時(shí)間：2022-04-22 05:59:07
序論：在您撰寫金融理財(cái)產(chǎn)品論文時(shí)，參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野，小編為您整理的1篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
內(nèi)容摘要：金融理財(cái)業(yè)務(wù)的迅猛增長(zhǎng)給消費(fèi)者個(gè)人隱私信息保護(hù)帶來(lái)諸多風(fēng)險(xiǎn)。研究首先闡述消費(fèi)者隱私權(quán)的內(nèi)涵及金融理財(cái)產(chǎn)品營(yíng)銷中消費(fèi)者隱私保護(hù)的意義；從法制體系問(wèn)題、金融機(jī)構(gòu)管理問(wèn)題及消費(fèi)者問(wèn)題等角度揭示金融機(jī)構(gòu)在金融理財(cái)產(chǎn)品營(yíng)銷中所面臨的消費(fèi)者隱私保護(hù)問(wèn)題；從健全對(duì)消費(fèi)者隱私信息保護(hù)的法制體系，提升金融機(jī)構(gòu)管理水平，完善消費(fèi)者維權(quán)救濟(jì)機(jī)制及強(qiáng)化金融行業(yè)自律能力等角度給出金融理財(cái)產(chǎn)品營(yíng)銷中消費(fèi)者隱私保護(hù)的可行策略。
關(guān)鍵詞：金融理財(cái)產(chǎn)品 消費(fèi)者權(quán)益 隱私權(quán)保護(hù)
我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展推動(dòng)國(guó)民收入的快速增長(zhǎng)，使得人們對(duì)于金融理財(cái)產(chǎn)品的需求倍增。金融理財(cái)業(yè)務(wù)的迅猛增長(zhǎng)在變革金融產(chǎn)品消費(fèi)者的理財(cái)習(xí)慣的同時(shí)，也給金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)和消費(fèi)者個(gè)人隱私信息的保護(hù)帶來(lái)諸多風(fēng)險(xiǎn)。金融理財(cái)產(chǎn)品消費(fèi)者的個(gè)人隱私信息安全事關(guān)我國(guó)金融信息系統(tǒng)安全和金融產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展水平。
金融理財(cái)產(chǎn)品營(yíng)銷中消費(fèi)者隱私保護(hù)問(wèn)題分析
（一）金融理財(cái)產(chǎn)品營(yíng)銷中消費(fèi)者隱私信息失控的法制體系問(wèn)題
法制體系不健全是導(dǎo)致金融理財(cái)產(chǎn)品營(yíng)銷中消費(fèi)者隱私保護(hù)不力的根源之一。其一，當(dāng)前法制體系對(duì)公民隱私權(quán)的規(guī)定模糊化處理，使得保護(hù)公民隱私權(quán)的司法實(shí)踐缺乏應(yīng)有的法律依據(jù)?！吨腥A人民共和國(guó)憲法》中雖然沒有直接提及對(duì)消費(fèi)者隱私權(quán)的保護(hù)，但在第三十八條中規(guī)定“中華人民共和國(guó)公民的人格尊嚴(yán)不受侵犯”，在第四十條中規(guī)定“中華人民共和國(guó)公民的通信自由和通信秘密受法律保護(hù)”，從而間接確認(rèn)對(duì)公民隱私權(quán)的保護(hù)。但是對(duì)于消費(fèi)者隱私權(quán)的司法界定仍然存在模糊性問(wèn)題（鄭啟福，2012）。這使得消費(fèi)者和金融機(jī)構(gòu)在如何保護(hù)消費(fèi)者隱私權(quán)問(wèn)題上陷入無(wú)法可依的窘境中。其二，當(dāng)前法制體系對(duì)于消費(fèi)者隱私權(quán)的保護(hù)力度不足，金融機(jī)構(gòu)通常采取違規(guī)但不違法的應(yīng)對(duì)策略來(lái)侵害消費(fèi)者隱私信息（馮博等，2013）?！吨腥A人民共和國(guó)刑法》第二百四十六條規(guī)定，“以暴力或者其他方法公然侮辱他人或者捏造事實(shí)誹謗他人，情節(jié)嚴(yán)重的，處三年以下有期徒刑、拘役、管制或者剝奪政治權(quán)利”。在該法條所列罪名符合的條件下，刑法給予的懲處可謂嚴(yán)厲。但在金融理財(cái)產(chǎn)品營(yíng)銷中消費(fèi)者隱私權(quán)保護(hù)的司法實(shí)踐中，金融機(jī)構(gòu)通常采取的侵犯消費(fèi)者隱私權(quán)的行為難以達(dá)到刑法所列標(biāo)準(zhǔn)，從而造成金融機(jī)構(gòu)違規(guī)但不違法的現(xiàn)實(shí)。
（二）金融理財(cái)產(chǎn)品營(yíng)銷中消費(fèi)者隱私信息失控的金融機(jī)構(gòu)管理問(wèn)題
在金融理財(cái)產(chǎn)品營(yíng)銷過(guò)程中，金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部管理制度失范亦將削弱消費(fèi)者隱私信息的受保護(hù)程度。其一，金融機(jī)構(gòu)對(duì)以獲取的消費(fèi)者隱私信息數(shù)據(jù)庫(kù)的管理水平較低，內(nèi)部管理制度紊亂，為數(shù)據(jù)庫(kù)管理員的道德風(fēng)險(xiǎn)暴露提供了契機(jī)。數(shù)據(jù)庫(kù)管理員在個(gè)人私利的驅(qū)動(dòng)下，易采取損害金融機(jī)構(gòu)及消費(fèi)者利益的行動(dòng)，繞過(guò)系統(tǒng)監(jiān)管獲取高價(jià)值客戶的理財(cái)產(chǎn)品購(gòu)買信息并向金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手或非法機(jī)構(gòu)兜售，以從中謀利。激發(fā)員工道德風(fēng)險(xiǎn)的因素主要是金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部企業(yè)文化缺乏對(duì)于員工的人性關(guān)懷，使得員工認(rèn)為其自身利益與企業(yè)利益并不相符，從而采取損害企業(yè)利益以謀求其自身利益最優(yōu)化的策略。再者，金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部規(guī)章制度設(shè)計(jì)存在漏洞的事實(shí)，也為員工采取兜售消費(fèi)者隱私信息牟利的行為提供了制度便利（孔凱，2012）。其二，金融機(jī)構(gòu)的消費(fèi)者救濟(jì)制度設(shè)計(jì)缺位，使得個(gè)人消費(fèi)隱私信息受侵害時(shí)，消費(fèi)者缺乏解決該問(wèn)題的有效制度途徑。在與金融機(jī)構(gòu)就消費(fèi)者隱私權(quán)保護(hù)問(wèn)題展開博弈的過(guò)程中，消費(fèi)者通常處于弱勢(shì)地位。消費(fèi)者的個(gè)人隱私信息由金融機(jī)構(gòu)來(lái)獲取、存儲(chǔ)及調(diào)用分析，消費(fèi)者難以獲取金融機(jī)構(gòu)侵害其隱私權(quán)的確切證據(jù)，從而無(wú)法通過(guò)合法途徑來(lái)維護(hù)事關(guān)個(gè)人隱私權(quán)的切身利益。
（三）金融理財(cái)產(chǎn)品營(yíng)銷中消費(fèi)者隱私信息失控的消費(fèi)者問(wèn)題
自身的安全意識(shí)薄弱和隱私權(quán)保護(hù)能力較弱的消費(fèi)者，亦應(yīng)當(dāng)為消費(fèi)者隱私信息泄漏風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。當(dāng)前消費(fèi)主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式日漸崛起，金融理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)模隨之暴漲。部分消費(fèi)者對(duì)于此類新興金融業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)缺乏有效認(rèn)知，易于忽視金融理財(cái)業(yè)務(wù)中所潛伏的個(gè)人隱私信息安全維護(hù)問(wèn)題。其一，消費(fèi)者缺乏在購(gòu)置金融理財(cái)產(chǎn)品的過(guò)程中保護(hù)個(gè)人隱私信息的安全意識(shí)。消費(fèi)者在接受金融理財(cái)服務(wù)時(shí)，隨意處置填有個(gè)人隱私信息的單據(jù)，隨意接受客服人員遞交的單據(jù)進(jìn)行填寫，從而使得個(gè)人隱私信息被非法信息采集者獲取以作非法之途，進(jìn)而導(dǎo)致其本人正當(dāng)隱私權(quán)受損。其二，消費(fèi)者缺乏保護(hù)個(gè)人隱私信息的基礎(chǔ)性知識(shí)與技能。作為金融衍生品的金融理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)日臻復(fù)雜，產(chǎn)品設(shè)計(jì)者對(duì)于消費(fèi)者的個(gè)人信息獲取也日趨豐富化。這對(duì)于缺乏專業(yè)金融理財(cái)知識(shí)的普通消費(fèi)者而言，金融理財(cái)產(chǎn)品的復(fù)雜專業(yè)知識(shí)要求對(duì)消費(fèi)者形成難以逾越的知識(shí)障礙，從而限制了消費(fèi)者利用傳統(tǒng)經(jīng)驗(yàn)來(lái)防范個(gè)人隱私信息暴露風(fēng)險(xiǎn)的能力。再者，金融機(jī)構(gòu)通常采取將金融理財(cái)產(chǎn)品契約復(fù)雜化的方式，將消費(fèi)者個(gè)人隱私信息暴露風(fēng)險(xiǎn)的責(zé)任歸屬消費(fèi)者的條款隱匿在海量的金融理財(cái)產(chǎn)品合同中，從而降低消費(fèi)者發(fā)現(xiàn)并審慎評(píng)估該條款的風(fēng)險(xiǎn)的幾率。金融機(jī)構(gòu)的這種形式合法但卻屬于實(shí)質(zhì)性欺詐的行為，亦是導(dǎo)致消費(fèi)者對(duì)其自身應(yīng)承擔(dān)的隱私信息保護(hù)責(zé)任產(chǎn)生誤判的根源之一。
金融理財(cái)產(chǎn)品營(yíng)銷中消費(fèi)者隱私保護(hù)的可行策略
（一）健全對(duì)消費(fèi)者隱私信息保護(hù)的法制體系
我國(guó)居民的消費(fèi)隱私信息保護(hù)意識(shí)日漸提升的現(xiàn)實(shí)，與當(dāng)前法制體系對(duì)于保護(hù)消費(fèi)者隱私權(quán)益相關(guān)法條的相對(duì)滯后性產(chǎn)生了不可調(diào)和的矛盾。立法當(dāng)局應(yīng)當(dāng)充分認(rèn)知到消費(fèi)者日漸覺醒的隱私權(quán)保護(hù)訴求，通過(guò)修訂現(xiàn)行法律的方式來(lái)完善我國(guó)的消費(fèi)者隱私權(quán)保護(hù)法制體系。其一，立法機(jī)關(guān)應(yīng)當(dāng)重視對(duì)公民的隱私權(quán)的保護(hù)，選擇恰當(dāng)?shù)牧⒎〞r(shí)機(jī)制定《消費(fèi)者隱私權(quán)益保護(hù)法》。我國(guó)現(xiàn)行法制體系中對(duì)于消費(fèi)者隱私權(quán)益的保護(hù)內(nèi)容離散的分布于各部法律中，缺乏系統(tǒng)論述消費(fèi)者隱私權(quán)益的法律，從而降低了消費(fèi)者在現(xiàn)有司法體系中伸張其合理的隱私權(quán)益保護(hù)訴求。金融理財(cái)產(chǎn)品的復(fù)雜性決定了處于相對(duì)弱勢(shì)地位的消費(fèi)者迫切需要借助法條相對(duì)明確的、對(duì)違法行為懲處相對(duì)有力的《消費(fèi)者隱私權(quán)益保護(hù)法》來(lái)有效保障其個(gè)人隱私信息權(quán)。其二，立法機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)從法條上明確個(gè)人隱私權(quán)屬于其獨(dú)立人格權(quán)的有機(jī)組成部分。當(dāng)前法制體系中缺乏對(duì)于公民的隱私信息保護(hù)權(quán)的獨(dú)立論述。而公民的隱私信息保護(hù)權(quán)是其個(gè)人獨(dú)立人格得以實(shí)現(xiàn)的必要保障和有機(jī)構(gòu)建，缺乏對(duì)個(gè)人隱私信息的保護(hù)，任何公民個(gè)體無(wú)法全面獲得其獨(dú)立人格權(quán)。當(dāng)前我國(guó)的《民法通則》的第四節(jié)之人身權(quán)中的第九十八條到第一百零二條分別將公民的姓名權(quán)、肖像權(quán)、名譽(yù)權(quán)、榮譽(yù)權(quán)等納入到公民的人格權(quán)中。為此，立法機(jī)構(gòu)有必要在《民法通則》中增設(shè)對(duì)于公民的個(gè)人隱私信息的保護(hù)權(quán)的論述，以切實(shí)落實(shí)對(duì)于公民獨(dú)立人格權(quán)的保障（丁素芳，2007）。
（二）提升對(duì)消費(fèi)者隱私信息保護(hù)的機(jī)構(gòu)管理水平
其一，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)重視建立消費(fèi)者隱私信息保護(hù)的首長(zhǎng)負(fù)責(zé)制。金融機(jī)構(gòu)的董事會(huì)和經(jīng)理層應(yīng)直接負(fù)責(zé)消費(fèi)者個(gè)人隱私信息的制度，并指定法律和金融領(lǐng)域的專門人才制定與金融機(jī)構(gòu)當(dāng)前理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)模相適應(yīng)的消費(fèi)者個(gè)人隱私信息安全保護(hù)制度，并指定專人負(fù)責(zé)該制度的執(zhí)行與監(jiān)督。制度的執(zhí)行人與監(jiān)督人應(yīng)當(dāng)定期地向董事會(huì)和總經(jīng)理匯報(bào)該消費(fèi)者個(gè)人隱私信息安全保護(hù)制度的執(zhí)行情況，并建立針對(duì)制度執(zhí)行過(guò)程中發(fā)生的突發(fā)性意外事件的不定期匯報(bào)制度，以確保該制度的執(zhí)行能獲得金融機(jī)構(gòu)決策層的持續(xù)性支持。
其二，金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部稽核部門應(yīng)當(dāng)對(duì)于機(jī)構(gòu)內(nèi)部客戶個(gè)人隱私信息的泄漏風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行周期性或不定期的評(píng)估，并且對(duì)于該客戶個(gè)人隱私信息泄漏風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估程序進(jìn)行可靠性與可行性評(píng)估，以確保金融機(jī)構(gòu)有充裕的控制措施和突發(fā)性風(fēng)險(xiǎn)事件的應(yīng)對(duì)方案。
其三，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)充分考慮到本機(jī)構(gòu)外購(gòu)的第三方金融服務(wù)供應(yīng)商的產(chǎn)品或服務(wù)的可靠性。金融機(jī)構(gòu)將部分業(yè)務(wù)外包的策略是其降低金融機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)成本的有效策略。但是考慮到金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部信息的高敏感性特點(diǎn)，金融機(jī)構(gòu)在外購(gòu)產(chǎn)品及服務(wù)的過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)與第三方金融服務(wù)供應(yīng)商簽署規(guī)范的保密協(xié)議，以明確該第三方金融服務(wù)供應(yīng)商在履約過(guò)程中可以獲取的金融機(jī)構(gòu)所掌握的何種數(shù)據(jù)信息。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)通過(guò)契約和管理程序兩種手段杜絕第三方金融服務(wù)機(jī)構(gòu)在未征得特定消費(fèi)者同意的前提下獲取消費(fèi)者隱私數(shù)據(jù)信息的程序漏洞。
（三）完善對(duì)消費(fèi)者隱私信息保護(hù)的維權(quán)救濟(jì)機(jī)制
消費(fèi)者在與金融機(jī)構(gòu)接洽并接受金融理財(cái)服務(wù)的過(guò)程中，需通過(guò)提交其個(gè)人隱私信息的方式來(lái)確認(rèn)其個(gè)人身份合法性，并據(jù)此來(lái)確保個(gè)人金融資產(chǎn)的安全性。金融機(jī)構(gòu)亦通過(guò)獲取消費(fèi)者個(gè)人隱私信息的方式來(lái)印證該消費(fèi)者的消費(fèi)行為是否涉及金融犯罪，從而維護(hù)金融系統(tǒng)安全，杜絕借助金融理財(cái)?shù)姆绞綄?shí)施金融犯罪的行為發(fā)生。因此，消費(fèi)者向金融機(jī)構(gòu)及有關(guān)部門提供其個(gè)人隱私信息的行為具有顯著的個(gè)人價(jià)值和社會(huì)價(jià)值。但是，在接受金融機(jī)構(gòu)的理財(cái)服務(wù)時(shí)，消費(fèi)者與金融機(jī)構(gòu)之間難免會(huì)就個(gè)人隱私信息保護(hù)不力問(wèn)題而產(chǎn)生糾紛，糾紛的解決措施及其效果成為金融機(jī)構(gòu)所面臨的巨大挑戰(zhàn)。
其一，消費(fèi)者協(xié)會(huì)應(yīng)當(dāng)與金融行業(yè)攜手合作，共同組建金融仲裁委員會(huì)，針對(duì)金融理財(cái)產(chǎn)品營(yíng)銷中所暴露的消費(fèi)者隱私信息保護(hù)問(wèn)題提供仲裁服務(wù)。圍繞高復(fù)雜性和高風(fēng)險(xiǎn)性的金融理財(cái)產(chǎn)品的仲裁需要專業(yè)金融人員的協(xié)助。傳統(tǒng)消協(xié)主持下的消費(fèi)者維權(quán)機(jī)構(gòu)缺乏解決此類金融專業(yè)仲裁案的能力。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)秉持公平立場(chǎng)參與仲裁機(jī)構(gòu)的仲裁活動(dòng)，并給出公正的仲裁結(jié)論，以有效化解消費(fèi)者和金融機(jī)構(gòu)之間圍繞金融理財(cái)產(chǎn)品的消費(fèi)者隱私信息保護(hù)問(wèn)題所產(chǎn)生的糾葛，提升消費(fèi)者對(duì)金融機(jī)構(gòu)的信任度和美譽(yù)度，確保金融機(jī)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品的穩(wěn)健、可持續(xù)發(fā)展。
其二，立法機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)為消費(fèi)者提供可靠的司法救濟(jì)渠道?？紤]到消費(fèi)者在于金融機(jī)構(gòu)展開博弈的過(guò)程中的弱勢(shì)地位，立法機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)修改現(xiàn)行法律，以降低消費(fèi)者在維護(hù)自身消費(fèi)隱私權(quán)的過(guò)程中的維權(quán)成本。立法機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)將消費(fèi)者就隱私權(quán)問(wèn)題對(duì)金融機(jī)構(gòu)提請(qǐng)的司法訴訟采取簡(jiǎn)便訴訟程序，從而降低消費(fèi)者群體的訴訟成本。司法機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在消費(fèi)者就隱私權(quán)問(wèn)題對(duì)金融機(jī)構(gòu)提請(qǐng)的司法訴訟中實(shí)施公益化訴訟程序，以激勵(lì)消費(fèi)者循著司法路徑來(lái)解決其與金融機(jī)構(gòu)的權(quán)益糾紛。
（四）強(qiáng)化對(duì)消費(fèi)者隱私信息保護(hù)的金融行業(yè)自律能力
在我國(guó)法制體系相對(duì)不完善的局面下，消費(fèi)者個(gè)人隱私信息保護(hù)問(wèn)題難以籍由司法途徑獲得有效解決。金融機(jī)構(gòu)對(duì)消費(fèi)者個(gè)人隱私信息保護(hù)力度最終取決于金融機(jī)構(gòu)自身的意志力。金融行業(yè)可從如下方面強(qiáng)化金融行業(yè)自律能力，以強(qiáng)化對(duì)消費(fèi)者隱私信息保護(hù)力度。
其一，金融行業(yè)應(yīng)當(dāng)建立行業(yè)自律性企業(yè)文化。我國(guó)的社會(huì)文化強(qiáng)調(diào)對(duì)行為主體的自律能力的培養(yǎng)。通過(guò)強(qiáng)化金融行業(yè)內(nèi)部的自律文化建設(shè)，有助于提升金融從業(yè)者的自律文化素質(zhì)，有利于金融機(jī)構(gòu)以較低的制度成本提升企業(yè)客戶的滿意度水平。作為直接面對(duì)消費(fèi)者的金融從業(yè)者，金融機(jī)構(gòu)員工的自律文化素質(zhì)修養(yǎng)的提升利于消費(fèi)者的個(gè)人隱私信息在接受金融理財(cái)產(chǎn)品服務(wù)全流程中都得到有效保護(hù)。
其二，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立有效的針對(duì)消費(fèi)者個(gè)人隱私信息保護(hù)的法規(guī)與監(jiān)管的威懾機(jī)制。具有管理柔性的企業(yè)文化約束不能杜絕低道德員工的道德風(fēng)險(xiǎn)暴露，金融機(jī)構(gòu)必須建立基于法與規(guī)則的威懾系統(tǒng)，方可有效達(dá)成對(duì)消費(fèi)者個(gè)人隱私信息保護(hù)的效果。對(duì)于保護(hù)消費(fèi)者個(gè)人隱私信息不利的違規(guī)部門或者個(gè)人，金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部稽核部門應(yīng)當(dāng)采取強(qiáng)力措施，對(duì)該部門或個(gè)人實(shí)施行政制裁或經(jīng)濟(jì)制裁，以切實(shí)維護(hù)消費(fèi)者保護(hù)個(gè)人隱私權(quán)的正當(dāng)權(quán)益。
作者簡(jiǎn)介：陳濤（1987—），性別：男，民族：土家，籍貫：湖南常德，學(xué)歷：碩士研究生，單位：長(zhǎng)沙理工大學(xué)，研究方向：財(cái)務(wù)管理。
摘要：近年來(lái)，金融理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行火爆，不僅僅是擁有了巨大的資金規(guī)模，也擁有眾多的機(jī)構(gòu)參與且各機(jī)構(gòu)之間的合作越加頻繁。而我國(guó)當(dāng)前對(duì)金融理財(cái)產(chǎn)品的監(jiān)管是實(shí)行的“機(jī)構(gòu)監(jiān)管”的方式，這不利于對(duì)具有混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨向的金融理財(cái)產(chǎn)品的監(jiān)管，應(yīng)該引進(jìn)“功能監(jiān)管”，加強(qiáng)各監(jiān)管部門之間的溝通，促進(jìn)他們之間的協(xié)作，完善監(jiān)管機(jī)制。本文將對(duì)我國(guó)的金融理財(cái)產(chǎn)品的監(jiān)管存在的一些問(wèn)題進(jìn)行闡述，分析“機(jī)構(gòu)監(jiān)管”在金融理財(cái)產(chǎn)品中的不適應(yīng)性，提出構(gòu)建“功能監(jiān)管”制度的建議。
關(guān)鍵詞：金融理財(cái)產(chǎn)品；機(jī)構(gòu)監(jiān)管；功能監(jiān)管
一、 引言
近年來(lái)，隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展，我國(guó)居民的投資渠道也不斷擴(kuò)展。個(gè)人財(cái)富不斷積累的民眾，早已不滿足于將儲(chǔ)蓄作為唯一的理財(cái)方式。根據(jù)人民銀行的調(diào)查顯示，在老百姓的財(cái)富結(jié)構(gòu)在2002年至2012年的十年間發(fā)生了很大的變化，儲(chǔ)蓄在老百姓財(cái)富結(jié)構(gòu)中的占比由七成降到了四成左右。在當(dāng)前股市低迷、通貨膨脹嚴(yán)重、居民投資渠道不多的情況下，金融理財(cái)產(chǎn)品成為了老百姓財(cái)富結(jié)構(gòu)的重要組成部分。
根據(jù)普益財(cái)富公布的數(shù)據(jù)，為個(gè)人投資者提供的銀行理財(cái)產(chǎn)品在2012年超過(guò)了2.8萬(wàn)款，并且有著接近25萬(wàn)億元人民幣的發(fā)行規(guī)模，如此大的發(fā)行數(shù)量和規(guī)模，還只是銀行理財(cái)產(chǎn)品的數(shù)據(jù)，并不是全部的金融理財(cái)產(chǎn)品的數(shù)量及規(guī)模。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2007 年我國(guó)包括商業(yè)銀行、保險(xiǎn)、證券等機(jī)構(gòu)管理的資產(chǎn)規(guī)模占當(dāng)年我國(guó)GDP規(guī)模的四成左右，而同年的財(cái)政支出規(guī)模都還未到當(dāng)年GDP規(guī)模的2成，可見金融理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模之大。對(duì)如此大的資產(chǎn)規(guī)模的監(jiān)管問(wèn)題的探討是十分必要的。
二、當(dāng)前金融理財(cái)產(chǎn)品監(jiān)管中的問(wèn)題
近來(lái)來(lái)，理財(cái)業(yè)務(wù)的投訴事件不斷增多，特別是期限長(zhǎng)的產(chǎn)品的投訴，投訴的最主要問(wèn)題首先是收益低于預(yù)期，其次是對(duì)發(fā)生提前贖回事件的處理問(wèn)題。2011年發(fā)生在中信銀行辦公場(chǎng)地的理財(cái)產(chǎn)品詐騙案中一百多名投資者的超4000萬(wàn)受到詐騙；2012年2月曝出的渣打銀行的銷售的一款QDII產(chǎn)品虧損比例超過(guò)了九成，降低了公眾對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品的熱衷度；2012年12月發(fā)生的華夏銀行中鼎違約事件及中信信托“三峽全通”的無(wú)法按期付息又再一次打擊了公眾對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的熱情；2013年招商銀行的“證大金兔”賬面近30%的虧損事件等等類似的案件相當(dāng)之多，這些案件暴露出在對(duì)金融理財(cái)產(chǎn)品監(jiān)管中存在亟待解決的問(wèn)題。
1、沒有針對(duì)金融理財(cái)產(chǎn)品的特點(diǎn)進(jìn)行專門監(jiān)管的機(jī)構(gòu)
目前針對(duì)不同的金融理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行機(jī)構(gòu)的不同，擁有不同的監(jiān)管當(dāng)局即“機(jī)構(gòu)監(jiān)管”。銀監(jiān)會(huì)對(duì)商業(yè)銀行、信托公司發(fā)行的金融理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行監(jiān)管，保監(jiān)會(huì)對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行監(jiān)管，證監(jiān)會(huì)對(duì)證券公司、基金公司發(fā)行的金融理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行監(jiān)管。2010年銀監(jiān)會(huì)曾電話叫?！般y信合作”的金融理財(cái)產(chǎn)品，這對(duì)當(dāng)時(shí)對(duì)規(guī)避監(jiān)管的“銀信合作”進(jìn)行監(jiān)管是達(dá)到了一定的效果的，但是這也是因?yàn)楫?dāng)時(shí)商業(yè)銀行和信托公司是歸屬于同一監(jiān)管部門監(jiān)管的，才保證了對(duì)此類金融理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行的有效的控制。一旦涉及到兩個(gè)以上監(jiān)管部門的金融理財(cái)產(chǎn)品的問(wèn)題，就需要多個(gè)監(jiān)管部門的協(xié)調(diào)，但這遠(yuǎn)不如根據(jù)金融理財(cái)產(chǎn)品的特點(diǎn)進(jìn)行有的放矢的監(jiān)管，使得對(duì)金融理財(cái)產(chǎn)品的監(jiān)管趨向科學(xué)化，更加有力的促進(jìn)我國(guó)理財(cái)市場(chǎng)的發(fā)展。
2、部分金融理財(cái)產(chǎn)品信息披露制度不完善，風(fēng)險(xiǎn)揭示不合理
部分金融理財(cái)產(chǎn)品并沒有對(duì)該理財(cái)產(chǎn)品的運(yùn)行情況進(jìn)行定期的信息披露，尤其是期限較長(zhǎng)的一些理財(cái)產(chǎn)品，如信托理財(cái)產(chǎn)品。在2012年吉林信托出現(xiàn)的1.5億元騙貸案，首先發(fā)現(xiàn)吉林信托的“松花江[78]號(hào)南山建材”信托理財(cái)產(chǎn)品存在騙貸行為的是公安機(jī)關(guān)而非吉林信托，這也暴露出監(jiān)管部門在監(jiān)管方面存在失職。如果監(jiān)管部門對(duì)信托機(jī)構(gòu)的監(jiān)管不是只有只在產(chǎn)品發(fā)行上進(jìn)行監(jiān)管，而更多的考慮產(chǎn)品周期里的運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)，那么類似于吉林信托這種不盡職的情況將減少很多，風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生概率也會(huì)少很多。
另一方面部分金融機(jī)構(gòu)在出售理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，因其產(chǎn)品銷售人員對(duì)獎(jiǎng)勵(lì)的追求，存在對(duì)客戶進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)揭示時(shí)存在不合理的情形，甚至造成有一部分客戶把理財(cái)產(chǎn)品存款化，尤其是銀行理財(cái)產(chǎn)品。金融理財(cái)產(chǎn)品并沒有形成標(biāo)準(zhǔn)化的信息披露格式，即便是有些金融理財(cái)產(chǎn)品對(duì)其產(chǎn)品運(yùn)行中的一些重大問(wèn)題進(jìn)行了披露但與同類的產(chǎn)品之間可比性較低，這隱性的增加了監(jiān)管成本?！皺C(jī)構(gòu)監(jiān)管”的存在，也增加了各種交叉金融理財(cái)產(chǎn)品在不同的監(jiān)管制度下進(jìn)行監(jiān)管套利的可能。
3、對(duì)投資者的保護(hù)不足
在金融理財(cái)產(chǎn)品中尤其是銀行理財(cái)產(chǎn)品中，存在賣方市場(chǎng)的現(xiàn)象，其合約條款主要是對(duì)金融機(jī)構(gòu)的而非投資者。如一些理財(cái)產(chǎn)品設(shè)置了當(dāng)發(fā)生損失的時(shí)候金融機(jī)構(gòu)并不承擔(dān)損失，但金融理財(cái)產(chǎn)品的管理主要是金融機(jī)構(gòu)，一些由于金融機(jī)構(gòu)的不當(dāng)投資行為造成的損失也記在了投資者的賬單上，這是不合理的。雖然近幾年發(fā)生的理財(cái)產(chǎn)品違約的事件最后投資者都收回了本金，一些是行政規(guī)定的進(jìn)行的償付如華夏理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)波，一些是因?yàn)樾袠I(yè)默許規(guī)則的存在如一些集合理財(cái)產(chǎn)品的違約都是信托公司進(jìn)行了“兜底”，但這是因?yàn)樾》秶鷥?nèi)爆發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)投資者能獲得補(bǔ)償，一旦發(fā)生大規(guī)模的兌付危機(jī)投資者本金將很難獲得保證?！皺C(jī)構(gòu)監(jiān)管”下的法律制度中對(duì)投資者的保護(hù)規(guī)定被不多，尤其是當(dāng)前金融理財(cái)產(chǎn)品的創(chuàng)新很快，許多法律制度并不能起到很好的作用，需要對(duì)各法律進(jìn)行修訂擴(kuò)大其適用范圍。我國(guó)雖然設(shè)立了中國(guó)證券投資者保護(hù)基金公司，但其僅局限于處理客戶與證券公司之間的關(guān)系，并沒有專門處理金融理財(cái)產(chǎn)品中的金融機(jī)構(gòu)與客戶之間關(guān)系的機(jī)構(gòu)，這也造成了對(duì)投資者的保護(hù)不足的情形。
三、 功能監(jiān)管的實(shí)現(xiàn)
反觀上述提到的問(wèn)題，可見“機(jī)構(gòu)監(jiān)管”模式已經(jīng)不適應(yīng)當(dāng)前金融理財(cái)產(chǎn)品的監(jiān)管，在混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)背景下，向“功能監(jiān)管”轉(zhuǎn)變是應(yīng)對(duì)金融理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)新的監(jiān)管問(wèn)題的重要舉措。
“功能監(jiān)管”理論由默頓教授首先提出，主要是實(shí)現(xiàn)對(duì)金融行業(yè)的跨多個(gè)產(chǎn)品、機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)之間的協(xié)調(diào)，主要是針對(duì)金融機(jī)構(gòu)所經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)。金融理財(cái)產(chǎn)品中的“功能監(jiān)管”是指對(duì)金融理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行、運(yùn)作、退出在不同的階段實(shí)行不同的監(jiān)管，而不管是哪個(gè)機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的這一金融活動(dòng)。
金融理財(cái)產(chǎn)品的“功能監(jiān)管”的實(shí)現(xiàn)不僅是對(duì)不同的監(jiān)管功能設(shè)立不同的監(jiān)管機(jī)構(gòu)（也可以是設(shè)立單一的監(jiān)管機(jī)構(gòu)）對(duì)金融活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)管，對(duì)投資者的利益進(jìn)行保護(hù)，對(duì)金融產(chǎn)品的各項(xiàng)信息制度不完善、風(fēng)險(xiǎn)揭示問(wèn)題進(jìn)行解決；也包括對(duì)金融理財(cái)產(chǎn)品中的法律關(guān)系問(wèn)題進(jìn)行規(guī)范，對(duì)金融活動(dòng)中出現(xiàn)的各種問(wèn)題做到有法可依，而不是隨意的主觀處置。當(dāng)然通過(guò)立法程序解決對(duì)金融理財(cái)產(chǎn)品監(jiān)管不足的問(wèn)題是十分有效，但也得保持立法的前瞻性，對(duì)未來(lái)可能遇到的問(wèn)題也進(jìn)行規(guī)范。目前我國(guó)的金融理財(cái)產(chǎn)品的監(jiān)管帶有事后的成分，往往會(huì)增加問(wèn)題解決的成本，不利于實(shí)現(xiàn)監(jiān)管的最優(yōu)。
次貸危機(jī)后，對(duì)具有系統(tǒng)性影響的私募基金、另類理財(cái)機(jī)構(gòu)美國(guó)和歐盟等都將其納入了宏觀審慎性監(jiān)管中，從宏觀審慎性角度對(duì)金融理財(cái)產(chǎn)品的進(jìn)行監(jiān)管也將是我國(guó)對(duì)金融理財(cái)產(chǎn)品監(jiān)管的趨勢(shì)?！肮δ鼙O(jiān)管”的實(shí)現(xiàn)，是實(shí)現(xiàn)宏觀審慎（即大金融）監(jiān)管的手段之一?！肮δ鼙O(jiān)管”在金融理財(cái)產(chǎn)品監(jiān)管中的應(yīng)用將有利于對(duì)金融理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行有效監(jiān)管，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，有利于促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)的健康發(fā)展，有利于金融的穩(wěn)定運(yùn)行，有利于國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
四、 結(jié)論
本文對(duì)當(dāng)前金融理財(cái)產(chǎn)品實(shí)行的“機(jī)構(gòu)監(jiān)管”存在問(wèn)題進(jìn)行了分析，還針對(duì)“功能監(jiān)管”的實(shí)現(xiàn)的可能路徑及意義進(jìn)行了論述，指出從“機(jī)構(gòu)監(jiān)管”向“功能監(jiān)管”的轉(zhuǎn)變將帶來(lái)解決當(dāng)前金融理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)的各項(xiàng)問(wèn)題的新思路。未來(lái)對(duì)“機(jī)構(gòu)監(jiān)管”未必需要取締，但“功能監(jiān)管”應(yīng)該處于主要的地位，才能更好的促進(jìn)金融業(yè)的發(fā)展，維持金融業(yè)的穩(wěn)定。（作者單位：長(zhǎng)沙理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院）
【摘要】作為廣西第一大工業(yè)城市，柳州工業(yè)已形成三大支柱產(chǎn)業(yè)和五大傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)為主，帶動(dòng)全市經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的格局。柳州居民的消費(fèi)水平也隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展逐步上升，在消費(fèi)過(guò)程中更追求精神消費(fèi)和服務(wù)消費(fèi)。在經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的同時(shí)，消費(fèi)者在理財(cái)方面的需求也是不斷上升。與國(guó)有大型商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品秒殺銷售、供不應(yīng)求的現(xiàn)狀相比，為爭(zhēng)奪理財(cái)市場(chǎng)份額，股份制商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力上的表現(xiàn)更為明顯，更加積極的去開拓客戶市場(chǎng)，因而本文僅研究柳州市場(chǎng)股份制商業(yè)銀行的理財(cái)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。
【關(guān)鍵詞】股份制商業(yè)銀行 理財(cái)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力 對(duì)策分析
一、銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行主體多元化
柳州市場(chǎng)上開展銀行理財(cái)產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行現(xiàn)有三大類，共12家，其中國(guó)有及國(guó)有控股的大型商業(yè)銀行5家，股份制商業(yè)銀行6家以及中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行。
日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中大量的存貸業(yè)務(wù)客戶是國(guó)有大型商業(yè)銀行和中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行理財(cái)產(chǎn)品的自然客戶或潛在客戶，國(guó)有大型商業(yè)銀行和中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行以其長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)、品牌效應(yīng)、市場(chǎng)規(guī)模等方面的優(yōu)勢(shì)，正在大量將自己的這部分存貸客戶轉(zhuǎn)化為理財(cái)產(chǎn)品客戶，因而發(fā)行了相應(yīng)規(guī)模的理財(cái)產(chǎn)品來(lái)滿足客戶在理財(cái)市場(chǎng)方面的需求。
二、柳州金融市場(chǎng)股份制商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力分析
與傳統(tǒng)的有形商品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)相同，作為無(wú)形商品的銀行理財(cái)產(chǎn)品，其在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)指標(biāo)中同樣重視對(duì)市場(chǎng)的占有率和盈利能力。不同的是銀行理財(cái)產(chǎn)品自身所含有的風(fēng)險(xiǎn)，和以貨幣作為經(jīng)營(yíng)對(duì)象的特點(diǎn)，需要商業(yè)銀行在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中長(zhǎng)久地生存和穩(wěn)定發(fā)展的綜合性能力，以獲得市場(chǎng)當(dāng)中客戶的信任。
本文從內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)力和外部競(jìng)爭(zhēng)力兩大方面8個(gè)指標(biāo)建立評(píng)價(jià)體系。內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)力是銀行理財(cái)產(chǎn)品自身的產(chǎn)品特點(diǎn)和結(jié)構(gòu)決定的固有實(shí)力，具體表現(xiàn)為銀行理財(cái)產(chǎn)品的實(shí)際理財(cái)能力。外部競(jìng)爭(zhēng)力主要指的是商業(yè)銀行對(duì)于銀行理財(cái)產(chǎn)品的營(yíng)銷能力。
銀行理財(cái)產(chǎn)品內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)。依據(jù)行業(yè)慣例，銀行理財(cái)產(chǎn)品內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)力主要體現(xiàn)在市場(chǎng)發(fā)行能力、收益能力、風(fēng)險(xiǎn)控制能力和信息披露規(guī)范性四個(gè)方面。本文也將從這四個(gè)方面對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行分析評(píng)價(jià)。
（一）市場(chǎng)發(fā)行能力
銀行為了實(shí)現(xiàn)滿足投資者個(gè)性化投資需求的目的，其所設(shè)計(jì)發(fā)行的銀行理財(cái)產(chǎn)品就應(yīng)該考慮該產(chǎn)品覆蓋各類投資者的范圍。因此，考察銀行理財(cái)產(chǎn)品的市場(chǎng)發(fā)行能力，應(yīng)該從產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量、產(chǎn)品類型的多樣性、投資幣種的豐富度及理財(cái)期限的多樣性四個(gè)方面進(jìn)行。.
據(jù)和訊網(wǎng)公布的銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)售信息，2011年1月至6月柳州市場(chǎng)上6家股份制商業(yè)銀行在柳州范圍內(nèi)共發(fā)售銀行理財(cái)產(chǎn)品達(dá)1742支。從圖1中可以看出，以浦發(fā)銀行、光大銀行、招商銀行為代表的股份制商業(yè)銀行在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，分別以20.84%、22.39%、29.16%，共同占據(jù)了該市場(chǎng)的半壁江山，發(fā)行規(guī)模相當(dāng)可觀。
目前，浦發(fā)銀行在柳州市場(chǎng)上擁有匯理財(cái)穩(wěn)利計(jì)劃、債券盈添利計(jì)劃等品牌，光大銀行擁有T計(jì)劃、理財(cái)套餐計(jì)劃等品牌，招商銀行擁有節(jié)節(jié)高升-安心回報(bào)系列、焦點(diǎn)聯(lián)動(dòng)系列等品牌，每期都有較大的發(fā)行量。
在投資幣種方面，人民幣和美元是主要的理財(cái)幣種，部分股份制商業(yè)銀行也會(huì)適當(dāng)?shù)剡x擇如澳大利亞元、歐元為代表的非傳統(tǒng)貨幣進(jìn)行投資，增加銀行理財(cái)產(chǎn)品的豐富程度。
在投資期限上，1個(gè)月內(nèi)的超短期理財(cái)產(chǎn)品以及1個(gè)月至3個(gè)月的短期理財(cái)產(chǎn)品是目前市場(chǎng)上的主導(dǎo)。部分股份制商業(yè)銀行為保證理財(cái)產(chǎn)品豐富程度，會(huì)保留少量1年及其以上期限的理財(cái)產(chǎn)品。
在投資標(biāo)的方面，低風(fēng)險(xiǎn)、收益穩(wěn)定的國(guó)債、企業(yè)債、銀行間債券市場(chǎng)、銀行承兌匯票等債券、票據(jù)、信貸業(yè)務(wù)，是商業(yè)銀行的必備投資對(duì)象。
從柳州市場(chǎng)上的六家股份制商業(yè)銀行理財(cái)指標(biāo)分布上來(lái)看，招商銀行、浦發(fā)銀行和光大銀行表現(xiàn)出在市場(chǎng)發(fā)行能力方面較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
（二）產(chǎn)品收益能力
部分客戶容易把商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品說(shuō)明書上的預(yù)期收益率當(dāng)作實(shí)際利率，其實(shí)這兩者之間是存在很大差別的，預(yù)期收益率是理財(cái)產(chǎn)品的理想收益率，是商業(yè)銀行根據(jù)概率統(tǒng)計(jì)設(shè)計(jì)出來(lái)的，因?yàn)槭袌?chǎng)存在著不可預(yù)知的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，理財(cái)產(chǎn)品的到期收益率和預(yù)期收益率之間將會(huì)發(fā)生偏差。預(yù)期收益率僅僅是發(fā)行時(shí)，商業(yè)銀行對(duì)客戶做出的預(yù)期承諾。而實(shí)際理財(cái)收益，則按照理財(cái)產(chǎn)品到期時(shí)的到期收益率決定。預(yù)期收益率不一定等于到期收益率。
（1）預(yù)期收益率是銀行理財(cái)產(chǎn)品收益能力的表現(xiàn)，消費(fèi)者可以從預(yù)期收益率中可以預(yù)知理財(cái)產(chǎn)品的未來(lái)收益，以此來(lái)判斷自身的理財(cái)收益。
（2）E/I值（到期收益率/同期限理論存款利率）是市場(chǎng)上評(píng)價(jià)銀行理財(cái)產(chǎn)品收益能力的重要指標(biāo)。根據(jù)和訊網(wǎng)提供的6家股份制商業(yè)銀行到期收益率數(shù)據(jù)計(jì)算，收益能力排名前三的是興業(yè)銀行、光大銀行和招商銀行，2011年上半年6個(gè)月平均E/I值分別為1.18、1.15和1.08。到期產(chǎn)品收益波動(dòng)較小，在一定程度上提升了這三家商業(yè)銀行的理財(cái)收益能力。
因而在產(chǎn)品收益能力方面，興業(yè)銀行、光大銀行和招商銀行表現(xiàn)出較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，可以為客戶帶來(lái)相當(dāng)不錯(cuò)的收益回報(bào)。
（三）風(fēng)險(xiǎn)控制能力
（1）招商銀行對(duì)其理財(cái)產(chǎn)品實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)制度，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)階段給予產(chǎn)品不同的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)，為其銷售中客戶對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品的選擇提供風(fēng)險(xiǎn)控制依據(jù)。
（2）興業(yè)銀行對(duì)其理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)，分為基本無(wú)風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別、低風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別、較低風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別、中等風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別、較高風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別。
（3）浦發(fā)銀行、光大銀行在其理財(cái)產(chǎn)品說(shuō)明書當(dāng)中，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)使用“較高、較低、低”等進(jìn)行分級(jí)，區(qū)分度不高，不能對(duì)產(chǎn)品起到較好的風(fēng)險(xiǎn)控制作用。
（4）華夏銀行、中信銀行僅針對(duì)理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行常規(guī)的風(fēng)險(xiǎn)提示，對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品自身的風(fēng)險(xiǎn)控制以及相關(guān)評(píng)級(jí)無(wú)詳細(xì)資料描述，風(fēng)險(xiǎn)控制能力未知，會(huì)影響投資客戶對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)，增加了客戶購(gòu)買產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)性，削弱產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。
對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)控制評(píng)估，除了產(chǎn)品說(shuō)明書對(duì)于產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)外，還應(yīng)看到股份制商業(yè)銀行實(shí)際市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，即“零負(fù)收益”理財(cái)產(chǎn)品的表現(xiàn)情況。
（四）信息披露規(guī)范性
筆者仔細(xì)研究了柳州市場(chǎng)6家股份制商業(yè)銀行的銀行網(wǎng)站，對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品信息披露情況進(jìn)行整理，從銀行客戶對(duì)于銀行理財(cái)產(chǎn)品的數(shù)據(jù)需求出發(fā)，對(duì)產(chǎn)品信息獲取的便捷性，產(chǎn)品信息更新的及時(shí)性，及產(chǎn)品說(shuō)明書的完整性三個(gè)方面，對(duì)各家銀行進(jìn)行考察。
（1）光大的銀行網(wǎng)站，“陽(yáng)光理財(cái)”項(xiàng)目出現(xiàn)在首頁(yè)靠前位置。項(xiàng)目設(shè)置上不僅有相應(yīng)的信息披露欄目，同時(shí)設(shè)置了關(guān)鍵字檢索、查詢、理財(cái)工具等特色欄目。對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品的運(yùn)行、到期情況也都有相應(yīng)的板塊披露，及時(shí)更新。唯一的缺憾就是理財(cái)產(chǎn)品介紹過(guò)于簡(jiǎn)單，沒有完整的可以提供下載或者在線閱讀的產(chǎn)品說(shuō)明書。對(duì)于投資者，只有到銀行柜臺(tái)才可以看到產(chǎn)品的全貌。
（2）招行在銀行理財(cái)產(chǎn)品的信息披露上，通過(guò)主頁(yè)的金葵花理財(cái)可以快捷的進(jìn)入理財(cái)產(chǎn)品相關(guān)界面。在理財(cái)產(chǎn)品檢索上，設(shè)置了專門的篩選界面，從銷售狀態(tài)、產(chǎn)品系列、理財(cái)期限、風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)等幾個(gè)可以進(jìn)行檢索的項(xiàng)目。并且在查詢中，提供了完整的PDF版產(chǎn)品說(shuō)明書以及相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)管理、產(chǎn)品收益計(jì)算等信息，可供投資者方便的了解該產(chǎn)品各方面的具體情況。
（3）浦發(fā)銀行網(wǎng)站在個(gè)人網(wǎng)銀界面設(shè)置了“輕松理財(cái)”理財(cái)產(chǎn)品項(xiàng)目，投資者可以輕松地進(jìn)入，進(jìn)行理財(cái)產(chǎn)品信息查詢。雖然沒有設(shè)置檢索查詢系統(tǒng)，但浦發(fā)銀行產(chǎn)品系列及具體產(chǎn)品相關(guān)特征信息查詢便捷，一目了然，并且附有信息披露項(xiàng)目。產(chǎn)品名稱點(diǎn)擊后，顯示出簡(jiǎn)化版理財(cái)產(chǎn)品說(shuō)明書，客戶可以清楚地了解該產(chǎn)品的詳細(xì)信息。不足之處是信息披露項(xiàng)目下顯示信息過(guò)于簡(jiǎn)單，客戶不能對(duì)產(chǎn)品的運(yùn)營(yíng)情況有清晰的了解。
（4）興業(yè)銀行、中信銀行、華夏銀行理財(cái)產(chǎn)品，雖然最終都能查詢到理財(cái)產(chǎn)品說(shuō)明書以及信息披露項(xiàng)目，但這三家銀行理財(cái)產(chǎn)品板塊均未設(shè)置檢索項(xiàng)目，查詢相對(duì)比較繁瑣。同樣表現(xiàn)出運(yùn)營(yíng)情況描述過(guò)于簡(jiǎn)單和信息更新不及時(shí)的問(wèn)題。
“發(fā)行頻率加快、發(fā)行期限趨短、預(yù)期收益率走高”已經(jīng)成為2011年以來(lái)銀行理財(cái)產(chǎn)品的關(guān)鍵詞。面對(duì)金融危機(jī)的陰魂不散，國(guó)內(nèi)通貨膨脹嚴(yán)重，股票市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)萎靡不振，銀行理財(cái)產(chǎn)品以其投資期限短、投資回報(bào)高的特點(diǎn)吸引各方投資者關(guān)注和熱捧。這一切都在說(shuō)明銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)之激烈。
銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，從一個(gè)方面反應(yīng)了消費(fèi)者對(duì)于理財(cái)?shù)男枨笤诓粩嗵嵘ｋS著人民生活水平的提高，如何更好地打理手中的資金，是人們最為關(guān)心的話題。經(jīng)過(guò)這幾年宣傳，現(xiàn)在理財(cái)觀念已經(jīng)深入人心，百姓不再局限于存款這一單一的方式。越來(lái)越多的百姓通過(guò)購(gòu)買銀行的理財(cái)產(chǎn)品來(lái)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值。
摘要：銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展對(duì)中國(guó)的宏觀金融過(guò)程產(chǎn)生了重要影響。傳統(tǒng)的宏觀金融理論已經(jīng)無(wú)法解釋當(dāng)前宏觀金融數(shù)據(jù)的大幅波動(dòng)。本文在研究銀行理財(cái)產(chǎn)品對(duì)銀行資產(chǎn)負(fù)債表影響過(guò)程的基礎(chǔ)上。通過(guò)分析其他存款性公司資產(chǎn)負(fù)債表的相關(guān)實(shí)證數(shù)據(jù)，解釋了銀行理財(cái)產(chǎn)品與宏觀金融數(shù)據(jù)的關(guān)系。在宏觀金融層面，存量角度的銀行理財(cái)產(chǎn)品將過(guò)去的間接融資還原為直接融資，增量角度的銀行理財(cái)產(chǎn)品將潛在的間接融資轉(zhuǎn)變成現(xiàn)實(shí)的直接融資。銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展正在改變著中國(guó)的金融結(jié)構(gòu)，產(chǎn)生的直接結(jié)果就是貨幣增速的下降，甚至是貨幣絕對(duì)量的下降。
關(guān)鍵詞：銀行理財(cái)產(chǎn)品；宏觀金融過(guò)程；貨幣金融監(jiān)管
一、引言
回顧中國(guó)2005年以來(lái)的貨幣供應(yīng)量數(shù)據(jù)M2其增長(zhǎng)率上下起伏不定。但其絕對(duì)量一直保持一定的增長(zhǎng)，與經(jīng)濟(jì)規(guī)模擴(kuò)大帶來(lái)的貨幣需求增長(zhǎng)是一致的。然而，進(jìn)入2011年，這一“常識(shí)性規(guī)律”出現(xiàn)了意外變化：2011年4月份和7月份M2絕對(duì)量分別比上月下降了746.32億元與7897.20億元，如圖1所示。對(duì)于M2絕對(duì)量的意外下降，人們很容易將其歸因于2010年下半年以來(lái)中央銀行實(shí)施的偏緊的貨幣政策，認(rèn)為是不斷加息、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的直接結(jié)果。但是，從中國(guó)傳統(tǒng)的宏觀金融過(guò)程實(shí)際出發(fā)，如果不考慮其他的干擾因素。新增的貨幣供應(yīng)量應(yīng)該大致等于新增貸款加上新增外匯占款減去新增財(cái)政存款。圖2是2009年以來(lái)M2的實(shí)際增量與理論增量的對(duì)比情況。從圖2可以看出，2010年以來(lái)，尤其是2011年M2的實(shí)際增量與理論增量的差距明顯增加，并且呈現(xiàn)出一定的規(guī)律性：3月份與6月份M2實(shí)際增量明顯大于理論增量。而隨后4月與7月M2實(shí)際增量反過(guò)來(lái)又明顯小于理論增量。這說(shuō)明中國(guó)當(dāng)前的宏觀金融過(guò)程已經(jīng)發(fā)生了明顯的變化，出現(xiàn)了新的影響貨幣供應(yīng)量的干擾因素。我們認(rèn)為這一干擾因素就是近幾年快速發(fā)展的銀行理財(cái)產(chǎn)品，偏緊的貨幣政策僅僅是M2絕對(duì)量下降的宏觀背景。銀行理財(cái)產(chǎn)品才是M2絕對(duì)量下降的直接原因。
資料來(lái)源：中國(guó)人民銀行。
銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展起始于2004年，經(jīng)過(guò)2004年2005年的初創(chuàng)期，2006年至今是快速發(fā)展期，目前已形成保本性理財(cái)產(chǎn)品占比逐漸下降、非保本型理財(cái)產(chǎn)品占比不斷上升的格局。據(jù)光大證券統(tǒng)計(jì)，2011年1月7月，銀行理財(cái)產(chǎn)品共發(fā)行12328款，募集資金達(dá)10.59萬(wàn)億元，7月末余額估計(jì)有4.51萬(wàn)億元。其中，保本性產(chǎn)品發(fā)行4897款，占比39.72％，非保本性產(chǎn)品7431款，占比60.27％。而7月末余額已經(jīng)占到M2余額的5.83％，已經(jīng)對(duì)宏觀金融過(guò)程產(chǎn)生足夠大的影響。
現(xiàn)有的相關(guān)研究文獻(xiàn)主要集中在銀行理財(cái)產(chǎn)品本身的各個(gè)方面，較少涉及銀行理財(cái)產(chǎn)品對(duì)宏觀金融過(guò)程的影響機(jī)制。雖然胡明東、宗懌斌(2009)分析了銀行理財(cái)產(chǎn)品對(duì)貨幣政策的影響，但也是停留在定性分析層面上。缺乏銀行理財(cái)產(chǎn)品對(duì)貨幣政策影響機(jī)制分析以及宏觀層面數(shù)據(jù)的實(shí)證支持。
本文從理論和實(shí)證的角度分析了非保本類銀行理財(cái)產(chǎn)品影響宏觀金融數(shù)據(jù)的途徑。具體來(lái)說(shuō)就是在分析非保本類銀行理財(cái)產(chǎn)品對(duì)銀行資產(chǎn)負(fù)債表影響的基礎(chǔ)上。通過(guò)分析其他存款性公司資產(chǎn)負(fù)債表的相關(guān)數(shù)據(jù)，討論銀行理財(cái)產(chǎn)品對(duì)宏觀金融過(guò)程的影響機(jī)制以及對(duì)貨幣金融監(jiān)管帶來(lái)的挑戰(zhàn)，并提出相關(guān)的政策建議。
二、銀行理財(cái)產(chǎn)品與宏觀金融數(shù)據(jù)波動(dòng)
在銀行資產(chǎn)負(fù)債表上。不同理財(cái)產(chǎn)品采取不同的會(huì)計(jì)處理方法，對(duì)銀行資產(chǎn)負(fù)債表的影響也是不同的。對(duì)于保本類理財(cái)產(chǎn)品，不論是保本固定型，還是保本浮動(dòng)型，都需要進(jìn)入資產(chǎn)負(fù)債表。在資產(chǎn)方通常體現(xiàn)為銀行的金融資產(chǎn)，在負(fù)債方體現(xiàn)為存款。對(duì)于非保本型理財(cái)產(chǎn)品，在法律意義上，銀行僅僅起到服務(wù)中介的角色。因此不進(jìn)入資產(chǎn)負(fù)債表。但從銀行資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張或收縮的角度來(lái)看，進(jìn)入資產(chǎn)負(fù)債表的保本型理財(cái)產(chǎn)品對(duì)銀行資產(chǎn)負(fù)債表的影響比較小，不進(jìn)入資產(chǎn)負(fù)債表的非保本型理財(cái)產(chǎn)品對(duì)銀行資產(chǎn)負(fù)債表的影響反而比較大。從銀行理財(cái)產(chǎn)品類型來(lái)看，2011年1月份-7月份發(fā)行的非保本型產(chǎn)品占到發(fā)行總量的60.27％?；谏鲜鲈?，我們將重點(diǎn)分析非保本理財(cái)產(chǎn)品對(duì)銀行體系資產(chǎn)負(fù)債表，乃至宏觀金融數(shù)據(jù)的影響，而不考慮保本型理財(cái)產(chǎn)品。
根據(jù)WIND資訊對(duì)非保本類理財(cái)產(chǎn)品的分類，不管是信貸資產(chǎn)類產(chǎn)品，還是票據(jù)資產(chǎn)類產(chǎn)品，它們的投資標(biāo)的大致相同，均為債券、利率、信貸資產(chǎn)、票據(jù)等。在非保本理財(cái)產(chǎn)品的實(shí)際資金運(yùn)用過(guò)程中，一類是通過(guò)信托公司直接購(gòu)買銀行資產(chǎn)負(fù)債表上的存量資產(chǎn)，一類是通過(guò)信托公司向企業(yè)發(fā)行新的貸款或購(gòu)買新發(fā)行的企業(yè)債券。為方便分析問(wèn)題，我們根據(jù)投資標(biāo)的的不同將非保本類理財(cái)產(chǎn)品抽象為信貸資產(chǎn)類產(chǎn)品(完全投資于信貸資產(chǎn))與債券資產(chǎn)類產(chǎn)品(完全投資于債券資產(chǎn))，并假定購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品的資金全部來(lái)自居民銀行存款，從存量與增量?jī)蓚€(gè)角度分別討論這兩類理財(cái)產(chǎn)品對(duì)宏觀金融過(guò)程的影響機(jī)制。
1、信貸類理財(cái)產(chǎn)品與銀行體系資產(chǎn)負(fù)債表：存量的角度。
假定理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行期間，居民用100單位銀行存款購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品，發(fā)行結(jié)束后，理財(cái)產(chǎn)品直接購(gòu)買或通過(guò)認(rèn)購(gòu)信托公司的信托計(jì)劃購(gòu)買銀行持有的企業(yè)貸款，法定存款準(zhǔn)備金率為20％。理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行前后銀行體系簡(jiǎn)化的資產(chǎn)負(fù)債表如圖3。
從圖3可以看出，理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行后，銀行體系資產(chǎn)負(fù)債表的主要變化是：(1)負(fù)債項(xiàng)居民存款減少100，總負(fù)債減少100；(2)資產(chǎn)項(xiàng)企業(yè)貸款減少100，法定存款準(zhǔn)備金減少20，超額準(zhǔn)備金增加20，總資產(chǎn)減少100。也就是說(shuō)在銀行體系資產(chǎn)負(fù)債表收縮(總資產(chǎn)與總負(fù)債均減少100)的同時(shí)，銀行的可用資金(超額準(zhǔn)備金)反而在增加，銀行資產(chǎn)的流動(dòng)性也因?yàn)榱鲃?dòng)性較差的企業(yè)貸款減少而有所改善。
2、債券類理財(cái)產(chǎn)品與銀行體系資產(chǎn)負(fù)債表：存量的角度。
商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品
據(jù)中國(guó)社科院金融研究所金融產(chǎn)品中心（下稱：“中心”）統(tǒng)計(jì)，2012年5月份，全國(guó)89家商業(yè)銀行共發(fā)行2291款零售理財(cái)產(chǎn)品，其中非結(jié)構(gòu)類產(chǎn)品為2148款，同比增長(zhǎng)39%，環(huán)比上升14%；結(jié)構(gòu)類產(chǎn)品為143款，同比增長(zhǎng)39%，環(huán)比上升22%。無(wú)論是同比還是環(huán)比數(shù)據(jù)，非結(jié)構(gòu)類產(chǎn)品和結(jié)構(gòu)類產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量都有不同程度的增加。參見圖1。（注：文中全部數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)社科院金融研究所金融產(chǎn)品中心，數(shù)據(jù)整理截止日期為2012年5月25日。由于四舍五入的原因，數(shù)據(jù)存在誤差，加總可能不為100%，特此標(biāo)注，下同）。
商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品收益類型。5月理財(cái)產(chǎn)品的收益類型設(shè)計(jì)有所變化，保本類產(chǎn)品的占比出現(xiàn)明顯上升，保本、保息與非保本型產(chǎn)品的占比分別為21.9%、19.5%和58.5%。其中，保本類產(chǎn)品占比上升3.5%，而保息類與非保本類產(chǎn)品分別下降0.8%和2.8%。參見圖2。
商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品投資幣種。5月份，商業(yè)銀行共發(fā)行人民幣類產(chǎn)品2115款，占比為92.3%，占比下降3.8%；外幣類產(chǎn)品合計(jì)為176款，分別為美元類、澳元類、歐元類、港幣類、英鎊類、日元類、加元類以及新西蘭元類，其占比分別為34.8%、21.3%、18.1%、16.7%、4.1%、3.6%、0.9%以及0.5%?？梢?，外幣投資的理財(cái)產(chǎn)品主要以美元、澳元、港幣以及歐元類為主，相比4月而言，加元類產(chǎn)品占比有所下降，美元類、港幣類和澳元類產(chǎn)品占比較4月上升，平均升幅為1.0%，其余各類產(chǎn)品占比變化甚微。參見圖3。
商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)期限。3個(gè)月（含）以內(nèi)的理財(cái)產(chǎn)品占比最大為61.4%，較4月下降1.3%；而1年（不含）以上產(chǎn)品占比最小，為1.9%，較4月下降0.1%。3個(gè)月至6個(gè)月（含）和6個(gè)月至12個(gè)月（含）這兩個(gè)投資區(qū)間所發(fā)產(chǎn)品的數(shù)量占比分別為17.8%和18.9%。從產(chǎn)品總體存續(xù)期限的統(tǒng)計(jì)上來(lái)看，商業(yè)銀行理財(cái)市場(chǎng)的產(chǎn)品存續(xù)期限平均為3.98個(gè)月，較4月縮短0.02個(gè)月。參見圖4。
商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品投資類型。普通類理財(cái)產(chǎn)品涉及債券貨幣市場(chǎng)類、組合資產(chǎn)管理類、外幣債券貨幣市場(chǎng)類及固定收益權(quán)類產(chǎn)品，前三大類型的占比分別為57.3%、32.0%與10.5%。債券貨幣市場(chǎng)類與組合資產(chǎn)管理類產(chǎn)品依然是普通類產(chǎn)品的主要投資類型，參見圖5。結(jié)構(gòu)類理財(cái)產(chǎn)品的投資標(biāo)的涉及股票市場(chǎng)、利率市場(chǎng)、匯率市場(chǎng)及商品市場(chǎng)，產(chǎn)品數(shù)量占比分別為18.7%、21.5%、49.5%及10.3%。
人民幣理財(cái)產(chǎn)品的期限結(jié)構(gòu)情況。1年期產(chǎn)品的平均預(yù)期收益率水平最高，為5.85%；3天產(chǎn)品平均預(yù)期收益率水平最低，為3.03%。從環(huán)比表現(xiàn)來(lái)看，3天期限產(chǎn)品、7天期限產(chǎn)品、1個(gè)月期限產(chǎn)品和1年期限產(chǎn)品的預(yù)期最高收益率水平較4月不同程度上升，其中1個(gè)月期限產(chǎn)品預(yù)期收益水平上升幅度最大，為33個(gè)BP（基點(diǎn)）。而2個(gè)月期限產(chǎn)品的預(yù)期收益水平下降幅度最為明顯，為51個(gè)BP。從利差水平來(lái)看，期限為1個(gè)月產(chǎn)品的利差水平最高，為259個(gè)BP。5月產(chǎn)品的利差水平分化明顯，其中3天、2周、1個(gè)月以及1年期產(chǎn)品的利差水平在200個(gè)BP以上，平均利差水平在244個(gè)BP左右。而7天、2個(gè)月和3個(gè)月期產(chǎn)品的利差水平在150BP～200BP之間，平均水平為182個(gè)BP，6個(gè)月期限產(chǎn)品的利差水平最低，僅為85個(gè)BP。參見圖6。
理財(cái)產(chǎn)品的投資方向分析
普通類理財(cái)產(chǎn)品的投資方向分析。2012年5月份普通類銀行理財(cái)產(chǎn)品投資方向除了主要集中的債券貨幣市場(chǎng)類、組合資產(chǎn)管理類和外幣債券貨幣市場(chǎng)三大類之外，還有固定收益權(quán)類和信貸資產(chǎn)類。債券貨幣市場(chǎng)類的發(fā)行數(shù)量仍居首位，除了組合資產(chǎn)管理和固定收益權(quán)類產(chǎn)品之外，其余各類產(chǎn)品數(shù)量較4月均有不同程度的增加。占比方面，外幣債券貨幣市場(chǎng)類產(chǎn)品占比較上月上升2.8%，其余各類產(chǎn)品占比均有所下降，其中組合資產(chǎn)管理類產(chǎn)品占比下降較為明顯，下降1.8%。主要投資類型的環(huán)比表現(xiàn)情況為：債券貨幣市場(chǎng)類產(chǎn)品發(fā)行843款，位居首位，環(huán)比上升0.8%，占比57.3%，下降0.5%；組合資產(chǎn)管理類產(chǎn)品發(fā)行489款，位居第二位，環(huán)比下降3.7%，占比32.0%，下降1.8%；外幣債券貨幣市場(chǎng)類產(chǎn)品發(fā)行154款，環(huán)比上升38.7%，占比10.5%，上升2.8%。固定收益權(quán)類產(chǎn)品發(fā)售3款，環(huán)比大幅下降72.7%，占比為0.2%，上升0.6%。此外，5月較4月增加1款信貸資產(chǎn)類產(chǎn)品。參見圖5。
5月普通類銀行理財(cái)產(chǎn)品的平均投資期限為114天，較4月縮短2天，平均預(yù)期最高收益率為4.49%，下降25個(gè)BP。從不同投資類型產(chǎn)品的期限收益結(jié)構(gòu)來(lái)看，普通類理財(cái)產(chǎn)品中，信貸資產(chǎn)類產(chǎn)品的期限最長(zhǎng)，固定收益權(quán)類產(chǎn)品預(yù)期收益率最高；債券貨幣市場(chǎng)類產(chǎn)品的投資期限最短，外幣債券貨幣市場(chǎng)類產(chǎn)品的平均預(yù)期收益率最低。從環(huán)比表現(xiàn)來(lái)看，除外幣債券貨幣市場(chǎng)類產(chǎn)品之外，各類產(chǎn)品的投資期限均不同程度縮短。預(yù)期最高收益率方面，外幣債券貨幣市場(chǎng)類產(chǎn)品的預(yù)期最高收益率均有所上升，其余各期限均有所下降。詳細(xì)信息參見表1。
結(jié)構(gòu)類理財(cái)產(chǎn)品投資方向分析。2012年5月份結(jié)構(gòu)類理財(cái)產(chǎn)品的資產(chǎn)類型比較豐富，資產(chǎn)主類涉及股票類、利率類、匯率類和商品類，占比分別為18.7%、21.5%、49.5%及10.3%；平均投資期限為1.78年、0.25年、0.31年和0.54年。5月沒有出現(xiàn)混合類產(chǎn)品。與4月相比，利率類產(chǎn)品占比大幅下降，匯率類產(chǎn)品占比大幅上升，股票類與商品類產(chǎn)品占比微幅上漲。從發(fā)行銀行的角度看，共有五家中資銀行涉足結(jié)構(gòu)類產(chǎn)品，分別是：北京銀行、渤海銀行、工商銀行、招商銀行和中國(guó)銀行，資產(chǎn)主類覆蓋利率、匯率和商品，未涉及股票類產(chǎn)品。從股票類產(chǎn)品掛鉤標(biāo)的分布來(lái)看，境外指數(shù)及基金的占比依然較少，掛鉤股票涉及能源、建筑、電信、金融、餐飲、汽車及消費(fèi)七個(gè)行業(yè)。利率類產(chǎn)品的標(biāo)的資產(chǎn)主要為美元LIBOR及SHIBOR。匯率掛鉤結(jié)構(gòu)類產(chǎn)品的標(biāo)的資產(chǎn)涉及：澳元兌美元、美元兌港幣、美元兌人民幣、歐元兌美元、英鎊兌美元及美元兌新西蘭元匯率。商品類產(chǎn)品主要以黃金為掛鉤標(biāo)的，值得注意的是，法興銀行發(fā)售兩款商品類產(chǎn)品，掛鉤標(biāo)的為黃金、原油和玉米。詳細(xì)信息參加見表2。
摘 要:改革開放以來(lái)，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的迅猛發(fā)展，國(guó)人個(gè)人投資渠道日益增多，曾經(jīng)備受追棒的憑證式國(guó)債漸漸被冷落。通過(guò)優(yōu)化國(guó)債的期限和加大利率的彈性，有利于優(yōu)化國(guó)債品種設(shè)計(jì)，確保投資有收益，促進(jìn)欠發(fā)達(dá)地區(qū)國(guó)債的銷售。
關(guān)鍵詞:欠發(fā)達(dá)地區(qū)；國(guó)債；個(gè)人金融理財(cái)
國(guó)債是以國(guó)家為主體籌集財(cái)政資金的一種有償信用形式。被人們譽(yù)為“金邊債券”的憑證式國(guó)債兼具了儲(chǔ)蓄和國(guó)債二者的優(yōu)勢(shì)。近年來(lái)，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)迅猛發(fā)展，個(gè)人投資渠道日益增多，投資產(chǎn)品不斷增加，投資多元化趨向已非常明顯，曾備受公眾追捧的憑證式國(guó)債慢慢地淡出了人們的視線。作為欠發(fā)達(dá)地區(qū)的貧困縣，憑證式國(guó)債的銷售與個(gè)人金融理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行銷售可謂冷暖兩重天，近三年來(lái)，轄內(nèi)銷售國(guó)債為２６３．６３萬(wàn)元、銷售理財(cái)產(chǎn)品為２３８７２萬(wàn)元，兩類產(chǎn)品銷售額相差９０多倍。為探其原因，本文就轄內(nèi)兩類產(chǎn)品的個(gè)人投資選擇進(jìn)行了調(diào)查。
一、國(guó)債及個(gè)人金融理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)售情況
自２００７年至２０１０年上半年，轄內(nèi)各年度憑證式國(guó)債的銷售分別為３１．２３萬(wàn)元、１３０．９１萬(wàn)元、７５．１１萬(wàn)元、２６．３８萬(wàn)元；而個(gè)人金融理財(cái)產(chǎn)品的銷售分別為６４００萬(wàn)元、２４７２萬(wàn)元、７０００萬(wàn)元、８０００萬(wàn)元。在此期間，我國(guó)經(jīng)濟(jì)因突遭金融危機(jī)而受到極大的影響。從轄內(nèi)國(guó)債及個(gè)人金融理財(cái)產(chǎn)品銷售情況的變化可見，該兩類的個(gè)人投資品種的銷售受經(jīng)濟(jì)狀況的影響很大并且形成一種此起彼伏的現(xiàn)象。經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)預(yù)期好的情況下，國(guó)債銷售量下降，個(gè)人金融產(chǎn)品的購(gòu)銷旺；相反，則國(guó)債購(gòu)買欲望增強(qiáng)，個(gè)人金融產(chǎn)品的需求銳減。但就轄內(nèi)銷售額的比較，憑證式國(guó)債與個(gè)人金融理財(cái)產(chǎn)品的銷售額不可同日而語(yǔ)。
二、影響選擇國(guó)債和個(gè)人金融理財(cái)產(chǎn)品的因素
（一）金融機(jī)構(gòu)及人員銷售產(chǎn)品的積極性不同
受兩類投資品種對(duì)金融機(jī)構(gòu)效益高低的影響，金融機(jī)構(gòu)及其人員對(duì)它們的銷售積極性出現(xiàn)截然不同。作為基層金融機(jī)構(gòu)，由于承銷憑證式國(guó)債不是其主營(yíng)業(yè)務(wù)，受國(guó)債網(wǎng)上統(tǒng)一銷售的影響，任務(wù)分配不是很明確，在國(guó)債熱銷時(shí)搶購(gòu)不到，滯銷時(shí)卻無(wú)人問(wèn)津，并且國(guó)債發(fā)行和提前兌付手續(xù)費(fèi)與柜臺(tái)售債人員的效益不直接掛鉤，這導(dǎo)致國(guó)債基層承銷網(wǎng)點(diǎn)和銷售人員的積極性不高，對(duì)國(guó)債的發(fā)行、兌付和利率調(diào)整的宣傳解釋工作不到位，對(duì)具體操作細(xì)節(jié)也怠于說(shuō)明。而對(duì)個(gè)人金融理財(cái)產(chǎn)品卻是各金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)承攬的業(yè)務(wù)，并將銷售任務(wù)直接下達(dá)到每個(gè)人，對(duì)從業(yè)人員的銷售量進(jìn)行嚴(yán)格績(jī)效考核，往往此類產(chǎn)品的獎(jiǎng)勵(lì)力度很大，很大程度上也影響產(chǎn)品的宣傳與銷售力度，如２００９年的一款信托產(chǎn)品的銷售手續(xù)費(fèi)為１．２‰，而國(guó)債的銷售卻是按辦理一筆業(yè)務(wù)０．０２元的業(yè)務(wù)量手續(xù)費(fèi)的標(biāo)準(zhǔn)計(jì)價(jià)。
（二）承銷機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)覆蓋率相差大
國(guó)債的發(fā)行實(shí)行的是金融機(jī)構(gòu)承購(gòu)包銷，并且要進(jìn)行資格審定，因此其承銷的金融機(jī)構(gòu)主要是國(guó)有商業(yè)銀行和大的地方股份制銀行，而農(nóng)村信用社沒有納入。隨著國(guó)有商業(yè)銀行體制改革的深化，經(jīng)營(yíng)方向轉(zhuǎn)移到大中城市，農(nóng)村基層網(wǎng)點(diǎn)已基本撤并，而股份制銀行在農(nóng)村則根本沒有設(shè)網(wǎng)點(diǎn)，因此，國(guó)債在基層的銷售網(wǎng)點(diǎn)僅限于縣城內(nèi)的一至三家，占全轄金融機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)的８．５％。而個(gè)人金融產(chǎn)品的銷售網(wǎng)對(duì)于各金融機(jī)構(gòu)所爭(zhēng)取的承銷品種往往具有針對(duì)性，銷售對(duì)象是涉及到自己所能觸及的范圍，不同種類網(wǎng)點(diǎn)數(shù)雖有所差異，但基本上是覆蓋全轄的所有網(wǎng)點(diǎn)。
（三）投資收益預(yù)期值的差距大
隨著資本市場(chǎng)地發(fā)展，針對(duì)個(gè)人的理財(cái)產(chǎn)品不斷創(chuàng)新，以前相對(duì)于儲(chǔ)蓄存款所具有的利率高、收益穩(wěn)定等優(yōu)勢(shì)的國(guó)債也變得不再是投資焦點(diǎn)，在通貨膨脹增長(zhǎng)下，投資國(guó)債資金保值的安全性也受到危脅，收益更無(wú)從談起。而個(gè)人金融理財(cái)產(chǎn)品投資預(yù)期收益遠(yuǎn)高于國(guó)債收益，即使風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)更大，人們也更愿意在經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的時(shí)期，以更大的風(fēng)險(xiǎn)投資于收益高的個(gè)人金融理財(cái)產(chǎn)品。從２００７年以來(lái)憑證式國(guó)債的利率由２００７年度三年期３．３９％、五年期３．８１％上升至２００８年三年期５．７４％、五年期６．３４％，然后就急爭(zhēng)速下跌至２００９年自今的三年期３．７３％、五年期４％、一年期２．６０％，而目前的通貨膨脹率已經(jīng)是２．２５％－３．３１％，兩相計(jì)算下了，收益為負(fù)，而與此相比，個(gè)人金融理財(cái)產(chǎn)品的投資預(yù)期收益率是平均為６％，最高的收益品種達(dá)到８％以上，特別是一些產(chǎn)品在發(fā)行時(shí)也有一定的保值承諾。
（四）品種設(shè)計(jì)靈活性不同
憑證式國(guó)債作為一種投資產(chǎn)品，在品種、期限與計(jì)息方式等設(shè)計(jì)上更符合經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的多樣性，但在投資的靈活性上差，不能適應(yīng)多種類型的投資需求，目前發(fā)行的憑證式國(guó)債的期限為１年、３年及５年三種，利率固定且利息為還本付息方式，逾期也不加計(jì)利息，對(duì)于中長(zhǎng)期穩(wěn)健性投資而言，由于利率缺乏彈性，投資還要承擔(dān)通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。而個(gè)人金融理財(cái)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)推出是緊跟著社會(huì)投資的理財(cái)需求和資產(chǎn)的收益價(jià)格進(jìn)行及時(shí)調(diào)整，具有期限靈活、利率彈性大的特點(diǎn)，以此吸引廣大的投資者，近三年來(lái)轄內(nèi)共推出的個(gè)人金融理財(cái)產(chǎn)品達(dá)５７種之多，收益率從３％－８％。
三、平衡國(guó)債與個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品多元化投資結(jié)構(gòu)的思考
（一）擴(kuò)大國(guó)債承銷機(jī)構(gòu)的范圍，多層次疏通銷售渠道。
充分發(fā)揮全體金融機(jī)構(gòu)點(diǎn)多面廣的優(yōu)勢(shì)，將投資產(chǎn)品的品種類型、銷售時(shí)間、銷售渠道等投資信息通過(guò)網(wǎng)點(diǎn)全面的公布，吸引人們更多的富余資金用于投資。憑證式國(guó)債發(fā)行要借鑒個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品巧妙地利用金融資源的方式，實(shí)行金融機(jī)構(gòu)包銷方式，擴(kuò)大承銷范圍，在審定國(guó)有商業(yè)銀行和地方股份制銀行承銷資格的基礎(chǔ)上，增加具有遍布基層網(wǎng)點(diǎn)的農(nóng)村信用社承銷資格，解決目前國(guó)債銷售網(wǎng)點(diǎn)集中于大中城市，而更廣大的基層無(wú)銷售點(diǎn)的現(xiàn)狀。同時(shí)，可重新利用起國(guó)債最初發(fā)行時(shí)通過(guò)政府部門實(shí)行銷售的方式，增加一條銷售渠道，實(shí)現(xiàn)多層次的銷售，真正將國(guó)債銷售點(diǎn)布及全國(guó)范圍。
（二）采取鼓勵(lì)措施，調(diào)動(dòng)國(guó)債銷售機(jī)構(gòu)及員工積極性。
近年來(lái)，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展也越來(lái)越融入于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的規(guī)律，員工的收入與個(gè)人的業(yè)績(jī)緊緊地聯(lián)系在一起，通過(guò)制定適當(dāng)?shù)募?lì)措施，將金融機(jī)構(gòu)及工作人員國(guó)債及個(gè)人金融理財(cái)產(chǎn)品銷售的壓力轉(zhuǎn)化為動(dòng)力?熏更好地促進(jìn)各產(chǎn)品的銷售。一是提高國(guó)債銷售的業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)。通過(guò)調(diào)整國(guó)債銷售的考核制度，從原來(lái)按業(yè)務(wù)筆數(shù)計(jì)價(jià)改為按銷售額計(jì)價(jià)，并將標(biāo)準(zhǔn)提高到與理財(cái)產(chǎn)品相當(dāng)，以此提高員工促售的積極性。二是加大宣傳力度，實(shí)行常態(tài)化與突擊化的宣傳模式。一方面是借助每期國(guó)債發(fā)行時(shí)，中央電視臺(tái)均會(huì)進(jìn)行通告之優(yōu)勢(shì)，及時(shí)組織各金融機(jī)構(gòu)發(fā)揮點(diǎn)多面廣和員工眾多的優(yōu)勢(shì)，集中時(shí)間統(tǒng)一行動(dòng)，采取電視、廣播、柜面、散發(fā)宣傳單等多種形式進(jìn)行宣傳；另一方面是國(guó)債知識(shí)與國(guó)債投資理念的宣傳、講解的常態(tài)化，以制度的形式規(guī)定每個(gè)金融網(wǎng)點(diǎn)建立固定的國(guó)債宣傳欄并及時(shí)更新宣傳內(nèi)容，同時(shí)需長(zhǎng)年擺放可供取閱的宣傳小冊(cè)，工作人員能及時(shí)對(duì)新客戶傳遞國(guó)債投資的信息、及時(shí)解釋有關(guān)國(guó)債問(wèn)題的咨詢。
（三）優(yōu)化國(guó)債品種設(shè)計(jì)，確保國(guó)債投資有收益。
隨著目前經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)不斷增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展受國(guó)內(nèi)、外多種復(fù)雜環(huán)境的影響越來(lái)越大，通貨膨脹變動(dòng)的預(yù)期也越來(lái)越難把準(zhǔn)，大眾的投資方向隨著收益預(yù)期不斷進(jìn)行主動(dòng)或被動(dòng)地調(diào)整。因此，需通過(guò)優(yōu)化國(guó)債的期限和加大利率的彈性，解決現(xiàn)有國(guó)債品種結(jié)構(gòu)難于適應(yīng)投資需求的問(wèn)題。一方面是合理地分配短期與長(zhǎng)期國(guó)債比重，吸引更多的不同期限的投資資金，同時(shí)，在國(guó)債的發(fā)行時(shí)間上實(shí)行預(yù)算制，發(fā)行時(shí)間表提早讓有購(gòu)買意向者及時(shí)把握購(gòu)買時(shí)間，使投資者更加靈活地調(diào)度自有資金；另一方面是采取固定利率與浮動(dòng)利率相結(jié)合的方式，在確定國(guó)債利率時(shí)，既要遵循銀行基準(zhǔn)利率，也要適應(yīng)市場(chǎng)化的收益預(yù)期。短期國(guó)債可以采取固定利率，而在通貨膨脹波動(dòng)預(yù)期難以把握時(shí)，中、長(zhǎng)期國(guó)債可以嘗試浮動(dòng)利率，增強(qiáng)國(guó)債利率的彈性，在通貨膨脹率高的情況下，仍能保持國(guó)債保值增值的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，具有滿足投資者對(duì)國(guó)債投資既有收益又有安全保障的需求。
［摘 要］目前農(nóng)村理財(cái)需求不斷擴(kuò)大，開發(fā)農(nóng)村理財(cái)產(chǎn)品對(duì)農(nóng)村理財(cái)市場(chǎng)健康發(fā)展和金融機(jī)構(gòu)發(fā)展中間業(yè)務(wù)、創(chuàng)造新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)意義重大。然而當(dāng)前農(nóng)村理財(cái)市場(chǎng)并不活躍，具體表現(xiàn)為農(nóng)民理財(cái)意識(shí)淡薄、理財(cái)產(chǎn)品少、金融機(jī)構(gòu)重視與支持不夠等。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)高度重視農(nóng)村金融理財(cái)產(chǎn)品的開發(fā)與創(chuàng)新，努力拓寬銷售渠道，促進(jìn)農(nóng)村理財(cái)市場(chǎng)健康發(fā)展。
［關(guān)鍵詞］農(nóng)村；理財(cái)產(chǎn)品；理財(cái)市場(chǎng)
一、發(fā)展農(nóng)村理財(cái)產(chǎn)品的必要性
（一）滿足農(nóng)民收入提高后的理財(cái)需求
據(jù)統(tǒng)計(jì)，如今我國(guó)農(nóng)村居民人均純收入已由1991年的708.6元提高到2009年的5153.2元。隨著農(nóng)民收入不斷提高，可支配收入也在增加，農(nóng)村理財(cái)服務(wù)的需求不斷擴(kuò)大。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)注意到農(nóng)民理財(cái)市場(chǎng)的潛力，也應(yīng)該助力于社會(huì)主義新農(nóng)村建設(shè)，加快經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移，大力開發(fā)農(nóng)村理財(cái)市場(chǎng)，滿足農(nóng)民的理財(cái)需求。
（二）有效應(yīng)對(duì)通貨膨脹下的資產(chǎn)管理
目前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的內(nèi)生動(dòng)力明顯不足，實(shí)現(xiàn)持續(xù)、全面復(fù)蘇也將是緩慢而曲折的過(guò)程。而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)雖然回升向好的趨勢(shì)不斷穩(wěn)固，但消費(fèi)疲軟現(xiàn)象仍沒有從根本上好轉(zhuǎn)，居民消費(fèi)價(jià)格繼續(xù)上漲，通貨膨脹壓力仍然很大。目前農(nóng)村富余資金普遍存放在銀行，但是面臨嚴(yán)重的通貨膨脹，實(shí)際存款利率為負(fù)數(shù)。2008年以來(lái)我國(guó)存款利率經(jīng)歷了9次變動(dòng)，活期存款利率很低，一年定期存款利率自2008年12月23日以來(lái)經(jīng)歷了幾次比較集中的調(diào)高，截至2011年7月7日調(diào)整到3.50%，但是相對(duì)于同期的7.1%的通貨膨脹率來(lái)說(shuō)就是負(fù)利率。加上近一段時(shí)間股市低迷不振、樓市深陷調(diào)控，老百姓投資理財(cái)、抗通脹的愿望越來(lái)越強(qiáng)烈。
（三）降低農(nóng)民參與非正規(guī)金融活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)
當(dāng)前，民間借貸愈演愈烈，然而民間借貸的法制不完善，農(nóng)民參與風(fēng)險(xiǎn)大。民間借貸利率從直接貸款的20%左右到通過(guò)中介貸款的超過(guò)40%不等，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)極具吸引力，但作為企業(yè)的可持續(xù)融資來(lái)說(shuō)成本過(guò)高，一些企業(yè)沒有將所融資金投入實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，一旦資金鏈斷裂，企業(yè)老板資不抵債，跑路時(shí)有發(fā)生，許多農(nóng)戶血汗錢無(wú)法追還，近期溫州和鄂爾多斯的民間借貸風(fēng)波就是實(shí)例。據(jù)中國(guó)人民銀行近期一項(xiàng)調(diào)查顯示，溫州近90%的家庭和60%的企業(yè)都參與民間借貸。據(jù)中國(guó)人民銀行溫州中心支行估算，溫州市2011年僅有35%的民間借貸流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，較2004年超過(guò)90%的比例大為下降，其余的貸款或是進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)，或是在非正規(guī)的金融中介之間流轉(zhuǎn)。農(nóng)戶對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)承受能力有限，難以把握市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律和收益的最佳時(shí)機(jī)。金融機(jī)構(gòu)在應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)上具有比較優(yōu)勢(shì)，應(yīng)承擔(dān)起滿足農(nóng)村理財(cái)需求的責(zé)任，向農(nóng)民投資者提供合適的理財(cái)產(chǎn)品，減少農(nóng)戶投資理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)。
（四）矯正農(nóng)村金融領(lǐng)域“系統(tǒng)性負(fù)投資”現(xiàn)象
所謂“系統(tǒng)性負(fù)投資”是指銀行或其他金融機(jī)構(gòu)從一個(gè)地區(qū)的居民中獲得儲(chǔ)蓄，而沒有以相應(yīng)比例向該地區(qū)發(fā)放貸款。從目前狀況來(lái)看，我國(guó)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)出現(xiàn)了這種“系統(tǒng)性負(fù)投資”現(xiàn)象。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)的一些金融機(jī)構(gòu)，要么從農(nóng)村撤離，要么把從農(nóng)村吸收到的資金調(diào)度到城市使用，發(fā)放給發(fā)達(dá)地區(qū)一些大項(xiàng)目開發(fā)企業(yè)，導(dǎo)致農(nóng)村金融服務(wù)不足和缺位。根據(jù)國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心課題組（2001）的測(cè)算，1997—2000年，通過(guò)農(nóng)村信用社、郵政儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)的資金凈流出量為10334億元，這些機(jī)構(gòu)成為地道的資金“抽水機(jī)”。這種農(nóng)村地區(qū)資金凈流出的“虹吸”現(xiàn)象使得農(nóng)村地區(qū)出現(xiàn)了融資的真空。盡管我國(guó)農(nóng)村信用社的貸款余額逐年增加，但是由于其貸款余額的增加幅度小于存款余額的增加幅度，故而使信用社的負(fù)投資額呈逐年增大的趨勢(shì)，到2009年全國(guó)已達(dá)15150.42億元。農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)表現(xiàn)出“非農(nóng)化”特征，資金流向城市，這在一定程度上阻礙了農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。因此發(fā)展農(nóng)村理財(cái)產(chǎn)品有助于農(nóng)民主動(dòng)獲取收益，矯正“系統(tǒng)性負(fù)投資”現(xiàn)象。
二、目前農(nóng)村理財(cái)市場(chǎng)存在的問(wèn)題及原因
（一）存在的問(wèn)題
近年來(lái)理財(cái)產(chǎn)品在大中城市競(jìng)爭(zhēng)趨于白熱化，而在廣大農(nóng)村發(fā)展得卻非常緩慢，具體問(wèn)題表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:
1.農(nóng)村理財(cái)產(chǎn)品品種少、起點(diǎn)高
目前，儲(chǔ)蓄產(chǎn)品依然是大多數(shù)農(nóng)民理財(cái)?shù)奈┮贿x擇。據(jù)統(tǒng)計(jì)，為“三農(nóng)”服務(wù)的大型商業(yè)銀行——中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行推出的對(duì)保守型客戶比較有吸引力的產(chǎn)品有本利豐系列產(chǎn)品，推出數(shù)量占比14%，其他三個(gè)系列的產(chǎn)品屬于非保本型產(chǎn)品，農(nóng)民一般對(duì)其很少問(wèn)津；中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行至今推出的產(chǎn)品數(shù)量只有104只，適合廣大農(nóng)民投資的理財(cái)產(chǎn)品很少；農(nóng)村信用社一般只提供儲(chǔ)蓄類理財(cái)產(chǎn)品。同時(shí)農(nóng)民的收入帶有較強(qiáng)的周期性和季節(jié)性，而已推出的理財(cái)產(chǎn)品以閑置資金增值為主要內(nèi)容，普遍存在期限固定、周期較長(zhǎng)等特征。而且目前金融機(jī)構(gòu)設(shè)置的理財(cái)產(chǎn)品一般都是以5萬(wàn)元、10萬(wàn)元、20萬(wàn)元為認(rèn)購(gòu)起點(diǎn)，對(duì)農(nóng)民來(lái)說(shuō)投資門檻偏高。
2.金融機(jī)構(gòu)對(duì)農(nóng)村理財(cái)產(chǎn)品的開發(fā)重視不夠
農(nóng)民理財(cái)意識(shí)淡薄，缺乏理財(cái)知識(shí)，習(xí)慣于將富余資金存入銀行。2001年全國(guó)農(nóng)戶人民幣存款余額是13821.40億元，到2009年達(dá)到49277.61億元。而且在存款總額中定期存款占到近70%，這對(duì)銀行來(lái)說(shuō)是一項(xiàng)比較穩(wěn)定的資金來(lái)源。銀行偏向于在農(nóng)村經(jīng)營(yíng)傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)，而將更多的精力集中于城市理財(cái)產(chǎn)品的開發(fā)和銷售上。這種現(xiàn)象也是“城鄉(xiāng)二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)”下導(dǎo)致的農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的成長(zhǎng)模式，農(nóng)村同城市的差距使得金融機(jī)構(gòu)開發(fā)農(nóng)村理財(cái)產(chǎn)品獲益要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于在城市銷售理財(cái)產(chǎn)品，因此金融機(jī)構(gòu)缺乏經(jīng)營(yíng)農(nóng)村理財(cái)產(chǎn)品的動(dòng)力。
3.通過(guò)非正規(guī)金融渠道發(fā)售的理財(cái)產(chǎn)品危害農(nóng)民利益
目前非正規(guī)金融市場(chǎng)對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)影響力很大，農(nóng)民被非正規(guī)渠道發(fā)售的相對(duì)較高的收益水平產(chǎn)品所吸引，并且對(duì)風(fēng)險(xiǎn)缺乏足夠了解。特別是民間借貸簡(jiǎn)便易行，在農(nóng)村普遍存在，這在一定程度上緩解了資金供求矛盾，但也帶來(lái)一定的危害。民間金融目前游離于政府監(jiān)管之外，缺乏必要的管理和相應(yīng)的規(guī)范，一些民間借貸活動(dòng)成為孕育“地下經(jīng)濟(jì)”的溫床。且民間借貸中普遍存在的高利貸現(xiàn)象，提高了資金使用者的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本，降低了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，一旦資金鏈斷裂就會(huì)使農(nóng)戶無(wú)力償債，給農(nóng)民帶來(lái)巨大的損失并危及社會(huì)的穩(wěn)定。
（二）形成的原因分析
1.農(nóng)民缺乏理財(cái)知識(shí)，觀念落后
由于沒有金融機(jī)構(gòu)的足夠重視和指導(dǎo)，很少有銷售人員到農(nóng)村去推銷和宣傳理財(cái)產(chǎn)品，所以農(nóng)戶難以獲取現(xiàn)代金融理財(cái)知識(shí)。農(nóng)民理財(cái)保守化心理及陳舊觀念不能盡快改變，缺乏主動(dòng)參與理財(cái)產(chǎn)品的積極性。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，目前，我國(guó)農(nóng)村居民的儲(chǔ)蓄存款金額已經(jīng)高達(dá)22000億元以上，這一龐大數(shù)字說(shuō)明農(nóng)民“除了把剩余的錢存在銀行，不知道還有什么能讓錢生錢的好路子”。在城市“錢財(cái)需要打理，人生需要規(guī)劃”、“你不理財(cái)，財(cái)不理你”等理財(cái)廣告語(yǔ)耳熟能詳。然而，對(duì)于農(nóng)民來(lái)說(shuō)，如何理財(cái)、怎樣使得富余資金保值、增值卻成一大難題。
2.農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)滯后與理財(cái)產(chǎn)品信息化趨勢(shì)的矛盾
金融理財(cái)產(chǎn)品離不開信息技術(shù)的支持，理財(cái)產(chǎn)品的宣傳和辦理，都要依靠電子銀行、網(wǎng)上銀行、理財(cái)軟件等現(xiàn)代信息技術(shù)。城市的理財(cái)硬件和軟件條件都比較齊全，而農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施差，計(jì)算機(jī)普及率較低，相當(dāng)數(shù)量的理財(cái)產(chǎn)品很難在農(nóng)村推廣，此外商業(yè)銀行撤銷農(nóng)村網(wǎng)點(diǎn)，直接導(dǎo)致農(nóng)村金融設(shè)施普遍匱乏，制約了理財(cái)服務(wù)的推廣。
3.政策上對(duì)農(nóng)村理財(cái)市場(chǎng)的偏離
農(nóng)村金融是我國(guó)金融體系中的薄弱環(huán)節(jié)，長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)金融領(lǐng)域改革重點(diǎn)一直放在城市，農(nóng)村金融發(fā)展的政策環(huán)境尚不健全。利益驅(qū)動(dòng)使銀行機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)向收益高的地區(qū)轉(zhuǎn)移，這是近些年銀行從農(nóng)村減少網(wǎng)點(diǎn)甚至撤銷機(jī)構(gòu)的根本原因。農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)與城市金融機(jī)構(gòu)在資金投入、網(wǎng)點(diǎn)布局、業(yè)務(wù)發(fā)展、風(fēng)險(xiǎn)控制、人員素質(zhì)、管理水平、經(jīng)營(yíng)環(huán)境等方面存在諸多不平衡。
三、發(fā)展農(nóng)村理財(cái)市場(chǎng)的對(duì)策
（一）普及農(nóng)村理財(cái)知識(shí)
做好金融知識(shí)的普及工作，改善農(nóng)村理財(cái)傳統(tǒng)觀念是發(fā)展農(nóng)村理財(cái)市場(chǎng)的前提。很多金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)相繼推出許多理財(cái)產(chǎn)品，但是廣大農(nóng)民卻對(duì)此比較陌生，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)加大在農(nóng)村地區(qū)普及金融知識(shí)的力度，對(duì)廣大農(nóng)戶進(jìn)行金融掃盲，從根本上改善農(nóng)村理財(cái)環(huán)境。例如，金融機(jī)構(gòu)可以開展金融知識(shí)下鄉(xiāng)服務(wù)、印制一些金融基礎(chǔ)知識(shí)讀本重點(diǎn)介紹理財(cái)產(chǎn)品的特點(diǎn)、操作流程等。既要宣傳理財(cái)產(chǎn)品的收益，也要強(qiáng)調(diào)理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，讓收益與風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)深入人心。政府可以組織專業(yè)人員開展下鄉(xiāng)活動(dòng)，廣播或電視等主流媒體在各農(nóng)林頻道節(jié)目中，應(yīng)定期以簡(jiǎn)明易懂的語(yǔ)言及圖像向農(nóng)戶講授股票、基金等金融工具知識(shí)和股票市場(chǎng)操作要點(diǎn)及方法等。
（二）金融機(jī)構(gòu)要轉(zhuǎn)變“重城輕農(nóng)”思想
廣大金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，在農(nóng)村開展理財(cái)業(yè)務(wù)可以改善自身收入來(lái)源單一的現(xiàn)狀，并帶來(lái)管理、托管、傭金等多項(xiàng)中間業(yè)務(wù)收入，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，為企業(yè)創(chuàng)造更多的交叉銷售機(jī)會(huì)，全方位服務(wù)客戶，降低客戶的流失率。金融機(jī)構(gòu)必須改變理財(cái)只面對(duì)大中城市“高端客戶”、農(nóng)村客戶大多沒有理財(cái)需求的片面認(rèn)識(shí)，充分認(rèn)識(shí)到搶占農(nóng)村理財(cái)市場(chǎng)的戰(zhàn)略意義和歷史責(zé)任。一方面，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該重新定位農(nóng)村市場(chǎng)，科學(xué)合理布局農(nóng)村的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，設(shè)立專業(yè)理財(cái)代辦點(diǎn)，加大對(duì)農(nóng)村市場(chǎng)調(diào)查和對(duì)農(nóng)村金融理財(cái)產(chǎn)品開發(fā)的投入，加快拓展農(nóng)村理財(cái)業(yè)務(wù)。另一方面，農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)特別是具有“支農(nóng)”作用的金融機(jī)構(gòu)一直以來(lái)面向的客戶都是以農(nóng)民為主，所以在農(nóng)村開展理財(cái)業(yè)務(wù)具有渠道和客戶資源、信息和政策等方面的優(yōu)勢(shì)。農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該多了解農(nóng)民對(duì)理財(cái)?shù)男枨?，充分利用其在農(nóng)村營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)多的優(yōu)勢(shì)，繼續(xù)拓寬服務(wù)的覆蓋面。
（三）積極增加農(nóng)村理財(cái)產(chǎn)品的供給
農(nóng)村市場(chǎng)對(duì)理財(cái)產(chǎn)品有著特殊的需求，并不是把城市理財(cái)產(chǎn)品搬到農(nóng)村市場(chǎng)就可以成為農(nóng)村理財(cái)產(chǎn)品。理財(cái)產(chǎn)品要想得到農(nóng)戶的認(rèn)可就必須遵循農(nóng)村市場(chǎng)的實(shí)際情況，開發(fā)出具有操作簡(jiǎn)單方便、投資起點(diǎn)低、風(fēng)險(xiǎn)較低、收益穩(wěn)定、能隨時(shí)贖回等特點(diǎn)的理財(cái)產(chǎn)品。
投資理財(cái)仍需穩(wěn)字當(dāng)頭，特別是對(duì)于偏向保守理財(cái)、風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力弱的農(nóng)戶投資者而言，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該以推行保本型理財(cái)產(chǎn)品為主，一般銀行的保本浮動(dòng)收益型的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)較低，是追求穩(wěn)定收益的穩(wěn)健型客戶的最佳選擇，如投資于國(guó)債和基金產(chǎn)品等。在當(dāng)前股市不景氣，樓市觀望的情況下，銀行個(gè)人存款賬戶的“閑錢”開始增多，針對(duì)這種情況金融機(jī)構(gòu)在理財(cái)市場(chǎng)上推出了不少針對(duì)短期、流動(dòng)性強(qiáng)的新型金融產(chǎn)品，得到大中城市居民的追捧。這種理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)較低，對(duì)農(nóng)戶投資者來(lái)說(shuō)也是比較有吸引力的，金融機(jī)構(gòu)可以向農(nóng)戶推介此類產(chǎn)品。
目前，投資類保險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品得到百姓的青睞，主要是因?yàn)楸ｋU(xiǎn)有保障，并且有投資收益，能分散投資風(fēng)險(xiǎn)。雖然目前保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)提供的保險(xiǎn)產(chǎn)品很多，但是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在農(nóng)村網(wǎng)點(diǎn)很少，許多保險(xiǎn)客戶經(jīng)理由于入職條件低，技能有限，不能為農(nóng)戶提供好的咨詢服務(wù)。保險(xiǎn)公司應(yīng)該多關(guān)注老百姓對(duì)保險(xiǎn)產(chǎn)品的需求，針對(duì)農(nóng)民目前關(guān)注的子女上學(xué)、養(yǎng)老、大病醫(yī)療等問(wèn)題，應(yīng)設(shè)計(jì)專門的投資理財(cái)產(chǎn)品。同時(shí)銀行可以憑借農(nóng)村的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)較多且在百姓心中信譽(yù)較高的優(yōu)勢(shì)，在農(nóng)村設(shè)計(jì)銷售醫(yī)療保險(xiǎn)、養(yǎng)老保險(xiǎn)等理財(cái)產(chǎn)品，農(nóng)民可通過(guò)銀行柜臺(tái)購(gòu)買保險(xiǎn)，從而方便理財(cái)。
目前農(nóng)村普遍存在青年勞動(dòng)力流向大城市的現(xiàn)象，從而會(huì)出現(xiàn)大量土地閑置，這不僅使得靠土地為生的農(nóng)民收入來(lái)源減少，還造成社會(huì)緊缺的耕地資源閑置浪費(fèi)以及危及國(guó)家糧食生產(chǎn)安全。針對(duì)此現(xiàn)象，金融機(jī)構(gòu)可以開發(fā)與之相關(guān)的農(nóng)民土地信托的理財(cái)產(chǎn)品，土地信托是土地使用權(quán)人（委托人）為有效利用土地，將土地信托予受托人，由受托人利用其專業(yè)規(guī)劃與管理，將開發(fā)經(jīng)營(yíng)的利潤(rùn)作為信托受益分配給受益人。農(nóng)戶可以將土地使用權(quán)委托給銀行，簽訂委托授權(quán)合同，由銀行或銀行委托其他專業(yè)信托機(jī)構(gòu)對(duì)土地進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，期間農(nóng)戶獲得收益分配。發(fā)展土地信托理財(cái)產(chǎn)品可以提高土地資源重組效率，有利于提高土地規(guī)模效益，使農(nóng)業(yè)發(fā)展走上集約化、規(guī)模化道路。由于土地生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)周期較長(zhǎng)，此種理財(cái)產(chǎn)品一般是較長(zhǎng)期理財(cái)產(chǎn)品，農(nóng)戶在投資時(shí)需要權(quán)衡利弊。
（四）努力拓寬農(nóng)村理財(cái)產(chǎn)品營(yíng)銷渠道
在營(yíng)銷手段的設(shè)計(jì)中應(yīng)充分考慮農(nóng)村的實(shí)際情況，以傳統(tǒng)手段為主、現(xiàn)代手段為輔。傳統(tǒng)手段是指依靠金融機(jī)構(gòu)的網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行產(chǎn)品營(yíng)銷推廣理財(cái)產(chǎn)品，現(xiàn)代手段是指電話、短信、傳真、網(wǎng)絡(luò)等工具。金融機(jī)構(gòu)要加大資金投入，升級(jí)改造辦公設(shè)備和網(wǎng)絡(luò)信息系統(tǒng)等現(xiàn)代化辦公通訊手段，建立電話服務(wù)中心和手機(jī)短信等業(yè)務(wù)平臺(tái)。在一些經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相對(duì)較高的農(nóng)村地區(qū)可以采用建立農(nóng)村金融超市。金融超市既可以采用網(wǎng)上金融超市也可以采用網(wǎng)點(diǎn)式的金融超市，金融超市可以展示各種理財(cái)產(chǎn)品供農(nóng)戶選擇，同時(shí)應(yīng)該有理財(cái)專業(yè)人士免費(fèi)向農(nóng)戶答疑解難，幫助選擇與自己風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配的理財(cái)產(chǎn)品。同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)可以根據(jù)自身員工情況為每個(gè)村選一個(gè)對(duì)其情況比較了解的員工擔(dān)任理財(cái)產(chǎn)品客戶經(jīng)紀(jì)人，有利于金融機(jī)構(gòu)熟悉客戶需求以及介紹理財(cái)產(chǎn)品，從而節(jié)約由于信息不對(duì)稱而產(chǎn)生的各種成本。
（五）大力提高農(nóng)村理財(cái)服務(wù)人員的素質(zhì)
員工素質(zhì)的提高能夠?yàn)閱挝惶峁┐罅康娜瞬艃?chǔ)備，金融機(jī)構(gòu)要積極鼓勵(lì)員工有組織、有步驟地開展業(yè)務(wù)知識(shí)的學(xué)習(xí)和培訓(xùn)，可邀請(qǐng)專業(yè)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)舉辦專題講座。經(jīng)過(guò)業(yè)務(wù)培訓(xùn)的員工，應(yīng)重點(diǎn)充實(shí)到農(nóng)村網(wǎng)點(diǎn)，以促進(jìn)農(nóng)村地區(qū)理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展。同時(shí)要加強(qiáng)個(gè)人客戶經(jīng)理、理財(cái)師隊(duì)伍建設(shè)，要努力將業(yè)務(wù)精、能力強(qiáng)、善溝通的人員充實(shí)到理財(cái)客戶經(jīng)理隊(duì)伍中，做到人盡其才。
摘要：近些年來(lái)，我國(guó)國(guó)內(nèi)的商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)得到了迅速的發(fā)展，很多銀行也將理財(cái)產(chǎn)品和金融理財(cái)業(yè)務(wù)作為了實(shí)施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型以及拓展非利息收入重要的切入點(diǎn)，我國(guó)銀行理財(cái)產(chǎn)品的國(guó)際化程度以及創(chuàng)新力度也逐漸加大，其類型逐漸實(shí)現(xiàn)多元化，投資領(lǐng)域從低風(fēng)險(xiǎn)不斷向高風(fēng)險(xiǎn)拓展，因此，本文關(guān)于金融理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展進(jìn)行研究是十分必要并且十分迫切的。
關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；投資；金融；理財(cái)；產(chǎn)品；發(fā)展；研究
雖然我國(guó)商業(yè)銀行的金融理財(cái)產(chǎn)品不斷研發(fā)和發(fā)展，但是，伴隨著世界金融危機(jī)的不斷加大和深化，國(guó)內(nèi)那些發(fā)展迅速的理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)也受到了很大的沖擊和打擊，銀行理財(cái)產(chǎn)品的提前終止、負(fù)收益以及零收益的情況常常發(fā)生，雖然經(jīng)濟(jì)危機(jī)已經(jīng)不再發(fā)展，但是，金融危機(jī)對(duì)金融理財(cái)市場(chǎng)和產(chǎn)品的影響從未間斷，因此，本文就對(duì)當(dāng)前的市場(chǎng)形勢(shì)下，我國(guó)商業(yè)銀行的金融理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展情況機(jī)型研究，對(duì)國(guó)內(nèi)的商業(yè)銀行應(yīng)該怎么樣進(jìn)行規(guī)劃進(jìn)行分析。
一、我國(guó)商業(yè)銀行的金融理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展逐漸實(shí)現(xiàn)商業(yè)化
在2004年初，中國(guó)銀行最先將個(gè)人客戶的外幣資金進(jìn)行集合，將其在國(guó)際市場(chǎng)中運(yùn)作，退出了個(gè)人外幣的理財(cái)產(chǎn)品，這一產(chǎn)品的推出已經(jīng)成為了我國(guó)銀行金融理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)真正的開始，經(jīng)過(guò)了多年的發(fā)展，我國(guó)的金融理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)的主導(dǎo)就是人民幣理財(cái)產(chǎn)品，國(guó)內(nèi)的商業(yè)銀行充分利用銀行之間的債券市場(chǎng)利率比儲(chǔ)蓄存款利率高這一個(gè)有利條件，紛紛將各自人民幣的金融理財(cái)產(chǎn)品推出。詳細(xì)觀察并不難發(fā)現(xiàn)，在這一大背景下我國(guó)商業(yè)銀行金融理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展策略往往都具有產(chǎn)業(yè)和政治這雙重的屬性，但是，伴隨著我國(guó)逐漸建立起社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，產(chǎn)業(yè)的屬性也就日以彰顯，增強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)這一個(gè)背景下的金融理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展的經(jīng)營(yíng)收入，不斷追求利潤(rùn)，這已經(jīng)成為了我國(guó)商業(yè)銀行金融理財(cái)產(chǎn)品管理人員最為重要的管理理念，將產(chǎn)業(yè)作為特質(zhì)的我國(guó)商業(yè)銀行金融理財(cái)產(chǎn)品也就開始浮出了水面，在金融理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展的雙重屬性格局下面，有些銀行或者集團(tuán)都已經(jīng)開始將播出機(jī)構(gòu)以外的資產(chǎn)剝離直接進(jìn)入到了市場(chǎng)之中，按照我國(guó)商業(yè)銀行的模式來(lái)進(jìn)行商業(yè)的運(yùn)作，有些都已經(jīng)成為了上市公司，并且努力的按照市場(chǎng)的規(guī)律來(lái)進(jìn)行運(yùn)作，信息傳媒業(yè)也正在逐漸日益產(chǎn)業(yè)化。傳播媒介的機(jī)構(gòu)極其容易成為一個(gè)獨(dú)立生產(chǎn)信息的產(chǎn)品以及與其它相關(guān)產(chǎn)品綜合產(chǎn)業(yè)的公司。
二、我國(guó)商業(yè)銀行的金融理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展提升金融理財(cái)產(chǎn)品信息透明程度
面對(duì)變化多和難度大的銀行金融理財(cái)產(chǎn)品，我們必須要對(duì)銀行的信息真實(shí)性進(jìn)行一定的監(jiān)督，提升我國(guó)商業(yè)銀行的信息披露的質(zhì)量，對(duì)信息進(jìn)行全面和真實(shí)的披露，與此同時(shí)，我們還要根據(jù)相關(guān)規(guī)定和準(zhǔn)則來(lái)對(duì)銀行發(fā)展工作進(jìn)行必要指導(dǎo)和監(jiān)督，把銀行的內(nèi)部監(jiān)督和社會(huì)的監(jiān)督相互結(jié)合，不斷的對(duì)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則所執(zhí)行的問(wèn)題以及銀行的造假行為進(jìn)行約束，不斷的對(duì)信息市場(chǎng)進(jìn)行凈化，提升我國(guó)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)信息透明度，最終為我國(guó)商業(yè)銀行的信息使用人員提供一個(gè)可靠和真實(shí)的信息。
三、我國(guó)商業(yè)銀行的金融理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展促進(jìn)金融理財(cái)產(chǎn)品信息化
對(duì)于我們來(lái)說(shuō)，信息化社會(huì)并不陌生，為了對(duì)信息化社會(huì)的不斷發(fā)展進(jìn)行適應(yīng)，我國(guó)商業(yè)銀行金融理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展也應(yīng)該要加快自身信息化這一個(gè)步伐，銀行的金融理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展工作可以建立起業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)一體化信息處理的系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)銀行的業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)相關(guān)信息的一次性處理以及實(shí)時(shí)的共享，大型的集團(tuán)和企業(yè)也能夠?qū)嵭匈Y源的優(yōu)化，信息的共享，將成本大大降低，銀行可以廣泛的應(yīng)用計(jì)算機(jī)，再加上當(dāng)前形勢(shì)下網(wǎng)絡(luò)技術(shù)已經(jīng)大范圍的得到了普及，我們能夠?qū)⑷斯す芾淼某杀竞腿藶榈囊蛩販p少，加大了我國(guó)商業(yè)銀行金融理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展過(guò)程中計(jì)算的準(zhǔn)確性。
四、我國(guó)商業(yè)銀行的金融理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展保護(hù)各方的利益
我國(guó)資本市場(chǎng)其實(shí)是一個(gè)弱勢(shì)有效的市場(chǎng)，所以，對(duì)于投資人員的保護(hù)具有很大的缺陷，特別是那些中小投資者并沒有發(fā)言權(quán)，通常情況下都是不能夠利用投票這一種方式方法來(lái)做出一定的選擇，在我國(guó)商業(yè)銀行投資者保護(hù)問(wèn)題上面，長(zhǎng)久以來(lái)都不能夠得到有效的解決，銀行進(jìn)行籌集以后的實(shí)收資本，必須要依法委托給法定的驗(yàn)資機(jī)構(gòu)，使其進(jìn)行驗(yàn)資并且要出具一個(gè)驗(yàn)資的報(bào)告，不管這些銀行實(shí)收的資本以任何一種資產(chǎn)形式來(lái)進(jìn)行籌集。銀行按照法律法規(guī)依法取得的各種資金，其來(lái)源不同，處理的情況不能相同。那些屬于國(guó)家直接進(jìn)行資本注入和投資的，按照我國(guó)相關(guān)的規(guī)定要增加我國(guó)國(guó)有資本或者國(guó)家的資本公積，那些屬于專項(xiàng)經(jīng)費(fèi)補(bǔ)助和貸款貼息的資金，作為我國(guó)商業(yè)銀行的收益來(lái)進(jìn)行處理。我國(guó)的銀行依法進(jìn)行借款和發(fā)行債券以及融資租賃等等方式來(lái)進(jìn)行債務(wù)資金運(yùn)轉(zhuǎn)的，必須要明確其運(yùn)作的目的，根據(jù)我國(guó)商業(yè)銀行的資金成本、合理資金的需求以及債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，必須要對(duì)其進(jìn)行必要的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的決策，并且要簽訂一個(gè)書面的合同，完善以及建立起我國(guó)商業(yè)銀行的金融理財(cái)產(chǎn)品機(jī)制，建設(shè)起一支支高素質(zhì)的銀行理財(cái)隊(duì)伍，對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行理財(cái)?shù)姆椒ㄟM(jìn)行有效的實(shí)施，將銀行進(jìn)行金融理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展力度大大加強(qiáng)，銀行進(jìn)行各類財(cái)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行了規(guī)定以及指導(dǎo)性的規(guī)范。
五、結(jié)語(yǔ)
本文中，筆者主要從我國(guó)商業(yè)銀行的金融理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展逐漸實(shí)現(xiàn)商業(yè)化、我國(guó)商業(yè)銀行的金融理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展提升金融理財(cái)產(chǎn)品信息透明程度、我國(guó)商業(yè)銀行的金融理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展促進(jìn)金融理財(cái)產(chǎn)品信息化以及我國(guó)商業(yè)銀行的金融理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展保護(hù)各方的利益這四個(gè)方面對(duì)有關(guān)金融理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展進(jìn)行了研究，筆者認(rèn)為，理論只有應(yīng)用到實(shí)際操作中去才能夠真正發(fā)揮其指導(dǎo)作用，因此，筆者主張將有關(guān)金融理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展研究這一個(gè)理論知識(shí)應(yīng)用到銀行理財(cái)實(shí)際操作中去。
經(jīng)過(guò)幾年的發(fā)展，中國(guó)金融理財(cái)市場(chǎng)已初具規(guī)模，并形成了多種理財(cái)機(jī)構(gòu)并存、各類金融理財(cái)產(chǎn)品多元發(fā)展、理財(cái)市場(chǎng)法規(guī)監(jiān)管制度不斷完善、居民理財(cái)觀念逐步轉(zhuǎn)變的新局面。
中國(guó)金融理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展概覽
中國(guó)居民理財(cái)需求呈現(xiàn)出鮮明的“高增長(zhǎng)、高積累、高分化”的特征。
首先，個(gè)人財(cái)富呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)，房產(chǎn)凈值和金融資產(chǎn)增長(zhǎng)是其增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從1995年―2002年我國(guó)人均居民財(cái)富實(shí)際年均增長(zhǎng)為11.5％。
其次，財(cái)富構(gòu)成呈現(xiàn)高積累的特點(diǎn)。房產(chǎn)凈值和金融資產(chǎn)，特別是上市或非上市股權(quán)成為中國(guó)居民財(cái)務(wù)積累的主要渠道和推動(dòng)力量。
第三，金融理財(cái)市場(chǎng)的空間被打開。隨著財(cái)富的增加，居民開始著眼于長(zhǎng)遠(yuǎn)的規(guī)劃，對(duì)財(cái)富的保值和增值更為關(guān)注。從中國(guó)城鎮(zhèn)居民金融資產(chǎn)的構(gòu)成來(lái)看，銀行存款是主體，定期存款和活期存款兩項(xiàng)之和在金融資產(chǎn)中的比重高達(dá)近65％，而定期存款的占比近50％。股票和其他資產(chǎn)所占比重則相對(duì)比較低，這一方面反映了中國(guó)金融市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)．投資渠道有限的現(xiàn)狀，另一方面也反映出居民強(qiáng)烈的高儲(chǔ)蓄意愿及對(duì)銀行高依賴度。
第四，居民財(cái)產(chǎn)分布具有高分化特征，提出了更高水平的理財(cái)服務(wù)的需求。根據(jù)波士頓咨詢公司(BCG)2006年公布的調(diào)查結(jié)果發(fā)現(xiàn)，不到0.5％的中國(guó)家庭擁有全國(guó)個(gè)人財(cái)富的60％以上。即使在富有客戶群內(nèi)部，也有大約70％的財(cái)富掌握在管理資產(chǎn)超過(guò)50萬(wàn)美金(約400萬(wàn)人民幣)的家庭手中。財(cái)產(chǎn)在居民中的分布不均衡，高分化的特征對(duì)各類理財(cái)業(yè)務(wù)提出了定位目標(biāo)客戶群和差異化服務(wù)的要求。
中國(guó)理財(cái)市場(chǎng)的總體特征
首先，快速發(fā)展的理財(cái)市場(chǎng)凸現(xiàn)了監(jiān)管上不一致的缺陷。
中國(guó)金融體系實(shí)行嚴(yán)格的分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管制度。金融行業(yè)內(nèi)各類機(jī)構(gòu)都有自己的法律規(guī)范，明文規(guī)定分業(yè)經(jīng)營(yíng)。根據(jù)中國(guó)人民銀行的《信托投資公司資金信托業(yè)務(wù)暫行管理辦法》中規(guī)定：“除經(jīng)過(guò)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)的信托投資公司外，其他任何機(jī)構(gòu)不得從事資金信托業(yè)務(wù)?！比欢趯?shí)踐中，絕大部分金融機(jī)構(gòu)都在從事理財(cái)業(yè)務(wù)。各金融機(jī)構(gòu)從事的理財(cái)業(yè)務(wù)名稱各異，相關(guān)法規(guī)有的并沒有明確表明理財(cái)產(chǎn)品的確切屬性。比如說(shuō)商業(yè)銀行將其集合理財(cái)業(yè)務(wù)稱為人民幣理財(cái)業(yè)務(wù)；證券公司稱為集合理財(cái)計(jì)劃：保險(xiǎn)公司稱為投資連接保險(xiǎn)等，但沒有一個(gè)部門法規(guī)明確表示這類產(chǎn)品的信托性質(zhì)。這就導(dǎo)致各有各的監(jiān)管主體與相應(yīng)的法規(guī)，行為規(guī)范得不到統(tǒng)一，由此就滋生了很多問(wèn)題。比如說(shuō)監(jiān)管不統(tǒng)一、不公平競(jìng)爭(zhēng)等，對(duì)中國(guó)理財(cái)市場(chǎng)的發(fā)展形成了阻礙。中國(guó)在改革開放以后建立了信托公司，但是當(dāng)時(shí)的信托公司并沒有真正從事信托業(yè)務(wù)，而是把主要精力都放在銀行業(yè)務(wù)和證券業(yè)務(wù)上了，成為銀行的補(bǔ)充金融機(jī)構(gòu)。經(jīng)過(guò)5次整頓以后，信托公司終于回歸信托主業(yè)，開始從事信托理財(cái)業(yè)務(wù)。而這個(gè)時(shí)候，其他金融機(jī)構(gòu)也紛紛推出理財(cái)產(chǎn)品，試圖在潛力巨大的理財(cái)市場(chǎng)上分得一杯羹，然而由于中國(guó)理財(cái)業(yè)務(wù)的產(chǎn)生和發(fā)展都是在缺乏法律規(guī)范的情況下進(jìn)行的，由此中國(guó)理財(cái)市場(chǎng)的發(fā)展一開始就存在制度上的缺陷。無(wú)論是理財(cái)?shù)姆尚问?，理?cái)機(jī)構(gòu)的管理或是理財(cái)?shù)呐涮追稍O(shè)施都極不規(guī)范。
其次，理財(cái)產(chǎn)品的操作流程各不相同。中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)不少都在從事理財(cái)業(yè)務(wù)，但是操作流程各不相同。按照通常的做法，一般都是投資者將自己的資金委托給金融機(jī)構(gòu)，金融機(jī)構(gòu)作為受托人管理和運(yùn)用這些資金，投資到證券市場(chǎng)或是具體的項(xiàng)目，投資的方向和具體項(xiàng)目都是在集合資金以后才確定。而在中國(guó)，除了基金產(chǎn)品，其它金融機(jī)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品的運(yùn)作流程基本上都是先有項(xiàng)目，然后再推出理財(cái)計(jì)劃，集合投資者的資金，是采取典型的“項(xiàng)目評(píng)估+籌資＋投資＋分配”這種操作流程。
第三，理財(cái)?shù)男枨笥写龑I(yè)的挖掘。由于中國(guó)的文化、理財(cái)傳統(tǒng)的關(guān)系，社會(huì)大眾對(duì)現(xiàn)財(cái)概念的了解不夠，過(guò)分依賴銀行儲(chǔ)蓄，不懂理財(cái)。并且這些年來(lái)財(cái)富積累已經(jīng)相當(dāng)可觀，所以看似理財(cái)需求很大，但是理財(cái)市場(chǎng)的發(fā)展并沒有分流太多的儲(chǔ)蓄。
各類理財(cái)子市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀
目前由于中國(guó)仍實(shí)行的是分業(yè)經(jīng)營(yíng)的金融體制，理財(cái)市場(chǎng)主要由不同類型機(jī)構(gòu)發(fā)行的理財(cái)類產(chǎn)品組成的。
銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)：銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)在最近三年的時(shí)間內(nèi)，從無(wú)到有，產(chǎn)品規(guī)模迅速壯大。
2006年以來(lái)，以外幣為主的股票掛鉤型產(chǎn)品大量出現(xiàn)，成為2006年理財(cái)市場(chǎng)的最大的亮點(diǎn)。這種產(chǎn)品，大部分掛鉤海外某一類型股票，或某一指數(shù)，最終收益和股票市場(chǎng)的表現(xiàn)掛鉤。為了迎合中國(guó)投資者的需要，這類產(chǎn)品大多同時(shí)通過(guò)一定的掉期期權(quán)，設(shè)計(jì)成保本產(chǎn)品，股票掛鉤產(chǎn)品從前些年的掛鉤匯率產(chǎn)品，逐漸過(guò)渡到掛鉤恒生、國(guó)企指數(shù)，現(xiàn)在演變成各種概念下的掛鉤產(chǎn)品，種類之豐富是前幾年難以想見的景象。外幣的固定收益產(chǎn)品，主要投資于海外以美元計(jì)息的債券、票據(jù)等產(chǎn)品，由于在2006年美聯(lián)儲(chǔ)(FED)連續(xù)17次調(diào)高聯(lián)邦基金利率，目前美元的基準(zhǔn)利率已達(dá)到5.25％，如此高的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，使得美元固定收益產(chǎn)品的收益水漲船高，從年初的3％左右逐漸上升到目前接近5％的收益率，產(chǎn)品的表現(xiàn)十分穩(wěn)定，收益也頗高。
相比于外幣產(chǎn)品的五花八門，由于受限于投資渠道的狹窄，人民幣產(chǎn)品2006年無(wú)疑難以讓人滿意，流動(dòng)性過(guò)剩在推動(dòng)股市屢創(chuàng)新高的同時(shí)，也令貨幣市場(chǎng)利率每況愈下，一路走低。投資其中的人民幣理財(cái)產(chǎn)品的收益率從最高時(shí)的3.5％左右，下降到目前在2％2.5％，與同期的基金等產(chǎn)品動(dòng)輒100％以上收益率比較則相形見絀，也造成了下半年人民幣理財(cái)市場(chǎng)的驟然變冷。
但人民幣理財(cái)市場(chǎng)上還是出現(xiàn)一些讓人欣喜的變化。首先是人民幣結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，該產(chǎn)品自民生銀行和光大銀行率先推出，通過(guò)掛鉤匯率產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)了人民幣產(chǎn)品的一個(gè)小的突破。其次，銀行信托類產(chǎn)品的突圍。由于信托運(yùn)作靈活，業(yè)務(wù)范圍比較廣，產(chǎn)品收益一直相對(duì)較高，而2006年下半年，銀行推出的類信托產(chǎn)品，擴(kuò)大了理財(cái)產(chǎn)品的種類。伴隨著國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的轉(zhuǎn)行，“打新股”產(chǎn)品成為頓為實(shí)用的人民幣產(chǎn)品，工行和中信銀行都先后推出。
QD產(chǎn)品是2006年最有希望給國(guó)內(nèi)理財(cái)市場(chǎng)帶來(lái)巨大沖擊的事件，但是，由于人民幣每年高達(dá)3％的升值，QD在最重要的環(huán)節(jié)――人民幣兌換成外幣的過(guò)程中首先損失了3％，造成了最終的收益率不盡人意。雖然各方對(duì)QD抱以厚望，而且監(jiān)管層在政策上力挺QD，但依然無(wú)法擺脫認(rèn)購(gòu)慘淡的局面。
基金產(chǎn)品市場(chǎng)：市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，產(chǎn)品體系日益完善，基金創(chuàng)新持續(xù)不斷。
基金是目前的理財(cái)市場(chǎng)上發(fā)展時(shí)間最長(zhǎng)、市場(chǎng)規(guī)模最大、產(chǎn)業(yè)最為成熟、
業(yè)務(wù)最為規(guī)范的部分。從1997年進(jìn)行試點(diǎn)以來(lái)，在政策扶持下以超常規(guī)的速度發(fā)展，特別是在2001年開放式基金試點(diǎn)之后，開放式基金數(shù)量更是呈幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)。截至2006年底，市場(chǎng)上共有基金公司58家，持有基金資產(chǎn)總份額6325億份，基金資產(chǎn)總規(guī)模564.6億元。2007年初，一舉突破1萬(wàn)億元，成為市場(chǎng)上最大的機(jī)構(gòu)投資者。
中國(guó)基金行業(yè)得以超常規(guī)的發(fā)展除了獲得管理層的政策支持和引導(dǎo)外，不斷增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求，特別是居民理財(cái)需求才是根本的推動(dòng)力。
券商集合理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)：風(fēng)險(xiǎn)控制能力不斷增強(qiáng)。
券商集合理財(cái)計(jì)劃從2005年3月開始破冰，由創(chuàng)新類證券公司推出，在2006年，券商明顯加快了集合理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行速度，絕大多數(shù)創(chuàng)新類券商都推出了新的券商集合理財(cái)產(chǎn)品。2006年以來(lái)，共有12只券商集合理財(cái)新品面市，券商集合理財(cái)產(chǎn)品的總數(shù)達(dá)到22只，募集資金近300億，已成為資本市場(chǎng)上不容忽視的力量。
受益于股市的火爆行情，2006年券商集合理財(cái)產(chǎn)品偏股型單只產(chǎn)品的最高收益率為97.8％，整體收益率近30％。雖然遜于開放式基金，但是明顯高于其他類型的理財(cái)產(chǎn)品，因而產(chǎn)品的知名度也極大提高，迎來(lái)了發(fā)行規(guī)模的大擴(kuò)容。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2006年新成立的集合理財(cái)產(chǎn)品的期初規(guī)?？偤瓦_(dá)175.58億份，較2005年增長(zhǎng)近41％。而且在2006年底前多個(gè)集合理財(cái)產(chǎn)品在開放期又獲得較大數(shù)量的申購(gòu)，如光大陽(yáng)光僅一天的申購(gòu)就達(dá)到35億的目標(biāo)規(guī)模上限，中信避險(xiǎn)共贏也在年底接近了目標(biāo)規(guī)模。未來(lái)隨著創(chuàng)新類券商隊(duì)伍的壯大和券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)的升級(jí)，以及規(guī)范類券商集合理財(cái)產(chǎn)品的加入，券商集合理財(cái)?shù)目傄?guī)模還將壯大；而股市、債市和貨幣等市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展也將為券商集合理財(cái)產(chǎn)品的美好前景提供良好契機(jī)。
保險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)：投資范圍不斷擴(kuò)寬。
2006年的股市飄紅帶動(dòng)了基金等主要投資于股市產(chǎn)品的熱銷狂潮，不僅引發(fā)了銀行儲(chǔ)蓄的分流，而且對(duì)于理財(cái)市場(chǎng)中的其他類產(chǎn)品形成更大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。投資保守、追求長(zhǎng)期收益的保險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品首當(dāng)其沖，雖然萬(wàn)能險(xiǎn)和分紅險(xiǎn)的收益率也比2005年有所提高，達(dá)到4％-5％的水平，但是與2006年基金的投資業(yè)績(jī)相比則無(wú)競(jìng)爭(zhēng)力可言，市場(chǎng)吸引力下降的結(jié)果使得保費(fèi)收入在上半年高速飆升之后，旋即歸于平淡，全年增幅乏善可陳。而保險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品中比較激進(jìn)的品種――投資連接險(xiǎn)的收益則受到股市的影響而變得誘人，大量投連險(xiǎn)產(chǎn)品的年內(nèi)收益率高達(dá)50％-80％，如此高的收益率自然受人追捧，保險(xiǎn)公司也紛紛推出投連險(xiǎn)新品。
在股市行情走牛和政策放寬的雙重推動(dòng)下，保險(xiǎn)公司對(duì)股市的熱情高漲，2006年前10個(gè)月共拿出864.35億元投資基金，直接投資股票(包括未上市股權(quán))的保險(xiǎn)資金也累計(jì)達(dá)683.26億元，較年初增長(zhǎng)330％。中國(guó)人壽、中國(guó)平安等保險(xiǎn)集團(tuán)還“得風(fēng)氣之先”啟動(dòng)了對(duì)未上市銀行的股權(quán)投資，如平安49億元收購(gòu)深商行89.24％的股權(quán)，國(guó)壽56.7億元認(rèn)購(gòu)廣發(fā)行20％股權(quán)。
保險(xiǎn)資金開始向產(chǎn)業(yè)投資進(jìn)行滲透，中國(guó)人壽集團(tuán)以350億元入股中國(guó)南方電網(wǎng)公司，成為南方電網(wǎng)第二大股東，并且試點(diǎn)投資天津渤海產(chǎn)業(yè)基金，還有部分保險(xiǎn)公司對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目表示了濃厚的興趣。
信托理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)：凸現(xiàn)了信托公司強(qiáng)大的金融創(chuàng)新能力。從2002年算起，信托投資公司經(jīng)歷了四年的大發(fā)展，經(jīng)過(guò)行業(yè)內(nèi)外的共同努力，信托業(yè)重新樹立了自身在整個(gè)金融體系中的重要地位。從2002年底第一批信托產(chǎn)品面世至今，經(jīng)過(guò)四年的發(fā)展，信托產(chǎn)品從無(wú)到有，從單一到豐富，無(wú)論在產(chǎn)品數(shù)量還是產(chǎn)品類別上都比成立之初發(fā)生了巨大的變化，凸現(xiàn)了信托公司的強(qiáng)大的金融創(chuàng)新能力，印證了美國(guó)信托法專家斯考特的那句觸及信托業(yè)本質(zhì)的精辟評(píng)語(yǔ)“信托的運(yùn)用范圍可以和人類的想象力媲美”。
2006年全年共發(fā)行集合資金信托計(jì)劃545個(gè)，發(fā)行規(guī)模594.05億元，與2005年相比，分別增長(zhǎng)-5.05％和13.61％，其中信托產(chǎn)品的平均規(guī)模為10900萬(wàn)元，平均信托期限為2.03年，平均預(yù)期年收益率為4.71％。2006年信托產(chǎn)品發(fā)行在經(jīng)歷了1-2月的調(diào)整后，便開始復(fù)蘇，雖然產(chǎn)品數(shù)量只是略有增長(zhǎng)，但發(fā)行規(guī)模增長(zhǎng)明顯。隨著銀監(jiān)會(huì)53號(hào)、54號(hào)文的下發(fā)以及國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)的進(jìn)一步宏觀調(diào)控，產(chǎn)品發(fā)行從九月份開始進(jìn)入低迷狀態(tài)，從而使整個(gè)年度的信托產(chǎn)品發(fā)行與上年相比處于停滯狀態(tài)。
目前投資于證券市場(chǎng)的信托產(chǎn)品總的來(lái)說(shuō)都比較謹(jǐn)慎，在投資方式上，主要采用打新股、結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)和組合投資等方式以規(guī)避或降低風(fēng)險(xiǎn)。
摘要：本文通過(guò)介紹和分析金融理財(cái)產(chǎn)品的特點(diǎn)和類別，比較了國(guó)內(nèi)外金融理財(cái)產(chǎn)品的定義模式，認(rèn)為我國(guó)應(yīng)對(duì)金融理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行統(tǒng)一定義，在具體立法技術(shù)上可以參考日本的模式。
關(guān)鍵詞：金融理財(cái)產(chǎn)品；特點(diǎn)；類別；概念
根據(jù)不完全的粗略統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)包括商業(yè)銀行、基金、保險(xiǎn)、信托、證券等機(jī)構(gòu)管理的金融理財(cái)產(chǎn)品規(guī)?？偭考s有人民幣10萬(wàn)億元左右，約占2007年我國(guó)GDP的42％，占國(guó)內(nèi)居民存款的25％左右。
有鑒于金融理財(cái)產(chǎn)品對(duì)我國(guó)居民生活的影響與日俱增，有必要對(duì)其進(jìn)行嚴(yán)肅的法律思考，探討金融理財(cái)產(chǎn)品的法制規(guī)范問(wèn)題。而作為法律研究的起點(diǎn)，首先必須分析金融理財(cái)產(chǎn)品的法律概念。本文將從金融理財(cái)產(chǎn)品的特點(diǎn)出發(fā)，分析其類別和國(guó)際定義模式，最后建議我國(guó)可以采取的定義方法。
一、金融理財(cái)產(chǎn)品的特點(diǎn)和類別
與其他產(chǎn)品不同，金融理財(cái)產(chǎn)品的特點(diǎn)一般包括以下幾個(gè)方面。
第一，金融理財(cái)產(chǎn)品的投資范圍主要限于金融市場(chǎng)工具。投資范圍的確定使得金融理財(cái)產(chǎn)品不同于將投資目標(biāo)限定于不動(dòng)產(chǎn)、藝術(shù)品等的其他投資產(chǎn)品，并且使得金融理財(cái)產(chǎn)品主要由金融監(jiān)管機(jī)關(guān)負(fù)責(zé)監(jiān)管。由于現(xiàn)代金融技術(shù)的發(fā)展，金融市場(chǎng)工具范圍日益擴(kuò)大，只要是能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流并且具有一定流動(dòng)性和交易性的產(chǎn)品都可以成為金融理財(cái)產(chǎn)品的投資內(nèi)容，比如一些不動(dòng)產(chǎn)經(jīng)過(guò)證券化后可以成為REITs金融市場(chǎng)工具，而大宗商品、能源的期貨和期權(quán)也被認(rèn)為屬于典型的金融市場(chǎng)工具。
第二，金融理財(cái)產(chǎn)品并不是有形的產(chǎn)品，而是一種無(wú)形的金融服務(wù)。金融理財(cái)一旦產(chǎn)品出現(xiàn)問(wèn)題，比如設(shè)計(jì)不合理，或者發(fā)生投資虧損，一般很難實(shí)行類似有形產(chǎn)品(比如汽車、藥品等)的“召回”制度。對(duì)于金融理財(cái)產(chǎn)品的修正，特別是一些面向大眾營(yíng)銷或者具有較大客戶群體的產(chǎn)品修正十分困難，投資者一般只能通過(guò)贖回的方式來(lái)停止這種金融服務(wù)。很多國(guó)家的立法從保護(hù)投資者利益的角度對(duì)金融理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行適度的公法規(guī)范，而不將其認(rèn)定為一個(gè)簡(jiǎn)單的商事合同，完全交由私法規(guī)范。
第三，金融理財(cái)產(chǎn)品的提供者主要是各類金融機(jī)構(gòu)。金融理財(cái)產(chǎn)品是一種金融服務(wù)，需要有專門的服務(wù)機(jī)構(gòu)提供理財(cái)?shù)仍鲋捣?wù)。金融理財(cái)產(chǎn)品不等同于通過(guò)合伙、公司等組織形式進(jìn)行的投資。在這些組織形式中，投資者并沒有依靠其他服務(wù)機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資管理，而是完全按照自己的判斷進(jìn)行投資。金融理財(cái)產(chǎn)品的投資者不同于合伙企業(yè)中的合伙人或公司中的股東。合伙人和股東的權(quán)利和義務(wù)由各自的法律如《合伙企業(yè)法》和《公司法》等規(guī)范，對(duì)法律未明確的部分，合伙人和股東可以通過(guò)合伙協(xié)議和公司章程等進(jìn)行進(jìn)一步約定。對(duì)面向公眾或特定對(duì)象進(jìn)行的公司股權(quán)募集或者合伙人邀請(qǐng)，不應(yīng)被視為是銷售金融理財(cái)產(chǎn)品，因而不受金融理財(cái)產(chǎn)品的銷售規(guī)則約束或管轄。。對(duì)于有限合伙中有限合伙人的身份(合同)是否屬于金融理財(cái)產(chǎn)品，國(guó)外目前還有爭(zhēng)議，我國(guó)對(duì)此也未有明確規(guī)定。
第四，現(xiàn)代社會(huì)中金融理財(cái)產(chǎn)品的投資和經(jīng)營(yíng)可以跨越多個(gè)金融市場(chǎng)，或者多個(gè)金融機(jī)構(gòu)共同為某個(gè)金融理財(cái)產(chǎn)品提供服務(wù)。比如，在我國(guó)信托投資公司經(jīng)常與基金管理公司合作發(fā)行信托投資計(jì)劃，其中，信托投資公司作為受托人負(fù)責(zé)信托計(jì)劃的整體運(yùn)營(yíng)，而基金管理公司則負(fù)責(zé)信托投資計(jì)劃中的投資部分。在國(guó)外，金融理財(cái)產(chǎn)品的跨機(jī)構(gòu)性就更為普遍，銀行和保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)經(jīng)常聯(lián)合開發(fā)金融理財(cái)產(chǎn)品。金融理財(cái)產(chǎn)品的跨市場(chǎng)性使得對(duì)其監(jiān)管和立法需要從更廣闊的角度來(lái)理解。
金融理財(cái)產(chǎn)品除具備有以上特點(diǎn)外，還有豐富多樣的表現(xiàn)形式。
根據(jù)金融理財(cái)產(chǎn)品的目標(biāo)客戶數(shù)目，可以將金融理財(cái)產(chǎn)品分類為單一客戶金融理財(cái)產(chǎn)品和集合客戶金融理財(cái)產(chǎn)品。或稱為集合理財(cái)產(chǎn)品。如此分類的意義是根據(jù)產(chǎn)品的不同，確定不同的監(jiān)管規(guī)則。一般而言，集合性金融理財(cái)產(chǎn)品涉及的人數(shù)較多，具有一定的公眾影響性。從保護(hù)公共利益的角度出發(fā)，相對(duì)于單一客戶的金融理財(cái)產(chǎn)品而言，應(yīng)給予更嚴(yán)格的監(jiān)管和規(guī)范。
根據(jù)金融理財(cái)產(chǎn)品的提供單位不同，可以將金融理財(cái)產(chǎn)品分類為金融機(jī)構(gòu)提供的金融理財(cái)產(chǎn)品和非金融機(jī)構(gòu)提供的理財(cái)產(chǎn)品。其中金融機(jī)構(gòu)提供的理財(cái)產(chǎn)品可以再細(xì)分為銀行、信托公司、保險(xiǎn)公司和證券公司金融理財(cái)產(chǎn)品等等。這種分類方式在金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管模式下具有重要意義，可以借此確定具體金融理財(cái)產(chǎn)品的監(jiān)管機(jī)關(guān)。而對(duì)于非金融機(jī)構(gòu)提供的金融理財(cái)產(chǎn)品，如私募投資基金，則需要根據(jù)其不同情況予以不同程度的監(jiān)管和規(guī)范。
根據(jù)金融理財(cái)產(chǎn)品的需求客戶不同，可以將金融理財(cái)產(chǎn)品分為個(gè)人(自然人)類金融理財(cái)產(chǎn)品和機(jī)構(gòu)類金融理財(cái)產(chǎn)品。個(gè)人類金融理財(cái)產(chǎn)品針對(duì)自然人等個(gè)人類客戶，機(jī)構(gòu)類理財(cái)產(chǎn)品針對(duì)的是公司、企業(yè)等機(jī)構(gòu)客戶。各國(guó)法律法規(guī)一般對(duì)面向自然人客戶的理財(cái)產(chǎn)品采取更為嚴(yán)格的監(jiān)管措施，目的是保護(hù)個(gè)人投資者利益。在合格投資者制度中，對(duì)自然人合格投資者的要求往往也比較高。另外，還有趨勢(shì)是將個(gè)人投資者確定為金融服務(wù)的消費(fèi)者，應(yīng)受消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)法的特別關(guān)注，而機(jī)構(gòu)類投資者則不屬于金融服務(wù)消費(fèi)者，一般不會(huì)得到特別保護(hù)。
根據(jù)金融理財(cái)產(chǎn)品的復(fù)雜程度不同，可以將金融理財(cái)產(chǎn)品分類為簡(jiǎn)單金融理財(cái)產(chǎn)品和復(fù)雜金融理財(cái)產(chǎn)品。其中復(fù)雜金融理財(cái)產(chǎn)品中又以結(jié)構(gòu)化金融理財(cái)產(chǎn)品為主，并還可以再細(xì)分為信用結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品和非信用結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品等等。對(duì)于復(fù)雜金融理財(cái)產(chǎn)品，一般需要比簡(jiǎn)單金融理財(cái)產(chǎn)品更為詳細(xì)的產(chǎn)品說(shuō)明和風(fēng)險(xiǎn)提示，而且從目前各國(guó)的立法和監(jiān)管實(shí)踐來(lái)看，一般不建議將復(fù)雜金融理財(cái)產(chǎn)品向社會(huì)大眾進(jìn)行營(yíng)銷。
二、國(guó)外金融理財(cái)產(chǎn)品的定義模式
縱觀主要金融發(fā)達(dá)國(guó)家的金融理財(cái)法律制度，可以發(fā)現(xiàn)很少有國(guó)家直接對(duì)金融理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行法律定義。大多數(shù)國(guó)家將金融理財(cái)產(chǎn)品作為金融產(chǎn)品或金融服務(wù)的一部分進(jìn)行立法和監(jiān)管。
(一)“金融產(chǎn)品(商品)”模式――以澳大利亞和日本為例
澳大利亞于2001年修改《公司法》，增加了法律對(duì)“金融產(chǎn)品”的定義。根據(jù)該法，除有特別例外情況，金融產(chǎn)品是指人們進(jìn)行金融投資、管理金融風(fēng)險(xiǎn)或進(jìn)行非現(xiàn)金支付的一種工具(facility)。?按照這個(gè)定義，金融產(chǎn)品包括證券，票據(jù)、股票或政府債券，部分衍生品，利率和貨幣互換，保險(xiǎn)產(chǎn)品(包括具有投資功能的人壽保險(xiǎn)產(chǎn)品)，年金利益，退休存款賬戶，外匯。存款機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品，不動(dòng)產(chǎn)或其他財(cái)產(chǎn)的抵押等等。
2006年日本廢除了之前的《金融期貨交易法》、《投資顧問(wèn)法》等法律，將《證券交易法》改名為《金融商品交易法》，擴(kuò)大了“證券”的范圍，并進(jìn)而使得金融商品的范圍也大大擴(kuò)大，金融商品包括了有價(jià)證券、貨幣、基于存款合同的權(quán)利，其他證券及類似權(quán)證，政府規(guī)定的其他證券或衍生品(但不包括《商品交易法》中的商品)、交易所交易品種等，最大限度
地將具有投資性的金融商品、投資服務(wù)作為《金融商品交易法》的規(guī)制對(duì)象，構(gòu)筑了從金融產(chǎn)品的銷售、勸誘到資產(chǎn)管理、投資顧問(wèn)的橫向的、全方位的行業(yè)規(guī)制和行為規(guī)制的基本框架。雖然日本的存款和保險(xiǎn)等投資性質(zhì)的金融產(chǎn)品仍由《銀行法》和《保險(xiǎn)事業(yè)法》管轄，但這些法律根據(jù)《金融商品交易法》所確定的原則，修改了各自的產(chǎn)品銷售規(guī)則和對(duì)投資者的保護(hù)措施。
澳大利亞、日本的法律沒有直接對(duì)“金融理財(cái)產(chǎn)品”進(jìn)行定義。從“金融產(chǎn)品”的定義來(lái)看，澳大利亞“金融產(chǎn)品”的外延已經(jīng)包括了各類金融理財(cái)產(chǎn)品。日本的金融商品雖沒有直接言明包括銀行存款和保險(xiǎn)產(chǎn)品，但十分明確地將“集合投資計(jì)劃”列為金融商品，并且調(diào)整了相關(guān)銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)和信托業(yè)法律，使得對(duì)具有投資性質(zhì)的銀行存款產(chǎn)品、保險(xiǎn)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品等的規(guī)范與對(duì)金融商品的規(guī)范相一致?！督鹑谏唐方灰追ā吩诓粚?duì)日本現(xiàn)有銀行和保險(xiǎn)法律“大動(dòng)干戈”前提下，最大限度地包括了金融理財(cái)產(chǎn)品的范圍，目的是將具有相同經(jīng)濟(jì)功能的金融商品置于同一法律規(guī)則之下，完善之前因分業(yè)立法而導(dǎo)致的不同業(yè)態(tài)間金融商品的規(guī)則不統(tǒng)一問(wèn)題，以便更好地保護(hù)投資者利益。
(二)“金融服務(wù)”模式――以歐盟為例
歐盟《遠(yuǎn)程銷售指引》將金融服務(wù)定義為：銀行服務(wù)、信用服務(wù)、保險(xiǎn)服務(wù)、個(gè)人年金服務(wù)、投資或支付性質(zhì)的服務(wù)。此外，歐盟對(duì)具體的投資服務(wù)、人壽保險(xiǎn)、金融工具市場(chǎng)、未監(jiān)管的集合投資計(jì)劃等還有單獨(dú)的指引規(guī)定。從《遠(yuǎn)程銷售指引》的定義來(lái)看，金融理財(cái)產(chǎn)品既有可能屬于銀行服務(wù)，也有可能屬于現(xiàn)代保險(xiǎn)服務(wù)，與投資也密切相關(guān)，因此無(wú)可置疑地是屬于金融服務(wù)的范疇。
(三)“特定行為和特定投資”模式――以英國(guó)為例
英國(guó)也沒有從法律上直接定義金融理財(cái)產(chǎn)品，但英國(guó)通過(guò)對(duì)在“從事業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中”個(gè)人和機(jī)構(gòu)的“特定行為”和“特定投資”進(jìn)行定義，將金融理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)范囊括其中。根據(jù)《金融服務(wù)和市場(chǎng)法》，受監(jiān)管的“特定行為”不僅包括實(shí)際從事該行為，也包括提議或同意從事該行為，具體包括以下內(nèi)容：(1)從事投資活動(dòng)：即以本人或人的身份買賣、認(rèn)購(gòu)和承銷某種“特定投資”：如果涉及的“特定投資”是保險(xiǎn)合同，則包括履行該合同；(2)安排投資交易：即為他人買賣、認(rèn)購(gòu)和承銷某種“特定投資”作出安排；(3)吸收存款；(4)保管與管理財(cái)產(chǎn)：即保管和管理屬于他人的財(cái)產(chǎn)或作出該類安排(例如銀行的保管箱業(yè)務(wù))；(5)投資管理：即管理屬于他人的由投資組成的或包含投資的資產(chǎn)，例如各類投資管理公司或養(yǎng)老基金：(6)提供投資建議；(7)設(shè)立共同投資基金；(8)利用以計(jì)算機(jī)為基礎(chǔ)的系統(tǒng)發(fā)出投資指令：即用計(jì)算機(jī)系統(tǒng)為他人傳遞電子化的投資指令，以取代書面指令。
“特定投資”的種類則包括：股份或股權(quán)：創(chuàng)立或確認(rèn)負(fù)債的證=陪(例如債券和存款證書)；政府與公共證券；賦予投資權(quán)利的證=5(例如認(rèn)股權(quán)證)；代表證券的證明；共同投資計(jì)劃中的單位份額；期權(quán)；遠(yuǎn)期；盤差合同：保險(xiǎn)合同：參加勞埃德協(xié)會(huì)的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)：存款；以土地為擔(dān)保的貸款；以及對(duì)符合上述規(guī)定的某類特定投資的權(quán)利和利益。金融服務(wù)局還可以在實(shí)踐中將更多符合該定義的金融產(chǎn)品納入“特定投資”的范同。從“特定行為”和“特定投資”的范圍可以發(fā)現(xiàn)它們涵蓋的內(nèi)容也相當(dāng)廣泛，基本包括了所有金融理財(cái)產(chǎn)品。
(四)“證券”模式――以美國(guó)為例
與澳大利亞、英國(guó)等國(guó)對(duì)金融產(chǎn)品或金融服務(wù)采取統(tǒng)一立法的做法不同，美國(guó)的立法者沒有對(duì)金融產(chǎn)品做統(tǒng)一定義。這主要?dú)w因于美國(guó)的《證券法》將“證券”的定義設(shè)計(jì)得異常廣泛，使得不少美國(guó)金融機(jī)構(gòu)所提供的金融理財(cái)產(chǎn)品或服務(wù)都屬于“證券”，而歸證券法律的管轄
美同1933年《證券法》第2節(jié)(a)(1)規(guī)定，證券是指各種票證、股票、國(guó)庫(kù)券、債券、無(wú)抵押債券、利益證明或參與某種利潤(rùn)分配協(xié)議的證明、擔(dān)保信托證、籌建經(jīng)濟(jì)組織證、可轉(zhuǎn)讓股權(quán)、投資合同、有投票權(quán)的信用證、證券證明、油礦、氣礦或其他礦藏開采權(quán)未分配部分的權(quán)益；任何證券、存款證明或者組合證券和指數(shù)證券(包括根據(jù)價(jià)格而計(jì)算出來(lái)的利益)的賣空期權(quán)、買空期權(quán)、買空賣空期權(quán)、選擇權(quán)或者特權(quán)：任何在全國(guó)證券交易所上交易的有關(guān)外幣的賣空期權(quán)、買空期權(quán)、買空賣空期權(quán)、選擇權(quán)或者特權(quán)：或者，從總體上任何被認(rèn)為是“證券”的利益或工具?；蛘哔?gòu)買上述內(nèi)容的臨時(shí)的或中介性的收據(jù)、擔(dān)保、保證等各種利益的證明。除例外或得到豁免，任何發(fā)行證券的行為必須遵守《證券法》的規(guī)定，并受美國(guó)證券交易委員會(huì)監(jiān)管。
美國(guó)《證券法》對(duì)“證券”的定義是如此廣泛，基本上只要是向公眾發(fā)行的，即使不是公司的股權(quán)，比如說(shuō)是可以自由轉(zhuǎn)讓的有限合伙合同(權(quán)利)，也被認(rèn)為屬于“證券”。美國(guó)最高法院2004年在SEC v，Edwards一案中還判定：保證固定回報(bào)的投資安排屬于投資合同，應(yīng)歸《證券法》管轄。但隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展和金融創(chuàng)新的不斷涌現(xiàn)，美國(guó)的“證券”還是不能完全涵蓋所有金融理財(cái)產(chǎn)品的范圍，比如對(duì)于投資“期貨”的金融理財(cái)產(chǎn)品，就不屬于“證券”，而受《投資公司法》、《期貨交易法》、《銀行法》等其他法律規(guī)范。造成美國(guó)金融理財(cái)立法分散的一個(gè)重要原因可能是在金融市場(chǎng)早期，金融理財(cái)產(chǎn)品大部分具有“證券”性質(zhì)，因而美國(guó)的有關(guān)立法機(jī)關(guān)將注意力大都集中在對(duì)“證券”的規(guī)范上：另一個(gè)可能的原因則是作為普通法系國(guó)家的美國(guó)，在涉及金融理財(cái)產(chǎn)品的法律制度中，即使沒有統(tǒng)一的金融理財(cái)規(guī)范，但投資者可以借助受信法律(Fiduciary Law)來(lái)保護(hù)自己的權(quán)利。
三、結(jié)論：統(tǒng)一定義我國(guó)金融理財(cái)產(chǎn)品
金融理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，并且與各國(guó)金融立法密切相關(guān)。目前我國(guó)對(duì)各類金融理財(cái)業(yè)務(wù)的監(jiān)管和法律標(biāo)準(zhǔn)非常不統(tǒng)一，金融理財(cái)機(jī)構(gòu)按各自行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)和習(xí)慣從事金融理財(cái)活動(dòng)，監(jiān)管機(jī)關(guān)也按各自的標(biāo)準(zhǔn)對(duì)這些活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)管。比如，對(duì)信托公司提供的金融理財(cái)產(chǎn)品主要由《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》來(lái)規(guī)范，對(duì)商業(yè)銀行提供的金融理財(cái)產(chǎn)品由《商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》來(lái)規(guī)范，信托公司和商業(yè)銀行均由銀監(jiān)會(huì)直接監(jiān)督管理，前述兩個(gè)辦法也由銀監(jiān)會(huì)制定。對(duì)基金管理公司提供的金融理財(cái)產(chǎn)品主要由《證券投資基金法》(以下簡(jiǎn)稱“《基金法》”)和《證券投資基金運(yùn)作管理辦法》等證監(jiān)會(huì)規(guī)定來(lái)規(guī)范，對(duì)證券公司的金融理財(cái)產(chǎn)品主要由證監(jiān)會(huì)制定的《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》來(lái)規(guī)范。保險(xiǎn)公司的分紅保險(xiǎn)、投資連結(jié)險(xiǎn)，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的理財(cái)業(yè)務(wù)由保監(jiān)會(huì)的規(guī)章和規(guī)范性文件規(guī)范。上述各個(gè)辦法和法律都有各自的管轄內(nèi)容，立法層次也參差不齊，有全國(guó)人大制定的法律，也有行政部門規(guī)章和規(guī)范性文件，各金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管部門對(duì)金融理財(cái)也沒有形成統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。并且，國(guó)內(nèi)的各個(gè)行業(yè)協(xié)會(huì)，如證券業(yè)協(xié)會(huì)、銀行業(yè)協(xié)會(huì)、信托業(yè)協(xié)會(huì)和保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會(huì)
等，也都沒有聯(lián)合對(duì)金融理財(cái)產(chǎn)品的操作規(guī)范進(jìn)行統(tǒng)一自律。
鑒于目前還沒有一個(gè)統(tǒng)一的金融理財(cái)產(chǎn)品國(guó)際立法標(biāo)準(zhǔn)作為引導(dǎo)和參照，不同國(guó)家和地區(qū)對(duì)金融理財(cái)產(chǎn)品的法律規(guī)范采取了不同的立法技術(shù)。也很難判斷哪種技術(shù)更勝一籌。但美國(guó)模式所顯示出的過(guò)于倚靠證券法律，金融理財(cái)產(chǎn)品的法律規(guī)范和監(jiān)管規(guī)則散亂的做法顯然不是最優(yōu)選擇，因?yàn)檫@不僅造成了金融理財(cái)產(chǎn)品之間的概念不統(tǒng)一，而且也造成不同金融理財(cái)產(chǎn)品的法律適用產(chǎn)生不同。同樣是不對(duì)金融理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行直接定義，澳大利亞通過(guò)定義“金融產(chǎn)品”，歐盟通過(guò)定義“金融服務(wù)”，而英國(guó)則通過(guò)定義“特定行為”和“特定投資”的方式，將金融理財(cái)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、銷售、投資和經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)囊括其中，以一種間接的方式對(duì)金融理財(cái)產(chǎn)品的統(tǒng)一規(guī)范，在很大范圍內(nèi)規(guī)范了金融理財(cái)市場(chǎng)，避免在金融理財(cái)?shù)姆梢?guī)范方面出現(xiàn)立法真空或者立法交叉等問(wèn)題。特別是日本通過(guò)修改現(xiàn)有證券法律，新設(shè)“金融商品”概念，取代之前過(guò)于倚重的“證券”概念，逐漸擺脫了美國(guó)立法的影響，取得了較好的立法效果。我國(guó)的金融立法與日本一樣，既具有大陸法系的基礎(chǔ)，但又深受英美法系的影響。通過(guò)澳大利亞、日本、歐盟、英國(guó)、美國(guó)相關(guān)立法的分析，可以得出的結(jié)論是：統(tǒng)一規(guī)范比分散規(guī)范的效果相對(duì)要好，特別是在出現(xiàn)金融危機(jī)時(shí)，統(tǒng)一的法律規(guī)范更能有效地規(guī)范和控制金融理財(cái)產(chǎn)品對(duì)金融體系的沖擊。統(tǒng)一金融產(chǎn)品的立法目前已經(jīng)在歐洲、日本、韓國(guó)等國(guó)家和地區(qū)盛行起來(lái)，我國(guó)對(duì)金融理財(cái)產(chǎn)品的法律規(guī)范也一直比較分散，而且法院也不可能如美國(guó)那樣進(jìn)行“造法”，對(duì)金融理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行統(tǒng)一定義是我國(guó)應(yīng)該選擇的立法道路。除美國(guó)外，澳大利亞、日本、歐盟和英國(guó)的模式都可以為我國(guó)所采納和借鑒。即使是采取“證券”模式的美國(guó)，其實(shí)其對(duì)“金融服務(wù)”也有專門的法律定義。美國(guó)1999年《金融服務(wù)和現(xiàn)代化法》明確了銀行、保險(xiǎn)、共同基金、年金、投資服務(wù)等都屬于金融服務(wù)的范圍?！睆倪@個(gè)角度出發(fā)，金融理財(cái)產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)被認(rèn)為內(nèi)屬于金融服務(wù)的一部分，可以由相關(guān)的金融服務(wù)或者金融商品(產(chǎn)品)法所一并規(guī)范。而且，由于金融產(chǎn)品(包括金融理財(cái)產(chǎn)品)的變化、創(chuàng)新較多，如不對(duì)其進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)范，就有可能會(huì)出現(xiàn)監(jiān)管或者法律規(guī)范的真空。為盡量減少立法成本，我國(guó)可以采取日本的方法，通過(guò)大改一部基本法律，如《證券投資基金法》，小改其他相關(guān)法律的方法，對(duì)金融理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行統(tǒng)一定義和立法。具體來(lái)說(shuō)，可以通過(guò)內(nèi)涵和外延相結(jié)合的方式來(lái)統(tǒng)一定義金融理財(cái)產(chǎn)品：首先，明確金融理財(cái)產(chǎn)品是一種具有投資和風(fēng)險(xiǎn)雙重特性的增值服務(wù)，其投資范圍限于指定的金融工具市場(chǎng)；其次，通過(guò)不窮盡列舉的方式，指出金融理財(cái)產(chǎn)品包括但不限于銀行理財(cái)計(jì)劃、證券投資基金、集合信托計(jì)劃、集合理財(cái)計(jì)劃、投資性壽險(xiǎn)合同、企業(yè)年金基金等具體形式；最后，區(qū)分集合類金融理財(cái)產(chǎn)品和非集合類金融理財(cái)產(chǎn)品，對(duì)其提出不同程度的監(jiān)管要求。集合類金融理財(cái)產(chǎn)品必須由受監(jiān)管的金融機(jī)構(gòu)提供，而非集合類金融理財(cái)產(chǎn)品則可以由其他機(jī)構(gòu)提供。
摘要:銀行信貸類理財(cái)產(chǎn)品成為各商業(yè)銀行發(fā)售理財(cái)產(chǎn)品的主流。銀行信貸類理財(cái)產(chǎn)品采取銀信合作主要方式,這一金融創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)了多方共贏局面,筆者著重從金融宏觀調(diào)控視角,分析了銀行信貸類理財(cái)產(chǎn)品可能削弱金融宏觀調(diào)控效果,并提出加強(qiáng)宏觀調(diào)控建設(shè)性的政策建議。
關(guān)鍵詞:銀行;信貸類理財(cái)產(chǎn)品;信托;金融宏觀調(diào)控
一、銀行信貸類理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展概況
近年來(lái),各商業(yè)銀行銀行相繼發(fā)行了各種類型的理財(cái)產(chǎn)品,包括信貸類、票據(jù)類、貨幣市場(chǎng)類等理財(cái)產(chǎn)品。其中,信貸類理財(cái)產(chǎn)品成為銀行理財(cái)產(chǎn)品的主流。[1]信貸資產(chǎn)類理財(cái)產(chǎn)品是企業(yè)通過(guò)銀行向企業(yè)和個(gè)人投資人借錢,并在到期后向投資人支付本金和收益的一種類似企業(yè)債券的產(chǎn)品。
2009年前11個(gè)月,全國(guó)銀信合作理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模達(dá)7594億元,相當(dāng)于全國(guó)人民幣貸款新增額的8%。以一年期(含一年)以內(nèi)的短期信貸理財(cái)產(chǎn)品為主,初步估算占全部理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行額的60%。[2]信貸類理財(cái)產(chǎn)品的收益率一般在3%-7%之間,高于同檔次的定期儲(chǔ)蓄存款利率。 發(fā)行主體主要是國(guó)有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行,其的設(shè)計(jì)和發(fā)售均集中在商業(yè)銀行總行,商業(yè)銀行一級(jí)分行主要是推介項(xiàng)目和售小部分理財(cái)產(chǎn)品。信貸類理財(cái)產(chǎn)品的借款人大多是中央或地方的能源企業(yè)或國(guó)有壟斷企業(yè),政府機(jī)構(gòu)以及高等院校,該類借款人普遍具有信用等級(jí)較高的特點(diǎn)。
二、銀信合作方式是信貸類理財(cái)產(chǎn)品采取的主要形式
當(dāng)前,銀行信貸類理財(cái)產(chǎn)品以“銀信合作”形式為主, [3]發(fā)行規(guī)模上占到所有理財(cái)類產(chǎn)品集資額的80%左右。 銀信合作指銀行與信托公司合作,該形式主要通過(guò)三個(gè)環(huán)節(jié)完成:第一環(huán)節(jié),由銀行與投資者簽訂代客理財(cái)協(xié)議;第二環(huán)節(jié),商業(yè)銀行以單一委托人的身份與信托公司簽署信托協(xié)議;第三個(gè)環(huán)節(jié),信托公司與商業(yè)銀行簽訂信貸資產(chǎn)保管服務(wù)協(xié)議,委托商業(yè)銀行對(duì)貸款進(jìn)行管理。通過(guò)以上三個(gè)環(huán)節(jié),銀行作為中間媒介實(shí)現(xiàn)了投資者與信托的成功對(duì)接。從產(chǎn)品設(shè)計(jì)來(lái)看,上述信托產(chǎn)品的設(shè)計(jì)是一個(gè)完全符合監(jiān)管要求的完美邏輯。
銀信合作并非那么簡(jiǎn)單。從表面看,在銀行和信托的合作中,信托公司是發(fā)起人,而銀行只是單個(gè)委托人,但實(shí)際上,真正的發(fā)起人并非信托公司,而是銀行。特別是銀行與信托公司簽訂的“信貸資產(chǎn)保管服務(wù)協(xié)議”,銀行最終履行了自家貸款的管理工作。從產(chǎn)品的推出流程來(lái)說(shuō),是銀行先與投資者簽訂委托理財(cái)協(xié)議,開始募集資金,如果完成了標(biāo)的要求,信托計(jì)劃才會(huì)成立,銀行才會(huì)和信托公司簽署信托協(xié)議,一個(gè)完整的信托類理財(cái)計(jì)劃才正式誕生。
三、銀信合作信貸類理財(cái)產(chǎn)品在金融創(chuàng)新方面實(shí)現(xiàn)了共贏局面
通過(guò)銀信合作使銀行達(dá)到了金融創(chuàng)新∶從銀行視角看,發(fā)放貸款不占用任何貸款指標(biāo),中間業(yè)務(wù)得以發(fā)展且收入增加,銀行滿足了個(gè)人和企業(yè)投資者對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的投資需求,銀行后續(xù)的對(duì)公存款相應(yīng)增加;從信托公司視角看,獲得了中介費(fèi)用收益,其收益額是貸款總額的萬(wàn)分之八至千分之一;從投資者視角看,相對(duì)于自行投資信托產(chǎn)品,銀行理財(cái)產(chǎn)品降低了個(gè)人投資門檻,理財(cái)認(rèn)購(gòu)起點(diǎn)為5萬(wàn)元,滿足了小投資者需求;相對(duì)于單純信托產(chǎn)品,增加了銀行的信用保障,降低了投資風(fēng)險(xiǎn),增加了投資收益,理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率遠(yuǎn)高于同期銀行存款利率。實(shí)現(xiàn)了銀行、信托、投資者等多方面的共贏。[4]
四、信貸類理財(cái)產(chǎn)品削弱國(guó)家金融宏觀調(diào)控的效果
信貸類理財(cái)產(chǎn)品主要是從以下兩方面削弱國(guó)家金融宏觀調(diào)控的效果。
1.信貸類理財(cái)產(chǎn)品是銀行將“表內(nèi)轉(zhuǎn)表外”的重要通道
信貸類理財(cái)產(chǎn)品是銀行進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理的重要手段。銀行通過(guò)信托平臺(tái),將銀行資產(chǎn)池中的信貸資產(chǎn)設(shè)計(jì)成理財(cái)產(chǎn)品,發(fā)售給投資者,并將募集到的資金通過(guò)信托的方式,專項(xiàng)用于替換商業(yè)銀行的存量貸款或向企業(yè)發(fā)放新貸款。這個(gè)過(guò)程就將銀行資產(chǎn)負(fù)債表中的信貸資產(chǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變成中間業(yè)務(wù),轉(zhuǎn)到資產(chǎn)負(fù)債表之外,成為貸款增加的一個(gè)漏斗。
2.銀行發(fā)行信貸類理財(cái)產(chǎn)品本質(zhì)上是變相增加貸款規(guī)模
從金融宏觀調(diào)控角度,銀行發(fā)行信貸類理財(cái)產(chǎn)品本質(zhì)上是變相增加貸款規(guī)模。一方面,從緊貨幣政策下商業(yè)銀行要將貸款“由小做大”。由于從緊的貨幣政策使銀行信貸規(guī)模受到限制,銀行采取理財(cái)形式可以規(guī)避信貸規(guī)模管理,使理財(cái)形式的貸款由小變大。全國(guó)信貸類理財(cái)產(chǎn)品自2008年開始不斷增加。2009年11月銀行與信托公司合作理財(cái)產(chǎn)品在信貸類產(chǎn)品的帶動(dòng)下發(fā)行達(dá)到了576款,創(chuàng)下了今年銀行與信托公司合作理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行的新高,同時(shí),發(fā)行規(guī)模預(yù)計(jì)在3400億左右,也創(chuàng)下了年內(nèi)的新高(見表1)。[5]
資料來(lái)源:筆者根據(jù)用益信托工作室提供相關(guān)資料數(shù)據(jù)整理得出。
另一方面,適度寬松貨幣政策下銀行要將貸款“由大做多”,突破資本充足率的約束。2009年上半年,在適度寬松貨幣政策之下,商業(yè)銀行出現(xiàn)了天量貸款,進(jìn)入下半年,商業(yè)銀行進(jìn)一步發(fā)放貸款受到資本充足率的約束,而銀行信貸類理財(cái)產(chǎn)品可以不受資本充足率限制,呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。普益財(cái)富公布的數(shù)據(jù)顯示,2009年三季度后在銀行新增貸款逐月減少的情況下,銀行與信托公司合作理財(cái)產(chǎn)品卻呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),9月全國(guó)銀行與信托公司合作理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模1525億元,10月受國(guó)慶長(zhǎng)假因素影響有所回落為852.9億元,11月達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的1600億元。2009年1-11月,全國(guó)銀信合作理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模達(dá)7594億元。[6][7]
綜上所述,銀行信貸類理財(cái)產(chǎn)品可能削弱國(guó)家金融宏觀調(diào)控的效果。根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì),國(guó)家往往通過(guò)對(duì)貸款總量、信貸結(jié)構(gòu)、融資條件等進(jìn)行調(diào)整,增加或者減少某些行業(yè)的信貸支持,實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整目的。而銀行信貸類理財(cái)產(chǎn)品屬于表外業(yè)務(wù),不受信貸規(guī)模限制,銀行的一些貸款項(xiàng)目就可通過(guò)信托來(lái)完成,使這部分資金游離于監(jiān)管范圍之外,未能達(dá)到產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整要求,從而可能降低國(guó)家金融宏觀調(diào)控的效果。
五、加強(qiáng)金融宏觀調(diào)控的政策建議
1.將信貸類理財(cái)產(chǎn)品納入宏觀金融統(tǒng)計(jì)和征信系統(tǒng)。商業(yè)銀行信貸類理財(cái)產(chǎn)品不計(jì)入其資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi),因而也不反映在中國(guó)人民銀行的宏觀金融統(tǒng)計(jì)的“各項(xiàng)貸款”項(xiàng)下。建議中國(guó)人民銀行總行可參照“票據(jù)融資”項(xiàng)目,將銀行信貸類理財(cái)產(chǎn)品納入信貸統(tǒng)計(jì)范圍,更好地為貨幣政策和宏觀調(diào)控服務(wù)。同時(shí)商業(yè)銀行應(yīng)將發(fā)行的信貸類理財(cái)產(chǎn)品及其他類型的理財(cái)產(chǎn)品報(bào)送當(dāng)?shù)厝嗣胥y行征信部門,集中統(tǒng)一信息管理,這樣即有利于人民銀行對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)模統(tǒng)計(jì),又有利于商業(yè)銀行對(duì)貸款企業(yè)進(jìn)行查詢和風(fēng)險(xiǎn)控制,更有利于向銀監(jiān)部門提供技術(shù)支持。
2.銀監(jiān)部門應(yīng)加強(qiáng)微觀監(jiān)管。銀行信貸類理財(cái)產(chǎn)品的金融創(chuàng)新,可能影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整及風(fēng)險(xiǎn)防范,從宏觀調(diào)控角度不容忽視。[8]雖然包括信貸類理財(cái)產(chǎn)品等在內(nèi)的銀行理財(cái)產(chǎn)品不需要審批,但是銀監(jiān)部門應(yīng)針對(duì)理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行監(jiān)管和規(guī)范。目前,商業(yè)銀行統(tǒng)一由其法人機(jī)構(gòu)在發(fā)售理財(cái)計(jì)劃(包括總行管理及總行授權(quán)分行管理的理財(cái)計(jì)劃)向銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管部門或其派出機(jī)構(gòu)報(bào)送相關(guān)資料的報(bào)送時(shí)限是10日前, 銀監(jiān)部門應(yīng)將報(bào)送時(shí)限提前到30日前或者60日前,使銀監(jiān)部門有充分的時(shí)間和精力對(duì)其擬發(fā)售的理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度。銀監(jiān)部門還應(yīng)對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品執(zhí)行從產(chǎn)品設(shè)計(jì)、信息披露到營(yíng)銷手段等統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),執(zhí)行統(tǒng)一的監(jiān)管尺度,使銀行理財(cái)市場(chǎng)步入了“先規(guī)范,后發(fā)展”的良性發(fā)展道路。
3.商業(yè)銀行應(yīng)加強(qiáng)自身風(fēng)險(xiǎn)控制和投資者風(fēng)險(xiǎn)教育。一方面,在某種意義上雖然信貸類理財(cái)產(chǎn)品業(yè)務(wù)是投資者直接融資給企業(yè),銀行只起到了中介的作用,但投資者多是銀行的核心客戶,銀行應(yīng)控制信用風(fēng)險(xiǎn),待前做好審核、貸中做好盡職調(diào)查、貸后嚴(yán)格管理,嚴(yán)把審核關(guān)口,做好信息披露工作,增強(qiáng)信息透明度,利于投資者風(fēng)險(xiǎn)控制。[9]另一方面,商業(yè)銀行在銀行信托理財(cái)產(chǎn)品中發(fā)揮著樞紐作用,應(yīng)該對(duì)理財(cái)產(chǎn)品投資者進(jìn)行充分的風(fēng)險(xiǎn)提示,在產(chǎn)品說(shuō)明書中充分列示投資項(xiàng)目本身的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、政府信用風(fēng)險(xiǎn)等,向投資者說(shuō)明產(chǎn)品預(yù)期收益率不能等同于銀行存款利率,并可能發(fā)生投資利益受損的情況,加強(qiáng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)教育。
隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展和財(cái)富的快速積累，居民、機(jī)構(gòu)投資理財(cái)需求逐步增強(qiáng)，金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新力度不斷加大，中國(guó)理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)迅速發(fā)展，理財(cái)產(chǎn)品日益豐富，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨活躍。盡管有關(guān)負(fù)面現(xiàn)象不時(shí)發(fā)生，但理財(cái)產(chǎn)品的多元化與復(fù)雜化喚醒了社會(huì)公眾的理財(cái)意識(shí)，催生了投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的清晰化和資產(chǎn)配置的個(gè)性化，理財(cái)市場(chǎng)正邁上快速發(fā)展的新臺(tái)階，并呈現(xiàn)產(chǎn)品類型多樣、投資領(lǐng)域廣泛、市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)迅速等特點(diǎn)。
在目前分業(yè)經(jīng)營(yíng)的條件下，不同金融機(jī)構(gòu)按照不同的監(jiān)管規(guī)則開展理財(cái)業(yè)務(wù)，法律和監(jiān)管成為推動(dòng)理財(cái)市場(chǎng)發(fā)展的重要因素。從發(fā)行金融機(jī)構(gòu)類型看，理財(cái)產(chǎn)品主要包括信托理財(cái)產(chǎn)品、銀行理財(cái)產(chǎn)品、基金理財(cái)產(chǎn)品、證券公司理財(cái)產(chǎn)品、保險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品。理財(cái)業(yè)務(wù)已經(jīng)成為各類金融機(jī)構(gòu)拓展業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略重點(diǎn)。
各類理財(cái)產(chǎn)品的盈利模式比較
信托公司的理財(cái)產(chǎn)品
信托報(bào)酬。根據(jù)《信托法》規(guī)定，信托公司作為受托人應(yīng)該為受益人的最大利益處理信托事務(wù)，不得利用信托財(cái)產(chǎn)為自己謀取利益。信托公司經(jīng)營(yíng)信托業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)依照信托文件約定以手續(xù)費(fèi)或者傭金的方式收取報(bào)酬，并應(yīng)向受益人公開，說(shuō)明收費(fèi)的具體標(biāo)準(zhǔn)。目前信托公司在設(shè)定信托報(bào)酬時(shí)，有固定信托報(bào)酬和浮動(dòng)信托報(bào)酬的不同設(shè)計(jì)。浮動(dòng)信托報(bào)酬將信托報(bào)酬與信托收益率聯(lián)系起來(lái)，通過(guò)設(shè)立信托產(chǎn)品預(yù)期收益率臨界值，如果到期實(shí)際收益率低于臨界預(yù)期收益率，受托人不收取信托報(bào)酬；高于臨界預(yù)期收益率，受托人采用收益分成或其他交易結(jié)構(gòu)方式提取浮動(dòng)信托報(bào)酬。
一般而言，單一信托信托報(bào)酬較低，為0.3%左右，集合資金信托產(chǎn)品信托報(bào)酬較高，為1%～3%居多（個(gè)別產(chǎn)品例外）。
投資者收益率?！缎磐泄炯腺Y金信托計(jì)劃管理辦法》中規(guī)定：信托公司推介信托計(jì)劃時(shí)，不得有以任何方式承諾信托資金不受損失，或者以任何方式承諾信托資金的最低收益；認(rèn)購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)申明書至少應(yīng)當(dāng)包含“信托計(jì)劃不承諾保本和最低收益，具有一定的投資風(fēng)險(xiǎn)，適合風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、評(píng)估、承受能力較強(qiáng)的合格投資者”的內(nèi)容。
集合資金信托產(chǎn)品一般都有預(yù)期收益率。從產(chǎn)品預(yù)期收益率設(shè)計(jì)看，有固定收益和浮動(dòng)的區(qū)間收益率。相當(dāng)多的集合資金信托產(chǎn)品都根據(jù)客戶資金規(guī)模和期限進(jìn)行差異化處理，設(shè)計(jì)了有浮動(dòng)的區(qū)間收益率。越來(lái)越多的信托產(chǎn)品采取資金或期限階梯型浮動(dòng)區(qū)間收益率設(shè)計(jì)，預(yù)期收益率通常與投資資金規(guī)模掛鉤，一般資金規(guī)模越大，預(yù)期收益率越高；產(chǎn)品期限越長(zhǎng)，由于流動(dòng)性溢價(jià)的作用，預(yù)期收益率越高。
從整體來(lái)看，由于受到發(fā)行信托公司的市場(chǎng)形象、發(fā)行地區(qū)、發(fā)行規(guī)模、存續(xù)期限、資金投向、風(fēng)控方式的影響，不同信托公司發(fā)行的集合資金信托產(chǎn)品預(yù)期收益率高低存在較大差別（見表1、圖1）。
商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品
商業(yè)銀行個(gè)人銀行理財(cái)產(chǎn)品。商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)是主要針對(duì)零售客戶的中間業(yè)務(wù)。理財(cái)產(chǎn)品的管理費(fèi)是銀行理財(cái)業(yè)務(wù)最主要的收入，一般收取的方式是按照理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)模收費(fèi)，或者按照理財(cái)產(chǎn)品投資收益的一定比例收費(fèi)，或者將兩者結(jié)合收費(fèi)。
銀行理財(cái)產(chǎn)品投資收益率的設(shè)計(jì)非常豐富，有固定收益率和浮動(dòng)收益率、不區(qū)分投資額度的單一收益率和根據(jù)投資額大小劃分的資金遞進(jìn)收益率，掛鉤型理財(cái)產(chǎn)品收益率的設(shè)計(jì)則根據(jù)掛鉤對(duì)象的表現(xiàn)來(lái)選擇。
從2010年1～10月銀行理財(cái)產(chǎn)品收益結(jié)構(gòu)看，超過(guò)92%的理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率都在5%以內(nèi)（見圖2）。
私人銀行業(yè)務(wù)。全球私人銀行盈利模式分為兩種：一種為手續(xù)費(fèi)型模式，即以傭金為主要收入來(lái)源，鼓勵(lì)客戶經(jīng)理多銷售產(chǎn)品，著眼于銷售業(yè)績(jī)提升，這種模式盛行于北美；另一種為管理費(fèi)型模式，以管理費(fèi)為主要收入來(lái)源，是全面的理財(cái)規(guī)劃，致力于建立并維護(hù)長(zhǎng)期客戶關(guān)系，較多存在于西歐。
中資私人銀行盈利模式單一，普遍不對(duì)客戶收取管理費(fèi)，手續(xù)費(fèi)成為私人銀行最主要的盈利點(diǎn)。隨著私人銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展，應(yīng)在準(zhǔn)確區(qū)分不同資產(chǎn)規(guī)模、不同財(cái)富管理需求的客戶和定位的基礎(chǔ)上，推進(jìn)業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)私人銀行盈利模式的優(yōu)化。
基金公司理財(cái)產(chǎn)品
證券投資基金。證券投資基金費(fèi)用包括兩大類：一類是基金設(shè)立、銷售、買賣發(fā)生的費(fèi)用，該部分費(fèi)用由投資者直接承擔(dān)，即持有人費(fèi)用，如認(rèn)購(gòu)費(fèi)、申購(gòu)費(fèi)、贖回費(fèi)、基金轉(zhuǎn)換費(fèi)等；一類是基金在運(yùn)用過(guò)程中的管理費(fèi)用，包括基金管理費(fèi)、托管費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)等。
我國(guó)股票基金的認(rèn)購(gòu)費(fèi)率大多在1%～1.5%左右，債券基金的認(rèn)購(gòu)費(fèi)率通常在1%以下，貨幣市場(chǎng)基金一般不收取認(rèn)購(gòu)費(fèi)。開放式基金現(xiàn)行申購(gòu)費(fèi)率水平在0.3%～2%之間，大部分開放式基金的申購(gòu)費(fèi)率都是資金階梯遞減型，開放式基金贖回費(fèi)率在0～1%之間，部分基金的贖回費(fèi)率隨持有期的增加而遞減。
開放式基金按照固定的比例從基金資產(chǎn)中按日計(jì)提、按月收取基金管理費(fèi)和托管費(fèi)。目前，我國(guó)股票基金大部分按照1.5%的比例計(jì)提基金管理費(fèi)，債券基金的管理費(fèi)率一般低于1%，貨幣市場(chǎng)基金的管理費(fèi)率為0.33%?；鹜泄苜M(fèi)收取的比例與基金規(guī)模、基金類型有一定關(guān)系，開放式基金托管費(fèi)通常低于0.25%。
管理費(fèi)收益是基金公司收入的主要來(lái)源，基金提取的管理費(fèi)主要取決于資金資產(chǎn)的規(guī)模，而不是基金的業(yè)績(jī)。我國(guó)不同基金管理公司之間的投資業(yè)績(jī)和服務(wù)水平大相徑庭，而基金管理公司無(wú)論業(yè)績(jī)好壞都“旱澇保收”地提取固定費(fèi)率（表2，見下頁(yè)）。
專戶理財(cái)產(chǎn)品。專戶理財(cái)?shù)墓芾碣M(fèi)和托管費(fèi)最低可相當(dāng)于同類公募基金費(fèi)用的60%，和公募基金相比有一定的費(fèi)率優(yōu)勢(shì)。
業(yè)績(jī)報(bào)酬是一對(duì)多專戶理財(cái)產(chǎn)品獨(dú)有的費(fèi)率結(jié)構(gòu)，它允許當(dāng)基金贖回時(shí)的收益高于一定基準(zhǔn)時(shí)，產(chǎn)品管理人可以提取一部分業(yè)績(jī)報(bào)酬。按照相關(guān)規(guī)定，在一個(gè)委托投資期間內(nèi)，業(yè)績(jī)報(bào)酬的提取比例不得高于所管理資產(chǎn)在該期間凈收益的20%。固定管理費(fèi)用和業(yè)績(jī)報(bào)酬可以并行收取。
在公布了業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的一對(duì)多產(chǎn)品中，絕大多數(shù)采用的是絕對(duì)收益基準(zhǔn)，只有極少數(shù)產(chǎn)品沿襲了公募基金的風(fēng)格，采用股票和債券的混合指數(shù)作為衡量業(yè)績(jī)的準(zhǔn)繩。具體來(lái)說(shuō)，一對(duì)多產(chǎn)品絕對(duì)收益基準(zhǔn)的設(shè)定有以下兩種模式：一是在產(chǎn)品存續(xù)期內(nèi)設(shè)置一個(gè)確定的年化目標(biāo)收益率，二是與同期銀行定期存款利率或在此利率基礎(chǔ)上加上一個(gè)百分比，以此作為產(chǎn)品目標(biāo)收益率。
證券公司理財(cái)產(chǎn)品：客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)
集合資產(chǎn)管理。集合資產(chǎn)管理產(chǎn)品的費(fèi)用一般包括參與費(fèi)、退出費(fèi)、托管費(fèi)、管理費(fèi)、業(yè)績(jī)報(bào)酬。不同產(chǎn)品的各項(xiàng)費(fèi)率不盡相同，但都具有一些共同特點(diǎn)。一般而言，申購(gòu)、管理、托管、手續(xù)和銷售服務(wù)費(fèi)是以固定費(fèi)率為主，但產(chǎn)品的認(rèn)購(gòu)費(fèi)、業(yè)績(jī)報(bào)酬和贖回（或退出費(fèi)）則以階梯型費(fèi)率為主，固定費(fèi)率為輔。
證券公司集合理財(cái)產(chǎn)品實(shí)行與客戶風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)制度。證券公司集合理財(cái)產(chǎn)品的保障措施主要有兩種。一是自購(gòu)資金有限補(bǔ)償法。證券公司通過(guò)投入部分自有資金，承擔(dān)起一定的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任，并分享相應(yīng)的產(chǎn)品收益。這類產(chǎn)品中，當(dāng)投資收益出現(xiàn)損失時(shí)，證券公司將用自購(gòu)資金對(duì)投資者的虧損進(jìn)行有限補(bǔ)償。二是收益鎖定保障法。此條款類似于銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)中的“保息條款”，即在保本的基礎(chǔ)上鎖定投資者的部分收益。
定向理財(cái)。定向理財(cái)收取的費(fèi)用包括管理費(fèi)、托管費(fèi)、業(yè)績(jī)報(bào)酬和其他稅費(fèi)，管理費(fèi)和托管費(fèi)分別為證券公司和托管銀行收取，一般按日從委托資產(chǎn)中計(jì)提、按月或按季提取。業(yè)績(jī)報(bào)酬是定向資產(chǎn)管理計(jì)劃的主要收入來(lái)源，于每年末和合同終止時(shí)一次性從委托資產(chǎn)中提取。
保險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品
保險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品費(fèi)用。萬(wàn)能險(xiǎn)收取初始費(fèi)用、死亡風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)費(fèi)、保單管理費(fèi)、手續(xù)費(fèi)（部分領(lǐng)取費(fèi)用）、退保費(fèi)用。各項(xiàng)費(fèi)用的比例在《萬(wàn)能保險(xiǎn)精算規(guī)定》中予以上限規(guī)定。
投資連結(jié)保險(xiǎn)收取的費(fèi)用包括初始費(fèi)用、買入賣出差價(jià)、死亡風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)費(fèi)、保單管理費(fèi)、資產(chǎn)管理費(fèi)、手續(xù)費(fèi)（賬戶轉(zhuǎn)換費(fèi)、部分領(lǐng)取費(fèi)用）、退保費(fèi)用。各項(xiàng)費(fèi)用的比例在《投資連結(jié)保險(xiǎn)精算規(guī)定》中予以上限規(guī)定。
按監(jiān)管部門規(guī)定，分紅險(xiǎn)在保險(xiǎn)期間，保險(xiǎn)公司不再另外收取費(fèi)用。
保險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品收益。保險(xiǎn)公司在產(chǎn)品說(shuō)明書和其他宣傳材料中演示保單利益時(shí)，用于利益演示的分紅保險(xiǎn)的高、中、低三檔假設(shè)投資回報(bào)率分別不得高于6%、4.5%和3%，現(xiàn)金紅利累積年利率不得高于3%；用于利益演示的投資連結(jié)保險(xiǎn)的高、中、低三檔假設(shè)投資回報(bào)率分別不得高于7%、4.5%、1%；用于利益演示的萬(wàn)能保險(xiǎn)高、中、低三檔假設(shè)結(jié)算利率分別不得高于6%、4.5%和最低保證利率。其中，用于利益演示的分紅保險(xiǎn)的假設(shè)投資回報(bào)率是指用于計(jì)算分紅保險(xiǎn)紅利分配的實(shí)際投資收益率假設(shè)，用于利益演示的投資連結(jié)保險(xiǎn)的假設(shè)投資回報(bào)率是指投資連結(jié)保險(xiǎn)對(duì)應(yīng)資產(chǎn)扣除資產(chǎn)管理費(fèi)后的凈投資回報(bào)率。
萬(wàn)能險(xiǎn)的投資賬戶一般有2.5%保底收益，此外還可分享投資回報(bào)。根據(jù)監(jiān)管層要求，保險(xiǎn)公司每月需公布萬(wàn)能險(xiǎn)的結(jié)算利率。2010年以來(lái)萬(wàn)能險(xiǎn)的結(jié)算利率出現(xiàn)了不同程度的下滑，如中國(guó)平安個(gè)人萬(wàn)能險(xiǎn)的結(jié)算利率已由1月的4.5%調(diào)整至7月的4%。
投資連結(jié)險(xiǎn)沒有保底收益，設(shè)有多個(gè)投資賬戶，分別投向股票、債市、貨幣市場(chǎng)等，投資連結(jié)險(xiǎn)存在較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
據(jù)《華夏時(shí)報(bào)》相關(guān)統(tǒng)計(jì)，從2009年12月31日至2010年11月15日，納入觀測(cè)的30多家壽險(xiǎn)公司240個(gè)投資連結(jié)險(xiǎn)賬戶收益中，只有9個(gè)賬戶的收益率超過(guò)10%，75個(gè)投投資連結(jié)險(xiǎn)賬戶的投資收益為負(fù)，占比達(dá)到31%，有38個(gè)投資連結(jié)險(xiǎn)賬戶的投資收入不到1%，45個(gè)投資連結(jié)險(xiǎn)賬戶的投資收益沒有達(dá)到一年期的銀行存款利率2.25%～2.5%。65%的投資連結(jié)險(xiǎn)收益抵不上一年期存款利息。
分紅險(xiǎn)預(yù)定利率通常設(shè)計(jì)為1.5%～2.5%，分紅率則根據(jù)當(dāng)年公司可分配盈余的70%來(lái)分配。2009年，國(guó)內(nèi)分紅險(xiǎn)的年度綜合收益率在3%～5%之間。預(yù)計(jì)，中國(guó)人壽2010年分紅險(xiǎn)的綜合回報(bào)率為4.8%，中國(guó)平安、新華保險(xiǎn)等公司的分紅險(xiǎn)綜合利率也會(huì)在4.5%左右甚至更高。分紅險(xiǎn)安全性好，具有保險(xiǎn)功能，還能分享保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)成果，但收益具有不確定性（“收益=保底收益+不固定分紅”）。所以一家保險(xiǎn)公司的總體投資收益對(duì)其分紅產(chǎn)品的分紅狀況至關(guān)重要。
因此，通過(guò)比較各種理財(cái)產(chǎn)品的特征可發(fā)現(xiàn)（表3），買賣費(fèi)用、投資收益率是影響理財(cái)產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵指標(biāo)。從表3也可以看到投資者購(gòu)買費(fèi)用低、收益高、穩(wěn)定性好是信托理財(cái)產(chǎn)品的主要賣點(diǎn)，也是信托產(chǎn)品重要的比較優(yōu)勢(shì)。
結(jié)語(yǔ)
分析比較其他理財(cái)產(chǎn)品的特征，總結(jié)其發(fā)展路徑，對(duì)于正確認(rèn)識(shí)信托產(chǎn)品的定位，促進(jìn)信托市場(chǎng)的理性繁榮具有重要意義。
信托延綿數(shù)百年在世界各國(guó)經(jīng)過(guò)普通法系和民法法系不同的發(fā)展路徑和結(jié)構(gòu)變遷，其最大的功能是為社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供具有長(zhǎng)期性、穩(wěn)定性和巨大彈性空間的財(cái)產(chǎn)管理制度，已發(fā)展成為一項(xiàng)世界性的財(cái)產(chǎn)制度安排。
“十二五”時(shí)期，為城鄉(xiāng)居民提供更多更好的理財(cái)產(chǎn)品與優(yōu)質(zhì)服務(wù)將是中國(guó)金融業(yè)未來(lái)的發(fā)展重點(diǎn)之一。理財(cái)業(yè)務(wù)將是中國(guó)金融業(yè)最具成長(zhǎng)性的業(yè)務(wù)，市場(chǎng)需求旺盛，中國(guó)的理財(cái)市場(chǎng)蘊(yùn)藏著巨大的發(fā)展空間。
目前，中國(guó)信托理財(cái)市場(chǎng)的發(fā)展有著巨大的潛力。經(jīng)濟(jì)主體的多元化和產(chǎn)權(quán)的明晰化，財(cái)富的分散化和管理的社會(huì)化，信托財(cái)產(chǎn)和信托資源進(jìn)一步豐富與拓寬，受托管理、運(yùn)用信托理財(cái)方式的需求不斷擴(kuò)大。通過(guò)弘揚(yáng)信托制度，將為促進(jìn)財(cái)產(chǎn)的有效管理和資源的優(yōu)化配置提供廣闊的空間。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，金融信托業(yè)的繁榮與金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度呈正相關(guān)關(guān)系。信托公司應(yīng)在競(jìng)爭(zhēng)、融合、創(chuàng)新、發(fā)展的理財(cái)市場(chǎng)發(fā)揮自身積極作用，以信托的制度優(yōu)勢(shì)促進(jìn)中國(guó)理財(cái)市場(chǎng)發(fā)展，加強(qiáng)與其他金融機(jī)構(gòu)之間的跨行業(yè)合作，在為投資者提供豐富多彩的理財(cái)產(chǎn)品中顯示旺盛的生命力。
（作者系北京國(guó)際信托有限公司首席研究員兼研究發(fā)展中心總經(jīng)理）
