時間：2022-07-27 03:18:03
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［摘要］改革開放以來，我國經(jīng)濟得到全面的發(fā)展，資本市場也逐步完善，為我國各項事業(yè)進步提供強大動力保障。但在全球化的資本市場進程中，我國資本市場發(fā)展面臨著更多的挑戰(zhàn)與困難，一方面是我國資本市場發(fā)展過程中存在的風險聚積問題，另一方面是來自全球化過程中給我國的資本市場帶來的沖擊。文章通過對以上問題的分析，進而提出相應(yīng)解決措施，為我國資本市場安全平穩(wěn)發(fā)展略盡綿薄之力。
［關(guān)鍵詞］資本市場;金融風險;風險管理
我國的資本市場在市場經(jīng)濟快速發(fā)展后也得到了一定的發(fā)展，不過相比國際資本市場發(fā)展，我國的資本市場起步較晚，相應(yīng)的體系建設(shè)還不夠完善，金融風險管理意識、體制、措施還不到位，同時在與國際資本市場接軌后，國際資本市場對我國資本市場發(fā)展產(chǎn)生了重要的影響，國內(nèi)外的資本市場問題需要人們提高資本市場金融風險管理意識，對相關(guān)問題進行深入研究，才能夠推動我國資本市場繁榮穩(wěn)定發(fā)展。
1我國資本市場金融風險歷史原因分析
我國資本市場的金融風險管理在歷史形成過程中，一是資本積累度較低，近些年來我國的經(jīng)濟雖然得到快速發(fā)展，在人均消費水平及GDP較之西方發(fā)達國家仍處較低水平，在資本積累過程中，國內(nèi)內(nèi)需開發(fā)力度不足、發(fā)展模式不夠多元化仍是制約我國內(nèi)部經(jīng)濟發(fā)展的重要因素，隨之而來的是在資本市場投資過程中，金融杠桿加大，導致金融風險過大。二是國債投資主體不明確，導致國債投資中的部分資金無法有效回收，阻礙了資金的正常流轉(zhuǎn)，同時國債收回的資金在社會資本的使用中，使用效率偏低，銀行作為資本市場的中轉(zhuǎn)站，需要足夠多的流動資金來完成資金與負債之間的平衡，但不能夠?qū)€人儲蓄作為資本運作，投資性領(lǐng)域操作則應(yīng)由個人進行，以上這些情況就導致了銀行資金不平衡。三是資本市場長期資金與短期資金不平衡問題，當下銀行中的短期資本不斷減少，長期資本所占比重卻不斷增長，與正常情況相悖，這種情況就導致了銀行在短期內(nèi)無法收回貸款，容易出現(xiàn)壞賬、死賬的結(jié)果。四是我國貨幣資本轉(zhuǎn)化程度偏低，雖然我國的資本市場發(fā)展迅速，但也可看到還有大量的貨幣為完成資本轉(zhuǎn)化，仍停留在貨幣階段，這也是我國資本不足的一個重要原因，也使得大量國外資本進入我國參與資本運作，給我國貨幣資本轉(zhuǎn)化更加增加了難度。
2我國資本市場金融風險發(fā)展問題分析
資本市場不是一個單獨的個體，而是全世界的資本運作的平臺，隨著我國資本市場的不斷發(fā)展，資本市場不斷擴大，國際資本市場對我國資本市場產(chǎn)生重大影響，加大了我國資本市場風險概率。
2.1國際資本對國內(nèi)金融體系的沖擊
由于資本市場的開放性，國際資本對我國金融體系的形成將產(chǎn)生重大影響，國家發(fā)行貨幣的數(shù)量在很大程度上是受到國際資本的影響，如沒有正確處理這一關(guān)系，將引起國內(nèi)通貨膨脹或是貨幣升值等問題，最終影響到國內(nèi)資本市場。從歷史上看，1997年的亞洲金融風暴，實行與美元掛鉤的東南亞國家級金融市場開放程度較高的日本、韓國、新加坡等，都是在國際資本炒作下，以各國貨幣大幅度貶值告終，給國家?guī)砭薮蟮慕?jīng)濟損失。
2.2有價證券供求失衡造成市場泡沫
有價證券對于境外投資者的吸引力巨大，開放后境外投資者對有價證券的需求量持續(xù)增長，但有價證券的供給量是有限的，因此就造成了有價證券價格的大幅增高。在股票市場中，市盈率是衡量股票相對價值的常用性概括指標，以墨西哥、中國香港為例，墨西哥在1988—1993年中，市盈率幾乎增長了5倍，而中國香港從1990—1993年間近乎翻了一番。有價證券的供求失衡導致了資產(chǎn)價格虛高，市場風險不斷加大，如不及時調(diào)整將導致資產(chǎn)價格的最終暴跌。
2.3巨額資本的逐利性削弱市場穩(wěn)定
我國作為新興的資本市場，對于全球資本來說規(guī)模較小，同時也吸引著擁有巨額資本的國際投資者前來投資，不過有研究表明，外國投資者的投資將加大國內(nèi)證券市場的不穩(wěn)定因素，2001年在國際資本流量增加的同時，股票市場的絕對收益并沒有明顯增加跡象，但相對波動性都增加了，特別是對新興資本市場債券的收益波動較之成熟的市場更大，因此我國的資本市場在擁有巨額資本的集中大規(guī)模投資運作下，將對國內(nèi)資本市場的穩(wěn)定性產(chǎn)生較大影響。
3加強資本市場金融風險管理意見對策
3.1增強金融風險管控意識
資本市場是以資金作為市場發(fā)展的基礎(chǔ)，資金的獲取是在市場經(jīng)濟條件下完成的，因此在市場經(jīng)濟當中攜帶的各種風險將疊加在資本市場運作當中，導致資本市場的風險性增加，同時由于資本市場涉及高額利益，也有一部分人不顧法律約束，鋌而走險進行違法操作，因此必須加強金融風險意識管控。要加強政府、企業(yè)、銀行各方的金融風險意識，要加強財務(wù)審批、實行財務(wù)風險防范機制，防止由于盲目融資、過度擴張導致的不良后果。
3.2加快金融體制改革進程
資本市場的良性循環(huán)離不開金融體制改革的不斷完善，我國在改革開發(fā)初期，金融體制及金融監(jiān)管工作還不到位，但隨著我國經(jīng)濟的不斷發(fā)展，正在加快資本市場的建立工作，不斷推進金融體制改革進程，通過體制機制的完善，為資本市場創(chuàng)造條件，統(tǒng)一全國的同業(yè)拆借市場，合理引導資金流向，為實現(xiàn)利率市場化創(chuàng)造基礎(chǔ)條件?？梢钥吹健笆濉币?guī)劃中，關(guān)于加快金融體制改革的內(nèi)容多達32條，規(guī)劃中提出要積極培育公開透明、健康發(fā)展的資本市場，推進股票和債券發(fā)行交易制度改革，提高直接融資比重，降低杠桿率等。
3.3促進融資市場平穩(wěn)發(fā)展
在金融風險管控工作中，不僅要提高監(jiān)管水平，實行“堵”，還要不斷拓展工作方向，實行“疏”。在我國當下的金融市場中，融資渠道并沒有完全滿足于我國當下的經(jīng)濟發(fā)展需求，因此為了進一步促進我國資本市場的繁榮發(fā)展，要不斷加快融資市場的建設(shè)，金融機構(gòu)要立足于現(xiàn)實，不論是我國的大型國企還是中小微企業(yè)，都要提供相應(yīng)正規(guī)服務(wù)，從而提升我國資本市場的活力，避免由于融資渠道不暢帶來的金融風險問題。
3.4穩(wěn)步推進資本自由管制
為實現(xiàn)資本市場的良性循環(huán)，推動資本的自由管制十分重要，早期的資本管制是出于資本短缺，為防止資本外流而采取的相應(yīng)措施，但隨著國家經(jīng)濟的發(fā)展，推進資本自由流通可以增加發(fā)展中國家資本流入的增長率，但實踐表明，如金融系統(tǒng)及企業(yè)管理水平達不到一定標準，引入過高的資金流后更容易引起經(jīng)濟大幅波動甚至導致經(jīng)濟危機，因此穩(wěn)步推進資本的自由管制才是降低金融風險、不斷推動經(jīng)濟發(fā)展的有效手段。
4結(jié)語
資本市場是社會主義市場經(jīng)濟體制的重要組成部分，降低金融風險可有力維護資本市場的平穩(wěn)發(fā)展，進而推動實體經(jīng)濟的高效發(fā)展，為我國的社會主義市場經(jīng)濟體制帶來重要契機。
作者:李凡 單位:新疆廣匯實業(yè)投資集團有限責任公司
[摘 要]隨著資本市場的全球化的程度在不斷提升，一旦出現(xiàn)經(jīng)濟危機，就會造成大范圍的破壞，嚴重的影響各個國家的經(jīng)濟發(fā)展。隨著我國市場經(jīng)濟體制的建立和不斷完善，資本市場逐漸走向成熟，與世界的聯(lián)系程度也越來越緊密，這就使得我國的資本市場在很大程度上存在著風險。由于我國的資本市場起步較晚，相關(guān)的管理體制還存在較多的問題。為了確保我國的資本市場的穩(wěn)定的發(fā)展，應(yīng)該強化對資本市場中的金融風險的管理。文章對此進行了探討。
[關(guān)鍵詞]資本 市場 金融風險 有價證券
隨著我國改革開放的不斷的深入以及市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展，這使得我國的資本市場得到很大的成長。隨著我國資本市場開放程度的不斷的加深，這使得我國的資本市場在很大程度上受到國際資本市場的影響，這在很大程度上加深了我國資本市場的風險性。因此應(yīng)該對資本市場進行金融風險管理，從而盡可能的降低風險，確保我國資本市場運行的安全和穩(wěn)定。
一、資本市場中金融風險積聚的原因分析
金融風險由于資本的缺乏而不斷的累積，同時，國內(nèi)的消費率要遠遠的低于投資率，這是我國長期存在的問題。雖然隨著我國經(jīng)濟水平的好轉(zhuǎn)以及人們收入水平的提升，但是這個問題并沒有從根本上得到解決。由于消費不足，我國經(jīng)濟主要依靠對基礎(chǔ)設(shè)施的投資來進行拉動，導致資本市場中在不斷的累積風險。
在進行國債投資的時候，由于沒有十分清楚的投資主體，這就使得這部分的資金最后很難收回，這就使得資金在向社會資本進行轉(zhuǎn)化的過程當中是低效率的。銀行需要足夠的流動的資金來完成負債與資金之間的平衡，不能夠?qū)⒋罅康乃饺藘π钭鳛橘Y本進行運用。在投資領(lǐng)域應(yīng)該是由個人進行投資，而現(xiàn)在這種情況恰恰相反。由于大量的公共性投資沉積在投資領(lǐng)域，這就使得銀行常常面臨資金不平衡的問題。
除了上面的原因之外，金融風險的另一個原因就是資本市場中的長期資金和短期資金之間沒有達到相應(yīng)的平衡狀態(tài)。根據(jù)相關(guān)的數(shù)據(jù)顯示，銀行中的短期資金數(shù)量不斷的減少，而長期資金卻所占的比重卻在不斷的上升，這與正常的情況剛好相反。這就使得銀行在短期之內(nèi)沒有辦法將貸款回收，導致大量的不良資產(chǎn)存在，在很大程度上加重了經(jīng)濟危機出現(xiàn)的可能性。
隨著我國的改革開放的不斷的深入發(fā)展，這使得我國的經(jīng)濟在很大程度上獲得了發(fā)展和進步。但是應(yīng)該看到，我國的資金在資本化程度上還遠遠的不夠，大量的資金并沒有完成向資本的轉(zhuǎn)化，還停留在貨幣的階段上。而國外資本市場比較發(fā)達的國家，大量的貨幣都是以資本的形式存在。由于國內(nèi)的資本的不足，這就使得國外資本大量的涌入國內(nèi)，進一步加大的我國貨幣向資本轉(zhuǎn)換的難度。
二、我國資本市場持續(xù)開放過程中可能帶來的金融風險分析
隨著我國經(jīng)濟的不斷的發(fā)展，市場經(jīng)濟越來越完善，這就使得我國在經(jīng)濟全球化的過程當中應(yīng)該以積極的姿態(tài)逐漸的放開資本市場。但是隨著資本市場開放程度的不斷的增大，這就使得我國的資本市場在很大程度上受到國際資本市場的影響，大大的加大了風險的概率。
1.國際資本流動有可能對國內(nèi)金融體系形成沖擊
國家的發(fā)行貨幣的數(shù)量在很大程度上受到國際資本的影響，進而引起通貨膨脹等現(xiàn)象，最終導致證券市場受到波及。通常情況下其傳導機制為：國際資本流入導致經(jīng)常賬戶或國際資本項目的順差、外匯儲備增加，進而影響到國內(nèi)基礎(chǔ)貨幣的供應(yīng)，國內(nèi)名義貨幣供應(yīng)量因此擴張。國民收入的增加又使社會總需求上升，價格水平上升，從而給該國帶來通脹壓力。通貨膨脹發(fā)生之初，證券價格往往會上升，但隨著商品價格的全面上漲，社會矛盾加劇，政府便會采取措施，緊縮銀根，導致資金流出證券市場，引起價格下跌；另一方面，持續(xù)通貨膨脹導致企業(yè)成本增加，資金匱乏，上市公司盈利減少，從而導致證券市場價格下跌。國際資本流入沖擊證券市場的另一通道，是造成國際收支失衡，導致利率和匯率波動。從歷史上看，東南亞金融危機期間，國際資本流動對泰國、菲律賓等國資本市場形成了很大沖擊，直接對這些國家的資本市場進行了打擊。
2.有價證券的供求失衡可能形成泡沫問題
從各國實踐情況看，開放后外國投資者對國內(nèi)有價證券需求迅速增長，然而有價證券的供給卻相對有限，其結(jié)果是導致證券價格大幅上漲。以股票市場為例，市盈率是衡量股票相對投資價值最常用的概括性指標。該比率越高，一般來說風險就越大，投資價值就越低。在墨西哥，從1988 年到l993 年，該比率增加了幾乎5 倍，而中國香港和泰國這一比率從1990 年到1993 年翻了一番。供求失衡造成了資產(chǎn)價格虛高，市場的風險逐步孕育，為資產(chǎn)價格的最終下跌埋下了隱患。
3.資本市場的開放加劇了證券市場收益的波動
外國投資者的參與將會加大國內(nèi)證券市場價格的波動性。根據(jù)IMF(國際貨幣基金組織)2001 年的研究，在國際資本流量增加的時期，股票市場收益的絕對波動沒有明顯增加的跡象，而相對波動性卻都增加了，特別是在國際資本流動本身波動較大的時期。新興債券市場的收益波動性比成熟債券市場更大，這主要是由新興債券市場信用風險變化較大和相對較低的流動性所致。我國作為新興資本市場，目前仍然規(guī)模較小，在擁有巨額資本的國際投資者集中性的大規(guī)模投資活動作用下，很可能影響資產(chǎn)價格，產(chǎn)生較大的波動性風險，嚴重削弱市場的穩(wěn)定性。
三、資本市場中加強金融風險管理的對策分析
我國的資本市場在不斷的成長和完善，資本市場的不斷的發(fā)展，在很大程度上助推了我國經(jīng)濟的快速發(fā)展。但是我們在充分利用資本市場發(fā)展經(jīng)濟的過程當中不能夠忽視其蘊含的各種風險。這就需要對資本市場當中的金融風險進行科學化的管理，從而盡可能的消除金融風險給經(jīng)濟發(fā)展帶來的影響。在進行金融風險管理的過程當中具體應(yīng)該做好以下幾個方面：
1.強化金融風險防范意識
資本市場在為經(jīng)濟發(fā)展提供大量資金的時候，必然伴隨著一定的風險，它可以使一部分人通過風險獲利，而另一部分人則會受到相應(yīng)的損失，這就需要采取相應(yīng)的措施對其進行防范。首先要做的就是在思想意識上加強對風險的重視，只有在思想上重視起來，才能夠自覺的貫徹到行動中去。這樣能夠有效地預防金融風險的發(fā)生，或者在金融風險發(fā)生之后能夠沉著的應(yīng)對。
2.深化金融體制改革，強化金融監(jiān)管
加快發(fā)展和完善資本市場，推進金融體制改革，積極創(chuàng)造條件完善全國統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場，合理引導資金流向，為實現(xiàn)利率市場化創(chuàng)造有利條件。加快資本市場發(fā)展步伐，在規(guī)范證券市場的基礎(chǔ)上，適度擴大股票和企業(yè)債券市場規(guī)模，為企業(yè)開辟多種融資渠道籌資渠道，并通過資本市場籌集發(fā)展資金。加強宏觀調(diào)控，在保持國民經(jīng)濟穩(wěn)定增長和低通脹率的同時，繼續(xù)保持國際收支的基本平衡。保持合理的外貿(mào)順差和充足的外匯儲備，從而保持宏觀經(jīng)濟的總量平衡和國民經(jīng)濟的內(nèi)外均衡，進一步增強我國資本市場抵御國際投機勢力和國際金融風波沖擊的能力。
3.努力促進金融資本市場的穩(wěn)步發(fā)展，確保風險管理工作與金融機構(gòu)證券化發(fā)展相協(xié)調(diào)
我國金融資本市場發(fā)展相對緩慢，用于企業(yè)直接融資的渠道有限，銀行發(fā)展過程中的負擔很難得到減輕。為進一步促進我國資本市場的穩(wěn)步發(fā)展，應(yīng)當積極拓展我國資本市場直接融資的渠道，增加直接融資在資本市場上的資金比重。在進行資本融資的過程中，為了進一步擴大融資渠道，不能因資產(chǎn)證券化存在的潛在風險而放棄金融機構(gòu)的證券化發(fā)展，為此金融機構(gòu)要從自身發(fā)展的實際情況出發(fā)，放慢放緩其進行資產(chǎn)證券化發(fā)展的腳步，努力實現(xiàn)金融機構(gòu)的風險管理工作與金融機構(gòu)的證券化發(fā)展水平相協(xié)調(diào)，只有這樣才能夠保障我國金融機構(gòu)在實施證券化的過程中規(guī)避各種潛在風險，對金融風險進行有效地控制。
4.應(yīng)該以穩(wěn)健和有序的方式實施資本管制的自由化
資本管制的自由化將推動資本流入，資本流入對填補國內(nèi)儲蓄與投資缺口十分必要，這將會使發(fā)展中國家實現(xiàn)比沒有資本流入條件下更高的增長率。然而，新興國家的經(jīng)驗顯示：一個金融系統(tǒng)薄弱、企業(yè)管理水平不高的經(jīng)濟體，資本的自由流動將使經(jīng)濟過分波動甚至是貨幣危機和金融危機。在缺乏有效監(jiān)管的條件下，金融機構(gòu)的盲目信貸創(chuàng)造了股票市場和房地產(chǎn)市場的泡沫。當泡沫破滅時，很多金融機構(gòu)不是無法運轉(zhuǎn)就是瀕臨破產(chǎn)。重要大型金融機構(gòu)的破產(chǎn)導致了銀行擠兌與極大的恐慌，資本出逃和經(jīng)常賬戶赤字引發(fā)了貨幣危機，金融機構(gòu)的崩潰是金融危機的罪魁禍首。
四、總結(jié)
隨著我國資本市場不斷發(fā)展和走向完善，開放性程度越來越高，與國際金融市場的聯(lián)系也日益密切，這一切都使我國資本市場所面臨的風險不斷的增多，并且朝著復雜化的方向發(fā)展。因此要加強資本市場中的金融風險管理，建立完善的防范機制，從而確保我國資本市場的平穩(wěn)發(fā)展。
[摘 要]次貸危機引發(fā)的金融危機席卷全球,給各國經(jīng)濟造成了強烈的沖擊。而我國資本市場在此次危機中抵御外來風險的能力得到強化,但是從另一方面來看,次貸危機也暴露出我國現(xiàn)今金融風險管理尚不完善,還存在一些問題都值得我們探討。
[關(guān)鍵詞]資本市場 金融風險 有價證券
改革開放以來,我國資本市場對外開放的程度得到進一步加深,國際資金流動性在我國資本市場得到有效的強化管理。盡管由次貸危機引發(fā)的金融危機給全球金融市場帶來強烈的沖擊以及破壞,但是我國堅定繼續(xù)開放資本市場的基本方向并不因此而發(fā)生改變。在這一改革背景下,正確認識我國資本市場開放進程中蘊含的金融風險,并且針對這些風險采取積極的防范措施顯得尤為重要。
一、 資本市場中金融風險積聚的原因分析
缺乏資本是金融風險積聚的根本原因。我國現(xiàn)行經(jīng)濟中的一個嚴重的問題是投資和消費的比率極不平衡,投資率較高而消費比率偏低的現(xiàn)實狀況沒有得到根本性的解決。GDP是由需求帶動的,而需求主要由投資、消費和凈出口三部分構(gòu)成,現(xiàn)在我國投資率很高,投資額大,消費肯定就相應(yīng)的減少。由于基礎(chǔ)設(shè)施投資太強,擠壓了消費,同時也帶動了整個金融資產(chǎn)的長期資金比重過大,導致資本市場中蘊含了巨大潛在的金融風險。
比如投入一塊錢的國債必須配套兩到三倍的銀行資金進入投資領(lǐng)域,當投資主體不明確時,投資收回的可能性是很小的,有些國債項目可能根本上就不可能收回投資的。這種投資的資金運作性質(zhì)決定了貨幣在金融體系為轉(zhuǎn)化成社會資本長期存在,但這種資本是效率很低的。應(yīng)該看到,銀行運轉(zhuǎn)是一種資產(chǎn)與負債平衡的過程,它需要流動性保證。不可能也不應(yīng)該長期停留和沉淀在投資領(lǐng)域,停留在投資領(lǐng)域的應(yīng)該是資本――是私人資本形式存在的貨幣資本,現(xiàn)在反過來了,把貨幣作為資本使用,把大家的儲蓄作為資本在運用,這樣風險太大了。所以,過度的財政性投資必然引發(fā)銀行長短期資金比例嚴重失衡。
此外,資本市場中長短期資金比例失衡也是金融風險逐漸增大的一個原因。據(jù)有關(guān)部門初步統(tǒng)計,銀行系統(tǒng)的中期與中短期資產(chǎn)比重比例關(guān)系基本上顛倒的,在銀行系統(tǒng)里,過去是長期資金占小部分,大部分是短期資金,現(xiàn)在相反,長期資金比重很大,而且還有增長的趨勢,而短期資金只占很小一部分,這種不正常的比例關(guān)系是很危險的,長期貸款收不回來,必然形成巨大的不良資產(chǎn),加大金融風險出現(xiàn)的概率。
從經(jīng)濟內(nèi)涵方面看,改革二十多年來,雖然我國國民經(jīng)濟發(fā)展很快,但仍然缺乏資本,或者說資本化不夠,同時也表明貨幣沒有很好轉(zhuǎn)化為資本,這里不僅指私人資本,也包括社會資本。我國現(xiàn)在一個很大的問題就是資本化程度不高。與國外相比,市場經(jīng)濟較發(fā)達的國家,社會資金的一大半是資本,相對少的一部分是作為貨幣使用的,而我國絕大部分是以貨幣形式存在,很少一部分是資本,現(xiàn)在我國的資金大都以貨幣形式存在。國內(nèi)缺乏資本,國外的資本大量進來,國內(nèi)資金很難轉(zhuǎn)化成資本,這表明我國資本化過程存在一定問題。
二、我國資本市場持續(xù)開放過程中可能帶來的金融風險分析
雖然資本市場開放是我國經(jīng)濟發(fā)展,融入世界的必然趨勢,但在開放過程中帶來的風險也不容忽視。
1、國際資本流動有可能對國內(nèi)金融體系形成沖擊
國際資本流入通過影響一國的貨幣供應(yīng)量,進而造成通貨膨脹率的變化對證券市場產(chǎn)生影響。通常情況下其傳導機制為:國際資本流入導致經(jīng)常賬戶或國際資本項目的順差、外匯儲備增加,進而影響到國內(nèi)基礎(chǔ)貨幣的供應(yīng),國內(nèi)名義貨幣供應(yīng)量因此擴張。國民收入的增加又使社會總需求上升,價格水平上升,從而給該國帶來通脹壓力。通貨膨脹發(fā)生之初,證券價格往往會上升,但隨著商品價格的全面上漲,社會矛盾加劇,政府便會采取措施,緊縮銀根,導致資金流出證券市場,引起價格下跌;另一方面,持續(xù)通貨膨脹導致企業(yè)成本增加,資金匱乏,上市公司盈利減少,從而導致證券市場價格下跌。國際資本流入沖擊證券市場的另一通道,是造成國際收支失衡,導致利率和匯率波動。從歷史上看,東南亞金融危機期間,國際資本流動對泰國、菲律賓等國資本市場形成了很大沖擊,直接對這些國家的資本市場進行了打擊。
2、有價證券的供求失衡可能形成泡沫問題
從各國實踐情況看,開放后外國投資者對國內(nèi)有價證券需求迅速增長,然而有價證券的供給卻相對有限,其結(jié)果是導致證券價格大幅上漲。以股票市場為例,市盈率是衡量股票相對投資價值最常用的概括性指標。該比率越高,一般來說風險就越大,投資價值就越低。在墨西哥,從1988年到l993年,該比率增加了幾乎5倍,而中國香港和泰國這一比率從1990年到1993年翻了一番。供求失衡造成了資產(chǎn)價格虛高,市場的風險逐步孕育,為資產(chǎn)價格的最終下跌埋下了隱患。
3、資本市場的開放加劇了證券市場收益的波動
外國投資者的參與將會加大國內(nèi)證券市場價格的波動性。根據(jù)IMF(國際貨幣基金組織)2001年的研究,在國際資本流量增加的時期,股票市場收益的絕對波動沒有明顯增加的跡象,而相對波動性卻都增加了,特別是在國際資本流動本身波動較大的時期。新興債券市場的收益波動性比成熟債券市場更大,這主要是由新興債券市場信用風險變化較大和相對較低的流動性所致。我國作為新興資本市場,目前仍然規(guī)模較小,在擁有巨額資本的國際投資者集中性的大規(guī)模投資活動作用下,很可能影響資產(chǎn)價格,產(chǎn)生較大的波動性風險,嚴重削弱市場的穩(wěn)定性。
三、 資本市場中加強金融風險管理的對策分析
隨著我國資本市場的逐步完善,我們在享受資本市場為宏觀經(jīng)濟帶來的顯而易見的利益同時,也需要充分認識到其中蘊含的潛在金融風險。筆者認為可采取下述措施來防范我國資本市場中的金融風險,維護我國金融穩(wěn)定與安全。
第一,強化金融風險防范意識。金融風險是資本市場發(fā)展過程中必然存在的一種現(xiàn)象,它既是對人類的巨大挑戰(zhàn),也會給人類帶來某種機遇;它既可能對人類造成巨大的危害,但人類也可以在一定程度上對其進行規(guī)避和防范。為此,必須加強金融風險的防范意識,加強社會公眾對金融風險的認識以及防范意識。以便面對金融風險發(fā)生時,能沉著冷靜,勇于面對,努力化解金融風險,力爭減少損失。
第二,深化金融體制改革,強化金融監(jiān)管。加快發(fā)展和完善資本市場,推進金融體制改革,積極創(chuàng)造條件完善全國統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場,合理引導資金流向,為實現(xiàn)利率市場化創(chuàng)造有利條件。加快資本市場發(fā)展步伐,在規(guī)范證券市場的基礎(chǔ)上,適度擴大股票和企業(yè)債券市場規(guī)模,為企業(yè)開辟多種融資渠道籌資渠道,并通過資本市場籌集發(fā)展資金。加強宏觀調(diào)控,在保持國民經(jīng)濟穩(wěn)定增長和低通脹率的同時,繼續(xù)保持國際收支的基本平衡。保持合理的外貿(mào)順差和充足的外匯儲備,從而保持宏觀經(jīng)濟的總量平衡和國民經(jīng)濟的內(nèi)外均衡,進一步增強我國資本市場抵御國際投機勢力和國際金融風波沖擊的能力。
第三,穩(wěn)步發(fā)展資本市場,放慢證券化速度。我國資本市場發(fā)展緩慢,企業(yè)直接融資的渠道有限,難以減輕銀行的負擔。應(yīng)當適當?shù)匕l(fā)展我國資本市場,逐步增加直接融資的渠道和比重。從外部緩解銀行壓力的同時,從金融機構(gòu)自身出發(fā),則應(yīng)實現(xiàn)其資產(chǎn)證券化,不能因其可能產(chǎn)生風險而放棄這方面的改進,只需暫時放緩金融機構(gòu)資產(chǎn)證券化的步伐,要使金融風險管理的水平跟得上證券化的步伐,才能做到有效控制風險。
第四,應(yīng)該以穩(wěn)健和有序的方式實施資本管制的自由化。資本管制的自由化將推動資本流入,資本流入對填補國內(nèi)儲蓄與投資缺口是十分必要,這將會使發(fā)展中國家實現(xiàn)比沒有資本流入條件下更高的增長率。然而,新興國家的經(jīng)驗顯示:一個金融系統(tǒng)薄弱、企業(yè)管理水平不高的經(jīng)濟體,資本的自由流動將使經(jīng)濟過分波動甚至是貨幣危機和金融危機。在缺乏有效監(jiān)管的條件下,金融機構(gòu)的盲目信貸創(chuàng)造了股票市場和房地產(chǎn)市場的泡沫。當泡沫破滅時,很多金融機構(gòu)不是無法運轉(zhuǎn)就是瀕臨破產(chǎn)。重要大型金融機構(gòu)的破產(chǎn)導致了銀行擠兌與極大的恐慌,資本出逃和經(jīng)常賬戶赤字引發(fā)了貨幣危機,金融機構(gòu)的崩潰是金融危機的罪魁禍首。
