時(shí)間：2022-06-17 15:25:14
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關(guān)鍵詞：債轉(zhuǎn)股企業(yè)股票期權(quán)制
實(shí)施股票期權(quán)制的現(xiàn)實(shí)意義
現(xiàn)代企業(yè)理論認(rèn)為，要解決所有者與經(jīng)營(yíng)者之間的委托問題，促進(jìn)經(jīng)營(yíng)者做出符合所有者目標(biāo)的選擇，關(guān)鍵在于形成一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的激勵(lì)約束機(jī)制，實(shí)現(xiàn)所有者與經(jīng)營(yíng)者之間的利益協(xié)調(diào)。股票期權(quán)制，作為一種薪酬激勵(lì)制度，是指所有者授予經(jīng)營(yíng)者在規(guī)定時(shí)期內(nèi)已事先確定的價(jià)格購(gòu)買一定數(shù)量的本公司普通股的權(quán)力。它將經(jīng)理人員的薪酬與公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)聯(lián)系起來，鼓勵(lì)他們更多地關(guān)注公司的長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展，能有效地克服工資和獎(jiǎng)金或年終分紅傳統(tǒng)激勵(lì)機(jī)制中經(jīng)營(yíng)者行為短期化傾向。
目前，在債轉(zhuǎn)股實(shí)施的過程中，存在著治標(biāo)不治本的問題。一些企業(yè)將其視為“免費(fèi)的午餐”，不圖改制，得過且過。債轉(zhuǎn)股企業(yè)沒有建立新的激勵(lì)機(jī)制，不能促使經(jīng)營(yíng)者徹底改變觀念和態(tài)度，轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)機(jī)制，改革創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的復(fù)興和發(fā)展。
在債轉(zhuǎn)股企業(yè)中實(shí)行股票期權(quán)制，可以吸引和穩(wěn)定人才，有效解決經(jīng)營(yíng)者長(zhǎng)期激勵(lì)不足的問題，矯正經(jīng)營(yíng)者的短期行為，降低委托－成本。
資產(chǎn)管理公司作為債轉(zhuǎn)股企業(yè)的階段性股東，自身經(jīng)營(yíng)能力有限，無法很好地監(jiān)督經(jīng)營(yíng)者的行為。其股權(quán)的順利退出極為重要。股票期權(quán)制的股票（份）來源可以是資產(chǎn)管理公司的股票（份）。一旦期權(quán)持有者行權(quán)，資產(chǎn)管理公司的一部分股權(quán)就實(shí)現(xiàn)了退出。這將是資產(chǎn)理管公司股權(quán)退出機(jī)制的創(chuàng)新。
從實(shí)踐上來看，債轉(zhuǎn)股的完成可以是一次國(guó)有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性的大重組，是國(guó)有經(jīng)濟(jì)退出部分行業(yè)和領(lǐng)域的過程。而股票期權(quán)制是實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的一個(gè)途徑，為國(guó)有股（資產(chǎn)管理公司持有的股份）退出開辟了一條通路，因而會(huì)推動(dòng)國(guó)有經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性退出。
實(shí)施股票期權(quán)制的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)
在債轉(zhuǎn)股企業(yè)中實(shí)施經(jīng)營(yíng)者股票期權(quán)制，較之在國(guó)內(nèi)一般公司，具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。首先，股票（份）來源的問題比較容易解決。這些企業(yè)是特殊的企業(yè)，最大股東一般為資產(chǎn)管理公司。在設(shè)計(jì)股票（份）期權(quán)方案中，股票（份）來源問題可以通過資產(chǎn)管理公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓解決。而在一般公司，這一問題成為推行股票期權(quán)制的最大障礙。中國(guó)目前的新股發(fā)行和增發(fā)新股的政策尚沒有關(guān)于準(zhǔn)許上市公司從公開發(fā)行中預(yù)留股份以實(shí)施公司股票期權(quán)計(jì)劃的條款；另外中國(guó)的上市公司通過股份回購(gòu)的方式取得股票的途徑被相應(yīng)的政策規(guī)定所封堵。
其次，債轉(zhuǎn)股企業(yè)在債轉(zhuǎn)股過程中，為推行股票期權(quán)制創(chuàng)造了條件，減少了實(shí)施成本。推行股票期權(quán)制的前提是企業(yè)必須是經(jīng)過公司制改造的。債轉(zhuǎn)股的過程就是公司化改造的過程，其中要進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，財(cái)務(wù)審計(jì)。這就為期權(quán)激勵(lì)的行權(quán)價(jià)格提供了比較準(zhǔn)確的依據(jù)，方便了經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。
再次，債轉(zhuǎn)股企業(yè)一般都為非上市公司，若實(shí)施期權(quán)激勵(lì)制度，其行權(quán)價(jià)格的確定將不能依賴于股票價(jià)格，只能靈活地依據(jù)各種指標(biāo)確定價(jià)格，比如每股凈資產(chǎn)值、凈資產(chǎn)收益率。而一般的上市公司行權(quán)價(jià)格依賴于當(dāng)前股票市場(chǎng)價(jià)格，由于目前我國(guó)股市還不成熟，上市公司股價(jià)與企業(yè)業(yè)績(jī)或內(nèi)在價(jià)值之間相關(guān)性不高，甚至相背離。股市還受經(jīng)濟(jì)周期、股市周期、心理預(yù)期、投機(jī)力量等因素影響。那么期權(quán)制就失去了根據(jù)，激勵(lì)作用自然就減弱。
股票期權(quán)制的內(nèi)容設(shè)計(jì)
在債轉(zhuǎn)股企業(yè)中實(shí)施股票期權(quán)具有操作的可行性。股票期權(quán)制在中國(guó)已經(jīng)不是新鮮事物，目前已經(jīng)有很多企業(yè)實(shí)施了這一激勵(lì)機(jī)制，債轉(zhuǎn)股企業(yè)同樣也能實(shí)施。股票期權(quán)制的內(nèi)容可以具體設(shè)計(jì)為：
實(shí)施范圍。凡是經(jīng)過公司制改造的企業(yè)均有資格實(shí)行股票期權(quán)制。債轉(zhuǎn)股企業(yè)自然是符合的。根據(jù)國(guó)家有關(guān)規(guī)定，適合債轉(zhuǎn)股企業(yè)必須具備以下五個(gè)條件：企業(yè)的產(chǎn)品品種是否適銷對(duì)路（國(guó)內(nèi)有需求、可替代進(jìn)口、可批量出口），質(zhì)量符合要求，有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；工藝裝備為國(guó)內(nèi)、國(guó)際的先進(jìn)水平，生產(chǎn)符合環(huán)保要求；企業(yè)管理水平較高，債權(quán)債務(wù)清楚，財(cái)務(wù)行為規(guī)范，符合“兩則”要求；企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)班子強(qiáng)，董事長(zhǎng)、總經(jīng)理善于經(jīng)營(yíng)管理；轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制的方案符合現(xiàn)代企業(yè)制度要求，各項(xiàng)改革措施是否有力，減員增效、下崗分流的任務(wù)落實(shí)并得到地方政府確認(rèn)。
由此看來，符合條件的債轉(zhuǎn)股企業(yè)在成功改制之后必能很好地釋放出生產(chǎn)力，滿足實(shí)施股票期權(quán)制度要求成長(zhǎng)性好、有發(fā)展?jié)摿Φ臈l件。
適用對(duì)象。期權(quán)激勵(lì)適用對(duì)象的選擇必須與公司的價(jià)值形成相聯(lián)系，特別是與公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力相聯(lián)系。而核心競(jìng)爭(zhēng)力的形成主要取決于董事、經(jīng)理階層、科技人員和有突出貢獻(xiàn)企業(yè)職工。因此，股票期權(quán)激勵(lì)對(duì)象主要是董事長(zhǎng)、經(jīng)理人員、科技人員和有突出貢獻(xiàn)的企業(yè)職工。不同規(guī)模的企業(yè)，期權(quán)授予范圍也不一樣。小企業(yè)可以應(yīng)用到絕大多數(shù)員工；中型企業(yè)，則在中層以上骨干人員中適用；大型企業(yè)，則僅授予高層管理人員和主要技術(shù)骨干。
股票（份）來源。實(shí)行股票期權(quán)計(jì)劃的公司必須儲(chǔ)備一定數(shù)量的股票（份），以備期權(quán)持有者行權(quán)時(shí)使用。從我國(guó)目前情況來看，主要有三種途徑：新增發(fā)行或公司通過各種名義回購(gòu)；大股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓；設(shè)定虛擬股票期權(quán)等思路進(jìn)行設(shè)計(jì)。對(duì)于大多數(shù)債轉(zhuǎn)股企業(yè)，可以通過資產(chǎn)管理公司協(xié)議轉(zhuǎn)讓一部分股票（份）。
行權(quán)的資金來源。由于大部分期權(quán)持有者的資金有限，無力購(gòu)買大量的企業(yè)股票（份），如何解決這一問題至關(guān)重要。目前國(guó)內(nèi)一些企業(yè)實(shí)行的期股，能在很大程度上緩解資金壓力。股票期權(quán)作為一種長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃，經(jīng)營(yíng)者行權(quán)一般按照授予時(shí)間表分批進(jìn)行，同時(shí)采用延期支付計(jì)劃、公司借款、擔(dān)保貸款、期權(quán)抵押貸款等方式融資，這也在一定程度上分解了資金壓力。
授予數(shù)量和行權(quán)價(jià)格及期限。授予數(shù)量直接影響到未來收益，直接體現(xiàn)期權(quán)激勵(lì)效果。有關(guān)理論認(rèn)為管理層股權(quán)超過20%時(shí)，激勵(lì)效應(yīng)減弱，保守現(xiàn)象出現(xiàn)。授予數(shù)量少了，也不能起到很好的激勵(lì)效果。股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格是否合理，關(guān)系到期權(quán)激勵(lì)是否有效。由于大多數(shù)債轉(zhuǎn)股企業(yè)都是非上市公司，行權(quán)價(jià)格的確定可以以每股凈資產(chǎn)值為基礎(chǔ)，同時(shí)要與公司的業(yè)績(jī)聯(lián)系起來考慮。在期權(quán)激勵(lì)有效的范圍內(nèi)，理想的期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃應(yīng)強(qiáng)調(diào)多期權(quán)份數(shù)和高行權(quán)價(jià)格的組合。行權(quán)期限可以設(shè)定為3—5年。
業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。股票期權(quán)的實(shí)施必須建立在經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的基礎(chǔ)之上。要綜合評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)者經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，內(nèi)容包括財(cái)務(wù)、核心競(jìng)爭(zhēng)力、企業(yè)學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)等方面。具體指標(biāo)可以有每股利潤(rùn)，凈資產(chǎn)收益率，市場(chǎng)占有率，品牌知名度，R&D活動(dòng)的成果等等。
行權(quán)后股票（份）處理。期權(quán)持有人行權(quán)后擁有的股票（份）可以自己持有以獲取企業(yè)分紅，也可在市場(chǎng)上自由轉(zhuǎn)讓。若需要轉(zhuǎn)讓而不能實(shí)現(xiàn)時(shí)，可以由債轉(zhuǎn)股企業(yè)按轉(zhuǎn)讓時(shí)企業(yè)每股凈資產(chǎn)價(jià)格購(gòu)回。
參考資料：
一、西方商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的產(chǎn)生和發(fā)展
西方商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化是70年代在美國(guó)發(fā)展起來的，它是將信貸資產(chǎn)流動(dòng)，將其從銀行借貸向以市場(chǎng)上可以買賣的債務(wù)工具為載體直接融資，使商業(yè)銀行成為證券發(fā)行者和購(gòu)買者，并且使資金籌集和運(yùn)用兩方面的證券化運(yùn)用比率上升。它的產(chǎn)生是由美國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境所決定的。由于西方國(guó)家金融市場(chǎng)迅猛發(fā)展，對(duì)銀行業(yè)產(chǎn)生了巨大沖擊，表現(xiàn)在：一是銀行的資金產(chǎn)生分流，金融市場(chǎng)的高收益吸引了大量資金；二是銀行貸款非流動(dòng)性加大了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。特別是隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展及貸款規(guī)模的不斷擴(kuò)大，期限不斷延長(zhǎng)，使貸款風(fēng)險(xiǎn)不斷增大，貸款流動(dòng)性成為各商業(yè)銀行追求的目標(biāo)。資產(chǎn)證券化不僅使信貸資產(chǎn)具有了流動(dòng)性，還使商業(yè)銀行傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)具有了標(biāo)準(zhǔn)化和表外化的特點(diǎn)。它緩解了商業(yè)銀行保持資本充足率的壓力，大大降低了商業(yè)銀行的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，也使商業(yè)銀行不再是單一的信用中介，成為證券發(fā)行的組織者和服務(wù)者。到90年代美國(guó)每項(xiàng)證券化業(yè)務(wù)均達(dá)上千億美元，為西方商業(yè)銀行的發(fā)展做出了很大貢獻(xiàn)。
二、債轉(zhuǎn)股是我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的開端
債轉(zhuǎn)股就是在一定條件下將銀行對(duì)企業(yè)的部分債權(quán)轉(zhuǎn)換為股權(quán)的行為。在西方國(guó)家它不僅能增強(qiáng)信貸資產(chǎn)流動(dòng)性，還可以化解銀行與企業(yè)的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。而我國(guó)的債轉(zhuǎn)股是由金融資產(chǎn)管理公司將國(guó)有商業(yè)銀行的一些有條件不良資產(chǎn)收購(gòu)下來，然后再由資產(chǎn)管理公司作為投資主體，將原來的貸款轉(zhuǎn)化為股份，成為企業(yè)的股東，幫助企業(yè)脫困；待企業(yè)扭虧為盈后，將企業(yè)包裝上市，出售金融資產(chǎn)管理公司的股本，收回不良貸款所占資金。它是國(guó)有大中型企業(yè)和國(guó)有商業(yè)銀行脫困的手段之一。
（一）我國(guó)實(shí)施債轉(zhuǎn)股的理論依據(jù)。債轉(zhuǎn)股的理論依據(jù)應(yīng)從不良貸款成因說起。
1.大量不良資產(chǎn)形成的歷史原因。雖然目前我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制已初步確定，但長(zhǎng)期計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的影響仍未完全消除，政府職能也沒有徹底轉(zhuǎn)變。由于政府的過多干預(yù)而導(dǎo)致的不良貸款不僅過去存在，現(xiàn)在也時(shí)有發(fā)生，由此產(chǎn)生的不良資產(chǎn)占銀行不良資產(chǎn)的比例十分可觀。
2.經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)籌資渠道單一是銀行大量不良資產(chǎn)形成的又一主要原因。由于企業(yè)籌資渠道單一，銀行貸款是企業(yè)資金主要來源，從而大量借貸資本執(zhí)行著產(chǎn)業(yè)資本的職能，企業(yè)過度負(fù)債，導(dǎo)致了大量資產(chǎn)不能及時(shí)回流。所以大量借貸資本充當(dāng)產(chǎn)業(yè)資本，這是大量不良資產(chǎn)產(chǎn)生的又一根源。
3.國(guó)有商業(yè)銀行和國(guó)有大中型企業(yè)經(jīng)營(yíng)理念滯后，也是形成不良資產(chǎn)的重要原因。國(guó)有商業(yè)銀行、國(guó)有企業(yè)體制改革不斷深入，因此企業(yè)則千方百計(jì)擴(kuò)大籌資，不計(jì)成本，不計(jì)償還能力而過度的負(fù)債，導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債率居高不下，大量貸款不能回流。從銀行方面看，也因放貸審查諸環(huán)節(jié)存在漏洞而導(dǎo)致大量不良資產(chǎn)形成。
從上面分析不難看出，我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)形成的原因是復(fù)雜的，與西方國(guó)家不良資產(chǎn)存在著很大區(qū)別。但也有相似之處：
從宏觀經(jīng)濟(jì)看，實(shí)施債轉(zhuǎn)股可以改變由財(cái)政核銷不良資產(chǎn)的單一方式，從而減輕給財(cái)政帶來的巨大壓力，有利于財(cái)政職能的發(fā)揮。
從我國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境看，金融市場(chǎng)發(fā)展已日趨規(guī)范，特別是證券法的出臺(tái)，標(biāo)志我國(guó)金融市場(chǎng)又進(jìn)入一個(gè)更加成熟的發(fā)展階段，已為實(shí)施債轉(zhuǎn)股企業(yè)的上市創(chuàng)造了良好的環(huán)境。
從國(guó)際發(fā)展趨勢(shì)看，銀行資本與產(chǎn)業(yè)資本的融合，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然趨勢(shì)，它可以最大限度的活化沉淀資金，而債轉(zhuǎn)股恰是金融資本與產(chǎn)業(yè)資本融合的一種表現(xiàn)形式，它不僅保證信貸資產(chǎn)的回流，又增加了企業(yè)資本金。所以說債轉(zhuǎn)股的實(shí)施，無論從銀企關(guān)系上，還是從宏觀經(jīng)濟(jì)乃至世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)上看，都是具備可行性的。
（二）債轉(zhuǎn)股的經(jīng)濟(jì)影響。債轉(zhuǎn)股是我國(guó)化解不良資產(chǎn)的又一重大舉措。國(guó)家對(duì)債轉(zhuǎn)股寄予厚望，希望通過債轉(zhuǎn)股降低國(guó)有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)比例，改善經(jīng)濟(jì)環(huán)境，所以說債轉(zhuǎn)股的意義是深遠(yuǎn)的。
第一，有助于“虧損經(jīng)濟(jì)”向“信用經(jīng)濟(jì)”轉(zhuǎn)化。從90年代開始，國(guó)企陷入困境的勢(shì)頭日趨嚴(yán)重，直至出現(xiàn)了凈虧損，致使我國(guó)經(jīng)濟(jì)一度陷入困境。雖然我們經(jīng)過三年的努力，完成了國(guó)有大型企業(yè)的脫困目標(biāo)，但仍沒有從根本上解決國(guó)企脫困問題，使原來就不正常的銀企關(guān)系更加扭曲，信用關(guān)系遭到破壞。而債轉(zhuǎn)股的實(shí)施，就是為了解開銀企債務(wù)鏈，使信用關(guān)系正?；?/p>
第二，有利于推進(jìn)經(jīng)濟(jì)深化改革。從80年代開始，我國(guó)已走過了二十多年的改革歷程?，F(xiàn)在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基本框架已經(jīng)建立，但仍然有許多問題沒有得到根本解決。如：企業(yè)改革中，注重借鑒西方國(guó)家的負(fù)債經(jīng)營(yíng)，而忽視了企業(yè)必有足夠資本為基礎(chǔ)；注重給企業(yè)放權(quán)讓利，而忽視了企業(yè)自我約束、自我完善機(jī)制的建立；注重提高企業(yè)短期效益，而忽視了企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿?。其結(jié)果使企業(yè)平均負(fù)債率高達(dá)80%，有的竟高達(dá)100%.銀行改革，也是注重上規(guī)模、創(chuàng)業(yè)績(jī)，而忽視了深層次存在的問題。如：銀行長(zhǎng)期受政策性因素制約的問題；銀行資本充足率不足的問題；銀行產(chǎn)權(quán)制度不明晰、權(quán)責(zé)不明確的問題。只有通過債轉(zhuǎn)股，降低國(guó)有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)比率和國(guó)有企業(yè)負(fù)債比率，解開銀行與企業(yè)債務(wù)鏈，才能以全新的面貌去推動(dòng)新一輪的經(jīng)濟(jì)改革。
第三，債轉(zhuǎn)股是為我國(guó)加入世貿(mào)組織做準(zhǔn)備。眾所周知，加入世界貿(mào)易組織，對(duì)我國(guó)金融業(yè)、企業(yè)是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)。外國(guó)銀行、外國(guó)產(chǎn)品將進(jìn)入我國(guó)市場(chǎng)，所以我們必須在外國(guó)企業(yè)、銀行進(jìn)入我國(guó)市場(chǎng)前這段時(shí)期，盡快改變我國(guó)銀行、企業(yè)被動(dòng)局面，債轉(zhuǎn)股正是減輕銀行、企業(yè)債務(wù)的手段之一。
三、債轉(zhuǎn)股實(shí)施中出現(xiàn)的問題
從上面分析我們可以斷定，債轉(zhuǎn)股是具有理論上的可行性。而自我國(guó)實(shí)施債轉(zhuǎn)股至今已兩年，13000億不良資產(chǎn)的撥離，目前看的確減輕了四大國(guó)有商業(yè)銀行的壓力，但是隨之也出現(xiàn)了許多不容忽視的問題：
（一）債轉(zhuǎn)股成為企業(yè)“逃債”的渠道。債轉(zhuǎn)股在企業(yè)的眼里，是他們可以獲得的最后“免費(fèi)晚餐”，所以債轉(zhuǎn)股實(shí)施后，企業(yè)減輕了沉重包袱，對(duì)于債轉(zhuǎn)股的不良資產(chǎn)，企業(yè)在管理上不予配合，資產(chǎn)管理公司的工作受阻，其結(jié)果是靠債轉(zhuǎn)股的資產(chǎn)就難以活化。
（二）不良資產(chǎn)收購(gòu)價(jià)格不能體現(xiàn)供求，阻礙了不良資產(chǎn)的活化。債轉(zhuǎn)股以1：1的比例收購(gòu)，不符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)價(jià)值、價(jià)格規(guī)律的要求，也使金融資產(chǎn)管理公司承擔(dān)了過多的風(fēng)險(xiǎn)。
（三）債轉(zhuǎn)股缺乏時(shí)間上的連續(xù)性、數(shù)量上的均衡性。從西方國(guó)家債轉(zhuǎn)股的發(fā)展歷程看，債轉(zhuǎn)股應(yīng)成為銀行增強(qiáng)資產(chǎn)流動(dòng)性的長(zhǎng)期手段，把流動(dòng)性差的資產(chǎn)平穩(wěn)地進(jìn)行債轉(zhuǎn)股，而我國(guó)卻一次性將上萬億的不良資產(chǎn)實(shí)施債轉(zhuǎn)股，特別是我國(guó)金融資產(chǎn)管理公司剛剛成立，不僅體制上存在缺欠，也不具備債轉(zhuǎn)股的經(jīng)驗(yàn)，因而造成金融資產(chǎn)管理公司“消化不良”，使債轉(zhuǎn)股成了一次數(shù)字游戲。
（四）存在金融資產(chǎn)管理公司道德風(fēng)險(xiǎn)。金融資產(chǎn)管理公司同國(guó)有股份制企業(yè)一樣，體現(xiàn)不規(guī)范，責(zé)權(quán)利不明確，所以低價(jià)處置資產(chǎn)，包庇企業(yè)逃廢債務(wù)的現(xiàn)象無法杜絕。
（五）債轉(zhuǎn)股缺少多方面配套改革。目前我國(guó)企業(yè)體制改革不規(guī)范，國(guó)有商業(yè)銀行體制改革更是緩慢，再加政府職能沒有發(fā)生根本轉(zhuǎn)變，都成為債轉(zhuǎn)股實(shí)施的巨大障礙，導(dǎo)致債轉(zhuǎn)股的失敗。
（六）債轉(zhuǎn)股的對(duì)象不應(yīng)以發(fā)生的時(shí)間為界，應(yīng)以不良資產(chǎn)產(chǎn)生的根源為限，即對(duì)那些充當(dāng)企業(yè)產(chǎn)業(yè)資本的流動(dòng)性差、無法收回的不良資產(chǎn)實(shí)施債轉(zhuǎn)股。而目前我們是對(duì)1996年前產(chǎn)生的不良資產(chǎn)實(shí)施債轉(zhuǎn)股，這就難免對(duì)那些因企業(yè)管理差形成的和企業(yè)整體效益低下形成的不良資產(chǎn)實(shí)施債轉(zhuǎn)股，其結(jié)果就導(dǎo)致債轉(zhuǎn)股的資產(chǎn)不能活化。
基于上述問題的存在，我國(guó)理論界也特別關(guān)注，甚至有一種觀點(diǎn)要取消債轉(zhuǎn)股。但我們覺得這一說法也有不妥，其理由是：
1.資產(chǎn)流動(dòng)性差這一問題不是我國(guó)特有的，是經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展、銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的必然結(jié)果，那么創(chuàng)造化解不良資產(chǎn)的手段是必然的，也是不可少的。債轉(zhuǎn)股恰是其中之一。
2.我國(guó)不良資產(chǎn)產(chǎn)生的原因是多方面的，這就決定化解的手段不能是單一的，應(yīng)通過財(cái)政核銷、銀行內(nèi)部消化、資產(chǎn)證券化和債轉(zhuǎn)股多種手段綜合利用，才能徹底化解大量不良資產(chǎn)。
關(guān)鍵詞：債轉(zhuǎn)股企業(yè)股票期權(quán)制
實(shí)施股票期權(quán)制的現(xiàn)實(shí)意義
現(xiàn)代企業(yè)理論認(rèn)為，要解決所有者與經(jīng)營(yíng)者之間的委托問題，促進(jìn)經(jīng)營(yíng)者做出符合所有者目標(biāo)的選擇，關(guān)鍵在于形成一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的激勵(lì)約束機(jī)制，實(shí)現(xiàn)所有者與經(jīng)營(yíng)者之間的利益協(xié)調(diào)。股票期權(quán)制，作為一種薪酬激勵(lì)制度，是指所有者授予經(jīng)營(yíng)者在規(guī)定時(shí)期內(nèi)已事先確定的價(jià)格購(gòu)買一定數(shù)量的本公司普通股的權(quán)力。它將經(jīng)理人員的薪酬與公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)聯(lián)系起來，鼓勵(lì)他們更多地關(guān)注公司的長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展，能有效地克服工資和獎(jiǎng)金或年終分紅傳統(tǒng)激勵(lì)機(jī)制中經(jīng)營(yíng)者行為短期化傾向。
目前，在債轉(zhuǎn)股實(shí)施的過程中，存在著治標(biāo)不治本的問題。一些企業(yè)將其視為“免費(fèi)的午餐”，不圖改制，得過且過。債轉(zhuǎn)股企業(yè)沒有建立新的激勵(lì)機(jī)制，不能促使經(jīng)營(yíng)者徹底改變觀念和態(tài)度，轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)機(jī)制，改革創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的復(fù)興和發(fā)展。
在債轉(zhuǎn)股企業(yè)中實(shí)行股票期權(quán)制，可以吸引和穩(wěn)定人才，有效解決經(jīng)營(yíng)者長(zhǎng)期激勵(lì)不足的問題，矯正經(jīng)營(yíng)者的短期行為，降低委托－成本。
資產(chǎn)管理公司作為債轉(zhuǎn)股企業(yè)的階段性股東，自身經(jīng)營(yíng)能力有限，無法很好地監(jiān)督經(jīng)營(yíng)者的行為。其股權(quán)的順利退出極為重要。股票期權(quán)制的股票（份）來源可以是資產(chǎn)管理公司的股票（份）。一旦期權(quán)持有者行權(quán)，資產(chǎn)管理公司的一部分股權(quán)就實(shí)現(xiàn)了退出。這將是資產(chǎn)理管公司股權(quán)退出機(jī)制的創(chuàng)新。
從實(shí)踐上來看，債轉(zhuǎn)股的完成可以是一次國(guó)有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性的大重組，是國(guó)有經(jīng)濟(jì)退出部分行業(yè)和領(lǐng)域的過程。而股票期權(quán)制是實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的一個(gè)途徑，為國(guó)有股（資產(chǎn)管理公司持有的股份）退出開辟了一條通路，因而會(huì)推動(dòng)國(guó)有經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性退出。
實(shí)施股票期權(quán)制的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)
在債轉(zhuǎn)股企業(yè)中實(shí)施經(jīng)營(yíng)者股票期權(quán)制，較之在國(guó)內(nèi)一般公司，具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。首先，股票（份）來源的問題比較容易解決。這些企業(yè)是特殊的企業(yè)，最大股東一般為資產(chǎn)管理公司。在設(shè)計(jì)股票（份）期權(quán)方案中，股票（份）來源問題可以通過資產(chǎn)管理公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓解決。而在一般公司，這一問題成為推行股票期權(quán)制的最大障礙。中國(guó)目前的新股發(fā)行和增發(fā)新股的政策尚沒有關(guān)于準(zhǔn)許上市公司從公開發(fā)行中預(yù)留股份以實(shí)施公司股票期權(quán)計(jì)劃的條款；另外中國(guó)的上市公司通過股份回購(gòu)的方式取得股票的途徑被相應(yīng)的政策規(guī)定所封堵。
其次，債轉(zhuǎn)股企業(yè)在債轉(zhuǎn)股過程中，為推行股票期權(quán)制創(chuàng)造了條件，減少了實(shí)施成本。推行股票期權(quán)制的前提是企業(yè)必須是經(jīng)過公司制改造的。債轉(zhuǎn)股的過程就是公司化改造的過程，其中要進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，財(cái)務(wù)審計(jì)。這就為期權(quán)激勵(lì)的行權(quán)價(jià)格提供了比較準(zhǔn)確的依據(jù)，方便了經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。
再次，債轉(zhuǎn)股企業(yè)一般都為非上市公司，若實(shí)施期權(quán)激勵(lì)制度，其行權(quán)價(jià)格的確定將不能依賴于股票價(jià)格，只能靈活地依據(jù)各種指標(biāo)確定價(jià)格，比如每股凈資產(chǎn)值、凈資產(chǎn)收益率。而一般的上市公司行權(quán)價(jià)格依賴于當(dāng)前股票市場(chǎng)價(jià)格，由于目前我國(guó)股市還不成熟，上市公司股價(jià)與企業(yè)業(yè)績(jī)或內(nèi)在價(jià)值之間相關(guān)性不高，甚至相背離。股市還受經(jīng)濟(jì)周期、股市周期、心理預(yù)期、投機(jī)力量等因素影響。那么期權(quán)制就失去了根據(jù)，激勵(lì)作用自然就減弱。
股票期權(quán)制的內(nèi)容設(shè)計(jì)
在債轉(zhuǎn)股企業(yè)中實(shí)施股票期權(quán)具有操作的可行性。股票期權(quán)制在中國(guó)已經(jīng)不是新鮮事物，目前已經(jīng)有很多企業(yè)實(shí)施了這一激勵(lì)機(jī)制，債轉(zhuǎn)股企業(yè)同樣也能實(shí)施。股票期權(quán)制的內(nèi)容可以具體設(shè)計(jì)為：
實(shí)施范圍。凡是經(jīng)過公司制改造的企業(yè)均有資格實(shí)行股票期權(quán)制。債轉(zhuǎn)股企業(yè)自然是符合的。根據(jù)國(guó)家有關(guān)規(guī)定，適合債轉(zhuǎn)股企業(yè)必須具備以下五個(gè)條件：企業(yè)的產(chǎn)品品種是否適銷對(duì)路（國(guó)內(nèi)有需求、可替代進(jìn)口、可批量出口），質(zhì)量符合要求，有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；工藝裝備為國(guó)內(nèi)、國(guó)際的先進(jìn)水平，生產(chǎn)符合環(huán)保要求；企業(yè)管理水平較高，債權(quán)債務(wù)清楚，財(cái)務(wù)行為規(guī)范，符合“兩則”要求；企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)班子強(qiáng)，董事長(zhǎng)、總經(jīng)理善于經(jīng)營(yíng)管理；轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制的方案符合現(xiàn)代企業(yè)制度要求，各項(xiàng)改革措施是否有力，減員增效、下崗分流的任務(wù)落實(shí)并得到地方政府確認(rèn)。
由此看來，符合條件的債轉(zhuǎn)股企業(yè)在成功改制之后必能很好地釋放出生產(chǎn)力，滿足實(shí)施股票期權(quán)制度要求成長(zhǎng)性好、有發(fā)展?jié)摿Φ臈l件。
適用對(duì)象。期權(quán)激勵(lì)適用對(duì)象的選擇必須與公司的價(jià)值形成相聯(lián)系，特別是與公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力相聯(lián)系。而核心競(jìng)爭(zhēng)力的形成主要取決于董事、經(jīng)理階層、科技人員和有突出貢獻(xiàn)企業(yè)職工。因此，股票期權(quán)激勵(lì)對(duì)象主要是董事長(zhǎng)、經(jīng)理人員、科技人員和有突出貢獻(xiàn)的企業(yè)職工。不同規(guī)模的企業(yè)，期權(quán)授予范圍也不一樣。小企業(yè)可以應(yīng)用到絕大多數(shù)員工；中型企業(yè)，則在中層以上骨干人員中適用；大型企業(yè)，則僅授予高層管理人員和主要技術(shù)骨干。
股票（份）來源。實(shí)行股票期權(quán)計(jì)劃的公司必須儲(chǔ)備一定數(shù)量的股票（份），以備期權(quán)持有者行權(quán)時(shí)使用。從我國(guó)目前情況來看，主要有三種途徑：新增發(fā)行或公司通過各種名義回購(gòu)；大股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓；設(shè)定虛擬股票期權(quán)等思路進(jìn)行設(shè)計(jì)。對(duì)于大多數(shù)債轉(zhuǎn)股企業(yè)，可以通過資產(chǎn)管理公司協(xié)議轉(zhuǎn)讓一部分股票（份）。
行權(quán)的資金來源。由于大部分期權(quán)持有者的資金有限，無力購(gòu)買大量的企業(yè)股票（份），如何解決這一問題至關(guān)重要。目前國(guó)內(nèi)一些企業(yè)實(shí)行的期股，能在很大程度上緩解資金壓力。股票期權(quán)作為一種長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃，經(jīng)營(yíng)者行權(quán)一般按照授予時(shí)間表分批進(jìn)行，同時(shí)采用延期支付計(jì)劃、公司借款、擔(dān)保貸款、期權(quán)抵押貸款等方式融資，這也在一定程度上分解了資金壓力。
授予數(shù)量和行權(quán)價(jià)格及期限。授予數(shù)量直接影響到未來收益，直接體現(xiàn)期權(quán)激勵(lì)效果。有關(guān)理論認(rèn)為管理層股權(quán)超過20%時(shí)，激勵(lì)效應(yīng)減弱，保守現(xiàn)象出現(xiàn)。授予數(shù)量少了，也不能起到很好的激勵(lì)效果。股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格是否合理，關(guān)系到期權(quán)激勵(lì)是否有效。由于大多數(shù)債轉(zhuǎn)股企業(yè)都是非上市公司，行權(quán)價(jià)格的確定可以以每股凈資產(chǎn)值為基礎(chǔ)，同時(shí)要與公司的業(yè)績(jī)聯(lián)系起來考慮。在期權(quán)激勵(lì)有效的范圍內(nèi)，理想的期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃應(yīng)強(qiáng)調(diào)多期權(quán)份數(shù)和高行權(quán)價(jià)格的組合。行權(quán)期限可以設(shè)定為3—5年。
業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。股票期權(quán)的實(shí)施必須建立在經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的基礎(chǔ)之上。要綜合評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)者經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，內(nèi)容包括財(cái)務(wù)、核心競(jìng)爭(zhēng)力、企業(yè)學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)等方面。具體指標(biāo)可以有每股利潤(rùn)，凈資產(chǎn)收益率，市場(chǎng)占有率，品牌知名度，R&D活動(dòng)的成果等等。
行權(quán)后股票（份）處理。期權(quán)持有人行權(quán)后擁有的股票（份）可以自己持有以獲取企業(yè)分紅，也可在市場(chǎng)上自由轉(zhuǎn)讓。若需要轉(zhuǎn)讓而不能實(shí)現(xiàn)時(shí)，可以由債轉(zhuǎn)股企業(yè)按轉(zhuǎn)讓時(shí)企業(yè)每股凈資產(chǎn)價(jià)格購(gòu)回。
參考資料：
【關(guān)鍵詞】債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán) 債務(wù)與資本管理 評(píng)估 驗(yàn)資
一、實(shí)施債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的基本原則
債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，簡(jiǎn)稱“債轉(zhuǎn)股”，是指?jìng)鶛?quán)人以其依法享有的對(duì)在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立的有限責(zé)任公司或者股份有限公司（以下統(tǒng)稱“公司”）的債權(quán)，轉(zhuǎn)為公司股權(quán)，增加公司注冊(cè)資本的行為。國(guó)家工商行政管理總局針對(duì)當(dāng)前部分企業(yè)特別是中小企業(yè)出現(xiàn)資金困難的情況，了《公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)登記管理辦法》（國(guó)家工商行政管理總局令第57號(hào)，以下簡(jiǎn)稱《辦法》），全文十九條，自2012年1月1日起施行?！掇k法》是我國(guó)第一部全面規(guī)范商業(yè)性債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)登記管理的行政規(guī)章，為商業(yè)性債轉(zhuǎn)股在全國(guó)范圍內(nèi)的實(shí)施打開了大門。
債轉(zhuǎn)股問題爭(zhēng)論已久，風(fēng)險(xiǎn)客觀存在。首先是哪些企業(yè)、哪些債權(quán)可以轉(zhuǎn)，哪些不具備條件的不能轉(zhuǎn)；二是轉(zhuǎn)多少，怎么轉(zhuǎn)，有些什么限制；三是選擇怎樣的轉(zhuǎn)股程序，如何運(yùn)作，有些什么政策規(guī)定等。這次國(guó)家工商行政管理總局在制定《辦法》時(shí)確定債轉(zhuǎn)股的基本原則是“鼓勵(lì)投資、防范風(fēng)險(xiǎn)、有限放開、依法監(jiān)管”。“鼓勵(lì)投資”意在充分發(fā)揮公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)對(duì)企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模和健康發(fā)展的積極作用，支持企業(yè)債務(wù)整合；“有限放開”是指在公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的范圍方面實(shí)行有限度的放開，目前僅適用于債權(quán)人對(duì)公司的直接債權(quán)轉(zhuǎn)為公司股權(quán)的情形；“防范風(fēng)險(xiǎn)、依法監(jiān)管”就是要求有效防范債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)，加大對(duì)公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)違法行為的監(jiān)管力度。
二、債權(quán)與股權(quán)、債務(wù)與資本的比較分析
債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)由于是債權(quán)人將其對(duì)債務(wù)人所享有的合法債權(quán)依法轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)債務(wù)人的投資，增加債務(wù)人資本的投資行為，它會(huì)導(dǎo)致債權(quán)債務(wù)關(guān)系消滅和股權(quán)法律關(guān)系產(chǎn)生兩個(gè)法律后果。簽訂債轉(zhuǎn)股協(xié)議是雙方當(dāng)事人對(duì)原來債權(quán)債務(wù)關(guān)系的協(xié)議變更，當(dāng)一方當(dāng)事人履行合同義務(wù)后對(duì)另一方享有債權(quán)時(shí)，另一方因無力履行合同約定的義務(wù)，雙方協(xié)議變更履行義務(wù)的方式，將債權(quán)作為對(duì)債務(wù)人的投資，由債權(quán)人通過對(duì)債務(wù)人持股，享有企業(yè)產(chǎn)權(quán)從而獲利以折抵債務(wù)（《最高人民法院關(guān)于審理與企業(yè)改制相關(guān)的民事糾紛案件若干問題的規(guī)定》釋解（五））。所以債轉(zhuǎn)股涉及的問題，既有投資方債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)事項(xiàng)，又有被投資方債務(wù)轉(zhuǎn)資本事項(xiàng)。債權(quán)通常是指未來收取款項(xiàng)的權(quán)利，主要包括應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、其他應(yīng)收款等。債權(quán)表現(xiàn)為財(cái)產(chǎn)上的請(qǐng)求權(quán)，不得通過限制債務(wù)人的人身來實(shí)施；它是一種相對(duì)權(quán)，債權(quán)人只能向特定的債務(wù)人主張權(quán)利不得向債務(wù)人以外的第三個(gè)人主張權(quán)利；債權(quán)為有期限權(quán)利，不得設(shè)定無期限債權(quán)。股權(quán)又稱股東權(quán)，通常是指股東基于股東資格而享有的從公司獲取經(jīng)濟(jì)利益并參與公司經(jīng)營(yíng)管理的權(quán)利。按照企業(yè)股權(quán)持有者對(duì)企業(yè)的影響程度，股東可以分為控制性股東、重大影響性股東和非重大影響性股東。
債權(quán)與股權(quán)都體現(xiàn)為財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)，一般都可以依法買賣轉(zhuǎn)讓等。實(shí)施債轉(zhuǎn)股之后，在會(huì)計(jì)處理上，一方面增加了長(zhǎng)期股權(quán)投資，另一方面減少了相應(yīng)應(yīng)收款項(xiàng)等債權(quán)，此增彼減，增減金額相等的話，資產(chǎn)總額保持不變，一般與現(xiàn)金流量無關(guān)。雖然債權(quán)和股權(quán)都體現(xiàn)為公司的資產(chǎn)占用，但債權(quán)和股權(quán)兩者之間在表現(xiàn)形式、會(huì)計(jì)屬性與要素分類、資產(chǎn)占用特性、權(quán)利性質(zhì)、償還期限、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、會(huì)計(jì)計(jì)量方法和會(huì)計(jì)核算方法等方面畢竟差異較大，應(yīng)當(dāng)引起關(guān)注。其中，會(huì)計(jì)屬性與要素分類：債權(quán)為資產(chǎn)―流動(dòng)資產(chǎn)，股權(quán)為資產(chǎn)―長(zhǎng)期資產(chǎn)；承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)：債權(quán)為違約風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)較低，股權(quán)為投資風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)較高；會(huì)計(jì)計(jì)量方法：債權(quán)為歷史成本為主，股權(quán)為公允價(jià)值為主；會(huì)計(jì)核算方法：債權(quán)為一般采用實(shí)際成本，股權(quán)為有成本法和權(quán)益法之分。從財(cái)務(wù)的角度分析，債務(wù)歸屬于債務(wù)資本核算和管理的內(nèi)容，股本歸屬于資本核算和管理的內(nèi)容，兩者都是重要的會(huì)計(jì)要素和管理對(duì)象。但所有者權(quán)益是剩余權(quán)益，只有在償還了債權(quán)人權(quán)益后，剩余部分才是所有者權(quán)益。
實(shí)施債轉(zhuǎn)股之后，被投資公司的債務(wù)將被轉(zhuǎn)為資本。在會(huì)計(jì)賬務(wù)處理上，一方面增加了實(shí)收資本或資本公積，另一方面減少了相應(yīng)應(yīng)付款項(xiàng)等債務(wù)，此增彼減，增減金額相等的話，資產(chǎn)來源的總額保持不變，但現(xiàn)金流量并不會(huì)因此而直接產(chǎn)生增量。雖然債務(wù)和資本都體現(xiàn)為公司的資金來源，但兩者在表現(xiàn)形式、會(huì)計(jì)屬性與要素分類、資產(chǎn)來源特性、權(quán)利性質(zhì)、償還期限、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、會(huì)計(jì)計(jì)量方法和會(huì)計(jì)核算方法等方面差異較大，令人關(guān)注。
從債轉(zhuǎn)股制度本身來看，它實(shí)際上正是運(yùn)用了債權(quán)和股權(quán)的根本區(qū)別。債權(quán)是一種契約性的權(quán)利，不僅債權(quán)人具有強(qiáng)制性的索償權(quán)利，債務(wù)人也應(yīng)當(dāng)將其作為負(fù)債或財(cái)務(wù)費(fèi)用在報(bào)表中列示，它的增減變動(dòng)直接影響企業(yè)的利潤(rùn)和持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。股本作為企業(yè)的資本金，股東沒有強(qiáng)制性的索償權(quán)利，只在盈利時(shí)才有分紅的權(quán)利，而且股本在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的所有者權(quán)益中列示，它的增加不但不會(huì)影響企業(yè)的利潤(rùn)，還增強(qiáng)了企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力（王輝，2010）。債轉(zhuǎn)股正是利用了這種區(qū)別，將債權(quán)轉(zhuǎn)成股權(quán)，減少企業(yè)的本息支出，增加企業(yè)的資本金，對(duì)特定企業(yè)還可以達(dá)到扭虧的目的（王勝彬，2002）。但是，應(yīng)當(dāng)看到，不少實(shí)施債轉(zhuǎn)股的企業(yè)都是經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)非常困難的企業(yè)，債轉(zhuǎn)股后其經(jīng)營(yíng)前景仍是“未知數(shù)”，如果其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品前景和經(jīng)營(yíng)管理不作相應(yīng)的調(diào)整，還是難以走出困境的。
三、政策性債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)和商業(yè)性債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的特點(diǎn)分析
在我國(guó)，債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)又可分為政策性債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)和商業(yè)性債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)（非政策性債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)）兩種。其中，政策性債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)實(shí)施已久，操作難度較大；而商業(yè)性債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)方興未艾，蓄勢(shì)待發(fā)。
1.政策性債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的特點(diǎn)。政策性債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)是由政府職能部門在國(guó)有商業(yè)銀行的資產(chǎn)管理公司和國(guó)有企業(yè)之間進(jìn)行的一項(xiàng)政策安排，需要經(jīng)過特殊審批程序，具有特定指向性，適用面較窄。 政策性債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的根本目的是為了化解金融風(fēng)險(xiǎn)，把銀行不良資產(chǎn)盤活，把銀行不良資產(chǎn)分離出去，轉(zhuǎn)為企業(yè)的股權(quán)，增加國(guó)有資本的活性，也減輕國(guó)有企業(yè)負(fù)擔(dān)，有利于實(shí)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)脫困目標(biāo)。政府對(duì)政策性債轉(zhuǎn)股方案有明確的審核原則、范圍、內(nèi)容、會(huì)審程序等，過不少文件與規(guī)定。國(guó)家之所以對(duì)政策性債轉(zhuǎn)股要作限定，一是可用于債轉(zhuǎn)股的資源有限，債轉(zhuǎn)股需要財(cái)政、銀行出資承擔(dān)部分壞賬損失，動(dòng)員資本市場(chǎng)資金，采用某些特殊傾斜政策等。二是其不宜廣泛使用，債轉(zhuǎn)股在減輕企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)的同時(shí)有可能產(chǎn)生軟化企業(yè)貸款約束、誘發(fā)賴債逃債、轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)等負(fù)面效應(yīng)。
2.商業(yè)性債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的特點(diǎn)。非政策性債轉(zhuǎn)股完全出于當(dāng)事人的自由意志，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體基于平等地位實(shí)施的民事法律行為，由此發(fā)生的民事糾紛屬于民事法律的調(diào)整范疇。商業(yè)性債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)并非局限于銀行與企業(yè)之間，因而具有普遍適用性，近年來試點(diǎn)范圍也在不斷擴(kuò)大。浙江省、江蘇省、山東省、重慶市、天津市、昆明市、上海市等都先后出臺(tái)過相關(guān)的債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)登記管理暫行辦法。目前主要有以下幾種情況：（1）增加注冊(cè)資本和實(shí)收資本。即債權(quán)人對(duì)公司（債務(wù)人）所享有的合法債權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)公司的投資，從而增加公司的實(shí)收資本。對(duì)于以債權(quán)出資增加公司資本的，又可分為二種情況，一是股東債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，二是經(jīng)營(yíng)性債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)。（2）不改變公司的注冊(cè)資本，只發(fā)生股東的變更。這種情況通常發(fā)生在公司股東不能清償債務(wù)的情況下，將其持有的公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓給債權(quán)人，從而折抵債務(wù)。這種轉(zhuǎn)讓可能發(fā)生在股東之間，也可能在股東與股東以外，其實(shí)質(zhì)就是股東將其股權(quán)轉(zhuǎn)讓的收入來沖抵債務(wù)。（3）企業(yè)改制時(shí)的債權(quán)出資。債務(wù)人為非公司企業(yè)法人時(shí)，利用其轉(zhuǎn)制為公司的機(jī)會(huì)，債權(quán)人作為出資人，將債權(quán)作為擬設(shè)公司的投資，待公司成立后取得相應(yīng)股權(quán)。其中主要為非公司制企業(yè)法人所欠職工工資或經(jīng)營(yíng)時(shí)所形成的債務(wù)，利用企業(yè)法人進(jìn)行公司制改制時(shí)，債權(quán)人用債權(quán)出資而成為新股東。
從正面分析，上述債轉(zhuǎn)股的實(shí)施對(duì)公司最根本的影響，應(yīng)當(dāng)并不在于對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的改善，而在于通過對(duì)公司股本結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)體制的影響，在將債務(wù)變成資本金的同時(shí)，使企業(yè)減輕還本付息的壓力，為企業(yè)增加了長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展動(dòng)力。但債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，只是減輕了企業(yè)的包袱，真正的發(fā)展仍要靠自身的經(jīng)營(yíng)。不過，企業(yè)輕裝上陣，有助于增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)也有利于今后開展資產(chǎn)重組等一系列資本運(yùn)作，使企業(yè)脫胎換骨，真正達(dá)到脫困與可持續(xù)發(fā)展的目的。所以，應(yīng)當(dāng)發(fā)揮公司債轉(zhuǎn)股對(duì)企業(yè)整合、擴(kuò)大規(guī)模和健康發(fā)展的積極作用。
四、債權(quán)出資風(fēng)險(xiǎn)與“有限放開”問題的研究
債權(quán)一般是不能直接轉(zhuǎn)化為股權(quán)的，因?yàn)橥顿Y形成的股權(quán)和合同形成的債權(quán)是兩種完全不同的民事法律權(quán)利。債權(quán)人是合同之債的權(quán)利人，不是企業(yè)股份的持有人，因而大多數(shù)國(guó)家禁止債權(quán)出資，以確保公司資本的充實(shí)和穩(wěn)定。然而債權(quán)卻是一項(xiàng)十分重要的財(cái)產(chǎn)權(quán)， 大陸法系國(guó)家近期對(duì)債權(quán)出資的政策取向上明顯有從寬之趨勢(shì)，尤其是對(duì)公司重整時(shí)期的債轉(zhuǎn)股。在我國(guó)，由于現(xiàn)實(shí)的債權(quán)已具備非貨幣出資“可以用貨幣估價(jià)并可以依法轉(zhuǎn)讓”的條件，又由于《公司登記管理?xiàng)l例》在對(duì)不能作為出資的六種形式進(jìn)行列舉時(shí)，沒有將債權(quán)列舉在內(nèi)，因此，按照“非禁即準(zhǔn)”的原則，以前不少有識(shí)之士也認(rèn)為“債轉(zhuǎn)股”并無明顯的法律障礙?！蹲罡呷嗣穹ㄔ宏P(guān)于審理與企業(yè)改制有關(guān)的民事糾紛案件若干問題的規(guī)定》（法釋〔2003〕1號(hào)）第十四條規(guī)定：債權(quán)人與債務(wù)人自愿達(dá)成債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)協(xié)議的，且不違反法律和行政法規(guī)強(qiáng)調(diào)性規(guī)定的，人民法院在審理相關(guān)的民事糾紛案件中，應(yīng)當(dāng)確認(rèn)債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)協(xié)議有效。在2007年頒發(fā)的《企業(yè)財(cái)務(wù)通則》中也已經(jīng)提到了特定債權(quán)出資的問題。《辦法》將債權(quán)出資視同非貨幣出資。與其他非貨幣出資方式相比，由于債權(quán)的實(shí)現(xiàn)具有不確定性、形式非法定性、內(nèi)容非公開性等特點(diǎn)，因而債權(quán)出資存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)舉例如下：一是債權(quán)到期后可能無法實(shí)現(xiàn)。將不良債權(quán)轉(zhuǎn)為不良股權(quán)，將“陳年老賬”轉(zhuǎn)作股本，將債轉(zhuǎn)股看作是“債務(wù)豁免”或“債務(wù)核銷”而產(chǎn)生賴賬、逃債的行為屢見不鮮。二是債權(quán)價(jià)值存在不合理估算。不僅債轉(zhuǎn)股的定價(jià)需要公允、合理、確定，而且在很多情況下可能存在債務(wù)重組收益等，需要考慮債權(quán)估算背后的經(jīng)濟(jì)利益輸送與作為非經(jīng)常性損益應(yīng)當(dāng)交納所得稅等問題。三是當(dāng)事人虛構(gòu)債權(quán)或簽訂虛假債轉(zhuǎn)股協(xié)議等。轉(zhuǎn)為股權(quán)的債權(quán)需要是真實(shí)的和公允的，應(yīng)當(dāng)防止出現(xiàn)某些股東為了出資但沒有錢于是就假簽了一個(gè)購(gòu)銷合同來確定債權(quán)從而實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)股等虛假行為。所以，最高人民法院《關(guān)于審理與企業(yè)改制相關(guān)民事糾紛案件若干問題的規(guī)定》：債務(wù)人以隱瞞企業(yè)資產(chǎn)或者虛列企業(yè)資產(chǎn)為手段，騙取債權(quán)人與其簽訂債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)協(xié)議，債權(quán)人在法定期間內(nèi)行使撤銷權(quán)的，人民法院應(yīng)當(dāng)予以支持。債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)協(xié)議被撤銷后，債權(quán)人有權(quán)要求債務(wù)人清償債務(wù)。
以上行為的出現(xiàn)都可能導(dǎo)致公司虛增資本，影響其他利害關(guān)系人權(quán)益實(shí)現(xiàn)等社會(huì)危害，所以，應(yīng)當(dāng)實(shí)施“有限放開”。所謂“有限放開”，就是在公司債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)的范圍方面實(shí)行有限度的操作，而不是所有的債權(quán)都可以轉(zhuǎn)為股權(quán)。首先只有債權(quán)人以其依法享有的對(duì)在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立的有限責(zé)任公司或者股份有限公司的債權(quán)才能轉(zhuǎn)為公司股權(quán)，非公司制企業(yè)不行；同時(shí)只有債權(quán)人對(duì)公司的直接債權(quán)才能轉(zhuǎn)為公司股權(quán)，排除了以第三人債權(quán)出資等情形，如果用以轉(zhuǎn)為股權(quán)的債權(quán)有兩個(gè)以上債權(quán)人的，債權(quán)人對(duì)債權(quán)應(yīng)當(dāng)已經(jīng)作出分割；此外，下列情況發(fā)生的債務(wù)不能轉(zhuǎn)增資本：虛構(gòu)的債務(wù)不能轉(zhuǎn)增資本；沒有投資方債權(quán)存在關(guān)系的被投資方債務(wù)不能轉(zhuǎn)增資本；符合法定條件的確實(shí)無法支付的債務(wù)不能轉(zhuǎn)增資本；同戶名的債權(quán)和債務(wù)在沒有核對(duì)清楚并進(jìn)行重分類調(diào)整之前該債務(wù)不能轉(zhuǎn)增資本等。
具體進(jìn)行債轉(zhuǎn)股操作時(shí)，工商管理部門對(duì)債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的登記管理范圍規(guī)定如下：
1.合同之債可轉(zhuǎn)為公司股權(quán)。一個(gè)公司債權(quán)種類可能很多，如合同之債、侵權(quán)行為之債、不當(dāng)?shù)美畟?、無因管理之債等，除了經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生的合同之債外，其他種類債權(quán)一般難以確定數(shù)額和公允價(jià)值等，不能用于債轉(zhuǎn)股。對(duì)于公司經(jīng)營(yíng)中債權(quán)人與公司之間產(chǎn)生的合同之債，如要求轉(zhuǎn)為公司股權(quán)的，也必須是債權(quán)人已經(jīng)履行債權(quán)所對(duì)應(yīng)的合同義務(wù)（而不是虛構(gòu)債權(quán)的），且不違反法律、行政法規(guī)、國(guó)務(wù)院決定或者公司章程的禁止性規(guī)定的，才能用于債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)。
2.人民法院生效裁判確認(rèn)的債權(quán)可轉(zhuǎn)為公司股權(quán)。債權(quán)人基于生效判決確認(rèn)的債權(quán)轉(zhuǎn)為公司股權(quán)，債權(quán)的真實(shí)性和合法性已經(jīng)具備法律強(qiáng)制力的認(rèn)可和支持，實(shí)施公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)可以保障權(quán)利人的權(quán)利實(shí)現(xiàn)和司法裁判的有效執(zhí)行。
3.公司破產(chǎn)重整或者和解期間，列入經(jīng)人民法院批準(zhǔn)的重整計(jì)劃或者裁定認(rèn)可的和解協(xié)議的債權(quán)可轉(zhuǎn)為公司股權(quán)。在公司破產(chǎn)重整或者和解期間，實(shí)施公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)有利于破產(chǎn)企業(yè)重整或者和解計(jì)劃的制定和執(zhí)行，促進(jìn)破產(chǎn)企業(yè)走出困境、煥發(fā)活力，對(duì)進(jìn)入破產(chǎn)程序的企業(yè)減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)、改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、緩解現(xiàn)金流動(dòng)困難等具有現(xiàn)實(shí)意義。此外，法律、行政法規(guī)或者國(guó)務(wù)院決定規(guī)定債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)須經(jīng)批準(zhǔn)的，應(yīng)當(dāng)依法經(jīng)過批準(zhǔn)。
五、積極控制和有效防范債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)措施
“債轉(zhuǎn)股”的實(shí)施是一把“雙刃劍”，如何積極控制和有效防范債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)過程中存在的風(fēng)險(xiǎn)，至少可以從以下幾個(gè)方面入手。
1.簽訂相關(guān)承諾書和債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)協(xié)議書等法律文本。用以債轉(zhuǎn)股出資的債權(quán)真實(shí)存在、權(quán)屬清晰，是社會(huì)投資、企業(yè)經(jīng)營(yíng)、交易安全及企業(yè)登記管理的必要條件。因此，債權(quán)人和公司在債轉(zhuǎn)股過程中，應(yīng)當(dāng)簽訂相關(guān)承諾書和債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)協(xié)議書等法律文本，對(duì)債權(quán)的真實(shí)、合法、有效負(fù)責(zé)。如果當(dāng)事人虛構(gòu)債權(quán)債務(wù)關(guān)系，或債的產(chǎn)生違反法律法規(guī)規(guī)定，將導(dǎo)致債權(quán)無效，而不能作為出資轉(zhuǎn)為股權(quán)。公司提交的股東（大）會(huì)決議應(yīng)當(dāng)確認(rèn)債權(quán)作價(jià)出資金額并符合《公司法》和公司章程的規(guī)定。公司管理當(dāng)局應(yīng)當(dāng)對(duì)債權(quán)以及債轉(zhuǎn)股行為的存在或發(fā)生、完整性、權(quán)利和義務(wù)、估價(jià)或分?jǐn)?、表達(dá)與披露等方面的認(rèn)定承擔(dān)法律責(zé)任。
2.依法進(jìn)行評(píng)估和驗(yàn)資。為了防止債轉(zhuǎn)股過程中的舞弊行為，用以轉(zhuǎn)為股權(quán)的債權(quán)，應(yīng)當(dāng)經(jīng)依法設(shè)立的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)估，之后再經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所驗(yàn)資并出具驗(yàn)資證明。承擔(dān)評(píng)估和驗(yàn)資的機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)對(duì)債轉(zhuǎn)股的存在性、完整性、所有權(quán)（合法性）、估價(jià)（公允性）、截止期、準(zhǔn)確性、披露、分類等方面承擔(dān)認(rèn)定的法律責(zé)任。尤其是驗(yàn)資報(bào)告，應(yīng)當(dāng)證明的主要內(nèi)容如下：債權(quán)的基本情況，包括債權(quán)發(fā)生時(shí)間及原因、合同當(dāng)事人姓名或者名稱、合同標(biāo)的、債權(quán)對(duì)應(yīng)義務(wù)的履行情況；債權(quán)的評(píng)估情況，包括評(píng)估機(jī)構(gòu)的名稱、評(píng)估報(bào)告的文號(hào)、評(píng)估基準(zhǔn)日、評(píng)估值以及相關(guān)評(píng)估事項(xiàng)的說明；債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的完成情況，包括修訂后的公司章程、股東大會(huì)的決議、已簽訂債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的協(xié)議、債權(quán)人簽訂的相關(guān)承諾書和免除公司對(duì)應(yīng)債務(wù)的聲明、被投資公司相關(guān)會(huì)計(jì)處理和財(cái)務(wù)報(bào)表的調(diào)整情況，以及與債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)相關(guān)法律文本的說明；債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)依法須報(bào)經(jīng)批準(zhǔn)的，其批準(zhǔn)的情況等。
債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的作價(jià)出資金額不得高于該債權(quán)的評(píng)估值，并且債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)作價(jià)出資金額與其他非貨幣財(cái)產(chǎn)作價(jià)出資金額之和，不得高于公司注冊(cè)資本的百分之七十。
3.信息公開與社會(huì)監(jiān)督。一是對(duì)債轉(zhuǎn)股的公司基本登記信息的公開，如公司登記機(jī)關(guān)應(yīng)當(dāng)將債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)對(duì)應(yīng)的出資方式登記為“債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)出資”；二是對(duì)債轉(zhuǎn)股公司違法行為處罰信息的公開，任何人都可以向工商部門申請(qǐng)查詢。信息公開是防范風(fēng)險(xiǎn)的重要手段之一。
4.依法處罰與社會(huì)公開。債權(quán)人、公司以及承擔(dān)評(píng)估、驗(yàn)資的機(jī)構(gòu)違反《公司法》、《公司登記管理?xiàng)l例》以及本《辦法》規(guī)定的，公司登記機(jī)關(guān)可以依法處罰，并向社會(huì)公開。處罰種類包括：沒收非法所得、罰款、責(zé)令停業(yè)、吊銷資格證書和吊銷營(yíng)業(yè)執(zhí)照等。
（作者為主任會(huì)計(jì)師、高級(jí)會(huì)計(jì)師、CPA）
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[論文關(guān)鍵詞]公司債轉(zhuǎn)股 背景 前提條件 風(fēng)險(xiǎn) 防范措施
近幾年我國(guó)部分省市陸續(xù)頒布了公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)登記管理試行（暫行）辦法，進(jìn)一步規(guī)范了公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的經(jīng)濟(jì)行為，在我國(guó)資本市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)、中介機(jī)構(gòu)行為不夠規(guī)范的前提下，這對(duì)確保公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)行為的合法性、公正性和科學(xué)性，維護(hù)資金供需雙方的合法權(quán)益，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展有著重要意義。
一、公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的背景
改革開放以來，我國(guó)以市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)為取向的經(jīng)濟(jì)體制改革，創(chuàng)造了大量的社會(huì)財(cái)富，集聚了大量的民間資本，但民間資本的信貸行為沒有得到政府的認(rèn)可，以非法的形式存在，民間資本沒有發(fā)揮其應(yīng)有的增值能力。與此同時(shí)，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展得不到所需的國(guó)家信貸資金的支持，造成了資金供求的嚴(yán)重失衡。民營(yíng)經(jīng)濟(jì)為了發(fā)展，以不同形式吸納了大量的民間資本參與其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，民間資本已成為民營(yíng)經(jīng)濟(jì)重要的資金來源，并以不同方式滲透到民營(yíng)經(jīng)濟(jì)實(shí)體，對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)施加重大影響。然而，由于受市場(chǎng)環(huán)境波動(dòng)的影響，民間資本所有者由于不了解被投資實(shí)體的經(jīng)營(yíng)狀況，長(zhǎng)期處于信息不對(duì)稱的被動(dòng)地位，時(shí)刻存有投資資金無法收回的擔(dān)憂。為了協(xié)調(diào)好民間資本供需關(guān)系，為民營(yíng)經(jīng)濟(jì)營(yíng)造寬松的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，讓民間資本所有者直接參與被投資實(shí)體的經(jīng)營(yíng)決策，給民間資本合法的地位和更多的話語權(quán)。國(guó)家通過債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)方式，消除民間資本供需雙方的矛盾和擔(dān)憂，使資金提供者和資金使用者信息共享、責(zé)權(quán)分明、地位平等，充分發(fā)揮民間資本的社會(huì)效益，更好地促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)快速健康發(fā)展。
二、公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的前提條件
債權(quán)是請(qǐng)求他人為一定行為（作為或不作為）的民法上的權(quán)利。債權(quán)不同于其他權(quán)能，沒有直觀的表現(xiàn)形式，也沒有相對(duì)應(yīng)的產(chǎn)權(quán)登記機(jī)關(guān)，由于債權(quán)的確權(quán)和登記，存在政策上和操作上的不確定性，這就更增加了公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)在實(shí)務(wù)操作方面的難度。因此，不同省市區(qū)在頒布《公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)登記管理試行（暫行）辦法》中，對(duì)可轉(zhuǎn)股權(quán)的公司債權(quán)進(jìn)行了限定，并沒有形成統(tǒng)一意見，基本歸納為：債權(quán)要權(quán)屬清晰、權(quán)能完整；債權(quán)依法可以評(píng)估和轉(zhuǎn)讓；債權(quán)是被投資公司經(jīng)營(yíng)中應(yīng)當(dāng)基于雙務(wù)合同產(chǎn)生并以貨幣或?qū)嵨锝o付為內(nèi)容，合法有效的合同之債；被投資公司權(quán)力機(jī)構(gòu)對(duì)債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的表決程序合法。
（一）債權(quán)權(quán)屬清晰、權(quán)能完整
債權(quán)權(quán)屬是指?jìng)鶛?quán)的歸屬，是債權(quán)的持有者。債權(quán)取得分直接貨幣給付或?qū)嵨锝o付取得、從其他權(quán)利方受讓取得、接受饋贈(zèng)或捐贈(zèng)取得、因政策性因素或獎(jiǎng)勵(lì)以無對(duì)價(jià)方式取得等。債權(quán)人可能與債務(wù)人無任何經(jīng)濟(jì)或利益上的往來，根本不存在貨幣給付或?qū)嵨锝o付關(guān)系，例如：應(yīng)付票據(jù)——商業(yè)匯票，從出票人開始，通過一系列背書轉(zhuǎn)讓，從第一個(gè)持票人到最后的持票人，債權(quán)人處于變動(dòng)之中。再例如債務(wù)人甲與債權(quán)人乙因貨幣給付形成債權(quán)債務(wù)關(guān)系，在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，債權(quán)人乙將債權(quán)轉(zhuǎn)讓給丙，債權(quán)人丙又將債權(quán)轉(zhuǎn)讓給丁，最后形成債務(wù)人甲與債權(quán)人丁的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，他們兩者無任何貨幣給付關(guān)系。這種債權(quán)的傳遞是有法律依據(jù)的，根據(jù)合同法相關(guān)規(guī)定，債權(quán)人轉(zhuǎn)讓債權(quán)，應(yīng)通知債務(wù)人，并不需要債務(wù)人同意。由于債權(quán)人的不確定性，這就要求在確定債權(quán)權(quán)屬時(shí)，必須理順債權(quán)的傳遞路徑，同時(shí)審查與債權(quán)轉(zhuǎn)移相對(duì)應(yīng)的經(jīng)濟(jì)行為的合法性和手續(xù)的完備性。因此確定債權(quán)權(quán)屬，是以債權(quán)人與債務(wù)人達(dá)成的合同或協(xié)議、債權(quán)轉(zhuǎn)移過程中不同債權(quán)人之間的給付合同或協(xié)議為基礎(chǔ)，以債權(quán)與債務(wù)對(duì)應(yīng)的經(jīng)濟(jì)內(nèi)容和經(jīng)濟(jì)行為合法為前提。權(quán)能是由法律規(guī)定或授予的權(quán)利之職能，經(jīng)濟(jì)學(xué)上完整權(quán)能包括占有權(quán)、收益權(quán)、使用權(quán)和處置權(quán)。債權(quán)的完整權(quán)能體現(xiàn)在：債權(quán)人通過合法途徑取得并占有，享有按合同約定收回債權(quán)和附加收益的權(quán)利，可以通過質(zhì)押或貼現(xiàn)方式向金融機(jī)構(gòu)籌集資金，享有轉(zhuǎn)讓債權(quán)和放棄債權(quán)的權(quán)利。因此債權(quán)權(quán)能完整性要求可轉(zhuǎn)股權(quán)的債權(quán)不存在質(zhì)押或貼現(xiàn)，任何已質(zhì)押或貼現(xiàn)的債權(quán)不能轉(zhuǎn)為股權(quán)。
（二）債權(quán)是被投資公司經(jīng)營(yíng)中應(yīng)當(dāng)基于雙務(wù)合同產(chǎn)生并以貨幣或?qū)嵨锝o付為內(nèi)容，合法有效的合同之債
我國(guó)《民法通則》第85條規(guī)定：“合同是當(dāng)事人之間設(shè)立、變更、終止民事關(guān)系的協(xié)議。”合同之債的發(fā)生須經(jīng)雙方自由協(xié)商意思表示達(dá)于一致，合同之債須以有效合同為依據(jù)，否則，不能發(fā)生合同之債；合同之債中的債權(quán)債務(wù)相互對(duì)應(yīng)。雙務(wù)合同指當(dāng)事人雙方互負(fù)對(duì)待給付義務(wù)的合同，現(xiàn)實(shí)生活中的合同大多數(shù)為雙務(wù)合同。債權(quán)發(fā)生以貨幣或?qū)嵨锝o付為內(nèi)容，以債權(quán)和債務(wù)雙方當(dāng)事人給付對(duì)價(jià)為前提。債權(quán)和債務(wù)雙方當(dāng)事人除遵守合同約定外，對(duì)合同履行均不附帶任何限制條件。任何無貨幣或?qū)嵨锝o付、貨幣或?qū)嵨锝o付受到除合同以外的其他限制條件的債權(quán)，均不屬于轉(zhuǎn)股權(quán)的債權(quán)。形成債權(quán)的合同應(yīng)當(dāng)有合法的內(nèi)容、嚴(yán)密的格式、健全的手續(xù)、完備的條款，是雙方當(dāng)事人真實(shí)意思的表達(dá)。
（三）債權(quán)依法可以評(píng)估和轉(zhuǎn)讓
根據(jù)部分省市陸續(xù)頒布的《公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)登記管理試行（暫行）辦法》的規(guī)定，債權(quán)的價(jià)值采用審計(jì)和評(píng)估的方式確定，并由被投資公司的權(quán)力機(jī)構(gòu)，按一定程序同意債權(quán)人以債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)出資并確認(rèn)債權(quán)評(píng)估金額，增加注冊(cè)資本的數(shù)額，出資方式、出資日期等。由于債權(quán)債務(wù)形成時(shí)給付的貨幣或?qū)嵨镄螒B(tài)在被投資公司經(jīng)營(yíng)過程中發(fā)生根本改變，已無法重置其原始形態(tài)，債權(quán)評(píng)估不是對(duì)債權(quán)形成時(shí)給付的貨幣或?qū)嵨镔Y產(chǎn)進(jìn)行的評(píng)估，而是根據(jù)被投資公司經(jīng)營(yíng)狀況和償債能力，對(duì)債權(quán)在評(píng)估時(shí)的可回收情況進(jìn)行判斷。債權(quán)評(píng)估委托方應(yīng)為債權(quán)人，只有債權(quán)人有權(quán)根據(jù)被投資公司經(jīng)營(yíng)情況，對(duì)債權(quán)的可收回情況作出估計(jì)；被投資公司作為債務(wù)人，是履債義務(wù)人，無權(quán)根據(jù)自已的意愿，對(duì)債務(wù)償付的可能性或數(shù)額提出意見。
（四）被投資公司權(quán)力機(jī)構(gòu)對(duì)債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的表決程序合法
通過債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)方式增加注冊(cè)資本，是被投資公司股東會(huì)的決議事項(xiàng)。若被投資公司屬于有限責(zé)任公司的，債權(quán)出資應(yīng)當(dāng)經(jīng)全體股東一致同意；若被投資公司屬于股份有限公司的，債權(quán)出資應(yīng)當(dāng)經(jīng)出席股東大會(huì)的股東所持表決權(quán)的三分之二以上通過。
（五）債權(quán)人如果同時(shí)是被投資公司債務(wù)人的，該債權(quán)人實(shí)施債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的金額不得超過其所享有的債權(quán)抵銷所承擔(dān)債務(wù)后的余額
公司轉(zhuǎn)股權(quán)的債權(quán)是凈債權(quán)，由于該債權(quán)人同時(shí)又是公司的債務(wù)人，既享有向公司追討債權(quán)的權(quán)利，又負(fù)有向公司歸還欠款的義務(wù)。在公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)時(shí)，既要對(duì)被投資公司的相關(guān)負(fù)債進(jìn)行全面分析，對(duì)符合轉(zhuǎn)股條件的負(fù)債進(jìn)行審核，又要對(duì)被投資公司相關(guān)債權(quán)進(jìn)行核實(shí)，確保債權(quán)人應(yīng)承擔(dān)債務(wù)的相關(guān)性、準(zhǔn)確性和完整性。某一審計(jì)或評(píng)估時(shí)點(diǎn)的可轉(zhuǎn)股債權(quán)和債權(quán)人應(yīng)承擔(dān)的債務(wù)均要進(jìn)行審計(jì)和評(píng)估，且對(duì)象范圍同一、方法同一、時(shí)點(diǎn)同一、價(jià)值類型同一?？赊D(zhuǎn)股債權(quán)的審計(jì)評(píng)估是站在債權(quán)人的角度，對(duì)債權(quán)的可收回程度進(jìn)行判斷；債權(quán)人應(yīng)承擔(dān)的債務(wù)審計(jì)評(píng)估是站在被投資公司的角度，對(duì)債權(quán)的可收回程度進(jìn)行分析。
三、公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)
（一）不論是對(duì)公司、銀行還是政府，公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)容易催生“賴賬經(jīng)濟(jì)”
一是對(duì)公司而言，為化解債務(wù)，在爭(zhēng)得地方政府的支持下到國(guó)家有關(guān)部門活動(dòng)，使企業(yè)獲得債轉(zhuǎn)股的資格，將本可以償還的債務(wù)通過債轉(zhuǎn)股變?yōu)橥顿Y，“賴債為股”化解眼前困難，至于公司以后發(fā)展如何那是下任領(lǐng)導(dǎo)的事情。二是對(duì)于銀行而言，有些經(jīng)辦銀行為了降低自身的不良資產(chǎn)的比率以獲得更多的新增貸款額度，有意將一些較好的資產(chǎn)或回收希望較大的不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)成股權(quán)。三是一些地方政府為取得短期政績(jī)，往往協(xié)助一些企業(yè)舞弊爭(zhēng)取到債轉(zhuǎn)股指標(biāo)，將債權(quán)變股權(quán)，這相當(dāng)于豁免了企業(yè)的債務(wù)。
（二）我國(guó)債轉(zhuǎn)股涉及面大，數(shù)額巨大，而資本市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)，使債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)面臨很大困難
實(shí)行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，需要較為發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)和較為規(guī)范的中介機(jī)構(gòu)支持。而在我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不夠發(fā)達(dá)的背景下，債轉(zhuǎn)股主要采用國(guó)家主導(dǎo)的處理模式，這使得市場(chǎng)化程度低的債轉(zhuǎn)股操作具有濃重的行政色彩，而種種行政干預(yù)和參與足以使充滿商業(yè)化的債轉(zhuǎn)股變味，其結(jié)果是債轉(zhuǎn)股風(fēng)險(xiǎn)增大，甚至危機(jī)金融安全。
（三）金融資產(chǎn)管理公司的債權(quán)出資行為具有“天生”的短期性特征
從目前我國(guó)出臺(tái)的一些債轉(zhuǎn)股的政策目的來看，債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)僅僅是為解決眼前我國(guó)國(guó)有企業(yè)債務(wù)危機(jī)而采取的一項(xiàng)應(yīng)急措施，按相關(guān)政策，金融資產(chǎn)管理公司不參與企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，這就難免會(huì)使金融資產(chǎn)管理公司在資本經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中為自身利益在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中采取短期經(jīng)營(yíng)行為，當(dāng)條件成熟時(shí)，將股權(quán)出售給其他戰(zhàn)略投資者，或通過企業(yè)回購(gòu)、推薦上市等途徑，實(shí)施變現(xiàn)，回收資金。
四、公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)防范
（一）嚴(yán)格公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的限制性條件
1.公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)必須是債權(quán)人自已直接持有的債權(quán)，不得將債權(quán)人所受讓的其他債權(quán)人的債權(quán)列為轉(zhuǎn)股債權(quán)；2.國(guó)有商業(yè)銀行信用貸款，由于涉及貸款抵押、質(zhì)押等法律行為，目前在資本市場(chǎng)及中介服務(wù)不健全的條件下，金融機(jī)構(gòu)貸款暫時(shí)不應(yīng)列為公司的轉(zhuǎn)股債權(quán)；3.債權(quán)人為國(guó)有企業(yè)和國(guó)有事業(yè)單位時(shí)，要進(jìn)行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的可行性分析，并嚴(yán)格執(zhí)行國(guó)有資產(chǎn)管理的相關(guān)政策；4.被投資公司要完善公司治理結(jié)構(gòu)，健全各項(xiàng)規(guī)章制度。對(duì)被投資公司治理結(jié)構(gòu)混亂，無明確經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目和目標(biāo)，長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)虧損且高負(fù)債運(yùn)營(yíng)的、對(duì)被投資公司財(cái)務(wù)管理混亂，會(huì)計(jì)核算不健全，連續(xù)二年沒有通過工商管理部門年檢的，不應(yīng)列為債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的公司范圍；5.被投資公司因虛假出資或抽逃出資，受到工商行政管理部門處罰的，不應(yīng)列為債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的公司范圍。
（二）嚴(yán)格公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)應(yīng)遵循的自愿、公平原則
自愿、公平原則是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下經(jīng)濟(jì)行為的基本準(zhǔn)則，債權(quán)是否轉(zhuǎn)化為股權(quán)，應(yīng)當(dāng)充分遵循債權(quán)人的意愿，體現(xiàn)公平，要弱化地方政府在此過程中的干預(yù)行為，嚴(yán)格杜絕政府的非法干預(yù)和舞弊行為，這樣才能為債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的順利良性實(shí)施創(chuàng)造良好的市場(chǎng)環(huán)境。
[論文摘要]資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)最基本的構(gòu)成就是負(fù)債和股權(quán)。資本結(jié)構(gòu)不是獨(dú)立的主體，它受到諸多因素的影響。本文介紹了國(guó)有上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，提出解決方法以及在具體實(shí)施過程中應(yīng)該注意的問題。
一、上市公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化標(biāo)準(zhǔn)
企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化應(yīng)是企業(yè)利潤(rùn)最大化和投資者投資收益最大化相統(tǒng)一為標(biāo)準(zhǔn)。那么企業(yè)利潤(rùn)最大化和投資者投資收益最大化能否統(tǒng)一為一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)呢？實(shí)際上，由于現(xiàn)實(shí) 經(jīng)濟(jì) 生活中資本所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離的普遍存在，使得這兩者并不統(tǒng)一，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者完全可以利用手中的權(quán)力制定有利于自己的利潤(rùn)分配方案，使得企業(yè)即使達(dá)到了利潤(rùn)最大化，投資者也無法獲得最大投資收益。尤其是在我國(guó)企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)及證券市場(chǎng)都不完善的情況下，存在著經(jīng)營(yíng)者在利潤(rùn)分配方案的制定上擁有過大的權(quán)力，保護(hù)中小股民的機(jī)制還不健全，以及廣大股民對(duì)投機(jī)套利的過度偏好等問題，激勵(lì)政策的不合理還沒有得到廣泛的認(rèn)識(shí)，這一切使得經(jīng)營(yíng)者做出損害股東利益的行為成為可能。據(jù)此分析，可以判定我國(guó)國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)是：企業(yè)利潤(rùn)最大化和投資者投資收益最大化雙重標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一。
二、國(guó)有上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀
（一）負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理，流動(dòng)負(fù)債水平偏高。負(fù)債結(jié)構(gòu)是公司資本結(jié)構(gòu)的一個(gè)重要方面，上市公司總的資產(chǎn)負(fù)債比率低于全國(guó)平均水平，但其流動(dòng)負(fù)債對(duì)總資產(chǎn)的比率已和全國(guó)企業(yè)平均水平較為接近。主要是因?yàn)樯鲜泄镜膬衄F(xiàn)金流量不足，導(dǎo)致公司使用過量的短期債務(wù)。偏高的流動(dòng)負(fù)債水平將使上市公司在 金融 市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，從而增加了上市公司的信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
（二）國(guó)有股權(quán)比重高。我國(guó)上市公司國(guó)有股（國(guó)家股和法人股）比例均在60%以上，國(guó)有股份比例過大，又沒有對(duì)國(guó)有資產(chǎn)的約束和監(jiān)督機(jī)制，勢(shì)必會(huì)形成內(nèi)部人控制，難以形成有效的公司治理結(jié)構(gòu)。股權(quán)過度集中，使中小股東參與權(quán)力有限，損害中小股東利益，助長(zhǎng)了大股東操縱股票市場(chǎng)的投機(jī)行為。資本結(jié)構(gòu)影響法人治理結(jié)構(gòu)，股權(quán)過分集中，使得傳統(tǒng)的政府干預(yù)企業(yè)現(xiàn)象變成了所有者干預(yù)企業(yè)現(xiàn)象，舊體制做法得以延續(xù)。
（三）行業(yè)間資本結(jié)構(gòu)存在差異。按照我國(guó)的統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，把具有同一性質(zhì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的單位劃分為一類企業(yè)。由于行業(yè)間經(jīng)濟(jì)活動(dòng)性質(zhì)的不同，經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)不同，所以其自有資金和外部資金的需求也有所不同，具有不同的資本結(jié)構(gòu)。
三、對(duì)不同行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整措施
對(duì)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整有兩種方法：增量調(diào)整和存量調(diào)整。存量調(diào)整為主應(yīng)該是理智的選擇。我國(guó)國(guó)有企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)存在許多不合理的地方，即存量結(jié)構(gòu)不合理。具體措施如下：
（一）針對(duì)流動(dòng)負(fù)債過高的問題，實(shí)行債轉(zhuǎn)股
所謂債轉(zhuǎn)股，是指國(guó)家金融資產(chǎn)管理公司在依法處置銀行原有不良資產(chǎn)的過程中，對(duì)部分企業(yè)的銀行貸款，以金融資產(chǎn)管理公司作為投資主體實(shí)行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)。債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)是把原來銀行與企業(yè)的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谫Y產(chǎn)管理公司與企業(yè)間的持股與被持股或控股與被控股的關(guān)系，原來的還本付息轉(zhuǎn)變?yōu)榘垂煞旨t。對(duì)于債轉(zhuǎn)股可以通過下列兩個(gè)步驟認(rèn)識(shí)：首先，實(shí)行債轉(zhuǎn)股，可以說是對(duì)企業(yè)的一種優(yōu)惠。這種優(yōu)惠體現(xiàn)在：1．債權(quán)與股權(quán)不同，債權(quán)需要到期還本；但股權(quán)作為永久性投資，無需還本。
2．債權(quán)按期付息，無論企業(yè)盈利與否，利息費(fèi)用通過財(cái)務(wù)費(fèi)用在稅前列支；股權(quán)具有分紅權(quán)利，但在稅后支付，如果企業(yè)沒有盈利或盈利很低，股權(quán)就不能分紅或分紅很少。由此可見，就債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的第一步來說，無論如何，都會(huì)對(duì)企業(yè)帶來有益的影響，降低負(fù)債比率，減少利息費(fèi)用，因此許多企業(yè)認(rèn)為這是國(guó)家給企業(yè)的“免費(fèi)的晚餐”。其次，隨著債轉(zhuǎn)股改革的進(jìn)行，國(guó)有企業(yè)的債轉(zhuǎn)股，盡管可以短期內(nèi)減輕企業(yè)債務(wù)利息負(fù)擔(dān)，降低負(fù)債比率，但最終還是要承擔(dān)權(quán)益資本的成本，而權(quán)益資本成本高于債權(quán)資本成本。因而，債轉(zhuǎn)股的實(shí)質(zhì)在于使企業(yè)在成本負(fù)擔(dān)上打一個(gè)時(shí)間差，其最終的出路還在于提高企業(yè)收益水平，以補(bǔ)償資本成本。因此，或許在債轉(zhuǎn)股之初提出的實(shí)施債轉(zhuǎn)股企業(yè)的五個(gè)條件，就是為完成債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的第二步做準(zhǔn)備的。因?yàn)榍懊嫜芯總D(zhuǎn)股對(duì)企業(yè)的優(yōu)惠是從單獨(dú)的收益分配分析的，但債轉(zhuǎn)股作為債務(wù)重組的方式，應(yīng)與其他改革結(jié)合起來。債轉(zhuǎn)股后，作為股權(quán)擁有者的資產(chǎn)管理公司以股東身份參與企業(yè)管理，對(duì)于企業(yè)來說，在減輕債務(wù)比例、減少利息負(fù)擔(dān)的同時(shí)，資本結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大變化。因此，研究債轉(zhuǎn)股的量限是一個(gè)很重要的問題。如果債轉(zhuǎn)股數(shù)量有限，資產(chǎn)管理公司作為股東，就不足以或不能夠決定和左右企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制。可見，債轉(zhuǎn)股最低界限應(yīng)是資產(chǎn)管理公司能夠持有足以影響企業(yè)運(yùn)營(yíng)機(jī)制的股份。
（二）針對(duì)國(guó)有股權(quán)比重過高問題，實(shí)行國(guó)有股減持
國(guó)有股減持可以降低國(guó)有股權(quán)占總股本的比重，從而實(shí)現(xiàn)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，形成有效的法人治理結(jié)構(gòu)。國(guó)有股減持與其說是技術(shù)性操作，不如說是 政治 問題。國(guó)有股減持不僅僅是降低國(guó)有股權(quán)比重，而是從動(dòng)態(tài)角度判斷國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)效率，提高國(guó)有資本增值率。從國(guó)有股減持試點(diǎn)情況分析，第一步是將國(guó)有股權(quán)比例降至51%，第二步是將國(guó)有股權(quán)比例降至30%，以較少的國(guó)有資本調(diào)度更多的社會(huì)資本。國(guó)有股減持還同調(diào)整國(guó)有 經(jīng)濟(jì) 布局結(jié)合起來，這也就意味著并不是所有的 企業(yè) 都應(yīng)該有國(guó)有資本、所有企業(yè)都應(yīng)是國(guó)有資本占絕對(duì)比重，而是劃分企業(yè)類型，采取不同模式的國(guó)有股權(quán)持有方式。
論文摘要:院隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不斷推進(jìn),國(guó)有企業(yè)改制、重組已經(jīng)勢(shì)在必行。國(guó)有企業(yè)改制、重組中,原有債務(wù)問題、資產(chǎn)評(píng)估等問題成為影響企業(yè)改制重組的關(guān)鍵。文中就國(guó)有企業(yè)重組中債務(wù)問題進(jìn)行了分析。
市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的今天袁以計(jì)劃經(jīng)濟(jì)為指導(dǎo)思想的國(guó)有企業(yè)已經(jīng)不能適應(yīng)現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展遙通過國(guó)有企業(yè)改制堯重組為改革企業(yè)組織結(jié)構(gòu)袁促進(jìn)企業(yè)的生存發(fā)展已經(jīng)成為目前我國(guó)國(guó)有企業(yè)所面臨的首要問題遙傳統(tǒng)退休人員養(yǎng)老金堯醫(yī)保的拖欠堯多年經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)入不敷出等都導(dǎo)致了我國(guó)國(guó)有企業(yè)在改制問題上面臨著巨大的資金缺口遙如何解決國(guó)有企業(yè)重組中的債務(wù)問題是決定我國(guó)國(guó)有企業(yè)重組的關(guān)鍵遙。
一、我國(guó)國(guó)有企業(yè)重組中債務(wù)現(xiàn)狀分析
由于國(guó)有企業(yè)多年經(jīng)營(yíng)問題以及退休人員堯工傷人員養(yǎng)老等負(fù)擔(dān)使得我國(guó)國(guó)有企業(yè)背負(fù)了巨大的債務(wù)遙而這部分巨大的資金缺口在很大程度上又影響了企業(yè)改制重組遙有關(guān)調(diào)查顯示僅我國(guó)北方省會(huì)一個(gè)城市的國(guó)有企業(yè)不良資產(chǎn)就達(dá)到100 億元袁如此巨大的資金缺口嚴(yán)重影響了企業(yè)重組遙企業(yè)回購(gòu)銀行或資產(chǎn)管理公司的不良資產(chǎn)需要30 億元袁企業(yè)不能籌措到資產(chǎn)回購(gòu)資金就不能夠享受政府給予的優(yōu)惠政策袁也就影響了企業(yè)重組的進(jìn)程遙針對(duì)這樣的情況袁采用何種方式對(duì)國(guó)有企業(yè)重組中的債務(wù)問題進(jìn)行解決成為了影響國(guó)有企業(yè)重組的關(guān)鍵遙。
二、國(guó)有企業(yè)重組中的債務(wù)問題分析
1.國(guó)有企業(yè)重組中債務(wù)解決難點(diǎn)分析目前我國(guó)國(guó)有企業(yè)債務(wù)主要以銀行債務(wù)堯企業(yè)間債務(wù)等為主袁傳統(tǒng)不良資產(chǎn)的處理以銀行債務(wù)企業(yè)回購(gòu)堯企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)等方式為主遙但是在實(shí)際操作中袁由于企業(yè)難以籌措到回購(gòu)資金使得企業(yè)對(duì)債務(wù)無法處理袁而國(guó)有企業(yè)限制設(shè)備堯廠房由于變現(xiàn)過程中面臨許多問題袁也影響了企業(yè)債務(wù)的解決遙針對(duì)這樣的情況袁加快我國(guó)國(guó)有企業(yè)重組中債務(wù)分析解決的研究與試驗(yàn)就顯得尤為重要遙2.關(guān)于國(guó)有企業(yè)重組中債務(wù)問題解決的分析針對(duì)我國(guó)國(guó)有企業(yè)重組中面臨的債務(wù)問題袁積極推行政府回購(gòu)堯企業(yè)職工集資堯債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)堯政府擔(dān)保貸款等方式是解決我國(guó)共國(guó)有企業(yè)債務(wù)分析的關(guān)鍵遙通過與銀行堯債權(quán)企業(yè)等進(jìn)行債轉(zhuǎn)股的協(xié)商袁將原有企業(yè)負(fù)債轉(zhuǎn)為企業(yè)入股袁這樣能夠快速解決企業(yè)重組中的債務(wù)問題遙銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的具體做法根據(jù)國(guó)際通行的做法袁可以通過社會(huì)中介機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)遙我國(guó)現(xiàn)在也開始為建立銀行債權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)創(chuàng)造條件袁吸引中介機(jī)構(gòu)和社會(huì)上的優(yōu)勢(shì)企業(yè)接受銀行轉(zhuǎn)讓的債權(quán)袁參與企業(yè)債務(wù)重組袁嘗試將銀行債權(quán)轉(zhuǎn)換為不同投資主體對(duì)企業(yè)的股權(quán)遙為此應(yīng)允許銀行向中介機(jī)構(gòu)出售債權(quán)袁由中介機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)實(shí)施債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)遙對(duì)于企業(yè)間的債權(quán)轉(zhuǎn)化為股權(quán)具體可以采用股份制改造堯債權(quán)轉(zhuǎn)增股權(quán)堯債權(quán)轉(zhuǎn)分立股權(quán)堯三角置換等方式進(jìn)行袁以此快速解決國(guó)有企業(yè)重組中的債務(wù)問題遙對(duì)大部分資產(chǎn)已經(jīng)抵押袁債務(wù)無法解套的國(guó)有大中型骨干企業(yè)袁應(yīng)采取企業(yè)自籌與擔(dān)保金資助相結(jié)合的辦法解決債權(quán)回購(gòu)袁使被抵押的有效資產(chǎn)盡快解封袁運(yùn)作變現(xiàn)袁盤活存量袁推進(jìn)重組遙另外針對(duì)國(guó)有企業(yè)重組過程中資產(chǎn)評(píng)估堯資產(chǎn)變現(xiàn)過程中可能存在的問題袁我國(guó)有關(guān)部門還要加強(qiáng)對(duì)企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)的管理袁杜絕職務(wù)侵占情況的發(fā)生袁將資產(chǎn)變現(xiàn)中的詳細(xì)信息通過報(bào)紙等媒體公布袁消除企業(yè)職工的猜疑袁為企業(yè)職工集資入股打下良好的基礎(chǔ)遙。
三、加速我國(guó)抵押擔(dān)保體系建立,促進(jìn)債務(wù)重組問題的解決
我國(guó)國(guó)有企業(yè)改制重組的債務(wù)問題是制約我國(guó)國(guó)有企業(yè)改革的瓶頸袁單純依靠企業(yè)變現(xiàn)資產(chǎn)堯職工集資以及債轉(zhuǎn)股很難解決這一問題遙針對(duì)這樣的情況袁加快我國(guó)抵押擔(dān)保體系建立袁從國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益中提取一定數(shù)額的資金委托市中小企業(yè)擔(dān)保中心袁按比例放大貸款規(guī)模并以此作為擔(dān)保資金用于國(guó)企回購(gòu)債權(quán)是促進(jìn)我國(guó)國(guó)有企業(yè)重組債務(wù)問題最為有效的方式遙結(jié)論院國(guó)有企業(yè)重組債務(wù)問題關(guān)系到我國(guó)國(guó)有企業(yè)改制的進(jìn)行袁歸于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著重要的影響遙有關(guān)部門應(yīng)加強(qiáng)對(duì)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)的監(jiān)管袁或成立專職國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)部門袁有政府統(tǒng)一對(duì)所轄區(qū)域的國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)進(jìn)行實(shí)施遙以此減少國(guó)有資產(chǎn)的流失袁保障國(guó)家利益遙企業(yè)作為債務(wù)的主題袁應(yīng)積極尋求債務(wù)解決的方法袁通過與國(guó)有企業(yè)改革部門的合作袁促進(jìn)國(guó)有企業(yè)的重組堯促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展袁為我國(guó)解決國(guó)有企業(yè)職工工作堯解決我國(guó)剩余勞動(dòng)力打下基礎(chǔ)遙。
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