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論文關鍵詞：行為金融；證券投資；后危機時代；投資策略
一、概述
金融是現(xiàn)代經濟的核心，而隨著證券市場的發(fā)展，投資者日益成長為證券市場上真正的主體，也成為影響國民經濟發(fā)展和資源配置的重要力量，其投資行為日益受到關注，投資者投資行為的規(guī)范程度對于證券市場資源配置效率的影響也越來越顯著。不過，從我國證券市場的現(xiàn)狀看，還存在諸多問題，比如，投資的高投機性問題顯著，投資過程中還存在著過高的換手率問題，導致整個證券市場頻繁波動，“短線為王”成為當下我國證券投資的流行觀點。這種投資理念使得投資者心理因素的影響力大大增強，并導致投資者的投資行為存在諸多異動。
行為金融源于現(xiàn)代金融理論，近年來，其在指導證券投資方面的作用凸顯。實際上，通過對傳統(tǒng)金理論“理性人”假說的改造和突破，該理論能夠有效解釋當前金融市場的非理性行為。行為金融代表著金融理論的發(fā)展方向，應用該理論對中國證券市場現(xiàn)狀進行分析意義重大。鑒于此，本文將基于后危機時代的背景，對行為金融理論進行梳理，進而分析在該理論指導下證券投資的策略。
二、行為金融的由來及發(fā)展
行為金融以應用心理學研究為工具，通過分析金融市場行為，能夠更加逼近真實市場行為，應用前景廣闊?；谟邢蘩硇?、有限控制力和有限自利三大原則，行為金融學對金融活動中存在的大量的非理性行為進行了解釋，認為人們的認知、感情等心理特征都會倒是市場非有效性。在研究金融市場“特異性”過程中，人的有限理性被引入，通過分析微觀個體行為及其心理、社會動因要素，資本市場的各種現(xiàn)象和問題可以進行更加有效的分析。
行為金融理論認為，證券市場存在短期證券價格，動力效應、長期市場價格逆轉和波動性高等現(xiàn)象普遍存在。隨著環(huán)境變化，投資者并非總追求自身利益最大化，其后悔、過度自信、缺少反應能力等心理因素往往會導致自身的行為偏差和反?，F(xiàn)象，金融市場的“特異性”實際上總是存在。而當前的大量事實也證明，投資者的行為方式和心理特征直接影響投資效果。因此，復雜金融市場的研究必須考慮人性的復雜多變性，自此，以投資者的心理因素為基礎的行為金融理論體系初步形成。該理論主要基礎包含三個方面：一是認知偏差理論，該理論主要研究人們的經驗主義會導致投資錯誤，復雜問題往往使得投資者存在認識限制，缺少對問題的最優(yōu)分析，這種直觀推斷法使人們處理問題能夠更加簡便，但容易導致失誤。二是期望理論，該理論主要基于實驗對比，認為多數(shù)投資者是行為投資者，且其投資行為并不總是理性的，其投資的效用函數(shù)也并非單純的財富要素函數(shù)，也并非完全的風險規(guī)避型。三是行為組合理論，該理論認為投資者要考慮整個投資組合而非單個資產的風險決策分析，同時要著重考慮不同資產的相關性。這是現(xiàn)實投資者基本無法做到的。
三、投資策略及注意事項
行為金融學對傳統(tǒng)金融學理論進行了改造，對于指導投資實踐也有一定的作用。不過，限于理論和實踐的差距，其并沒有發(fā)展為完全的普遍應用的理論。后危機時代，我國證券市場的不確定性相比以前加大，在此背景下，該理論的發(fā)展，為后危機時代我國證券市場的投資策略提供了一定的參考。主要的投資策略和應注意的要點包括：
畢業(yè)設計（論文）的時間不得少于 12周（包括答辯和評分在內），提倡將畢業(yè)設計（論文）的開始時間提前，以便讓學生盡早介入教師的科研課題。
畢業(yè)設計應重視培養(yǎng)學生的創(chuàng)新意識和創(chuàng)新精神，并完成以下基本能力的培養(yǎng):
l、資料、信息的獲取及分析、綜合的能力；
2、方案論證、分析比較的能力；
3、實驗、建模和動手的能力；
4、使用網(wǎng)絡和計算機（包括索取信息、計算機繪圖、數(shù)據(jù)處理、基本軟件應用等）的能力；
5、撰寫報告（論文）的能力。
全文初擬主要目錄
第一章 金融發(fā)展與經濟增長：理論回顧和實證述評
1.1金融發(fā)展與經濟增長關系問題的提出
1.2 國外研究綜述
1.3 國內學者對中國問題研究現(xiàn)狀分析
1.4 實證檢驗方法述評
1.5 本文的結構安排
第二章 金融發(fā)展與經濟增長的相互作用機制
2.1 金融發(fā)展與經濟增長關系的五種可能
2.2 金融發(fā)展與經濟增長的相互作用機制
2.3 經濟增長對金融發(fā)展的需求拉動
2.4 小結
第三章 中國經濟改革與金融發(fā)展演進和現(xiàn)狀
3.1我國經濟增長與金融發(fā)展的聯(lián)系紐帶
3.2中國經濟改革與金融發(fā)展三階段
3.3 我國的金融化進程
3.4中國金融監(jiān)管的國際比較
第四章 中國金融發(fā)展與經濟增長關系實證檢驗
第五章 實證結果的經濟解釋與比較分析
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【關鍵字】歐元 泰勒規(guī)則 最優(yōu)貨幣政策 新凱恩斯模型 發(fā)展及對策
【Abstract】 This article from an euro started at Euro sector finance system vicissitude and the Euro sector Taylor rule utilization to the European central bank policy-making formulation， through detailed thoroughly analyzes the Taylor rule (to contain at the beginning ofEuropean Union in the Euro sector application -unification monetarypolicy decision-making the monetary policy background， the utilization"the Taylor principle" analyzes 1970-2006 beginning of the year EuropeCentral Bank the monetary policy decision-making tendency， pointed outmoves towards the negotiable securities along with the financialsystem， the internationalization， the formulation and the currentpolitical situation adapt the monetary policy is inevitable. Then apply theory to reality， conducts the key research in macroscopic and the microscopic two stratification planes， and uses the newestmeasurement economical technology， applied the new Keynes model torevise after to the process the Taylor rule to carry on based on the Euro sector data real diagnosis research， thought the Euro sector finance system the unification and the constitutive property transformed with the Euro sector Taylor rule implementation has created the macroscopic financial condition， and from on microscopic carried on the proof to the most superior monetary policy. Studies the inspiration which the Taylor rule and the most superior monetarypolicy brings is， the Europe monetary policy change has its rule， and receives the macroscopic financial condition the restriction also needs the microscopic financial strategy the support. Finally， wooden Wen take zui the superior monetary policy real diagnosis as afoundation unifies our country socialism characteristic market economy under the financial globalization background in the actualsituation to discuss our country monetary policy the development andthe countermeasure.
【Key words】Euro；Taylor rule；most superior monetary policy； new Keynes model； development and countermeasure
第一章 緒論
1.1 論文研究背景
2002年1月1日零時，隨著布魯塞爾皇宮設置的歐元倒計時鐘鐘聲的敲響，歐元正式進入流通，歐元區(qū)12國比利時、意大利、荷蘭、芬蘭、德國、奧地利、法國、西班牙、葡萄牙、愛爾蘭、盧森堡和希臘締結的空前的貨幣聯(lián)盟正式開始運作，標志著歐洲甚至全世界己不可逆轉地跨入歐元時代。在資本主義發(fā)源地、發(fā)達國家聚集的歐洲，各主權國家讓渡貨幣發(fā)行權而發(fā)行統(tǒng)一的區(qū)域貨幣，并建立區(qū)域性貨幣的超國家統(tǒng)一管理機構—歐洲中央銀行，這是人類貨幣金融史上的首次勇敢嘗試，必將對世界經濟特別是國際貨幣體系和國際金融格局產生一系列重大而深遠的影響。
其中作為歐洲經濟和貨幣一體化進程的必然產物，歐元從誕生幾年來的運行來看基本上是成功的：歐洲中央銀行調控歐元的能力大大增強；歐元的影響力在逐漸擴大；歐元區(qū)經濟整體運行良好，雖然歐元誕生后對美元的匯率走勢并不穩(wěn)定，但歐元所以表現(xiàn)出的強大的生命力和對國際政治，經濟領域的影響不應為人們所忽視。
1.2 論文研究內容
歐元的誕生，使歐盟國家貨幣單一化取代原來歐洲復雜多樣的貨幣制度，這是自布雷頓森林貨幣體系解體以來國際金融領域最為重要的大事。在國際金融日益一體化的今天，歐元極大的改變了國際金融市場的格局，成為能與美元分庭抗爭的世界第二大貨幣體系，已經成為人們關注的焦點。
在歐元誕生的最初，歐元對美元的匯率先是一路走低，又持續(xù)升高，使得人們對歐元的穩(wěn)定性不禁又產生了疑問，歐元日益成為大家關注和研究的焦點。
總體而言，前人對于歐元的研究方向主要可以分為兩個方面：一是對于貨幣同盟理論的探討：另一方面是對于歐元的穩(wěn)定性的分析。而本文則是本著對歐元區(qū)貨幣政策的深入思考，探討泰勒規(guī)則對歐元區(qū)貨幣政策的制定的影響，以及對據(jù)此分析得出的最有貨幣理論進行實證。
1.3論文的主要工作
本文研究了歐元啟動后歐元區(qū)金融體系的變遷及歐元區(qū)泰勒規(guī)則的運用對歐洲央行的決策制定，通過詳細深入的剖析泰勒規(guī)則在歐元區(qū)的應用，提出“隨著金融體系走向證券化，國際化，制定與時局相適應的貨幣政策是必然的”這一觀點。主要工作內容包括：
a 闡述了最優(yōu)貨幣政策，以及在通貨膨脹中的前瞻性。
b 運用歐元區(qū)泰勒規(guī)則對歐洲央行的決策制定進行了分析，使用平滑實證分析的方式進行理論與實例的分析，建立具體模型。
c 論述了泰勒規(guī)則對提高利率的作用及實現(xiàn)過程。
d 給出了本實驗的部分關鍵性技術：
（1）建模方法
（2）實證分析法
e本論文主要研究工作：
(1) 建立了泰勒規(guī)則具體模型，歸納國內外對泰勒規(guī)則的研究及經驗。
(2) 使用實例分析法對最優(yōu)貨幣政策開展實例采集與分析，對泰勒規(guī)則在利率波動方面 進行討論；
(3) 介紹前瞻性泰勒規(guī)則的理論原理和通貨膨脹分析；
(4) 對利用實例分析結果進行圖文說明，進行展示；
(5) 對利率平滑進行實證分析。
（6）加入貨幣政策改良方面的新理念，描述泰勒規(guī)則的溶入和引用，展示貨幣政策中的創(chuàng)新思路
本文對歐洲及我國貨幣政策改革具有借鑒和指導作用。
1.4論文的組織結構
本文共分四章。其組織結構如下：
第一章緒論闡述本實驗研究的背景，包括泰勒規(guī)則運用的發(fā)展。說明本文研究內容的技術支持和時代背景，以及本文的理論基礎和論文結構。
第二章對歐元區(qū)泰勒規(guī)則進行國內外理論研究與應用分析，進行圖文展示并具體說明在提高利率方面的作用。
第三章對貨幣政策進行理論與實踐的探索，通過前瞻性分析，對最優(yōu)貨幣政策進行總結。
題目：中國股市的成長性與投資機會研究
一、畢業(yè)設計(論文)課題來源、類型
課題來源：經過老師推薦，自己慎重選擇后確定的方向與題目
課題類型：本課題屬于宏觀角度下的研究，通過對中國股市成長性的認識和對投資機會的定性研究，來分析和總結其兩者之間的關系。
二、選題的目的及意義
伴隨著中國經濟的秩序發(fā)展，中國資本市場也日益完善，法律法規(guī)的健全和執(zhí)法力度的強化，使得股票市場公開、公平、公正的三公原則得以充分體現(xiàn)，中國股市經歷了2007年至2012年底長達5年的大熊市。股票價格已大幅度的下跌，相當一部分藍籌股具有投資價值，股票市場投資機會凸顯沒產業(yè)升級時新興產業(yè)在經濟中比重日益提升，政策扶持的行業(yè)未來增長的潛力相當大，對這些增長型行業(yè)在股票市場進行長期投資必將獲取豐厚的回報。但是中國股市仍然是一個相對不承受的新興市場，投資風險相對較高，因而研究中國股市的成長性與投資機會對引導投資者樹立正確的投資理念具有重要的意義。
三、本課題的研究狀況及發(fā)展趨勢
首先由于我們現(xiàn)在研究的是中國股市的成長性與投資機會，中國股市已經走過二十幾年，我們還是可以從他的成長性和其對應的投資機會來分析他們之間的關系。在我們之前也有很多人研究過同樣的課題我們可以從中取得一些十分有意義的借鑒。
《中國股市成長與宏觀經濟》作者周垂日；2000年出版，本文分析了中國股票市場發(fā)展近十年來，股市規(guī)模與國民生產總值及居民儲蓄的關系，并與處于迅速發(fā)展階段的美國、韓國股市的同類數(shù)據(jù)比較，中國股市發(fā)展速度較快，論述發(fā)展股市對中國持續(xù)快速健康發(fā)展的意義。由于其主要研究的是中國股市與宏觀經濟的聯(lián)系，所以對投資者的價值并不是很大，而且它的出版時間較早。對現(xiàn)在的意義也不是很大。
《代價最小的股市路徑之爭——中國股市十八年的回憶與思考》作者劉紀鵬；劉妍；2007年出版，本文主要說的是從1990年深交所試運行和上交所正式運行起步至今，中國股市歷經十八個年頭，從無到有，從小到大。十八年來，中國股市的成長史到底是一部不規(guī)范的成長史，還是一部國情和西方規(guī)范成功結合的發(fā)展史？到底是一個充滿了投機、泡沫和賭徒的賭場，還是和平崛起的中國不可或缺的主戰(zhàn)場？在中國二十九年的改革中，沒有一個領域像股市這樣，爭論如此之多、如此之激烈。"強調國情為主的實事求是派"和"強調海外規(guī)范為主的照搬照抄派"的爭論始終沒有停息。以股權分置改革為例，"市價減持"變"對價改革"導致天壤之別。因此，敢于正視這十八年發(fā)展史，客觀科學地總結我們在股市發(fā)展中的經驗和教訓至關重要。本文試圖從中國股市發(fā)展中爭論過的幾個焦點問題入手，對過往的發(fā)展脈絡進行梳理，以尋求中國資本市場未來發(fā)展的最優(yōu)路徑。他給我們講述了中國股市的成長歷史，但沒有對未來的中國股市走勢進行展開分析。
《見證成長》作者周宏波；2011年刊登于《股市動態(tài)分析》<正>2010年，中國證券市場20歲生日，《股市動態(tài)分析》作為中國最刊創(chuàng)刊的專業(yè)性證券類期刊也見證了中國股市的成長歷程。而中國機構投資者初具規(guī)模也就是三五年內的事，每年的"最佳機構投資者"春節(jié)特刊也正在見證中國投資人成長的步伐。自2008年首次推出"最佳機構投資者"特刊以來，每年上榜機構風云變幻，新機構名字層出不窮，今年也不例外。這一方面表明中國投資者隊伍的不成熟。但另一方面，我們也欣喜地發(fā)現(xiàn)，開始有些機構連續(xù)兩年上榜，比如公募基金界的華商基金、華夏基金，私募機構的尚雅投資?！吨袊墒谐砷L質量及其對策研究》作者牟長利；龍子泉；2003年出版。本文主要給我們講述了我國的滬深股市自九十年代初成立以來，經過短短十余年的發(fā)展，取得了一系列的成就。以及對現(xiàn)在中國上市公司的總體質量分析。并給投資者以建議。
《中國股市暴漲暴跌背后的制度建設缺失》作者：王一靜，文獻來源：[J].現(xiàn)代商業(yè)，2008股市18年的成長，也是中國股市制度完善的過程。中國股市經過了兩年的股改，終于解決了積壓已久非流通股問題。本文就中國股市最近出現(xiàn)的一漲暴跌的行情，分析了中國股市制度存在的缺陷。說明我們國家的股市發(fā)展存在著制度的缺陷，需要更近一步的改進。
《從A股市盈率變化看股市投資機會》作者：金開安，文獻來源：[J].投資北京，2011<正>股市的低估，對于長期投資的價值投資者來說，是一個買入持有的好時機2008年國際金融危機以來，中國股票市場經歷了2009年觸底反彈，2010年到2011年長期盤整、交易低迷的弱勢階段。本文主要說了我們怎么利用市盈率來把握投資機會。
《危機下的中國投資機會》作者：馬晨文獻來源：[J].中國金融家，2009文獻主要講了大中華區(qū)是如何從一個地理概念轉變?yōu)橐粋€充滿投資機會而且經濟結構互通的地域？中國的股市表現(xiàn)領先全球，哪些行業(yè)將出現(xiàn)最佳的投資機會？A股市場的短期和中長期走勢如何？流動性在其中起到什么作用？
《中國老齡社會養(yǎng)老產業(yè)的投資機會研究》作者：劉紅，唐繼碧，文獻來源：[J].會計師，2012，摘要：我國已進入老齡社會，"四二一"為主的家庭結構模式導致了養(yǎng)老方式從以家庭養(yǎng)老為主轉變?yōu)橐约彝ヰB(yǎng)老與社會養(yǎng)老并重的養(yǎng)老模式過渡，同時老齡化程度不斷加深，老年人口不斷增加，老年人收入也不斷增加，政府對養(yǎng)老產業(yè)大力支持，但是與此相對應的卻是養(yǎng)老產業(yè)的落后和養(yǎng)老產品、服務的嚴重缺失，因此，我國養(yǎng)老產業(yè)將迎來發(fā)展的春天，帶來巨大的投資機會。
《中國股市投資組合規(guī)模的進一步研究》作者：方少含，文獻來源：[J].山西財經大學學報，2011摘要：采用"滬深300"成分股中的280只股票，通過隨機抽樣的方法建立等權投資組合模型，實證分析了中國股市投資組合規(guī)模的非系統(tǒng)風險分散效應，計算了滬深A股系統(tǒng)風險總量，并從馬可維茨投資組合理論出發(fā)探討了合適的規(guī)避風險的投資組合。
《股市投資機會在哪里？》作者：劉浩，文獻來源：[J].卓越理財，2008，摘要：<正>2008年上半年，根據(jù)各種理論推算出的"鐵底"——5000、4800、4000、3500……，都沒能阻止股市大盤的下跌、再下跌，股指在所謂"鐵底"中一路暢行。大跌之后，下半年股市能否絕地反擊？《中國股市投資策略探討》作者：劉光彥文獻來源：[J].商業(yè)研究，2005，摘要：14年來中國股市大幅波動，暴漲暴跌的次數(shù)不計其數(shù)，許多參與群體損失慘重。然而，中國股市在讓投資者面臨巨大風險的同時，也給投資者帶來巨大的機會，認真研究中國股市的運行情況及漲跌機理，探討其投資策略是很有必要的。
《爭奪資源：故事遠未結束》作者：彭波，文獻來源：[J].證券導刊，2006，摘要：一年來，一邊是股改轟轟烈烈地進行，一邊是牛市如火如荼地展開，中國股市隨著最大的制度障礙的消除，被壓抑的上升動能開始逐步釋放，除了制度的原因，資源與能源、人民幣升值、消費升級被視為這輪牛市的開始。
《中國股市投資價值分析：基于行業(yè)角度》作者：錢競，文獻來源：[J].金融理論與教學，2012，摘要：自2008年金融危機爆發(fā)以來，又經歷了歐債危機，中國股市持續(xù)低迷，大盤指數(shù)不斷跌破低點，中國股市仿佛在一夜之間回到了十年前的水平。眾多股民被套，財富大幅縮水，基金公司普遍虧損。中國股市到底具不具被長線投資機會還有待考驗。
《中國股市投資風險結構性失衡分析》作者：李瑋，陳衛(wèi)平，文獻來源：[J].中南民族大學學報(自然科學版)，2008，摘要：從介紹股市投資風險特征著手，通過對中外股市風險結構的實證分析比較，指出了當前中國股市系統(tǒng)性風險比例過高，系統(tǒng)性風險與非系統(tǒng)性風險結構性失衡，并圍繞這一失衡現(xiàn)象對其成因、危害進行了分析。
《運用投資機會集方法研究公司成長性》作者：潘立生，任國宏，趙惠芳，文獻來源：[J].財會月刊，2010，摘要：本文使用投資機會集方法并選用我國滬深兩市制造業(yè)上市公司作為樣本來度量公司的成長性，并對投資機會集方法和傳統(tǒng)的托賓Q值方法和市凈率方法進行有效性檢驗，結果表明：投資機會集方法比托賓Q值方法。
《時變性投資機會條件下的戰(zhàn)略資產配置決策：理論與中國實證》作者：范利民，陳浩武，文獻來源：[J].管理工程學報，2010，摘要：本文分析了投資機會的時變性特征對長期投資者戰(zhàn)略資產配置決策的影響并實證，表明時變性特征降低風險資產長期收益率條件方差的增長速度，降低其在長期投資視角的風險。
從上我們得到：中國股市成長性與其他的一些因素之間的關系，或者是投資機會與其他的因素之間的關系?？梢越梃b他們的分析方法和分析思路。有利于我們選擇正確的研究方向。
四、本課題主要研究內容
論文在廣泛閱讀相關資料和研究成果、理論，充分調研的基礎上，對我國股市的成長性與投資機會進行研究。論文通過對中國股市的成長性，投資機會各自分析和實證研究后得出兩者之間的關系進行研究分析，最后綜合理論與實證研究得出結論并提出相關建議。以下為提綱：
第一章，緒論部分主要是說明本文的研究意義和背景、概述本文的研究內容。
第二章，詳細說明中國股市的成長性，對中國的成長性展開分析
第三章，詳細說明中國股市的投資機會，并研究不同時期的投資機會是怎樣變化的
第四章，通過選取樣本和萃取數(shù)據(jù)對中國股市的成長性與投資機會之間的關系進行分析
第五章，對本出總結，同時通過本文的研究提出相關建議。
五、完成論文的條件和擬采用的研究手段(途徑)
首先，通過研讀國內學者對于這一問題的各類研究成果，并以此為思路來尋找出我所需要進行的宏觀方面的研究。
其次，借鑒國內學者的理論成果及實證檢驗成果找出我的研究所需要的數(shù)據(jù)與實證方法，并找出各類實證檢驗結果的相同于不同之處，提出我所要研究的問題的理論依據(jù)及實證分析的可行性和必要性，根據(jù)理論與實際的結合找到能夠驗證我問題的方法。
再次，對我所研究的問題進行分析，此部分相對于前面較理論化，但是會更加具體到細節(jié)。
六、本課題進度安排、各階段預期達到的目標：
1.2.28-3.6：確定論文題目，明確論文目的、內容及進度安排，開始查閱資料。
2.3.7-3.20：收集資料，撰寫任務書和文獻綜述。
3.3.21-3.27：收集資料，完成開題報告。
4.3.28-4.3：整理資料，擬定論文大綱。
5.4.4-5.8：整理資料及相關數(shù)據(jù)，撰寫并修改論文初稿，最后完成論文初稿。
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論文關鍵詞：金融發(fā)展，經濟增長，協(xié)整檢驗，Granger因果檢驗
一、引言
在現(xiàn)代經濟生活中，金融活動已滲透到經濟生活的方方面面，金融的核心地位與作用也日益突出。2010年5月6日，北京市委、市政府正式下發(fā)《關于促進首都金融業(yè)發(fā)展的意見》，明確提出將北京定位為國家金融決策中心、金融監(jiān)管中心、金融信息中心和金融配套服務中心?；仡櫛本┑某鞘卸ㄎ粡?ldquo;政治、經濟、文化的中心”(1953年)，“建設全方位對外開放的現(xiàn)代化國際城市”（1992年），到“國家首都、國際城市、文化名城、宜居城市”(2005年），再至2008年首次明確了北京的發(fā)展目標為“打造具有國際影響力的金融中心城市”，此次是北京市第一次以文件形式明確提出要建設具有國際影響力的金融中心城市。姑且不論目前的定位是否準確與合理，至少它向人們清晰顯示了北京的金融發(fā)展在經濟發(fā)展中的重要地位。那么，北京的金融發(fā)展與經濟增長之間是否必然存在某種相關關系？如果有，是促進型的還是阻礙型的?是單向進行還是互為因果?
二、變量選擇、數(shù)據(jù)說明與實證方法
（一）變量選擇與數(shù)據(jù)說明
根據(jù)數(shù)據(jù)的可收集性和經濟政策的連續(xù)性, 論文選取了三組指標: 一是反映經濟增長的指標, 二是反映金融發(fā)展狀況的指標, 三是控制變量指標。
1．經濟增長指標。由于人均 GDP 數(shù)據(jù)比總 GDP 數(shù)據(jù)更能說明問題, 本文采用了實際人均GDP(RGDP)作為衡量經濟增長的指標。實際人均GDP 是通過居民消費價格指數(shù)(以上年=100)加以調整得到的。
2．金融發(fā)展狀況指標。本文選取兩個指標來反映金融發(fā)展狀況: 一是金融相關比率指標(FIR), 即金融總資產占 GDP 的比重。限于數(shù)據(jù)的可獲得性, 金融總資產只包括中資金融機構各項存款余額和貸款余額。由于中資金融機構一直是金融業(yè)的主力軍協(xié)整檢驗，因此選取中資金融機構存、貸款作為金融資產總額有代表意義，本文用LS(=存款與貸款之和/名義GDP)來表示。麥金農也提出了一個衡量一國金融發(fā)展水平的指標，即廣義貨幣量(M2)與名義GDP之比。但北京市的M2的數(shù)值無法獲得，本文沒采用麥氏指標。二是反映金融結構的指標( BANK) , 即中資金融機構貸款余額在金融總資產中的比重, 可以衡量金融中介( 銀行系統(tǒng)) 在金融體系中的相對規(guī)模和作用。
3．控制變量指標。由于經濟增長還受其他因素的影響，為了檢驗金融發(fā)展與經濟增長之間的關系是否獨立于其他變量，需要控制其他可能的影響因素。由于實際中的影響因素較多，本文只選取了占經濟總量較大比重的實際人均社會固定資產投資存量( RINV)。其也經由名義值除以全國居民消費價格指數(shù)(以上年=100)調整得到。本文對RGDP、LS、BANK 和 RINV 均取自然對數(shù)作為實證分析的變量，以克服數(shù)據(jù)系列的異方差性。
本文樣本區(qū)間為 1978～2009 年, 所有數(shù)據(jù)均來源于《北京統(tǒng)計年鑒(2010)》, 除以上說明外, 數(shù)據(jù)未作其他處理。采用Eviews5進行所有相關測試。
（二）實證分析方法
為了避免模型出現(xiàn)偽回歸現(xiàn)象, 本文將首先利用 ADF 單位根檢驗法檢驗變量的平穩(wěn)性, 對非平穩(wěn)性變量進行處理使之成為平穩(wěn)時間序列。如果各變量均是單整的, 我們將對其進行協(xié)整檢驗以確定金融發(fā)展與經濟增長的長期穩(wěn)定關系。其基本思想是： 如果兩個(或兩個以上)的時間序列變量是非平穩(wěn)的,但它們的某種線性組合卻表現(xiàn)出平穩(wěn)性, 則這些變量之間存在長期穩(wěn)定關系,即協(xié)整關系。目前關于協(xié)整關系的檢驗與估計有許多具體的技術模型, 本文將采用基于向量自回歸模型VAR的Johansen協(xié)整檢驗法。使用VAR 模型的優(yōu)點在于它不需要對模型中各變量的內生性和外生性事先做出假定，當變量非平穩(wěn)但具有協(xié)整關系時, 基于 VAR 模型作出的判斷也是可靠的。不過協(xié)整分析得出的經驗方程只能表示變量之間存在相關關系或至少一個方向上的因果關系，要進一步檢驗金融發(fā)展與經濟增長之間的因果關系，可以采用Granger因果關系檢驗法。
三、實證檢驗結果與分析
（一）單位根檢驗
在具體應用協(xié)整等理論進行分析時,必須首先分別檢驗被分析序列變量是否為 I(1)的, 即是否具有單位根(UnitRoot)中國知網(wǎng)論文數(shù)據(jù)庫。常用的增廣迪基－富勒(Augmented Dicky-Fuller, ADF)檢驗模型為：
DYt = b1+ b2t+ d Yt -1 + ai SDYt –I + et（1）
式(1)中為白噪聲,為差分算子。原假設是δ=0,即 Yt有一個單位根, 即是非平穩(wěn)的。t為趨勢因素。本文采用麥金農(Mackinnon)臨界值, Yt-i的最優(yōu)滯后期n由 AIC 準則確定。對變量LRGDP、LSL、LBANK、LINV 的單位根檢驗結果見表1。測試結果表明所有的變量在水平層面上都是非平穩(wěn)的，但是在一階差分層面上，各序列在1%的顯著水平下都拒絕了不平穩(wěn)的假設，我們可以接受五個變量都是I (1)的單位根過程。
表1 Augmengted Dickey-Fuller單位根檢驗結果
變量
檢驗形式(c, t, k)
ADF值
5% 臨界值
1% 臨界值
結 論
LRGDP
(c, 0, 0)
1.547165
-2.9750
-3.36965
非平穩(wěn)
LRGDP
(c, 0, 0)
-3.746157
-2.9750
-3.36965
平穩(wěn)**
LSL
(c, t, 5)
-2.867825
-3.6219
-4.4167
非平穩(wěn)
LSL
(c, t, 0)
-4.657249
-2.9750
-3.6959
平穩(wěn)**
LBANK
(c, t, 3)
-2.405107
-3.6027
-4.3738
非平穩(wěn)
LBANK
(c, t, 0)
-5.395691
-3.5867
-4.3382
平穩(wěn)**
LRINV
(c, t, 4)
-2.156234
-3.6118
-4.3942
非平穩(wěn)
LRINV
(c, 0, 0)
-4.791803
-2.9750
