時間：2022-09-01 00:58:51
序論：在您撰寫金融實(shí)證論文時，參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
我國自1981年恢復(fù)國債發(fā)行以來,國債市場飛速發(fā)展,特別是1998年實(shí)行積極財政政策以來,更為國債發(fā)展提供了難得的機(jī)遇。國債市場經(jīng)過二十年不斷地探索與革新,維護(hù)了“金邊債券”的信譽(yù),對國家籌集財政資金、促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展、滿足人民群眾投資需求發(fā)揮了重要作用。但隨著資本市場的迅猛發(fā)展,個人投資渠道的增多,投資趨向的多元化,國債面臨著多種投資工具的沖擊。本文結(jié)合平頂山市實(shí)際情況,對國債與銀行保險、開放式基金和其他個人金融產(chǎn)品進(jìn)行比較分析,探討國債發(fā)售中存在問題,提出完善國債發(fā)行的政策建議。
一、個人金融產(chǎn)品概況
隨著我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的逐步建立以及國民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步發(fā)展,個人客戶對金融服務(wù)和產(chǎn)品的需求不但在數(shù)量上增長較快,而且在品種和質(zhì)量上呈多樣化和多層次發(fā)展趨勢。調(diào)查顯示:工、農(nóng)、中、建四大銀行(以下簡稱“四大銀行”)面向個人的金融產(chǎn)品多達(dá)幾十種之多(見表1)。
二、國債發(fā)行與個人金融產(chǎn)品發(fā)售情況比較分析
(一)銷售情況分析
(二)投資者結(jié)構(gòu)分析
國債投資者主要表現(xiàn)為“三多三少”的特點(diǎn):一是城鎮(zhèn)購買者多,農(nóng)村購買者少;二是個人購買多,單位持有少;三是中老年人購買多,年輕人購買少。城市工薪階層和企業(yè)離退休人員看好國債收益的穩(wěn)定性和償還可靠性,選擇國債作為穩(wěn)妥的投資方式。但青年人因風(fēng)險承受能力較強(qiáng),一般選擇股票、基金等高風(fēng)險、高收益金融產(chǎn)品,投資國債只是最后的選擇。分紅保險的投資主體比較廣泛,既有農(nóng)村居民又有城鎮(zhèn)居民,既有年輕人又有中老年人,而且在農(nóng)村市場很有發(fā)展前景。基金購買者主要集中于城鎮(zhèn),并以中青年為主,特別是資金較充裕的金融從業(yè)人員、公司白領(lǐng)階層、私營業(yè)主及部分高薪群體。
(三)品種結(jié)構(gòu)分析
在品種結(jié)構(gòu)上,我國自1981年恢復(fù)發(fā)行國債以來,國債期限大多以3—5年期的中期國債為主,占國債發(fā)行總量的90%以上,一年以下的短期國債和五年以上的長期國債還是空白。中期國債過于集中,既難以滿足廣大投資者對金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上的需求,又容易造成國債還本付息過于集中,增加財政償債壓力,同時也不利于中央銀行選擇不同期限的國債,進(jìn)行公開市場操作,合理調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量,從而影響了我國國債市場的發(fā)展。與此相反,保險公司和基金公司不斷推出新的品種,創(chuàng)新促銷方式,使市場銷量保持高速增長。調(diào)查顯示:平頂山四大銀行代銷分紅保險品種十幾種之多,其保險期限有三年、五年、八年、十年和十五年等,每個品種的保險責(zé)任各不相同,既能保險,又能分紅;發(fā)行各類開放式基金幾十種之多,四大銀行的品種各不相同,極大地豐富了基金市場,近年來業(yè)務(wù)呈幾何增長態(tài)勢。
(四)銷售方式分析
與分紅保險和開放式基金相比,國債銷售方式處于劣勢地位,主要表現(xiàn)在:
1.發(fā)行風(fēng)險差異:
一是國債采取承購包銷的方式,若發(fā)行不暢,銷售剩余的部分須由承銷機(jī)構(gòu)被動持有,間接上造成政府向銀行直接融資;二是隨著人們風(fēng)險投資意識的增強(qiáng),如果利率上調(diào)或有上調(diào)的預(yù)期,投資者會提前兌付持有的國債品種,使本應(yīng)由投資者承擔(dān)的市場風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給承銷機(jī)構(gòu),直接影響承銷機(jī)構(gòu)資金營運(yùn)和未來收益。而銀行分紅保險和開放式基金資金結(jié)算是借助銀行柜臺與公司直接進(jìn)行,不存在資金占壓和被動持有的現(xiàn)象。
2.激勵機(jī)制的差異:
分紅保險和開放式基金,可實(shí)現(xiàn)機(jī)構(gòu)和保險公司、基金公司的雙贏。機(jī)構(gòu)和保險、基金公司為業(yè)務(wù)的拓展都建立了有效的激勵約束機(jī)制,層層考核,不斷推出與促銷業(yè)績掛鉤的各種考核辦法與獎懲措施,激發(fā)了各級行的營銷積極性。但平頂山市承銷分支機(jī)構(gòu)未將國債完成情況納入績效考核范疇,也沒有規(guī)定硬性的銷售任務(wù),完全是自愿行為,更無行之有效的獎懲措施。另外,國債發(fā)行兌付手續(xù)費(fèi)列入中間業(yè)務(wù)收入,未用于獎勵一線人員。激勵機(jī)制的缺乏,削弱了國債的促銷動力。
1.對市場調(diào)控的滯后性
政府采用財政和金融手段調(diào)控市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中，普遍存在滯后性的現(xiàn)象。即市場經(jīng)濟(jì)變化速度很快，很多問題潛藏于市場經(jīng)濟(jì)的浪潮之中，只有在一定條件刺激下才會爆發(fā)出來。此時政府在采用相應(yīng)的調(diào)控手段，付出的代價大，有亡羊補(bǔ)牢之嫌。市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展雖有規(guī)律可循，但我們在把我市場運(yùn)行規(guī)律的同時，總會出現(xiàn)失真現(xiàn)象。就是當(dāng)今世界市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展最為完備的資本主義超級大國，美國也無法有效克服之中市場調(diào)控的滯后性。2008年，爆發(fā)于美國華爾街的金融危機(jī)就是一個明顯的例子。
2.政府制定財政和金融政策無法協(xié)調(diào)統(tǒng)一
政府在對市場經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控的過程中，制定相應(yīng)的財政與金融政策是最常采用的手段。但是二者畢竟有所不同，因此政府在具體的操作過程中，總會出現(xiàn)二者無法協(xié)調(diào)統(tǒng)一的問題。如2008年世界金融危機(jī)下，我國政府一開始提出的主要是從擴(kuò)大政府財政支出出發(fā)，采用了4萬億的赤字刺激財政手段，的確在當(dāng)年發(fā)揮了巨大作用。但是一年后發(fā)現(xiàn)只是憑借財政手段刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，還遠(yuǎn)不能解決現(xiàn)實(shí)問題。因此在2009年才開始連續(xù)十幾次的貨幣信貸降息手段，通過銀行整合社會資金促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和發(fā)展。當(dāng)然，在此之前，也采用了降息手段，但是幅度較小，作用不是很明顯。因此，不管是我國政府還是國外政府在采用財政和金融政策調(diào)控市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中總會出現(xiàn)不協(xié)調(diào)一致的現(xiàn)象。除上述問題外，還存在政府財政部門和銀行等金融部門整合效率差、側(cè)重于政府財政手段忽視金融手段等問題。以上這些問題的存在，不利于市場經(jīng)濟(jì)下做好財政與金融有機(jī)的整合工作。
二、加強(qiáng)市場經(jīng)濟(jì)下財政與金融整合的建議
1.深入考察把握市場運(yùn)行規(guī)律，做出前瞻性的財政與金融整合調(diào)控策略
實(shí)現(xiàn)市場經(jīng)濟(jì)下財政與金融有機(jī)整合的重要前提條件之一，就是要對市場經(jīng)濟(jì)的總體運(yùn)行態(tài)勢從宏觀和微觀等角度進(jìn)行全方位的考察，深入探究每一個細(xì)微市場運(yùn)行中存在的問題，總結(jié)把握相關(guān)運(yùn)行規(guī)律。這樣才能夠?yàn)檎贫ㄇ罢靶缘呢斦c金融整合政策提供現(xiàn)實(shí)的依據(jù)，進(jìn)而預(yù)見到市場運(yùn)行可能存在的潛在重大隱患，及時提出有針對性的解決措施，有效改變財政與金融手段對市場調(diào)節(jié)滯后性的現(xiàn)狀。
2.協(xié)調(diào)財政政策與金融政策關(guān)系，真正發(fā)揮二者有機(jī)整合效應(yīng)
關(guān)鍵詞：金融證券市場；最優(yōu)投資；M-V模型
一、最優(yōu)投資組合的構(gòu)建過程
最優(yōu)投資組合模型的構(gòu)建過程主要分為3步：第一，要科學(xué)界定證券范圍，挑選那些符合投資者需要的資產(chǎn)類型。常見的有股票、債券等。近年來，也有部分投資者選擇國際股票、貨幣市場工具等具有全球性質(zhì)的資產(chǎn)類型?？傮w來說，無論選擇哪一種投資產(chǎn)品，都應(yīng)當(dāng)明確投資范圍，避免一味增加投資，超出投資者自身的承受范圍；第二，投資者對于自身選擇的投資類型，要合理預(yù)估回報率的期望值，以及需要承擔(dān)的風(fēng)險。特別是對于同時投資多個證券的投資者，還要形成投資組合，提高證券的質(zhì)量；第三，實(shí)現(xiàn)投資最優(yōu)化，投資者既要考慮某一種資產(chǎn)類型的“風(fēng)險-回報率”特性，還要整體分析，判斷投資組合的整體特性，在這一過程中可以考慮使用馬考維茨模型，進(jìn)行輔助分析。
二、最優(yōu)投資組合的管理要求
金融證券市場的投資是一個連續(xù)的過程，基于這一特點(diǎn)，投資者在實(shí)際選擇投資類型和進(jìn)行投資組合時，必須要了解不同證券投資類型的特點(diǎn)，并通過對資源的科學(xué)配置，才能將投資風(fēng)險降到最低，在瞬息萬變的證券市場中，取得最優(yōu)投資效益。最優(yōu)投資組合的管理要求主要包括三個方面：其一是成本管理，特別是在投資初期階段，或是小規(guī)模投資者，需要解了自身實(shí)際情況，預(yù)先確定一個可接受的成本浮動范圍，將實(shí)際投資額控制在范圍內(nèi)，可以提高投資成本的控制能力；其二是收益管理。金融證券市場投資的根本目的是獲得收益，但是結(jié)合以往投資經(jīng)驗(yàn)可知，實(shí)際投資中可能影響最終收益的因素較多。在這種情況下，就需要給投資組合設(shè)置一個“收益軌跡”，明確組合投資各個階段取得收益的情況，實(shí)現(xiàn)對收益的動態(tài)和高效管理；其三是風(fēng)險管理角度，投資者選擇組合投資的初衷在于，實(shí)現(xiàn)高收益和低風(fēng)險的平衡，及收益最大化。做好風(fēng)險管理和有效防控就顯得十分必要。投資組合模型能夠借助于大量數(shù)據(jù)分析，將風(fēng)險進(jìn)行分級，對于不同等級的風(fēng)險，分別采取相應(yīng)的管控措施。
三、M-V投資組合模型的類型
（一）單階段M-V投資組合模型
由于風(fēng)險的客觀存在性和不確定性，理論上來說最小風(fēng)險投資組合是不存在，而單階段M-V投資組合模型的價值在于，將收益和風(fēng)險進(jìn)行重新評估，結(jié)合投資者的實(shí)際情況，在兩者之間做出一個最優(yōu)選擇。根據(jù)馬考維茨的觀點(diǎn)，假設(shè)金融證券市場中多數(shù)投資者都屬于“風(fēng)險厭惡者”，那么實(shí)際投資中，應(yīng)當(dāng)優(yōu)先考慮風(fēng)險控制，然后在此基礎(chǔ)上上確定投資收益。（1）帶入計算后可得最優(yōu)投資組合的值為：
（二）雙階段M-V投資組合模型
單階段雖然將收益和風(fēng)險同時作為金融證券市場投資的兩方面重要因素，但是在實(shí)際確定最優(yōu)投資組合時，還是將其中一項作為優(yōu)先考慮的對象。并不能完全排除干擾影響，雙階段M-V投資組合模型則是在單階段模型基礎(chǔ)上進(jìn)行優(yōu)化后得到的，更加適用于確定投資組合的最優(yōu)方案。
四、最優(yōu)投資模型的選擇
（一）確定時域的M-V最優(yōu)投資組合
在實(shí)際生活中，對于消費(fèi)者來說，一般情況下他們的固定消費(fèi)基本上是不變的，這與他們的收入有很大的關(guān)系。由此確定的函數(shù)關(guān)系數(shù)我們稱之為固定消費(fèi)模式。確定時域的M-V最優(yōu)投資組合模型，原理就是結(jié)合投資者的消費(fèi)能力和投資需求，計算出最優(yōu)投資組合方案。
（二）隨機(jī)時域的M-V最優(yōu)投資組合
關(guān)于離散時間市場狀態(tài)下隨機(jī)時域的均值—方差模型，設(shè)投資者從0時刻進(jìn)入市場進(jìn)行投資，其初始財富為，計劃進(jìn)行各階段的投資，市場上有中證券，其中1中無風(fēng)險證券，中風(fēng)險證券。投資者在隨機(jī)時域［0，T］內(nèi)，使最終利益的期望最大，風(fēng)險最小。
五、結(jié)語
金融證券市場的成熟發(fā)展，也帶動了相關(guān)投資理論的不斷優(yōu)化。以往常用的“均值-方差”投資組合由于不能正確反映金融證券市場變動下的投資需求，逐漸被投資者所淘汰。文本提出的M-V最優(yōu)投資組合，是基于數(shù)理金融學(xué)提出的，能夠在風(fēng)險和收益之間進(jìn)行平衡的投資指導(dǎo)模型，它能夠結(jié)合投資者的本金量、可承受風(fēng)險以及收益期望等多種因素，進(jìn)行計算并得出最優(yōu)解，為投資者進(jìn)行合理投資提供了幫助。
參考文獻(xiàn)
我們必須承認(rèn)，我國財政金融行業(yè)已經(jīng)取得了較好的成果，并且得到了社會各界的普遍認(rèn)同。然而，隨著經(jīng)濟(jì)的不斷深入發(fā)展，財政金融領(lǐng)域仍然存在一些風(fēng)險，影響其發(fā)展水平和效果，需要引起我們的重視。
(一)財政金融運(yùn)行規(guī)劃不完善，尚存較大的完善余地
財政金融領(lǐng)域的順利運(yùn)行需要較為切實(shí)的運(yùn)行規(guī)劃進(jìn)行及時有效的指導(dǎo)。然而，很多地方的財政金融運(yùn)行規(guī)劃仍然存在許多不利之處，影響了財政金融的發(fā)展步伐，無法與社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展潮流接軌。比如，不同領(lǐng)域的財政金融規(guī)劃在內(nèi)容上雷同之處較多，沒有體現(xiàn)出特色優(yōu)勢，顯得軟弱無力。這樣，財政金融部門的職能沒有徹底全面的發(fā)揮出來，使自身的運(yùn)營規(guī)劃缺乏可操作性，影響規(guī)劃目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。
(二)財政支付轉(zhuǎn)移制度存在紕漏，調(diào)整力度仍然不大
在當(dāng)前形勢下，社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展都需要借助全面科學(xué)的財政支付轉(zhuǎn)移機(jī)制才能提供應(yīng)有的保障。然而，很多財政支付轉(zhuǎn)移過程中容易出現(xiàn)不切實(shí)際的名目，而財政部門不愿也沒有過多的時間去徹查這些不當(dāng)名目。最終，金融部門都會按照相應(yīng)的名目進(jìn)行資金移轉(zhuǎn)，往往會引出很多違法犯罪行為，使社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展步伐嚴(yán)重受阻。
(三)財政金融與公共服務(wù)失衡，不利于自身發(fā)展效果
財政金融在社會發(fā)展過程中占據(jù)關(guān)鍵性地位，但是，其發(fā)展也不能與社會其他領(lǐng)域互相孤立，否則各個領(lǐng)域或行業(yè)發(fā)展會處于失衡狀態(tài)。當(dāng)今，我國公共服務(wù)及社會保障領(lǐng)域的資金投放力度仍然不是很大，重視程度有所提高，需要的資金到位率也不是很明顯。因此，政府的對外形象受損，公共服務(wù)能力也備受質(zhì)疑。
(四)地方保護(hù)主義仍然盛行，地域之間缺乏互惠
財政金融對于當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的發(fā)展發(fā)揮著不言自明的作用。然而，財政金融行業(yè)在發(fā)展過程中呈現(xiàn)出非常明顯的地方保護(hù)主義。這樣，很多地域間的財政金融協(xié)調(diào)發(fā)展互惠行為少之又少。最終，不僅耽誤了新氣息進(jìn)入地域財政金融領(lǐng)域，而且使當(dāng)?shù)氐呢斦鹑诘陌l(fā)展眼光越來越狹隘，發(fā)展空間越來越狹窄，對我國整體財政金融發(fā)展水平造成較大的沖擊。
二、化解財政金融潛在風(fēng)險的原則及理念
良好的財政金融環(huán)境是財政金融行業(yè)實(shí)現(xiàn)長遠(yuǎn)健康發(fā)展的潛在競爭力。因此，風(fēng)險化解工作需要及時展開，否則會貽誤財政金融的發(fā)展時機(jī)。當(dāng)然，我們在化解潛在風(fēng)險之前，不能懷揣盲目心理，而是要結(jié)合財政金融發(fā)展現(xiàn)狀，捋順一些科學(xué)先進(jìn)的原則或理念，更好的指導(dǎo)風(fēng)險化解工作。
(一)科學(xué)確立指導(dǎo)思想
財政金融的發(fā)展是社會普遍關(guān)注分問題，因此，其在化解潛在風(fēng)險的過程中，要時刻牢記運(yùn)用科學(xué)的指導(dǎo)思想提供智力支撐。這就要求，財政金融發(fā)展要與我國的改革開放理論、“三個代表”思想及科學(xué)發(fā)展觀等先進(jìn)思想理論緊密聯(lián)系起來，用這些科學(xué)理論指導(dǎo)財政金融的運(yùn)轉(zhuǎn)實(shí)踐，使財政金融具備科學(xué)的指導(dǎo)，打造屬于自己的競爭力。
(二)客觀制定預(yù)期目標(biāo)
財政金融的發(fā)展不能埋頭苦干，而是要設(shè)定一個預(yù)期目標(biāo)，并在完成這一個目標(biāo)后，完成下一項目標(biāo)，確保目標(biāo)方面的“各個擊破”。因此，化解財政金融的潛在風(fēng)險，不應(yīng)過多的喊口號，而是更多的看實(shí)際，否則，財政金融的運(yùn)行環(huán)境會遭到嚴(yán)重破壞。當(dāng)然，這些目標(biāo)的制定要科學(xué)客觀，不能與財政金融發(fā)展現(xiàn)狀嚴(yán)重脫軌，而是要在綜合考慮社會發(fā)展背景、經(jīng)濟(jì)形勢、自身成果等因素的基礎(chǔ)上來實(shí)現(xiàn)科學(xué)制定。
(三)與時俱進(jìn)的創(chuàng)新意識
化解各種潛在風(fēng)險是一項長期的重要任務(wù)。因此，財政金融工作必須打破陳規(guī)，重新審視地域發(fā)展實(shí)際，在對客觀狀況全面了解和掌握的狀態(tài)下，把握住時展的脈搏，積極推行與時俱進(jìn)的精神，在風(fēng)險化解過程中樹立創(chuàng)新意識，增強(qiáng)創(chuàng)新能力，踏踏實(shí)實(shí)做好創(chuàng)新工作，以便在財政金融建設(shè)中做好文章。最終，在財政金融領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)有效疏導(dǎo)、順暢管理、穩(wěn)步運(yùn)營，為促進(jìn)自身發(fā)展注入源源不斷的動力。
三、化解財政金融行業(yè)潛在風(fēng)險的有效策略
面對財政金融行業(yè)存在的潛在風(fēng)險，我們必須及時進(jìn)行理性分析，并落實(shí)好應(yīng)當(dāng)遵循的嚴(yán)重或理念，使風(fēng)險化解工作更加順利的開展，并確?；庑Ч?，使財政金融行業(yè)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定長遠(yuǎn)的發(fā)展。
(一)完善財政金融運(yùn)行規(guī)劃，確保規(guī)劃目標(biāo)順利實(shí)現(xiàn)
財政金融的大力發(fā)展，需要財政金融部門在日常工作中就要注意潛在風(fēng)險的存在及存在形式。這樣，很多不利之處在日常工作中就會得到非常明顯的體現(xiàn)。比如，很多領(lǐng)域的財政金融規(guī)劃未能在內(nèi)容上彰顯屬于自己的特色，反而處于普普通通的狀態(tài)，這就要求財政金融部門做好宣傳工作，做好思想工作，從而保障財政金融的各種風(fēng)險被及時察覺發(fā)現(xiàn)，并保證被瓦解在最為基本的環(huán)節(jié)，使規(guī)劃內(nèi)容更加科學(xué)根據(jù)可行而又步伐特色。
(二)構(gòu)建科學(xué)的財政支付轉(zhuǎn)移機(jī)制，增幅調(diào)整力度
財政金融為社會各個領(lǐng)域都提供著非常有力的保障。因此，財政金融領(lǐng)域要及時建立起一系列科學(xué)可行的財政支付轉(zhuǎn)移機(jī)制，并在財政與金融領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)協(xié)同操作，使操作流程更加方便快捷。當(dāng)然，針對一些不切實(shí)際的支付名目，財政部門要及時進(jìn)行調(diào)查，使支付信息更加客觀真實(shí)，確保資金不被人為的浪費(fèi)或貪占；同時，金融系統(tǒng)如果針對不當(dāng)名目發(fā)現(xiàn)一些問題，也要及時與財政部門進(jìn)行溝通，與財政部門共同杜絕不法行為的出現(xiàn)。
(三)財政金融與公共服務(wù)互相借力，確保自身發(fā)展效果
財政金融部門也要在社會責(zé)任承擔(dān)方面發(fā)揮出應(yīng)有的作用。這樣，其在社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的地位才能日益牢固。因此，財政金融領(lǐng)域要與政府實(shí)現(xiàn)意見觀念的交換，通過政府行為使公共服務(wù)社會保障所需資金的能夠及時到位。這樣，財政金融行業(yè)的地位得到有效鞏固，其社會責(zé)任也實(shí)現(xiàn)及時承擔(dān)，當(dāng)?shù)卣墓残蜗笠矔玫秸J(rèn)同和鞏固，從而有效消除公眾對政府公共服務(wù)社會保障能力的質(zhì)疑。
(四)摒棄地方保護(hù)主義，增強(qiáng)地域之間的互惠意識
首先，地域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展離不開優(yōu)質(zhì)的財政金融工作。因此，財政金融行業(yè)的發(fā)展要摒棄地方保護(hù)主義，增強(qiáng)與周邊地域財政金融領(lǐng)域的協(xié)作意識。這樣，很多嶄新的工作信息、科學(xué)的工作觀念、合理的工作模式都會得到借鑒和發(fā)揚(yáng)。這樣，在互惠意識上得到提升，就為互惠行為打下了堅實(shí)的基礎(chǔ)。其次，在地域經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，財政金融部門要切實(shí)拿出互惠行為，要以協(xié)作意識為指導(dǎo)，積極的放寬眼光，打破狹隘的思想意識，與周邊地域?qū)崿F(xiàn)財政金融領(lǐng)域的協(xié)作與互惠，從而將互惠口號真正落實(shí)在實(shí)際行動中。最終，地域經(jīng)濟(jì)中的財政金融行業(yè)會實(shí)現(xiàn)飛躍發(fā)展。
四、結(jié)束語
關(guān)鍵詞：非正規(guī)金融中小企業(yè)融資
在我國，由于中小企業(yè)普遍存在融資難的問題，因此在中小企業(yè)發(fā)展過程中存在諸多借助非正規(guī)金融途徑緩解融資困境的現(xiàn)象。非正規(guī)金融一方面能夠有效地為中小企業(yè)提供發(fā)展所需資金，同時也存在一定的局限性和負(fù)面效應(yīng)。
一、非正規(guī)金融的界定
非正規(guī)金融（又稱為民間金融）指的是在國家的金融法律法規(guī)規(guī)范和保護(hù)之外且不受政府金融監(jiān)管當(dāng)局直接控制和監(jiān)管的金融活動，屬于體制外金融。非正規(guī)金融包括那些分散、無組織地發(fā)生在各種非金融企業(yè)之間、企業(yè)或民間組織與居民之間以及居民相互之間的各種資金借貸活動，如民間借貸、商業(yè)信用、天使投資等。非正規(guī)金融交易區(qū)域狹小，信息搜尋、甄別以及監(jiān)督貸款投向的成本較小，違約率比正規(guī)金融部門低，其游離于金融監(jiān)管部門的視線之外，也游離于中央銀行貨幣政策的調(diào)控以外，不受法定體系的約束。非正規(guī)金融與正規(guī)金融最大的區(qū)別在于交易是否處于政府的監(jiān)管之下。
二、非正規(guī)金融在中小企業(yè)融資中的優(yōu)勢分析
在許多國家，非正規(guī)金融被視為中小企業(yè)獲取生存和發(fā)展所需外部金融資源的重要途徑。在我國非正規(guī)金融也已存在很長時間，并對中小企業(yè)的發(fā)展起到了重要作用，因?yàn)榉钦?guī)金融具有如下優(yōu)勢：
（1）交易成本低、獲得迅速快
融資交易成本可以從資金的財務(wù)成本和資金的可獲得性兩個方面來考察。對于中小企業(yè)融資而言，非正規(guī)金融經(jīng)營成本低、交易手續(xù)簡便、交易過程快捷、融資效率高、能盡快達(dá)成交易。因此中小企業(yè)融資常常選擇民間借貸。
（2）社會風(fēng)險低
不同于國有銀行或者信用社會產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，民間借貸產(chǎn)權(quán)主體明確，產(chǎn)權(quán)明晰，即使發(fā)生風(fēng)波，承擔(dān)的基本都是個人，不會對社會產(chǎn)生重大影響。民間信貸即使有違約風(fēng)險，都是個人來化解風(fēng)險,風(fēng)險也是可以控制的。
（3）信息的對稱性
無組織的民間借貸往往是發(fā)生在親戚、熟人之間，發(fā)生借貸前，資金提供者就對借款人的情況非常熟悉,發(fā)生借貸后，資金提供者也可以通過非常親密的渠道,及時了解借款人的真實(shí)信息，這種信息的對稱性是正規(guī)金融(特別是國有商業(yè)銀行)不可能擁有的。雖然民間金融機(jī)構(gòu)也和商業(yè)銀行一樣，與融資對象很少存在私人關(guān)系，但是與之相比更有動力和能力獲得信息，所以，非正規(guī)金融可以比較好地解決信息不對稱問題。
（4）利率在合理范圍內(nèi)波動
央行要求，民間資金利率可在官方利率4倍以內(nèi)波動，這使非正規(guī)金融可以完全自由地根據(jù)風(fēng)險收益相對應(yīng)原則來定價，這種資金價格是民營中小企業(yè)可以接受的。在無組織的民間借貸中，由于存在著私人關(guān)系,它們的資金價格相對要高一些，但是利率也不會過高，因?yàn)榉钦?guī)金融同樣存在著多方面的競爭:①非正規(guī)金融和正規(guī)金融不是完全割裂的兩個市場，而具有一定的替代性。過高的利率會導(dǎo)致資金需求者退出民間金融市場，轉(zhuǎn)向正規(guī)金融市場。②非正規(guī)金融機(jī)構(gòu)之間存在著競爭。這些機(jī)構(gòu)資金實(shí)力有限，不能壟斷民間金融市場，所以不能提出過高利率。
（5）對資金需求者的預(yù)算硬約束性
在無組織的民間借貸中，雖然一般是信用貸款,但是由于存在私人關(guān)系，借款者如果選擇欺詐或者沒有能力償還貸款，將損害私人關(guān)系和招致輿論的譴責(zé),為了防止出現(xiàn)這種情況，借款者的家庭，甚至父母、子女都存在潛在的還貸義務(wù)，即存在一種隱性擔(dān)保，這促使資金需求者更加謹(jǐn)慎地運(yùn)用資金。相對于商業(yè)銀行，這些資金供應(yīng)方會更加積極地追討負(fù)債，甚至出現(xiàn)違法討債行為，從而導(dǎo)致資金需求者受到非法律形式的有力約束。另外，民間金融組織具有強(qiáng)烈的地域性特征，與同樣具有地域性的民營中小企業(yè)更容易建立長期關(guān)系，促使它們提高資金的運(yùn)用效益和積極還貸，從而達(dá)到共贏的效果。
（6）抵押擔(dān)保方面的優(yōu)勢
中小企業(yè)在申請貸款時無力提供必要的抵押品是其獲得融資的最大障礙。許多在正規(guī)金融市場上不能作為擔(dān)保的東西在非正規(guī)金融市場上可以作為擔(dān)保，如土地使用權(quán)抵押、勞動抵押、農(nóng)戶房屋抵押、田間未收割的青苗抵押、未采摘的林果抵押、活畜抵押等；其次，由于關(guān)聯(lián)契約的存在，使得借款人和貸款人之間除了在信貸市場上存在借貸關(guān)系外，還在其他市場上（如在商品市場上）存在交易關(guān)系，因此雙方在簽訂信貸契約時還把其他市場的交易情況附加到里面。這不僅為貸款人提供了關(guān)于借款人資信、還款能力的信息，同時也增加了借款人違約的成本，使得貸款人能夠?qū)杩钊吮３忠欢ǖ目刂屏Γ訌?qiáng)了借款人正確使用貸款以及履行還款義務(wù)的激勵。可見,民間金融在本質(zhì)上能夠滿足中小企業(yè)信息隱蔽性、融資要求的特質(zhì)性需求以及中小企業(yè)家族經(jīng)營、抵押品缺乏的現(xiàn)狀,其能夠更加靈活、有效地滿足中小企業(yè)的融資需求。
（7）具有示范效應(yīng)
非正規(guī)金融活動的特性使得所有存在不償還貸款傾向的借款人望而卻步，也限制了根本不具備還款能力的人進(jìn)入信貸市場。由于借款者和貸款者之間因長期和多次交易而建立起的相互信任和合作關(guān)系，不僅能夠抑制雙方的道德風(fēng)險，而且還會使違規(guī)者因受到社區(qū)排斥和輿論譴責(zé)而付出高昂代價。社區(qū)約束力越強(qiáng)，成員之間合約的履行率越高，從而借款者就更重視償還非正規(guī)金融貸款，以便于其保持長期穩(wěn)定的借貸關(guān)系。
由此可見，民間金融在本質(zhì)上能夠滿足中小企業(yè)信息隱蔽性、融資要求的特質(zhì)性需求以及中小企業(yè)家族經(jīng)營、抵押品缺乏的現(xiàn)狀。在解決中小企業(yè)融資問題上，其相對于高度組織化的正規(guī)金融具有上述優(yōu)勢，這些獨(dú)特優(yōu)勢是民間金融這一古老的融資渠道生存和發(fā)展的根本所在，是其能夠和正規(guī)金融的重要原因，也正是這些特點(diǎn)使其對中小企業(yè)的融資需求有天然的契合性，因而成為中小企業(yè)融資的重要來源。
三、非正規(guī)金融的局限性和負(fù)面效應(yīng)
在肯定非正規(guī)金融積極作用的同時，也應(yīng)該看到它的局限性和負(fù)面影響。
（1）非正規(guī)金融的局限性
首先，社會資本的關(guān)系型和地域性特征決定了非正規(guī)金融的交易通常只能局限在一個小圈子里進(jìn)行；其次，非正規(guī)金融部門的資金來源有限且不穩(wěn)定，抗衡外部沖擊的能力脆弱；再次，從總體上看，非正規(guī)金融的定價機(jī)制大體上反映了社會的平均利潤率和市場競爭的均衡利率，但并不能排除高利貸產(chǎn)生的可能；最后，非正規(guī)金融由于缺乏法律的規(guī)范和保護(hù)，容易產(chǎn)生敲詐、違約行為。
（2）非正規(guī)金融的負(fù)面效應(yīng)
非正規(guī)金融的松散性、盲目性和不規(guī)范性，會對國家宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行及其調(diào)控造成沖擊，包括造成大量資金體外循環(huán)，不利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，影響國家利率政策實(shí)施，截流信貸資金來源等。還可能擾亂正常的金融秩序，甚至釀成相當(dāng)大的金融風(fēng)險，包括襲擾正規(guī)信貸市場，妨礙中央銀行現(xiàn)金管理，造成系統(tǒng)金融風(fēng)險防范與監(jiān)管的盲區(qū)，導(dǎo)致一部分國家稅款流失；容易引發(fā)經(jīng)濟(jì)糾紛，增加社會不穩(wěn)定因素等。因此，應(yīng)該對非正規(guī)金融加強(qiáng)規(guī)范和引導(dǎo)，發(fā)揮其正面作用。
四、加強(qiáng)對非正規(guī)金融的規(guī)范和引導(dǎo)，發(fā)揮其在中小企業(yè)融資中的積極作用
非正規(guī)金融是一種重要的金融資源，是制定和實(shí)施金融政策的重要依據(jù)，特別是其所獨(dú)具的與中小企業(yè)天然的親和力，決定了其在中小企業(yè)發(fā)展中的地位。因此，對于非正規(guī)融不應(yīng)持完全否定和排斥的態(tài)度，而應(yīng)在規(guī)范中發(fā)展，在發(fā)展中規(guī)范，使其在法律的監(jiān)督和規(guī)范下，更好地為中小企業(yè)服務(wù)，為整個國家經(jīng)濟(jì)服務(wù)。
（1）建立健全相關(guān)制度，規(guī)范非正規(guī)金融行為
非正規(guī)金融交易通常運(yùn)作很不規(guī)范，一般沒有合法的法律手續(xù)、可靠的信用擔(dān)保和資產(chǎn)抵押，缺乏必要的監(jiān)管機(jī)制，處于比較混亂的自發(fā)狀態(tài)；而且所融通資金的投向具有較大的盲目性，風(fēng)險較大。如果對那些負(fù)債率高、資信狀況差的企業(yè)進(jìn)行融資后一旦發(fā)生經(jīng)營風(fēng)險，必將損害投資者的合法權(quán)益，甚至?xí)纬上喈?dāng)規(guī)模的金融風(fēng)險。因此，應(yīng)當(dāng)盡快出臺相關(guān)的政策法規(guī)，建立相關(guān)的制度措施。
（2）建立健全民間金融機(jī)構(gòu)發(fā)展的監(jiān)控體系。
世界上的大多數(shù)銀行都是民營銀行，他們之所以能夠健康地發(fā)展壯大，原因之一就是它們被納入政府監(jiān)管的體系之中。民間金融機(jī)構(gòu)一定要在國家必要的監(jiān)控下才能健康發(fā)展。政府有責(zé)任在對民營金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行合法、正當(dāng)保護(hù)的同時，對其違法、不正當(dāng)?shù)男袨榻o予堅決打擊和懲罰，用法律手段來治理和規(guī)范民間金融，為中小企業(yè)創(chuàng)造更好的融資環(huán)境。
（3）引導(dǎo)成熟民間金融組織向中小商業(yè)銀行轉(zhuǎn)化。
當(dāng)前中小企業(yè)融資難，相當(dāng)程度上是由于銀行業(yè)壟斷程度過高，真正能夠?yàn)橹行∑髽I(yè)服務(wù)的商業(yè)銀行數(shù)量太少。因此，應(yīng)引導(dǎo)民間金融組織逐步演化為規(guī)范化運(yùn)作的、定位于中小企業(yè)融資服務(wù)的民營金融機(jī)構(gòu)，使得民間金融能更好的服務(wù)于中小企業(yè)。
參考文獻(xiàn)：
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一、面向市場的銀行結(jié)構(gòu)調(diào)整
1、調(diào)整的背景。
1994年，我國銀行業(yè)接受了一個國際準(zhǔn)則，即巴賽爾銀行監(jiān)管委員會所制定的資本充足率標(biāo)準(zhǔn)。這說明我國的銀行業(yè)開始走向市場、走向開放。巴賽爾條約要求銀行的核心資本與其加權(quán)風(fēng)險資產(chǎn)的比例至少為4%，其總資產(chǎn)或凈值占其加權(quán)風(fēng)險資產(chǎn)的比例至少為8%。這是一個保證國家金融系統(tǒng)安全的有效準(zhǔn)則，不僅為35個契約國所接受，而且為世界大多數(shù)國家所承認(rèn)，我國還將該標(biāo)準(zhǔn)正式載入商業(yè)銀行法第39條中。按巴賽爾標(biāo)準(zhǔn)，商業(yè)銀行必須要按照有風(fēng)險的企業(yè)來進(jìn)行經(jīng)營，而不能以空殼銀行通過轉(zhuǎn)手經(jīng)營儲蓄者資金來生存。這與空手套白狼的傳統(tǒng)銀行理論不同。按照傳統(tǒng)的銀行理論，銀行是將資金所有者“典當(dāng)”的資金視為自己的資金貸給需求者，銀行本身并不在經(jīng)營中投入資金。由此造成了銀行的道德風(fēng)險(高風(fēng)險經(jīng)營)、破產(chǎn)威脅及信用下降，給銀行業(yè)的經(jīng)營帶來了困難，所以，為控制風(fēng)險，提出資本金標(biāo)準(zhǔn)是一個最有效的辦法。這就是巴賽爾條約的含義。
80年代，我國的銀行與財政分離，開始承擔(dān)獨(dú)立的職能，但是，由于傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟(jì)的遺產(chǎn)，再加上國家財力因放權(quán)讓利而削弱，政府為控制經(jīng)濟(jì)，我國銀行業(yè)采用了近乎壟斷的國有銀行體制，國家通過該體系將收集的資金投于國有企業(yè)。為了使該流程不至于被中間截流，國家通過各種手段限制居民的資本選擇，如取締民間非正規(guī)金融，限制證券市場發(fā)展，控制直接投資等，但是，隨著經(jīng)濟(jì)改革不斷深入和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，單一的資金獲取渠道無法滿足不斷增加的社會資金需求，于是，90年代初我國銀行業(yè)經(jīng)過了一輪自由化的改革，出現(xiàn)了一些非國有股份制銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)。由于國有銀行壟斷了社會資金的分配，不利于正在興起的非國有經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，于是在一些地方開始自發(fā)形成以信用社和基金形式出現(xiàn)的金融組織，擔(dān)負(fù)著地方性的資金融通工作，成為鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)和城市非國有經(jīng)濟(jì)資金供應(yīng)的主要渠道。至1994年，全國的城市信用社達(dá)5000家以上，其貸款的一半以上流向城市集體企業(yè)，8%左右流向私營企業(yè)。據(jù)估計，提供給私營企業(yè)的貸款相當(dāng)于國有銀行的5倍。但是，這些金融機(jī)構(gòu)所具有的先天不足是信用度低，資金量小，只能以高利率來吸收社會資金或從國有銀行借款，然后以較高利率借出，這就增大了經(jīng)營風(fēng)險。在經(jīng)濟(jì)高漲時期，風(fēng)險通常被掩蓋起來，而一旦經(jīng)濟(jì)緊縮，普遍出現(xiàn)經(jīng)營困難，不僅資金來源成了問題，而且貸出去的款也難回收。國家借此進(jìn)行了金融整頓，合并了機(jī)構(gòu)，走上了金融集中化的道路。這些合并后的機(jī)構(gòu)又成了另一類壟斷型的機(jī)構(gòu)，對中小企業(yè)的貸款來源由此也被切斷。與此同時，國有銀行也搞起了第二銀行，即信托投資公司。在銀行的帶動下，其他機(jī)構(gòu)也加以仿效，于是成立了大量非銀行金融機(jī)構(gòu)。這些機(jī)構(gòu)名義上從事委托存貸業(yè)務(wù)，實(shí)質(zhì)上是利用關(guān)系以低利息從國有銀行弄來資金，然后以市場利率貸放出去，或干脆自己從事房地產(chǎn)等高風(fēng)險高盈利投資，這實(shí)際上是國有銀行逃避國家信貸管理進(jìn)行風(fēng)險投資的手段。據(jù)估計，到1995年底，國有銀行對信托機(jī)構(gòu)的放款數(shù)額達(dá)5500億元，這也是國有銀行呆壞賬快速增長的一個重要原因。為了整頓金融秩序，央行采取了壓縮信托投資公司規(guī)模使其與商業(yè)銀行脫鉤的辦法，其數(shù)量從1994年底的393家降到1996年底的244家，但其造成的資金損失大多已無法挽回。
還有一個因素也要看到，國有商業(yè)銀行迅速在全國布網(wǎng)經(jīng)營，但由于實(shí)行地方的分權(quán)式管理，這些機(jī)構(gòu)成了地方政府的錢口袋，再加上銀行經(jīng)營管理不善，許多基層機(jī)構(gòu)成為國有銀行的包袱。90年代中后期，隨著銀行商業(yè)化的推進(jìn)，巴賽爾標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施以及亞洲金融危機(jī)的影響，國有銀行不僅追求效益的沖動開始占了上風(fēng)，而且金融風(fēng)險意識逐漸增強(qiáng)。于是，在國家整頓金融秩序、防范金融風(fēng)險形勢下，各個商業(yè)銀行開始收縮戰(zhàn)線，壓縮基層銀行機(jī)構(gòu)，上收貸款權(quán)力，貨幣市場出現(xiàn)了逆細(xì)分化傾向，一方面存貸款向四大國有商業(yè)銀行集中，其壟斷趨勢進(jìn)一步加強(qiáng)，另一方面，其他商業(yè)銀行也從基層行集中資金，進(jìn)行大額度放款，使得中小企業(yè)獲得銀行資金的渠道進(jìn)一步萎縮。這一格局由于亞洲金融危機(jī)的爆發(fā)而變得更嚴(yán)重，銀行收得越來越緊。由此可見，在壟斷和集中化的主導(dǎo)趨勢下，我國的銀行體系還面臨著以下問題，一是國有銀行包袱重、經(jīng)營管理水平低，且資源壟斷嚴(yán)重；二是非國有銀行實(shí)力有限，信用度不高，規(guī)模過小，抗風(fēng)險能力差；三是沒有形成合理的利率決定機(jī)制，致使銀行經(jīng)營風(fēng)險大。在這種格局下，因?yàn)閲秀y行的資金主要投向國有企業(yè)，資金的流向不盡合理，所以給整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成了困難，這是銀行業(yè)調(diào)整面臨的基本矛盾。2、調(diào)整什么，怎樣調(diào)整
從一國的整個資金流動過程看，個人獲得的各種資金有三個流向，即消費(fèi)、儲蓄和其它投資，社會資金流入銀行業(yè)暫時或長期地存放，銀行所能動用(貸款)的只是其中的一部分。如果銀行能夠完全履行其作為資金集散中心的職能，則經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的資金供應(yīng)是基本平衡的，因?yàn)橘Y金供求者與商品市場上的商品供求者正好地位相反(不考慮外部因素)。但是，在經(jīng)濟(jì)劇烈波動或資金流動存在結(jié)構(gòu)性失衡時，上述的對稱性被打破，就會形成資金供求失衡。在我國的資金流動過程中，這種失衡主要由結(jié)構(gòu)性因素引起，銀行吸收分散資金集中供給國有企業(yè)的結(jié)果是，資金過多地流向并沒有那么大需求和能力的國有企業(yè)(甚至有些充當(dāng)了資本金)，而其它需求者的資金無法滿足，于是形成資金的二次分配和多次分配，人為地造成資本高價和配置扭曲，而且形成了一條長長的資金食利鏈，滋生腐敗。不僅如此，國家控制儲蓄利率也是對供給者的利益剝奪，因?yàn)閮π钫弑蝗∠速Y金使用的選擇權(quán)，只能以低價獲得利率。對于從事資金集散的銀行來說，更是獲得了一個獨(dú)一無二的壟斷地位，資金支配權(quán)成了獲利的最佳工具。通過低價收集資金剝奪儲蓄者的利益，并沒有通過商品的低成本和低價格返還消費(fèi)者，而是成了各類中間取利者的收益和無效益的投資，結(jié)果是銀行反而背上了重債。中小企業(yè)和民營企業(yè)沒有正常的融資渠道，為高利貸的盛行大開了方便之門。這就決定了我們調(diào)整銀行結(jié)構(gòu)的基本出發(fā)點(diǎn)，即疏通資金流通渠道，形成有效率、市場化的資金集散中心。由此而涉及的政策問題相當(dāng)復(fù)雜，主要有：
一是要堅決消除資金無效分配機(jī)制，使資金流向合理化。目前，國有銀行給國有企業(yè)服務(wù)的情況并未改變，國有企業(yè)提供了二、三產(chǎn)業(yè)整個產(chǎn)出的不足40%，但卻占用著60%以上的資金投入，這是造成銀行業(yè)困境和社會資金失衡的主要因素。使資金能真正按市場規(guī)則進(jìn)入資金的真正需求部門，是體制和政策調(diào)整的主要目標(biāo)。
二是要形成合理的銀行結(jié)構(gòu)體系，打破銀行業(yè)的國家壟斷。在我國，國有銀行的資金流入國有企業(yè)，國有企業(yè)是國有銀行的服務(wù)對象。由此而提出的問題是，如果我國銀行體制還基本上是國有銀行的一統(tǒng)天下，資金的合理分配就不可能，銀行業(yè)的正常競爭也不會形成。所以，要求國有銀行擴(kuò)大服務(wù)對象，在很大程度上只是一廂情愿，最根本的辦法還是打破國有銀行的壟斷，鼓勵和發(fā)展緊貼市場的非國有金融機(jī)構(gòu)。一般來說，一個穩(wěn)定而有效率的金融體制是從民間部門的利益沖突及其協(xié)調(diào)過程中生長起來的，而在計劃體制背景下進(jìn)行的金融市場化改革，其實(shí)質(zhì)更應(yīng)是政府部門的退出與民間部門的進(jìn)入和成長，變政府配置金融資源為由民間部門配置金融資源，進(jìn)而在民間部門之間確立正常的金融交易關(guān)系。不僅如此，資金服務(wù)是一個多層次、多樣性的體系，因?yàn)橘Y金需求是復(fù)雜的，單靠正規(guī)的銀行業(yè)并不能全部解決需求者的問題，如農(nóng)民貸款，城市小型工商企業(yè)、個體勞動者、風(fēng)險型企業(yè)、貧困人群和特殊人群的資金需求等，只有通過各種特殊的銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)才能提供服務(wù)；銀行體系完備了，資金的結(jié)構(gòu)性流動失衡才能最終解決。所以，開放銀行業(yè)的投資，形成多元化的銀行格局，是提高銀行業(yè)經(jīng)營管理水平、降低金融風(fēng)險、提高資金利用效率的重要一環(huán)。此外，現(xiàn)有100多家中小商業(yè)銀行也有一個調(diào)整問題，包括存款保險、重組合并、剝離不良資產(chǎn)等。三是對國有銀行進(jìn)行調(diào)整。在這方面，政府開始采取了一些措施，如：提高銀行業(yè)的資本金，降低不合理債權(quán)；將逐步對國有獨(dú)資商業(yè)銀行進(jìn)行改制，引進(jìn)其他投資者；從建立現(xiàn)代銀行制度入手完善管理制度、提高管理水平、精簡機(jī)構(gòu)人員、提高銀行競爭力等，使國有銀行逐步走向市場。同時，為了緩解宏觀資金分配的矛盾，合理劃分了銀行貸款權(quán)限，將服務(wù)對象擴(kuò)大到各類非國有經(jīng)濟(jì)。這些政策調(diào)整有利于國有商業(yè)銀行擺脫困境，提高競爭力，但要真正取得突破，必然涉及到產(chǎn)權(quán)、人員、資本金、治理結(jié)構(gòu)等一系列重大問題的根本改革。如果說國有企業(yè)的改革困難，那么，國有銀行的改革就更難。而能否在這方面取得突破，直接關(guān)系到中國經(jīng)濟(jì)改革和發(fā)展的前途。四是實(shí)行利率市場化，使資金價格有一個合理的定價基礎(chǔ)?，F(xiàn)在，國內(nèi)拆借市場、銀行間債券市場、外國銀行辦理外匯業(yè)務(wù)，其利率已經(jīng)市場化了，且目前價格走低，利率水平不高，正是改變形成機(jī)制，使利率市場化的最好時機(jī)。這時放開貸款利率以形成資金的市場定價，能夠促使銀行改善經(jīng)營，使資金流向更合理。目前，利率市場化的障礙有二：一是思想上的顧慮，擔(dān)心放開以后利率升高，失去控制。其實(shí)，放開以后，利率升降都是市場的正常反應(yīng)。在價格普遍走低的情況下，利率也不會升得太高，況且央行控制著再貸款和再貼現(xiàn)手段，可以進(jìn)行調(diào)節(jié)。二是技術(shù)上和操作上的困難。一般來說，國債收益率構(gòu)成長期收益曲線，是市場利率的基準(zhǔn)線，但在我國目前情況下，由于四大國有商業(yè)銀行的壟斷地位，事情正好反了過來，不是國債收益率影響和決定銀行利率，而是四大銀行的成本決定國債的招投標(biāo)價格，國債利率的漲跌取決于四大國有銀行的行為，因而目前的國債收益率還難以成為市場利率的基準(zhǔn)。在削減四大國有銀行壟斷地位的同時，能否作出適當(dāng)安排，限制四大銀行的行為，使國債收益率逐漸成為市場利率變動的參照。以提高銀行競爭力和市場化為核心的銀行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，不僅有利于進(jìn)一步改變過去集聚社會資金支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趕超型發(fā)展戰(zhàn)略，也是對改革以來出現(xiàn)的銀行業(yè)集中化和壟斷化趨勢的修正。做為一個發(fā)展中的人口大國，我國過去和未來所面臨的主要問題還是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但隨著改革開放的深入，單純通過資金的輸入來達(dá)到高增長的效果越來越差，而且后患無窮。這就迫使我們的金融結(jié)構(gòu)要進(jìn)行分散化、市場化的調(diào)整，這也是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展新階段提出的要求和加入WTO的需要。以銀行調(diào)整為重點(diǎn)的金融結(jié)構(gòu)調(diào)整，將對我國今后的經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生重大的影響。二、證券市場發(fā)展
在銀行業(yè)開始結(jié)構(gòu)調(diào)整的同時，做為金融體系的另一個重要成員，證券市場正在穩(wěn)步發(fā)展，以《證券法》的實(shí)施為標(biāo)志，我國證券市場經(jīng)過10多年試點(diǎn)后正式納入金融體系，并在經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮越來越大的作用。
1、我國證券市場概況
為了使本文的敘述更有針對性，這里的證券市場主要指的是股票市場，而其它類型的證券，如政府和企業(yè)債券暫不做分析。
企業(yè)的股票是該企業(yè)資產(chǎn)所有權(quán)的代表物，是一種明晰的產(chǎn)權(quán)，股票的持有和交易是一種所有權(quán)的擁有和讓渡，前提是該代表物(股票)必須是真實(shí)的。所以，股票本質(zhì)上是與國有企業(yè)的含義相沖突的，因?yàn)閲衅髽I(yè)理論上歸人民所有(當(dāng)然實(shí)際上是政府所有)，其產(chǎn)權(quán)無法分割，如果分割則利益應(yīng)歸于全民，這在理論上是無法實(shí)現(xiàn)的(實(shí)際分割與此無關(guān))。好在我國90年代搞的企業(yè)發(fā)行股票的試點(diǎn)及自發(fā)交易市場的形成，并沒有考慮理論問題，也就有了可操作性。
不論是80年代中后期各地興起的證券交易場所，還是90年代初在上海、深圳建立的證券交易所，開始時都是地方行為，國家沒有設(shè)立專門的證券管理機(jī)構(gòu)。這里的證券市場可以說是一個自由放任和不規(guī)范的市場。一是上市公司的上市規(guī)則是由證券交易所制定的，而證券交易所是一個以盈利為目的的企業(yè)單位(上市掛牌交易的公司每一年繳納掛牌費(fèi)，而證券經(jīng)紀(jì)商上交手續(xù)費(fèi)給交易所)，所以，從監(jiān)管的角度看，它只有權(quán)力保證上市公司本身是存在的(即股票的資產(chǎn)實(shí)際存在)，但沒有權(quán)力去保證上市公司不搞弄虛作假欺騙投資者。所以，上市規(guī)則事實(shí)上對上市公司并無約束力。這就需要政府來提供保證上市公司質(zhì)量的監(jiān)管體系。二是上市公司到底是怎樣的情況，投資者是不清楚的。當(dāng)一個企業(yè)的股票在證券交易所化為一種代號以后，事實(shí)上，投資者也并不需要再去了解該符號的實(shí)際內(nèi)涵，因?yàn)榉柕氖找婺苊撾x企業(yè)的資本變化，這就為大批投資者提供了自由炒作的空間，符號本身也就具有了價值。但是，對符號的炒作是有限度的，所以最終股票價格就會波動。對投資者和股票價格進(jìn)行直接控制是不可能的，但如果由此延伸至投資者可以為所欲為，操縱市場，就是監(jiān)管的問題。監(jiān)管是一種公共產(chǎn)品，就象警察維持公共秩序一樣。所以，規(guī)范市場行為自然是政府要管的事情。1991-1993年初，由于證券市場的運(yùn)行缺乏制度保障，資金大戶肆意做市，投資者盲目炒作，股價連續(xù)翻倍，造成市場無序，于是，國家正式建立證券管理機(jī)構(gòu)，開始介入監(jiān)管，在上市公司的選擇和控制投機(jī)上采取了一些措施。
但是，政府介入證券市場監(jiān)管并不必然是有效率的。如果管制過度，其效果相當(dāng)于引進(jìn)老虎來驅(qū)趕狼，使市場陷入另一種無序狀態(tài)。無奈，我國的證券市場就走入了這一極端。隨著管理權(quán)限上收，政府的證券管理機(jī)構(gòu)事無巨細(xì)地插手證券市場的運(yùn)行，其一是上市公司的審批制和額度制；其二是直接監(jiān)管制。在證券交易所掛牌的上市公司，其增長由政府掌握，指標(biāo)由政府分配，審批辦法由政府制訂，審批過程由政府執(zhí)行，一句話，實(shí)行的是指令性計劃。這樣做的結(jié)果雖然解決了上市公司無序增長的問題，但卻造成供求不協(xié)調(diào)，市場劇烈波動，地方政府與上市公司合伙欺騙投資者等問題。不僅如此，政府監(jiān)管不是從規(guī)則上著手，而是采用無規(guī)則的(救火式)一事一議的處理辦法，引導(dǎo)上市公司和投資者去尋找監(jiān)管的漏洞，市場的無序性有增無減。其間以瓊民源事件最為典型。這段時期的證券市場是被管制的無序，表面上國家監(jiān)管，但該管的沒管，反而使用了計劃經(jīng)濟(jì)的辦法來管市場，結(jié)果是加劇和放大了市場波動。深滬兩地的股票指數(shù)從1993年上半年達(dá)峰值后一瀉千里，至1994年6月份兩市股指跌幅近80%，大多價格只相當(dāng)于一年前的10%左右。跌幅之大非常罕見，兩市資產(chǎn)損失達(dá)數(shù)百億之多，許多投資者血本無歸。在1996-1997年，政府曾經(jīng)發(fā)動了一波行情，1998年又歸于沉寂。這一時期，兩市的市場覆蓋面在不斷擴(kuò)大，上市公司的數(shù)量也在不斷增加，市場影響力越來越大。但市場的不規(guī)范則是顯見的事實(shí)。對于股票市場的發(fā)展規(guī)律，理論上有五階段之說，即停滯階段、操縱階段、投機(jī)階段、鞏固或崩潰階段、成熟階段，具體來說，這五階段情況如下。
①停滯階段。股票市場處于初創(chuàng)期，僅有少數(shù)人知道股票市場的存在，交易手段落后，手續(xù)煩雜，交易成本高，掛牌上市的公司少，股票價格基本上保持在票面平價水平，有可能隨時間推移使股票價格低估。在變動的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中更是如此。不過，當(dāng)投資者開始發(fā)現(xiàn)股息收益超過了其他形式的收益時，就開始購買股票，起初很謹(jǐn)慎，然后逐漸踴躍。
②操縱階段。當(dāng)一些市場參與者發(fā)現(xiàn)，股票供應(yīng)量很少，流動性有限，購買少量股票就有可能使一種或多種股票價格上升時，操縱階段就開始了。只要價格扶搖直上，其他人就會開始購買，操縱者賺錢后就可以迅速離開市場。使股票投資者更有吸引力的政府措施和交易手段的變更，可以引起更活躍的交易。
③投機(jī)階段。當(dāng)一些人開始獲得大量資本收益和利潤時，更多的投機(jī)者就會受到吸引而加入市場，當(dāng)價格被哄抬到高過股票基本價值，交易額迅速上升后，投機(jī)階段也就開始了。新發(fā)行股票過多地被認(rèn)購，以致使許多公司公開出售股票，股票供應(yīng)量迅速擴(kuò)大，這時，再加上政府開始介入市場采取行動控制投機(jī)，如保證金要求的提高，較高的經(jīng)紀(jì)人傭金，機(jī)構(gòu)投資者的銷售，增收交易和收益稅，過多出售政府所擁有的股票或刺激對大公司股票的新的包銷等。但是否能控制投機(jī)效果并不明顯。
④鞏固或崩潰階段。隨著政府的介入和市場的迅速擴(kuò)大，到一定時候，股市可用于投資的資金枯竭，新發(fā)行的股票已無法認(rèn)購，投資者開始意識到，股票價格已升得太高，股價與其基本價值已無任何聯(lián)系，股票價格開始下跌。相對于繁榮程度的大小，股價下跌的速度有緩有快，這里就開始了調(diào)整或崩潰階段。在發(fā)生這樣的價格下跌后，投資者需要幾個月、甚至幾年時間才能重新獲得信心。這主要取決于價格下跌的程度，也取決于一國當(dāng)時的利率、經(jīng)濟(jì)增長、公司利潤率、通貨膨脹、其他投資方式的收益、政府對鼓勵股市發(fā)展的刺激措施及機(jī)構(gòu)投資者的行為等。在這一調(diào)整階段，許多投機(jī)者會成為投資者，他們不愿虧本賣出，把股票作為長期投資形式持有，希望將來價格回升。
⑤成熟階段。當(dāng)最初的投資者重新獲得信心，而且在第一次價格跌落時未受到損失的新投資者也參加市場活動后，一個新的成熟階段也就開始了。更多的機(jī)構(gòu)投資者加入市場活動，會促進(jìn)市場逐漸走向成熟，交易量會趨向穩(wěn)定，投資者也會更有理性，股票供給范圍更大，流動性也得以增強(qiáng)。股份雖然會繼續(xù)波動，但已變得不那么劇烈。如果出現(xiàn)大幅度的價格波動，這通常是由于重大政治、經(jīng)濟(jì)問題，貨幣和匯率政策的大幅變動，其它重大經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整和政府過度干預(yù)等因素所致。
我國的證券市場經(jīng)過了前四個階段，現(xiàn)正在進(jìn)入第五階段。目前，我國深滬兩地上市掛牌交易的股份公司1000余家，股票總市值近4萬億元，流通總市值1萬億余元，是一個影響力日大的和發(fā)展中的市場。
2、證券市場的發(fā)展與政策調(diào)整
在正式確立了證券市場在金融體系中的地位以后，我國的證券市場開始向規(guī)范化的方向發(fā)展。主要表現(xiàn)在：一是對證券市場在國民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用進(jìn)行了重新評價，確立了其作為直接融資市場的身份，而且通過各種具體措施來提高證券市場的地位(如證券法的出臺等)；二是在市場的規(guī)范化方面下了大力氣，特別是在規(guī)范政府的監(jiān)管行為上取得了明顯的進(jìn)展，使過去的投機(jī)市、政策市的狀況大有改觀；三是市場的投資行為發(fā)生了很大變化，投資者的結(jié)構(gòu)有了改進(jìn)，使得市場呈現(xiàn)穩(wěn)步上揚(yáng)的格局，與經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的走勢基本相符。這些變化，得益于證券市場的政策改進(jìn)。在證券法出臺后，國家出臺了大量的政策法規(guī)，在規(guī)范投資者、上市公司、政策的行為上有了很大進(jìn)步，使證券市場的規(guī)范化發(fā)展成為主流。這些政策變化有以下幾方面：第一，針對整個股票市場投資者分散，易于造成股指劇烈波動和投資者行為難以規(guī)范的缺陷，著力培育和發(fā)展長期機(jī)構(gòu)投資者，如組織大型證券投資基金，改組證券公司以擴(kuò)大其股本，允許和鼓勵企業(yè)，包括國有企業(yè)入市買其股票，允許保險公司資金入市買賣掛牌交易的證券投資基金等，允許基金管理公司和證券公司進(jìn)入銀行業(yè)同業(yè)拆借市場從事拆借、買賣債券業(yè)務(wù)，允許證券公司所持股票抵押貸款等，鼓勵一批有資金實(shí)力的投資機(jī)構(gòu)長期持有上市公司股票，以起到穩(wěn)定市場、規(guī)范市場的目的。這些政策的出臺，為證券市場創(chuàng)造了一個逐漸改進(jìn)的市場環(huán)境。不過，也要看到，目前我國機(jī)構(gòu)投資者的行為還沒有一個規(guī)范化的約束機(jī)制，上市公司的質(zhì)量沒有相應(yīng)提高，再加上市場上機(jī)構(gòu)投資者的資金與散戶投資者的資金之比為1∶10，存在嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)偏差，機(jī)構(gòu)投資者的作用無法得到有效發(fā)揮，其行為也不規(guī)范，短期化傾向嚴(yán)重。須知，營造機(jī)構(gòu)投資者、長期投資者生存發(fā)展的市場環(huán)境，是證券市場長期穩(wěn)定發(fā)展的重要環(huán)節(jié)，發(fā)展中國證券市場之所以會經(jīng)歷五個階段，而且還會出現(xiàn)反復(fù)，其重要原因就是市場投機(jī)嚴(yán)重，投資者的行為長期無法規(guī)范。所以，造就一批高質(zhì)量、規(guī)范化運(yùn)作的證券市場機(jī)構(gòu)投資者是十分必要的。我國準(zhǔn)備在現(xiàn)有機(jī)構(gòu)投資者的基礎(chǔ)上，再發(fā)展和造就一批大型證券投資基金，以增強(qiáng)機(jī)構(gòu)投資者的實(shí)力。如果能夠在2-3年內(nèi)使機(jī)構(gòu)投資者與散戶投資者的市場資金實(shí)力之比，由目前的1∶10變?yōu)?∶7或4∶6，我國證券市場的穩(wěn)定發(fā)展也就有了可行的基礎(chǔ)。第二，政府行為不斷規(guī)范，按市場規(guī)則監(jiān)管證券市場的政策環(huán)境正在形成。這是我們看到的最可喜的變化，前十年我國證券市場的不規(guī)范，除了市場本身的運(yùn)行原因外，主要是由于，所謂政策造成的劇烈波動給投資者造成了很大的損失，上市公司資源的行政配置造成了利益的再分配格局和加大了市場風(fēng)險。政府的不合理干預(yù)造成了投資者和上市公司行為的扭曲等?？梢哉f，當(dāng)時是以行政管理和計劃經(jīng)濟(jì)的思維在經(jīng)營和控制這一高風(fēng)險的市場，結(jié)果該管的沒去管，不該管的管得太多，給市場的發(fā)展造成了障礙。目前，這些障礙正在逐步消除，其表現(xiàn)有：
一是正在逐步推行股票發(fā)行審核制，取消股票上市的指標(biāo)分配。今后企業(yè)股票發(fā)行上市，不再需要政府控制和分配的發(fā)行指標(biāo)以及地方政府或國務(wù)院有關(guān)部門的推薦，而是只要符合法律法規(guī)的要求，經(jīng)省級政府或國務(wù)院有關(guān)部門同意，股票主承銷商就可向中國證監(jiān)會推薦并報送申請文件，證監(jiān)會對擬發(fā)行的股份公司核準(zhǔn)后，由外部專家組成的發(fā)行審查委員會進(jìn)行審批。這是按市場規(guī)則分配資源的重大改進(jìn)，也是規(guī)范證券市場的重要步驟。過去實(shí)行的所謂發(fā)行額度分配辦法，是典型的政府經(jīng)營市場的體現(xiàn)，由此造成了政府、上市公司、投資者行為的巨大扭曲。如1993-1994年的市場崩潰，深滬兩市股指在一年半左右時間內(nèi)暴跌80%，大多數(shù)股票價格被壓縮在1-5元之間，投資者對市場失去信心，起因于國家公布在1994年度要新發(fā)行55億股票。上市指標(biāo)的行政分配，造成上市資源利用效率低。如為了控制上市公司家數(shù)采取數(shù)量控制，地方新發(fā)行的股票是大盤而家數(shù)少，形成人為資產(chǎn)膨脹；而為了控制股票數(shù)量不控制家數(shù)，則大量上市一些流動股極小的公司，通過行政手段進(jìn)行監(jiān)控和防范，留下的漏洞比堵住的漏洞更多。更為嚴(yán)重的，為使國有企業(yè)脫困，大量經(jīng)過包裝的國有企業(yè)上市圈錢(如ST紅光事件)，造成大量虧損或毫無發(fā)展前景的企業(yè)市場，給投資者信心造成打擊。直到目前，許多大盤股國有企業(yè)的股價還在發(fā)行價附近波動，受到了市場的長期冷落，企業(yè)本身也沒有變化。所以，改變股票供給方式，形成一個市場化的股票供求機(jī)制和價格形成機(jī)制，是我國證券市場規(guī)范化發(fā)展的重要標(biāo)志。
二是通過股票發(fā)行價格的市場化改革，逐步消除一、二級市場上的價格套利機(jī)會。過去，股票的一、二級市場存在著巨大的差價(1-5倍)，使得一級市場的申購資金多達(dá)數(shù)千億元，無風(fēng)險套利盛行，而且那種發(fā)行方式給上市公司的內(nèi)部人提供了一個暴富的機(jī)會，由此產(chǎn)生了各種腐敗行為(如已暴露的大慶聯(lián)誼等)。通過股票上市的上網(wǎng)發(fā)行和向二級市場投資者配售相結(jié)合，發(fā)行價格采取不事先確定而由市場申購者的需求確定等措施，為股票的合理定價奠定了科學(xué)的基礎(chǔ)。這樣，一、二級市場價格的人為差別消失，使投資者處于一個平等競爭的環(huán)境，也消除了利用股票上市暴富的基礎(chǔ)。
三是市場的扶優(yōu)汰劣機(jī)制正在形成。這主要表現(xiàn)在，通過創(chuàng)設(shè)二板市場鼓勵國內(nèi)高新技術(shù)企業(yè)上市，鼓勵重組的政策和退出證券市場的機(jī)制。目前，在我國證券市場上，上市公司是真正的終身制，一只股票上了市，只要自己不宣布破產(chǎn)，即使早已資不抵債或已形成巨額負(fù)資產(chǎn)(如PT農(nóng)商社、ST百文等)，股票照樣交易，而且市場價格不低。投資者之所以敢于冒險買賣這種股票，就因?yàn)樗麄冋J(rèn)定，這類企業(yè)不會真正破產(chǎn)清算，而是會有各種政策使其復(fù)生或以殼資源轉(zhuǎn)讓。對于這類已經(jīng)結(jié)束其經(jīng)營期的企業(yè)，要形成合理的淘汰機(jī)制，才會激發(fā)證券市場的活力，使投資者真正投資于有價值的股票。正在推出的連續(xù)三年以上虧損的上市公司逐出證券市場的試點(diǎn)，將是改變這一困境的良策。需要就此搞出一套具體實(shí)施辦法。不僅如此，在實(shí)施汰劣的同時，也出臺了一些扶優(yōu)的辦法，如對于國家需要鼓勵發(fā)展的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，通過創(chuàng)設(shè)二板市場來促其發(fā)展，對這些企業(yè)采取更寬松的政策，只要求上市公司上市前有一年盈利記錄、最低資本額為3000萬元，并對這些股票不設(shè)單日買賣漲跌停板限制。該市場有可能在年內(nèi)推出。這樣，發(fā)展證券市場就與實(shí)施產(chǎn)業(yè)政策、提高企業(yè)競爭力緊密聯(lián)系起來。歷過十年的試點(diǎn)運(yùn)作，我國的證券市場正以快速的步伐逐步走向規(guī)范。不過，要使證券市場走向成熟，還有不少問題需要解決。如上市公司和政府的信息披露機(jī)制不健全，大戶提前知道重大信息進(jìn)行炒作的現(xiàn)象嚴(yán)重；大資金者的行為沒有得到規(guī)范和監(jiān)管，造成莊股盛行，短期炒作，給市場的穩(wěn)定形成威脅；對上市公司的財務(wù)監(jiān)督薄弱，目前通過中介機(jī)構(gòu)對上市公司業(yè)績進(jìn)行審核的機(jī)制不完善，虛假報表時有發(fā)生；證券市場的穩(wěn)定發(fā)展機(jī)制不完善，投資者沒有更多的風(fēng)險回避渠道，只有股指上漲才能獲利，因而，投資者風(fēng)險大，機(jī)構(gòu)投資者尤甚等。這些問題的正確解決對于證券市場的長期發(fā)展至關(guān)重要。三、證券市場與銀行業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展
在證券市場規(guī)模擴(kuò)大和市值增加的同時，作為銀行資金的重要來源，居民的儲蓄增量呈現(xiàn)不斷下滑之勢。從去年6月以來，居民儲蓄增長率不斷下降，有的地方已經(jīng)出現(xiàn)負(fù)增長。這就引起了人們的憂慮，提出了銀行和證券市場發(fā)展的相容性問題。從宏觀資金總量看，從銀行流走的一塊資金進(jìn)入了證券市場是必然的，問題在于流動的合理性和規(guī)模分配格局應(yīng)該如何理解。
[關(guān)鍵詞] 非正式金融 農(nóng)村金融 民間信貸
一、引言
自經(jīng)濟(jì)人類學(xué)家哈特（Keith Hart）首次提出“非正式經(jīng)濟(jì)（informal economy）”的概念后，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們一般是把非正式金融納入到非正式經(jīng)濟(jì)的框架來分析。
國內(nèi)學(xué)者對此也做出了許多有價值的探索和貢獻(xiàn)，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：一是在不完全市場競爭理論下，對非正式金融的微觀基礎(chǔ)及其理進(jìn)行了解釋（林毅夫、劉遵義等，2000；張維迎，2002）。二是在傳統(tǒng)的融資理論下，對非正式金融的組織架構(gòu)和運(yùn)行機(jī)制進(jìn)行了分析（江曙霞，2001）。三是基于金融監(jiān)管的需要，對非正式金融活動進(jìn)行了分類，并初步提出了數(shù)據(jù)采集和統(tǒng)計的方法（中國人民銀行廣州分行課題組，2002；郭斌、劉曼路，2002）。四是考察了非正式金融演化的市場化背景，并將非正式金融納人到經(jīng)濟(jì)學(xué)的理性分析中去，大致勾畫出了非正式金融與政府、企業(yè)和市場之間的關(guān)系，與工業(yè)化、城市化及其外部邊界的關(guān)系（張杰，2003）。從其各自界定的范圍來看，大部分有著交叉和重復(fù)的內(nèi)容，只是從不同角度給予說明。筆者定義非正式金融為未得到法律法規(guī)及其他正式形式認(rèn)可或直接認(rèn)可的金融。
二、我國農(nóng)村非正式金融存在的問題
1.農(nóng)村非正式金融在規(guī)模和范圍上存在劣勢
非正式金融常常是從正式金融的薄弱環(huán)節(jié)或缺陷部分鉆進(jìn)來發(fā)揮金融功能，非正式金融一般雖以市場為基礎(chǔ)進(jìn)行運(yùn)行,但由于一些因素的制約,它只能在一個較小的范圍內(nèi)才有效率,這導(dǎo)致了農(nóng)村非正式金融在規(guī)模和范圍上的劣勢。這些因素主要有三個:
(1)信息因素：非正式金融的信息優(yōu)勢與其活動的范圍之間存在此消彼長的關(guān)系，農(nóng)村非正式金融的業(yè)務(wù)范圍只能針對農(nóng)村少數(shù)的對象展開,一旦規(guī)模壯大，其信息優(yōu)勢也會隨之減弱。
(2)交易成本：金融活動范圍的擴(kuò)大導(dǎo)致信息優(yōu)勢減弱,勢必要求它具有更規(guī)范的管理手段和運(yùn)行機(jī)制,同時還需要有更多的高素質(zhì)管理者和員工,這就意味著更高的成本。20世紀(jì)80年代的溫州“抬會”事件和福建平潭“標(biāo)會”風(fēng)波產(chǎn)生的根源就在于非正式金融機(jī)構(gòu)在規(guī)模擴(kuò)大的同時,缺乏相應(yīng)的制約機(jī)制,加上一部分人惡意地以高利率誘騙,最終導(dǎo)致了災(zāi)難的發(fā)生。
(3)法律上的不認(rèn)可：一些農(nóng)村非正式金融活動被政府限制甚至禁止,是因?yàn)樗诨顒臃秶鸵?guī)模上的劣勢導(dǎo)致了一系列的問題。首先,范圍和規(guī)模的狹小使得小范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)主體面臨的風(fēng)險無法通過多樣化進(jìn)行有效分散,導(dǎo)致了較高的關(guān)聯(lián)風(fēng)險。其次,農(nóng)村非正式金融活動范圍狹小，造成效率損失。再次,金融是一個追求規(guī)模效益的行業(yè),然而農(nóng)村非正式金融的小規(guī)模經(jīng)營會使得單筆金融業(yè)務(wù)的運(yùn)作成本無法通過規(guī)模的擴(kuò)大分?jǐn)?因此金融業(yè)務(wù)的平均成本往往比較高,難以實(shí)現(xiàn)規(guī)模優(yōu)勢。
2.部分農(nóng)村非正式金融成為了人們獲取高額利息收入的手段
雖然研究顯示農(nóng)村非正式金融的利率不都是屬于高利貸范疇，但是不排除部分非正式金融機(jī)構(gòu)為吸引資金或出于投機(jī)目的而提高利率的可能。高利貸會引起非正式金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險增大，最終導(dǎo)致倒閉。
以浙江寧波市M縣的標(biāo)會為例，該縣解放前就有合會歷史。改革開放以來，隨著民營經(jīng)濟(jì)活動的增多，對信貸需求也增多，在正式金融供給缺失情況下，民間合會開始興盛起來。M縣的標(biāo)會在1991年達(dá)致高峰。據(jù)M縣工商銀行1991年5月份對城關(guān)212戶居民的問卷調(diào)查，參加標(biāo)會的有178戶，占84%。1991年，M縣出現(xiàn)了“會”山“會”海，甚至出現(xiàn)一日一標(biāo)會，而不是通常的一月一標(biāo)會或者隔月一標(biāo)會。只有部分合會仍然是為了獲得投資回報或者解決生活之急需目的而存在。許多合會成為人們企圖用來獲取高額利息收入的手段，這種利息收入遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于一般投資所能獲得的回報。最終，M縣的“會山會海”開始倒塌，一些人席卷所標(biāo)資金潛逃，造成倒會。政府被迫開展清理標(biāo)會的行動。
3.組織管理混亂，相當(dāng)一部分信用活動不規(guī)范
大部分非正式金融機(jī)構(gòu)沒有建立規(guī)范的內(nèi)部控制制度,沒有嚴(yán)格的財務(wù)管理及審計稽核制度,其籌資、征信、信用審核、授信、風(fēng)險承擔(dān)等能力低下。此外,非正式金融機(jī)構(gòu)大多不提取存款準(zhǔn)備金和呆賬準(zhǔn)備金以抵御風(fēng)險,經(jīng)營風(fēng)險極大。
以當(dāng)鋪為例，其在開展典當(dāng)業(yè)務(wù)之外，容易超越經(jīng)營范圍和法律許可的利率發(fā)放質(zhì)押貸款，而且缺少必要的抵押、擔(dān)保措施。2004年6月底，溫州市查封了溫州泰順縣三魁利民典當(dāng)商行。該機(jī)構(gòu)非法吸儲放貸達(dá)10多年之久，累計吸收存款4200多萬元，被查封時其賬面存款余額仍達(dá)1800萬元；其90%以上的貸款只憑一紙借款契約或借據(jù)進(jìn)行，沒有正式的借貸合同，也很少有抵押、擔(dān)保措施；在其中全部536戶貸款中，只有14戶提供了名義上的“物質(zhì)抵押”。
4.影響金融宏觀調(diào)控和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整
非正式金融活動在高利率的吸引下，易誘發(fā)大量資金以現(xiàn)金形式流出銀行體系，加大現(xiàn)金體外循環(huán)，造成金融信號失真，干擾中央銀行對社會信用總量的監(jiān)測。由于非正式金融活動的投向具有一定的盲目性、趨利性，其資金流向與國家經(jīng)濟(jì)政策、產(chǎn)業(yè)政策不一定相符，致使一些國家政策難以落實(shí)。另外，民間借貸的隱秘性，給金融監(jiān)管部門增添了工作難度。加之除對非法集資等經(jīng)濟(jì)犯罪有法律規(guī)范外，目前對普遍的非正式金融活動，金融監(jiān)管部門尚缺乏具體明確的監(jiān)管法律、法規(guī)，法律制度的盲區(qū)也讓金融監(jiān)管對非正式金融活動鞭長莫及。
三、相應(yīng)的對策和政策建議
1.適當(dāng)放開農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的存貸款利率，慎重對待農(nóng)村“高利貸”活動
根據(jù)當(dāng)前存款利率市場化試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，小幅度放開存款利率是無風(fēng)險的。國家應(yīng)該給予試點(diǎn)縣轄內(nèi)所有金融機(jī)構(gòu)以平等的試點(diǎn)機(jī)會和平等的存款利率上浮試點(diǎn)，這樣可以使整個轄區(qū)內(nèi)所有金融機(jī)構(gòu)之間實(shí)際互動，從而為決策者提供進(jìn)一步的改革依據(jù)。以確保在全國范圍內(nèi)實(shí)行有限幅度內(nèi)的存款利率上浮是安全的。
對于“高利貸”不可禁絕。農(nóng)村有些個人是為了非經(jīng)濟(jì)原因而借入“高利貸”，這意味著應(yīng)該改進(jìn)非經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的制度安排來替代和化解人們對“高利貸”的需求。值得注意的是，高利貸本身仍是一種金融服務(wù)，禁止“高利貸”可能導(dǎo)致社會弱勢群體連活命的最后機(jī)會都喪失。
2.降低農(nóng)村金融市場的準(zhǔn)入，建立一個多元化競爭性的農(nóng)村金融市場
商業(yè)金融準(zhǔn)入的最低資本金要求可以放低，比如允許一些地方企業(yè)合股建立信貸機(jī)構(gòu)。這就可以使金融機(jī)構(gòu)的多元化，從而部分替代和擠出民間信貸，包括高利貸。農(nóng)村金融市場不是一個單一金融市場，而是多個局部金融市場組成的。農(nóng)村金融市場的發(fā)展本身是農(nóng)村發(fā)展的重要手段之一。任何一家金融機(jī)構(gòu)、任何一項金融工具均不能完全發(fā)現(xiàn)和利用分散在不同時間和地點(diǎn)的局部知識，因而不能完全滿足多層次、多樣化的農(nóng)村金融服務(wù)需求，組織多樣性和工具多樣化因其各自不同的功能而成為必需。因此，應(yīng)通過農(nóng)村金融組織或活動多樣性而在農(nóng)村金融領(lǐng)域引入金融供給方的競爭，打破壟斷或者準(zhǔn)壟斷格局。競爭能夠帶來效率，促進(jìn)金融創(chuàng)新，擴(kuò)大金融服務(wù)供給，促使金融機(jī)構(gòu)按照服務(wù)產(chǎn)品的成本和風(fēng)險實(shí)行風(fēng)險定價。
3.發(fā)展和完善正式金融機(jī)構(gòu)和服務(wù)，鼓勵其進(jìn)行金融創(chuàng)新
現(xiàn)有農(nóng)村非正式金融存在的原因之一是由于我國正式金融的服務(wù)不到位所導(dǎo)致的。因而要大力發(fā)展和完善正式金融機(jī)構(gòu)和服務(wù)，鼓勵正式金融機(jī)構(gòu)的金融服務(wù)創(chuàng)新。農(nóng)村種植大戶、專業(yè)戶和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的資金需求大部分可以通過正式金融來解決，比如通過商業(yè)銀行業(yè)務(wù)、證券市場業(yè)務(wù)，甚至風(fēng)險資本投資業(yè)務(wù)等。加快正式金融機(jī)構(gòu)的金融創(chuàng)新也有利于農(nóng)村資金的合理配置，例如民生銀行推出的委托貸款就是一種有效的借貸雙方的溝通機(jī)制。
此外，農(nóng)村政策性金融機(jī)構(gòu)要真正辦理政策性業(yè)務(wù)，而不是簡單提供流動資金，其業(yè)務(wù)范圍應(yīng)該是那些按商業(yè)原則運(yùn)行能收回本金但回報率低或回收時間特別長或回收風(fēng)險較大的項目，加大對農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的支持力度。
4.建立起正式允許農(nóng)村非正式金融運(yùn)作的規(guī)則框架，加強(qiáng)監(jiān)管，降低其風(fēng)險
該規(guī)則框架必須使得非正式金融的風(fēng)險最小化。建立非正式金融機(jī)構(gòu)運(yùn)作框架，至少有兩條線索可尋。其一，對任何金融活動原則上均應(yīng)考慮征稅，可以通過稅收和金融活動備案來了解民間金融信息，政府監(jiān)管部門可以借此就社會中民間金融的風(fēng)險及時向民眾提供信息；其二，把有些非正式金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)作程序?qū)懭朊穹?。比如我國臺灣省就把合會的運(yùn)作程序進(jìn)行了修正，寫入了民法。其目的不是禁止非正式金融，而是維護(hù)農(nóng)村非正式金融活動的正常運(yùn)行，減少金融風(fēng)險。
參考文獻(xiàn)：
[1]艾德加?法伊格:《地下經(jīng)濟(jì)學(xué)》（The Underground Economies）.上海人民出版社,1994年
