(jìn)產(chǎn)業(yè)資本，國(guó)內(nèi)金融企業(yè)一方面可以增資擴(kuò)股，充實(shí)資本金，增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力和競(jìng)爭(zhēng)力，并且，通過(guò)增資擴(kuò)股實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化，可以以此為契機(jī)改善目前國(guó)內(nèi)大多數(shù)金融企業(yè)不合理的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和法人治理結(jié)構(gòu)，推動(dòng)其加快建設(shè)現(xiàn)代企業(yè)制度的步伐。另一方面，通過(guò)產(chǎn)業(yè)資本的積極介入，目前金融市場(chǎng)上還存在的不少空白領(lǐng)域能夠得到迅速填補(bǔ)，比如專為消費(fèi)者提供汽車融資服務(wù)的汽車金融服務(wù)公司、專為中小企業(yè)提供金融服務(wù)的民營(yíng)銀行以及遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上市場(chǎng)發(fā)展步伐的人壽保險(xiǎn)公司等等，這不僅有助于我國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的完善，而且可以促進(jìn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，提高服務(wù)水平，滿足社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人民生活水平提高對(duì)金融服務(wù)的需求。
三、加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)資本金融投資行為監(jiān)管的幾點(diǎn)建議
在我國(guó)，產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的結(jié)合雖然還僅僅處于起步的階段，但是，金融業(yè)是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，產(chǎn)業(yè)資本大量進(jìn)入金融業(yè)已經(jīng)給金融監(jiān)管當(dāng)局提出了新的課題。就目前情況來(lái)看，我國(guó)在產(chǎn)融結(jié)合方面的監(jiān)管法規(guī)和政策還很不完善，加之產(chǎn)業(yè)資本的金融投資行為動(dòng)機(jī)十分復(fù)雜、方式也多種多樣，因此在現(xiàn)有的條件下要實(shí)現(xiàn)有效監(jiān)管困難很大。筆者認(rèn)為，當(dāng)前有以下幾個(gè)方面的問題迫切需要監(jiān)管當(dāng)局引起重視。
（一）強(qiáng)化對(duì)金融企業(yè)的股權(quán)監(jiān)管。在傳統(tǒng)金融市場(chǎng)條件下，國(guó)有股在金融企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)中占據(jù)了絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，因此股權(quán)監(jiān)管意義不大，這也導(dǎo)致監(jiān)管當(dāng)局一直忽視了對(duì)金融企業(yè)的股權(quán)監(jiān)管。事實(shí)上，這方面我們有過(guò)深刻的教訓(xùn)。以建國(guó)以來(lái)國(guó)內(nèi)最大的一宗非法吸儲(chǔ)案為例，由于完全受控于大股東，廣州市商業(yè)銀行穗豐、匯商兩家支行淪為大股東予取予求的“提款機(jī)”，四年內(nèi)賬外經(jīng)營(yíng)非法高息吸收了超過(guò)150億元的資金，使廣州市商業(yè)銀行出現(xiàn)了全行性的支付風(fēng)險(xiǎn)。在金融改革不斷深入的今天，隨著越來(lái)越多的地方性金融機(jī)構(gòu)開始實(shí)行增資擴(kuò)股和國(guó)有股權(quán)退出，一些產(chǎn)業(yè)資本迅速填補(bǔ)空缺躋身大股東行列，其中不少企業(yè)把目光盯在了金融機(jī)構(gòu)的控股權(quán)上。根據(jù)中國(guó)人民銀行《關(guān)于向金融機(jī)構(gòu)投資入股的暫行規(guī)定》（1999年6月20日）第十五條：“單個(gè)股東投資金額超過(guò)金融機(jī)構(gòu)資本金10％以上的，必須報(bào)經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)”。雖然對(duì)不少銀行來(lái)說(shuō)，僅有10％是肯定控不了股的，但是規(guī)定中并沒有對(duì)關(guān)聯(lián)企業(yè)、關(guān)聯(lián)股東的參股做出更明確限定，因此，這并不妨礙有關(guān)聯(lián)關(guān)系的企業(yè)同時(shí)參股一家金融企業(yè)，通過(guò)擁有較多的表決權(quán)從而實(shí)現(xiàn)事實(shí)上的控股，這對(duì)一些股本規(guī)模較小、股權(quán)又相對(duì)集中的地方性中小金融機(jī)構(gòu)而言無(wú)疑是十分危險(xiǎn)的。因此，監(jiān)管部門必須加強(qiáng)對(duì)金融企業(yè)的股權(quán)監(jiān)管，一方面要嚴(yán)格把好審核關(guān)，在積極引進(jìn)優(yōu)質(zhì)資本的同時(shí)，杜絕不符合條件的企業(yè)參股金融機(jī)構(gòu)。另一方面，監(jiān)管部門要督促金融機(jī)構(gòu)完善內(nèi)部控制，適當(dāng)分散股權(quán)，努力實(shí)現(xiàn)股權(quán)平衡。
（二）強(qiáng)化對(duì)商業(yè)銀行關(guān)系人貸款的監(jiān)管。所謂關(guān)系人，是指商業(yè)銀行的董事、監(jiān)事、管理人員、信貸業(yè)務(wù)人員及其近親屬，以及上屬人員投資或者擔(dān)任高級(jí)管理職務(wù)的公司、企業(yè)和其他經(jīng)濟(jì)組織?，F(xiàn)有的監(jiān)管法規(guī)中雖然明確規(guī)定商業(yè)銀行應(yīng)嚴(yán)格控制關(guān)系人貸款，但卻沒有實(shí)質(zhì)性的控制要求和相應(yīng)的監(jiān)管措施，并且，許多商業(yè)銀行自身內(nèi)部也對(duì)關(guān)系人貸款缺乏相應(yīng)的管理制度。因此有不少企業(yè)通過(guò)參股商業(yè)銀行，掌握投票權(quán)，很容易就為自己爭(zhēng)取到更多的信貸支持，而目前一些地方性城市商業(yè)銀行發(fā)放給股東企業(yè)的貸款也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了人民銀行規(guī)定的單戶貸款管理的比例，并已經(jīng)陷入股東貸款過(guò)度集中所帶來(lái)的困境之中。因此，監(jiān)管部門必須盡快制訂相應(yīng)的監(jiān)管措施，具體做法可以從以下三個(gè)方面考慮：一是在對(duì)金融機(jī)構(gòu)增資擴(kuò)股進(jìn)行審批時(shí)，制訂一些限制股東向所投資金融企業(yè)進(jìn)行融資的政策規(guī)定，如若干年內(nèi)不得向參股銀行貸款，或提高貸款條件等等，從而將一些“劣質(zhì)投資人”擋在門外；二是監(jiān)管當(dāng)局要切實(shí)加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行關(guān)系人貸款的監(jiān)管和檢查，對(duì)單戶超比例的關(guān)系人貸款要堅(jiān)決督促其壓縮貸款規(guī)模，降低單戶貸款比例，否則要給予必要的處罰。三是要督促商業(yè)銀行嚴(yán)格控制對(duì)關(guān)系人的授信管理，嚴(yán)禁向關(guān)系人發(fā)放信用貸款，同時(shí)進(jìn)一步建立和完善信貸管理的問責(zé)制和貸后評(píng)價(jià)制度，不給違規(guī)發(fā)放關(guān)系人貸款有可乘之機(jī)。
（三）積極推行金融機(jī)構(gòu)信息披露。隨著金融全球化和混業(yè)化發(fā)展步伐的加快，以及越來(lái)越多的產(chǎn)業(yè)資本向金融機(jī)構(gòu)參股，使得金融機(jī)構(gòu)本身的法律結(jié)構(gòu)和管理結(jié)構(gòu)也日趨復(fù)雜化。在這種情況下，僅僅依靠監(jiān)管當(dāng)局單方面的力量，顯然難以對(duì)金融機(jī)構(gòu)施以全面、及時(shí)、有效的監(jiān)管，必須積極借助外部中介機(jī)構(gòu)力量來(lái)完善和補(bǔ)充金融監(jiān)管。當(dāng)前尤其要重視推行金融機(jī)構(gòu)信息披露制度，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管當(dāng)局、金融機(jī)構(gòu)和社會(huì)公眾三者之間的信息對(duì)稱。有效的信息披露能夠?qū)⒔鹑跈C(jī)構(gòu)置于市場(chǎng)的監(jiān)督之下，使市場(chǎng)參與者能夠在充分了解銀行經(jīng)營(yíng)狀況的基礎(chǔ)上做出理性的判斷，從而避免交易前的逆向選擇和交易后的道德風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)信息披露，金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)變動(dòng)、關(guān)聯(lián)交易（貸款）等重要信息可以及時(shí)、充分、準(zhǔn)確地被市場(chǎng)和監(jiān)管當(dāng)局所掌握，從而對(duì)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)管理行為進(jìn)行有效約束。但在目前國(guó)內(nèi)，從嚴(yán)格意義上來(lái)講，非上市金融企業(yè)目前還沒有信息公開披露的義務(wù)。對(duì)此，監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)積極按照循序漸進(jìn)、穩(wěn)步實(shí)施的思路進(jìn)行探索，推動(dòng)有條件的金融機(jī)構(gòu)盡快實(shí)施信息披露；同時(shí)，加大對(duì)社會(huì)公眾金融知識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的宣傳教育力度，幫助社會(huì)公眾正確、理性地看待金融機(jī)構(gòu)披露的信息。
（四）強(qiáng)化對(duì)大股東企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)。一般而言，在現(xiàn)有的制度設(shè)計(jì)下，能夠參股金融機(jī)構(gòu)的企業(yè)都是一些自身實(shí)力雄厚，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。但是，以產(chǎn)業(yè)資本自身的資金實(shí)力來(lái)看，對(duì)資金鏈的管理也同樣面臨很大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。以民生銀行的大股東——東方集團(tuán)為例，2001年7月26日該公司公告，以公司所持有民生銀行1.69億法人股為質(zhì)押物，為公司控股的錦州港向中信實(shí)業(yè)銀行申請(qǐng)4億元貸款提供質(zhì)押擔(dān)保，一則公告涉及了三家上市公司，兩家商業(yè)銀行和多個(gè)監(jiān)管主體。這一方面顯示大企業(yè)集團(tuán)可以有效調(diào)集內(nèi)部資源向某方面傾斜，快速抓住市場(chǎng)機(jī)會(huì)，另一方面也說(shuō)明一旦資金鏈或某些運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)出問題，將動(dòng)搖整個(gè)集團(tuán)的實(shí)力，甚至有可能給商業(yè)銀行的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。因此，人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等金融監(jiān)管的各方當(dāng)局應(yīng)加強(qiáng)信息交流和工作協(xié)調(diào)，有針對(duì)性地對(duì)目前國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)上涉足較深、影響較大的產(chǎn)業(yè)資本實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)，共同建立和完善重點(diǎn)行業(yè)、大型企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)庫(kù)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)分析和預(yù)警，為更好地掌握金融監(jiān)管的主動(dòng)權(quán)，維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定打下基礎(chǔ)。
參考文獻(xiàn)：
關(guān)鍵詞；金融組織體系 優(yōu)化 金融發(fā)展
一、引言
21世紀(jì)是經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展的時(shí)代，世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展最直接的表現(xiàn)就是金融領(lǐng)域正在逐步向著一個(gè)獨(dú)立多元化的層面發(fā)展，金融領(lǐng)域的進(jìn)步對(duì)于中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起著至關(guān)重要的作用，極大影響中國(guó)整體的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。我國(guó)金融組織結(jié)構(gòu)的優(yōu)化主要通過(guò)金融內(nèi)部整合，逐步形成寡頭競(jìng)爭(zhēng)的主要格局，同時(shí)要保持中央銀行貨幣政策的穩(wěn)定性，根據(jù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況和國(guó)際慣例進(jìn)行調(diào)整。此外，在政策的范圍內(nèi)放寬各類組織的加入，注重培養(yǎng)中小民營(yíng)企業(yè)以及其他中小金融機(jī)構(gòu)，以此來(lái)優(yōu)化國(guó)內(nèi)金融組織結(jié)構(gòu)，規(guī)范金融機(jī)構(gòu)的管理行為，促進(jìn)中國(guó)金融市場(chǎng)的有序化發(fā)展，提高金融市場(chǎng)的組織化和金融業(yè)的整體效率，切實(shí)提升金融業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。
二、金融組織結(jié)構(gòu)合理化的若干對(duì)策
（一）建立建立起多種金融機(jī)構(gòu)并存、功能互補(bǔ)、協(xié)調(diào)運(yùn)轉(zhuǎn)的機(jī)制
改革現(xiàn)代商業(yè)銀行制度，打破現(xiàn)有商業(yè)銀行的行政性壟斷格局，真正形成基于競(jìng)爭(zhēng)效率的市場(chǎng)性寡頭主導(dǎo)的金融業(yè)組織結(jié)構(gòu)。世界第五次兼并浪潮中的主導(dǎo)力量之一是金融機(jī)構(gòu)的兼并，從銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司到證券交易所，金融機(jī)構(gòu)數(shù)目在不斷減少，市場(chǎng)集中度在不斷提高，金融組織結(jié)構(gòu)進(jìn)入了新寡頭主導(dǎo)時(shí)期。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，寡頭的強(qiáng)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)力非常明顯，因?yàn)樗芨浞值乩觅Y源，經(jīng)營(yíng)上相互協(xié)同，更好地滿足客戶的多樣化需求，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)，更有效地化解風(fēng)險(xiǎn)。
（二）強(qiáng)化中央銀行的職能，保持其貨幣政策的獨(dú)立性
為了中國(guó)金融更好的發(fā)展，中央銀行應(yīng)該強(qiáng)化其職能，能夠保持較為獨(dú)立的貨幣政策，中央銀行在制定貨幣政策時(shí)候應(yīng)該充分考慮中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大環(huán)境及國(guó)際銀行制定貨幣政策的管理，成立相關(guān)部門負(fù)責(zé)保持人民幣對(duì)外匯率的穩(wěn)定性，中央銀行能夠根據(jù)國(guó)內(nèi)金融大形勢(shì)及時(shí)調(diào)整貨幣政策，負(fù)責(zé)金融機(jī)構(gòu)的扶持、救助、監(jiān)管，承擔(dān)整個(gè)金融系統(tǒng)的支持功能。
（三）完善金融市場(chǎng)監(jiān)督制度，規(guī)范金融行為
近年來(lái)中國(guó)政府已經(jīng)著力開始整頓中國(guó)金融市場(chǎng)的不規(guī)范的金融制度，加大對(duì)金融市場(chǎng)的監(jiān)督力度，減少金融風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的損害，而且出臺(tái)了相關(guān)金融市場(chǎng)的政策法規(guī)，獲得了喜人的成績(jī)。但是也出現(xiàn)了一種令人擔(dān)憂的情況，就目前而言，想要規(guī)范金融市場(chǎng)的秩序，必須建立一個(gè)符合中國(guó)大環(huán)境的監(jiān)督管理體系，憑著這個(gè)體系合理規(guī)劃金融行為，降低或減少不必要的金融風(fēng)險(xiǎn)，提高金融運(yùn)作效率，為中央銀行和金融組織之間提供一個(gè)良好的平臺(tái)，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
（四）積極發(fā)展中小金融機(jī)構(gòu)，提供多元化金融服務(wù)
西方國(guó)家先進(jìn)的金融發(fā)展歷程來(lái)看，金融中小機(jī)構(gòu)并不會(huì)由于金融大型集團(tuán)的出現(xiàn)而被取替，從這一點(diǎn)可以充分說(shuō)明這樣一個(gè)道理，中小金融機(jī)構(gòu)具有大型金融集團(tuán)不具備的優(yōu)勢(shì)，中小金融機(jī)構(gòu)能夠提供更多元化的金融服務(wù)，滿足不同客戶對(duì)于金融服務(wù)不同的需求，從這一點(diǎn)就可以從大型金融集團(tuán)手中搶走許多客戶。因此，需要積極發(fā)展中小金融機(jī)構(gòu)，滿足中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整及金融市場(chǎng)多維度、多層級(jí)共同發(fā)展的需要。
三、結(jié)束語(yǔ)
金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，是推進(jìn)社會(huì)資源配置的根本力量。金融組織體系是金融運(yùn)行的基礎(chǔ)，完備有序、充滿活力的金融組織體系，是保障金融與經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)健康發(fā)展的基本條件。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)正處于高速發(fā)展階段，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制也隨著大經(jīng)濟(jì)環(huán)境的逐步改善二轉(zhuǎn)型，這種轉(zhuǎn)型時(shí)期必然需要很長(zhǎng)的時(shí)間，不是短時(shí)間內(nèi)就可以完成的。中國(guó)金融發(fā)展依賴于中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大環(huán)境，金融產(chǎn)業(yè)的完善必須依賴于金融組織結(jié)構(gòu)的優(yōu)化以及中國(guó)政府配套管理措施的出臺(tái)，因此，只要在充分利用國(guó)家政策的基礎(chǔ)上，積極優(yōu)化金融組織結(jié)構(gòu)，提升中國(guó)金融業(yè)整體的作戰(zhàn)能力，才能促進(jìn)中國(guó)金融進(jìn)一步的向前發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
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[關(guān)鍵詞]經(jīng)濟(jì)體系國(guó)際貿(mào)易。
現(xiàn)代意義上的國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)是在傳統(tǒng)的國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際金融理論的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的作為一門系統(tǒng)的和獨(dú)立的理論，它的出現(xiàn)大約在本世紀(jì)40年代，即以凱恩斯為代表的新古典主義學(xué)派興起后不久，幾十年來(lái)，國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)研究吸引了西方許多經(jīng)濟(jì)學(xué)者的注意力并不斷得以發(fā)展，新的方法和學(xué)說(shuō)層出不窮。國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)的一般理論包括國(guó)際貿(mào)易理論和政策、國(guó)際金融理論和國(guó)家貨幣政等。
一、金融自由化的風(fēng)險(xiǎn)。
金融全球化的本質(zhì)是金融資本的全球高速流動(dòng)以尋求最大利潤(rùn)。巨額資本的快速流動(dòng)增加了金融系統(tǒng)的潛在不穩(wěn)定和不確定因素。發(fā)展中國(guó)家金融市場(chǎng)不健全、具體制度不完善、缺乏有效的監(jiān)督管理機(jī)制，產(chǎn)生金融危機(jī)的誘因可以說(shuō)無(wú)處不存，無(wú)時(shí)不在。主要是因?yàn)椋?/p>
1.短期資本的大進(jìn)大出，國(guó)際游資頻繁在各國(guó)外匯、股票市場(chǎng)流動(dòng)，具有投資、投機(jī)兩重性。短期資本的大量涌入造成了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性失衡，形成“泡沫經(jīng)濟(jì)”，一旦出現(xiàn)逆差或貨幣貶值，資金便迅速抽逃，導(dǎo)致國(guó)際信用危機(jī)。1997年的亞洲金融危機(jī)便是典型例子。據(jù)IMF估計(jì)，國(guó)際短期游資多達(dá)7.2萬(wàn)億美元，約占世界總額的20％。其投機(jī)性、流動(dòng)性和逐利性構(gòu)成了對(duì)發(fā)展中國(guó)家金融經(jīng)濟(jì)安全的嚴(yán)重威脅。
2.作為資本流動(dòng)載體的金融衍生工具的最大特點(diǎn)便是其“杠桿效應(yīng)”，能以較少“定金”買賣幾十倍乃至上百倍于定金合約金額的金融產(chǎn)品，如遠(yuǎn)期合同、期貨、期權(quán)和互換等，形成以證券料匯、利率和商品行情的信息預(yù)期為客體的金融衍生資本。一家金融機(jī)構(gòu)的少量交易即可牽動(dòng)整個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)甚至整個(gè)國(guó)際金融市場(chǎng)，金融鏈條上的任何環(huán)節(jié)出問題都可能使整個(gè)金融系統(tǒng)遭到毀滅性打擊。
3.“對(duì)沖基金”規(guī)模不大，但借貸能力特別強(qiáng)，能夠迅速籌集資金投放市場(chǎng)。一批基金聯(lián)手再加上眾多世界級(jí)銀行財(cái)團(tuán)的支持及其在國(guó)際組織、各國(guó)政府中的強(qiáng)大游說(shuō)能力，足以將任何一個(gè)市場(chǎng)置于危機(jī)之中。
二、國(guó)際經(jīng)濟(jì)體系中的美元霸權(quán)霸權(quán)。
雖然從理論上說(shuō)，國(guó)際美元本位像任何關(guān)鍵貨幣一樣，對(duì)于提高國(guó)際交換效率和降低國(guó)際交易成本起到一定的積極作用，然而，后布雷頓森林會(huì)議體系中，作為國(guó)際本位貨幣的美元畢竟只是由美國(guó)政府法令強(qiáng)制使用的一種純粹的、完全不兌現(xiàn)紙幣，它的“生產(chǎn)”完全受到美國(guó)國(guó)家機(jī)器的控制，它所服從的完全是美國(guó)政府的政策制訂者所愿意奉行的任何國(guó)內(nèi)規(guī)則。所以美國(guó)不會(huì)，也沒有義務(wù)把別的國(guó)家的利益置于美國(guó)的國(guó)家利益之上。
三、貨幣一體化理論。
貨幣一體化就是各成員國(guó)聯(lián)合起來(lái)，結(jié)成固定的匯率，執(zhí)行共同的貨幣政策。西方學(xué)者對(duì)不同層次的貨幣一體化進(jìn)行了劃分：（1）匯率同盟。（2）假匯率同盟。（3）貨幣一體化。（4）貨幣聯(lián)盟。
貨幣一體化理論認(rèn)為兩個(gè)（或兩個(gè)以上）國(guó)家之間越不能靠經(jīng)常的匯率變動(dòng)來(lái)改變相互之間的貿(mào)易條件和本國(guó)的國(guó)際收支地位，這兩國(guó)（或多國(guó)）走向貨幣一體化的可能性也就越大。具體說(shuō)來(lái)又主要是與以下一些因素有關(guān)：①相同或相似的通貨膨脹率；②要素流動(dòng)的程度；③一國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模與開放程度；④商品多樣化的程度；⑤工資、價(jià)格的（變動(dòng)浮度）；⑥商品市場(chǎng)一體化的程度；⑦財(cái)政一體化程度；⑧政治因素。貨幣一體化的主要收益來(lái)自于匯率穩(wěn)定。匯率經(jīng)常經(jīng)常性變動(dòng)會(huì)影響正常貿(mào)易和投資的開展，使用單一貨幣能減少外匯風(fēng)險(xiǎn)，而外匯風(fēng)險(xiǎn)會(huì)象交易成本一樣減少一國(guó)的進(jìn)出口，同時(shí)單一貨幣能減少外匯風(fēng)險(xiǎn)，而外匯風(fēng)險(xiǎn)會(huì)象交易成本一樣減少一國(guó)的進(jìn)出口。當(dāng)前貨幣一體化理論的最新進(jìn)展就是運(yùn)用理性預(yù)期的形成，時(shí)間不一致性，信譽(yù)問題以及匯率決定等宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的新概念、新理論及分析方法對(duì)貨幣一體化的成本、收益進(jìn)行分析：在貨幣中立問題方面：弗里德曼和盧卡認(rèn)為因?yàn)橛欣硇灶A(yù)期的存在，長(zhǎng)期來(lái)看，失業(yè)率與通貨膨脹率之間并不存在著此消彼長(zhǎng)的交替關(guān)系，應(yīng)該存在著與通貨膨脹率毫不相關(guān)的自然失業(yè)率。在時(shí)間不一致性問題方面，在對(duì)“貨幣中立建議”西方學(xué)者進(jìn)一步運(yùn)用時(shí)間不一致性觀點(diǎn)來(lái)考察貨幣一體化的成本。超級(jí)秘書網(wǎng)
綜上所述：在全球化中，國(guó)與國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)歸根到底是企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)。作為全球化的核心，跨國(guó)公司總體上畢竟代表了先進(jìn)的生產(chǎn)力，反映了當(dāng)今世界資本和技術(shù)流動(dòng)快而勞動(dòng)力相對(duì)不流動(dòng)趨勢(shì)下資源優(yōu)化配置和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的需要。筆者認(rèn)為，跨國(guó)公司對(duì)發(fā)展中國(guó)家和安全的影響，與其說(shuō)取決于跨國(guó)公司，還不如說(shuō)取決于本國(guó)的政策。對(duì)跨國(guó)公司既要加以利用，又必須予以限制。而且跨國(guó)公司是當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)中集生產(chǎn)、貿(mào)易、投資、金融、商業(yè)行銷、科研開發(fā)等眾多功能于一體的巨大復(fù)合體，是一種時(shí)代潮流。發(fā)展中國(guó)家只有培育自己的跨國(guó)公司，參與全球經(jīng)濟(jì)，才能在國(guó)際國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有有利地位，分享全球化帶來(lái)的巨大利益。
論文關(guān)鍵詞：“溶解時(shí)的吸熱或放熱現(xiàn)象”的實(shí)驗(yàn)改進(jìn)
第九單元“課題1溶液的形成”一節(jié)中“溶解時(shí)的吸熱或放熱現(xiàn)象”的探究實(shí)驗(yàn)。教材中的實(shí)驗(yàn)用品中提供的有溫度計(jì)，顯然是利用溫度計(jì)分別測(cè)量氯化鈉、硝酸鉀和氫氧化鈉溶解于水的前后溫度的變化來(lái)驗(yàn)證氯化鈉溶解于水時(shí)溶液的溫度不變、硝酸銨溶解于水時(shí)溶液的溫度降低、氫氧化鈉溶解于水時(shí)溶液的溫度升高的現(xiàn)象獲得結(jié)論：“有的溶質(zhì)溶解時(shí)，擴(kuò)散過(guò)程吸收的熱量小于水合過(guò)程放出的熱量，表現(xiàn)為溶液的溫度升高；反之則溶液的溫度降低”的結(jié)論。
一、該探究實(shí)驗(yàn)存在的不足之處有：
1、趣味性不強(qiáng)，學(xué)生沒有探究的愿望。
2、用溫度計(jì)測(cè)量溶液的溫度現(xiàn)象不明顯、不客觀。
二、對(duì)實(shí)驗(yàn)進(jìn)行的改進(jìn)
1、取4支50ml的小燒杯，分別加入20ml的水，放在墊有石棉網(wǎng)的三角架上加熱至水沸騰（為了縮短實(shí)驗(yàn)時(shí)間，可加入熱水）。
2、把4支燒杯每?jī)芍Х譃橐唤M。
3、向第一組的燒杯中分別加入等質(zhì)量的氯化鈉和硝酸銨的固體觀察現(xiàn)象。
4、把第二組中的酒精燈移走初中物理論文，分別立即加入等質(zhì)量的氯化鈉和氫氧化鈉的固體觀察現(xiàn)象（如下圖所示）。
三、實(shí)驗(yàn)中觀察到的現(xiàn)象和原理
第一組實(shí)驗(yàn)，向沸騰的水中分別加入氯化鈉和硝酸銨時(shí)，加入硝酸銨的燒杯中的水不再沸騰，而加入氯化鈉固體的燒杯中繼續(xù)沸騰。原理是硝酸銨溶解于水時(shí)銨根離子和硝酸根離子向水中擴(kuò)散的過(guò)程中吸收的熱量大于這兩種離子與水分子作用生成水合離子時(shí)放出的熱量，溶液的溫度降低；氯化鈉中的鈉離子與氯離子向水中擴(kuò)散過(guò)程中吸收的熱量與形成水合離子時(shí)放出的熱量相等，溶液的溫度基本不變。
第二組實(shí)驗(yàn)，加入氫氧化鈉固體的燒杯中的水又沸騰了，而加入氯化鈉的燒杯中沒有明顯的現(xiàn)象發(fā)生。原理是氫氧化鈉溶解于水時(shí)，鈉離子和氫氧根離子擴(kuò)散時(shí)吸收的熱量小于它們與水分子水合時(shí)放出的熱量，溶液的溫度升高。
四、改進(jìn)后的優(yōu)點(diǎn)：
1、改進(jìn)后的實(shí)驗(yàn)增強(qiáng)了實(shí)驗(yàn)的趣味性、直觀性和客觀性。
2、實(shí)驗(yàn)現(xiàn)象更加明顯，可視性強(qiáng)。
