時(shí)間：2023-03-15 15:07:40
序論：在您撰寫資本經(jīng)營論文時(shí)，參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
目前在關(guān)資本經(jīng)營的討論中存在多種觀點(diǎn)，不論在提法上還是在界定相關(guān)內(nèi)容上都有所差異。有的稱謂“資本運(yùn)營”，強(qiáng)調(diào)“存量資產(chǎn)”的流動與重組；有的稱謂“資產(chǎn)經(jīng)營”強(qiáng)調(diào)“存量資產(chǎn)和增量資產(chǎn)”的優(yōu)化配置；有的稱謂“資本營運(yùn)”，強(qiáng)調(diào)“可支配資源和生產(chǎn)要素”的謀劃與配置。我們主張采用“資本經(jīng)營”這一術(shù)語。首先從資本經(jīng)營與資產(chǎn)經(jīng)營的關(guān)系看，根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表的平衡關(guān)系，“資產(chǎn)＝資本”，如果從產(chǎn)權(quán)關(guān)系的角度看，這一平衡式還可描繪成“企業(yè)法人財(cái)產(chǎn)＝債務(wù)資本＋股權(quán)資本”。從某種意義上說，在兩權(quán)分離的情況下，資產(chǎn)與資本也是分離的，即資產(chǎn)以物權(quán)的形式由企業(yè)的經(jīng)營者掌握，而資本則以股權(quán)或債權(quán)的形式由出資人或債權(quán)人擁有。從狹義的角度講,資產(chǎn)經(jīng)營的對象是企業(yè)法人財(cái)產(chǎn),強(qiáng)調(diào)的是資產(chǎn)物權(quán)的交換或轉(zhuǎn)讓，即通過改變資產(chǎn)的實(shí)物組合形態(tài)或存在方式，通過吸收、集聚資產(chǎn)的方式實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)張和增值；資本經(jīng)營的對象是資本，強(qiáng)調(diào)的是股權(quán)、債權(quán)的交換或轉(zhuǎn)讓，即通過資本的流動、重組、轉(zhuǎn)讓（兼并與收購）等方式實(shí)現(xiàn)資本的擴(kuò)張和增值。從廣義的角度講，資產(chǎn)是資本的載體，資產(chǎn)是實(shí)物形態(tài)，資本是價(jià)值形態(tài)。資產(chǎn)與資本是從兩個(gè)不同方面說明同一事物。事實(shí)上，在資產(chǎn)經(jīng)營中就可能包含股權(quán)的形成或轉(zhuǎn)讓，而在資本經(jīng)營中也可能會涉及到資產(chǎn)的重組、置換或轉(zhuǎn)讓等。從這一意義上說，這兩者沒有本質(zhì)區(qū)別。但兩者的側(cè)重點(diǎn)是不相同的，資產(chǎn)經(jīng)營強(qiáng)調(diào)的是資產(chǎn)經(jīng)營的物質(zhì)流，資本經(jīng)營強(qiáng)調(diào)的是資本經(jīng)營的價(jià)值流，不但包括實(shí)物資產(chǎn)的價(jià)值變化，而且包括債務(wù)資本和股權(quán)資本的優(yōu)化配置。由于資產(chǎn)實(shí)物形態(tài)的流動和重組必須借助于價(jià)值形式進(jìn)行，即資產(chǎn)只有資本化、證券化才能進(jìn)行交易。因此從某種意義上說，“資本經(jīng)營”比“資產(chǎn)經(jīng)營”的概念更寬泛些。至于“資本經(jīng)營”、“資本運(yùn)營”、“資本營運(yùn)”，我們認(rèn)為這些提法并無內(nèi)涵上的區(qū)別，只是人們習(xí)慣上不同而已。
通過上述分析，我們認(rèn)為資本經(jīng)營是以實(shí)現(xiàn)資本保值增值為目的，以價(jià)值形態(tài)經(jīng)營為特征，通過生產(chǎn)要素的流動與重組和資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化配置，對企業(yè)全部資產(chǎn)或資本進(jìn)行綜合運(yùn)營的一種經(jīng)營活動。
二、資本經(jīng)營與生產(chǎn)經(jīng)營
資本經(jīng)營是企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模和階段時(shí)所要采取的一種戰(zhàn)略措施，它以生產(chǎn)經(jīng)營為基礎(chǔ)和起點(diǎn)，經(jīng)過一系列的資本運(yùn)作，最終又回到生產(chǎn)經(jīng)營，為生產(chǎn)經(jīng)營服務(wù)。但資本經(jīng)營與生產(chǎn)經(jīng)營在經(jīng)營對象等方面又有一定的區(qū)別，主要表現(xiàn)在：
（一）經(jīng)營對象不同。生產(chǎn)經(jīng)營的對象是各種產(chǎn)品或勞務(wù)，經(jīng)營的核心問題是根據(jù)市場需求狀況及變化趨勢決定生產(chǎn)什么、生產(chǎn)多少以及如何生產(chǎn)。資本經(jīng)營的對象是價(jià)值化、證券化了的物化資本，或者說是資本化了的企業(yè)資源，其核心問題是如何通過優(yōu)化資源配置來提高資產(chǎn)的運(yùn)行效率，確保資本保值增值。前者經(jīng)營的是實(shí)物形態(tài)，后者經(jīng)營的是價(jià)值形態(tài)。
（二）市場條件不同。生產(chǎn)經(jīng)營面臨的市場主要是商品市場，經(jīng)營者關(guān)心的主要是原料和產(chǎn)品的市場價(jià)格、產(chǎn)品的銷售渠道和市場份額。資本經(jīng)營面臨的不僅是商品市場，更主要的是資本市場，經(jīng)營者更關(guān)心各種證券的價(jià)格、金融市場的動態(tài)、資金的流向等。
（三）發(fā)展戰(zhàn)略不同。生產(chǎn)經(jīng)營是一種內(nèi)部管理型戰(zhàn)略或稱產(chǎn)品擴(kuò)張型戰(zhàn)略，即在現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)下，通過調(diào)整內(nèi)部資源，包括控制成本、提高生產(chǎn)效率、開發(fā)新產(chǎn)品、拓展新市場、調(diào)整組織結(jié)構(gòu)、提高管理能力等維持并發(fā)展企業(yè)競爭優(yōu)勢。資本經(jīng)營是一種外部交易型戰(zhàn)略或稱資本擴(kuò)張型戰(zhàn)略，即通過吸納外部資源，包括兼并、收購、聯(lián)合等活動迅速擴(kuò)張企業(yè)可控制規(guī)模,提高市場占有率,培育出新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。在這種方式下，企業(yè)不僅可視為某一生產(chǎn)部門,也可以看作是價(jià)值增值的載體,通過企業(yè)的“買賣”實(shí)現(xiàn)資本擴(kuò)張和價(jià)值增值。
（四）資本循環(huán)不同。生產(chǎn)經(jīng)營中的資本循環(huán)一般依次經(jīng)過供、產(chǎn)、銷三個(gè)階段，順序地采取貨幣資本、生產(chǎn)資本和商品資本三種形態(tài)。資本經(jīng)營中的資本循環(huán)，從廣義的角度說，不但包括了生產(chǎn)經(jīng)營的三個(gè)階段，而且還包括資本的籌措和投放，其資本形態(tài)包括虛擬資本（產(chǎn)權(quán)憑證）、貨幣資本、生產(chǎn)資本和商品資本等；從狹義的角度說，資本經(jīng)營可越過產(chǎn)品這一中介，以資本的直接運(yùn)作方式（購并、融資、資產(chǎn)重組）實(shí)現(xiàn)資本保值增值，其資本形態(tài)表現(xiàn)為虛擬資本和貨幣資本兩種形態(tài)。
（五）收益來源不同。生產(chǎn)經(jīng)營的收益主要來自向市場提品和勞務(wù)所取得的利潤，并以此實(shí)現(xiàn)原有資本的保值增值。資本經(jīng)營的收益主要來自于生產(chǎn)要素優(yōu)化組合后生產(chǎn)效率的提高所帶來的經(jīng)營收益的增量，或生產(chǎn)效率提高后資本價(jià)值的增加，在某種情況下也直接表現(xiàn)為購售活動的資本利得收益。
三、資本經(jīng)營的基本方式
資本經(jīng)營的方式在不同的論著中有不同的表述，從資本價(jià)值總額變動觀察，資本經(jīng)營一般有三種方式：一是做加法，即實(shí)行跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨所有制的聯(lián)合，發(fā)展規(guī)模經(jīng)濟(jì)，取得規(guī)模效益；二是做減法，即淘汰一批長線產(chǎn)品和虧損企業(yè)，以及低水平、重復(fù)建設(shè)企業(yè)，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展減虧解困；三是做乘法，即走聯(lián)合、并購、控股、參股之路，在啟動存量資產(chǎn)，縮短建設(shè)周期，促進(jìn)存量資產(chǎn)優(yōu)化組合的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，取得規(guī)模效益。
從具體運(yùn)作實(shí)踐分析，企業(yè)資本經(jīng)營的方式主要有五種：
（一）股權(quán)轉(zhuǎn)讓式。股權(quán)轉(zhuǎn)讓式是目前我國資本市場中發(fā)生頻率最高的資本經(jīng)營方式。它又可細(xì)分為協(xié)議轉(zhuǎn)讓與無償劃撥兩種方式。股權(quán)轉(zhuǎn)讓的對象一般是國家股和法人股，由于我國上市公司絕大多數(shù)是由國有企業(yè)改制形成的，且國有股、法人股在企業(yè)中占絕對比重，通過國有股權(quán)的轉(zhuǎn)讓與集中，成為上市公司重組過程中最迅速、最經(jīng)濟(jì)的一種方式。上市公司股權(quán)無償劃撥是指上市公司的所有者（一般是指政府）通過行政手段將上市公司產(chǎn)權(quán)（通常指國家股）無償劃撥給有關(guān)公司的重組行為。
（二）并購、聯(lián)合式。并購與聯(lián)合是企業(yè)資本經(jīng)營中最為活躍的運(yùn)作方式。并購方式一般有購買式，即并購方出資購買目標(biāo)公司的資產(chǎn)以獲得其產(chǎn)權(quán)，并購后，被并購公司的法人主體地位隨之消失；承債式，即并購方以承擔(dān)目標(biāo)公司債務(wù)為條件接受其資產(chǎn)并取得產(chǎn)權(quán)，這種形式在我國現(xiàn)實(shí)中應(yīng)用最為廣泛；控股式，即一個(gè)企業(yè)通過購買目標(biāo)公司一定比例的股票或股權(quán)達(dá)到控股以實(shí)現(xiàn)并購的目的；吸收股份式，即并購企業(yè)通過吸收目標(biāo)公司的資產(chǎn)或股權(quán)入股，使目標(biāo)公司原所有者或股東成為并購企業(yè)的新股東的一種并購手段；杠桿式，即指并購方以目標(biāo)公司的資產(chǎn)為抵押，通過舉債融資對目
標(biāo)公司進(jìn)行并購的一種方式。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1997年全球企業(yè)購并總額達(dá)12023億美元。世界范圍內(nèi)并購浪潮最顯著的特點(diǎn)是強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，繼美國電話電報(bào)公司出資126億美元收購麥考移動通信公司后，波音公司購進(jìn)擁有世界民用客機(jī)15％市場占有率的麥道公司，并引發(fā)了歐洲航空公司的聯(lián)合。在我國，繼1997年8月廣東TCL電子集團(tuán)實(shí)現(xiàn)了與年銷售額10億元的河南新鄉(xiāng)美樂電子集團(tuán)的聯(lián)合后：9月北京西單市場集團(tuán)與北京友誼商業(yè)集團(tuán)結(jié)束單體經(jīng)營合二為一，組建了北京最大的商業(yè)企業(yè)集團(tuán)，總投資15億元；11月由江蘇南京地區(qū)四家特大企業(yè)金陵石化公司、揚(yáng)子石化公司、儀征化纖集團(tuán)公司、南化集團(tuán)公司及江蘇省石油集團(tuán)有限公司組建成中國東聯(lián)石化集團(tuán)有限責(zé)任公司等。
（三）資產(chǎn)剝離式。資產(chǎn)剝離是指將非經(jīng)營性閑置資產(chǎn)、無利可圖資產(chǎn)以及已經(jīng)達(dá)到預(yù)定目的的資產(chǎn)從公司資產(chǎn)中分離出來。從表面上看是公司規(guī)模的收縮，但其實(shí)質(zhì)是收縮后更大幅度更高效率的擴(kuò)張。資產(chǎn)剝離使公司選擇適合自己經(jīng)營的資產(chǎn)，剔除自己不善于管理的資產(chǎn)，可大大提高公司資產(chǎn)運(yùn)作效率。資產(chǎn)剝離的方式一般包括減資、置換、出售等。國外一項(xiàng)研究表明，與同業(yè)兼并相比，無關(guān)聯(lián)行業(yè)兼并的成功率很低，這種兼并后的低效率往往使公司在兼并后重新剝離資產(chǎn)，出售分支機(jī)構(gòu)和其他經(jīng)營單位。如賽格集團(tuán)在資本經(jīng)營中，采取激活有效資產(chǎn)與流動無效資產(chǎn)并重的策略，在盤活有效資產(chǎn)的同時(shí)，采取種種方式，讓無效資產(chǎn)也流動起來。在1993年至1996年4年間，對那些產(chǎn)品不適應(yīng)市場需要，資產(chǎn)回報(bào)率低,且不符合集團(tuán)整體發(fā)展戰(zhàn)略的26家企業(yè)，果斷地進(jìn)行清理和解散。對一些承擔(dān)無限責(zé)任、經(jīng)濟(jì)效益低下的6家租賃企業(yè)宣布終止經(jīng)營，對部分嚴(yán)重虧損的12家國內(nèi)外銷售網(wǎng)點(diǎn)予以撤消。對一些參股比例小、經(jīng)營無前途的企業(yè)和雖然處于盈利狀態(tài)，但從整體上看對集團(tuán)發(fā)展幫助不大的企業(yè)進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓，到1997年初，已轉(zhuǎn)讓股權(quán)10家，還有17家在洽談之中。對一些因經(jīng)營管理不善，虧損嚴(yán)重，資不抵債的企業(yè)，根據(jù)《破產(chǎn)法》的規(guī)定，宣告破產(chǎn)。在4年間，賽格集團(tuán)成功地調(diào)整了50多家企業(yè)，收回資金2億多元，使資本在運(yùn)動中得到了增值。4年間，集團(tuán)不僅消化了歷史上2億元的潛在虧損,而且實(shí)現(xiàn)稅后利潤11.85億元,其中1996年實(shí)現(xiàn)稅后利潤3.5億元，比1992年增長了3.5倍。
（四）租賃、托管經(jīng)營式。租賃和托管這種方式能夠在不改變或暫時(shí)不改變原有產(chǎn)權(quán)歸屬的前提下，直接開展企業(yè)資產(chǎn)的流動和重組，從而有效地回避了企業(yè)破產(chǎn)、購并過程中某些問題和操作難點(diǎn)，是現(xiàn)有條件下大規(guī)模進(jìn)行國有企業(yè)改革的有效方式之一。如江蘇大地集團(tuán)租賃了停產(chǎn)半年多的黑龍江安達(dá)植物油廠、租賃了虧損的徐州利康爾食品廠，既解決了自己的生產(chǎn)線短缺問題，又盤活了閑置的資產(chǎn)。又如，1996年，南京金箔集團(tuán)公司托管經(jīng)營南京起重電機(jī)廠；鞍山一工采用期權(quán)方式托管遼工集團(tuán)的三家合資企業(yè)等。由于租賃與托管并沒有引起產(chǎn)權(quán)變更或資本易位，因此它們并不是嚴(yán)格意義上的資本經(jīng)營。但與破產(chǎn)兼并相比，租賃和托管可以避免破產(chǎn)、兼并等某些敏感性問題，引起社會震動小，操作成本低，且能起到穩(wěn)定社會、減輕政府負(fù)擔(dān)的社會效應(yīng)。因此有人把租賃與托管經(jīng)營稱為“承包的有效延伸，兼并的溫和過渡”。
（五）品牌經(jīng)營式。品牌經(jīng)營主要是利用名牌效應(yīng)進(jìn)行低成本擴(kuò)張。名牌作為一項(xiàng)無形資產(chǎn)，具有強(qiáng)大的市場開拓力、文化內(nèi)蓄力、信譽(yù)輻射力、資產(chǎn)擴(kuò)張力和超常獲利力。如無錫小天鵝集團(tuán)利用“小天鵝”商標(biāo)與武漢荷花洗衣機(jī)廠聯(lián)姻，既實(shí)現(xiàn)了小天鵝的品牌價(jià)值，又盤活了荷花洗衣機(jī)廠閑置的生產(chǎn)線。雙方戰(zhàn)略合作3年之后，到1997年底，荷花洗衣機(jī)廠向小天鵝集團(tuán)贈送3410萬元固定資產(chǎn)的51％的產(chǎn)權(quán)，從此正式成為小天鵝集團(tuán)的重要成員之一。這是小天鵝集團(tuán)由品牌經(jīng)營邁入資本聯(lián)合的新舉措，也是國內(nèi)企業(yè)重組方面的一個(gè)新動向。
在實(shí)務(wù)操作中，不同形式的資本經(jīng)營方式可單獨(dú)運(yùn)作，也可結(jié)合在一起共同使用。
四、資本經(jīng)營的現(xiàn)實(shí)誤區(qū)
資本經(jīng)營作為現(xiàn)代企業(yè)的有效管理手段，曾被一些具有超前意識的企業(yè)家成功地應(yīng)用，并創(chuàng)造了企業(yè)超常發(fā)展的經(jīng)營業(yè)績。但是，由于資本經(jīng)營的理論研究和實(shí)踐探索時(shí)間較短，加之資本經(jīng)營所需要的制度環(huán)境和條件尚不完全，以至于在資本經(jīng)營的理念和操作中存在著不少誤區(qū)，從而使一些實(shí)施資本經(jīng)營的企業(yè)未達(dá)到預(yù)期目的。
誤區(qū)一，認(rèn)為資本經(jīng)營高于生產(chǎn)經(jīng)營。目前，有相當(dāng)一部分人士認(rèn)為資本經(jīng)營是一種高級的經(jīng)營形式，企業(yè)要從生產(chǎn)經(jīng)營轉(zhuǎn)向資本經(jīng)營；而一些企業(yè)抓住資本經(jīng)營題材，在行業(yè)內(nèi)外、地區(qū)內(nèi)外大舉擴(kuò)張，忽視了自己的主營業(yè)務(wù)。這種觀念上的錯(cuò)誤極有可能把資本經(jīng)營引入歧途。
從理論上說,資本經(jīng)營屬于投資銀行等中介機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù),與生產(chǎn)企業(yè)有關(guān)的主要是并購、融資、股權(quán)重組、資產(chǎn)重組等項(xiàng)業(yè)務(wù)。這些業(yè)務(wù)在一定條件下可以暫時(shí)脫離生產(chǎn)經(jīng)營而單獨(dú)運(yùn)作并獲得一定的資本收益，但本質(zhì)上資本經(jīng)營最終必須服從或服務(wù)于生產(chǎn)經(jīng)營。這是因?yàn)椋谝?，生產(chǎn)經(jīng)營和資本經(jīng)營都是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化這一目標(biāo)的手段，只是經(jīng)營方式不同，前者側(cè)重于產(chǎn)品擴(kuò)張，屬于內(nèi)部管理型，后者側(cè)重于資本擴(kuò)張，屬于外部交易型，兩者相輔相成，密切配合，并無高低之分。第二，生產(chǎn)經(jīng)營是資本經(jīng)營的起點(diǎn)和歸屬，也是資本經(jīng)營存在和效能發(fā)揮的基礎(chǔ)。從經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上說，能夠創(chuàng)造市場需求的物質(zhì)產(chǎn)品的生產(chǎn)經(jīng)營是經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會進(jìn)步的基礎(chǔ)，也是資本增值的源泉。作為建立在生產(chǎn)經(jīng)營基礎(chǔ)上的一種經(jīng)營手段，資本經(jīng)營必須具備一定的內(nèi)在條件，諸如要有名牌產(chǎn)品、要有過硬的核心技術(shù)、要有相應(yīng)的管理優(yōu)勢、要有完善的銷售網(wǎng)絡(luò)等。也就是說，只是具備良好的生產(chǎn)經(jīng)營基礎(chǔ)的企業(yè)才能有效地實(shí)施資本經(jīng)營，很難設(shè)想一個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營境況較差的企業(yè)能夠成功地進(jìn)行兼并或收購活動。
誤區(qū)二，盲目追求多元化經(jīng)營。有些人認(rèn)為兼并、收購某些與自己主業(yè)無關(guān)的企業(yè)，實(shí)行多元化經(jīng)營，會降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的經(jīng)營利潤。但實(shí)際上，如果企業(yè)實(shí)行無關(guān)聯(lián)多元化經(jīng)營戰(zhàn)略，不太熟悉所進(jìn)入的行業(yè)，反而會加大風(fēng)險(xiǎn)。正如美國著名管理學(xué)家德魯克所言，一個(gè)企業(yè)的多元化經(jīng)營程度越高，協(xié)調(diào)活動和可能造成的決策延誤越多。無關(guān)聯(lián)多元化使企業(yè)所有者與高層經(jīng)理進(jìn)入全新的領(lǐng)域，對并購對象所在行業(yè)不甚了解，往往難以作出明智的決策。同時(shí)，這些并購還使企業(yè)分支機(jī)構(gòu)迅速增多，鏈條拉長，使總部很難根據(jù)變化了的情況迅速作出反應(yīng)和決策，單純追求投資領(lǐng)域多元化經(jīng)營是資本經(jīng)營的最大誤區(qū)，它使主性業(yè)不精，副業(yè)不旺。無關(guān)聯(lián)多元化擴(kuò)張的結(jié)果不僅不能給企業(yè)帶來跳躍性發(fā)展和機(jī)遇，反而使本充滿活力的企業(yè)走向衰退或破產(chǎn)。有的企業(yè)本無良好的基礎(chǔ)和業(yè)績支撐，由于收購項(xiàng)目與企業(yè)原先所具有的核心產(chǎn)品、技術(shù)缺乏內(nèi)在的聯(lián)系，又未能在新產(chǎn)品中培育出新的核心產(chǎn)品，最終把自己原有的競爭優(yōu)勢也喪失了。
誤區(qū)三，過分強(qiáng)調(diào)低成本擴(kuò)張。在目前的資本經(jīng)營中，有一些比較流行的方式，諸如無償劃撥式、自愿聯(lián)合式、無形資產(chǎn)控股式、企業(yè)托管式、承債并購式、租賃式、產(chǎn)權(quán)置換式、聯(lián)合參股式、股票發(fā)行上市式、定金收購式等。所有這些方式，
相對于全額并購方式來說，直接動用的現(xiàn)金較少，甚至“一分不動”就可以實(shí)現(xiàn)并購目的。這種看似低成本的擴(kuò)張方式很為一些企業(yè)界人士所看好。事實(shí)上，許多并購案例，看起來直接投入很少，其實(shí)背上了巨額債務(wù)和無底的開支負(fù)擔(dān)。這些成本或費(fèi)用主要包括：
第一，并購前期費(fèi)用，主要包括：（1）交易成本,即并購過程中所發(fā)生的搜尋、策劃、談判、文本擬定、資產(chǎn)評估、法律鑒定、公證等中介費(fèi)用；發(fā)行股票時(shí)支付的申請費(fèi)、承銷費(fèi)等。（2）改組改制成本,在并購或資產(chǎn)置換或托管方式下，并購方還要派遣人員進(jìn)駐，要安置原有領(lǐng)導(dǎo)班子和富余人員，要剝離非經(jīng)營性資產(chǎn)，要淘汰無效設(shè)備，要進(jìn)行人員培訓(xùn)，要建立新的董事會和經(jīng)理班子,這些都需要支付一定的費(fèi)用。（3）更名成本，并購成功后，還要發(fā)生重新注冊費(fèi)、工商管理費(fèi)、土地轉(zhuǎn)讓費(fèi)、公告費(fèi)等。
第二，并購后費(fèi)用。為使并購企業(yè)立即運(yùn)行起來，還需要支付：（1）啟動資金或開辦費(fèi)；（2）為新企業(yè)打開市場，必須支付的市場調(diào)研費(fèi)、廣告費(fèi)、網(wǎng)點(diǎn)設(shè)置費(fèi)等；（3）管理費(fèi)，既包括與新企業(yè)有關(guān)的生產(chǎn)、技術(shù)、人員的費(fèi)用,也包括因公司總部管理鏈條拉長而加大的管理費(fèi)用；（4）財(cái)務(wù)費(fèi)用，既包括承債式并購或租賃式經(jīng)營所需支付的原有的債務(wù)本息或租金，還包括為新企業(yè)發(fā)生債券、取得銀行借款所需支付的債務(wù)本息。
第三，機(jī)會成本。一項(xiàng)并購活動所發(fā)生的機(jī)會成本不僅包括并購活動中的實(shí)際費(fèi)用，還包括因這些費(fèi)用支出所放棄其他投資而減少的收益，即“機(jī)會成本＝并購實(shí)際費(fèi)用＋投資于其他項(xiàng)目的收益”。
1997年6月，湖北康賽集團(tuán)有限公司為填補(bǔ)真絲類產(chǎn)品生產(chǎn)空白，實(shí)現(xiàn)低成本擴(kuò)張,決定兼并浙江亞馬絲調(diào)集團(tuán)有限公司。雙方簽訂初步兼并協(xié)議后，康賽就借給亞馬200萬元資金,讓其先行啟動生產(chǎn)。隨后花費(fèi)了近百萬元聘請會計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)對亞馬公司進(jìn)行資產(chǎn)評估和審計(jì)。隨著審計(jì)和評估前期工作的開展，亞馬內(nèi)部的諸多問題逐漸暴露，使康賽面對無數(shù)的“黑匣子”而無法解決，兼并終于陷入僵局?？蒂惣娌嗰R計(jì)劃擱淺,其原因之一就是康賽在沒有弄清亞馬公司真實(shí)情況下就匆忙與之簽訂兼并協(xié)議,結(jié)果不但沒有吃到“餡餅”，反面瀕臨“陷阱”。
誤區(qū)四，把資本經(jīng)營等同于股票上市和企業(yè)改制的妙方。資本經(jīng)營作為企業(yè)的一種外部交易戰(zhàn)略，不僅在微觀上具有擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，增強(qiáng)市場競爭力，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)的作用，而且在宏觀上具有調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和企業(yè)結(jié)構(gòu)，盤活存量資產(chǎn)的效能。正是資本經(jīng)營這一特殊作用，引起了我國經(jīng)濟(jì)界、企業(yè)界的廣泛重視與關(guān)注，以至于以此相關(guān)的話題成為人們談?wù)摰慕裹c(diǎn)和熱點(diǎn)。但在資本經(jīng)營的實(shí)務(wù)操作中，許多企業(yè)把它等同于股票上市或股票炒作。于是一些經(jīng)營狀況不佳、本身不夠上市條件的企業(yè)，卻通過母體裂變，將企業(yè)中效益好的部分組成股份公司，企圖上市“圈錢”。另外一些小型企業(yè)為達(dá)到上市目的，通過各種方法尋求與其他企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)重組，一旦取得上市資格，企業(yè)內(nèi)部又各自為政，經(jīng)營分散，既談不上主業(yè)，也未形成規(guī)模，使企業(yè)成為一個(gè)個(gè)“獨(dú)聯(lián)體”。甚至一些經(jīng)營虧損的企業(yè)，為實(shí)現(xiàn)扭虧，不是在主營業(yè)務(wù)上努力，而是把工作重點(diǎn)放在盤活土地存量資產(chǎn)，通過土地評估和置換取得級差收益，僅在賬面上作文章。
資本經(jīng)營與股票上市有一定的聯(lián)系，如股票交易可為企業(yè)兼并、收購和重組提供一些便利。但股票交易并不是資本經(jīng)營的唯一的形式，事實(shí)上大多數(shù)企業(yè)是非上市公司，股票不上市，則很難通過股票市場進(jìn)行資本經(jīng)營活動。資本經(jīng)營也不等于股票交易，很多企業(yè)有意無意將其當(dāng)成一回事，放棄主業(yè)于不顧，從事股票、證券的炒買炒賣，不但有悖于資本經(jīng)營的初衷與本質(zhì)，而且可能使企業(yè)陷入更糟的境地。
事實(shí)上，資本經(jīng)營作為企業(yè)外部擴(kuò)張的有效機(jī)制，必須具備的基本條件是：企業(yè)的主營業(yè)務(wù)必須達(dá)到一定的規(guī)模，企業(yè)的凈資產(chǎn)必須達(dá)到一定的規(guī)模。資本經(jīng)營中的生產(chǎn)要素優(yōu)化配置或產(chǎn)權(quán)流動實(shí)質(zhì)上就是資本關(guān)系的重新界定，企業(yè)的并購、分拆都依賴于一定資本規(guī)模這一基礎(chǔ)，沒有一定規(guī)模的主營業(yè)務(wù)，沒有一定規(guī)模的凈資產(chǎn)，企業(yè)的融資和投資策略都會受到限制。因此，資本經(jīng)營不是也不應(yīng)該是任一企業(yè)隨時(shí)都可進(jìn)行的，不是也不可能是所有企業(yè)都能引用的靈丹妙藥。
誤區(qū)五，把資本經(jīng)營異化為政府行政推動行為。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，資本經(jīng)營主體必須是具有獨(dú)立法人資格的企業(yè)而不是政府。但由于目前國有資產(chǎn)管理體制以及企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革不到位，政府作為國有資產(chǎn)的所有者和管理者,對企業(yè)資本經(jīng)營進(jìn)行一定程度上的介入是必要的,它對于解決國有企業(yè)資產(chǎn)配置中的“凝固性”和“偏置性”，促使資源流向資產(chǎn)運(yùn)營效率高的行業(yè)或企業(yè)，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)具有重要作用。但現(xiàn)在的問題是，一些地方政府不是從效率效益原則出發(fā)，而是從政績出發(fā)，把資本經(jīng)營搞成“群眾運(yùn)動”。1998年初，少數(shù)地方在國有小企業(yè)改制中，出現(xiàn)了一股出售小企業(yè)成風(fēng)的傾向,某些地區(qū)甚至召開動員大會,定進(jìn)度，壓指標(biāo)，實(shí)行“一賣了之”的政策。有的地區(qū)借助政府力量，組建了一批并未形成規(guī)模效益和集團(tuán)優(yōu)勢的“企業(yè)集團(tuán)”，甚至把一些效益很差陷入困境的企業(yè)依靠行政力量硬性搭配效益好的企業(yè),大搞“拉郎配”,結(jié)果壞的企業(yè)沒變好，好的企業(yè)被拖垮。政府對一些經(jīng)營不善的企業(yè)實(shí)施優(yōu)惠政策（如減免債務(wù)等，轉(zhuǎn)移不良資產(chǎn)），不僅不利于市場主體的培育，而且也使市場資源配置功能失靈。
從經(jīng)濟(jì)學(xué)的意義上說，在企業(yè)資本經(jīng)營過程中，任何資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓、交換、分離、合并都意味著企業(yè)產(chǎn)權(quán)和產(chǎn)權(quán)關(guān)系的改變。從法律的角度分析，企業(yè)產(chǎn)權(quán)主要包括出資者所有權(quán)和企業(yè)法人財(cái)產(chǎn)權(quán)，出資者一旦把資產(chǎn)變?yōu)橘Y本金注入企業(yè)，就以價(jià)值形態(tài)存在于企業(yè)，從而與出資者的其他財(cái)產(chǎn)相分離，變成了企業(yè)法人財(cái)產(chǎn)；出資者不能再直接支配這一價(jià)值形態(tài)的財(cái)產(chǎn)，并且除依法轉(zhuǎn)讓外，不得從企業(yè)中抽回；出資者依法享有財(cái)產(chǎn)收益權(quán)和產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓收益權(quán)，依法約束和監(jiān)督企業(yè)的經(jīng)營活動；出資者不能隨意直接干預(yù)企業(yè)法人財(cái)產(chǎn)權(quán)，只能運(yùn)用其所有權(quán)的讓渡去影響企業(yè)的行為和資產(chǎn)的重組。企業(yè)法人財(cái)產(chǎn)權(quán)一般由董事會代為行使，并得以自主企業(yè)的經(jīng)營活動。因此，企業(yè)資本經(jīng)營的主體應(yīng)是具有法人財(cái)產(chǎn)權(quán)的企業(yè)，政府的責(zé)任只是為企業(yè)實(shí)施資本經(jīng)營提供外部條件,制定經(jīng)濟(jì)規(guī)則和保持社會秩序穩(wěn)定。對于國有企業(yè)來說,資本經(jīng)營必須以國有資本保值增值為目標(biāo)，必須在政府有關(guān)部門的有效監(jiān)督下進(jìn)行,但有效監(jiān)督?jīng)Q不是包辦代替。在一般情況下,企業(yè)出資者應(yīng)該多元化，不能只有一個(gè)國家股東，且國家股東不宜占絕對控股地位，否則企業(yè)永遠(yuǎn)不能改變政府的附屬地位，也不能獲得真正意義上的資本經(jīng)營自。
誤區(qū)六，把資本經(jīng)營作為逃債廢債的渠道與途徑。在當(dāng)前的現(xiàn)實(shí)中，許多企業(yè)熱衷于資本經(jīng)營的內(nèi)在動機(jī)是為了逃避債務(wù)。自1995年以來,按照中央對國有企業(yè)改革的總體部署,我國進(jìn)行了建立現(xiàn)代企業(yè)制度、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、組建企業(yè)集團(tuán)和國家控股公司試點(diǎn)及“抓大放小”、“三改一加強(qiáng)”等工作，對企業(yè)實(shí)施資本經(jīng)營，包括資產(chǎn)重組、業(yè)務(wù)重組、債權(quán)債務(wù)重組等。在這一過程中，企業(yè)借重組之機(jī)，采取各種形式逃避銀行債務(wù)，如搞假破產(chǎn)、合資嫁接、母體裂變、國有民營、化整為零、金蟬脫殼等方式逃避和架
空對銀行的債務(wù)。同時(shí)，政府的一些政策,又助長了這種逃債廢債行為,如實(shí)施“優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)試點(diǎn)”和相應(yīng)沖銷呆賬壞賬準(zhǔn)備金政策，的確助長了“假破產(chǎn)、真廢債”行為。如現(xiàn)行政策允許銀行將呆賬壞賬準(zhǔn)備金支付那些經(jīng)營困難的企業(yè)，給予它們免息減息的好處，這無疑為企業(yè)的逃債廢債提供了政策上的保障和契機(jī)。
西方人說，馬克思把“資本”留在了西方，把“論”留在了東方。而今，東方不僅在談?wù)摗百Y本”，而且在實(shí)實(shí)在在地經(jīng)營“資本”。隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，產(chǎn)權(quán)制度的變革和資源配置方式的改變，以資本導(dǎo)向?yàn)橹行牡馁Y本經(jīng)營為企業(yè)改革和發(fā)展提供了新的契機(jī)和方式，而在資本經(jīng)營的背后，又隱含著資本權(quán)力和利益的較量和重新分配。風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存，只有真正把握資本經(jīng)營的內(nèi)涵和運(yùn)作方式，才能有效實(shí)施資本經(jīng)營，獲得企業(yè)資本價(jià)值最大化。
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參考資料：
1.葛兆強(qiáng)：《資本經(jīng)營的現(xiàn)實(shí)誤區(qū)及其矯正對策》，《經(jīng)濟(jì)研究參考》1998年第16期。
2.邵勛：《試論國有資產(chǎn)管理體制改革與國有資本運(yùn)營》，（經(jīng)濟(jì)研究參考）1998年第16期。
3.徐元旦:《試論資本運(yùn)營中的若干問題》,中國人民大學(xué)復(fù)印報(bào)刊資料《工業(yè)企業(yè)管理》1998年第8期。
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5.蘭發(fā)欽：《論企業(yè)資本經(jīng)營的若干問題》，《審計(jì)與經(jīng)濟(jì)研究》1997年第3期。
[關(guān)鍵詞]人力資本經(jīng)營者持股
在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家，企業(yè)實(shí)行經(jīng)營者持股已經(jīng)相當(dāng)普遍。經(jīng)營者扮演的重要角色和發(fā)揮的特殊作用，使經(jīng)營者成為經(jīng)濟(jì)生活中不可或缺的生產(chǎn)要素，而且是極富價(jià)值的生產(chǎn)要素。正因?yàn)榇耍?0世紀(jì)60年代，舒爾茨在探索美國經(jīng)濟(jì)增長之謎時(shí)，提出并創(chuàng)造了人力資本理論，賦予了經(jīng)營者特殊要素稟賦的地位。本文從人力資本角度，對經(jīng)營者持股的理論依據(jù)進(jìn)行深入分析，并試圖探討兩者之間的內(nèi)在聯(lián)系。
一、物質(zhì)資本概念下經(jīng)營者持股的理論分析
隨著社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和生產(chǎn)力水平的提高，企業(yè)形態(tài)從古典的業(yè)主型企業(yè)，經(jīng)過合伙制企業(yè)階段，演變?yōu)楣局破髽I(yè)階段。公司制企業(yè)的根本特征是“兩權(quán)分離”，其實(shí)質(zhì)是公司內(nèi)部存在委托－關(guān)系，即股東是委托人，經(jīng)營者是人。由于委托人和人是各自獨(dú)立的理性人，雙方目標(biāo)（效用）不一致，同時(shí)雙方的信息不對稱，人存在隱蔽信息和隱蔽行為，從而有可能誘發(fā)機(jī)會主義行為，產(chǎn)生“道德風(fēng)險(xiǎn)”和“逆向選擇”，侵害委托人的利益，出現(xiàn)“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象，產(chǎn)生問題。
經(jīng)營者持股是在物質(zhì)資本概念下提出，用于解決問題的一種激勵(lì)方案?！百Y本雇傭勞動”的邏輯下，崇尚股東利益至上原則，追求企業(yè)價(jià)值（股東財(cái)富）最大化。于是矯正經(jīng)營者的行為，激勵(lì)經(jīng)營者最大限度的為所有者（股東）努力工作，成為降低成本的關(guān)鍵。讓經(jīng)營者擁有一定比例的持股權(quán)是協(xié)調(diào)經(jīng)理人員和股東利益的最直接有效的辦法。這里應(yīng)該指出的是，“資本”單指物力資本或物質(zhì)資本，“勞動”指人力資本，即物力資本所有者雇傭人力資本所有者，通過激勵(lì)后者，實(shí)現(xiàn)前者的利益。經(jīng)營者持股就是在維護(hù)物力資本所有者利益的前提下提出的解決兩者問題的措施。
二、基于人力資本理論的經(jīng)營者持股分析
20世紀(jì)60年代舒爾茨提出“人力資本”概念，使之并立于“物力資本”之外，不僅完善了資本的概念，而且使理論界和實(shí)業(yè)界對人力資本的關(guān)注空前提高，人力資本介入到企業(yè)所有權(quán)的安排中。我們從人力資本角度重新看企業(yè)組織形態(tài)的變化過程，從古典業(yè)主制企業(yè)，合伙制企業(yè)，到無限責(zé)任公司，有限責(zé)任公司，再到股份公司，分享制股份公司，這個(gè)過程可以看出，人力資本所有者的地位不斷得到提升，而非人力資本所有者（物力資本所有者）的地位不斷下降。當(dāng)非人力資本所有者與企業(yè)的關(guān)系逐步弱化和間接化時(shí)，人力資本所有者與企業(yè)的關(guān)系卻在逐步強(qiáng)化和直接化（方竹蘭，1997）。人力資本價(jià)值的挖掘和重視是對傳統(tǒng)的“非人力資本所有者擁有企業(yè)所有權(quán)”的突破。
根據(jù)契約理論和企業(yè)理論，企業(yè)是由非人力資本所有者和人力資本所有者簽約形成的合約組織，更為深入的說是共同分享所有權(quán)的組織。非人力資本所有者與其所有資本是可以分離的，具備了風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和可抵押的功能。非人力資本所有者讓度企業(yè)經(jīng)營權(quán)給人力資本所有者而成為委托人，人力資本所有者成為人。由于兩種資本的特性，產(chǎn)生了企業(yè)控制權(quán)和剩余索取權(quán)安排上的不同。委托導(dǎo)致了信息不對稱的出現(xiàn)，也就必然產(chǎn)生問題，進(jìn)而引發(fā)激勵(lì)機(jī)制。因此在非人力資本所有者和人力資本所有者之間進(jìn)行控制權(quán)和剩余索取權(quán)的優(yōu)化配置，建立激勵(lì)約束的兼容機(jī)制，勢在必行。人力資本參與剩余分配是解決問題的一種理性選擇和邏輯推理，經(jīng)營者持股是人力資本參與剩余分配的一種有效方式。
人力資本理論是經(jīng)營者持股的內(nèi)化依據(jù)，而經(jīng)營者持股是人力資本理論的外化表現(xiàn)。沿著這一思路，我們來具體分析兩者的內(nèi)在聯(lián)系。
人力資本是指凝結(jié)在勞動者身上，經(jīng)過投入而產(chǎn)生的具有經(jīng)濟(jì)價(jià)值的知識、技能及能力。人力資本具有與其所有者不可分離性、潛藏性、專用性的性質(zhì)，同時(shí)人力資本也具有承擔(dān)性，經(jīng)營者持股的理論依據(jù)由此而生。
1.人力資本與其所有者不可分離性
人力資本與其所有者不可分離性是人力資本的最本質(zhì)性質(zhì)。人力資本與其所有者天然融為一體。舍溫·羅森認(rèn)為人力資本與非人力資本性質(zhì)差別很大，“在自由社會中，人力資本的所有權(quán)限于體現(xiàn)它的人”。人力資本屬于人力資本的承載者。這個(gè)載體不但必須是人，而且必須是活生生的人(周其仁，1996)。這導(dǎo)致了人力資本是一種“主動資產(chǎn)”，其讓度的是使用權(quán)，而所有權(quán)由其所有者主宰和利用。人力資本的這種天然歸屬與其所有者的性質(zhì)決定了。人力資本使用者必須尊重其所有者。人力資本產(chǎn)權(quán)權(quán)利一旦受損，其價(jià)值可以立刻貶值或蕩然無存。人力資本與其所有者相分離是一種最低效率的制度安排。人力資本的價(jià)值體現(xiàn)不能“壓榨”，只能“激勵(lì)”（周其仁，1996）。周其仁認(rèn)為，企業(yè)是一個(gè)人力資本和非人力資本的特別合約，特別之處在于無法事前在契約中規(guī)定全部的權(quán)利和義務(wù)，留有一部分事前不確定的內(nèi)容在契約執(zhí)行由激勵(lì)機(jī)制調(diào)節(jié)。經(jīng)營者人力資本與其本身不可分，股東必須充分承認(rèn)并尊重經(jīng)營者的人力資本價(jià)值，最有效的激勵(lì)手段就是給予剩余索取權(quán)。經(jīng)營者通過持有一定比例的企業(yè)股份，獲得與股東共同分享企業(yè)剩余的權(quán)利。
2.人力資本的潛藏性
企業(yè)的性質(zhì)在于它是一種團(tuán)隊(duì)生產(chǎn)或長期合約的集合。德姆塞茨強(qiáng)調(diào)企業(yè)內(nèi)人力資本的合作是合作效率是團(tuán)生產(chǎn)。人力資本的價(jià)值在協(xié)作和團(tuán)隊(duì)生產(chǎn)中體現(xiàn)和釋放。然而。人力資本是異質(zhì)性資源，具有特殊性，復(fù)雜性和不確定性，團(tuán)對生產(chǎn)的效率可以計(jì)量，單個(gè)人力資本的價(jià)值卻難以計(jì)量，而且價(jià)值信息容易隱藏。人力資本作為一種私人信息，其構(gòu)成要素很復(fù)雜，在市場交易中表現(xiàn)形式也不盡相同。且人力資本價(jià)值只有投資運(yùn)用才能發(fā)揮效用，但與非人力資本所有者事前簽訂的契約，無法用一定尺度衡量其價(jià)值大小，于是事前很難準(zhǔn)確度量和定價(jià)。在人力資本市場上人力資本的信號信息是殘缺的，難以直接量化，在運(yùn)用過程中價(jià)值信息具有更大的隱藏性?！昂帽仍跇涫a下工作”(張維迎，1997)，交易效率低。正是由于人力資本的潛藏性，才出現(xiàn)了合約的不完整性以及合作剩余的產(chǎn)生，企業(yè)所有權(quán)得到重新安排。在經(jīng)營者持股中，強(qiáng)調(diào)用剩余索取權(quán)激勵(lì)經(jīng)營者，增強(qiáng)人力資本價(jià)值有效信號的顯示能力，提高人力資本使用價(jià)值，給予經(jīng)營者一個(gè)趨向合理的定價(jià)。
3.人力資本的專用性
按照資源在企業(yè)契約中的重要性，阿爾欽將資源分為依賴性資源和惟一性資源，人力資本是依賴性資源。依賴性資源不易成為通用性資源，相反容易成為專用性資源。專用性意味著一經(jīng)投入，便無法移做他用。人力資本的專用性是某些人才具有專門的技術(shù)、能力或具有特定的信息。人力資本一旦被投入，將有很高的退出障礙。方竹蘭認(rèn)為人力資本的專用性使得人力資本所有者具有一種退出企業(yè)的惰性，以及承擔(dān)企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的自覺性和主動性。方竹蘭認(rèn)為，人力資本所有者是企業(yè)價(jià)值的創(chuàng)造者，也是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的真正承擔(dān)者，人力資本所有者分享企業(yè)剩余是人力資本所有者作為企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造者和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者這一內(nèi)在本質(zhì)在企業(yè)產(chǎn)權(quán)契約關(guān)系上的逐步體現(xiàn)，人力資本所有者有權(quán)利要求被賦予一定的剩余索取權(quán)。經(jīng)營者持股就是這一邏輯推理下的實(shí)際運(yùn)用。
在契約關(guān)系中，資源的專用性常伴隨“套牢”。所謂“套牢”就是一方利用另一方的資源依賴性地位，在經(jīng)濟(jì)利益上“敲竹杠”，剝削對方的“復(fù)合準(zhǔn)租金”（阿爾欽）。人力資本一經(jīng)簽約投入企業(yè)，便不可比避免的出現(xiàn)套牢風(fēng)險(xiǎn)。人力資本的復(fù)合準(zhǔn)租金越大，越容易點(diǎn)燃機(jī)會主義的欲望，套牢的刺激性越大，它被非人力資本所有者控制越強(qiáng)烈，被剝削準(zhǔn)租金的可能性越大。由于人力資本的可塑性差，人力資本所有者發(fā)生道德風(fēng)險(xiǎn)的可能性越大。根據(jù)企業(yè)理論，解決人力資本套牢和道德風(fēng)險(xiǎn)，要通過剩余索取權(quán)與控制權(quán)的分配來實(shí)現(xiàn)。人力資本分享剩余，同所有者在最大程度上保持利益一致性，從而減少機(jī)會主義和道德風(fēng)險(xiǎn)。
人力資本的專用性內(nèi)生出了經(jīng)營者持股這一制度設(shè)計(jì)。
4.人力資本的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)性
關(guān)鍵詞：資本經(jīng)營，超越，核心資本經(jīng)營
一、資本經(jīng)營的基本理論
資本經(jīng)營，就是指資本的所有者或經(jīng)營者以資本的一種或多種形態(tài)為運(yùn)營對象，使之與其他生產(chǎn)要素相互組合，優(yōu)化配置，將其投入某一產(chǎn)業(yè)或多個(gè)產(chǎn)業(yè)，進(jìn)行有效的經(jīng)營，以實(shí)現(xiàn)理想的盈利和價(jià)值增值的活動。需要特別強(qiáng)調(diào)的是，資本經(jīng)營的目的是要獲得理想的利潤，并使資本增值。即首先必須獲得利潤，有利潤才談得上將其中部分利潤或大部分利潤轉(zhuǎn)化為資本，從而使資本增值。增值了的資本才可能在更大規(guī)模上或更大范圍中繼續(xù)運(yùn)營，使資本進(jìn)一步壯大，這是資本經(jīng)營的主體積極經(jīng)營資本最根本的動力，也是資本經(jīng)營的實(shí)質(zhì)。
有的人把資本經(jīng)營僅僅理解為貨幣經(jīng)營或證券經(jīng)營，實(shí)際上，這只是資本經(jīng)營的一部分。從貨幣資本到生產(chǎn)資本到商品資本，再到更多的貨幣資本，這種生產(chǎn)經(jīng)營，也屬于資本經(jīng)營。資本也是商品，具有商品的二重性。只不過資本是一種特殊的商品，其特殊性就在于，資本的使用價(jià)值不像一般的商品使用后會磨損或消失，反而能夠創(chuàng)造新的價(jià)值，帶來價(jià)值的增值。資本經(jīng)營包括兩個(gè)方面的含義：一方面是通過市場對資本進(jìn)行買賣；另一方面是通過對資本的使用價(jià)值的使用，實(shí)現(xiàn)資本價(jià)值的增長。且后一種含義的資本經(jīng)營是根本的或最終的資本價(jià)值的增值。
二、資本經(jīng)營是對生產(chǎn)經(jīng)營的超越
生產(chǎn)經(jīng)營的使命就是要實(shí)現(xiàn)資本最大限度的增殖。若企業(yè)的組織管理等因素已調(diào)整到最佳水平，再提高資本的贏利能力，就必須調(diào)整資本的規(guī)模與結(jié)構(gòu)。
在單純的生產(chǎn)經(jīng)營過程中，企業(yè)也可以在一定程度上對資本的規(guī)模和結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。例如，企業(yè)可以將留存收益轉(zhuǎn)增資本來擴(kuò)張資本規(guī)模并調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，馬克思將這種資本擴(kuò)張方式稱之為資本積累。又如，企業(yè)可以通過流動負(fù)債，在短期內(nèi)融入一部分社會資本，使企業(yè)的資本規(guī)模和結(jié)構(gòu)得到一定的調(diào)整，經(jīng)濟(jì)學(xué)將流動負(fù)債行為排除在資本交易范疇之外而將其納入貨幣市場。
然而所有這些方式對資本規(guī)模和結(jié)構(gòu)調(diào)整都是緩慢的，小幅度的，不能從根本上適應(yīng)企業(yè)技術(shù)進(jìn)步，制度創(chuàng)新，規(guī)模擴(kuò)張，結(jié)構(gòu)調(diào)整等方面的要求，正如馬克思所指出的那樣，“假如必須等待積累去使單個(gè)資本增長到能夠修筑鐵路的程度，那么，恐怕直到今天世界還沒有鐵路?！?/p>
總之，為了保持和增強(qiáng)資本贏利能力，企業(yè)必須要有能對資本的規(guī)模和結(jié)構(gòu)進(jìn)行迅速的大規(guī)模的調(diào)整的能力，但生產(chǎn)經(jīng)營手段有限，企業(yè)無力對資本的經(jīng)營規(guī)模和結(jié)構(gòu)進(jìn)行迅速的大規(guī)模的調(diào)整，這一手段和使命之間的矛盾在生產(chǎn)經(jīng)營的范圍內(nèi)是無法解決的。資本經(jīng)營恰好超越了生產(chǎn)經(jīng)營的局限，通過資本交易迅速地大規(guī)模地調(diào)整資本的規(guī)模和結(jié)構(gòu)正是資本經(jīng)營的基本功能。
三、國有企業(yè)的資本經(jīng)營策略
從當(dāng)前我國資本經(jīng)營的實(shí)踐來看，許多國有企業(yè)不同程度地開展了資本經(jīng)營活動，取得了較為顯著的成績。通過盤活存量資產(chǎn)、廣泛籌資（包括股票等籌資、利用外資等）、拓展多種經(jīng)濟(jì)渠道和參加聯(lián)營投資等等，轉(zhuǎn)變了企業(yè)經(jīng)營機(jī)制，解決了企業(yè)部分資金困難。特別是一些優(yōu)勢企業(yè)利用自己的無形資產(chǎn)投資，獲得了較高的收益。但是，這仍屬于初期階段的一些低層次資本運(yùn)作，或稱資本經(jīng)營，還沒有發(fā)展到高層次的產(chǎn)權(quán)交易，沒有進(jìn)入核心資本經(jīng)營。為了使資本經(jīng)營全面、深入、高效地開展起來，需要注意以下幾方面的問題：
1.正確認(rèn)識資本的屬性
要進(jìn)一步解放思想、更新觀念，重新認(rèn)識和把握資本運(yùn)作。要充分認(rèn)識到資本的本質(zhì)在于增值，而增值的條件是流動。要積極探索資本的積聚、積累、裂變、擴(kuò)張的有效途徑，推動資本經(jīng)營邁上新臺階。在資本經(jīng)營和運(yùn)作上，必須注意把握以下四個(gè)方面：
（1）資本經(jīng)營必須服從企業(yè)經(jīng)營觀念。資本經(jīng)營本身不是目的，只是促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的一種手段。不能出現(xiàn)“為兼并而兼并”、“為收購而收購”的盲目性不良情況。
（2）資本經(jīng)營要服從企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略。不能看到一個(gè)廠子就想去收購、去兼并。收購過來干什么？兼并對自己有什么好處？要有目的和出路。
（3）資本經(jīng)營必須按照市場規(guī)劃進(jìn)行，企業(yè)搞兼并及聯(lián)合要從優(yōu)化自身存量資產(chǎn)出發(fā)，借用別人已有的技術(shù)、市場和生產(chǎn)力來擴(kuò)大自己。
（4）資本經(jīng)營必須重視資產(chǎn)重組。企業(yè)在收購兼并另一企業(yè)后，要進(jìn)行技術(shù)改造，注入新的管理模式和企業(yè)文化，使被兼并的企業(yè)最終與之融為一體。
2.加快資本市場建設(shè)，建立現(xiàn)代金融體系
由于當(dāng)前我國的資本市場很不完善，極大地限制了企業(yè)的直接融資活動和產(chǎn)權(quán)交易活動，使資產(chǎn)重組和結(jié)構(gòu)調(diào)整仍在低效率下進(jìn)行。國企改革中國有資產(chǎn)必須流動，這種流動不能僅僅是實(shí)物性資產(chǎn)流動，國有資產(chǎn)如果要增值和保值必須采取證券形態(tài)，從證券市場上尋找新的資金來源。因此，完善資本市場不僅是資產(chǎn)重組和結(jié)構(gòu)調(diào)整的客觀要求，而且是開展資本經(jīng)營的直接需要。另外，企業(yè)進(jìn)行高層次的并購活動，離不開金融政策和金融手段的支持。
3.理清產(chǎn)權(quán)關(guān)系，加大資本重組力度
產(chǎn)權(quán)關(guān)系不清，是阻礙目前產(chǎn)權(quán)交易順利開展的一個(gè)突出問題。因?yàn)楫a(chǎn)權(quán)界定含糊，就難以塑造企業(yè)并購市場的交易主體，使交易無法順利進(jìn)行。只有產(chǎn)權(quán)關(guān)系明確后，才能大大地降低交易成本，通過產(chǎn)權(quán)流動和資本經(jīng)營，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的價(jià)值型管理和優(yōu)化重組。產(chǎn)權(quán)關(guān)系理清了，就要打破條塊界限和所有制界限，按照資本流動和增值的要求，在全社會范圍內(nèi)進(jìn)行企業(yè)重組，優(yōu)化增量投向，盤活現(xiàn)有存量，促進(jìn)整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
4.建立科學(xué)的資本經(jīng)營機(jī)制
資本經(jīng)營能獲得較高的利潤，但同時(shí)伴隨著較大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，在操作上也有一定的難度。由于信息不對稱，資本市場的規(guī)律不易被把握，建立科學(xué)的資本經(jīng)營機(jī)制就顯得無比重要。它是企業(yè)科學(xué)地規(guī)避和化解金融風(fēng)險(xiǎn)、提高資本經(jīng)營效率和效益，使企業(yè)獲得成功的特殊學(xué)問。資本經(jīng)營機(jī)制包括四個(gè)基本組成部分，即風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制、效率機(jī)制、調(diào)節(jié)機(jī)制和發(fā)展機(jī)制。建立科學(xué)的資本經(jīng)營機(jī)制，有助于企業(yè)資本經(jīng)營水平提高，并有利于資本經(jīng)營環(huán)境改善。
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(一)地方國有資本經(jīng)營預(yù)算的編制缺乏科學(xué)性和合理性一是預(yù)測國有企業(yè)下年度經(jīng)營收益困難。通常情況下，本級預(yù)算大約在上年度的七、八月份開始編制，在編制時(shí)難以準(zhǔn)確預(yù)測下年度國有資本經(jīng)營收益數(shù)，因此，要準(zhǔn)確編制國有資本經(jīng)營預(yù)算存在一定困難。二是被納入預(yù)算范圍的企業(yè)還不夠重視。國有資本經(jīng)營預(yù)算編制是財(cái)政部門、國資部門、國有企業(yè)三個(gè)編制主體上下多次互相協(xié)調(diào)編制而成。由于多年來國家將國有資本經(jīng)營收益留給國有企業(yè)繼續(xù)使用，解決前些年度國有企業(yè)困難時(shí)期及國企改制時(shí)遇到的資金需求矛盾，因此，國有企業(yè)經(jīng)營者認(rèn)為企業(yè)稅后利潤就應(yīng)該全部留給企業(yè)，由于存在抵觸心理，在實(shí)際編制國有資本經(jīng)營預(yù)算工作中，企業(yè)會出現(xiàn)隱瞞收入、虛增成本，虛提費(fèi)用等影響國有資本經(jīng)營預(yù)算編制的行為，給國有資本經(jīng)營預(yù)算編制帶來一定困難。三是部分地方編制預(yù)算不規(guī)范。在走訪部分市、縣時(shí)發(fā)現(xiàn)，他們在編制國有資本經(jīng)營預(yù)算時(shí)，由于對收入不能準(zhǔn)確估計(jì)，支出預(yù)算也沒有細(xì)化，每年確定一個(gè)控制數(shù)，收支通常是在一般預(yù)算中體現(xiàn)，將國有資本收益直接納入公共財(cái)政預(yù)算統(tǒng)一安排支出，隨意性較大。
(二)國有資本經(jīng)營收入支出不合理國有資本具有國家所有的公共性質(zhì)，決定了國有資本經(jīng)營收益應(yīng)當(dāng)優(yōu)先用于補(bǔ)充社會保障資金的缺口及彌補(bǔ)公共財(cái)政資金的不足。社會保障制度基本功能是保障公民基本生活、保持社會基本公平，但由于歷史原因，我國社會保障資金的缺口很大，由于公共財(cái)政資金緊張，對農(nóng)業(yè)、醫(yī)療衛(wèi)生和教育等關(guān)系民生行業(yè)投入明顯不足。按照主席“保障和改善民生是一項(xiàng)長期工作，沒有終點(diǎn)站，只有連續(xù)不斷的新起點(diǎn)”的要求，政府要不斷加大對基本公共服務(wù)領(lǐng)域的投入力度，優(yōu)先保障和改善民生，在公共財(cái)政資金相對較緊而國有資本收益每年產(chǎn)生巨額收益的情況下，為充分體現(xiàn)國有資本公共所有的屬性，將國有資本經(jīng)營的部分收益轉(zhuǎn)入公共財(cái)政預(yù)算和社會保障預(yù)算，是可行的選擇。但就這幾年國有資本經(jīng)營預(yù)算試行來看，國有企業(yè)上交的國有資本經(jīng)營收益基本上按原上交渠道返回，作為政府持有的資本金。雖然在一定程度上保護(hù)了企業(yè)上交積極性，但沒有起到完善國有資本經(jīng)營預(yù)算分配制度，優(yōu)先保障和改善民生的作用。
(三)企業(yè)國有資本經(jīng)營預(yù)算收入上繳情況較差我國國有企業(yè)稅后利潤留歸企業(yè)使用已經(jīng)多年，己經(jīng)形成了一種習(xí)慣，導(dǎo)致當(dāng)前最突出的問題是應(yīng)上繳財(cái)政部門的國有資本收益沒有上繳。而國有企業(yè)不按規(guī)定上繳各種收益的原因多種多樣，有的是因?yàn)閲衅髽I(yè)對國家投入的資本形成的稅后利潤不分配和不及時(shí)分配，影響上繳;有的是因?yàn)閲衅髽I(yè)對占有和使用的資產(chǎn)經(jīng)營不當(dāng)，沒有實(shí)現(xiàn)利潤，甚至虧損，沒有收益不能上繳;有的國有企業(yè)出租資產(chǎn)或?qū)ν馔顿Y，資產(chǎn)未能及時(shí)收回，投資收益未及時(shí)入賬，或故意隱瞞收益，造成收不抵支或坐收坐支，造成國有資本收益未能上繳。
(四)國有資本經(jīng)營預(yù)算的執(zhí)行存在困難由于有些企業(yè)認(rèn)識不到位、預(yù)算編制本身不夠科學(xué)合理、監(jiān)管未跟上等原因，導(dǎo)致國有資本經(jīng)營預(yù)算編制的完整性、準(zhǔn)確性不高，沒有全面、完整地反映國有資本經(jīng)營收益、使用及分配情況，直接造成預(yù)算與實(shí)際執(zhí)行的差距較大，預(yù)算無法執(zhí)行或執(zhí)行困難。
二、有效實(shí)施國有資本經(jīng)營預(yù)算監(jiān)督檢查的對策措施
(一)國有資本經(jīng)營預(yù)算監(jiān)督檢查要注重宏觀目標(biāo)和有針對性國有資本經(jīng)營預(yù)算監(jiān)督檢查要注重宏觀目標(biāo)，關(guān)注全局性、整體性和效益性，力求在把握總體、揭示微觀的基礎(chǔ)上，針對預(yù)算的準(zhǔn)確性不高，編制不規(guī)范，支出不合理等問題，從中檢查分析苗頭性、傾向性和普遍性，從根源剖析查找原因，從完善國有資本經(jīng)營預(yù)算制度、管理體制和機(jī)制上盡可能多地提出檢查建議，推動國有資本經(jīng)營預(yù)算制度的健全和完善。
(二)對納入國有資本預(yù)算范圍的企業(yè)營運(yùn)情況進(jìn)行監(jiān)督檢查檢查企業(yè)經(jīng)營效益是關(guān)注國有資本經(jīng)營預(yù)算的核心問題。財(cái)政監(jiān)管部門應(yīng)按照會計(jì)年度嚴(yán)格對納入預(yù)算范圍企業(yè)的收支、資產(chǎn)、負(fù)債、損益情況進(jìn)行核實(shí)、檢查和監(jiān)督，檢查是否存在隱瞞和延遲登記收入、虛增成本、虛提費(fèi)用等影響企業(yè)損益真實(shí)性的問題。嚴(yán)格檢查企業(yè)經(jīng)營中是否存在轉(zhuǎn)移收入、編造虛假財(cái)務(wù)報(bào)告等嚴(yán)重違法違紀(jì)問題，確保企業(yè)的會計(jì)核算如實(shí)反映企業(yè)的經(jīng)營狀況。要審查企業(yè)實(shí)收資本是否按照占用比例實(shí)現(xiàn)了同股同利，是否同期實(shí)現(xiàn)了股利分配，是否存在應(yīng)提未提、應(yīng)付未付、延期支付和挪用國有資本收益等問題，跟蹤確定國家按出資比例享有的稅后利潤，按照國有資本經(jīng)營預(yù)算相關(guān)制度的規(guī)定，加強(qiáng)對國有資本經(jīng)營收益的管理、收繳、使用情況的跟蹤監(jiān)督。
(三)嚴(yán)格監(jiān)管納入國有資本預(yù)算范圍企業(yè)執(zhí)行國庫集中收付制度情況財(cái)政部門要將國有資本經(jīng)營預(yù)算收益直接納入國庫集中管理，支出按照預(yù)算安排和資金使用的具體計(jì)劃劃撥到收款單位賬戶。財(cái)政部門中的專們監(jiān)督機(jī)構(gòu)和監(jiān)督人員負(fù)責(zé)對國有資本經(jīng)營預(yù)算資金的收繳、支出實(shí)行常態(tài)化檢查或不定期抽查的方式進(jìn)行監(jiān)督檢查，以保證企業(yè)切實(shí)執(zhí)行國有資本經(jīng)營預(yù)算管理的國庫集中收付制度，分離資金的使用權(quán)和控制權(quán)。
一、企業(yè)金融資本經(jīng)營的概念及特征
企業(yè)的金融資本主要以有價(jià)證券為表現(xiàn)方式，如股票、債券等，也可以是指企業(yè)所持有的可以用于交易的一些商品或其他種類的合約，如期貨合約等。它是與企業(yè)資本相對應(yīng)的資本形態(tài)。
企業(yè)金融資本經(jīng)營就是指企業(yè)以金融資本為對象而進(jìn)行的一系列資本經(jīng)營活動。它一般不涉及企業(yè)的廠房、原材料、設(shè)備等具體實(shí)物運(yùn)作。企業(yè)在從事金融資本經(jīng)營活動時(shí)，自身并沒有直接參加生產(chǎn)經(jīng)營活動，而只是通過買賣有價(jià)證券或者期貨合約等來進(jìn)行資本的運(yùn)作。所以，企業(yè)金融資本經(jīng)營活動的收益主要來自于有價(jià)證券的價(jià)格波動以及其本身的固定報(bào)酬所形成的收獲。企業(yè)金融資本經(jīng)營的主要目的是以金融資本的買賣活動為手段和途徑，通過一定的運(yùn)作方法和技巧，使自身所持有的各種類型的金融資本升值，從而達(dá)到資本增值。
企業(yè)金融資本經(jīng)營與實(shí)業(yè)資本運(yùn)營相比較具有如下特征：
1.經(jīng)營所需的資本額較少
實(shí)業(yè)資本運(yùn)營，尤其是項(xiàng)目較大的固定資產(chǎn)投資經(jīng)營活動，往往都要求企業(yè)投入巨大的人力、財(cái)力和物力，需要投入巨額的資金。而對于企業(yè)的金融資本經(jīng)營，只需企業(yè)購買一定數(shù)量的有價(jià)證券或交納一定數(shù)量的保證金，即可從事金融資本的經(jīng)營活動。所需資金量相對實(shí)業(yè)資本來說較少，大多數(shù)企業(yè)都能夠承受。所以，金融資本經(jīng)營是一種適合于大多數(shù)企業(yè)進(jìn)行的資本運(yùn)作方式。
2.資本的流動性和變現(xiàn)能力較強(qiáng)
金融資本投資經(jīng)營的結(jié)果主要體現(xiàn)在企業(yè)所持有的各類有價(jià)證券上，而這些證券又都是可以隨時(shí)變現(xiàn)、隨時(shí)充當(dāng)支付手段的媒介。由于企業(yè)的金融資本在經(jīng)營活動中，資產(chǎn)的流動性和變現(xiàn)能力較強(qiáng)，也就使企業(yè)在從事金融資本運(yùn)作時(shí)有了較大的選擇余地和決策空間。換言之，一旦企業(yè)察覺到形勢有變或者有了新的經(jīng)營意圖，它可以較方便地將資產(chǎn)變現(xiàn)或者轉(zhuǎn)移出來，以及時(shí)滿足企業(yè)的需要。
3.心理因素的影響巨大
社會心理因素對各種資本經(jīng)營方式都會有不同程度的影響，從而造成經(jīng)營行為和經(jīng)營效果的偏差，而這些影響一般都具有間歇性和偶性發(fā)的特點(diǎn)。但在金融資本經(jīng)營中，心理因素卻是每時(shí)每刻都在起作用。比如，當(dāng)證券投資者預(yù)感到一種證券價(jià)格將要發(fā)生變動時(shí)，他就會依據(jù)自己的心理判斷搶先做出行動。當(dāng)這種意識為多數(shù)人所共有時(shí)，則會形成集體的“搶先”意識。這種共有的意識構(gòu)成了證券市場每時(shí)每刻的心理潮流，并常常會由此引發(fā)價(jià)格的劇烈波動，而這種現(xiàn)象又反過來進(jìn)一步加劇了投資者的心理動蕩。
4.經(jīng)營收益的不穩(wěn)定性
金融資本經(jīng)營是一項(xiàng)既涉及企業(yè)自身?xiàng)l件，又受外部宏觀環(huán)境因素干擾的活動。企業(yè)的自身?xiàng)l件有：企業(yè)的資金實(shí)力、決策人員的能力、企業(yè)所具有的金融資本經(jīng)營的經(jīng)驗(yàn)和技巧等；而企業(yè)外部宏觀環(huán)境因素諸多，如國家的經(jīng)濟(jì)形勢，政府所制定的相關(guān)法律、法規(guī)、行業(yè)政策，國民經(jīng)濟(jì)增長水平，居民收入等。這樣就使企業(yè)金融資本的經(jīng)營容易受到不確定因素的干擾，造成其收益的不穩(wěn)定性。另外，金融資本經(jīng)營的收益主要是通過有價(jià)證券價(jià)格的變動來獲取的，由于證券交易市場上價(jià)格的頻繁變化，企業(yè)收益發(fā)生波動也是必然的。
二、金融資本經(jīng)營的技術(shù)操作原則
1.經(jīng)營目標(biāo)明確，制定投資計(jì)劃
要使企業(yè)的金融資本經(jīng)營取得成效，應(yīng)首先確定一個(gè)明確的目標(biāo)，在確定目標(biāo)的基礎(chǔ)上，制定相應(yīng)的投資計(jì)劃，以避免投資經(jīng)營的盲目性，保證預(yù)期投資效果的實(shí)現(xiàn)。企業(yè)在擬定投資經(jīng)營計(jì)劃時(shí)，應(yīng)充分考慮以下幾方面問題：（1）資金的來源與穩(wěn)定性。（2）投資收益的獲取方式，是以股票投資經(jīng)營為主，還是以債券投資經(jīng)營為主。（3）處理好可獲得的信息，把握機(jī)會。
2.組合投資經(jīng)營，分散投資風(fēng)險(xiǎn)
在金融資本經(jīng)營過程中，收益和風(fēng)險(xiǎn)是緊密相連的。在風(fēng)險(xiǎn)已定的情況下，應(yīng)盡可能使投資報(bào)酬最高，或在報(bào)酬已定的情況下，盡可能使風(fēng)險(xiǎn)最小，這是金融資本經(jīng)營的基本原則。在這一原則下，企業(yè)在金融資本經(jīng)營進(jìn)程中，要實(shí)行組合投資經(jīng)營，即將各種不同類型的金融資本運(yùn)作方式合理搭配起來，以分散企業(yè)的投資經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。一般是將企業(yè)的金融資本分為三部分：一部分資金用于購買安全性高的債券或優(yōu)先股；一部分資金用于購買具有成長性的普通股；另一部分應(yīng)作為準(zhǔn)備金，以待更好的投資機(jī)會或用來彌補(bǔ)意外損失。
3.堅(jiān)持以人為本的經(jīng)營原則
企業(yè)的一切經(jīng)營活動都是靠人來進(jìn)行的，人的潛能最大，同時(shí)也是最容易被忽視的資本要素。金融資本運(yùn)作是一項(xiàng)需要高度智慧性勞動的復(fù)雜工作。因而，投資決策者必須具有扎實(shí)的相關(guān)理論知識以及一定的經(jīng)營能力，能夠把握住金融資本經(jīng)營的有利時(shí)機(jī)，做出成熟的決策。
4.機(jī)會成本最小原則
在金融資本經(jīng)營交易市場上，資本的經(jīng)營方向是可變的。資本要不斷地從那些盈利性低的部門退出，進(jìn)入盈利性較高的領(lǐng)域，以使金融資本運(yùn)營的機(jī)會成本最小。要做到這一點(diǎn)，投資者應(yīng)該理智、慎重，控制自己的情緒，在對各種類型的經(jīng)營方式做認(rèn)真比較的基礎(chǔ)上，選擇最適合的動作對象和方式。
三、如何選擇金融資本經(jīng)營對象
企業(yè)金融資本經(jīng)營最常見的方式有三種，即股票交易、債券交易、期貨和期權(quán)交易。金融資本經(jīng)營對象的選擇，主要是指企業(yè)選擇何種金融資本經(jīng)營方式的過程，一般需要考慮以下幾方面的因素：
1.風(fēng)險(xiǎn)因素
在金融資本經(jīng)營市場上，不同的投資者由于其財(cái)力、物力和人力的不同，風(fēng)險(xiǎn)承受能力也不一樣，這就要求企業(yè)在金融資本經(jīng)營中，在充分了解自身情況的基礎(chǔ)上選擇風(fēng)險(xiǎn)適度的投資經(jīng)營對象。風(fēng)險(xiǎn)與收益一般成正比例關(guān)系，即高風(fēng)險(xiǎn)高收益，低風(fēng)險(xiǎn)低收益。但也不排除會有低風(fēng)險(xiǎn)高收益和高風(fēng)險(xiǎn)低收益的情況。企業(yè)在選擇投資經(jīng)營對象時(shí)，應(yīng)注意各種不同經(jīng)營對象的風(fēng)險(xiǎn)與收益的對應(yīng)關(guān)系，保證在一定的風(fēng)險(xiǎn)水平下有相應(yīng)的收益相匹配。
2.變現(xiàn)因素
由于證券構(gòu)成企業(yè)金融資本的主體，所以金融資本的流動性主要表現(xiàn)在證券的變現(xiàn)能力上。在沒有二級市場的情況下，證券的流動性取決于證券的償還期限，期限越短，流動性越強(qiáng)；如果存在二級市場，證券的流動性則主要取決于二級市場的發(fā)達(dá)程度和某種證券的熱度。
3.收益因素
追求高收益是大多數(shù)投資者的最終目的，但在選擇投資對象時(shí)，必須要充分考慮價(jià)格、手續(xù)費(fèi)、現(xiàn)金等因素，以期在成本——收益原則下，選擇出以較低成本獲得較高收益的投資對象。
4.便利因素
（一）市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展推動了國有資本經(jīng)營預(yù)算的產(chǎn)生
長期以來，由于種種原因我國一直沒有對國有資本經(jīng)營收支單獨(dú)編列預(yù)算和進(jìn)行管理，而是與經(jīng)常性預(yù)算收支混列在一起。無疑，這種做法是無法體現(xiàn)政府“社會管理者”和“國有資產(chǎn)所有者”兩種職能及其分類收支活動的運(yùn)行特征的。隨著市場經(jīng)濟(jì)體制的建立，政府“社會管理者”和“國有資產(chǎn)所有者”這兩種職能逐漸分離，必然會要求建立一種有效的管理體系——國有資本經(jīng)營預(yù)算管理體系，來切實(shí)反映國有資本經(jīng)營收支活動狀況，進(jìn)而確保國有資本增值和再投入計(jì)劃的有效進(jìn)行。
（二）國有資產(chǎn)管理工作的不斷加強(qiáng)促進(jìn)了國有資本經(jīng)營預(yù)算的開展
近年來，全國各地國有資產(chǎn)管理工作不斷加強(qiáng)，國有資本經(jīng)營預(yù)算作為一種監(jiān)督、管理、運(yùn)作的重要手段日益引起各級政府的高度重視。因?yàn)閷匈Y本經(jīng)營收入和支出納入預(yù)算管理，可以充分發(fā)揮預(yù)算的分配、調(diào)節(jié)和監(jiān)督職能，維護(hù)國家作為國有資產(chǎn)所有者的權(quán)利，提高國有資本的運(yùn)營效率，增強(qiáng)國有資本的控制力，從而有效地促進(jìn)國有資產(chǎn)的優(yōu)化配置和國有資產(chǎn)管理體制的改革。
（三）公共財(cái)政體系的構(gòu)建使國有資本經(jīng)營預(yù)算的出現(xiàn)成為必然
隨著公共財(cái)政框架構(gòu)建和國資管理體制改革工作的逐步推進(jìn)，國有資本經(jīng)營預(yù)算的作用日顯突出。事實(shí)上它有著公共財(cái)政預(yù)算不能替代的功能、特點(diǎn)和作用，它的收入來源主要是國有資本經(jīng)營收益，支出安排也以追求經(jīng)濟(jì)效益和資本金績效為目的，而這恰恰是公共財(cái)政不可能也不應(yīng)該出現(xiàn)的內(nèi)容。
時(shí)至國有資產(chǎn)管理體制改革日趨深入的今日，建立國有資本經(jīng)營預(yù)算制度、開展國有資本經(jīng)營預(yù)算編制工作將有著更加重要的意義和作用：
第一，建立國有資本經(jīng)營預(yù)算有利于促進(jìn)政府職能的轉(zhuǎn)變，使政府的“資產(chǎn)所有者”職能得到真正體現(xiàn)。在市場經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，政府作為社會管理者，不能參與市場的運(yùn)作行為，更不能干預(yù)企業(yè)的經(jīng)營行為，因而建立國有資本經(jīng)營預(yù)算可有效地促進(jìn)政府職能的轉(zhuǎn)變，充分發(fā)揮政府的“資產(chǎn)所有者”職能，增強(qiáng)政府對社會經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)節(jié)和控制能力。
第二，建立國有資本經(jīng)營預(yù)算有利于體現(xiàn)國家憑借所有者身份參與社會產(chǎn)品分配所形成的市場經(jīng)濟(jì)體制，促進(jìn)市場經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。國有資本經(jīng)營預(yù)算是改變過去計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下社會公共收支與國有資本經(jīng)營收支混為一體，行政管理者分配職能取代國有資產(chǎn)所有者分配職能的有效辦法，因此國有資本經(jīng)營預(yù)算的建立將會對市場經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展起到極大的促進(jìn)作用。
第三，建立國有資本經(jīng)營預(yù)算有利于加強(qiáng)國有資本對社會經(jīng)濟(jì)的宏觀控制力，進(jìn)而推動社會資本的有序發(fā)展，共同建立公平的市場經(jīng)濟(jì)秩序。國有資產(chǎn)管理部I，]以國有資產(chǎn)所有者的身份參與國有資本的利潤分配，將收益用于重點(diǎn)項(xiàng)目、重點(diǎn)目標(biāo)和重點(diǎn)行業(yè)的再投資，可不斷提高國有經(jīng)濟(jì)的控制力和競爭力，推動社會資本的發(fā)展，與各種所有制經(jīng)濟(jì)形式共同建立起公平的市場經(jīng)濟(jì)秩序。
第四，建立國有資本經(jīng)營預(yù)算有利于加強(qiáng)國有資產(chǎn)的監(jiān)督和管理，避免國有資產(chǎn)不應(yīng)有的流失，實(shí)現(xiàn)真正意義上的國有資產(chǎn)保值增值。因?yàn)閲匈Y本經(jīng)營預(yù)算將國有資本經(jīng)營的收入和支出納入預(yù)算管理，可充分發(fā)揮預(yù)算的分配和監(jiān)督職能，維護(hù)國家作為國有資產(chǎn)所有者的權(quán)益。
二、國有資本經(jīng)營預(yù)算的編制
（一）國有資本經(jīng)營預(yù)算的組成
國有資本經(jīng)營預(yù)算由預(yù)算收入和預(yù)算支出組成。
1.國有資本經(jīng)營預(yù)算收入是指國有資產(chǎn)管理部門、國有資產(chǎn)營運(yùn)機(jī)構(gòu)（國有資產(chǎn)授權(quán)經(jīng)營公司），及其權(quán)屬企業(yè)對經(jīng)營性國有資產(chǎn)進(jìn)行投資經(jīng)營和產(chǎn)權(quán)運(yùn)作所產(chǎn)生的收益，主要包括：（1）國有資產(chǎn)營運(yùn)機(jī)構(gòu)及國有獨(dú)資或全資企業(yè)實(shí)現(xiàn)的稅后利潤；（2）公司制企業(yè)中按國有資本出資比例計(jì)算分享的稅后利潤，包括股息、紅利和其他形式收入；（3）國有獨(dú)資企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓收入；（4）公司制企業(yè)國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓收入；（5）國家以特許經(jīng)營權(quán)、知識產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等國有經(jīng)濟(jì)資源作價(jià)投入形成國有資本的轉(zhuǎn)讓收入；（6）按照國家法律、法規(guī)規(guī)定依法獲得的其他收入。
2.國有資本經(jīng)營預(yù)算支出主要用于國有資本的再投資和再發(fā)展，主要包括：（1）向企業(yè)投資或轉(zhuǎn)增資本支出，包括新設(shè)企業(yè)投資、國有獨(dú)資企業(yè)增加資本金、股份有限公司擴(kuò)股、配股及有限責(zé)任公司增資等；（2）國有資產(chǎn)營運(yùn)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管費(fèi)用支出，包括為組織國有資本收益預(yù)算實(shí)施所發(fā)生的費(fèi)用，經(jīng)營管理國有資產(chǎn)的費(fèi)用，委派產(chǎn)（股）權(quán)代表、監(jiān)事、財(cái)務(wù)總監(jiān)、審計(jì)的費(fèi)用等；（3）其他支出。
（二）國有資本經(jīng)營預(yù)算的編制原則
國有資本經(jīng)營預(yù)算編制應(yīng)遵循下列原則：
1.收支有度。國有資本預(yù)算收入的編制應(yīng)實(shí)事求是、穩(wěn)妥可靠，按照規(guī)定必須列入預(yù)算的收入，不得隱瞞、少列；國有資本預(yù)算支出的編制應(yīng)當(dāng)統(tǒng)籌運(yùn)作、主次分明、留有后備。
2.綜合平衡。國有資本經(jīng)營預(yù)算收入和支出必須做到既充分合理地利用資金，又不超前分配和超額使用資金。
3.保證重點(diǎn)，兼顧一般。安排國有資本預(yù)算支出時(shí)，對關(guān)系國計(jì)民生的重點(diǎn)項(xiàng)目、主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的投資應(yīng)優(yōu)先安排。
4.效益原則。國有資本預(yù)算支出應(yīng)該用于有效投資，確保資本投入的效益，從而實(shí)現(xiàn)國有資本的合理流動，優(yōu)化國有資本的配置。
（三）國有資本經(jīng)營預(yù)算的編制內(nèi)容。
國有資本經(jīng)營預(yù)算的編制內(nèi)容由預(yù)算說明書和預(yù)算收支表兩部分組成：
1.預(yù)算說明書，應(yīng)包括以下內(nèi)容：（1）預(yù)算編制單位（國有資產(chǎn)管理部門、國有資產(chǎn)營運(yùn)機(jī)構(gòu)及其權(quán)屬企業(yè)）基本概況：（2）預(yù)算編制的主要依據(jù)及增減變化情況說明；（3）預(yù)算收支安排情況，包括收支規(guī)模、安排依據(jù)、計(jì)劃年度內(nèi)收支與報(bào)告年度比較的增減情況和原因說明，（4）預(yù)算編制中存在問題以及解決問題準(zhǔn)備采取的措施等。
2.預(yù)算收支表。（1）國有資本經(jīng)營預(yù)算明細(xì)表；（2）國有資本經(jīng)營預(yù)算調(diào)整明細(xì)表；（3）國有資本經(jīng)營決算明細(xì)表，（4）國有資本經(jīng)營預(yù)算、調(diào)整及決算明細(xì)表有關(guān)項(xiàng)目說明：①國有資本經(jīng)營收入，其所含的主營業(yè)務(wù)收入、其他業(yè)務(wù)凈收入、營業(yè)外凈收入等項(xiàng)目的不確定因素較強(qiáng)，且不屬于單純的資本運(yùn)營收益，從長遠(yuǎn)角度看不應(yīng)在國有資本經(jīng)營預(yù)（決）算主項(xiàng)目中進(jìn)行編制。鑒于國有資本編制初創(chuàng)階段的一些特殊情況，目前暫時(shí)列在預(yù)算收入項(xiàng)目之中；②國有資本投資收益，其項(xiàng)目下所列示的主要是資本經(jīng)營類收益；③國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓收入，其所含內(nèi)容為涉及國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的各種收入，此類收入成因復(fù)雜，在實(shí)際編制當(dāng)中應(yīng)考慮具體情況；計(jì)算準(zhǔn)確后填列；④其他收入，其填列范圍應(yīng)包括以上收入項(xiàng)目之外的所有國有資本經(jīng)營、運(yùn)作收入；⑤國有資本經(jīng)營支出，其所含的主營業(yè)務(wù)成本、主營業(yè)務(wù)稅金及附加、三項(xiàng)費(fèi)用，以及“所得稅”項(xiàng)目均為經(jīng)營性指標(biāo)，同樣存在較強(qiáng)的不確定性，不屬于單純的資本運(yùn)營支出，從長遠(yuǎn)角度看不應(yīng)在國有資本經(jīng)營預(yù)（決）算主項(xiàng)目中進(jìn)行編制，亦因目前的特殊情況，暫時(shí)列在預(yù)算支出項(xiàng)目之中；⑥補(bǔ)充資料，主要體現(xiàn)各資產(chǎn)管理和運(yùn)營單位的有關(guān)輔助資料，應(yīng)結(jié)合各預(yù)算編制單位的實(shí)際情況加以具體說明。
（四）國有資本經(jīng)營預(yù)算的編制和審批主體。
各級國有資產(chǎn)管理部門是國有資本經(jīng)營預(yù)算的主要編制單位，負(fù)責(zé)編制匯總預(yù)算，監(jiān)督預(yù)算的執(zhí)行。國有資產(chǎn)營運(yùn)機(jī)構(gòu)或權(quán)屬企業(yè)是次一級國有資本經(jīng)營預(yù)算的編制主體，負(fù)責(zé)制定本級次的預(yù)算、組織預(yù)算收入的收繳和支出的管理，完成預(yù)算目標(biāo)。從目前看各級政府應(yīng)是國有資本經(jīng)營預(yù)算的審批主體，經(jīng)過審批由本級國有資產(chǎn)管理部門組織執(zhí)行，并下達(dá)給下一級單位具體實(shí)施。
（五）國有資本經(jīng)營預(yù)算的編制級次。
各地方國有資產(chǎn)的管理級次是隨著管理模式和改革進(jìn)度的不同而存有差異的，歸結(jié)起來主要的級次和模式有三種：
1.三級管理模式，即國有資產(chǎn)管理部門——國有資產(chǎn)營運(yùn)機(jī)構(gòu)——權(quán)屬企業(yè)。這一模式下的國有資本經(jīng)營預(yù)算編制級次要按照其管理模式進(jìn)行三級編制，即權(quán)屬企業(yè)編制三級國有資本經(jīng)營預(yù)（決）算；國有資產(chǎn)營運(yùn)機(jī)構(gòu)編制二級并匯總?cè)墖匈Y本經(jīng)營預(yù)（決）算；國有資產(chǎn)管理部門編制一級并匯總二級國有資本經(jīng)營預(yù)（決）算。
2.二級管理模式，即國有資產(chǎn)管理部門——國有資產(chǎn)營運(yùn)機(jī)構(gòu)或權(quán)屬企業(yè)。這一模式下的國有資本經(jīng)營預(yù)算要進(jìn)行二級編制，即國有資產(chǎn)營運(yùn)機(jī)構(gòu)或權(quán)屬企業(yè)編制二級國有資本經(jīng)營預(yù)（決）算，國有資產(chǎn)管理部門編制一級并匯總二級國有資本經(jīng)營預(yù)（決）算。
3.一級管理模式，即國有資產(chǎn)管理部門或營運(yùn)機(jī)構(gòu)。這一模式下耍直接編制一級國有資本經(jīng)營預(yù)（決）算。
（六）國有資本經(jīng)營預(yù)算的編制時(shí)間和程序。
國有資本經(jīng)營預(yù)算和決算年度同會計(jì)年度一致，白公歷1月1日起至12月31日止。預(yù)算編制以人民幣為計(jì)算單位。國有資本經(jīng)營預(yù)算（下年）和決算（當(dāng)年）編制任務(wù)由國有資產(chǎn)管理部門于每年年末向各下級單位進(jìn)行布置，各下級編制單位于次年初向國有資產(chǎn)管理部門報(bào)送下年度預(yù)算草案和上年度決算報(bào)告。國有資產(chǎn)管理部門審核預(yù)算草案并匯編出總預(yù)算，報(bào)同級政府審批后實(shí)施；同時(shí)審核各下級單位的決算草案并匯編出總決算，報(bào)同級政府批準(zhǔn)。
（七）國有資本經(jīng)營預(yù)算編制的執(zhí)行。
國有資產(chǎn)管理部門對各下級編制單位的預(yù)算收支執(zhí)行情況進(jìn)行監(jiān)管和考核。預(yù)算支出按預(yù)算確定的用途、范圍及用款進(jìn)度由各級次編制單位自主決定，并于每一會計(jì)年度的中期和終期向上一級編制單位報(bào)告其所運(yùn)營的國有資本經(jīng)營預(yù)算執(zhí)行情況。預(yù)算執(zhí)行年度內(nèi)由于特殊情況需要增加預(yù)算支出的，由各級編制單位編制預(yù)算調(diào)整方案，經(jīng)上一級編制單位審批后進(jìn)行調(diào)整，未經(jīng)批準(zhǔn)不得調(diào)整預(yù)算。
三、國有資本經(jīng)營預(yù)算編制過程中的問題與思考
目前，隨著市場經(jīng)濟(jì)的建立和不斷完善，特別是新的國有資產(chǎn)管理體制的確立，建立國有資本經(jīng)營預(yù)算的條件日趨成熟。經(jīng)過一段時(shí)間對國有資本經(jīng)營預(yù)算編制的探索與實(shí)踐，筆者對國有資本經(jīng)營預(yù)算編制在增強(qiáng)了感性認(rèn)識的同時(shí)，也發(fā)現(xiàn)了一些實(shí)際問題，如：受改革大環(huán)境的影響，國有資本經(jīng)營預(yù)算與政府公共預(yù)算相互重疊，一時(shí)難以完全分離開來，無法作為獨(dú)立的預(yù)算來運(yùn)行；國有資本經(jīng)營預(yù)算編制尚處于“初級”階段，難以進(jìn)行規(guī)范、全面、準(zhǔn)確的編制；在國有資本經(jīng)營預(yù)算編制中是實(shí)行預(yù)算會計(jì)制度還是企業(yè)會計(jì)制度還有待進(jìn)一步探討，不同的會計(jì)制度會對預(yù)算編制產(chǎn)生不同的影響，與財(cái)政預(yù)算比起來，國有資本經(jīng)營預(yù)算有著自身的特點(diǎn)，其最主要的特點(diǎn)是它面對的是企業(yè)和市場，由于企業(yè)和市場的不穩(wěn)定性，導(dǎo)致預(yù)算和決算有可能產(chǎn)生較大差距；由于市場的原因，預(yù)算沒有完成，政府部門在進(jìn)行審批時(shí)，對此類行為如何認(rèn)定、評價(jià)等等。針對這些問題筆者展開了較為深入的思考，并期待著在今后的實(shí)踐中進(jìn)一步加以完善和解決。
1.研究處理好國有資本經(jīng)營預(yù)算與公共財(cái)政預(yù)算的關(guān)系，努力解決“相互重疊”問題，盡快確立國有資本經(jīng)營預(yù)算的法律地位。
2.研究制定符合國有資本經(jīng)營預(yù)算的會計(jì)政策。真實(shí)、完整地反映國有資本總量、分布及其運(yùn)營狀況和收益情況，并于年度終了及時(shí)、準(zhǔn)確地編制國有資本經(jīng)營預(yù)算收支決算表，報(bào)國有資產(chǎn)管理部門審核、匯總。
一、企業(yè)金融資本經(jīng)營的概念及特征
企業(yè)的金融資本主要以有價(jià)證券為表現(xiàn)方式，如股票、債券等，也可以是指企業(yè)所持有的可以用于交易的一些商品或其他種類的合約，如期貨合約等。它是與企業(yè)資本相對應(yīng)的資本形態(tài)。
企業(yè)金融資本經(jīng)營就是指企業(yè)以金融資本為對象而進(jìn)行的一系列資本經(jīng)營活動。它一般不涉及企業(yè)的廠房、原材料、設(shè)備等具體實(shí)物運(yùn)作。企業(yè)在從事金融資本經(jīng)營活動時(shí)，自身并沒有直接參加生產(chǎn)經(jīng)營活動，而只是通過買賣有價(jià)證券或者期貨合約等來進(jìn)行資本的運(yùn)作。所以，企業(yè)金融資本經(jīng)營活動的收益主要來自于有價(jià)證券的價(jià)格波動以及其本身的固定報(bào)酬所形成的收獲。企業(yè)金融資本經(jīng)營的主要目的是以金融資本的買賣活動為手段和途徑，通過一定的運(yùn)作方法和技巧，使自身所持有的各種類型的金融資本升值，從而達(dá)到資本增值。
企業(yè)金融資本經(jīng)營與實(shí)業(yè)資本運(yùn)營相比較具有如下特征：
1.經(jīng)營所需的資本額較少
實(shí)業(yè)資本運(yùn)營，尤其是項(xiàng)目較大的固定資產(chǎn)投資經(jīng)營活動，往往都要求企業(yè)投入巨大的人力、財(cái)力和物力，需要投入巨額的資金。而對于企業(yè)的金融資本經(jīng)營，只需企業(yè)購買一定數(shù)量的有價(jià)證券或交納一定數(shù)量的保證金，即可從事金融資本的經(jīng)營活動。所需資金量相對實(shí)業(yè)資本來說較少，大多數(shù)企業(yè)都能夠承受。所以，金融資本經(jīng)營是一種適合于大多數(shù)企業(yè)進(jìn)行的資本運(yùn)作方式。
2.資本的流動性和變現(xiàn)能力較強(qiáng)
金融資本投資經(jīng)營的結(jié)果主要體現(xiàn)在企業(yè)所持有的各類有價(jià)證券上，而這些證券又都是可以隨時(shí)變現(xiàn)、隨時(shí)充當(dāng)支付手段的媒介。由于企業(yè)的金融資本在經(jīng)營活動中，資產(chǎn)的流動性和變現(xiàn)能力較強(qiáng)，也就使企業(yè)在從事金融資本運(yùn)作時(shí)有了較大的選擇余地和決策空間。換言之，一旦企業(yè)察覺到形勢有變或者有了新的經(jīng)營意圖，它可以較方便地將資產(chǎn)變現(xiàn)或者轉(zhuǎn)移出來，以及時(shí)滿足企業(yè)的需要。
3.心理因素的影響巨大
社會心理因素對各種資本經(jīng)營方式都會有不同程度的影響，從而造成經(jīng)營行為和經(jīng)營效果的偏差，而這些影響一般都具有間歇性和偶性發(fā)的特點(diǎn)。但在金融資本經(jīng)營中，心理因素卻是每時(shí)每刻都在起作用。比如，當(dāng)證券投資者預(yù)感到一種證券價(jià)格將要發(fā)生變動時(shí)，他就會依據(jù)自己的心理判斷搶先做出行動。當(dāng)這種意識為多數(shù)人所共有時(shí)，則會形成集體的“搶先”意識。這種共有的意識構(gòu)成了證券市場每時(shí)每刻的心理潮流，并常常會由此引發(fā)價(jià)格的劇烈波動，而這種現(xiàn)象又反過來進(jìn)一步加劇了投資者的心理動蕩。
4.經(jīng)營收益的不穩(wěn)定性
金融資本經(jīng)營是一項(xiàng)既涉及企業(yè)自身?xiàng)l件，又受外部宏觀環(huán)境因素干擾的活動。企業(yè)的自身?xiàng)l件有：企業(yè)的資金實(shí)力、決策人員的能力、企業(yè)所具有的金融資本經(jīng)營的經(jīng)驗(yàn)和技巧等；而企業(yè)外部宏觀環(huán)境因素諸多，如國家的經(jīng)濟(jì)形勢，政府所制定的相關(guān)法律、法規(guī)、行業(yè)政策，國民經(jīng)濟(jì)增長水平，居民收入等。這樣就使企業(yè)金融資本的經(jīng)營容易受到不確定因素的干擾，造成其收益的不穩(wěn)定性。另外，金融資本經(jīng)營的收益主要是通過有價(jià)證券價(jià)格的變動來獲取的，由于證券交易市場上價(jià)格的頻繁變化，企業(yè)收益發(fā)生波動也是必然的。
二、金融資本經(jīng)營的技術(shù)操作原則
1.經(jīng)營目標(biāo)明確，制定投資計(jì)劃
要使企業(yè)的金融資本經(jīng)營取得成效，應(yīng)首先確定一個(gè)明確的目標(biāo)，在確定目標(biāo)的基礎(chǔ)上，制定相應(yīng)的投資計(jì)劃，以避免投資經(jīng)營的盲目性，保證預(yù)期投資效果的實(shí)現(xiàn)。企業(yè)在擬定投資經(jīng)營計(jì)劃時(shí)，應(yīng)充分考慮以下幾方面問題：（1）資金的來源與穩(wěn)定性。（2）投資收益的獲取方式，是以股票投資經(jīng)營為主，還是以債券投資經(jīng)營為主。（3）處理好可獲得的信息，把握機(jī)會。
2.組合投資經(jīng)營，分散投資風(fēng)險(xiǎn)
在金融資本經(jīng)營過程中，收益和風(fēng)險(xiǎn)是緊密相連的。在風(fēng)險(xiǎn)已定的情況下，應(yīng)盡可能使投資報(bào)酬最高，或在報(bào)酬已定的情況下，盡可能使風(fēng)險(xiǎn)最小，這是金融資本經(jīng)營的基本原則。在這一原則下，企業(yè)在金融資本經(jīng)營進(jìn)程中，要實(shí)行組合投資經(jīng)營，即將各種不同類型的金融資本運(yùn)作方式合理搭配起來，以分散企業(yè)的投資經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。一般是將企業(yè)的金融資本分為三部分：一部分資金用于購買安全性高的債券或優(yōu)先股；一部分資金用于購買具有成長性的普通股；另一部分應(yīng)作為準(zhǔn)備金，以待更好的投資機(jī)會或用來彌補(bǔ)意外損失。
3.堅(jiān)持以人為本的經(jīng)營原則
企業(yè)的一切經(jīng)營活動都是靠人來進(jìn)行的，人的潛能最大，同時(shí)也是最容易被忽視的資本要素。金融資本運(yùn)作是一項(xiàng)需要高度智慧性勞動的復(fù)雜工作。因而，投資決策者必須具有扎實(shí)的相關(guān)理論知識以及一定的經(jīng)營能力，能夠把握住金融資本經(jīng)營的有利時(shí)機(jī)，做出成熟的決策。
4.機(jī)會成本最小原則
在金融資本經(jīng)營交易市場上，資本的經(jīng)營方向是可變的。資本要不斷地從那些盈利性低的部門退出，進(jìn)入盈利性較高的領(lǐng)域，以使金融資本運(yùn)營的機(jī)會成本最小。要做到這一點(diǎn)，投資者應(yīng)該理智、慎重，控制自己的情緒，在對各種類型的經(jīng)營方式做認(rèn)真比較的基礎(chǔ)上，選擇最適合的動作對象和方式。
三、如何選擇金融資本經(jīng)營對象
企業(yè)金融資本經(jīng)營最常見的方式有三種，即股票交易、債券交易、期貨和期權(quán)交易。金融資本經(jīng)營對象的選擇，主要是指企業(yè)選擇何種金融資本經(jīng)營方式的過程，一般需要考慮以下幾方面的因素：
1.風(fēng)險(xiǎn)因素
在金融資本經(jīng)營市場上，不同的投資者由于其財(cái)力、物力和人力的不同，風(fēng)險(xiǎn)承受能力也不一樣，這就要求企業(yè)在金融資本經(jīng)營中，在充分了解自身情況的基礎(chǔ)上選擇風(fēng)險(xiǎn)適度的投資經(jīng)營對象。風(fēng)險(xiǎn)與收益一般成正比例關(guān)系，即高風(fēng)險(xiǎn)高收益，低風(fēng)險(xiǎn)低收益。但也不排除會有低風(fēng)險(xiǎn)高收益和高風(fēng)險(xiǎn)低收益的情況。企業(yè)在選擇投資經(jīng)營對象時(shí)，應(yīng)注意各種不同經(jīng)營對象的風(fēng)險(xiǎn)與收益的對應(yīng)關(guān)系，保證在一定的風(fēng)險(xiǎn)水平下有相應(yīng)的收益相匹配。超級秘書網(wǎng)
2.變現(xiàn)因素
由于證券構(gòu)成企業(yè)金融資本的主體，所以金融資本的流動性主要表現(xiàn)在證券的變現(xiàn)能力上。在沒有二級市場的情況下，證券的流動性取決于證券的償還期限，期限越短，流動性越強(qiáng)；如果存在二級市場，證券的流動性則主要取決于二級市場的發(fā)達(dá)程度和某種證券的熱度。
3.收益因素
追求高收益是大多數(shù)投資者的最終目的，但在選擇投資對象時(shí)，必須要充分考慮價(jià)格、手續(xù)費(fèi)、現(xiàn)金等因素，以期在成本——收益原則下，選擇出以較低成本獲得較高收益的投資對象。
4.便利因素
