時間：2022-04-15 04:10:19
序論：在您撰寫信貸配給論文時，參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導您走向新的創(chuàng)作高度。
關(guān)鍵詞：信貸配給；金融抑制；金融約束；信貸配給雙重性
一、信貸配給及其西方經(jīng)濟學家對此的理論研究
信貸配給是信貸市場存在的一種典型現(xiàn)象,信貸配給理論是新凱恩斯主義理論的重要組成部分,被認為“或許可與凱恩斯主義的有效需求原理相提并論”(傅殷才,1993)。現(xiàn)代信貸配給理論評述信貸配給是指貸款人基于風險與利潤的考查不是完全依靠利率機制而往往附加各種貸款條件,通過配給的方式來實現(xiàn)信貸交易的達成。它表現(xiàn)為兩種情況:（1）在對借款人信用評級基礎(chǔ)上,一部分申請人可以得到貸款而另一部分則被拒絕,即使是后者愿意支付更高的利率也得不到貸款；（2）借款申請人的借款要求只能得到部分的滿足。新古典經(jīng)濟學理論認為,信貸市場僅僅是利率機制在起作用,利率靈活的變動能夠自動地調(diào)節(jié)信貸市場的供求關(guān)系,使信貸市場趨于均衡,而信貸配給僅是由于外部振動所引起的一種暫時的非均衡現(xiàn)象。下面我們介紹兩種對信貸配給有不同看法的理論，用來說明我國信貸配給的雙重特點。
20世紀70年代初期，麥金農(nóng)和肖通過發(fā)展中國家的金融壓抑和金融深化模型（以下簡稱M-S模型），說明了發(fā)展中國家存在的嚴重金融抑制是制約儲蓄積累和經(jīng)濟發(fā)展主要障礙，概括地說，M-S模型明確了凱恩斯主義低利率刺激投資的政策模式在發(fā)展中國家的不適用性：即有管理的低利率必然會要求在有管理的信貸市場上進行信貸配給（CreditRationing）,而信貸配給將使低效率的投資獲得廉價的貸款，從而阻礙了經(jīng)濟增長。
麥金農(nóng)和肖的理論認為，金融體系在國家控制下以配給的方式供應信貸，能獲得信貸的多為享有特權(quán)的國營企業(yè)以及與官方金融機構(gòu)有特殊關(guān)系的私營企業(yè)，而大多數(shù)的中小企業(yè)得不到金融機構(gòu)的信貸支持，金融機構(gòu)出現(xiàn)大量存貸差。但這些借款者的投資并不總是獲得較好的效益。因此，信貸配給政策可能擠掉一些高效益投資項目，從而導致資金使用效率下降。
而對信貸配給現(xiàn)象作出更深入研究是斯蒂格利茨和韋茲。1981年，以斯蒂格利茨和魏斯為代表的新凱恩斯主義經(jīng)濟學家從不完全信息市場的角度提出了“金融約束論”。他們認為金融深化論的假定前提為瓦爾拉均衡的市場條件，這在現(xiàn)實中難以成立。在斯蒂格利茨和魏斯的理論（以下簡稱S-W模型）中，論證了由于信貸市場上借款人在項目的風險收益水平及資金實際使用方面掌握著比銀行更多的信息,因此,信貸市場上的信息必然是不對稱的,由此而產(chǎn)生的“人為”的風險——逆向選擇和道德風險也就使得銀行業(yè)無法完成對自身信貸資產(chǎn)的全部有效控制,信貸風險由此產(chǎn)生。信貸配給的出現(xiàn),與利率的刺激效應和逆向效應有關(guān)。從信息不完全發(fā)生時期看,事前信息不完全是信貸交易發(fā)生前銀行缺乏辨別顧客風險狀況的充分信息,這時,如果銀行在基礎(chǔ)利率上增添“風險補償費”使利率上浮,風險較大的借款人愿意接受貸款而不可能拖欠,比較安全的借款人往往放棄借款申請,這就是“逆向效應”；事后的信息不完全是由于監(jiān)督成本高昂使得銀行難以獲得信貸資金實際使用情況的充分信息,接受較高利率的顧客在獲得貸款后,必然追逐高風險項目,這就是“刺激效應”(即道德風險效應)。由于利率雙重效應的存在,貸款利率的上升將促使信貸資產(chǎn)風險的增加和配置效率惡化。因此,銀行應采用非價格手段來配給資金:當信貸市場上出現(xiàn)信貸需求大于信貸供給時,銀行會把利率定在市場均衡利率水平之下,鼓勵那些資信度高、只愿意以低利率借款的顧客借款,限制那些資信度低、愿意以高利率借款的借款者,以實現(xiàn)銀行利潤最大化,改善信貸資金配置效率。
由于逆向選擇和道德風險的存在，借貸市場上均衡信貸配給可以實現(xiàn)。S-W模型強調(diào)了由于市場微觀主體的逆向選擇作用，存在著比瓦爾拉均衡更穩(wěn)定的信貸配給均衡，它使得銀行在信貸市場上可以通過利率的甄別機制（ScreeningDevices）來選擇貸款對象（避免高風險），實現(xiàn)利潤最大化。
二、我國的信貸配給及其兩重性
筆者對近幾年中國商業(yè)銀行利率變化和存貸差額數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計并觀察，發(fā)現(xiàn)有以下兩個變化：從1996年起到2002年，央行八次下調(diào)存、貸款利率，其中一年期存款利率從1996年的9.18%下降到2002年的1.98%，一年期貸款利率從1996年的10.98%下降到2002年的5.31%；我國金融機構(gòu)信貸收支持續(xù)7年出現(xiàn)存差，而且存貸差額呈遞增趨勢，從1996年的7439億元增加到2002年的43585億元。這兩種變化完全符合麥金農(nóng)和肖M-S模型中的信貸配給特征，說明在我國信貸配給現(xiàn)象確實存在。但筆者認為我國信貸配給的形成原因有兩重性，兼具M-S模型和S-W模型所提出的信貸配給的成因，下面我們對此進行詳細分析：
本文所指的信貸配給雙重性的第一層意思是指：政府努力動員金融資源向有特權(quán)階層的企業(yè)配給資金的麥金農(nóng)和肖式的“政府主導型”信貸配給，很顯然，第一層信貸配給是一種計劃經(jīng)濟體制行為。
這一點可以從我國全社會固定資產(chǎn)投資的資金構(gòu)成上看出，筆者首先把全國的企業(yè)類型分為兩大類：國有經(jīng)濟和非國有經(jīng)濟（其中包括集體經(jīng)濟、個體經(jīng)濟、聯(lián)營經(jīng)濟、外商投資經(jīng)濟、港澳臺投資經(jīng)濟、股份制經(jīng)濟和其他經(jīng)濟），然后把全社會固定資產(chǎn)投資金額中的信貸又細分為國有經(jīng)濟和非國有經(jīng)濟信貸額，這樣計算1996年到2002年7年間的數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)從1996年到2002年國內(nèi)貸款總額增長了將近2倍，但國有經(jīng)濟和非國有經(jīng)濟從中獲得貸款額比例很不均衡，雖然非國有經(jīng)濟獲得貸款的比重在加大，但一直到2002年，國有經(jīng)濟從國內(nèi)貸款中還獲得了56.26%的份額，仍然占到一半。而且國有經(jīng)濟貸款中有相當一部分是政府通過銀行轉(zhuǎn)貸給對國企的預算內(nèi)資金。我國信貸配給第一個特性形成的原因在于：（1）我國的金融體制依附并服務于經(jīng)濟體制，在以公有制為主體的經(jīng)濟條件下，政府必須要優(yōu)先考慮對國有經(jīng)濟的扶持與發(fā)展，在國有經(jīng)濟尤其是關(guān)系國民經(jīng)濟命脈的重要部門出現(xiàn)困難時，政府通過金融和財政加大對其的投資力度也就不足為奇了。（2）計劃經(jīng)濟體制下國企不光擔負經(jīng)濟任務還有許多社會功能：國企必須對地方經(jīng)濟增長，雇員和退伍軍人安置等問題負責，同時履行許多“政治任務”。經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時期的國企改革就是要企業(yè)甩掉這些“包袱”，輕裝上陣，其中包括：下崗分流冗員，醫(yī)療、住房等福利費用的削減等等。那么這部分改革成本在國家出于安定團結(jié)的政治目的，要由政府承擔。另一方面，現(xiàn)代化企業(yè)的建立要求他們隨時加大固定資產(chǎn)投資和技術(shù)改造的投入，但在國企效益好轉(zhuǎn)有盈余資金支付這些開支前，政府作為他們的所有者，肯定要從資金上加以支持。兩方面因素共同作用的結(jié)果是：在財政無力負擔或“赤字”財政亦無成效的情況下，國家必然轉(zhuǎn)而求助于金融體系，即對國有經(jīng)濟進行信貸扶持。
我國信貸配給雙重性的第二層意思是指斯蒂格利茨等提出的“市場主體型”信貸配給，它體現(xiàn)的是發(fā)展中國家有組織的金融市場上微觀主體行為的增強。這一點可從我國近年來金融機構(gòu)存差日益擴大，銀行“惜貸”看出，說明我國商業(yè)銀行尤其是國有商業(yè)銀行在選擇授信對象過程中的主體性在加強。但是從數(shù)據(jù)分析中可以看出，我國金融機構(gòu)主體行為增強主要表現(xiàn)在：對非國有經(jīng)濟信貸不足，中小企業(yè)融資困難。
第二個特性形成的原因是：（1）近年中國金融改革步伐加大，尤其是四大國有商業(yè)銀行紛紛大幅削減人員，精簡機構(gòu)，消化不良債權(quán)，為早日上市融資創(chuàng)造條件。這樣，在有組織的金融市場上形成了具有一定市場行為的相對獨立的主體，它們需要獨立核算，自負盈虧，在決定貸款時必須考慮一定的自身利益。（2）民營經(jīng)濟融資信息渠道不暢。這種狀況主要表現(xiàn)在銀行對申請授信的中小企業(yè)既沒有充分的時間又沒有合適的渠道進行了解，原因有三個方面：一是因為民營經(jīng)濟數(shù)量大，情況千差萬別，難以達到“完全信息”。中國私營企業(yè)共有150萬個，占注冊登記的工業(yè)企業(yè)的99%，且分布的行業(yè)、地區(qū)，自身規(guī)模、產(chǎn)品狀況等情況十分復雜，這就限制了銀行對民營經(jīng)濟的授信；二是有些信息本身就缺乏，無從獲得。例如：競爭力、成長性等決定銀行授信行為的有關(guān)民營經(jīng)濟發(fā)展前景的信息，當前對民營經(jīng)濟的評估不僅缺乏，而且信息的確難以獲取；三是很多民營經(jīng)濟成立的時間短，其信息的真實性難以甄別，尤其是民營經(jīng)濟的信用度和信用史無法給銀行以可靠的保證，使銀行對民營經(jīng)濟授信“望而卻步”。
三、結(jié)論及建議
關(guān)鍵詞：信貸配給；金融抑制；金融約束；信貸配給雙重性
一、信貸配給及其西方經(jīng)濟學家對此的理論研究
信貸配給是信貸市場存在的一種典型現(xiàn)象,信貸配給理論是新凱恩斯主義理論的重要組成部分,被認為“或許可與凱恩斯主義的有效需求原理相提并論”(傅殷才,1993)?，F(xiàn)代信貸配給理論評述信貸配給是指貸款人基于風險與利潤的考查不是完全依靠利率機制而往往附加各種貸款條件,通過配給的方式來實現(xiàn)信貸交易的達成。它表現(xiàn)為兩種情況:（1）在對借款人信用評級基礎(chǔ)上,一部分申請人可以得到貸款而另一部分則被拒絕,即使是后者愿意支付更高的利率也得不到貸款；（2）借款申請人的借款要求只能得到部分的滿足。新古典經(jīng)濟學理論認為,信貸市場僅僅是利率機制在起作用,利率靈活的變動能夠自動地調(diào)節(jié)信貸市場的供求關(guān)系,使信貸市場趨于均衡,而信貸配給僅是由于外部振動所引起的一種暫時的非均衡現(xiàn)象。下面我們介紹兩種對信貸配給有不同看法的理論，用來說明我國信貸配給的雙重特點。
20世紀70年代初期，麥金農(nóng)和肖通過發(fā)展中國家的金融壓抑和金融深化模型（以下簡稱M-S模型），說明了發(fā)展中國家存在的嚴重金融抑制是制約儲蓄積累和經(jīng)濟發(fā)展主要障礙，概括地說，M-S模型明確了凱恩斯主義低利率刺激投資的政策模式在發(fā)展中國家的不適用性：即有管理的低利率必然會要求在有管理的信貸市場上進行信貸配給（CreditRationing）,而信貸配給將使低效率的投資獲得廉價的貸款，從而阻礙了經(jīng)濟增長。
麥金農(nóng)和肖的理論認為，金融體系在國家控制下以配給的方式供應信貸，能獲得信貸的多為享有特權(quán)的國營企業(yè)以及與官方金融機構(gòu)有特殊關(guān)系的私營企業(yè)，而大多數(shù)的中小企業(yè)得不到金融機構(gòu)的信貸支持，金融機構(gòu)出現(xiàn)大量存貸差。但這些借款者的投資并不總是獲得較好的效益。因此，信貸配給政策可能擠掉一些高效益投資項目，從而導致資金使用效率下降。
而對信貸配給現(xiàn)象作出更深入研究是斯蒂格利茨和韋茲。1981年，以斯蒂格利茨和魏斯為代表的新凱恩斯主義經(jīng)濟學家從不完全信息市場的角度提出了“金融約束論”。他們認為金融深化論的假定前提為瓦爾拉均衡的市場條件，這在現(xiàn)實中難以成立。在斯蒂格利茨和魏斯的理論（以下簡稱S-W模型）中，論證了由于信貸市場上借款人在項目的風險收益水平及資金實際使用方面掌握著比銀行更多的信息,因此,信貸市場上的信息必然是不對稱的,由此而產(chǎn)生的“人為”的風險——逆向選擇和道德風險也就使得銀行業(yè)無法完成對自身信貸資產(chǎn)的全部有效控制,信貸風險由此產(chǎn)生。信貸配給的出現(xiàn),與利率的刺激效應和逆向效應有關(guān)。從信息不完全發(fā)生時期看,事前信息不完全是信貸交易發(fā)生前銀行缺乏辨別顧客風險狀況的充分信息,這時,如果銀行在基礎(chǔ)利率上增添“風險補償費”使利率上浮,風險較大的借款人愿意接受貸款而不可能拖欠,比較安全的借款人往往放棄借款申請,這就是“逆向效應”；事后的信息不完全是由于監(jiān)督成本高昂使得銀行難以獲得信貸資金實際使用情況的充分信息,接受較高利率的顧客在獲得貸款后,必然追逐高風險項目,這就是“刺激效應”(即道德風險效應)。由于利率雙重效應的存在,貸款利率的上升將促使信貸資產(chǎn)風險的增加和配置效率惡化。因此,銀行應采用非價格手段來配給資金:當信貸市場上出現(xiàn)信貸需求大于信貸供給時,銀行會把利率定在市場均衡利率水平之下,鼓勵那些資信度高、只愿意以低利率借款的顧客借款,限制那些資信度低、愿意以高利率借款的借款者,以實現(xiàn)銀行利潤最大化,改善信貸資金配置效率。
由于逆向選擇和道德風險的存在，借貸市場上均衡信貸配給可以實現(xiàn)。S-W模型強調(diào)了由于市場微觀主體的逆向選擇作用，存在著比瓦爾拉均衡更穩(wěn)定的信貸配給均衡，它使得銀行在信貸市場上可以通過利率的甄別機制（ScreeningDevices）來選擇貸款對象（避免高風險），實現(xiàn)利潤最大化。
二、我國的信貸配給及其兩重性
筆者對近幾年中國商業(yè)銀行利率變化和存貸差額數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計并觀察，發(fā)現(xiàn)有以下兩個變化：從1996年起到2002年，央行八次下調(diào)存、貸款利率，其中一年期存款利率從1996年的9.18%下降到2002年的1.98%，一年期貸款利率從1996年的10.98%下降到2002年的5.31%；我國金融機構(gòu)信貸收支持續(xù)7年出現(xiàn)存差，而且存貸差額呈遞增趨勢，從1996年的7439億元增加到2002年的43585億元。這兩種變化完全符合麥金農(nóng)和肖M-S模型中的信貸配給特征，說明在我國信貸配給現(xiàn)象確實存在。但筆者認為我國信貸配給的形成原因有兩重性，兼具M-S模型和S-W模型所提出的信貸配給的成因，下面我們對此進行詳細分析：
本文所指的信貸配給雙重性的第一層意思是指：政府努力動員金融資源向有特權(quán)階層的企業(yè)配給資金的麥金農(nóng)和肖式的“政府主導型”信貸配給，很顯然，第一層信貸配給是一種計劃經(jīng)濟體制行為。
這一點可以從我國全社會固定資產(chǎn)投資的資金構(gòu)成上看出，筆者首先把全國的企業(yè)類型分為兩大類：國有經(jīng)濟和非國有經(jīng)濟（其中包括集體經(jīng)濟、個體經(jīng)濟、聯(lián)營經(jīng)濟、外商投資經(jīng)濟、港澳臺投資經(jīng)濟、股份制經(jīng)濟和其他經(jīng)濟），然后把全社會固定資產(chǎn)投資金額中的信貸又細分為國有經(jīng)濟和非國有經(jīng)濟信貸額，這樣計算1996年到2002年7年間的數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)從1996年到2002年國內(nèi)貸款總額增長了將近2倍，但國有經(jīng)濟和非國有經(jīng)濟從中獲得貸款額比例很不均衡，雖然非國有經(jīng)濟獲得貸款的比重在加大，但一直到2002年，國有經(jīng)濟從國內(nèi)貸款中還獲得了56.26%的份額，仍然占到一半。而且國有經(jīng)濟貸款中有相當一部分是政府通過銀行轉(zhuǎn)貸給對國企的預算內(nèi)資金。我國信貸配給第一個特性形成的原因在于：（1）我國的金融體制依附并服務于經(jīng)濟體制，在以公有制為主體的經(jīng)濟條件下，政府必須要優(yōu)先考慮對國有經(jīng)濟的扶持與發(fā)展，在國有經(jīng)濟尤其是關(guān)系國民經(jīng)濟命脈的重要部門出現(xiàn)困難時，政府通過金融和財政加大對其的投資力度也就不足為奇了。（2）計劃經(jīng)濟體制下國企不光擔負經(jīng)濟任務還有許多社會功能：國企必須對地方經(jīng)濟增長，雇員和退伍軍人安置等問題負責，同時履行許多“政治任務”。經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時期的國企改革就是要企業(yè)甩掉這些“包袱”，輕裝上陣，其中包括：下崗分流冗員，醫(yī)療、住房等福利費用的削減等等。那么這部分改革成本在國家出于安定團結(jié)的政治目的，要由政府承擔。另一方面，現(xiàn)代化企業(yè)的建立要求他們隨時加大固定資產(chǎn)投資和技術(shù)改造的投入，但在國企效益好轉(zhuǎn)有盈余資金支付這些開支前，政府作為他們的所有者，肯定要從資金上加以支持。兩方面因素共同作用的結(jié)果是：在財政無力負擔或“赤字”財政亦無成效的情況下，國家必然轉(zhuǎn)而求助于金融體系，即對國有經(jīng)濟進行信貸扶持。
我國信貸配給雙重性的第二層意思是指斯蒂格利茨等提出的“市場主體型”信貸配給，它體現(xiàn)的是發(fā)展中國家有組織的金融市場上微觀主體行為的增強。這一點可從我國近年來金融機構(gòu)存差日益擴大，銀行“惜貸”看出，說明我國商業(yè)銀行尤其是國有商業(yè)銀行在選擇授信對象過程中的主體性在加強。但是從數(shù)據(jù)分析中可以看出，我國金融機構(gòu)主體行為增強主要表現(xiàn)在：對非國有經(jīng)濟信貸不足，中小企業(yè)融資困難。
第二個特性形成的原因是：（1）近年中國金融改革步伐加大，尤其是四大國有商業(yè)銀行紛紛大幅削減人員，精簡機構(gòu)，消化不良債權(quán)，為早日上市融資創(chuàng)造條件。這樣，在有組織的金融市場上形成了具有一定市場行為的相對獨立的主體，它們需要獨立核算，自負盈虧，在決定貸款時必須考慮一定的自身利益。（2）民營經(jīng)濟融資信息渠道不暢。這種狀況主要表現(xiàn)在銀行對申請授信的中小企業(yè)既沒有充分的時間又沒有合適的渠道進行了解，原因有三個方面：一是因為民營經(jīng)濟數(shù)量大，情況千差萬別，難以達到“完全信息”。中國私營企業(yè)共有150萬個，占注冊登記的工業(yè)企業(yè)的99%，且分布的行業(yè)、地區(qū)，自身規(guī)模、產(chǎn)品狀況等情況十分復雜，這就限制了銀行對民營經(jīng)濟的授信；二是有些信息本身就缺乏，無從獲得。例如：競爭力、成長性等決定銀行授信行為的有關(guān)民營經(jīng)濟發(fā)展前景的信息，當前對民營經(jīng)濟的評估不僅缺乏，而且信息的確難以獲?。蝗呛芏嗝駹I經(jīng)濟成立的時間短，其信息的真實性難以甄別，尤其是民營經(jīng)濟的信用度和信用史無法給銀行以可靠的保證，使銀行對民營經(jīng)濟授信“望而卻步”。
三、結(jié)論及建議
一、從項目選擇角度看信貸配給
首先對項目選擇風險進行分析。假定一個企業(yè)決策者有優(yōu)、劣兩個項目可供選擇，優(yōu)項目可以按概率PG獲得每單位投資產(chǎn)出G；劣項目可以按概率PB獲得每單位投資產(chǎn)出B，那么優(yōu)項目的預期收益就是PGG，劣項目的預期收益就是PBB。項目的好壞取決于預期收益水平，而并非取決于項目的單位投資產(chǎn)出。一個預期收益高的項目即使其單位投資產(chǎn)出低也是一個優(yōu)項目，而一個預期收益低的項目即使其在低概率成功條件下能獲得高產(chǎn)出也只能是一個劣項目。由于銀行是從項目投資者處獲得固定收益，因此，從銀行的角度考慮，它當然希望所有的投資者都選擇優(yōu)項目。
但是，從企業(yè)管理者角度而言，它追求利潤最大化的行為并不完全遵從銀行的意愿。在銀行不監(jiān)管企業(yè)使用貸款R的前提下，企業(yè)只有在滿足下列條件的情況下，才會自覺地選擇優(yōu)項目，即PG（G－R）＞PB（B－R）（1）
對式（1）進行變換可得：R＜RC＝（PGG－PBB）／（PG－PB），其中RC是企業(yè)選擇優(yōu)項目和劣項目的貸款臨界債務量，它意味著銀行為了避免企業(yè)選擇劣項目而把貸款的數(shù)量控制在RC以內(nèi)。但是，在紛繁復雜的現(xiàn)實社會中，計算RC談何容易，銀行不可能了解所有企業(yè)的所有可選項目的預期收益水平，也不可能了解所有項目成功的概率，所以銀行往往預先設(shè)定一個合理的預期收益E＝P′N′。
當貸款數(shù)量R＜RC時，企業(yè)會選擇優(yōu)項目，故在開始階段，銀行預期收益E隨R的增加而增加；當貸款數(shù)量R＞RC時，企業(yè)會選擇劣項目，而劣項目成功的概率PB極小，所以銀行會選擇一個適當?shù)男刨J量RS，它是一個與預先設(shè)定的預期收益E相對應的信貸量RY很接近的數(shù)量，用公式表示為：RS＝RY＋ε，ε是一個很小的正數(shù)，以保證RS不能大于RC。這實際上就是通過控制對借款者的滿足度（即信貸配給）來控制借款者的道德風險。
二、從企業(yè)貸款償還選擇角度看信貸配給
假設(shè)企業(yè)從銀行得到利率為r、數(shù)量為R的貸款，企業(yè)的投資收入為貸款數(shù)量R的函數(shù)f（R）。那么，企業(yè)在單位時間的靜態(tài)利潤可用下式表示：л＝f（R）－（1＋r）R≥0（2）
如果企業(yè)的投資收入f（R）＜（1＋r）R，企業(yè)將無力償還貸款，此種情況并非貸款還款的道德風險，引發(fā)這種風險的原因可能是企業(yè)選擇了劣項目。如果企業(yè)的投資收入、支付本金和利息與不償還成本有如下關(guān)系：f（R）＞（1＋r）R＞Cno，即R＞Cno／（1＋r）（3），其中，Cno是不償還成本，則企業(yè)會選擇不償還策略。
上述方程反映了企業(yè)是否償還貸款的經(jīng)濟決策過程。方程（2）表明企業(yè)償還貸款的條件是企業(yè)要有正的現(xiàn)金收入，投資收入要大于本息之和。因此，對銀行而言，選擇貸款項目的首要條件是利潤為正。方程（3）表明銀行要消除企業(yè)選擇不償還策略的風險，應使信貸總量少于Cno／（1＋r），也就是使信貸總量少于企業(yè)不償還成本的貼現(xiàn)值。因此，分析和觀察企業(yè)的不償還成本就成為銀行決定信貸配給額度的重要因素，它決定了企業(yè)可從銀行獲得貸款的最大數(shù)量。
對于銀行而言，面臨不償還風險的情形是由于缺乏有效的處置抵押品的市場機制，抵押品的專用性強（多數(shù)企業(yè)以廠房、設(shè)備作抵押），最嚴重的是有的銀行在信貸時沒有索取抵押品，導致在企業(yè)不償還信貸時無法對企業(yè)進行懲罰。在這種情況下，企業(yè)的借款實際上有些類似于債務。如果銀行決定將貸款不能收回的信息私有化，企業(yè)所面臨的機會成本將更小，企業(yè)的損失也會低于債務賴賬所帶來的損失。債務賴賬將使債務人失去繼續(xù)融資的機會，但是，如果債權(quán)人與其他債權(quán)人不存在有效的信息共享，企業(yè)實際上還存在其他融資機會。因此，為了避免出現(xiàn)上述不利情況，銀行通常要求申請信貸的企業(yè)提供抵押品。抵押品的作用在于它提高了企業(yè)選擇不償還策略的機會成本。
企業(yè)選擇不償還策略的成本（Cno）一般包括以下三個部分：一是失去抵押品價值；二是失去再融資機會的可能性；三是受債權(quán)人的懲罰。用數(shù)學公式表示為：Cno＝aA＋PL＋F。
其中：A—抵押品的折舊價值；
a—抵押品拍賣時的折舊系數(shù)；
P—無法再次融資貸款的可能性；
L—企業(yè)預期的未來信貸融資額；
F—銀行對企業(yè)采取懲罰行為時發(fā)生的成本支出，這部分支出通常包括進行法律訴訟時的支出以及敗訴后被迫償付的數(shù)額。
在不償還成本中，A是商業(yè)銀行進行貸款前可以選擇或談判的內(nèi)容。如果這部分資產(chǎn)的價值大于銀行信貸本身（1＋r）R，而且進行拍賣使得折舊系數(shù)較大，則銀行面臨不償還的風險較小。在其他因素一定的情況下，PL項的數(shù)值越大則企業(yè)的不償還成本越高。PL項中的因素P和L對銀行和企業(yè)而言，如果金
融機構(gòu)存在信息共享，則P值將會很高，這樣，對于一個較高的L值，企業(yè)的不償還成本將較高。但是，如果銀行間不存在信息共享，如果面臨貸款損失的銀行試圖將損失轉(zhuǎn)嫁給其他的銀行，則P值將會很低。在這種情況下，P對整個銀行業(yè)是一個外生變量，對單個銀行則可能是內(nèi)生變量。L對企業(yè)來講似乎是一個外生變量，但實際上L并不是一個獨立的變量，在正常情況下，獲得再次的信貸額仍然需要新的抵押品，因此，這一變量對企業(yè)而言并非外生變量。不償還成本中的第三項因素F對企業(yè)和銀行均是內(nèi)生變量，它取決于法律體系的效率和司法制度等方面的因素。
在分析企業(yè)不償還成本后，得出的基本結(jié)論是，銀行在面臨企業(yè)選擇不償還策略時可以采取的策略有兩種：第一種是進行信貸配給，即按照Cno既定的數(shù)額控制信貸總量，即控制方程（3）中的數(shù)額；第二種是銀行試圖影響Cno的成本。所以，由于企業(yè)與銀行之間的信息不對稱，銀行面臨的道德風險較大，從而導致信貸配給的產(chǎn)生。三、建議
從上面的分析可知，由于企業(yè)的項目選擇與貸款償還選擇等道德風險導致了信貸配給現(xiàn)象的產(chǎn)生。如果能夠消除道德風險，那么信貸市場就能夠達到瓦爾拉斯均衡（即市場體系中的所有市場通過價格運動而使供求達到均衡，在均衡狀態(tài)下，經(jīng)濟行為人都唯一地根據(jù)價格信號做出自己的行為決策，它撇開從非均衡到均衡的時間調(diào)整過程并假定這種過程是瞬間完成的），從而達到帕累托最優(yōu)境界（即生產(chǎn)資源的配置和財富的分配如果已經(jīng)達到這樣一種狀態(tài)，任何重新改變資源配置或財富分配的方法，已經(jīng)不可能不使任何人的處境變壞的情況下，使任何一個人的處境更好）。防范信貸市場上道德風險的措施有：
1．加強企業(yè)資信評級和貸款的評估，盡量減少銀行與企業(yè)的信息不對稱。企業(yè)要強化信用觀念，不僅要把個人信用看成一筆無形資產(chǎn)，而且要盡力維護整個社會的信用環(huán)境。對逃避債務的企業(yè)，企業(yè)之間要聯(lián)合制裁，停止對其提供商業(yè)信用。政府要加強企業(yè)對會計報表的約束力，整治信用環(huán)境，重視發(fā)揮行政手段，把信用評估列入企業(yè)的業(yè)績考核。
首先對項目選擇風險進行分析。假定一個企業(yè)決策者有優(yōu)、劣兩個項目可供選擇，優(yōu)項目可以按概率PG獲得每單位投資產(chǎn)出G；劣項目可以按概率PB獲得每單位投資產(chǎn)出B，那么優(yōu)項目的預期收益就是PGG，劣項目的預期收益就是PBB。項目的好壞取決于預期收益水平，而并非取決于項目的單位投資產(chǎn)出。一個預期收益高的項目即使其單位投資產(chǎn)出低也是一個優(yōu)項目，而一個預期收益低的項目即使其在低概率成功條件下能獲得高產(chǎn)出也只能是一個劣項目。由于銀行是從項目投資者處獲得固定收益，因此，從銀行的角度考慮，它當然希望所有的投資者都選擇優(yōu)項目。
但是，從企業(yè)管理者角度而言，它追求利潤最大化的行為并不完全遵從銀行的意愿。在銀行不監(jiān)管企業(yè)使用貸款R的前提下，企業(yè)只有在滿足下列條件的情況下，才會自覺地選擇優(yōu)項目，即PG（G－R）＞PB（B－R）（1）
對式（1）進行變換可得：R＜RC＝（PGG－PBB）／（PG－PB），其中RC是企業(yè)選擇優(yōu)項目和劣項目的貸款臨界債務量，它意味著銀行為了避免企業(yè)選擇劣項目而把貸款的數(shù)量控制在RC以內(nèi)。但是，在紛繁復雜的現(xiàn)實社會中，計算RC談何容易，銀行不可能了解所有企業(yè)的所有可選項目的預期收益水平，也不可能了解所有項目成功的概率，所以銀行往往預先設(shè)定一個合理的預期收益E＝P′N′。
當貸款數(shù)量R＜RC時，企業(yè)會選擇優(yōu)項目，故在開始階段，銀行預期收益E隨R的增加而增加；當貸款數(shù)量R＞RC時，企業(yè)會選擇劣項目，而劣項目成功的概率PB極小，所以銀行會選擇一個適當?shù)男刨J量RS，它是一個與預先設(shè)定的預期收益E相對應的信貸量RY很接近的數(shù)量，用公式表示為：RS＝RY＋ε，ε是一個很小的正數(shù)，以保證RS不能大于RC。這實際上就是通過控制對借款者的滿足度（即信貸配給）來控制借款者的道德風險。
二、從企業(yè)貸款償還選擇角度看信貸配給
假設(shè)企業(yè)從銀行得到利率為r、數(shù)量為R的貸款，企業(yè)的投資收入為貸款數(shù)量R的函數(shù)f（R）。那么，企業(yè)在單位時間的靜態(tài)利潤可用下式表示：л＝f（R）－（1＋r）R≥0（2）
如果企業(yè)的投資收入f（R）＜（1＋r）R，企業(yè)將無力償還貸款，此種情況并非貸款還款的道德風險，引發(fā)這種風險的原因可能是企業(yè)選擇了劣項目。如果企業(yè)的投資收入、支付本金和利息與不償還成本有如下關(guān)系：f（R）＞（1＋r）R＞Cno，即R＞Cno／（1＋r）（3），其中，Cno是不償還成本，則企業(yè)會選擇不償還策略。
上述方程反映了企業(yè)是否償還貸款的經(jīng)濟決策過程。方程（2）表明企業(yè)償還貸款的條件是企業(yè)要有正的現(xiàn)金收入，投資收入要大于本息之和。因此，對銀行而言，選擇貸款項目的首要條件是利潤為正。方程（3）表明銀行要消除企業(yè)選擇不償還策略的風險，應使信貸總量少于Cno／（1＋r），也就是使信貸總量少于企業(yè)不償還成本的貼現(xiàn)值。因此，分析和觀察企業(yè)的不償還成本就成為銀行決定信貸配給額度的重要因素，它決定了企業(yè)可從銀行獲得貸款的最大數(shù)量。
對于銀行而言，面臨不償還風險的情形是由于缺乏有效的處置抵押品的市場機制，抵押品的專用性強（多數(shù)企業(yè)以廠房、設(shè)備作抵押），最嚴重的是有的銀行在信貸時沒有索取抵押品，導致在企業(yè)不償還信貸時無法對企業(yè)進行懲罰。在這種情況下，企業(yè)的借款實際上有些類似于債務。如果銀行決定將貸款不能收回的信息私有化，企業(yè)所面臨的機會成本將更小，企業(yè)的損失也會低于債務賴賬所帶來的損失。債務賴賬將使債務人失去繼續(xù)融資的機會，但是，如果債權(quán)人與其他債權(quán)人不存在有效的信息共享，企業(yè)實際上還存在其他融資機會。因此，為了避免出現(xiàn)上述不利情況，銀行通常要求申請信貸的企業(yè)提供抵押品。抵押品的作用在于它提高了企業(yè)選擇不償還策略的機會成本。
企業(yè)選擇不償還策略的成本（Cno）一般包括以下三個部分：一是失去抵押品價值；二是失去再融資機會的可能性；三是受債權(quán)人的懲罰。用數(shù)學公式表示為：Cno＝aA＋PL＋F。
其中：A—抵押品的折舊價值；
a—抵押品拍賣時的折舊系數(shù)；
P—無法再次融資貸款的可能性；
L—企業(yè)預期的未來信貸融資額；
F—銀行對企業(yè)采取懲罰行為時發(fā)生的成本支出，這部分支出通常包括進行法律訴訟時的支出以及敗訴后被迫償付的數(shù)額。
在不償還成本中，A是商業(yè)銀行進行貸款前可以選擇或談判的內(nèi)容。如果這部分資產(chǎn)的價值大于銀行信貸本身（1＋r）R，而且進行拍賣使得折舊系數(shù)較大，則銀行面臨不償還的風險較小。在其他因素一定的情況下，PL項的數(shù)值越大則企業(yè)的不償還成本越高。PL項中的因素P和L對銀行和企業(yè)而言，如果金融機構(gòu)存在信息共享，則P值將會很高，這樣，對于一個較高的L值，企業(yè)的不償還成本將較高。但是，如果銀行間不存在信息共享，如果面臨貸款損失的銀行試圖將損失轉(zhuǎn)嫁給其他的銀行，則P值將會很低。在這種情況下，P對整個銀行業(yè)是一個外生變量，對單個銀行則可能是內(nèi)生變量。L對企業(yè)來講似乎是一個外生變量，但實際上L并不是一個獨立的變量，在正常情況下，獲得再次的信貸額仍然需要新的抵押品，因此，這一變量對企業(yè)而言并非外生變量。不償還成本中的第三項因素F對企業(yè)和銀行均是內(nèi)生變量，它取決于法律體系的效率和司法制度等方面的因素。
在分析企業(yè)不償還成本后，得出的基本結(jié)論是，銀行在面臨企業(yè)選擇不償還策略時可以采取的策略有兩種：第一種是進行信貸配給，即按照Cno既定的數(shù)額控制信貸總量，即控制方程（3）中的數(shù)額；第二種是銀行試圖影響Cno的成本。所以，由于企業(yè)與銀行之間的信息不對稱，銀行面臨的道德風險較大，從而導致信貸配給的產(chǎn)生。三、建議
從上面的分析可知，由于企業(yè)的項目選擇與貸款償還選擇等道德風險導致了信貸配給現(xiàn)象的產(chǎn)生。如果能夠消除道德風險，那么信貸市場就能夠達到瓦爾拉斯均衡（即市場體系中的所有市場通過價格運動而使供求達到均衡，在均衡狀態(tài)下，經(jīng)濟行為人都唯一地根據(jù)價格信號做出自己的行為決策，它撇開從非均衡到均衡的時間調(diào)整過程并假定這種過程是瞬間完成的），從而達到帕累托最優(yōu)境界（即生產(chǎn)資源的配置和財富的分配如果已經(jīng)達到這樣一種狀態(tài)，任何重新改變資源配置或財富分配的方法，已經(jīng)不可能不使任何人的處境變壞的情況下，使任何一個人的處境更好）。防范信貸市場上道德風險的措施有：
1．加強企業(yè)資信評級和貸款的評估，盡量減少銀行與企業(yè)的信息不對稱。企業(yè)要強化信用觀念，不僅要把個人信用看成一筆無形資產(chǎn)，而且要盡力維護整個社會的信用環(huán)境。對逃避債務的企業(yè)，企業(yè)之間要聯(lián)合制裁，停止對其提供商業(yè)信用。政府要加強企業(yè)對會計報表的約束力，整治信用環(huán)境，重視發(fā)揮行政手段，把信用評估列入企業(yè)的業(yè)績考核。
信貸配給是信貸市場存在的一種典型現(xiàn)象,信貸配給理論是新凱恩斯主義理論的重要組成部分,被認為“或許可與凱恩斯主義的有效需求原理相提并論”(傅殷才,1993)?，F(xiàn)代信貸配給理論評述信貸配給是指貸款人基于風險與利潤的考查不是完全依靠利率機制而往往附加各種貸款條件,通過配給的方式來實現(xiàn)信貸交易的達成。它表現(xiàn)為兩種情況:（1）在對借款人信用評級基礎(chǔ)上,一部分申請人可以得到貸款而另一部分則被拒絕,即使是后者愿意支付更高的利率也得不到貸款；（2）借款申請人的借款要求只能得到部分的滿足。新古典經(jīng)濟學理論認為,信貸市場僅僅是利率機制在起作用,利率靈活的變動能夠自動地調(diào)節(jié)信貸市場的供求關(guān)系,使信貸市場趨于均衡,而信貸配給僅是由于外部振動所引起的一種暫時的非均衡現(xiàn)象。下面我們介紹兩種對信貸配給有不同看法的理論，用來說明我國信貸配給的雙重特點。
20世紀70年代初期，麥金農(nóng)和肖通過發(fā)展中國家的金融壓抑和金融深化模型（以下簡稱M-S模型），說明了發(fā)展中國家存在的嚴重金融抑制是制約儲蓄積累和經(jīng)濟發(fā)展主要障礙，概括地說，M-S模型明確了凱恩斯主義低利率刺激投資的政策模式在發(fā)展中國家的不適用性：即有管理的低利率必然會要求在有管理的信貸市場上進行信貸配給（CreditRationing）,而信貸配給將使低效率的投資獲得廉價的貸款，從而阻礙了經(jīng)濟增長。
麥金農(nóng)和肖的理論認為，金融體系在國家控制下以配給的方式供應信貸，能獲得信貸的多為享有特權(quán)的國營企業(yè)以及與官方金融機構(gòu)有特殊關(guān)系的私營企業(yè)，而大多數(shù)的中小企業(yè)得不到金融機構(gòu)的信貸支持，金融機構(gòu)出現(xiàn)大量存貸差。但這些借款者的投資并不總是獲得較好的效益。因此，信貸配給政策可能擠掉一些高效益投資項目，從而導致資金使用效率下降。
而對信貸配給現(xiàn)象作出更深入研究是斯蒂格利茨和韋茲。1981年，以斯蒂格利茨和魏斯為代表的新凱恩斯主義經(jīng)濟學家從不完全信息市場的角度提出了“金融約束論”。他們認為金融深化論的假定前提為瓦爾拉均衡的市場條件，這在現(xiàn)實中難以成立。在斯蒂格利茨和魏斯的理論（以下簡稱S-W模型）中，論證了由于信貸市場上借款人在項目的風險收益水平及資金實際使用方面掌握著比銀行更多的信息,因此,信貸市場上的信息必然是不對稱的,由此而產(chǎn)生的“人為”的風險——逆向選擇和道德風險也就使得銀行業(yè)無法完成對自身信貸資產(chǎn)的全部有效控制,信貸風險由此產(chǎn)生。信貸配給的出現(xiàn),與利率的刺激效應和逆向效應有關(guān)。從信息不完全發(fā)生時期看,事前信息不完全是信貸交易發(fā)生前銀行缺乏辨別顧客風險狀況的充分信息,這時,如果銀行在基礎(chǔ)利率上增添“風險補償費”使利率上浮,風險較大的借款人愿意接受貸款而不可能拖欠,比較安全的借款人往往放棄借款申請,這就是“逆向效應”；事后的信息不完全是由于監(jiān)督成本高昂使得銀行難以獲得信貸資金實際使用情況的充分信息,接受較高利率的顧客在獲得貸款后,必然追逐高風險項目,這就是“刺激效應”(即道德風險效應)。由于利率雙重效應的存在,貸款利率的上升將促使信貸資產(chǎn)風險的增加和配置效率惡化。因此,銀行應采用非價格手段來配給資金:當信貸市場上出現(xiàn)信貸需求大于信貸供給時,銀行會把利率定在市場均衡利率水平之下,鼓勵那些資信度高、只愿意以低利率借款的顧客借款,限制那些資信度低、愿意以高利率借款的借款者,以實現(xiàn)銀行利潤最大化,改善信貸資金配置效率。
由于逆向選擇和道德風險的存在，借貸市場上均衡信貸配給可以實現(xiàn)。S-W模型強調(diào)了由于市場微觀主體的逆向選擇作用，存在著比瓦爾拉均衡更穩(wěn)定的信貸配給均衡，它使得銀行在信貸市場上可以通過利率的甄別機制（ScreeningDevices）來選擇貸款對象（避免高風險），實現(xiàn)利潤最大化。
二、我國的信貸配給及其兩重性
筆者對近幾年中國商業(yè)銀行利率變化和存貸差額數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計并觀察，發(fā)現(xiàn)有以下兩個變化：從1996年起到2002年，央行八次下調(diào)存、貸款利率，其中一年期存款利率從1996年的9.18%下降到2002年的1.98%，一年期貸款利率從1996年的10.98%下降到2002年的5.31%；我國金融機構(gòu)信貸收支持續(xù)7年出現(xiàn)存差，而且存貸差額呈遞增趨勢，從1996年的7439億元增加到2002年的43585億元。這兩種變化完全符合麥金農(nóng)和肖M-S模型中的信貸配給特征，說明在我國信貸配給現(xiàn)象確實存在。但筆者認為我國信貸配給的形成原因有兩重性，兼具M-S模型和S-W模型所提出的信貸配給的成因，下面我們對此進行詳細分析：
本文所指的信貸配給雙重性的第一層意思是指：政府努力動員金融資源向有特權(quán)階層的企業(yè)配給資金的麥金農(nóng)和肖式的“政府主導型”信貸配給，很顯然，第一層信貸配給是一種計劃經(jīng)濟體制行為。
這一點可以從我國全社會固定資產(chǎn)投資的資金構(gòu)成上看出，筆者首先把全國的企業(yè)類型分為兩大類：國有經(jīng)濟和非國有經(jīng)濟（其中包括集體經(jīng)濟、個體經(jīng)濟、聯(lián)營經(jīng)濟、外商投資經(jīng)濟、港澳臺投資經(jīng)濟、股份制經(jīng)濟和其他經(jīng)濟），然后把全社會固定資產(chǎn)投資金額中的信貸又細分為國有經(jīng)濟和非國有經(jīng)濟信貸額，這樣計算1996年到2002年7年間的數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)從1996年到2002年國內(nèi)貸款總額增長了將近2倍，但國有經(jīng)濟和非國有經(jīng)濟從中獲得貸款額比例很不均衡，雖然非國有經(jīng)濟獲得貸款的比重在加大，但一直到2002年，國有經(jīng)濟從國內(nèi)貸款中還獲得了56.26%的份額，仍然占到一半。而且國有經(jīng)濟貸款中有相當一部分是政府通過銀行轉(zhuǎn)貸給對國企的預算內(nèi)資金。
我國信貸配給第一個特性形成的原因在于：（1）我國的金融體制依附并服務于經(jīng)濟體制，在以公有制為主體的經(jīng)濟條件下，政府必須要優(yōu)先考慮對國有經(jīng)濟的扶持與發(fā)展，在國有經(jīng)濟尤其是關(guān)系國民經(jīng)濟命脈的重要部門出現(xiàn)困難時，政府通過金融和財政加大對其的投資力度也就不足為奇了。（2）計劃經(jīng)濟體制下國企不光擔負經(jīng)濟任務還有許多社會功能：國企必須對地方經(jīng)濟增長，雇員和退伍軍人安置等問題負責，同時履行許多“政治任務”。經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時期的國企改革就是要企業(yè)甩掉這些“包袱”，輕裝上陣，其中包括：下崗分流冗員，醫(yī)療、住房等福利費用的削減等等。那么這部分改革成本在國家出于安定團結(jié)的政治目的，要由政府承擔。另一方面，現(xiàn)代化企業(yè)的建立要求他們隨時加大固定資產(chǎn)投資和技術(shù)改造的投入，但在國企效益好轉(zhuǎn)有盈余資金支付這些開支前，政府作為他們的所有者，肯定要從資金上加以支持。兩方面因素共同作用的結(jié)果是：在財政無力負擔或“赤字”財政亦無成效的情況下，國家必然轉(zhuǎn)而求助于金融體系，即對國有經(jīng)濟進行信貸扶持。
我國信貸配給雙重性的第二層意思是指斯蒂格利茨等提出的“市場主體型”信貸配給，它體現(xiàn)的是發(fā)展中國家有組織的金融市場上微觀主體行為的增強。這一點可從我國近年來金融機構(gòu)存差日益擴大，銀行“惜貸”看出，說明我國商業(yè)銀行尤其是國有商業(yè)銀行在選擇授信對象過程中的主體性在加強。但是從數(shù)據(jù)分析中可以看出，我國金融機構(gòu)主體行為增強主要表現(xiàn)在：對非國有經(jīng)濟信貸不足，中小企業(yè)融資困難。
第二個特性形成的原因是：（1）近年中國金融改革步伐加大，尤其是四大國有商業(yè)銀行紛紛大幅削減人員，精簡機構(gòu)，消化不良債權(quán)，為早日上市融資創(chuàng)造條件。這樣，在有組織的金融市場上形成了具有一定市場行為的相對獨立的主體，它們需要獨立核算，自負盈虧，在決定貸款時必須考慮一定的自身利益。（2）民營經(jīng)濟融資信息渠道不暢。這種狀況主要表現(xiàn)在銀行對申請授信的中小企業(yè)既沒有充分的時間又沒有合適的渠道進行了解，原因有三個方面：一是因為民營經(jīng)濟數(shù)量大，情況千差萬別，難以達到“完全信息”。中國私營企業(yè)共有150萬個，占注冊登記的工業(yè)企業(yè)的99%，且分布的行業(yè)、地區(qū)，自身規(guī)模、產(chǎn)品狀況等情況十分復雜，這就限制了銀行對民營經(jīng)濟的授信；二是有些信息本身就缺乏，無從獲得。例如：競爭力、成長性等決定銀行授信行為的有關(guān)民營經(jīng)濟發(fā)展前景的信息，當前對民營經(jīng)濟的評估不僅缺乏，而且信息的確難以獲?。蝗呛芏嗝駹I經(jīng)濟成立的時間短，其信息的真實性難以甄別，尤其是民營經(jīng)濟的信用度和信用史無法給銀行以可靠的保證，使銀行對民營經(jīng)濟授信“望而卻步”。
三、結(jié)論及建議
1．中國國內(nèi)的金融體制仍然是一種典型的政府主導型體制，正如麥金農(nóng)等描述的發(fā)展中國家的金融抑制那樣，這種體制一開始產(chǎn)生就表明它是為了高度集中金融資源，保證政府有效地動員全國金融資源來支持“享有特權(quán)”的國有企業(yè)而實行的一種“計劃分配式”信貸配給制度。直到目前，以國有銀行為主體的國內(nèi)金融體系替國有企業(yè)融資的格局不但沒有削弱，反而不斷加強。這樣的金融制度安排如何能夠保證國有企業(yè)高效益，且實際上能夠體現(xiàn)出“集中資源干大事”的效率——對國有企業(yè)、國有銀行和整個國家都是有益的，但實際情況不令人樂觀。
2．目前在我國盡管仍然存在存、貸利率的國家嚴格管理，但商業(yè)銀行改革繼續(xù)推進的結(jié)果是：信貸主體開始追求自己效益的最大化。一部分代表現(xiàn)代部門的國有企業(yè)及非國有企業(yè)，其技術(shù)和效益處于領(lǐng)先地位，它們在間接融資過程會得到銀行優(yōu)先考慮；而那些缺乏市場和技術(shù)，更缺乏企業(yè)家和效率的國有企業(yè)，除了政府的強迫干預外，它們從金融機構(gòu)融資的比例將日益減少。
參考文獻：
1．楊咸月，何光輝．金融自由化、金融抑制與信貸配給．上海經(jīng)濟研究，2000，（1）．
2．Joseph．E．StiglitzandAndrewWeiss，（1981），CreditRationinginMarketswithImperfectInformation．AmericanEconomicReview，June，393-410．
關(guān)鍵詞：信貸配給；金融抑制；金融約束；信貸配給雙重性
一、信貸配給及其西方經(jīng)濟學家對此的理論研究
信貸配給是信貸市場存在的一種典型現(xiàn)象,信貸配給理論是新凱恩斯主義理論的重要組成部分,被認為“或許可與凱恩斯主義的有效需求原理相提并論”(傅殷才,1993)?，F(xiàn)代信貸配給理論評述信貸配給是指貸款人基于風險與利潤的考查不是完全依靠利率機制而往往附加各種貸款條件,通過配給的方式來實現(xiàn)信貸交易的達成。它表現(xiàn)為兩種情況:（1）在對借款人信用評級基礎(chǔ)上,一部分申請人可以得到貸款而另一部分則被拒絕,即使是后者愿意支付更高的利率也得不到貸款；（2）借款申請人的借款要求只能得到部分的滿足。新古典經(jīng)濟學理論認為,信貸市場僅僅是利率機制在起作用,利率靈活的變動能夠自動地調(diào)節(jié)信貸市場的供求關(guān)系,使信貸市場趨于均衡,而信貸配給僅是由于外部振動所引起的一種暫時的非均衡現(xiàn)象。下面我們介紹兩種對信貸配給有不同看法的理論，用來說明我國信貸配給的雙重特點。
20世紀70年代初期，麥金農(nóng)和肖通過發(fā)展中國家的金融壓抑和金融深化模型（以下簡稱M-S模型），說明了發(fā)展中國家存在的嚴重金融抑制是制約儲蓄積累和經(jīng)濟發(fā)展主要障礙，概括地說，M-S模型明確了凱恩斯主義低利率刺激投資的政策模式在發(fā)展中國家的不適用性：即有管理的低利率必然會要求在有管理的信貸市場上進行信貸配給（CreditRationing）,而信貸配給將使低效率的投資獲得廉價的貸款，從而阻礙了經(jīng)濟增長。
麥金農(nóng)和肖的理論認為，金融體系在國家控制下以配給的方式供應信貸，能獲得信貸的多為享有特權(quán)的國營企業(yè)以及與官方金融機構(gòu)有特殊關(guān)系的私營企業(yè)，而大多數(shù)的中小企業(yè)得不到金融機構(gòu)的信貸支持，金融機構(gòu)出現(xiàn)大量存貸差。但這些借款者的投資并不總是獲得較好的效益。因此，信貸配給政策可能擠掉一些高效益投資項目，從而導致資金使用效率下降。
而對信貸配給現(xiàn)象作出更深入研究是斯蒂格利茨和韋茲。1981年，以斯蒂格利茨和魏斯為代表的新凱恩斯主義經(jīng)濟學家從不完全信息市場的角度提出了“金融約束論”。他們認為金融深化論的假定前提為瓦爾拉均衡的市場條件，這在現(xiàn)實中難以成立。在斯蒂格利茨和魏斯的理論（以下簡稱S-W模型）中，論證了由于信貸市場上借款人在項目的風險收益水平及資金實際使用方面掌握著比銀行更多的信息,因此,信貸市場上的信息必然是不對稱的,由此而產(chǎn)生的“人為”的風險——逆向選擇和道德風險也就使得銀行業(yè)無法完成對自身信貸資產(chǎn)的全部有效控制,信貸風險由此產(chǎn)生。信貸配給的出現(xiàn),與利率的刺激效應和逆向效應有關(guān)。從信息不完全發(fā)生時期看,事前信息不完全是信貸交易發(fā)生前銀行缺乏辨別顧客風險狀況的充分信息,這時,如果銀行在基礎(chǔ)利率上增添“風險補償費”使利率上浮,風險較大的借款人愿意接受貸款而不可能拖欠,比較安全的借款人往往放棄借款申請,這就是“逆向效應”；事后的信息不完全是由于監(jiān)督成本高昂使得銀行難以獲得信貸資金實際使用情況的充分信息,接受較高利率的顧客在獲得貸款后,必然追逐高風險項目,這就是“刺激效應”(即道德風險效應)。由于利率雙重效應的存在,貸款利率的上升將促使信貸資產(chǎn)風險的增加和配置效率惡化。因此,銀行應采用非價格手段來配給資金:當信貸市場上出現(xiàn)信貸需求大于信貸供給時,銀行會把利率定在市場均衡利率水平之下,鼓勵那些資信度高、只愿意以低利率借款的顧客借款,限制那些資信度低、愿意以高利率借款的借款者,以實現(xiàn)銀行利潤最大化,改善信貸資金配置效率。
由于逆向選擇和道德風險的存在，借貸市場上均衡信貸配給可以實現(xiàn)。S-W模型強調(diào)了由于市場微觀主體的逆向選擇作用，存在著比瓦爾拉均衡更穩(wěn)定的信貸配給均衡，它使得銀行在信貸市場上可以通過利率的甄別機制（ScreeningDevices）來選擇貸款對象（避免高風險），實現(xiàn)利潤最大化。
二、我國的信貸配給及其兩重性
筆者對近幾年中國商業(yè)銀行利率變化和存貸差額數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計并觀察，發(fā)現(xiàn)有以下兩個變化：從1996年起到2002年，央行八次下調(diào)存、貸款利率，其中一年期存款利率從1996年的9.18%下降到2002年的1.98%，一年期貸款利率從1996年的10.98%下降到2002年的5.31%；我國金融機構(gòu)信貸收支持續(xù)7年出現(xiàn)存差，而且存貸差額呈遞增趨勢，從1996年的7439億元增加到2002年的43585億元。這兩種變化完全符合麥金農(nóng)和肖M-S模型中的信貸配給特征，說明在我國信貸配給現(xiàn)象確實存在。但筆者認為我國信貸配給的形成原因有兩重性，兼具M-S模型和S-W模型所提出的信貸配給的成因，下面我們對此進行詳細分析：
本文所指的信貸配給雙重性的第一層意思是指：政府努力動員金融資源向有特權(quán)階層的企業(yè)配給資金的麥金農(nóng)和肖式的“政府主導型”信貸配給，很顯然，第一層信貸配給是一種計劃經(jīng)濟體制行為。
這一點可以從我國全社會固定資產(chǎn)投資的資金構(gòu)成上看出，筆者首先把全國的企業(yè)類型分為兩大類：國有經(jīng)濟和非國有經(jīng)濟（其中包括集體經(jīng)濟、個體經(jīng)濟、聯(lián)營經(jīng)濟、外商投資經(jīng)濟、港澳臺投資經(jīng)濟、股份制經(jīng)濟和其他經(jīng)濟），然后把全社會固定資產(chǎn)投資金額中的信貸又細分為國有經(jīng)濟和非國有經(jīng)濟信貸額，這樣計算1996年到2002年7年間的數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)從1996年到2002年國內(nèi)貸款總額增長了將近2倍，但國有經(jīng)濟和非國有經(jīng)濟從中獲得貸款額比例很不均衡，雖然非國有經(jīng)濟獲得貸款的比重在加大，但一直到2002年，國有經(jīng)濟從國內(nèi)貸款中還獲得了56.26%的份額，仍然占到一半。而且國有經(jīng)濟貸款中有相當一部分是政府通過銀行轉(zhuǎn)貸給對國企的預算內(nèi)資金。
我國信貸配給第一個特性形成的原因在于：（1）我國的金融體制依附并服務于經(jīng)濟體制，在以公有制為主體的經(jīng)濟條件下，政府必須要優(yōu)先考慮對國有經(jīng)濟的扶持與發(fā)展，在國有經(jīng)濟尤其是關(guān)系國民經(jīng)濟命脈的重要部門出現(xiàn)困難時，政府通過金融和財政加大對其的投資力度也就不足為奇了。（2）計劃經(jīng)濟體制下國企不光擔負經(jīng)濟任務還有許多社會功能：國企必須對地方經(jīng)濟增長，雇員和退伍軍人安置等問題負責，同時履行許多“政治任務”。經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時期的國企改革就是要企業(yè)甩掉這些“包袱”，輕裝上陣，其中包括：下崗分流冗員，醫(yī)療、住房等福利費用的削減等等。那么這部分改革成本在國家出于安定團結(jié)的政治目的，要由政府承擔。另一方面，現(xiàn)代化企業(yè)的建立要求他們隨時加大固定資產(chǎn)投資和技術(shù)改造的投入，但在國企效益好轉(zhuǎn)有盈余資金支付這些開支前，政府作為他們的所有者，肯定要從資金上加以支持。兩方面因素共同作用的結(jié)果是：在財政無力負擔或“赤字”財政亦無成效的情況下，國家必然轉(zhuǎn)而求助于金融體系，即對國有經(jīng)濟進行信貸扶持。
我國信貸配給雙重性的第二層意思是指斯蒂格利茨等提出的“市場主體型”信貸配給，它體現(xiàn)的是發(fā)展中國家有組織的金融市場上微觀主體行為的增強。這一點可從我國近年來金融機構(gòu)存差日益擴大，銀行“惜貸”看出，說明我國商業(yè)銀行尤其是國有商業(yè)銀行在選擇授信對象過程中的主體性在加強。但是從數(shù)據(jù)分析中可以看出，我國金融機構(gòu)主體行為增強主要表現(xiàn)在：對非國有經(jīng)濟信貸不足，中小企業(yè)融資困難。
第二個特性形成的原因是：（1）近年中國金融改革步伐加大，尤其是四大國有商業(yè)銀行紛紛大幅削減人員，精簡機構(gòu)，消化不良債權(quán)，為早日上市融資創(chuàng)造條件。這樣，在有組織的金融市場上形成了具有一定市場行為的相對獨立的主體，它們需要獨立核算，自負盈虧，在決定貸款時必須考慮一定的自身利益。（2）民營經(jīng)濟融資信息渠道不暢。這種狀況主要表現(xiàn)在銀行對申請授信的中小企業(yè)既沒有充分的時間又沒有合適的渠道進行了解，原因有三個方面：一是因為民營經(jīng)濟數(shù)量大，情況千差萬別，難以達到“完全信息”。中國私營企業(yè)共有150萬個，占注冊登記的工業(yè)企業(yè)的99%，且分布的行業(yè)、地區(qū)，自身規(guī)模、產(chǎn)品狀況等情況十分復雜，這就限制了銀行對民營經(jīng)濟的授信；二是有些信息本身就缺乏，無從獲得。例如：競爭力、成長性等決定銀行授信行為的有關(guān)民營經(jīng)濟發(fā)展前景的信息，當前對民營經(jīng)濟的評估不僅缺乏，而且信息的確難以獲?。蝗呛芏嗝駹I經(jīng)濟成立的時間短，其信息的真實性難以甄別，尤其是民營經(jīng)濟的信用度和信用史無法給銀行以可靠的保證，使銀行對民營經(jīng)濟授信“望而卻步”。
三、結(jié)論及建議
1．中國國內(nèi)的金融體制仍然是一種典型的政府主導型體制，正如麥金農(nóng)等描述的發(fā)展中國家的金融抑制那樣，這種體制一開始產(chǎn)生就表明它是為了高度集中金融資源，保證政府有效地動員全國金融資源來支持“享有特權(quán)”的國有企業(yè)而實行的一種“計劃分配式”信貸配給制度。直到目前，以國有銀行為主體的國內(nèi)金融體系替國有企業(yè)融資的格局不但沒有削弱，反而不斷加強。這樣的金融制度安排如何能夠保證國有企業(yè)高效益，且實際上能夠體現(xiàn)出“集中資源干大事”的效率——對國有企業(yè)、國有銀行和整個國家都是有益的，但實際情況不令人樂觀。
2．目前在我國盡管仍然存在存、貸利率的國家嚴格管理，但商業(yè)銀行改革繼續(xù)推進的結(jié)果是：信貸主體開始追求自己效益的最大化。一部分代表現(xiàn)代部門的國有企業(yè)及非國有企業(yè)，其技術(shù)和效益處于領(lǐng)先地位，它們在間接融資過程會得到銀行優(yōu)先考慮；而那些缺乏市場和技術(shù)，更缺乏企業(yè)家和效率的國有企業(yè)，除了政府的強迫干預外，它們從金融機構(gòu)融資的比例將日益減少。
參考文獻：
對于信貸配給，學界有不同的定義。JaffeeandRussell（1976）定義信貸配給存在的情形是，在給定的利率下，貸出者提供比借款者需求少的貸款數(shù)額。StiglitzandWeiss將均衡信貸配給定義為，要么在似乎相同的貸款申請者中，一些能夠獲得貸款而另外一些無法獲得，無法獲得的申請者即使愿意支付更高的利息也無法獲得貸款；要么存在由可以識別的經(jīng)濟個體組成的群體，對于給定的信貸供給數(shù)量，他們無法在任何利率情形下獲得貸款，即使具有大量的貸款供給，他們也無法獲得。
傳統(tǒng)經(jīng)濟學認為，信貸市場上僅僅是利率機制在起作用。而信貸配給論則認為，只考察利率機制不全面，因為在信貸市場中，利率機制與配給機制同時在起作用，市場存在多態(tài)均衡。信貸市場是個信息不完全的市場，借方與貸方是互為博弈的對象，雙方信息不對稱。銀行在與廠商博弈的過程中，不能只是依靠利率去制約廠商，必須運用數(shù)量限制的辦法，即信貸配給來約束廠商。
信貸配給形成的原因分析
在信貸市場上，由于借款人與銀行之間信息不對稱，借款人如果不對銀行如實通報其貸款投資情況，銀行就難以在事前確定其違約風險。同時，銀行在向借款人發(fā)放貸款后，也很難控制其具體行為。
（一）逆向選擇
由于利率的提高可能降低而不是增加銀行的預期收益，銀行寧愿選擇在相對較低的利率水平上拒絕一部分借款人的貸款要求，而不愿意選擇在高利率水平上滿足所有借款人的申請，這樣信貸配給就發(fā)生了。假設(shè)在信貸市場中有兩類借款者，不同的借款者償還概率是不同的。類型G償還的概率是qg，類型B償還的概率是qb(qb如果貸款者能夠識別借款者類型，那么就會對兩種不同類型的借款者索取不同的利率，以反映出他們償還概率的不同。此時沒有信貸配給發(fā)生，風險性高的借款者被索取更高的利率。如果貸款者無法識別借款者的類型，由于逆向選擇及貸款利率的提高，貸款者將會提高類型B的比例，貸款者的預期收益將由于更高的貸款利率而下降。此時，貸款者可能的做法就是不提高貸款利率，而是進行抵押和改變貸款數(shù)量。設(shè)借款者當中的比例g是類型G的借款者，假設(shè)貸款者索取的利率rl滿足：gqgrl+(1-g)qbrl=r（1）
在這個利率水平下，由于信貸市場中的借款者是大量的，貸款者的預期收益并不是r。這是因為：r/qg但是，如果L(1+rl)>R+C，則借款者違約，貸款者獲得補償R+C。假設(shè)收益R=R`+x和R=R`-x的概率都是1/2，則預期收益是R`，方差是x2。假設(shè)R`-x<(1+rl)L-C，則當最壞結(jié)果出現(xiàn)時，借款者一定會出現(xiàn)違約。如果投資項目獲得R`+x，借款者獲得R`+x-(1+rl)L。則借款者的預期利潤是：（3）
定義：x*(rl，L，C)=(1+rl)L+C-R`（4）
x的增加意味著項目風險增加。貸款利率rl的增加導致x*增加，這意味著，如果貸款利率提高，一些具有較低風險項目的借款者將無利可圖。
貸款者的預期收益是：
（5）
上述收益隨著x的增加而遞減。
假設(shè)有兩種借款群體，一個具有x=xg，另一個具有x=xb，并且xgxb>xg>x*(rl，B，C)
這時兩種借款者都發(fā)現(xiàn)借貸是有利可圖的。如果兩種借款者的數(shù)量是相同的，則借貸者的預期收益是：
x*(rl，L，C)≤xg（6）
上述預期收益是隨著rl的增加遞增的。但只要rl增加到滿足x*(rl，B，C)=xg的水平，任何利率的增加都導致任何xg類型的借款者停止貸款。此時只有xb類型的借款者發(fā)現(xiàn)貸款仍然有利可圖，導致貸款者的預期收益下降到：，xg≤x*(rl，L，C)≤xb（7）
結(jié)果，貸款者預期收益作為貸款利率的函數(shù)，當x*(rl，L，C)≤xg時是遞增的；然后在1+rl=(xg-C+R`)/L出現(xiàn)離散化地下降，此時所有低風險類型的借款者都退出了市場。這種情形如圖1所示，其中r*表示能夠區(qū)分借款者群體的貸款利率。
假設(shè)在r*處，仍然存在對于貸款的過度需求，類型xg的借款者不愿意在給定利率r*下貸款，而類型xb的貸款者卻愿意。如果貸款者面對過度需求而提高利率，其預期利潤將出現(xiàn)下降。因此，均衡貸款利率r*對潛在的借款者進行了信貸配給。
（二）道德風險
道德風險可以表現(xiàn)為兩種情況：一是借款者在獲得貸款后將資金投放于高風險項目，這種項目成功概率小，但一旦獲得成功會取得巨大收益；二是借款人在有能力償還貸款的情況下，對償還與不償還貸款的成本進行比較，最終選擇不償還的行為。
1.投資項目選擇中的道德風險引起信貸配給。假設(shè)一個項目投資者有兩個項目可以選擇。一個是項目A，在好的時候可以獲得收益Ra，不好的時候獲得收益0；一個是項目B，在好的時候可以獲得收益Rb>Ra，不好的時候獲得收益0；假設(shè)項目A成功的概率pa大于項目B成功的概率pb，這樣項目B就是更具有風險的項目?，F(xiàn)在假設(shè)從項目A獲得的預期收益高于從項目B獲得的預期收益，即paRa>pbRb。如果投資項目A，則預期收益是：EπA=pa[Ra-(1+rl)L]-(1-pa)C（8）
如果投資項目B，則預期收益是：EπB=pb[Rb-(1+rl)L]-(1-pb)C（9）
如果項目失敗，借款者將失去抵押C，并且兩個投資項目的預期收益都依賴于貸款利率rl。
那么，EπA>EπB的充分必要條件是：（10）
條件（10）的左端與貸款利率無關(guān)，但是右端是貸款利率rl的增函數(shù)。定義rl*是使得投資兩個項目預期收益相等的貸款利率。這種情況發(fā)生的條件是：
（11）
對于小于rl*的貸款利率，借款者更偏好于投資項目A；對于大于rl*的貸款利率，借款者更偏好于風險更高的投資項目B，項目投資者追求最大利潤的動機導致道德風險發(fā)生。
因此，對貸款者（銀行）而言，并不總是通過提高貸款利率來提高預期收益，因為過高的貸款利率有可能使借款企業(yè)出現(xiàn)道德風險。銀行可通過控制貸款總量即信貸配給，來控制道德風險發(fā)生的概率。
2.貸款償還選擇中的道德風險引起信貸配給。貸款者在向項目投資者提供貸款后，還可能面臨項目投資者在有能力償還貸款的情況下，選擇不償還的策略。對于貸款者來說，控制“不償還”道德風險的選擇之一就是信貸配給，這是因為信貸配給能夠?qū)Σ粌斶€的收益和成本產(chǎn)生影響。
假設(shè)項目投資者從貸款者處得到利率為r，數(shù)量為L的貸款，項目投資者的投資收益為貸款數(shù)量L的函數(shù)：f(L)。那么，項目投資者的利潤可表達為：Eπ=f(L)-(1+r)L（12）
如果項目投資者的收益f(L)小于(1+r)L，項目投資者將無力償還貸款，這種情況并不是貸款償還選擇中的道德風險。
如果項目投資者的收益、還款和不還款成本有如下關(guān)系：
f(L)>(1+r)L>Cn（Cn是不還款的成本）（13）
項目投資者則會選擇不還款的策略。
如果項目投資者的收益、還款和不還款成本之間存在如下關(guān)系：
f(L)>(1+r)L；(1+r)L項目投資者則會選擇還款的策略。
貸款者要消除項目投資者選擇“不償還”的道德風險，就應使貸款的總量L小于Cn/(1+r)，也就是使貸款額小于項目投資者不償還成本的貼現(xiàn)值。因此，項目投資者的不償還成本Cn的貼現(xiàn)值就成為信貸配給額度的重要因素。
信貸配給的傳導渠道
（一）銀行信貸渠道
因為我國的金融體系是商業(yè)銀行主導型金融體系，銀行貸款是企業(yè)最主要的資金來源，股票籌資在整個企業(yè)資金來源中所占的比例遠低于金融機構(gòu)貸款，所以信貸市場是我國貨幣政策傳導的主要渠道。
但從總體來看，我國信貸市場傳導貨幣政策的效率并不高，貨幣政策在信貸市場的傳導中遇到了來自商業(yè)銀行和微觀經(jīng)濟主體的障礙。如：目前仍有很大一部分國有企業(yè)沒有進行企業(yè)制度改革，產(chǎn)權(quán)不明晰，法人治理結(jié)構(gòu)沒有建立起來，內(nèi)部監(jiān)督制約機制薄弱，資產(chǎn)負債率高，缺乏面向市場的研發(fā)、營銷和管理機制，導致產(chǎn)品難以適應市場需求，市場占有率低，企業(yè)的盈利能力和償債能力低下，客觀上難以滿足貸款條件。而中小企業(yè)雖然產(chǎn)權(quán)比較明晰，但規(guī)模較小、資本金不足、缺乏有效的抵押和擔保等問題，影響了商業(yè)銀行對中小企業(yè)發(fā)放貸款的積極性。商業(yè)銀行貸款明顯向少數(shù)優(yōu)勢行業(yè)、大型企業(yè)和大城市集中，大量的中小企業(yè)得不到信貸資金的支持，從而導致信貸供求矛盾突出，阻礙了貨幣政策的傳導。
（二）廣義信貸渠道
BernankeandGertler（1995）認為：貨幣政策的變動不僅影響了市場利率本身，而且直接或間接地影響了借款者的財務狀況。如貨幣緊縮政策至少可以通過兩種方式直接導致借款者的資產(chǎn)負債表狀況惡化。由于借款者有一些未到期償還的短期利率或者浮動利率的債務，利率的上升會直接增加借款者的利息支出，減少它們的凈現(xiàn)金流量，使借款者的財務狀況惡化。利率的上升通常伴隨著資產(chǎn)價格的下降，導致借款者抵押資產(chǎn)價值的下降。例如一個為下游企業(yè)提品的企業(yè)，當貨幣緊縮使下游企業(yè)的支出需求減少時，由于固定投資或準固定投資（比如利息和工資）很難在短時期內(nèi)作出調(diào)整，該企業(yè)的收入就會下降。企業(yè)財務狀況的惡化會降低企業(yè)的凈價值和信貸資信度，影響企業(yè)的籌資能力和投資活動。
由于貨幣緊縮導致的利率升高，降低了資產(chǎn)價值和抵押價值，使得外部資金成本相對于內(nèi)部資金成本升高，從而使他們受到了貸款數(shù)量上的限制。
參考文獻：
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