時間：2022-04-09 10:56:09
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近幾年來，無論是理論界還是實踐工作者都在探討如何規(guī)避企業(yè)財務風險的問題，但卻忽了一個最基本的理論問題，即什么是財務風險，因此，本文試就財務風險要領的界定作一探討。
一、 兩種不同的觀點
第一種觀點認為，企業(yè)財務風險是企業(yè)財務活動中由于各種不確定因素的影響，使企業(yè)財務收益與預期收益發(fā)生偏離，因而造成蒙受損失的機會和可能。企業(yè)財務活動的組織和管理過程中的某一方面和某個環(huán)節(jié)的問題，都可能促使這種風險轉變?yōu)閾p失，導致企業(yè)盈利能力和償債能力的降低。企業(yè)財務活動，一般分為籌資活動、投資活動、資金回收和收益分配四個方面，相應地，財務風險就分為：籌資風險，即因借入資金而增加喪失償債能力的可能；投資風險即由于不確定因素致使投資報酬率達不到預期之目標而發(fā)生的風險；資金回收風險即產品銷售出去，其貨幣資金收回的時間和金額的不確定性；收益分配風險即由于收益分配可能給企業(yè)今后生產經營活動產生不利影響而帶來的風險。
第二種觀點認為，財務風險是企業(yè)用貨幣資金償還到期債務的不確定性。這種觀點認為的財務風險與負債經營相關，財務風險是因償還到期債務而引起的（即償還到期的本金加利息），沒有債務，企業(yè)經營的資本金靠投資人投入，則不存在財務風險。
二、 兩種不同觀點的比較
對于上述兩種不同的財務風險概念，應當說有其共同點。主要體現(xiàn)在：第一，對風險的描述是一致的。風險在經濟學中與不確定性有相似之處，即風險是指當一項活動可能產生幾種不同的結果，而這些結果的可能性或概率又可以推算時，則認為這些活動是有風險的，如果這些結果的可能性或概念不可以推算時，則認為是不確定。風險具有兩面性，它可能帶來意外的損失，也可能帶來意外的收益，但在實際生活中，人們更注重風險的不利性方面，認為風險是不利事件發(fā)生的可能性。第二，均包括籌資所帶來的風險。第一種觀點把籌資風險做財務風險其中之一。而第二種觀點則把財務風險集中表述為籌資風險。
兩種觀點的不同之處顯而易見：
第一， 兩種觀點表述的財務風險的內涵不同。主要體現(xiàn)在，對財務概念理解的不同。第一種觀點從財務本質角度出發(fā)來界定財務風險。財務的本質指人類生產經營過程中的資金運動及其體現(xiàn)的財務關系。它包括兩方面的內容：一是人類生產經營中體現(xiàn)的資金運動這一財務現(xiàn)象；一是人類生產經營活動過程中體現(xiàn)的生產關系這一財務本質。從財務現(xiàn)象觀察，它體現(xiàn)為資金籌集、資金投放、資金回收和資金分配；從財務本質觀察，在這些資金運動過程中，無一不體現(xiàn)著各種關系。那么，財務風險應是涵蓋人類生產經營過程中價值運動及處理生產關系給企業(yè)帶來的風險。第二種觀點理解的財務是從財務的中心出發(fā)來界定財務風險，他們認為財務的中心在于貨幣資金的運籌帷幄，同時認為財務的起點、終點均是貨幣資金。抓住這一主要矛盾，也就可以使企業(yè)的資金運動比較順利進行。我們經常會看到這樣一種現(xiàn)狀，即當某些企業(yè)破產或倒閉時，它的資產擁有額上億元，利潤額上千萬，這是為什么呢？其主要原因是企業(yè)沒有盤活貨幣資金。也就是說貨幣資金的周轉不當。
第二， 兩種觀點表述的財務風險的外延不同。第一種觀點表述的是企業(yè)在財務活動中各種不確定因素的影響使得企業(yè)財務收益與預期收益發(fā)生偏離而受損失的可能。顯然，財務風險的外延寬廣，包括了所有財務活動的各種不確定因素。而第二種觀點則僅是指由于貨幣資金不能到期償還債務而帶來的風險，來自于企業(yè)負債融資。由于外延的不同，導致兩種觀點闡述的財務風險不同，前者財務風險包括籌資風險、投資風險、資金回收風險和收益風險。后者僅指籌資風險。
第三， 財務風險的來源不同。第一種觀點的財務風險主要來自于：(1)籌資活動（與前相同）。(2)投資活動。它包括兩部分，一部分來自于長期投資中，由于許多不確定因素的影響，致使投資報酬率達不到預期的目標而發(fā)生的風險,另一部分來自于短期投資中。由于各項流動資產的結構不合理、政策制定不恰當、市場供求狀況、價格變動等影響而發(fā)生的風險。(3)資金回收。主要來自于銷售環(huán)節(jié)，在銷售商品或提供勞務中，是否及時、足額的回收貨幣資金。經濟體制改革以來，按市場經濟的基本要求，把國有企業(yè)及其他企業(yè)一律推向市場，公平競爭，信用工具作為搞活流通、繁榮市場的潤滑劑，已為企業(yè)廣泛使用。這一方面促進了企業(yè)的業(yè)務開展，同時也加大了企業(yè)的資金回收風險。因為壞帳損失的可能性也大大增加了。(4)利潤分配活動。在企業(yè)效益有保證，資金周轉正常，調度適當?shù)那闆r下，合理的分配收益，會提高企業(yè)的聲譽，調動投資者的積極性，為企業(yè)今后的籌資活動奠定良好的基礎。但利潤分配也有一定的風險，如企業(yè)資金緊缺時，以過多的貨幣資金對外分配，會降低企業(yè)償債能力，影響企業(yè)再生產，而如果企業(yè)不給投資者一定的現(xiàn)金分配，單獨采用配股方式，以股票作股利分配，又會挫傷投資者的積極性，降低企業(yè)信譽，對企業(yè)今后的發(fā)展帶來不利影響。(5)來自于其他方面。在第二種觀點中，資金無非來自于投資人或債權人。如果資金全部來自于投資人，則沒有財務風險。例如有4位投資者合資成立一家公司。各出資25％，股本全部自有，此公司擁有相當高的經營風險，且每位投資者均須承擔這種經營風險，而沒有財務風險。但如果公司資本50％來自于兩位投資者提供的負債資金，這時，公司的經營風險事實上只有兩位提供權益資本的投資者承擔，從而使股東（投資者）的風險較未使用負債之前要高出一倍，這種公司采用負債融資后所有者所擔負的風險就是財務風險，即財務風險來自于負債融資。
三、 作者的看法
(一) 正確理解財務要領，界定財務風險定義。從上述分析可以看出,剔除兩種觀點的相同部分,不同部分的一個主要問題在于對財務如何理解。關于財務的科學定義,經歷了一個演化進步的過程,從早期的計劃經濟條件下的資金運動即社會主義企業(yè)的資金運動，構成企業(yè)經濟活動的一個獨立方面，體現(xiàn)企業(yè)各方面的經濟關系，這就是社會主義財務；到市場經濟條件下的財富事務及關系論,即財務就是社會財富方面的事務或業(yè)務。人類為自身的生存和發(fā)展，有計劃、有目的的組織和增值，并引起財產物資變化的經濟活動，就構成了各利益主體的財務，在商品經濟條件下，這種運動表現(xiàn)為資金運動；還有財務職能論，把財務定義為企業(yè)資金的籌集、投資和分配活動的總稱。從財務定義的發(fā)展不難看出，對于財務，都趨同于是企業(yè)的資金運動及其所體現(xiàn)的經濟關系。因為這一定義抓住了財務的本質特征。一是表明財務與商品經濟、貨幣經濟、市場經濟密切相關；二是財務與資本運動密切相關；三是財務與現(xiàn)代企業(yè)制度密切相關。而第二種觀點所述的財務顯然不恰當，它只闡明了財務本質的一部分內容，從這一角度來講，財務風險第一種觀點比第二種觀點要科學、恰當。
(二) 界定財務風險的概念不能只站在某一學科角度。我們知道，財務風險最早見于
財務管理課程中。一般來講，企業(yè)面臨兩種風險。一是經營風險，一是財務風險。這里面的財務風險僅指由于財務杠桿增加而增加的喪失償債能力的可能，這種風險隨著負債比率的提高而增大。與此同時，企業(yè)的預期報酬相應提高。這種觀點與前述第二種觀點頗相似。筆者認為，這種財務風險在財務管理課程中本身就不科學。這使筆者聯(lián)想到財務管理的基本概念，財務管理應是對企業(yè)資金運動及其所體現(xiàn)的經濟關系的組織和控制及協(xié)調。由此，可界定財務風險應是由于企業(yè)資金運動中（體現(xiàn)了經濟關系）不確定的因素給企業(yè)帶來的風險，或者企業(yè)在理財事務中由于各種不確定因素所帶來的風險，這才是科學合理的解釋。它是一個大范圍有著廣泛外延的一個概念，而不僅是籌資風險?；谶@樣的解釋，財務風險應涵蓋籌資風險、投資風險、資金回收風險及收益分配風險等。也即是說，理財事務中一切不確定性因素給企業(yè)帶來的預期收益與實際發(fā)生偏離可能或損失。
綜上所述，兩種觀點對于財務風險的界定，我比較贊成前一種觀點，即符合人們對財務概念的理解，又便于人們站在更寬廣的角度來研究財務風險，基于此，顯然第二種觀點是不恰當?shù)?。在當今財務管理范圍趨于廣泛的情況下，財務風險也應具備(1)全過程性，即它貫穿于企業(yè)價值活動的全過程；(2)系統(tǒng)性，財務風險的全過程性決定了它的系統(tǒng)性。我們對財務風險的觀點還有待于進一步系統(tǒng)化。
隨著我國改革開放的深入和市場經濟的逐步建立，企業(yè)并購也已成為我國社會主義市場經濟中較為鮮明的主題。企業(yè)并購作為一項實現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略、促進企業(yè)資源優(yōu)化配置的方法在中國經濟發(fā)展中發(fā)揮著積極作用。由于各種原因，在并購過程中存在著大量風險，其中又以財務風險最為突出．財務風險貫穿于整個并購活動的始終，是決定并購是否成功的重要影響因素。
1 企業(yè)并購財務風險概述
1.1 企業(yè)并購的概念
企業(yè)并購是企業(yè)兼并或收購的統(tǒng)稱，是并購企業(yè)實現(xiàn)自身擴張和增長的一種方式，一般以企業(yè)產權作為交易對象，并以取得被并購企業(yè)的控制權作為目的。以現(xiàn)金、有價證券或者其他形式購買被并購企業(yè)的全部或者部分產權或者資產作為實現(xiàn)方式。
1.2 企業(yè)并購的財務風險的概念
企業(yè)并購的財務風險是指在并購活動的過程中所存在的各種不確定因素，導致企業(yè)發(fā)生財務狀況惡化或財務成果損失的可能性，是并購價值預期與價值實際嚴重負偏離而導致企業(yè)財務困境和財務危機。
在某種意義上，企業(yè)并購財務風險是一種價值風險，是各種并購風險在價值量上的綜合反映，是貫穿企業(yè)并購全過程的不確定因素對預期價值產生的負面作用和影響。
2 企業(yè)并購財務風險的分類
2.1 目標企業(yè)價值評估風險
所謂目標企業(yè)價值評估風險是指在并購過程中，由于對目標企業(yè)價值的評估而導致并購企業(yè)財務狀況出現(xiàn)損失的可能性。目標企業(yè)的價值評估是并購交易的精髓，目標企業(yè)的估價取決于并購企業(yè)對目標企業(yè)未來收益的大小和時間預期。
導致目標企業(yè)價值評估風險的因素主要包括：
第一，財務報表風險。財務報表是企業(yè)價值評估的重要依據，如果目標企業(yè)的財務報表本身不夠真實或者經過粉飾美化，那么計算出來的目標企業(yè)的價值就沒有太大的參考價值。
第二企業(yè)管理論文，利潤預測風險。目標企業(yè)以前年度的財務數(shù)據對了解該企業(yè)的經營狀況有很重要的借鑒作用，但是，并購企業(yè)真正關注的是目標企業(yè)的未來收益能力，并以此為主來對目標企業(yè)進行價值評估。
第三，貼現(xiàn)系數(shù)風險。通過預測企業(yè)未來價值增值的方法來評估企業(yè)價值，貼現(xiàn)率的估計就是一個關鍵問題，而這種估計由于存在很強的主觀性，往往會造成結果的不正確。
2.2 流動性風險
并購占用并購企業(yè)大量的流動性資源，將導致并購企業(yè)資產的流動性降低。并購后，并購企業(yè)可能由于債務負擔過重，缺乏短期融資，導致出現(xiàn)支付困難。當并購企業(yè)采取現(xiàn)金收購時，首先考慮的是資產的流動性。流動資產和速動資產的質量越高，變現(xiàn)能力越強，并購企業(yè)越能順利、迅速地獲取收購資金論文開題報告范例。這同時也說明，并購活動占用了企業(yè)大量的流動性資源，從而降低了并購企業(yè)對外部環(huán)境變化的快速反應和調節(jié)能力，增加了企業(yè)的經營風險。
2.3 融資風險
并購的融資風險主要是指能否按時足額地籌集到資金，保證并購的順利進行，如何利用企業(yè)內部和外部的資金渠道在短期內籌集到所需的資金是關系到并購活動能否成功的關鍵。并購對資金的需要決定了企業(yè)必須綜合考慮各種融資渠道。
如果企業(yè)進行并購只是暫時持有，待適當改造后重新出售，這就需要投入相當數(shù)量的短期資金才能達到此目的。這時可以選擇資本成本相對較低的短期借款方式，但還本付息的負擔較重，可能會陷入財務危機。如果買方是為了長期持有目標公司，就要根據目標企業(yè)的資本結構及其持續(xù)經營的資金需求，來確定收購資金的具體籌集方式。并購企業(yè)應針對目標企業(yè)負債償還期限的長短，維持正常的營運資金，使投資回收期與借款種類相配合，合理安排資本結構。
2.4 整合風險
在整合期間，財務風險的形成是各種因素綜合作用的結果。根據其表現(xiàn)形式可分為：
第一，企業(yè)財務組織機制風險。是指并購企業(yè)在整合期內由于相關的企業(yè)財務機構設置、財務職能、財務管理制度、財務組織更新、財務協(xié)力效應等因素的影響，使并購企業(yè)實現(xiàn)的財務收益與預期財務收益發(fā)生背離，因而有遭受損失的可能性。
第二，資本運營風險。并購完成后企業(yè)在進行資產經營過程中，要對企業(yè)的資產、成本、財務運作、負債、盈利等財務職能按照協(xié)同效益最大化的原則實施財務整合和科學監(jiān)控，以實現(xiàn)企業(yè)的并購目的。但由于宏觀環(huán)境和具體環(huán)境的不可確定性，以及企業(yè)內部財務行為的管理失誤企業(yè)管理論文，而使企業(yè)并購后未能實現(xiàn)預期的并購目的，會導致財務風險和財務危機。
第三，盈利能力風險。實施并購后企業(yè)資本是否能實現(xiàn)保值增值、能否帶來預期的投資回報是并購企業(yè)最為關心的問題。企業(yè)并購后的盈利能力風險，不僅關系到企業(yè)的持續(xù)生存問題，同時也關系到管理者和其他股東的未來收益與債權人長期債權的風險程度。
3 企業(yè)并購中財務風險的控制與防范
3.1 盡量獲取目標企業(yè)全面準確的信息，降低企業(yè)估價風險
中小企業(yè)對并購前財務風險的防范，應采取以下對策：
3.1.1 對目標企業(yè)的財務報表進行審查。
目標企業(yè)的財務報表是并購過程中首要信息來源與重要價值評估依據。其數(shù)據的真實性對評估結果有著重要作用。因此，為了防范價值評估風險，首先就要對目標企業(yè)的財務報表審查。對目標企業(yè)的各項資產、負債進行清理。評價目標企業(yè)的會計計量和確認及會計處理方法是否符合相關準則和規(guī)定，財務狀況、財務比率是否恰當，是否有人為操縱利潤的情況。
3.1.2 采用恰當?shù)墓纼r方法合理確定目標企業(yè)的價值。
目標企業(yè)的估值定價是非常復雜的．一般需要各種估價方法進行綜合運用，采用不同的價值評估方法對同一目標企業(yè)進行評估，可能會得到不同的并購價格。并購企業(yè)可根據并購動機、并購后目標企業(yè)掌握資料信息的充分與否等因素來決定采用合適的評估方法。常用的方法有清算價值法、市場價值法、現(xiàn)金流量法?？傊?，對目標企業(yè)的價值評估應當根據并購的特點，選擇較為恰當?shù)牟?
購估價模型。
3.2 合理確定融資結構
在企業(yè)并購中，合理確定融資結構，應當將風險控制放在首位，然后考慮成本最小化。因為一旦融資失敗，將會導致企業(yè)并購的財務危機，這樣成本最小化也就失去了意義。并購融資結構中的自有資本、債務資本和權益資本要保持適當?shù)谋壤?，但在選擇融資方式時要考慮擇優(yōu)順序。
具體而言：(1)測算企業(yè)可利用自有資金的數(shù)量和時間。準確預測企業(yè)可以利用的自有資金的數(shù)量和時間，對于合理使用自有資金，優(yōu)化企業(yè)并購融資結構至關重要。(2)推算企業(yè)償債的能力和負債融資的風險臨界規(guī)模。準確測算企業(yè)的償債能力，并根據償債能力確定融資的風險臨界規(guī)模，對于合理確定負債融資規(guī)模和避免財務風險具有重要作用。(3)確定并購的股權融資規(guī)模。
3.3 增強杠桿收購中目標企業(yè)未來現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性杠桿
收購的特征決定了償還債務的主要來源是整合后目標企業(yè)未來的現(xiàn)金流量。首先，目標企業(yè)必須是經營風險小，產品有較為穩(wěn)固的需求和市場，發(fā)展前景較好，才能保證收購以后有穩(wěn)定的現(xiàn)金流來源。其次，收購前并購企業(yè)與目標企業(yè)的長期債務都不宜過多，這樣才能保證預期較穩(wěn)定的現(xiàn)金流量能夠支付經常性的利息支出論文開題報告范例。最后，并購企業(yè)最好在日常經營中能提取一定的現(xiàn)金作為償債基金以應付債務高峰的現(xiàn)金需要，避免出現(xiàn)技術性破產而導致杠桿收購的失敗。
3.4．整合期財務風險的防范
企業(yè)實施并購后，財務必須實施一體化管理。目標企業(yè)必須按并購企業(yè)的財務管理模式進行整合。中小企業(yè)并購后財務整合的必要性體現(xiàn)在以下方面：
首先，財務整合的必要性來自于財務管理在公司運營中的重要作用。任何企業(yè)如果沒有一套健全高效的財務管理體系，就不可能健康成長。許多中小企業(yè)之所以被并購，正是由于財務管理不善企業(yè)管理論文，成本費用居高不下，資產結構不合理，反映到產品成本上便是無競爭優(yōu)勢。
其次，財務整合是發(fā)揮企業(yè)并購所具有的財務協(xié)同效應保證。財務協(xié)同效應主要是指并購給企業(yè)財務方面帶來的各種效益。一般表現(xiàn)在：通過并購實現(xiàn)合理避稅，預期效應對并購的巨大刺激作用。這些都需要在財務整合的基礎上得以實現(xiàn)。
最后，財務整合是實現(xiàn)并購企業(yè)對目標企業(yè)有效控制的途徑，更是實現(xiàn)并購戰(zhàn)略的重要保障。并購企業(yè)對目標企業(yè)的生產經營實施有效控制，并做出及時、準確的決策，重要的前提是具有充分的信息。一般而言，并購雙方的會計核算體系、定額體系、考核體系、財務制度等并不完全一致．因此并購企業(yè)客觀要求統(tǒng)一會計口徑，才能實施有效控制。
4 結論
并購是市場經濟條件下企業(yè)擴張的一個重要工具。對大多數(shù)企業(yè)來說，并購比內部擴張更能有效地促進企業(yè)成長。在并購中，企業(yè)財務管理是整個并購過程中重要且關鍵的一環(huán)。在并購中，企業(yè)應該重視財務管理環(huán)節(jié)，要意識到財務風險，并采取相應措施來盡量減少風險。這樣，才能為成功的并購打下良好的基礎。同時，政府與企業(yè)都應樹立憂患意識，通過促進優(yōu)勢企業(yè)并購快速提高我國的整體競爭能力，并在未來開放的市場中占有一席之地。
房地產行業(yè)在現(xiàn)行社會中,對我國經濟的發(fā)展有著十分重要的影響,要積極預防可能出現(xiàn)的風險,避免因為財務上的風險造成不可挽回的損失。財務風險可以分為廣義和狹義兩種,廣義的是指當前的企業(yè)在資金運轉的過程中,由于各種原因在資金和利潤分配上產生的不足對企業(yè)整體發(fā)展造成巨大影響的風險。而本文所闡述的是狹義的風險,由于企業(yè)內部由于不合理的財務結構、不恰當?shù)娜谫Y方式而造成了融資的財務杠桿作用下降,收益降低的風險。
一、房地產行業(yè)背景分析
房地產行業(yè)是一個十分典型的資金密集型行業(yè),它具有資金巨大、投資收益周期長、資金套牢時間久、資金應變能力差等特點,并且很容易受到國內外的競價發(fā)展形勢和國內宏觀政策的影響。從二十世紀九十年代以來,由國家福利房分配的結束而激發(fā)了商品性住房的需求,到2000年中國的房地產行業(yè)飛速發(fā)展。如在2007年至2008年,我國的金融政策使得房地產行業(yè)先揚后抑直至以觀望落幕。央行的六次加息和房產信貸政策,首付比例和貸款利率的提高,使得市場交易量面臨冰期。因此房地產行業(yè)自身所具有的特點使其在發(fā)展中隱藏了很大的風險,我們需要有效的分析房地產行業(yè)可能面臨的財務風險,并在不斷的發(fā)展中學會有效合理的控制財務風險。
二、當前房地產行業(yè)財務風險現(xiàn)狀
房地產行業(yè)因為其自身的性質就會存在諸多的內部和外部風險,都會對房地產行業(yè)發(fā)展帶來影響,主要是以下幾個方面:
1.負債率高
通過一些調查數(shù)據顯示,我國房地產企業(yè)的資產負債率均為75%以上, 超出了60%的警戒線15個百分點。房地產開發(fā)項目的過程中需要運用大量的資金來維持運轉,在選擇項目時已出現(xiàn)盲目性,出現(xiàn)不規(guī)范的高額借債,導致房地產企業(yè)負債率高。
2.資金結構不合理和境外資金運用少
根據資料顯示,在房地產投資的過程中有將近約45%的資金都是源于銀行貸款,這樣單一的融資方式,導致對銀行依賴性大,使得很多風險都壓在銀行身上。同時,主要是運用國內的資金發(fā)展企業(yè)而對國際上的規(guī)則不了解,難以從國際上獲得資金。這使得風險全部集中在國內銀行身上,不利于分散風險。
3.財務涉及面廣,管理較難
企業(yè)成功首先需要一個規(guī)范的財務活動。而房地產行業(yè)中的財務關系較為復雜,涉及的主體較多,包括房地產企業(yè)、稅務、審計單位、企業(yè)職工等,再加上房地產的資金量大、來往頻繁、結算較多,這些也就使得財務管理上復雜程度較高。
三、控制房地產行業(yè)風險的有效措施
1.構建正確的風險評價體系
首先需要有科學正確的風險評價指標,要能夠準確的反映房地產行業(yè)所面臨的財務風險水平,把握企業(yè)對資金的發(fā)展能力以及償還能力,以便正確恰當?shù)膶ζ滹L險及時預防和提出相對應的措施,這樣也會給房地產行業(yè)在財務上樹立一個標準,使得財務評估工作更加具有針對性、目的性。
2.開發(fā)多渠道的融資方式
只憑借傳統(tǒng)的融資方式不利于分散風險,會造成銀行壓力過大。因此要不斷的挖掘更新的融資渠道,形成新的融資方案,來解決我國房地產行業(yè)中負債率高的問題。首先要不斷的加強對債券、股票、房屋預售款等的管理,其次要擴大自身的資金擁有情況,逐步的開發(fā)自引外資的條件:比如,可以根據發(fā)那個地產的信托計劃,在保持公司原有負債率的情況下,來吸引外來投資者的眼光,要降低融合資金的成本,這樣既可以節(jié)省財務管理的費用,也可以不斷的優(yōu)化公司的內部結構。通過多元化的融資、合理搭配資本權益等,來不斷的控制企業(yè)成本,逐步提升企業(yè)的價值來降低財務面臨的風險。
3.要完善財務管理策略,加強內部控制并且要完善監(jiān)督體系
作為企業(yè)經營的核心就是對于財務成本的管理,要以讓客戶滿意為宗旨,來時間空間兩個維度上來動態(tài)的監(jiān)測成本管理,約束與非約束相結合來創(chuàng)造合理的成本管理戰(zhàn)略,以便更好地控制成本。在內部的控制上,要形成有最高決策人帶頭、財務部門為核心的內部控住小組,對財務進行定期的考核和監(jiān)督,實現(xiàn)內部控制的完善。另外,還要在房地產服務的開發(fā)和設計上,對成本進行預先規(guī)劃,以便使圖紙上的成本與實際成本更接近,減少誤差。也要成立一個專門的財務監(jiān)督小組,在各個環(huán)節(jié)按制度和目標嚴格監(jiān)督,盡量減少人為因素的干擾,提高財務風險控制的保障。
4.要做好市場調研,降低外部風險
房地產行業(yè)受到自身和外部因素的雙重影響,很多風險來自于市場。市場需求量的變化會對房地產行業(yè)產生較大的沖擊。因此要成立專門的市場調研小組,聘請或者由專業(yè)人才在對市場進行充分調研的基礎上來制定公司的財務方案,可以使房地產企業(yè)避免盲目跟從潮流,出現(xiàn)盲目投資、資金風險大的情況,來提高行業(yè)的市場承受能力,更好地應對行業(yè)發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)。
總之,作為資金需求量大、效益回收期長的房地產行業(yè),要積極的采取措施來防范將要面臨的財務風險,減輕政策對市場的沖擊,這對穩(wěn)定當前房地產行業(yè)的發(fā)展態(tài)勢有著十分重要的意義,因此,做好風險防范和控制對我國的經濟良好運行有著重要的促進作用。
一、研究背景
黃河基層水利施工企業(yè)大多在2000年左右成立,其前身一般是各基層水管單位的下屬部門工程處。工程處的成立具有明顯的時代特征,當時基層河務部門是差額事業(yè)單位,事業(yè)人員經費撥款不足,而黃河水利工程施工項目多,基層單位相當一部分人員既從事黃河水利工程的管理維護又承擔工程的建設任務。隨著社會主義市場經濟的規(guī)范發(fā)展,國家水利建設法規(guī)和企業(yè)公司法規(guī)的逐步完善,成立獨立經營、獨立核算、自負盈虧的施工企業(yè),進行符合規(guī)定的市場運作,增強企業(yè)競爭力和實力,成為黃河施工行業(yè)的發(fā)展方向。黃河基層單位在這一段時期內紛紛投資,在原來工程處的基礎上組建了具備專業(yè)資質的水利施工企業(yè)。成立之初,施工企業(yè)在有利的行業(yè)內部保護環(huán)境下,依托黃河系統(tǒng)內的施工市場,形成了一定的資金積累與市場占有。然而自2006年后,國家投資逐漸減少,黃河系統(tǒng)內主營業(yè)務項目逐漸消失,企業(yè)積累和經營狀況優(yōu)勢喪失,企業(yè)只能靠參與系統(tǒng)外部工程施工市場的競爭來獲取利潤維持自身運轉。如何在激烈市場競爭中繼續(xù)保持良好的發(fā)展,成為了很多黃河施工企業(yè)面臨的一個重要問題。自成立到持續(xù)經營十幾年,黃河施工企業(yè)的發(fā)展歷程各不相同,各有優(yōu)劣,往往財務風險的防范與控制成為了企業(yè)經營發(fā)展的重要一環(huán)。企業(yè)的財務風險作為企業(yè)經營狀況的一種標志性信號,直接影響著企業(yè)的生存、發(fā)展以及其贏利能力,盡早加以防范和控制對企業(yè)十分有益。企業(yè)為了要能夠在激烈的經濟市場競爭中占有一席之地,必須要創(chuàng)立完善有效的財務風險控制體系,在企業(yè)發(fā)展形成一個良性的資產循環(huán),確保國有資產保值增值。
二、黃河基層水利施工企業(yè)財務風險出現(xiàn)的原因
1、財務人員財務風險防范意識淡薄。黃河基層水利施工財務人員綜合能力薄弱,缺乏高級管理決策的財務管理能力,不能提供更多的有效的財務信息,這也是導致經營風險的重要原因。2、財務效益管理和成本分析缺乏科學。在施工經營項目的可行性分析過程中,缺少科學的分析判斷,往往憑借經驗判斷項目收益,不去認真分析項目工程量的多少和投標單價的高低,經常導致項目預期效益無法實現(xiàn),帶來虧損風險。3、工程施工成本結算和往來賬款的管理機制不健全。企業(yè)發(fā)生施工成本時,結算不及時,往往用借款和預付賬款的形式進行成本支付,不能及時取得購進原材料、勞務費和機械使用費的結算憑證,導致實際成本支出不能及時在賬面體現(xiàn),無法控制成本,形成管理漏洞。4、企業(yè)財務管理內部控制制度不健全。經營管理控制系統(tǒng)和財務管理系統(tǒng)不能有效結合,施工經營部門不能及時傳遞施工進度和計劃成本完成情況,與財務部門不能及時結算和對賬,導致財務部門的賬面資金支出情況反映不出實際經營狀況,無法及時預估項目效益。5、財務和會計信息質量有待提高。企業(yè)財務信息不準確,及時,全面的,會直接影響到管理著對企業(yè)發(fā)展政策的決定,影響企業(yè)的宏觀管理和經營成果。
三、當前黃河施工企業(yè)財務風險的具體表現(xiàn)
1、由于缺乏系統(tǒng)外市場的固定份額,自己獨立承攬的施工項目少,參與的施工項目大多是與其他施工單位合作經營的,工程施工投資各有負擔,必然造成在施工成本控制、質量控制、進度控制等方面的力度缺失。2、施工企業(yè)相對專業(yè)單一,實際施工人員少,僅有部分管理人員,為順利完成施工任務,需要聘用的勞務施工隊伍、機械化施工隊伍多,實際有些施工項目還存在分包轉包行為,存在財務賬簿如何合理入賬問題。3、當前施工行業(yè)墊資施工情況比較普遍,各種名目的投標保證金、質量保證金、保函等非常多,而且工程價款結算非常不及時,有時建設單位一拖就是幾年,這就給企業(yè)融資帶來一定的風險。4、部分施工單位或包工頭為減少營業(yè)稅和所得稅支出,達到高額利潤的目的,往往采取虛增民工勞務工資支出和虛開材料采購發(fā)票等行為,甚至有的提供假發(fā)票、假合同,往往給企業(yè)造成很大的稅務風險、資金安全風險。
四、財務風險防范措施
1、加強財務人員培訓學習,強化企業(yè)所有經營人員的財經紀律意識。財務人員要進行工程施工知識的學習,同時業(yè)務經辦部門在發(fā)生資金業(yè)務支出的各個環(huán)節(jié),要注重收集和取得財務原始憑證,防止和杜絕憑證造假行為,保證原始憑證能夠真實反映經濟業(yè)務的全貌。2、健全和完善施工企業(yè)財務內控制度和財務報銷制度,嚴格執(zhí)行制度,按程序辦事,用制度去管人管事,使資金使用程序規(guī)范透明,做到資金支出有據可查。3、積極努力培育和開拓施工行業(yè)市場,擁有企業(yè)的市場份額,堅持自主經營,增強人員技術實力和企業(yè)資金實力,盡量避免與他人合作,使企業(yè)步入良性發(fā)展的軌道。嚴格按各項法律規(guī)章辦事,不投機鉆營,建設誠信和專業(yè)的施工企業(yè),促進對財務資料取得的真實、完整。4、探索施工企業(yè)管理模式,加強施工項目部管理,做到項目經理、項目總工對施工項目的負責制,全程跟蹤管理,全面掌控項目施工過程。5、加強合同信用管理制度建設,與誠信經營的施工隊伍和建設單位長期合作。資金支出嚴格合同管理,堅持按合同約定進行資金支付和竣工驗收,達到施工完成進度和價款結算進度同步進行,
通過財務合同管理促進企業(yè)效益增長。6、財會人員要提高財務風險識別能力和分析能力,基本了解核算項目的施工工藝和主要材料使用情況,以明確會計核算的對象,做到會計核算和監(jiān)督的準確,保證會計信息報送質量,正確分析財務報表和財務賬目存在的財務風險。定期清理往來賬款,合理確認當期財務收支,取得合法完整的資金支出憑證,及時計提各種稅費,合理納稅,防范納稅風險。
截至2006年10月底,中小企業(yè)數(shù)量已達到4200多萬,占全國企業(yè)總數(shù)的99.8%,企業(yè)數(shù)量占全國注冊企業(yè)數(shù)的99%以上、工業(yè)總產值和利稅分別占全國企業(yè)的60%和40%左右、提供的就業(yè)機會占全社會的75%,中小企業(yè)在國民經濟發(fā)展中的地位將越來越重要。中小企業(yè)有增長較快的優(yōu)勢,也面臨業(yè)務單一的風險。通過對外收購形成多元化格局,在一定程度上可以避免業(yè)績的大幅波動。并購可以使中小企業(yè)走上多元化發(fā)展之路,但并購在中小企業(yè)成長中隱藏著巨大的財務風險。我國著名學者許子楊曾說過:“并購是風險最大的企業(yè)行為”。據英國不同機構對1955年—1992年的并購活動調查顯示,并購失敗率高達42%—56%,此數(shù)據表明,并購失敗是并購活動中普遍存在的現(xiàn)象?？偨Y以往的失敗案例可以發(fā)現(xiàn),導致這一結果的原因很多,但財務風險是其中尤為重要的一個因素。
一、中小企業(yè)并購中財務風險產生的原因
中小企業(yè)并購風險是指中小企業(yè)在并購活動中達不到預定目標而使企業(yè)面臨失敗的可能性。一項完整的并購活動通常包括目標企業(yè)選擇、目標企業(yè)價值的評估、并購的可行性分析、并購資金的籌措、出價方式的確定以及并購后的整合,上述各環(huán)節(jié)中都可以產生風險。具體來看,中小企業(yè)并購風險來源于以下原因:
(一)中小企業(yè)并購過程中,信息不對稱性普遍存在
信息經濟學認為,并購信息不對稱性主要表現(xiàn)為兩個方面:一是不對稱發(fā)生的時間;二是不對稱信息的內容。從不對稱發(fā)生的時間上看有事前不對稱和事后不對稱,事前不對稱導致逆向選擇行為,事后不對稱導致道德風險;從不對稱發(fā)生的內容上看有行動不對稱和知識不對稱,行動不對稱導致隱藏行動,知識不對稱導致隱藏知識。在中小企業(yè)并購過程中,信息不對稱性對財務風險的影響主要來自事前知識的不對稱性,即收購方對目標公司的知識或真實情況信息永遠少于被收購方對自身企業(yè)的知識或真實情況信息。收購方在不完全掌握信息的情況下采取冒然行動,往往只看到目標公司誘人的一面,過高估計合并后的協(xié)調效應或規(guī)模效益,而對目標公司隱含的虧損所知甚少,一旦收購實施后各種問題馬上暴露出來,造成價值損失?？梢?信息不對稱性對財務風險的影響是一種決策影響,是通過并購雙方處于信息不對稱地位而導致錯誤的決策。
例如,當目標企業(yè)是缺乏信息披露機制的非上市公司時,并購方往往對其負債多少、財務報表是否真實、資產抵押擔保、有無訴訟紛爭等情況估計不足,以至無法準確地判斷目標企業(yè)的資產價值和盈利能力,從而導致價值風險;即使目標企業(yè)是上市公司,有時也會對其資產可利用價值、富余人員、產品市場占有率和開拓能力等情況了解不夠,導致并購后的整合難度,致使整合失敗;而當收購方采取要約收購時,目標企業(yè)的高管人員為了達到私人目的則會有意隱瞞事實,讓收購方無法了解企業(yè)潛虧、巨額或有債務、技術專利等無形資產的真實價值等,或與中介機構共謀,制造虛假信息,使收購方的決策人基于錯誤的信息、錯誤的估價而做出錯誤的決策,致使并購成本增加,最終導致并購失敗。
深圳前進科技開發(fā)有限公司同長沙健民制藥廠正式簽訂了兼并協(xié)議。由于被兼并企業(yè)隱瞞債務、虛報資產,最終導致被兼并企業(yè)破產而兼并方花了350萬元什么也沒有買到。
(二)企業(yè)價值評估風險
在確定目標企業(yè)后,并購雙方最關心的問題莫過于以持續(xù)經營的觀點合理地估算目標企業(yè)的價值并作為成交的底價,這是并購成功的基礎。
目標企業(yè)的估價取決于并購企業(yè)對其未來自由現(xiàn)金流量和時間的預測。對目標企業(yè)的價值評估可能因預測不當而不夠準確,這就產生了并購公司的估價風險,我國目前的價值評估方法還不夠完善,以凈資產價值或加上一定的溢價作為資產或股權轉讓的價值一直是國內中小企業(yè)評估企業(yè)的價值的慣用方法,這種做法沒有考慮資產的時間價值,也沒有考慮方案整個壽命期間所產生的全部現(xiàn)金凈流量。此外,我國企業(yè)并購缺乏一系列行之有效的評估指標體系對各種因素進行評估,相關的規(guī)定多為原則性的內容,可操作性不強。并購過程中人的主觀性對并購影響大,并購不能按市場的價值規(guī)律來實施。
(三)支付方式不當
支付方式選擇是并購活動的重要環(huán)節(jié),企業(yè)應充分考慮交易雙方資本結構,結合并購動機選擇合理的支付方式。
當前國內中小企業(yè)并購活動中支付方式單一是產生財務風險的原因之一,我國中小企業(yè)并購多以現(xiàn)金支付或承擔債務方式為主。在企業(yè)融資渠道不暢、資產負債比率較高的前提下,上述兩種支付方式將使中小企業(yè)在并購后承擔過重的財務負擔,降低資本安全,從而導致償債風險的產生。
(四)融資方式選擇不當及融資外部環(huán)境的不成熟
并購企業(yè)能否在有限的時間內迅速籌集足夠的資金是并購完成的先決條件,否則不但使并購工作前功盡棄,而且可能招致對方反收購的打擊,使并購企業(yè)遭受重創(chuàng)。在我國,中小企業(yè)多數(shù)不具備上市融資或發(fā)行債券的條件,本身資本實力不甚雄厚,又存在普遍貸款難的問題。外部融資渠道狹窄,融資工具落后,多以債務性籌資為主,加之支付方式多以現(xiàn)金支付和承擔債務為主,經常會出現(xiàn)融資危機,中小企業(yè)經常不能在短時間內迅速籌集足夠的資金完成并購,為此產生巨大財務風險。
同時中小企業(yè)在并購融資過程中缺乏投資銀行及其他金融機構的支持。投資銀行作為收購方公司并購的財務顧問時,往往還可作為其融資顧問,幫助中小企業(yè)制定籌資計劃,對融資的數(shù)量、種類、期限、形式等方面統(tǒng)籌安排。然而,目前我國投資銀行本身有待發(fā)展,現(xiàn)有的證券公司(準投資銀行)熱衷于為上市公司的資本運作服務,對中小企業(yè)提供并購支持服務還有待加強。因此,我中小企業(yè)并購在缺少金融機構大力支持下,猶如黑夜中缺少明燈的指引一樣,舉步維艱。
二、中小企業(yè)并購中財務風險的識別
(一)資產負債率法
是狹義上的財務風險的衡量方法,主要通過計算資產負債率來初步識別財務風險水平的高低,其公式為:
RLA=L/A
RLA:資產負債率;L:企業(yè)的全部負債;A:企業(yè)的全部資產。RLA是衡量企業(yè)財務風險健康狀況的核心指標。RLA越高,說明企業(yè)的財務風險越高。當小于50%時,一般認為企業(yè)的財務風險水平較低;反之,當RLA大于50%,說明企業(yè)的財務風險水平較高;當RLA接近100%水平時,說明企業(yè)到了瀕臨破產的地步
(二)成本收益法
股權稀釋法主要比較并購前后原發(fā)股東股權結構的變動情況。它屬于廣義的并購財務風險的衡量指標。
RCR=C/R
RCR:企業(yè)并購成本收益率;R:并購的預期收益,包括成本節(jié)約、分散風險、較早地利用生產能力、取得無形資產和實現(xiàn)協(xié)同效應以及免稅優(yōu)惠等預期收益;C:并購的預期成本,包括直接的購買支出、增加 利息、發(fā)行費用及傭金和管制成本,以及各種機會損失(如留存收益消耗的機會成本和喪失好的投資機會的損失)。當RCR小于1時,說明預期收益大于預計成本,則并購行為是合理的;反之是不合理的。
(三)現(xiàn)金存量法
指比較并購前后企業(yè)預計的現(xiàn)金存量水平,看現(xiàn)金水平是否最佳及安全,常用的方法是計算現(xiàn)金流動資產率和現(xiàn)金總資產率。RCCA=C/CA
RCA=C/A
RCCA:現(xiàn)金流動資產率;RCA:現(xiàn)金總資產率;C:企業(yè)廣義現(xiàn)金存量,包括庫存現(xiàn)金、銀行存款和短期投資等;CA:企業(yè)的流動資產;A:企業(yè)的總資產。
并購后的RCCA和RCA越低,說明企業(yè)面臨的現(xiàn)金短缺的財務風險越高,反之越低。
三、中小企業(yè)并購的財務風險防范措施
(一)運用適當?shù)膬r值評估方法
目前常見的中小企業(yè)價值評估方法包括比較分析市盈率法和資產分析法兩大類。
分析未來收益法是指直接將目標企業(yè)收益與從事相同或相近業(yè)務的企業(yè)收益進行比較。對目標企業(yè)的未來收益進行的分析是著眼于未來經營成果的評估方法。2000年9月11日,青島海爾股份有限公司收購海爾空調有限公司采用了這一方法。其基本步驟如下:首先檢查目標企業(yè)最近的利潤業(yè)績。根據山東匯德會計師事務所出據的審核報告,海爾空調公司2000年預測實現(xiàn)凈利潤438,915,890.61元;然后,在一個維持不變的基礎上,估計并購的收益水平,2001年度預測實現(xiàn)凈利潤537,854,500.00元;最后,計算市盈率,鑒于海爾空調不是上市公司,所以變通地選取了在產品、市場、目前獲利能力、未來業(yè)績成長等方面具有可比性的粵美的、格力電器、春蘭股份和科龍電器四家上市公司的市盈率指標作為參考值,計算出海爾空調的市盈率。計算出目標企業(yè)海爾空調的價值:海爾空調價值=4.38億(2000年預測凈利潤)×6.25(市盈率)×74.5%(股權)=20億元。通過比較市盈率法投資者可獲得的未來經濟收益,以此來估計目標企業(yè)價值。
資產價值基礎法指通過對目標企業(yè)的資產進行估價來評估其價值的方法。確定目標企業(yè)資產的價值,關鍵是選擇合適的資產估價標準。資產價值基礎法是現(xiàn)階段我國企業(yè)并購活動中應用最廣泛的價值評估方法。近半數(shù)以上的國內企業(yè)并購價值是在資產價值的基礎上,扣減一定的折扣或加上一定的溢價確定。這種方法的優(yōu)勢在于其客觀性。價值評估著眼于歷史成本與現(xiàn)值,不確定性因素較少。當缺乏與目標企業(yè)類似的準確可比數(shù)據時,如企業(yè)獲利能力與其資產價值密切相關,可通過該方法近似地得到企業(yè)的價值。當然,這種方法的缺點也很明顯,它以企業(yè)擁有的單項資產為出發(fā)點,忽視資產的整體獲利能力,不考慮資產負債表外,包括企業(yè)管理水平、品牌優(yōu)勢、人力資源、分銷渠道等在內的組織資本的存在。因此,科學性與可靠性受到削弱。這一影響,在高科技企業(yè)中表現(xiàn)得尤為突出。
從我國目前的并購實踐活動來看,半數(shù)以上的中小企業(yè)采用了資產價值基礎法,比較分析收益法的應用還剛剛起步。這與我國的現(xiàn)實條件有關。我國尚處于市場經濟發(fā)展的初級階段,有效的要素市場、資本市場尚未形成,證券市場的效率不高、各級政府的行政干預都限制了后兩種方法的使用。從國外的經驗來看,比較分析收益法著眼于企業(yè)未來的盈利能力,其評估結果更能體現(xiàn)目標企業(yè)的整體價值,是未來應用的趨勢。隨著要素市場、資本市場及相關法律制度的完善,這種方法在國內將得到更廣泛地應用。
鑒于我國中小企業(yè)目前的客觀條件,為提高價值評估的準確性,降低財務風險,我們可以根據并購動機和目標企業(yè)的實際狀況來選擇評估方法。以獲取資產為目的的戰(zhàn)術層次并購或目標企業(yè)為虧損、破產清算企業(yè)時,應以資產價值基礎法為主;對于謀求戰(zhàn)略意義上的并購活動,在客觀條件具備的前提下,應以比較分析收益法為主。
(二)積極挖掘融資渠道
中小企業(yè)除內部資金積累、銀行貸款外,還可以積極創(chuàng)造條件進行債券融資。對于成長性的高科技企業(yè)而言,可以吸引風險投資資金的參與。杠桿收購也不失為一種以少量資金撬動多倍資金來源的并購方式。中小企業(yè)甚至可以考慮運用一些創(chuàng)新型融資方式,如下面的層際融資和股權租賃。
近幾年來,層際融資作為獨立的投資工具在全球迅速發(fā)展,可用來進行收購兼并、企業(yè)擴張等。在西方,層際融資完成了15%—30%的管理層收購,并成為進行成功的結構化交易的關鍵要素。層際融資的具體方式是提供帶有股權色彩的5年以上可償還的次一級債務,因而是在股權和高級債權之間的一種新的融資手段。它增加和補充了現(xiàn)有的融資渠道,成為新的金融工具;對于快速發(fā)展的公司而言,作為一種具有吸引力的增加公司股權的融資手段,如果安排得合理,層際融資被高級債權人認為是股權,而對普通的股東來說,可使他們的股權被稀釋程度最小。對于中小企業(yè)的收購兼并活動來說,當并購所需的銀行貸款條件越來越苛刻,債券市場利率過高時,可以考慮使用層際融資。
股權租賃是適合中小企業(yè)兼并收購的另一項金融工具,它是指包括租賃公司在內的各類投融資主體與主收購方合作收購上市公司,各類投融資主體持有上市公司原股東擬轉讓的全部或部分股權,在收購完成后,將所持股權作為租賃標的物,通過設定租賃期限和收益的方式,逐步將所持股權轉讓與主收購方。
股權租賃的過程簡單歸納為三個步驟:出售——回租——回購。所謂出售,是指收購方在資金不足的情況下,將無力購入的股權出售給融資機構,此時,投融資機構實際承擔了為收購方融資的功能,減輕主收購方的收購資金壓力,但此時股權并不歸收購方所有,而是暫時歸入投融資機構名下;但投融資機構的目的顯然并不是長期控制股權,因此,必須與收購方簽訂租賃和回購合同,在一定期限內,將股權以租賃的形式交由收購方使用,將所持股權除處置權以外的權利托管于主收購方,不至于影響主收購方對上市公司的實際控制,避免被收購企業(yè)出現(xiàn)多頭管理的局面;在租賃期間,收購方可以有充足的時間來調度資金,等租賃期滿后,再將這部分股權正式回購過來,從而完成整個收購過程。
股權租賃類似于國外投資銀行普遍采用的過橋資金,但是又具有租賃的性質,因為與普通的融資手段相比,租賃經常使用的一些獨特操作方式、計算方式、資金回收、擔保抵押等工具和技術,能大大降低風險。所以在現(xiàn)有的政策框架下,股權租賃不失為解決中小企業(yè)并購資金瓶頸的一種可行途徑。
(三)支付方式的多樣化
并購的支付方式有現(xiàn)金支付、換股并購和混合支付三種。
縱觀美國收購歷史,亦可發(fā)現(xiàn)“小規(guī)模并購更傾向于至少是部分地使用現(xiàn)金支付,而大規(guī)模并購更多地至少是部分使用股票支付”。并購的支付方式應該現(xiàn)金并購換股并購互相結合,雙管齊下。
就中小企業(yè)混使并購的方式而言,存在著全部換股、換股加現(xiàn)金、換股與現(xiàn)金選擇權相結合等幾種方式,具體選擇哪一種,應 綜合考慮各方因素。
我國中小企業(yè)可以結合自身能獲得的流動性資源、每股收益攤薄、股價的不確定性、股權結構的變動、目標企業(yè)的稅收籌措情況,對并購支付方式進行結構設計,將支付方式安排成現(xiàn)金、債務與股權方式的各種組合,以滿足收購雙方的需要來取長補短。比如公開收購中兩層出價模式,第一層出價時,向股東允諾以現(xiàn)金支付,第二層出價則標明以等價的股權為支付方式。采用這種支付方式,一方面是出于交易規(guī)模大、中上企業(yè)支付現(xiàn)金能力有限的考慮,維護較合理的資本結構,減輕收購后的巨大還貸壓力;另一方面是誘使目標企業(yè)股東盡快承諾出售,從而使并購方在第一層出價時,就達到獲取目標企業(yè)控制權的目的。
論文關鍵詞:財務風險;風險控制;中國銀行
論文提要:財務風險是指財務活動過程中的風險。商業(yè)銀行的任何經營決策都包括三大基本要素:金額、時間和風險。本文論述財務風險的定義、種類,通過中國銀行的財務狀況進行具體分析。通過對商業(yè)銀行財務風險特征的分析,提出規(guī)避商業(yè)銀行財務風險的對策思路。
一、財務風險的概念
(一)財務風險的定義。財務風險的范疇是一個廣義的概念。財務風險是指在財務活動的整個過程中,由于各種難以或無法預計、控制的企業(yè)外部經營環(huán)境和內部經營條件等不確定性因素的作用,導致公司的實際收益與預期效益發(fā)生偏離,從而造成損失的機會和可能性。
(二)財務風險的主要特征
1、風險的客觀性。即風險是客觀的,是不以人的意志為轉移的,它的運動、發(fā)展有自己的規(guī)律性。風險的客觀性還表現(xiàn)在它是無所不在,無時不有的。
2、風險的偶然性與必然性。從單個風險的發(fā)生來看具有偶然性,但大量風險事件的發(fā)生則有其必然性,并呈現(xiàn)一定的規(guī)律性。
3、風險的可變性。風險隨著環(huán)境的變化而變化,隨著人們的認識變化而變化。
4、損失與收益的對立統(tǒng)一性。風險損失的另一面就是風險收益,損失和收益是一體、共生的。
二、中國銀行2007年財務狀況
2007年度中國銀行股東應享稅后利潤562.29億元人民幣,較上年增長31.92%;每股凈收益為0.22元人民幣,總資產凈回報率為1.09%,股本凈回報率(含少數(shù)股東權益)為14.22%;不良貸款余額較上年末下降94.18億元人民幣,至888.02億元人民幣,不良貸款率由上年末的4.04%下降至3.12%。集團年末總市值達到1,978億美元,列全球上市銀行第4位。本行董事會建議派發(fā)2007年股息每股0.10元人民幣,并將提交2008年6月19日召開的年度股東大會審議。
2007年中國銀行經營績效持續(xù)進步。截至2007年末,全行資產總額為59,955.53億元人民幣,負債總額為55,405.60億元人民幣,本行股東應享權益合計為4,247.66億元人民幣,分別比上年末增長了12.44%、12.73%和9.68%。全年實現(xiàn)稅后利潤620.17億元人民幣,比上年增長了29.05%;實現(xiàn)中國銀行股東應享稅后利潤562.29億元人民幣,比上年增長了31.92%;每股凈收益為0.22元人民幣,比上年增長了22.22%?？傎Y產凈回報率1.09%,比上年上升0.14個百分點;股本凈回報率(不含少數(shù)股東權益)13.85%,與上年基本持平。2007年稅后利潤繼續(xù)保持較快增長,主要得益于營業(yè)收入穩(wěn)健增長,資產質量明顯改善,信貸成本繼續(xù)處于較低水平。
三、中國銀行存在的主要財務風險
1、流動性風險。流動性風險是指商業(yè)銀行隨時應付客戶提款,在一定的時間內以合理的成本取得資金來償還債務或者投資資產組合的風險。2007年中行的流動性波動較大,主要表現(xiàn)在:一是受股票市場和基金市場持續(xù)繁榮因素影響,從2007年二季度開始人民幣一般性存款增長明顯放緩,穩(wěn)定的資金來源有所減少,而貸款增勢較好,造成了較大的流動性壓力;二是受新股頻繁發(fā)行影響,資金大進大出,波動性很大;三是為了抑制貨幣信貸過快增長,央行多次進行緊縮性貨幣政策調控。
2、利率風險。利率風險是因利率波動形成的風險。利率風險屬于價格風險。銀行利率風險主要是由兩大方面決定:一是銀行自身資產負債結構和數(shù)量;二是外部宏觀經濟形勢與經濟政策。利率風險管理要求銀行根據利率變化趨勢,合理安排經營業(yè)務,將風險保持在可接受的范圍內。中行主要通過利率敏感缺口分析來評估銀行賬戶所承受的利率風險,即定期計算一定時期內到期或需要重新定價的生息資產與付息負債兩者的差額。假設各貨幣收益率曲線在2008年初向上或向下平行移動100個基點,中行主要貨幣的財務收益敏感缺口為人民幣6525、美元1128、港幣524。
3、保險風險。中行主要在中國內地及香港經營保險業(yè)務,并且主要以人民幣及港幣為計量單位。中行主要面對的保險風險為實際賠付成本超出保險負債的賬面金額。出現(xiàn)此情況的原因是賠款及給付的頻率與金額可能高于原有估計。因保險事故隨機發(fā)生,實際發(fā)生的賠付次數(shù)及金額與根據數(shù)理統(tǒng)計方法估計的結果每年均有所不同。
4、資產質量風險。資產質量風險是指商業(yè)銀行因從事資產業(yè)務而形成的風險。資產風險管理要求銀行開展資產業(yè)務時保持謹慎的態(tài)度,努力降低銀行風險。中行的不良貸款率和信貸成本穩(wěn)步下降,撥備覆蓋率上升,總的來說,情況還是樂觀的。
5、資本充足風險。2006年的資本充足率和核心資本充足率分別為13.34%、13.59%降為2007年的10.67%、11.44%,這是值得注意的。
四、財務風險的控制
(一)構建內部財務風險控制體系。商業(yè)銀行內部財務風險控制,是商業(yè)銀行按照全行統(tǒng)一的經營思想和經營原則,為完成既定的工作目標和防范風險,對業(yè)務活動進行風險控制,只有健全會計內部控制機制,才能夠保證信貸資產質量,防范信貸資產風險,提高商業(yè)銀行經營效益。中國銀行在2007年在這方面進行了建設,成立集團執(zhí)行委員會,下設公司金融、個人金融、金融市場及運營服務等經營管理決策委員會,以及采購評審、資產處置等專業(yè)評審委員會。調整優(yōu)化機構布局,加大機構調整力度,提前完成機構三年發(fā)展規(guī)劃總量控制目標。以“三道防線”建設、基層建設、案件治理為重點,全面加強內部控制。以中行為例,還可以從一些細微處入手,如進行貸款“三查”,即貸前調查、貸時審查、貸
后檢查;成立盡職調查小組,確立問責審批制,重視貸款文檔的管理以及抵押品的控制等等。
(二)提高銀行人員素質。商業(yè)銀行財務風險規(guī)避的關鍵是對行為人的控制。會計人員的業(yè)務素質相對于其他崗位人員來講是比較高的,但隨著會計制度的改革和銀行業(yè)務不斷創(chuàng)新,特別是電算化的發(fā)展,原來局限于記賬、算賬、編制報表和事后考核的這些基礎知識已大大落后了。如果不采取有效措施,加強對會計人員的繼續(xù)教育,提高會計人員的業(yè)務素質,更新知識,那么就很難實現(xiàn)銀行會計工作重點由財務會計向管理會計的重大轉變。中國銀行以市場化為目標,深化人力資源管理改革。確定“追求卓越”作為中國銀行核心價值觀,從“誠信、績效、責任、創(chuàng)新、和諧”五個方面深入開展企業(yè)文化建設。對于高層人員而言,以發(fā)揮協(xié)同效應為導向,積極推進與蘇格蘭皇家銀行集團、富登金融控股、瑞士銀行,以及亞洲開發(fā)銀行等戰(zhàn)略投資者人力資源等基礎管理領域的合作。對于基層人員而言,中行應幫助員工提高自身素質,建立起責任明確的內部激勵約束機制,嚴把用人關,注重相互溝通。
(三)培育財務風險規(guī)避觀念。首先,要改變以往對風險管理的偏見,樹立先進的銀行風險管理文化。中行會計風險的控制存在著不少不容忽視的薄弱環(huán)節(jié),對風險的控制認識還不充分、不確切、不完整。為了樹立全面風險管理的理念,提高風險防范意識。要教育員工風險管理和業(yè)務發(fā)展是并行不悖的,風險管理的過程同樣是創(chuàng)造價值的過程。任何業(yè)務都是有風險的,風險管理的任務就是尋找業(yè)務過程的風險點,衡量業(yè)務的風險度,積極尋找、發(fā)現(xiàn)防范風險的辦法。在克服風險的同時,從風險管理中創(chuàng)造收益,樹立風險意識和責任意識。通過對各類案件的剖析,正視經營管理中的風險環(huán)節(jié),既不要對風險產生恐懼,更不能麻痹輕視風險,要樹立風險防范意識,加強內控機制建設,嚴格執(zhí)行各項制度,按規(guī)定程序進行操作,將能有效地控制風險的發(fā)生。
(四)建立財務預警監(jiān)控體系。財務預警系統(tǒng)是以銀行信息化為基礎,以銀行的財務報表、綜合經營計劃以及其他相關的財務資料為依據,利用財會、金融、企業(yè)管理等理論,對銀行在經營管理活動中的潛在風險進行實時監(jiān)控的系統(tǒng)。例如,建立雙人、雙職、雙責為基礎的以防為主的監(jiān)控防線;加強會計監(jiān)督,構建防范銀行風險的監(jiān)督保障系統(tǒng);以現(xiàn)有的稽核審計為基礎,對會計部門實施內部最后控制改革和制度建設,要與業(yè)務職能緊密結合,等等。它屬于事前監(jiān)測,并相應地融入到銀行的財務控制、考核、分析、決策中,把過去和未來有機地結合起來。一是要對無法規(guī)避和已經發(fā)生的財務風險進行記錄;二是要對已采取的風險防范對策進行評估、總結,將其結果寫入資料庫。由于財務風險是不斷變化的,新的財務風險的出現(xiàn),舊的財務風險可能減弱或消失,應根據環(huán)境變化,對財務風險的防范機制進行動態(tài)調整.
內容摘要:市場經濟條件下,利用財務杠桿作用籌集資金進行負債經營已經成為大多數(shù)企業(yè)的主要發(fā)展途徑。然而債務約束帶給企業(yè)的不只是利潤,還有因負債而引發(fā)的財務風險,風險管理措施不當甚至會使企業(yè)面臨破產。本文在此基礎上歸納企業(yè)各項指標,建立財務分析指標體系和風險預警系統(tǒng),為企業(yè)風險規(guī)避提供決策依據。
關鍵詞:債務約束 財務風險 預警系統(tǒng)
企業(yè)的資本結構通常是指企業(yè)各種資本的構成和比例關系,也可以理解為企業(yè)長期資金來源的構成比例。不同的籌資方式會形成企業(yè)不同的資本結構。其中,最關鍵的組合就是權益籌資方式和債務籌資方式組合所構成的資本結構。債務籌資較之權益籌資有兩個優(yōu)點:
第一是稅收優(yōu)惠,即對債務的利息支付具有抵稅作用;第二是通過債務索償權對管理施加額外的約束,也就是所謂的債務約束理論。
然而負債是一柄“雙刃劍”,它可以通過財務杠桿作用為企業(yè)帶來更多的稅后利潤,同樣也可以引起企業(yè)稅后利潤的大幅度下降。當息稅前利潤不足以補償債務利息支出時,就會發(fā)生虧損。如果扭虧無望或無力償還到期債務,就會導致企業(yè)破產,這就是債務資本引發(fā)的財務風險。對此,企業(yè)應當建立一個行之有效的預警系統(tǒng),通過對各項指標的衡量進行風險規(guī)避,使企業(yè)虧損的可能性降到最低。
債務約束理論下的企業(yè)籌資
1976年詹森和麥克林(Jensen and Meckling)發(fā)表了題為《企業(yè)理論:經理行為與所有權結構》的文章。這是一篇影響很大的經典論述,它提出并研究了外部股權和債務所產生的成本。文章指出當企業(yè)的經理不完全擁有企業(yè)的產權時,就會出現(xiàn)成本,即存在人和委托人的利益沖突,就必然產生委托人想方設法監(jiān)督和約束人的行為,以達到剩余損失最小。這是產生債務約束的根本原因。
隨著20世紀80年代杠桿并購熱潮的興起,越來越多的證據說明杠桿性資產重組后經營效率得到改善。在這種背景下,詹森同其他一些學者提出了一個旨在提高公司自由現(xiàn)金流量使用效率的債務約束理論。他們認為,公司的經營者愿意在企業(yè)內部多留些現(xiàn)金以增加彈性經營的空間,而又沒有約束機制來保證他們在項目選擇或項目經營上是有效率的。為解決這一問題,這種理論提出在企業(yè)的所有權與經營權分離的情況下,債務可以提高對經營管理層的約束。因為借債要支付利息償還本金,當收益降低時還會增加違約的風險。這會起到一個很好的激勵作用,減小成本的同時實現(xiàn)股東財富最大化。
由此可見,債務籌資是企業(yè)籌資的一種有效手段。美國著名財務管理學家莫迪格萊尼(Modigliani)和米勒(Miller)建立的MM理論中也指出,在存在公司所得稅的情況下,利用負債可以增加企業(yè)的價值,而且負債越多越好。雖然由于MM理論中存在一些不合實際的假設而導致它在生活中的不完全正確性,但它還是成功的揭示出了負債對企業(yè)的正面影響。因此,債務約束理論被越來越多的企業(yè)所采用。
債務籌資引發(fā)的財務風險及其規(guī)避
在市場經濟逐步發(fā)展的情況下,利用財務杠桿作用籌集資金進行負債經營成為大多數(shù)企業(yè)的發(fā)展途徑。通過大量負債經營實例不難看出,在企業(yè)借款利率小于利潤率的前提下,可以充分利用負債經營的好處。然而負債永遠是一柄“雙刃劍”。如果企業(yè)管理措施失當、決策失誤就必然會受到負債的“牽累”,甚至面臨破產的危險。這就從客觀上要求企業(yè)必須建立一套完整的財務風險預警系統(tǒng)。
(一)編制現(xiàn)金流量預算,建立短期財務風險預警系統(tǒng)
由于企業(yè)理財?shù)膶ο笫乾F(xiàn)金及其流動,就短期而言,企業(yè)能否維持下去并不完全取決于是否贏利,而是取決于是否有足夠現(xiàn)金用于各種支出。因此,編制準確的現(xiàn)金流量預算可以為企業(yè)提供預警信號,幫助企業(yè)確定最佳現(xiàn)金持有量,明確投資空間。為提高經營者面對風險時的決策效率,編制過程中應該將各具體目標加以匯總,并將預期收益、財務狀況以及投資計劃等以數(shù)量化形式加以表達。同時以月、季、半年及一年為期,建立滾動式現(xiàn)金流量預算。
(二)完善指標分析體系,建立長期財務風險預警系統(tǒng)
對企業(yè)而言,現(xiàn)金流量預算只能作為短期預警系統(tǒng),而不能作為長期預警的依據。因此,企業(yè)還應該將財務分析指標整合成一個完善的體系。從盈利能力、償債能力、財務彈性和發(fā)展?jié)摿λ膫€方面對企業(yè)經營進行全面觀測。
1.盈利能力分析指標。盈利能力就是企業(yè)賺取利潤的能力。一般說來,企業(yè)的盈利能力只涉及正常的營業(yè)狀況。非正常的營業(yè)狀況也會給企業(yè)帶來收益或損失,但只是特殊情況下的個別結果,不能說明企業(yè)的能力。反映企業(yè)盈利能力的指標很多,通常使用的主要有銷售凈利率、銷售毛利率、資產凈利率、凈資產收益率。
銷售凈利率=(凈利潤÷銷售收入)×100%
反映每一元銷售收入能夠帶來多少凈利潤,表示銷售收入的收益水平。
銷售毛利率=[(銷售收入-銷售成本)÷銷售收入]×100%
表示每一元銷售收入扣除銷售成本后,有多少錢可以用于各項期間費用和形成盈利。
資產凈利率=(凈利潤÷平均資產總額)×100%
平均資產總額=(期初資產總額+期末資產總額)÷2
表示每一元資本的獲利水平,反映企業(yè)資產的利用效率。
凈資產收益率=(凈利潤÷平均凈資產)×100%
平均凈資產=(年初凈資產+年末凈資產)÷2
對于股份制企業(yè),可將公式中的分母改為年度末股東權益。該項指標綜合反映公司所有者權益的投資報酬率。
2.償債能力分析指標。償債能力就是企業(yè)償付到期債務的能力。從短期來講,實際上是考察企業(yè)的變現(xiàn)能力。它取決于可以在近期轉變?yōu)楝F(xiàn)金的流動資產的多少。反映變現(xiàn)能力的指標主要有流動比率和速動比率。而評價企業(yè)長期償債能力實際上是分析企業(yè)的資本結構是否健全合理。主要分析指標有資產負債率、產權比率和已獲利息倍數(shù)。
流動比率=流動資產÷流動負債
一般認為,生產企業(yè)合理的最低流動比率是2。 但這并不是一個統(tǒng)一的標準。只有與同行業(yè)平均流動比率和本企業(yè)歷史流動比率進行比較,才能真實的反映出企業(yè)短期償債能力。
速動比率=(流動資產-存貨)÷流動負債
也被稱作酸性測試比率。通常認為正常的比值為1,低于1的速動比率被認為是短期償債能力偏低。影響速動比率可信性的重要因素是應收賬款的變現(xiàn)能力。
資產負債率=(負債總額÷資產總額)×100%
反映債權人所提供的資本占全部資本的比例。也被稱為舉債經營比率。
產權比率=(負債總額÷股東權益)×100%
反映企業(yè)基本財務結構。產權比率高,是高風險、高報酬的財務結構;產權比率低,是低風險、低報酬的財務結構。同時也表明債權人投入的資本受到股東權益保障的程度。
已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤÷利息費用
從長遠看,企業(yè)的已獲利息倍數(shù)至少要大于1,否則不能舉債經營。對于一個企業(yè)來說,一般要連續(xù)計算5個會計年度的已獲利息倍數(shù),且選擇最低指標的年度,以保證最低的償債能力。
企業(yè)償債能力的指標可以主要從財務報表出發(fā)算出,但某些財務報表以外的數(shù)據也不能忽略。例如,企業(yè)為他人擔保,企業(yè)將負有連帶責任或受連帶牽累,從而帶來潛在負債問題。又如或有負債,如未解決的稅額爭議、訴訟案件、業(yè)務糾紛、應收票據貼現(xiàn)(企業(yè)用應收票據向銀行貼現(xiàn),票據到期日付款人或承兌人不能付款,銀行向貼現(xiàn)的企業(yè)追索)等有時會嚴重影響企業(yè)的償債能力。因此,在分析各項指標的同時,必須充分考慮替人擔保、或有負債等因素,這樣才可以完全揭示企業(yè)財務風險狀況。
3.財務彈性分析指標。所謂財務彈性是指企業(yè)適應經濟環(huán)境變化和利用投資機會的能力,主要與企業(yè)經營活動產生的現(xiàn)金凈流量有關。本文旨在分析企業(yè)財務風險,故將其定義為狹義的財務彈性,即企業(yè)面臨到期債務時改變現(xiàn)金流的流量與時間的能力。反映財務彈性的指標主要有現(xiàn)金到期債務比、存貨及應收賬款周轉率。
現(xiàn)金到期債務比=經營現(xiàn)金凈流入÷本期到期債務
其中本期到期債務是指本期到期的長期債務和本期應付票據。通常這兩種債務是不能展期的,必須如數(shù)償還。
存貨周轉率=銷售成本÷平均存貨
一般來講,存貨周轉速度越快,存貨的占用水平越低,流動性越強,存貨轉換為現(xiàn)金、應收賬款等的速度越快。提高存貨周轉率可以提高企業(yè)的變現(xiàn)能力,而存貨周轉速度越慢則變現(xiàn)能力越差。
應收賬款周轉率=銷售收入÷平均應收賬款
表示年度內應收賬款轉為現(xiàn)金的平均次數(shù)。一般來說,應收賬款周轉率越高,平均收現(xiàn)期越短,說明應收賬款的收回越快。否則,企業(yè)的營運資金會過多的呆滯在應收賬款上,影響資金的正常運轉。
4.發(fā)展?jié)摿Ψ治鲋笜恕Ｆ髽I(yè)發(fā)展?jié)摿κ侵钙髽I(yè)未來的市場競爭力。通過現(xiàn)今財務增長指標可對企業(yè)未來做一個預期。主要分析指標有本企業(yè)銷售占可比同行業(yè)銷售比率(或增長率)、本企業(yè)銷售占本地區(qū)同行業(yè)銷售比率(或增長率)、資本保值增值率等。因企業(yè)發(fā)展?jié)摿嶋H上是企業(yè)盈利能力的空間延伸,故本文不在對此系列指標做出詳細介紹。
建立企業(yè)風險預警系統(tǒng)
為了更加清晰的顯示企業(yè)經營各項指標與同行業(yè)對應指標水平或企業(yè)歷史水平的比較情況,使經營者清楚的看到競爭的優(yōu)勢和風險的來源。企業(yè)應該建立以上述四大指標體系為依據的風險預警系統(tǒng),編制適合本企業(yè)的數(shù)據上限和下限,并通過定時定點跟蹤檢測進行全面監(jiān)督,從而快速有效的做出決策,將風險發(fā)生的可能性降到最低。
舉例說明,假設某公司在盈利能力、償債能力和發(fā)展?jié)摿θ齻€方面運行正常。個別指標甚至達到行業(yè)水平的1.5倍以上,形成企業(yè)明顯的優(yōu)勢競爭力,如資產凈利率、已獲利息倍數(shù)等。對這些優(yōu)勢項目,企業(yè)應當做到保持并有所增長。而其財務彈性指標均低于行業(yè)水平,這是一個發(fā)生財務風險的潛在信號。企業(yè)應當加速存貨及應收賬款周轉率,適當增加現(xiàn)金持有量,改進營銷策略和管理方案,加快企業(yè)運營節(jié)奏,并將提高財務彈性指標作為企業(yè)近期目標,盡可能的排除一切可能導致財務風險的因素。
在建立了財務分析指標體系和風險預警系統(tǒng)后,企業(yè)應該對風險信號進行持續(xù)監(jiān)測。根據其形成原因及過程,制定切實可行的管理策略,降低風險發(fā)生的可能性。要以市場的實際情況為主要依據,結合企業(yè)預期的發(fā)展策略,設定企業(yè)最佳資本結構,并及早規(guī)劃出未來風險的規(guī)避方案。這樣,企業(yè)才可以做到充分利用財務杠桿作用,實現(xiàn)債務約束“雙刃劍”下的企業(yè)價值最大化。
一、當前交通運輸行業(yè)企業(yè)財務風險管理的現(xiàn)狀
(一)內部控制薄弱
目前我國大多數(shù)交通運輸企業(yè)管理水平較低,內部控制薄弱,企業(yè)內部存在管理混亂、崗位設置不合理、操作不規(guī)范、資源配置不合理、生產浪費等現(xiàn)象。某些交通運輸企業(yè)為了節(jié)約成本或領導者出于自身利益考量,將會計、出納和保管由同一人兼任,加了企業(yè)財務風險。有些交通運輸企業(yè)財務管理流程不規(guī)范,導致員工在執(zhí)行時過于隨意,甚至進行造假舞弊,企業(yè)面臨財產損失和法律風險。
(二)資本結構不合理
經濟不景氣和激烈的市場競爭,導致不少交通運輸企業(yè)為了搶占市場份額,追求杠桿效益,通過大規(guī)模舉債來推動企業(yè)發(fā)展,企業(yè)資本結構極其不合理,一些交通運輸企業(yè)的負債率甚至達到100%。過高的負債將給企業(yè)的生產經營帶來巨大的壓力,企業(yè)財務成本陡增。在企業(yè)發(fā)展良好時,尚能將問題遮掩過去,一旦企業(yè)出現(xiàn)財務危機,將面臨因債務無法及時償還而導致破產倒閉。
(三)財務人員素質不全面
財務人員隊伍素質偏低也是不少交通運輸企業(yè)在財務風險管理中面臨的一個重要難題。很多財務人員只對財務知識有些了解,僅能應付進賬、報賬等簡單財務管理活動,對如何進行企業(yè)財務風險評估、預測等缺乏了解和學習,無法勝任企業(yè)財務風險管理工作。而隨著網絡技術、信息技術、計算機技術等的推廣應用,不少交通運輸企業(yè)的財務人員因為年齡過大、知識層次低,拒絕接受新技術、新知識,企業(yè)財務信息化難以有效推進,導致企業(yè)財務管理水平落后。
(四)審計機制不完善
內部審計在企業(yè)財務管理活動中發(fā)揮著重要的監(jiān)督職能。但當前我國交通運輸行業(yè)中,不少企業(yè)缺乏完善的內部審計制度,導致內部審計不能充分發(fā)揮監(jiān)督職能,企業(yè)面臨較大的財務風險。一些交通運輸企業(yè)并沒有設立獨立的組織機構,導致內部審計缺乏獨立性,喪失權威和易形成道德風險。有些企業(yè)對內部審計不重視,審計制度流于形式,就是走走過場,被審計部門和單位也敷衍應付,審計效果差。
二、交通運輸行業(yè)企業(yè)財務風險防范策略
(一)樹立正確的財務風險管理意識
交通運輸企業(yè)管理者應樹立正確的風險管理意識,增強憂患意識,明確財務風險的客觀性,深刻意識到財務風險管理對加強企業(yè)內部管理、防范財務風險和提高自身核心競爭力的意義,準確把握“十二五”期間交通運輸行業(yè)發(fā)展的黃金機遇期,加強風險管理,積極應對財務風險,提高自身的營利能力,實現(xiàn)企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。企業(yè)管理者應積極吸收先進的風險管理理念和財務管理知識,提高對財務風險管理的重視程度。同時,企業(yè)應加強對員工財務風險意識的培養(yǎng),加大對企業(yè)財務風險管理的宣傳教育,引導員工增強風險意識,自覺抵制財務風險。
(二)建立財務風險預警和管控系統(tǒng)
①交通運輸企業(yè)應健全風險指標評價體系,找出企業(yè)可能面臨的潛在財務風險,并建立科學合理的風險評價機制,對潛在財務風險進行評估分析。②企業(yè)應建立財務風險動態(tài)監(jiān)控制度。交通運輸企業(yè)應對企業(yè)生產經營管理中的財務活動進行動態(tài)監(jiān)控,及時追蹤財務風險的動態(tài)和其發(fā)展狀況,并及時反饋,以做好應對準備。③企業(yè)應探索建立財務風險預警和應急管理制度。對企業(yè)可能面臨的財務風險進行評估,并作出相應風險應急預案,做好充分的準備。避免企業(yè)在風險來臨時,因缺乏有效的應對手段而導致企業(yè)蒙受更大的損失。④企業(yè)可以考慮建立風險共同抵御聯(lián)盟。企業(yè)可以與上下游企業(yè)建立風險抵御同盟,加強同他們之間的生產合作,以避免市場環(huán)境波動帶來的供應商變動或材料缺貨等風險情況。
(三)健全內部財務管理體系
①交通運輸企業(yè)應加強預算控制。企業(yè)應結合年度經營目標和實際生產管理狀況,在與各部門、各單位充分協(xié)商討論的基礎上,研究制定科學合理的預算計劃,并下發(fā)執(zhí)行,以加強對企業(yè)的成本控制。②企業(yè)應加強內部財務管理制度的建立。企業(yè)應設置科學合理的機構崗位,明確相關權責關系,落實人員責任,以實現(xiàn)對財務風險的統(tǒng)一協(xié)調管理。企業(yè)還應建立科學的內部管理流程,加強員工管理操作的規(guī)范性,加大對管理的執(zhí)行監(jiān)督力度,保證執(zhí)行效果。③企業(yè)應加強內部監(jiān)督。交通運輸企業(yè)可通過加強內部審計和引入外部審計等,加強對企業(yè)內部財務活動的監(jiān)督,查找發(fā)現(xiàn)企業(yè)財務管理中的漏洞與問題,并提出改進措施加以完善。④企業(yè)應制定嚴格的考核制度,強化部門考核和員工考核,保障制度的執(zhí)行效果。
(四)加強財務人員隊伍的素質建設
財務風險管理對企業(yè)財務人員的素質提出了更高的要求,交通運輸企業(yè)應加強對財務人員隊伍的素質建設,加大對財務人員的培訓和教育力度,提高財務人員的專業(yè)技能和知識水平,使財務人員具備相應的履職能力。同時,企業(yè)應加強對財務人員的職業(yè)道德教育,增強財務人員的法律意識和職業(yè)意識,使財務人員在財務活動中自覺遵守法律規(guī)范,抵制各種不良誘惑,避免發(fā)生違法違規(guī)行為。
三、結語
企業(yè)的財務活動必然伴隨相應的財務風險,交通運輸企業(yè)要想積極有效應對所面臨的財務風險,就必須樹立正確的財務風險意識,完善財務風險管理制度,加強內部管理控制,提高員工素質水平。只有這樣,企業(yè)才能積極抵御財務風險,增強營利能力,實現(xiàn)企業(yè)經營目標。
財務風險是指公司財務結構不合理、融資不當使公司可能喪失償債能力而導致投資者預期收益下降的風險。其是企業(yè)一切風險的財務表現(xiàn),其是內外部環(huán)境及各種難以預計或無法控制的因素影響,導致企業(yè)財務和經營狀況具有不確定性。財務風險包括籌資風險、投資風險、資本運營風險,以及利益分配風險。
一、企業(yè)財務風險的成因
1.企業(yè)資本結構不合理。目前,我國企業(yè)資本結構的不合理現(xiàn)象比較嚴重,顯然不能實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的財務管理目標。其主要原因在于股權融資過高和低股利政策,違背了風險報酬原理,歪曲了企業(yè)的資金成本?，F(xiàn)代財務管理理論認為,高風險伴隨著高收益,如果企業(yè)一味追求獲取財務杠桿的利益,便會加大負債籌資。這樣做的結果就是債權人將要求公司追加風險溢酬,導致企業(yè)定期支出的利息等固定費用增加,同時投資者也因風險的增大而要求更高的報酬率,這便會使企業(yè)發(fā)行股票、債券和借款籌資的籌資成本大大提高,進而企業(yè)將靠負債支撐,易爆發(fā)嚴重的財務風險。
2.缺乏較完善的財務管理制度。企業(yè)的內部預算管理制度、投資核算管理制度、材料驗收入庫管理制度、存貨盤庫制度、會計內部監(jiān)督制度等基本的財務管理制度或殘缺不全或徒有虛名。特別是現(xiàn)金管理,更具隨意性,不按《現(xiàn)金管理暫行條例》規(guī)定的范圍和標準使用現(xiàn)金,白條抵庫、坐支現(xiàn)象嚴重。已制定的制度部分內容已經陳舊過時,不能對經營活動中新發(fā)生的業(yè)務起到指導作用。已制定的規(guī)章制度及管理手冊內容不細,未包括業(yè)務流程及工作流程的具體內容,造成實際執(zhí)行中的困難,產生財務風險。
二、防范和控制企業(yè)財務風險的措施
1.提高企業(yè)管理水平,提高資本的運作效率。根據外部環(huán)境變化,改變管理層的經營理念和經營風格,提高決策層的監(jiān)管和指導力度,健全和創(chuàng)新企業(yè)的權責分配方法和人力資源政策等。既要重視規(guī)章制度的建設,也要重視對內部財務控制環(huán)境的建設工作。內部財務控制與企業(yè)的任何一個組織,組織中的每一個人都有關系,每一個人都對內部財務控制負有責任并受到內部控制的影響。是“人”建立企業(yè)的目標并將控制機制賦予實施,因此內部財務控制環(huán)境有待進行全面建設。
2.優(yōu)化企業(yè)的資本結構。資本結構理論與企業(yè)理財目標、財務風險密切相關。企業(yè)在融資時應綜合考慮有關影響因素,運用適當?shù)姆椒ù_定最佳資本結構,并在以后追加籌集資金中繼續(xù)保持。通過比較分析,我國企業(yè)現(xiàn)有資本結構不合理,應通過籌集資金活動和各方面改革進行調整,使其趨于合理化。從資本結構理論入手,實現(xiàn)資本結構的優(yōu)化,財務風險的抑減之間相互制約的關系,既要實現(xiàn)企業(yè)價值最大化,就必須使綜合資本成本達到最低點;要抑減財務風險,就必須確定合理的負債額度或比率。
3.加強制度建設,建立和完善企業(yè)的財務管理體系。
內控環(huán)境是推動企業(yè)發(fā)展的關鍵動力,在完善企業(yè)財務管理制度之前,首先要對企業(yè)現(xiàn)有的業(yè)務流程進行全面梳理,認真分析目前的生產經營活動都包括哪些具體內容,以及這些工作流程中都存在怎樣的風險,這些風險對實現(xiàn)企業(yè)目標會產生怎樣的影響,針對這些風險是否采取了有效的控制措施,現(xiàn)有的規(guī)章制度是否涵蓋了規(guī)避該業(yè)務流程所有風險的控制措施,在此基礎上對現(xiàn)有的內部財務控制制度進行補充和完善,即查缺補漏,使健全后的內部財務控制制度成為一個系統(tǒng)性、包容性、完整性、實用性和操作性都很強的內部控制制度。
4.實行全員風險管理。建立控制嚴密的內控組織架構和業(yè)務流程、運行高效的風控業(yè)務運行機制等配套完善的風險控制體系,必須要始終貫徹全程全員風險管理的理念,把風險控制貫穿業(yè)務流程的每一個環(huán)節(jié),使得業(yè)務環(huán)節(jié)的每一個員工都在評估和排除風險。使企業(yè)各層管理者和企業(yè)共同承擔風險責任,做到責、權、利三位一體。同時,對企業(yè)的全體員工進行風險意識教育,實行崗位風險責任管理,讓全體員工了解其在整個財務體系中的重要地位,發(fā)揮團隊防范效應。
5.建立風險預警機制,加強財務風險控制。企業(yè)財務風險預警機制,是指企業(yè)在財務風險管理中所形成的各種相互依賴,相互制約的預警職能體系,是降低財務風險的關鍵所在,也是今后盤活企業(yè)財務的一個重要組成部分。為使預警分析的功能得到正常、充分的發(fā)揮,企業(yè)應建立健全預警的組織機構。預警組織機構相對獨立于企業(yè)組織的整體控制。預警組織機構的成員是兼職的,由企業(yè)經營者,企業(yè)內部熟悉管理業(yè)務、具有現(xiàn)代經營管理知識和技術的管理人員組成,同時要聘請一定數(shù)量的企業(yè)外部管理咨詢專家。預警機構獨立開展工作,但不直接干涉企業(yè)的經營過程,它只對企業(yè)最高管理者負責。預警組織機構的日常工作可由現(xiàn)有的某些職能部門來承擔。預警組織制度的實施使預警分析工作經?；?、持續(xù)化,只有這樣才能產生預期的效果。同時高效的風險分析機制是關鍵,通過分析可以迅速排除對財務影響小的風險,從而將主要精力放在有可能造成重大影響的風險上。經重點研究,分析出風險的原因,評估其可能造成的損失。當風險的成因分析清楚后,也就不難制定相應的措施了。為了保證分析結果的真實性,并不帶任何偏見,從事該項工作的部門或個人應保持高度的獨立性。由此,對各類風險加以預測、識別、預防、控制和處理,以最低成本確保企業(yè)資金運動的連續(xù)性、穩(wěn)定性和效益性,為企業(yè)提供一個相對安全穩(wěn)定的生產經營環(huán)境,以實現(xiàn)企業(yè)效益最大化,防范財務風險的產生。
總之,對財務風險的防范和控制的措施要作為企業(yè)管理的一個重要方面切實實行,不僅在管理制度上要有保障,而且在組織機構,激勵約束,以及監(jiān)督檢查和預警機制方面也要配套,形成貫穿企業(yè)經營、管理全過程的管理體系,這樣才能切實加強財務風險管理,提高企業(yè)經濟運行質量,增強企業(yè)的競爭能力。
財務風險是指多種因素的作用,使企業(yè)不能實現(xiàn)預期財務收益,從而產生損失的可能性。由于企業(yè)所處的宏觀環(huán)境的變動性及企業(yè)自身活動的復雜性,多變性和人們對未來認識和控制的局限性,理財過程中遇到一定的風險在所難免。如何控制風險,用何種方法對風險進行識別衡量、分析和控制,成為現(xiàn)代企業(yè)管理理論和實踐工作中急需解決的課題。
一般來說引起企業(yè)財務風險的原因主要有內外兩種因素——宏觀環(huán)境的復雜多變和企業(yè)內部的管理混亂決策失誤。財務管理的外部環(huán)境具有復雜性和多變性,外部環(huán)境的變化可能為企業(yè)帶來機會,也可能帶來困難。在企業(yè)的內部,從決策者的角度說,如果決策者能夠在企業(yè)建立起“風險識別,風險預測,風險評估,風險控制”的管理機制,特別是重視事前的風險預測,若今后遇到風險都在決策者的預料之中,那么企業(yè)就會處亂不驚,決勝千里。此時風險也就無從談起,風險也就可以得到有效的規(guī)避。因此,對管理者來說,就必須從管理入手,運用信息化手段,優(yōu)化業(yè)務流程,完善財務規(guī)章制度,建立財務預警系統(tǒng)。所以說,防范財務風險的關鍵在于在了解宏觀環(huán)境的基礎上加強微觀企業(yè)內部管理,收集預測信息,優(yōu)化業(yè)務流程,明確內控,內審制度,設計財務應變方法——也就是說事前,事中,事后都要涉及。更為關鍵的是人的因素,管理人員的文化修養(yǎng),專業(yè)水平,實踐經驗將直接影響其決策和管理。本文將主要從企業(yè)內部管理與人身素質兩方面來剖析風險防范的方法。圖1就是在企業(yè)中進行有效的財務管理降低財務風險要做到的基本構想。
一、提高財務人員素質
目前,我國的許多企業(yè)建立的財務管理系統(tǒng),由于機構設置不盡合理,管理人員素質不高,財務管理規(guī)章制度不夠健全,管理基礎工作不夠等,導致企業(yè)財務管理系統(tǒng)缺乏對外部環(huán)境變化的適應能力和應變能力,具體表現(xiàn)在對外部環(huán)境不利變化不能進行科學的預見,反應滯后,措施不力。而企業(yè)的內部管理也是重中之重,高素質的人才和規(guī)范化的管理,財務風險自然降低,即使風險出現(xiàn)企業(yè)也有應急措施予以應對。
1、加強財務人員的風險意識。風險意識的淡薄是財務風險產生的重要原因。財務風險存在于企業(yè)財務管理的全過程并體現(xiàn)在所有財務關系上。管理人員必須認識到財務風險存在于財務管理工作的各個環(huán)節(jié),必須將風險防范貫穿于財務管理工作的始終。
2、提高財務人員的專業(yè)知識水平。財務人員必須有過硬的專業(yè)基礎知識和其它相關的知識,具備收集信息,分析信息的能力,這樣他們才能具備及時捕捉風險,衡量防范風險的能力。
二、進行恰當?shù)念A測
在市場經濟的條件下,企業(yè)必須要根據市場狀況,從企業(yè)的戰(zhàn)略目標出發(fā),事前認真按資金需求動態(tài)編制資金預算,避免因事前無資金預算,急需用資金時匆忙籌資增加企業(yè)的資金成本,導致企業(yè)資金管理的惡性循環(huán),造成風險。
1、收集信息。信息涵蓋的量要相當?shù)膹V泛。主要包括與企業(yè)生存發(fā)展有關的世界經濟變動趨勢,產業(yè)結構調整,國家產業(yè)政策,眾多競爭者的情況,市場的變化;企業(yè)自身的優(yōu)劣勢以及企業(yè)的財務經營等資料信息。
2、篩選信息。通過財務人員根據專業(yè)知識和經驗去偽存真,去粗取精,得出一個相對可靠的預測結果。把所有與財務風險有關的因素由強到弱進行排列,設定風險系數(shù)。風險系數(shù)高的可以制定多種防風險方案,風險系數(shù)較低的就準備一到兩種防范措施。
3、制訂措施。根據已有的分析設計出應對風險的方案措施。當決策者有新的決定時可以根據上述因素進行參考定奪。當危害企業(yè)財務狀況的關鍵因素出現(xiàn)問題時決策者和管理者就能夠根據預先設計好的方案計劃進行補救,對癥下藥,避免財務狀況進一步惡化,以便使企業(yè)遭受風險時的損失降到最低值。
三、提高財務決策的科學化水平
財務決策的正確與否直接關系到財務管理工作的成敗。為防范財務風險,企業(yè)必須采用科學的決策方法。在決策過程中,應充分考慮影響決策的各種因素,盡量采用定量計算、分析方法,運用科學的決策模型進行分析決策。對各種可行性法案分析評價,從中選擇最優(yōu)的決策方案。防范財務風險的工作既要有管理又要有技術方法。
1、從籌資方面看,從企業(yè)建立開始,各種企業(yè)之間就可以通過聯(lián)營來分散財務風險。單個企業(yè)還可以通過購買財產保險的方式將企業(yè)財產損失的風險轉移給保險公司承擔。企業(yè)籌資時,如果選擇舉債方式籌集資金,企業(yè)可以與其它單位達成相互擔保協(xié)議,將部分債務風險轉移給擔保方。而如果是發(fā)行股票籌集資金的企業(yè)則可以采用包銷方式發(fā)行,可以把發(fā)行失敗的風險轉移給承包商。
2、從投資方面看,企業(yè)面臨兩方面的風險——一是大量資本支出與現(xiàn)金流出,使現(xiàn)金流量為負數(shù);二是新產品開發(fā)的成敗及未來現(xiàn)金流量的大小有較大的不確定性,投資風險大。投資的高風險,使得新產品的開發(fā)及其相關資本投入需要慎重決策。這時就考驗著決策者的經驗及能力,要做到從資本需要量方面對投資項目總支出進行規(guī)劃;要在項目的可行性與決策進行優(yōu)劣取舍;在時間序列上考慮項目資本支出的時間安排;確定資本預算的審批程序和資本支出的監(jiān)督控制。投資的金額越大,影響的持續(xù)期越強,投資風險也越大。因此,必須十分重視決策科學化,在科學理論的指導下,進行科學分析、論證,使得所選擇的投資方案達到與技術經濟的統(tǒng)一和最優(yōu)化。而投資的方式可以采用聯(lián)營投資方式,將投資風險部分轉移給參與投資的其他企業(yè)。如果是大項目且風險較大的投資,可以與其它企業(yè)共同投資,以實現(xiàn)收益共享,風險分擔,從而分散風險。企業(yè)還可以實行投資多元化,即將資金投放在多個投資品種上。對外投資多元化可以在分散投資風險的情況下,實現(xiàn)預期的投資收益。企業(yè)應及時降低股票投資在全部對外投資的比重,從而降低財務風險。當然,企業(yè)為達到影響甚至控制被投資企業(yè)的 目的,只能采用股權投資的形式,在這種情況下,承擔適當?shù)耐顿Y風險是必要的。在投資建造固定資產投時,企業(yè)可以采用出包方式,將建造過程中存在的風險轉移給承包方。在生產經營過程中,企業(yè)應采用多種經營方式,即同時經營多種產品。在多種經營方式下,某些產品的滯銷所帶來的損失,可能會被其它產品帶來的收益所抵消,從而可以避免單一經營產生的無法實現(xiàn)預期收益的風險。
3、企業(yè)還可以通過提高產品質量,改進產品設計,努力開發(fā)新產品及開拓新市場等手段,提高產品的競爭力,降低因產品滯銷和市場占有率下降而產生的不能實現(xiàn)預期收益的財務風險。賒銷比重比較大的企業(yè),對大宗賒銷及時與債務人達成還款協(xié)議,降低轉移壞賬的財務風險。對企業(yè)閑置的資產,采用出租或立即出售的處理方法,可以將資產損失轉移給承租方或買方。以上這些方法可以大大降低企業(yè)的財務風險。
四、加強財務管理,優(yōu)化業(yè)務流程
財務風險與財務管理有重大的關系,如果企業(yè)內部能夠作到責權利相統(tǒng)一,優(yōu)化業(yè)務流程,資源合理配置,企業(yè)就可以降低管理帶來的經營及財務風險。從財務的角度看,人員多,自然支出也多;人力資源浪費同樣可以引起財務風險。所以必須明確各部門,各個人在企業(yè)中的地位作用以及其責任和權利,真正做到權責分明。企業(yè)的財務管理部門一方面要接受企業(yè)高層管理者的管理,另一方面又要注意與產、供、銷、行政、公關、人力資源等部門協(xié)調,只有這樣,企業(yè)財務管理工作才能更好的發(fā)揮其應有的功能。同時,也要抱著效率第一,兼顧公平的原則來進行利益分配來促進員工的積極性。只有在企業(yè)的管理體系中充分體現(xiàn)權力集中、統(tǒng)一和下放、靈活管理的結合,實現(xiàn)了責權利、約束和激勵的統(tǒng)一,才能實現(xiàn)企業(yè)的高效管理,降低管理引起的風險。
五、利用信息手段支持有效的財務管理
1、用信息化進行采購管理,利用合同控制降低產品成本,保證產品質量,從而提高產品競爭力,防范經營風險。利用信息化,利用控制鏈管理來實現(xiàn)生產部提交訂單,財務部支付貨款,這種管理模式既相互獨立又相互連接。企業(yè)與供應商形成利益共同體,供應商必然會按期,保質,保量的供應原材料,確保企業(yè)經營活動的高效率,防止因貨源質量問題間接帶來的財務風險。
2、運用信息化進行生產管理,以銷定產,按市場供應,按訂單生產,克服呆板的舊方式的缺點,變企業(yè)推動為市場用戶的拉動。用戶和商絲毫不受庫存的限制,不用考慮庫存情況,只要把需要的產品訂單交給公司,然后采購、生產、運輸?shù)裙到y(tǒng)立即轉動起來,保證在最短的時間內完成訂單,把貨交到用戶手里,保持了銷售彈性。通過信息化管理,企業(yè)可以準時及時生產,增加和完善與外部銷售市場的接口。這種先進的生產模式有利于綜合平衡的協(xié)調,從而實現(xiàn)生產管理的優(yōu)化,保證了生產管理的先進水平。
3、用信息化進行庫存管理,可以加快企業(yè)流動資金自轉,減少庫存積存,防范庫存管理不善而帶來的財務風險,通過信息技術手段,動態(tài)地掌握分析企業(yè)和市場的平衡點,減少庫存積壓。這樣,不但加快了庫存周轉,提高企業(yè)的運作水平,同時也在財務上明晰了成本核算,降低存貨風險。財務信息化可以保證給業(yè)務部門提供庫存的真實信息,避免庫存積壓和決策失誤。
4、建立財務風險預警系統(tǒng)。以企業(yè)信息化為基礎,對企業(yè)的經營管理活動中的潛在風險進行實時的監(jiān)控系統(tǒng),它貫穿于企業(yè)管理經營的全過程。以企業(yè)的財務報表、經營計劃及其他相關的財務資料為依據,利用財會、金融、企業(yè)管理、市場營銷等理論,采用比例分析、數(shù)學模型等方法,發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在的風險,并向經營者示警。它與財務評價系統(tǒng)相互依賴,互為補充。
總之,企業(yè)財務人員只有在做出財務決策與日常管理中抓住機遇在激烈的市場經濟中從容應付風險的挑戰(zhàn),去利弊害,靈活處理和協(xié)調與其它企業(yè)的合作伙伴關系,促進競爭與合作相統(tǒng)一,就可以增強自身抗風險能力,使經濟利益最大化。
企業(yè)資產證券化融資相關財務風險,揭示資產證券化的一些弊端及其可能導致資產證券化相關各方財務風險的原因,進而提出防范方案,以使資產證券化體系趨于完善。
次貸危機使世界各國開始重新審視資產證券化這種創(chuàng)新的金融工具,有的國家甚至對其有效性產生了強烈懷疑,認為資產證券化是導致這次次貸危機的罪魁禍首。誠然,資產證券化存在著它內在的弊端。
一、中集集團背景資料
2年3月,中集集團與荷蘭銀行在深圳簽署了總金額為8 萬美元的應收賬款證券化項目協(xié)議。此次協(xié)議有效期限為3年。在3年內,凡中集集團發(fā)生的應收賬款,都可以出售給由荷蘭銀行管理的資產購買公司,由該公司在國際商業(yè)票據市場上多次公開發(fā)行商業(yè)票據,總發(fā)行金額不超過8 萬美元。在此期間,荷蘭銀行將發(fā)行票據所得資金支付給中集集團,中集集團的債務人則將應付款項交給約定的信托人,由該信托人履行收款人職責。而商業(yè)票據的投資者可以獲得高出倫敦同業(yè)拆借市場利息率1%的利息。
中集集團資產證券化項目的基本流程:
1.中集集團首先要把上億美元的應收賬款進行設計安排,結合荷蘭銀行提出的標準,挑選優(yōu)良的應收賬款組合成一個資金池,然后交給信用評級公司評級。
2.中集集團向所有客戶說明ABCP融資方式的付款要求,令其應付款項在某一日付至海外SPV(特別目的公司)賬戶。
3.中集集團仍然履行所有針對客戶的義務和責任。
4.SPV再將全部應收賬款出售給TAPCO公司(TAPCO公司是國際票據市場上享有良好聲譽的資產購買公司)。
5.由TAPCO公司在商業(yè)票據(CP)市場上向投資者發(fā)行CP。
6.TAPCO從CP市場上獲得資金并付給SPV,SPV又將資金付至中集集團設于經國家外管局批準的專用賬戶。
項目完成后,中集集團只需花兩周時間,就可獲得本應138天才能收回的現(xiàn)金。作為服務方的荷蘭銀行可收取2多萬美元的費用。
二、中集集團資產證券化相關方財務風險分析
(一)可能導致財務風險的主要交易環(huán)節(jié)分析
1.設立特設信托機構環(huán)節(jié)
特設信托機構是專門為完成資產證券化交易而設立的一個特殊機構,它是資產證券化運作的名義主體。在本案例中,荷蘭銀行就是為了完成中集集團本次資產證券化的特殊信托機構。該信托機構必須和中集集團(證券化資產銷售方)沒有關聯(lián)關系,這是為了使證券化資產和中集集團的其他資產達到風險隔離的目的。該信托機構購買資產證券化權益受益人銷售給它的資產組合,并負責對該資產組合進行管理,以確保到期本金及利息按時支付。然而中集集團仍然承擔著對客戶的支付責任,因此它與信托機構仍然有利益上的關聯(lián),沒能保持應有的獨立性。這是導致證券化相關方財務風險的原因之一。
2.金融資產出售環(huán)節(jié)
金融資產的出售必須是“真實銷售”,以保證買方在特殊情況下?lián)碛袕娭菩蕴幹觅Y產的權利。通過“真實銷售”以實現(xiàn)“風險隔離”,即特設機構對委托管理資產的權益將不會因發(fā)起人的破產而喪失。中集集團某子公司將未來幾年向客戶的未來運輸收入以協(xié)議形式出售給特設信托機構,中集集團對該資產不再擁有所有權。但是中集集團仍然需要對客戶承擔責任,當資產池中資產產生的現(xiàn)金流量不足以支付到期債券的本金和利息時中集集團負有法律上的補足責任。因此該證券化資產沒有實現(xiàn)真實出售,相關風險沒有實現(xiàn)轉移。
3.信用增級環(huán)節(jié)
信用增級也稱信用的提高,是指特設機構為了確保發(fā)行人按時支付投資者本息而采用的各種有效手段,是資產證券化交易結構成功的關鍵所在。信用增級不但保證投資者免受資產質量風險損失,還可以大大降低證券化結構風險,是提升資產證券投資級別的重要手段,也是資產證券能夠交易成功、降低融資成本的重要保證。
在本案例中中集集團采用的內部信用增級方式,即當資產池產生的現(xiàn)金流量不足以支付到期本息時中集集團負有補足清償?shù)呢熑?。這就增加了中集集團未來的財務風險,使中集集團未來的現(xiàn)金流量具有很大的不確定性。
4.破產隔離環(huán)節(jié)
償付資產支持證券到期本金與利息的來源必須與原始權益人隔離開來,以避免發(fā)起人遇到麻煩或者破產所帶來的不利影響。因此,首要的問題是,必須保證無論發(fā)起人發(fā)生什么問題,都不會殃及特別載體;其次,要保證應收賬款從發(fā)起人轉移到特別載體的過程中不受到干預。
在中集集團資產證券化這個案例中沒有做到特殊載體的破產隔離。因為,中集集團在出售證券化資產后仍然承擔著對客戶的清償責任,與資產相關的風險沒有實現(xiàn)轉移。中集集團的經營發(fā)生重大變化時,該資產池中現(xiàn)金流量勢必受到影響,資產支持證券的信用級別會受到很大的沖擊。
(二)違背資產證券化原則導致的相關財務風險
資產證券化的終極目的就是做到證券化資產的“真實銷售”,從而做到證券化資產和企業(yè)資產的“風險隔離”,然而中集集團資產證券化既沒有做到證券化資產的真實銷售,也沒有做到證券化資產和企業(yè)資產的風險隔離。
1.違背真實銷售原則的財務風險分析
中集集團的資產證券化違背真實銷售的原則主要體現(xiàn)在兩個方面。一方面是與資產相關的管理權沒有轉移。在本案例中,中集集團雖然以協(xié)議的形式把資產出售給了特設信托機構,轉移了對資產的所有權,但是其作為該資產證券化的服務商仍然負責對該證券化資產進行管理。根據會計上實質重于形式的原則,中集集團仍然對該證券化資產承擔著責任,沒有實現(xiàn)證券化資產的真實銷售。
另一方面是與資產相關的風險沒有完全轉移。中集集團子公司資產證券化的信用增級方式是中集集團為特設信托機構提供超額擔保的內部信用增級方式,當特設信托機構資產池中產生的現(xiàn)金流量不足以支付到期資產支持證券的本金和利息時,中集集團承擔著補充清償?shù)呢熑?。由此看?中集集團某子公司雖然通過一紙文書的形式實現(xiàn)了真實銷售,但是與其所售資產相關的風險沒有完全轉移到購買方。因此,根據實質重于形式的原則該子公司沒有實現(xiàn)真實銷售。
2.違背風險隔離原則導致的相關財務風險
一方面違背真實銷售原則就意味著證券化資產相關的權利和義務沒有完全轉移,中集集團仍然承擔著該證券化的資產未來運營失敗的風險,證券化資產也沒有完全擺脫中集集團自身的風險,如破產風險的影響。中集集團整體信用度的高低,直接影響著該資產支持證券的信用度的高低,中集集團本身的運營風險也會傳遞到該證券化資產。因此,作為發(fā)起方的中集集團沒有和證
券化資產實現(xiàn)風險隔離。 另一方面,該資產證券化采用的信用增級方式是中集集團為特殊信托結構發(fā)行資產支持債券提供擔保的內部信用增級方式。在證券化資產運營失敗,資產池產生的現(xiàn)金流量不足以支付到期本息的情況下,中集集團存在著承擔補充清償責任的財務風險。即證券化資產的風險和中集集團本身的風險沒有實現(xiàn)完全的風險隔離。
三、資產證券化風險防范方案
(一)資產證券化財務風險防范方案概述
正如歷史上所有的經濟危機的救市方案一樣,在此次金融危機中世界各國政府都擔當著主要角色。在這個資產證券化風險防范方案(圖1所示)中,由政府出面成立一個資產證券化財務風險防范基金。各個資產證券化的參與者及其后來證券投資者都要根據自己的收益提取一定比例的風險防范基金,交由資產證券化風險防范基金管理部門進行管理。當在某個資產證券化案例中,由于某些原因資產池中產生的現(xiàn)金流量不足以支付證券到期的本息時由該基金管理部門進行補足,因此可以防止資產證券化的失敗,進而避免其導致相關財務風險。
(二)資產證券化風險防范方案的運行
1.風險防范基金管理者必須是政府部門。因為只有政府才可以在出現(xiàn)如利率下降、物價下跌及自然災害等嚴重系統(tǒng)風險時有能力擔當起救市的角色,市場經濟其他參與者自身都處于市場風險之中,很難承擔救市重任。例如在28年的金融危機中一些財大氣粗的跨國企業(yè)諸如著名的投資銀行雷曼兄弟,美林證券及其美國三大汽車巨頭等都沒能躲過金融危機帶來的巨大的系統(tǒng)風險。如果不是美國政府及時地出手相救,相信美國的通用、福特和克萊斯勒三大汽車巨頭很難逃脫破產的命運。
2.風險防范基金提取比例必須多樣化。在要求資產證券化的參與者提取一定比例的風險防范基金時必須對其資產池中的證券化資產進行信用評估,根據其信用度確定計提標準。信用度越高計提比例越低,信用度越低計提比例越高。以此防止濫用資產證券化這種創(chuàng)新的金融工具在金融市場中圈錢的行為,保持金融市場的健康發(fā)展,也有利于促進市場參與各方的公平。
3.風險防范必須堅持按收益計提的原則。按資產證券化各參與者所獲收益計提資產證券化風險防范基金,體現(xiàn)了金融的公平原則。即從資產證券化中獲得了收益,就要支付一定的代價來防范可能由該資產證券化導致的財務風險。因為各參與者的收益越多,那么該資產支持證券的風險就越大。因為投資收益是銷售該證券的收入與投資該證券的成本之差。收益大就必然意味著該證券的轉手價格較高,那么當資產池中產生的現(xiàn)金流量不足以支付該證券到期本息時該證券持有者就會承受較大的投資失敗的財務風險。因此,各參與者從該資產證券化中獲取的收益越大,其計提的用以防范其后投資失敗的風險防范基金就應該越多。
(三)資產證券化風險防范方案的綜合評價
首先,該資產證券化風險防范方案側重于對證券化資產的信用評估。因為,初次資產證券化風險防范基金的計提是根據信用評級機構對資產池中證券化資產的信用評級來確定計提比例的。因此,證券化資產一般都會經過嚴格的信用評級,其信用度較高,其資產證券化失敗的可能性較小,進而減少了各資產證券化參與者因資產證券化失敗而引起的財務風險。
其次,該風險防范方案能有效應對因資產證券化而引起的金融泡沫的膨脹。企業(yè)資產證券化融資相關財務風險該資產證券化風險防范基金的計提是根據各資產證券化的參與者從資產證券化中獲取的收益的一定比例計提的,該資產支持證券在市場上的交易次數(shù)越多,產生的泡沫越大,而相應計提的風險防范基金也會越多。同時,風險防范基金的計提也會降低投資者轉手交易該資產支持證券的積極性,進而有效抑制了金融泡沫的產生,降低了資產證券化參與者因過度膨脹的金融泡沫破滅造成資產證券化失敗而引起的財務風險。
最后,在該風險防范方案下,政府能積聚數(shù)額巨大的資產證券化風險防范基金,當出現(xiàn)利率下跌,物價下降以及自然災害等系統(tǒng)風險引起的資產證券化失敗而造成的市場震蕩時,政府有足夠的實力來規(guī)范金融市場秩序,促進金融市場的健康發(fā)展。
農村信用社是經營貨幣這一特殊商品高風險行業(yè)，自1951年誕生以來，堅持為農民、農業(yè)和農村經濟發(fā)展服務的辦社宗旨，在支農中不斷發(fā)展壯大，已成為農村金融的主力軍，是支持地方經濟發(fā)展的重要力量。
隨著農村金融改革的逐步深化，部分農村信用社根據《國務院關于印發(fā)深化農村信用社改革試點方案的通知》（國發(fā)〔20__〕15號）精神，選擇“以縣（市）為單位將信用社和縣（市）聯(lián)社各為法人改為統(tǒng)一法人，實行縣級聯(lián)社統(tǒng)一法人。由于新體制剛開始運行，一些基層農村信用社會計管理出現(xiàn)了相對弱化的現(xiàn)象，試運行中暴露出會計管理上的不足。而會計管理上的漏洞，案件、事故時有發(fā)生，給信用社造成資金損失，帶來不良影響。本文擬村信用社財務風險和防范問題進行探討。
一、農村信用社財務風險隱患
就目前而言、農村信用社的財務風險隱患主要表現(xiàn)在以下6個方面：
（一）財務管理人員思想素質不夠高
1、認識存在偏差，風險意識淡薄。近年來，農村信用社已將發(fā)展保險、收費等為內容的中間業(yè)務作為提高經濟效益的一個重要途徑。但由于新的業(yè)務開展，一方面增大了業(yè)務工作量，另一方面沒有建立健全相應的內控制度作保證，也沒有從思想上樹立起應有的財務風險防范意識。有的麻痹大意，管理責任不到位，存在實際工作中的管理松懈。內控制度松弛，造成了財務會計核算有章不循，職責不明，沒有嚴格規(guī)范化進行操作，業(yè)務處理隨意性大。主要表現(xiàn)為自行串崗作業(yè)，自動變更帳務處理先后秩序，在原始憑證填寫和記賬時不按照規(guī)定進行書寫、記載、以及錯賬沖正等方面都存一些問題。承擔了中間業(yè)務必然承擔相應的責任，如果一旦卷入民事糾紛的訴訟案件，勢必形成了財務風險。
2、財務人員素質不能適應業(yè)務發(fā)展和財務管理的需要。一些操作人員對內控制度不理解，在具體執(zhí)行中忽視關鍵環(huán)節(jié)和關鍵控制點，削弱這些控制程序應有的作用。如在處理日常業(yè)務時不嚴格審核憑證，甚至受理了無效憑證。加之會計電算化程度的提高，大量的財務業(yè)務需要通過微機處理，而微機操作員級別代號沒有嚴格控制，出現(xiàn)記帳復核串崗作業(yè)，代號相互串用等情況。
3、財務人員流動性較大，新上的人員對專業(yè)技能不熟悉。有的信用社領導把財務部門當作培養(yǎng)業(yè)務人才，提高業(yè)務素質的基地，不少業(yè)務能力強，政治素質高的財務人員相繼被調到其它部門工作，又將未接受過財務教育教訓，缺乏財務基本知識、基本技能的人員安排的財務崗位上。由于骨干人員調動頻繁，人員素質參差不齊，接任者很難在短時間內熟悉信用社業(yè)務。加之信用社存在著“師傅帶徒弟”的知識傳授方式，使得新財務人員對老財務人員形成一種盲目信任，使內控制度失效而增大了財務風險。
（二）內控制度本身不完善
1、內制度在設計上不科學、不完善。有的存在控制目標不明確，組織分工體系不明確，業(yè)務流程規(guī)定得不細，不便于貫徹執(zhí)行。有的規(guī)章制度只是一些粗略的條文規(guī)定，不利于財務人員上崗操作，特別是在新業(yè)務的開展方面，內控制度建設目前未跟上，加之新制度在制定時很難考慮周全，有時甚至就沒有相關制度來規(guī)范，使得一些新業(yè)務品種在試辦過程中面臨著較大風險。
2、原有內控制度不適新的應電算化管理。電算化的實施，會計業(yè)務處理上已基本脫離了原始的手工操作時代，在進行微機操作人員的監(jiān)督方面，還沒有形成一整套完整的統(tǒng)一規(guī)范的內控制度，沒有形成與之相配套的有效監(jiān)督控制系統(tǒng)，如果有人一旦利用微機作案，勢必造成事件時有發(fā)生。
3、財務核算存在的問題較多
一是有章不循，不按規(guī)定程序操作。有的信用社為追求完成上級規(guī)定的評比目標，應付上級檢查考核，追逐個人和小團體利益而弄虛作假。常用的手段是制造假憑證、做假帳、編制假報表，導致財務數(shù)據失真，使會計資料的真實性、準確性、完整性、合規(guī)合法性無法得到保證。
二是會計核算隨意性大，有的信用社無視《商業(yè)銀行法》等財經法規(guī)和財務會計制度的規(guī)定，為逃避上級信貨規(guī)模監(jiān)控和資產負債比例管理，利用同會計類科目或過渡科目虛構業(yè)務，空轉賬務，透支、挪用資金搞帳外經營，使信用社的資產不真實。
三是不相容職務不能相間職務沒有得到有效分離。一方面是信用社人員編制少，人員分工不能有效細化；另一該分離的職務沒有得到有效分離。如核算手續(xù)交接不清，憑證傳遞不按操作程序辦理，進出憑證不換人復核，辦理業(yè)務出現(xiàn)“一手清”現(xiàn)象，財務崗位長期不輪換，重要的個人崗位權利行沒受到限制，時間長了難免不出問題。
四是賬務混亂，核算差錯頻率高，總賬明細賬不符，以致達不到“六相符”的要求，造成金融案件多發(fā)。
五、未經上級授權隨意修改計算機數(shù)據庫文件和增加系統(tǒng)其它接口，對于錯帳沖正、暫收暫付款項掛賬、計息積數(shù)調整等重大財務事項沒有堅持財務主管審核制度。
六、對外來憑證審查不嚴。特別是對憑證填寫要素不全，不合格憑證審查不嚴，尤其少數(shù)不法分子偽造憑證，采取內外勾結、詐騙、套取、貪污、挪用等手段侵占信用社資金的作證不能有效分辯。
七、電算化核算存在問題。主要是不按規(guī)定權限進行會計業(yè)務處理，存在操作規(guī)程和代碼口令不
保密，相互越權操作、相互串崗現(xiàn)象。更有甚者，不設操作口令或隨意泄露口令，使外人能夠非法進入操作竊取或修改財務數(shù)據。八、賬外設賬。有的信用社為了小團體利益搞違規(guī)經營，資金體外循環(huán)。有的賬外設賬，逃避監(jiān)督檢查。
1、聯(lián)行和重要憑證管理上存在漏洞
一是在聯(lián)行印、押、證管理上不嚴格實行“三分管”制度，聯(lián)行密押知押面超過控制人數(shù)，存在“一手清”的時候。聯(lián)行密押的編制未經復核雙人把關，聯(lián)行查詢查復未能做到“有疑必查，有查必復”，聯(lián)行未達賬項沒有及時查清。
二是重要空白憑證管理不嚴，使用違規(guī)。有的將行空白儲蓄單加蓋業(yè)務公章后，交給外勤人員組織存款，也有不謹將存單丟失的，有的出售轉賬支票時，未在轉賬支票上填寫付款單位的賬號及開戶行名，使同行的轉賬支票失去控制。
2、發(fā)展新業(yè)務新技術方面潛伏隱患
一是在拓展新業(yè)務方面存在的問題。近年來，農村信用社已將發(fā)展中間業(yè)務作為提高經濟效益的一個重要途徑，但由于受多種因素的影響，有的中間業(yè)務的財務工作未納入財務管理。財務處理僅限于賬平表對賬，基本制度的執(zhí)行無人檢查指導，加之配套措施未能跟上，存在風險隱患。
二是由于技術防范手段落后存在的問題。目前信用社電算化水平有了較大提高，但財務技術手段仍處于一個較低水平，不能有效地防范風險。如目前信用社驗印主要還是用肉眼，有的偽造印鑒驗不出來。又如票據簽押、印記等采用技術手段也比較落后，而犯罪分子作案手段卻越來越高，有的電子刻章偽造出的印鑒與真實印鑒可以假亂真，很難識別。再如計算機技術的發(fā)展，也增大了防范風險的難度，利用計算機作案的案件的現(xiàn)象并不少見。
3、支付結算及事后監(jiān)督存在不足。
一是存在操作風險。如他行票據能否及時提出，他行票據解付是否截留，票據背書是否符合規(guī)定，多次轉讓背書是否連續(xù)等均存在問題。
二是未能對賬戶全面實施監(jiān)督，目前只對基本戶實施了監(jiān)督，對一般戶、專用戶、臨時戶則沒有監(jiān)管或監(jiān)管力度不足。有的農村信用社為追求經濟效益，不惜違反政策，允許一般戶取現(xiàn)，或利用一般戶轉移政策性存款，利用一般戶套取主戶行資金等，這些都給圖謀不軌的人開了方便之門。
三是在基本戶管理上仍存在問題。有的信用社賬戶管理意識不強，很少向人民銀行申報開戶，放松了管理，有的大開“綠燈”，盲目申報，賬戶管理混亂。
四是事后監(jiān)督檢查不力，很多行之有效的規(guī)章制度不能落到實處，檢查發(fā)現(xiàn)的問題不能及時解決和糾正，影響了內控制度作用的發(fā)揮。
二、農村信用社財務風險防范對策
（一）加強教育培訓，提高防范風險的能力
1、提高認識，增強防范風險的緊迫性。金融風險存在于每一筆財務業(yè)務中，財務部門和會計人員對此要有足夠的認識，做好財務工作，本身就是防范風險的最佳體現(xiàn)。財務管理部門要樹立足夠的信心，改變過去那種“重財務、輕基礎、重結算，輕核算”的片面認識，把增強財務風險意識，加強財務基礎工作管理作為一項長期工作來常抓不懈，自覺糾正財務管理中存在的偏差。
2、要加強對財務會計人員的法制教育和職業(yè)道德教育，規(guī)范財務管理行為，會計職業(yè)道德是規(guī)范財務行為的基礎，是實現(xiàn)財務目標的重要保證。要組織對相關金融知識的學習和培訓，尤其要加強對財經法規(guī)的學習理解和掌握。要以廉潔自律、堅持原則、客觀公正、愛崗敬業(yè)、誠實守信、參與管理、提高技能、強化服務為主要內容會計職業(yè)道德建設。財務工作人員要自覺增強法紀意識、廉政意識和風險防范意識，知道什么是有所為，有所不為。做到自尊、自愛、自警、自省，時時事事嚴格要求自己，遵紀守法，遵循財會計準則。只有這樣，才能確保財務工作的公正性和公允性，才不至于誘發(fā)不良后果。學習、教育、能提高使財務人員的思想素質，樹立起正確人生觀和價值觀，增強事業(yè)心和責任感。具有良好職業(yè)道德的人，能確保金融工作正常、有序地開展，從而降低財務風險。
3、要根據業(yè)務發(fā)展和會計結算工作的需要，開展有針對性、適用性的崗位培訓以及新業(yè)務、新法規(guī)、計算機操作技能的專項培訓。通過崗前培訓、在崗培訓、集中學習、輔導和自學相結合等多種形式，提高理論水平與業(yè)務技能。當今世界已進入知識經濟和信息時代，要在日趨激烈的競爭中求得生存和發(fā)展，尤其需要學習新知識和新技能。中國共產黨在“十六大”報告中明確提出要“形成全民學習、終身學習”的學習意識。既要學習黨和國家金融方針、政策和法律法規(guī)，又要學習金融理論知識和業(yè)務操作技能，既要從書本上學，又要從實踐中學。不僅要學習與財務崗位相關的專業(yè)知識，而且要有選擇地學習其他崗位的知識，實現(xiàn)“技能儲備”。要勤于學習，善于思考，更新知識，提高分析問題和解決問題的能力，提自身的綜合素質。通過培育一支事業(yè)心強、公正清廉、業(yè)務精通、紀律嚴明、作風優(yōu)良、團結協(xié)作、充滿生機與活力，富有戰(zhàn)斗力的財務人員隊伍。
（二）強化崗位職責，有效防范風險
1、建立崗位責任制。崗位責任制就是按照職能分工的原則明確各個崗位的職責。金融企業(yè)會計機構要按照不相容兼的要求職務不能相間的原則進行合理分工，使每一工作有專人負責，并有自己明確的職責，是內部控制客觀要求。即確定聯(lián)社財務科長為轄區(qū)信用社的財務主管、經理事會表決通過后由經營班子任免，各基層信用社設立主辦財務，由聯(lián)社委派，從組織上確保財務主管工作的獨立性。
2、建立分級授權、職責分離、相互制約機制。財務處理實行崗位分工，不得一人兼崗或獨立操作完成多項操作程序，更不得超越權限處理會計事項。
3、對業(yè)務用章、密押、空白憑證等財會計事項處理進行有效監(jiān)督，實行專人分管。崗位變動都必須辦理交接手續(xù)，明確責任時限。
4、對財務處理的全過程要實行事前、事中、事后監(jiān)督。即事前監(jiān)督——受理業(yè)務時，臨柜人員要對業(yè)務的合法性、真實性、手續(xù)的完整性及數(shù)據的準確性進行復核；事中監(jiān)督是對會計事項處理過程中的憑證賬表內容和數(shù)據進行復核，重大事項由財務主管進行復核。事后監(jiān)督是對已經處理過的財務賬務實行再核對，對重要業(yè)務的處理過程進行重點監(jiān)督。必要時配備專兼職內審人員進行事后監(jiān)督
（三）完善規(guī)章制度，有效防范操作風險
當前，農村信用社要根據自身的實際情況，進一步加強內控制度建設。內控制度建設要做到“四個結合”；一是與內控制度指導原則相結合；二是與會計新業(yè)務、新手段相結合，三是與既有的財務案例經驗教訓汲取相結合，四是與計算機安全管理要求相結合。內控制度建設的制定要依據《中華人民共和國會計法》、
財政部《會計基礎工作規(guī)范》、中國人民銀行印發(fā)的《農村信用社基本制度》、中國人民銀行國家稅務總局聯(lián)合制發(fā)的《農村信用全作社財務管理實施辦法》等法律規(guī)章進行修訂，并結合新開展的業(yè)務和過去存在的薄弱環(huán)節(jié)制定出實施細則。如對票據、空憑證等管理，各崗位職責，重點對儲蓄、記賬、出納、復核、綜合、聯(lián)社崗的操作規(guī)程進行重點完善。1、明確內控制度管理責任。主要明確各級機構人員職責權限，一級抓級，各司其職。按照職責分工原則，對每一崗位和每一個環(huán)節(jié)進行重點研究，針對各崗位的特點和業(yè)務流程制定相應的制約措施。即各崗位的任務、職責權限、操作規(guī)程具體分解到各個部門、柜組，崗位，并實到具體經辦人員。涉及到時協(xié)作工作的部分也要明確協(xié)作的范圍和權限。對審批制度、交接手續(xù)，定期檢查、定期輪崗和交流等作出明確的規(guī)定。
2、明確重點崗位的責任、權限和操作規(guī)程。對進出憑證的臨柜審核、重要空白憑證和有價單證的安全保管和使用，聯(lián)行對賬的辦理查詢查復等工作專人負責，嚴格執(zhí)行不相容職務不能相原則。實行行權、錢、賬分管，印押證分管，用嚴密的制度和操作規(guī)程構筑防線，預防重大經濟案件的發(fā)生。
3、建立完善財務監(jiān)測與危機預警系統(tǒng)，防止內外勾結作案。同時應積極配合公安、紀檢等部門加強對金融詐騙，擾亂結算秩序等各種金融犯罪行為的防范和打擊力度。
4、完善持證上崗、激勵、約束機制。按照行為管理科學的原理，采取激勵與處罰相結合的辦法，發(fā)揮每一個人的管理潛能。從某種意義上講，激勵比處罰更為有效，因為他更能調動財務人員的工作積極性。應建立和完善財務人員的激勵機制，對財務人員在履行義務的同時，負予相的應職責權利。對優(yōu)秀財務和管理人員授予榮譽稱號，進行物質的和精神獎勵，包括晉升工資，組織外出考察，旅游或渡假等。對不堅持內控制度或違規(guī)操作者，予以處罰，情節(jié)嚴重的，追究黨紀政紀直至刑事責任。
（四）加強稽核內審，保障財務工作穩(wěn)健運行
1、實行聯(lián)社稽核派駐或經常性檢查制度。將農村信用社中的業(yè)務素質較高的并具備內審資格的業(yè)務骨干充實稽核隊伍中來，履行稽核內審計職能。在方法上可由聯(lián)社派駐基層信用社，工作上直接對聯(lián)社負責，從管理體制上割斷其與被查單位的利害關系，使其真正處于相對獨立的地位。
要制定一套行之有效的內部稽核準則，如稽核工作準則，稽核人員行為準則、內部稽核報告準則等。在審計方面，實行內審人員工作報告制度和重大責任追究制度，將審計結果報告與被審計單位的經營業(yè)績有效掛鉤，作為年度獎懲的依據。必要時開展對信用社的領導人實行經濟責任審計。
3、改進稽核方式，實現(xiàn)“三個轉變”。即：從以補救為主向預防為主轉變，從以突擊檢查為主向常規(guī)檢查轉變，從以現(xiàn)場檢查為主向非現(xiàn)場檢查為主轉變，充分體現(xiàn)預防性的特色。
4、加強對財務工作的日常監(jiān)督檢查，及時降低財務風險。從某種意義講，事前事中檢查比事后檢查更為重要。事前檢查更能及時發(fā)現(xiàn)問題，把問題消除于萌芽狀態(tài)，真正起到防范于未然的作用。事中監(jiān)督檢查，也能及時發(fā)現(xiàn)問題，能阻止問題的蔓延或擴大化，能把損失降低到最低程度。事后檢查只是放馬后炮，問題已經發(fā)生或損失已造成，這時的檢查整改是秋后算賬，只能起到前車之鑒的作用了。
【摘要】財務風險是企業(yè)內部財務運行中實際存在的因素,產生于現(xiàn)代企業(yè)財務活動各種復雜的環(huán)境中,在經營活動中始終存在,可能面臨較大的風險。而財務預警就是從如何防范的角度來識別、評價和控制財務風險,它不僅是企業(yè)經營實踐中的重要內容,也是管理理論研究的重大課題之一。
【關鍵詞】財務風險 預警 風險控制
一、企業(yè)內部財務風險形成原因
企業(yè)產生財務風險的原因很多,不同的財務風險形成的具體原因也不盡相同,既有企業(yè)外部的原因,也有企業(yè)自身的原因。而財務管理因決策失誤、管理不善及缺乏風險意識等原因造成內部財務風險,存在于財務管理工作的各個環(huán)節(jié)。
1、企業(yè)管理者盲目追求規(guī)模擴張,決策缺乏科學性。在現(xiàn)實工作中,許多企業(yè)的管理人員缺乏風險意識,認為只要做大做強,企業(yè)就會有發(fā)展前途,風險意識淡薄,從而導致決策失誤,這是財務風險產生的重要原因之一。成功的企業(yè)總是追求更大的成功,不斷擴張是每個企業(yè)內在的沖動。然而沒有明確目標和科學決策的盲目擴張,會使一個本來健全的企業(yè)陷入混亂。這種增長不僅會給企業(yè)帶來財務風險和經營虧損,甚至會使企業(yè)徹底崩潰或破產。
2、企業(yè)籌資方式不當,資本結構不合理。由于籌資決策失誤等原因,企業(yè)資本結構不合理的現(xiàn)象普遍存在。企業(yè)盲目追求利益最大化,過于追求成本最低的籌資方式是錯誤的。目前,可供企業(yè)選擇的籌資方式主要有銀行貸款、發(fā)行股票、發(fā)行債券、融資租賃和商業(yè)信用。不同的籌資方式在不同的時期會有各自的優(yōu)點與弊端,如果選擇不當,就會增加企業(yè)的額外費用,從而減少企業(yè)的應得利益,影響企業(yè)的資金周轉最終產生財務風險。
3、企業(yè)財務關系混亂,內部管理不完善。企業(yè)內部財務關系混亂,內部管理不完善,是企業(yè)目前存在的通病,企業(yè)與內部各部門之間及企業(yè)與上級企業(yè)之間,在資金管理及使用、利益分配等方面存在權責不明、管理混亂的現(xiàn)象,造成資金使用效率低下,資金流失嚴重,資金的安全性、完整性無法得到保證。
由于上述原因的存在,如果企業(yè)對其不快速做出相應的反映或處理,這些原因都將會在一定程度上,或直接或間接地促使企業(yè)走向破產,或引發(fā)企業(yè)的財務危機的產生,財務預警恰好起到了對財務危機進行事前預報并防患于未然的作用。
二、財務預警模型研究的簡要評述
我國有關財務風險預警分析的研究起步較晚,而國外開始相關領域的研究比較早,已經有企業(yè)將財務風險預警模型投入實際運用當中。下面將對一些常見的預警模型進行介紹。非量化分析主要包括:標準化調查法、“四階段癥狀”分析法、“三個月資金周轉表”分析法、流程圖分析法、管理評分法等;量化分析分為單變量判定模型和多變量判定模型。本文主要介紹量化分析。
1、單變量預警模型。單變量預警模型即是運用個別的財務比率來預測財務危機的模型。美國學者William Beaver通過對1954-1964年期間的79個失敗企業(yè)和相同數(shù)量、相同資產規(guī)模的成功企業(yè)的比較研究提出了單變量預警模型。他認為預測財務失敗的比率有:(1)現(xiàn)金保障率=現(xiàn)金流量/債務總額;(2)資產收益率=凈收益/資產總額;(3)資產負債率=負債總額/資產總額;(4)資產安全率=資產變現(xiàn)率-資產負債率,其中資產變現(xiàn)率=資產變現(xiàn)金額/資產賬面金額。他的研究認為現(xiàn)金保障率能夠最好地判定企業(yè)的財務狀況。其次是資產負債率,并且離失敗日越近,誤判率越低。
單變量預測模型法簡單易懂,但其缺點也較明顯。(1)由于單個比率不像多個財務比率能夠反映企業(yè)的整體財務狀況,所以要求企業(yè)在建立模型時要選擇最能反映企業(yè)財務運行核心特征的財務比率作為預測指標。(2)企業(yè)的核心管理層為了掩蓋真實財務狀況往往會對某些財務比率進行粉飾,故由這些不真實的財務比率所作出的預警信息就失去了可靠性。(3)對同一家公司,預測者可能會因使用比率的不同而得出不同的預測結果。
2、多變量預警模型。多變量預警模型即是運用多種財務比率加權匯總而構成線性函數(shù)公式來預測財務危機的一種模型。多變量預警模型中當屬美國紐約大學教授Altman的Z-Score五變量模型的應用最為廣泛。它是根據1946-1965年期間,在相當規(guī)模及行業(yè)里,提出破產申請的33家破產企業(yè)和33家非破產企業(yè)作為樣本,在經過大量的實證考察和分析研究的基礎上,從最初的22個財務比率中選擇了5個,使用破產企業(yè)破產前一年的數(shù)據和非破產企業(yè)在相應時段的數(shù)據,用統(tǒng)計方法對5個財務比率分別給出一定權數(shù),進而計算其加權平均值(即Z值)。Z-Score五變量模型的差別函數(shù)表示如下:
Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5(式中:Z-差別函數(shù)值)
X1-營運資金A資產總額;
X2-留存收益A資產總額;
X3-息稅前利潤A資產總額;
X4-普通股和優(yōu)先股市場價值總額÷負債賬面價值總額;
X5-銷售收入A資產總額;
由于該模型來自于對上市公司的研究,應用范圍不廣,故此后Altman重新評估變量X4將其確定為:股票賬面價值(所有者權益)/總債務賬面價值,新的模型被Altman稱之為Z模型,其基本表達式為:
Z=0.717X1+0.847X2+3.107X3+0.42X4+0.998X5
當z≥2.99時,陷入財務困境的可能性很小;當2.7≤Z<2.99時,有陷入財務困境可能;當1.81≤z<2.7時,陷入財務困境可能性很大;當z<1.81時,陷入財務困境的可能性非常大。
Z模型克服了單變量預警模型的缺陷,幾乎包括了所有預測能力很強的指標。它除了可預測本企業(yè)的財務發(fā)展狀況外,還可以分析企業(yè)的競爭對手、供應商、客戶及利益相關公司的情況。
但其局限性在于:(1)不具有橫向可比性,即不 可用于規(guī)模、行業(yè)不同的公司之間的比較。(2)采用的是按權責發(fā)生制編制的報表資料,沒有考慮到較為客觀的現(xiàn)金流量指標,可能不能真實反映企業(yè)現(xiàn)實的財務質量。
為了解決權責發(fā)生制原則所帶來的人為操縱財務比率的問題,增加了兩個有關現(xiàn)金流量分析的指標:現(xiàn)金盈利質量率和現(xiàn)金增值質量率?，F(xiàn)金盈利質量率=現(xiàn)金盈利值/凈利潤。其中,現(xiàn)金盈利值是根據現(xiàn)金流量表提供的財務信息計算出來的企業(yè)現(xiàn)金凈收益?，F(xiàn)金增值質量率=現(xiàn)金增加值/留存收益。其中,現(xiàn)金增加值是企業(yè)支付了各項現(xiàn)金分配后的留存現(xiàn)金收益。
3、其他預警模型。目前,還有其他一些比較常見的財務預警的分析方法,如人工神經網絡分析法、F分數(shù)模型、近鄰法、分類樹方法等?？梢?財務預警模型是隨著實際運用的發(fā)展而不斷完善、更新的。
三、構建財務預警模型的建議
基于上述分析,筆者認為應依托現(xiàn)代計算機技術、網絡通信技術、數(shù)據庫技術以及管理學、財務學、統(tǒng)計學和各種優(yōu)化技術,盡快構建起科學有效的現(xiàn)代企業(yè)財務預警系統(tǒng)。構建現(xiàn)代企業(yè)財務預警系統(tǒng)注意以下問題:
首先,建立適合本企業(yè)的財務預警模型,并使其具有動態(tài)發(fā)展性特點、行業(yè)特點、企業(yè)規(guī)模等許多因素均會影響財務預警模型的預測精度。應積極借鑒美國、日本等國業(yè)已成功開發(fā)并應用的預警模型,來建立和完善適合我國企業(yè)的財務預警模型。
其次,管理信息系統(tǒng)的建立和完善是財務預警系統(tǒng)有效運行的基礎和前提,財務預警系統(tǒng)的有效運行依賴于管理信息系統(tǒng)的建立和完善。財務預警系統(tǒng)是為企業(yè)管理信息系統(tǒng)服務的,離開了管理信息系統(tǒng),財務預警系統(tǒng)也就失去了存在的價值。因此,企業(yè)必須建立和完善管理信息系統(tǒng)。
再次,定性方法與定量方法相結合,財務指標與非財務指標兼顧選擇哪些財務指標作為建立財務預警模型的變量,對模型的預警精確性和可靠性將產生較大的影響。
建筑業(yè)作為國民經濟的基礎產業(yè)之一,是重要物質生產部門,它與整個國家經濟的發(fā)展和人民生活的改善密切相關。隨著國家經濟的改革發(fā)展、城鎮(zhèn)住房制度的改革深化和人民生活文化水平的提高,建筑業(yè)規(guī)模也與日俱增。同時,建筑企業(yè)面臨的風險也在日益增大。特別是2008年金融危機以來,政府采取的財政政策,多是通過對基礎行業(yè)的拉動或抑制來應對危機的影響,致使經濟發(fā)展的不確定因素增多,環(huán)境更為復雜多變。對于投資規(guī)模大、生產流動性強、生產周期長、涉及面廣的建筑施工行業(yè)來說,給其工程項目的成本、質量和工期等方面的管理控制帶來一系列的挑戰(zhàn)。
一、建筑企業(yè)面臨的各種財務風險
廣義的財務風險是企業(yè)生產經營活動中各種風險的貨幣化集中表現(xiàn)。對建筑企業(yè)來說具體可表現(xiàn)為投標風險、經營風險、工期風險、投資風險、籌資風險等等。本文從廣義的角度,探討建筑企業(yè)生產經營周期的財務風險管理控制問題。
(一)投標階段的財務風險
目前,我國建筑業(yè)市場競爭日益加劇。為了中標一些建筑企業(yè)競相壓低報價,最終中標單位僅是以微薄的利潤或成本價格、甚至不惜低于成本價承包工程中標,更有個別業(yè)主單位招標文件中帶有許多苛刻的條件,使得建筑企業(yè)的利潤得不到合理保障,企業(yè)的效益更是無從談起,給企業(yè)的生產經營帶來諸多困難。投標成本與盈利空間的不確定性使建筑企業(yè)面臨虧損的財務風險。
(二)項目施工和資金結算階段的財務風險
1.資金短缺的風險。建筑工程項目施工需要大量的資金,充足的資金供應是工程施工進度的重要保證。企業(yè)一旦資金緊缺,可能會導致工程材料等物資無法采購,工人工資無法支付,從而直接影響工程施工進度,嚴重者會導致無法履行項目合同,從而給建筑企業(yè)帶來不可估量的損失。
2.資金籌集的風險。我國多數(shù)建筑企業(yè)主要通過銀行信貸渠道融資,為保證企業(yè)正常運營的資金需求,大部分建筑企業(yè)利用房產、土地等不動產辦理了數(shù)額可觀的銀行抵押貸款,雖然相對股權融資而言,債務融資具有利息支出抵稅效應,進而可獲得財務杠桿收益的積極作用,但是,過多的債務融資增大了企業(yè)的財務風險。當工程項目利潤率小于銀行貸款利率時,或者銀行信貸利率提高時,企業(yè)面臨的財務風險將驟然提高。
3.資金回收的風險。作為項目施工合同簽訂的甲方,有些業(yè)主常常不能嚴格履行合同,借各種理由拖欠大量工程賬款。致使建筑企業(yè)發(fā)生壞賬損失的可能性大大增加。從本質上看,這是業(yè)主把自身的投資成本和投資風險轉嫁給建筑企業(yè)的市場行為,但是卻使多數(shù)建筑企業(yè)承受巨大的財務風險。應收賬款長期不能變現(xiàn),一方面嚴重影響到企業(yè)的資金周轉,造成生產經營上的困難,另一方面由于壞賬風險有增無減,可能會形成壞賬損失,導致企業(yè)所有者權益減少,如不及時清理,會直接影響建筑企業(yè)經營結果的真實性。
4.收入確認的風險。我國2006年的《企業(yè)會計準則第巧號一建造合同》要求建造合同的結果能夠可靠估計的,企業(yè)應根據完工百分比法在資產負債表日確認合同收人和合同費用。在企業(yè)實際操作過程中,由于建筑工程項目價值大。生產周期很長,經常發(fā)生工程變更,從而引起合同總造價的變化;此外,建筑材料價格波動較大,合同實際成本受市價的影響也比較大,實際工作中難以準確預計合同總成本。這些因素會影響建筑企業(yè)項目施工預計總成本、預計總收入及完工進度的及時、準確認定。進而直接影響到企業(yè)利潤的真實性。
5.成本虧損的風險。建筑工程成本是一個綜合指標,一般將其分解為直接材料、直接人工、施工機械使用費、施工間接費等幾項內容。工程造價通常是在工程投標時通過投標報價確定的,如果是固定造價合同,在后續(xù)的施工過程中,受外部市場經濟因素以及企業(yè)內部經營管理因素影響,如勞動力市場、材料市場、設備市場等要素市場價格的上漲,或者是企業(yè)經營管理無效,會大大地增加施工單位的施一L成本,形成成本超支的風險。
(三)利潤形成與分配階段的財務風險
利潤分配的風險是指如果企業(yè)利潤分配不合理,給企業(yè)今后的生產經營活動帶來不利影響的可能性,主要表現(xiàn)在企業(yè)償債能力的改變和對企業(yè)再生產規(guī)模的影響等。建筑企業(yè)在對利潤進行分配時,需要考慮利潤分配的時間、形式和可供分配的利潤金額。一方面,企業(yè)如果脫離實際一味追求給投資者高額的回報,必然造成企業(yè)的保留盈余不足,影響企業(yè)日后的生產經營活動,同時也會影響債權人的利益。另一方面,如果減少對投資者的利潤分配,企業(yè)可以保留更多的盈余而減少外部融資需求,但是這會挫傷投資者的積極性,影響企業(yè)的聲譽和價值。
二、建筑企業(yè)財務風險的防范管理
面對建筑施工企業(yè)存在的各種財務風險,應從以下五個方面,采取風險防范管理措施。
(一)以預算管理為“生存劑”,降低施工項目成本
建筑企業(yè)成本虧損風險的防范就是在保證工期和質t滿足要求的情況下,利用組織措施、技術措施、經濟措施、合同措施等把費用控制在計
劃范圍內,并進一步尋求最大程度的成本節(jié)約?！胺彩骂A則立,不預則廢”,因此,建筑企業(yè)必須做好三方面的預算管理工作: 1.投標預算。建筑企業(yè)要通過對投標項目的工程內容、業(yè)主信用、業(yè)主資金能力、工程概況、工期要求、競爭對手情況、項目前期與業(yè)主技術溝通情況等相關信息進行收集整理,并結合招標文件的要求在投標前全面評估擬承接的工程項目,并綜合考慮企業(yè)自身的實力、實施定額以及項目投資的盈虧預測,明確企業(yè)的風險承受范圍,在權衡各項成本與收益基礎上,最后確定企業(yè)是否投標以及以何種標價投標。投標過程中應堅持“四不承接”原則,一是業(yè)主資金不到位,要求企業(yè)大童墊款施工,超過企業(yè)資金承受能力的項目不承接;二是需要企業(yè)投入大額履約保證金的項目不承接;三是業(yè)主誠信信譽不好,實力不強、合同條款過于苛刻的項目不承接;四是預計虧損的項目不承接。
2.施工預算。施工方案預算是保證項目施工管理活動可控性的前提。項目施工方案不僅影響到項目的成本控制水平,而且與項目資金的籌措和使用計劃息息相關,另外,施工方案也是項目內部預算成本和項目經濟活動分析的基礎。由此可見,施工方案在項目事前、事中和事后管理中具有極其重要的地位。因此,施工企業(yè)必須根據設計圖紙和相關技術資料,以施工項目成本中材料費、人工費、機械費等為重點監(jiān)控對象,綜合考慮合同工期、施工現(xiàn)場條件、目標責任成本等因素,從技術角度和經濟效果角度來綜合論證,制訂出經濟合理、科學先進的施工方案,同時要擬定經濟可行的技術組織措施計劃,列人施工組織設計。這是保證工期、保證質t和控制成本的關鍵所在,否則。施工過程中只能是“病急亂投醫(yī)”.
3.財務預算。從橫向來講,財務預算涉及企業(yè)管理工作的方方面面,需要所有部門的共同參與才能完成;從縱向來看,它是一個上下級單位間協(xié)調互動的過程。財務預算的最終目標是控制成本,可以通過預算目標的準確下達,來提升企業(yè)執(zhí)行力,重要的是預算的執(zhí)行,可以推動企業(yè)建立一系列的配套制度,嚴格計劃的審批和執(zhí)行,有效配里企業(yè)資源,同時,通過對預算執(zhí)行結果實施考核,有效控制成本費用。開展全面預算管理,可以改替企業(yè)管理粗放、效率低下、效益不高的狀況,因此,全面預算管理是企業(yè)管理的靈魂,它是成本降低的“催化劑”,是企業(yè)發(fā)展的“生存劑”.
(二)以集中管拉為“加速器”,實現(xiàn)企業(yè)規(guī)模效益
企業(yè)要做好集中管控,必須體現(xiàn)前瞼性、全面性和目標性。通常企業(yè)可通過三方面的集中管控,來取得規(guī)模效益。降低成本費用。
1.資金的集中管控。著名的GE公司,每天下午5時,公司的全球收人都會回到集團總部賬戶,日均存t達10億元,利用洲際時差按小時、甚至分鐘計算,來進行資金運作,財務成效奇佳。因此對于一個企業(yè)集團來說,總部對整個集團戰(zhàn)略特別是財務的集中管控,可以達到三種效果即聚沙成塔、實現(xiàn)資金效益最大化,體內循環(huán)、提高資金使用周轉率,收攏五指、增強企業(yè)融資償債力。實現(xiàn)資金集中管控,必須做好兩方面工作:一是資金集中管理模式的選擇。資金集中管理平臺,一般有報賬中心、內部銀行、結算中心和財務公司等四種棋式。企業(yè)集團在選擇具體資金管理模式時,要在認清各種管理模式優(yōu)缺點的基礎上,根據企業(yè)集團的發(fā)展戰(zhàn)略,充分考慮集團公司自身的集權與分權程度,來因地、因事和因時制宜地實施。二是要完善各種配套措施。企業(yè)要實現(xiàn)資金的集中管理,就必須有足夠資金存盆,否則也是“巧婦難為無米之炊”,因此,必須制定各種資金積累的配套措施,例如制定應收工程款清理辦法,為減少壞賬風險;合理采取遞延負債政策,增加資金存童;盤活現(xiàn)有存t資產,收回廢舊物資機械,增加現(xiàn)金流人等。
2.材料的集中管控。通常建筑企業(yè)施工項目的材料費占到工程造價的60%左右,因此要想降低成本,實現(xiàn)規(guī)模效益最大化,降低材料成本是關鍵一環(huán)。材料集中管控必須堅持兩個原則,即采購價格最低和周轉次數(shù)最多。筆者所在單位的實踐證明,通過設立獨立的子公司實行大宗材料物資集中管理受益頗多,一是理順了管理層次,即實行“一級管理、二級核算”的集中管理模式,分工明確;二是降低了采購成本,通過集團整體運作,發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢取得相對優(yōu)惠價格;三是壓縮了材料庫存,通過集中采購,動態(tài)管理,降低了庫存儲備,加速了材料周轉。最大程度地利用了現(xiàn)有資源。此外,建筑企業(yè)對周轉材料如果能實行集中管控,實施統(tǒng)購、統(tǒng)儲、統(tǒng)修,動態(tài)管理周轉材料,有償進行內部交易,可以大大提高周轉材料的利用率,發(fā)揮其整體效益。
3.機械的集中管控。眾所周知,建筑企業(yè)是一個施工機械密集的行業(yè),各成員單位設備分散管理,存在諸多弊端,例如重復購里、設備使用不均衡、設備調遺和維修費用高等。但是集團企業(yè)如果要對所有設備實施集中管控,難度之大,可想而知,因此,設備集中管控要考慮區(qū)域化、專業(yè)化的問題,才能使設備資源達到最優(yōu)化配置,設備效能才會充分發(fā)揮。筆者認為設備集中管控要避輕就重,就是要對大型專用機械設備集中管理,統(tǒng)一調度,來降低使用成本。這種針對大型專用機械設備的集中管理,具有較多優(yōu)勢,例如統(tǒng)籌調配可以提高設備利用,集中維修可以降低修理費用,計劃采購可以控制設備總量,專業(yè)管理可以提升員工素質,優(yōu)化配置可以增強市場競爭,統(tǒng)一指揮可以確保重點工程建設等。
(三)以經營規(guī)模為“伸縮管”,增強企業(yè)抗險能力
2010-2011年期間,由于國家對基礎設施建設投資規(guī)模的縮減,給建筑行業(yè)帶來了巨大沖擊,導致一些建筑企業(yè)從此萎靡不振。因此,建筑企業(yè)要在市場競爭中立于不敗之地,首先就要具備適應市場的能力。
1.打造專業(yè)化子分公司使企業(yè)集團攻守兼?zhèn)洹I(yè)化可以讓企業(yè)獲得超額利潤,而多元化可以降低經營風險。但筆者認為建筑企業(yè)不宜采用多元化的經營模式,多元化運作會導致資源在多項業(yè)務中被分攤,企業(yè)組織穩(wěn)定性較差,實踐中更容易出現(xiàn)財務危機,而且建筑行業(yè)利潤偏低,一旦受到市場沖擊,出現(xiàn)資金短缺,外債高壘,經營失控的可能性極大。因此,企業(yè)集團應將其所屬成員單位盡力打造為專業(yè)化的子分公司,在市場經濟高潮期,將相關專業(yè)的子分公司合并,打造為具有抗風險能力的綜合性的、多專業(yè)的經濟實體,來實現(xiàn)規(guī)?；б?而在市場經濟萎靡期,將規(guī)模較大的子分公司分割成數(shù)個規(guī)模較小的經濟實體,以螞蟻戰(zhàn)術來滲透進人市場,這樣企業(yè)可以捕捉到更多的機會,承攬更多的份額來擴大企業(yè)收入,做到“東方不亮西方亮”.但是,企業(yè)集團應適度掌控子分公司的規(guī)模,因為,規(guī)模太小,易退難進;規(guī)模太大,易進難退;只有適度的規(guī)模,才可進退自如。
2.通過經營的二次分配實現(xiàn)成員單位均衡生產。經營的二次分配就是要實現(xiàn)集團企業(yè)對經營的再分配能力。分散經營與分散管理會造成各子分公司本位主義的思想,而喪失較多的機會。例如有承攬能力或有市場信息但因項目太小或無力施工或專業(yè)不對口而放棄,具體可以表現(xiàn)為承攬能力的不對稱、施工能力的不對稱、市場信息的不對稱、施工專業(yè)的不對稱和項目規(guī)模的不對稱五種情況。解決的途徑就是通過分散經營、二次分配,來實現(xiàn)企業(yè)集團對經營的再分配能力,這樣既化解了經營風險不對稱,抓住了經營機會。擴大了市場份額,又解決了一些成員企業(yè)資源與任務不配比的問題。分散經營和二次分配的關鍵首先是集團公司資質要充分利用,其次是要做好經營信息的共享工作,第三是要制定措施防止各單位對集團總部的依賴性。
(四)以資本結構為“調節(jié)閥”,提高企業(yè)償債能力
企業(yè)應在充分考慮各項影響因素的基礎上,權衡財務風險和資金成本的關系,減少存貨資金占用,適度籌集外部負債,合理制定分配政策,確定最優(yōu)的資本結構,來降低財務風險。
1.減少存貨資金占用。施工企業(yè)執(zhí)行建造合同準則,收入確認的準確與否取決于完工進度的準確與否,而完工
進度的準確與否取決于累計實際發(fā)生的合同成本和合同預計總成本的計算準確與否。實際工作中,由于甲方變更、調差和索賠工作嚴重滯后,導致已完工未結算工程占用較大存貨資金,企業(yè)的流動比率往往低于1,有的企業(yè)甚至只有0.8左右,可能會表現(xiàn)出一種短期償債能力不足的假象。因此,施工企業(yè)首先必須做好對已完工程合同收人科學、合理地預計,對實際發(fā)生成本及時、準確地歸集,利用完工百分比法確認項目盈虧,保證利潤的真實性。在此基礎上,還要積極與設計、監(jiān)理和建設單位協(xié)調,對于為完成合同尚需發(fā)生的成本必須準確計算。這就要求建筑企業(yè)預算部門與財務部門密切配合,爭取變更、調差和索賠的及早實現(xiàn),來回收工程款,減少資金占用。 2.適度籌集外部負債。企業(yè)的負債比率多少為度,并無定論,但必須保證企業(yè)具有足夠的償債能力。舉債規(guī)模一般應與企業(yè)權益相匹配,不應超過凈資產的數(shù)額,而建筑企業(yè)具有其獨特性,即施工周期長,資產周轉率低,舉債規(guī)模大于凈資產也正常,但舉債過程中要謹慎考慮以下情況,一是需要考慮企業(yè)的債務清償能力,要盡量舉借長期負債,來避免短期償債的壓力,這是因為資產周轉率較低,變現(xiàn)能力的不足,短期償債能力較弱;二是需要考慮工程項目利潤率與銀行貸款利率的大小關系,只有項目利潤率高于銀行貸款利率,才能保證按期歸還貸款本息,實現(xiàn)財務杠桿收益;三是需要考慮企業(yè)擁有的貸款擔保規(guī)模,才能有效控制企業(yè)負債經營風險。
3.合理制定分配政策。利潤分配政策的失誤,一方面會導致施工項目缺乏資金,另一方面還可能引起債務危機。因此,建筑企業(yè)要防范利潤分配風險,關鍵在于能否制訂合理的分配政策,做出完善的資金籌劃。在制訂利潤分配政策時,需要綜合考慮企業(yè)的經營戰(zhàn)略和未來投資需求、企業(yè)目前的資本結構和融資需求、融資策略、企業(yè)在社會公眾中的形象、債權人以及投資者的利益等多方面因素,既要兼顧企業(yè)、債權人和投資人的利益,還要考慮企業(yè)的長遠發(fā)展以及資金成本控制。由于目前多數(shù)建筑企業(yè)資本結構不盡合理,資產負債率偏高,因此,在利潤分配方面,為防止不合理的、隨意的利潤分配,建筑企業(yè)利潤分配應以轉增實收資本為主,盡量減少現(xiàn)金分配,利用內源融資成本低的優(yōu)點,優(yōu)化企業(yè)資本結構,降低融資成本,增強財務實力,這有助于企業(yè)擴大生產經營規(guī)模,提高競爭能力。
(五)以風險系統(tǒng)為“預警線”,及時防范各種風險
實踐中,財務風險是其他各種風險的集中體現(xiàn),但是采取傳統(tǒng)的、割裂的管理方法,僅局限于財務風險的管理和控制,顯然不能有效抵御企業(yè)的各種風險。事實上,風險是不斷變化的,各種風險和財務風險之間是相互關聯(lián)、相互轉化的,建筑企業(yè)尤其如此。因此,企業(yè)要構建以財務風險為核心的全面風險管理體系,將企業(yè)的經營戰(zhàn)略、人員、技術方法、制度體系甚至企業(yè)文化等有機聯(lián)系起來,克服它們之間的障礙,全方位、一體化地管理和應對企業(yè)面臨的風險問題,才能全面提高企業(yè)風險管理能力。
企業(yè)要建立一個有效的風險管理系統(tǒng),必須把握好以下三個環(huán)節(jié),一是風險的識別系統(tǒng);二是風險的預警系統(tǒng);三是風險的控制系統(tǒng)。在不利風險剛出現(xiàn)或出現(xiàn)之前,識別系統(tǒng)就能準確把握各種財務風險信號及其來源地,之后,預警系統(tǒng)要對各種風險作出“一般風險”、“中等風險”和“重大風險”三個等級的模糊評價。并明確告知企業(yè)管理層解決問題的有效途徑和措施,最后,風險管理相關部門根據預警信號來采取相應的處理行動,及時應對各種風險與危機。這樣才能組成企業(yè)管理的一張渾然一體、天衣無縫的安全網。
摘要:財務風險是現(xiàn)代企業(yè)經營中所不可避免的問題,隨著競爭的加劇企業(yè)面臨的財務風險也越來越復雜和多變。財務風險是客觀存在的,要徹底消除風險及其影響是不可能的。為防范企業(yè)財務風險,就要了解風險的來源和特性,進行適當?shù)目刂坪头婪?健全風險防范機制,將損失降至最低,為企業(yè)創(chuàng)造最大的收益。
關鍵詞:財務風險風險防范
一、前言
隨著我國資本市場的迅速發(fā)展,很多上市公司和大型集團公司的經營管理逐漸由資產經營為主轉變?yōu)橘Y本經營為主,進入了財務為導向的企業(yè)管理階段。在這種經濟背景下,企業(yè)財務管理將成為企業(yè)管理的核心問題。
作為風險管理核心組成部分的財務風險管理已經伴隨著風險管理全球性運動的興起而備受世界各國理論界和實務界的重視。
從經濟學角度看,現(xiàn)代企業(yè)的財務風險是一種微觀經濟風險,是企業(yè)所面臨的全部風險的貨幣化的表現(xiàn)形態(tài),是企業(yè)經營風險的集中體現(xiàn)。在當今高度貨幣化的經濟社會中,企業(yè)在市場經濟的環(huán)境下組織生產經營活動所面對和承受的各種風險,其發(fā)生、發(fā)展和危害都集中地反映為企業(yè)的現(xiàn)實或潛在的經濟利益損失,各種非經濟損失也可以按一定方式折算為經濟損失。從這個角度看,企業(yè)風險的大小及損失程度都直接和清楚地表現(xiàn)于企業(yè)財務收支的變化之中,最終表現(xiàn)為企業(yè)財務收益的減少。
由此可見,對公司存在的財務風險分析其成因,并采取一定的措施進行防范和管理成為一個重要的課題。
二、財務風險定義及成因
財務風險是企業(yè)風險中最為常見的一種,它強調風險主體是市場經濟的參與者和競爭者。對企業(yè)財務風險的理解有狹義和廣義之分:
狹義的財務風險通常被稱為舉債籌資風險,是指企業(yè)用貨幣資金償還到期債務(即償還到期的本金加利息)的不確定性。這種觀點認為財務風險只與負債經營相關,沒有債務也就不存在財務風險。
廣義的財務風險就是指企業(yè)財務活動由于受不確定因素的影響,使企業(yè)實際財務收益與預期收益發(fā)生偏離,因而蒙受損失的可能性。它不僅僅是籌資風險,還應包括投資風險、資金回收風險、收益分配風險等。
企業(yè)外部環(huán)境的復雜性是財務風險產生的外部原因。企業(yè)財務管理活動的外部因素影響包括自然因素、社會因素、市場因素等,它們是對企業(yè)財務管理活動產生影響的外部條件,外部因素的變化對企業(yè)來說是難以準確預見和把握的,具有不確定性,勢必會給企業(yè)帶來財務風險。自然因素的影響。自然界總是處于一種運動變化之中的,而自然災害往往對企業(yè)的正常運營造成破壞性的影響,這些最終都要反映到企業(yè)的財務成果上來。社會因素的影響。企業(yè)生存的社會環(huán)境是不斷發(fā)展變化的,如國際國內政治形勢、社會制度與文化、顧客的消費習慣與價值尺度、國家的相關法律法規(guī)、財政信貸政策、宏觀經濟狀況等因素的變化,都有可能使企業(yè)的財務風險加大。市場因素的影響。市場是企業(yè)生存的基礎,但市場總是處于高度的變化之中的,市場信息的不確定性是財務風險產生的重要原因。市場供求關系的變化、價格水平的升降、各國匯率的變動、競爭對手的策略調整,以及市場信息的不對稱等因素都可能導致企業(yè)的財務風險增強。
內部因素的影響。在企業(yè)內部,為了適應市場的要求和加快企業(yè)的發(fā)展,現(xiàn)代企業(yè)的財務活動日益復雜化和多樣化,在資金籌集、資金投放、資金運營、收益取得等方面的風險日益加強。同時,企業(yè)的管理水平、產品或服務質量、經營條件、工作效率、員工素質等也會給企業(yè)財務管理活動帶來風險。
三、防范財務風險,使企業(yè)的財務風險減少到最低
第一要樹立風險意識。加強企業(yè)管理的基礎設施建設,加強對企業(yè)管理人員的業(yè)務培訓,增強他們在認識風險、分析風險和防范風險的能力,提高管理決策水平?；谪攧杖藛T在企業(yè)財務風險防范中的重要地位,對企業(yè)財務人員的培訓不應只局限于會計繼續(xù)教育,還要全面提高企業(yè)財務人員的素質,掌握企業(yè)風險管理理論,能夠準確地分析企業(yè)的外部環(huán)境及其變化,時刻關注國家的經濟政策調整,以便能夠及時做出防范措施,以減少企業(yè)的財務風險。新晨
第二要建立財務風險預警系統(tǒng)。建立財務預警系統(tǒng)是財務管理制度創(chuàng)新的必然選擇。在市場經濟條件下,企業(yè)經營面臨著巨大的風險與不確定性,經常有企業(yè)發(fā)生財務風險甚至破產。歷史情況表明,財務風險并非在一朝一夕內形成,而有一個較長的潛伏時期,因此有必要建立財務危機預警系統(tǒng),對企業(yè)的財務狀況進行監(jiān)測、信息反饋,在財務危機的萌芽狀態(tài)預先發(fā)出危機警報,促使經營者及時采取有效對策,改善管理,防止企業(yè)陷入破產的境地,以保護各相關主體的利益。
第三要理順企業(yè)內部財務關系。為防范財務風險,企業(yè)必須理清內部各種財務關系。首先,要明確各部門在企業(yè)財務管理中的地位、作用及應承擔的職責,并賦予其相應的權力,真正做到權責分明,各司其職;另外,在利益分配方面,應兼顧企業(yè)各方利益,以調動各方面參與企業(yè)財務管理的積極性,從而真正做到責、權、利相統(tǒng)一,使企業(yè)內部各種財務關系清晰明了第四要建立合理的資本結構。財務風險本質是由于負債比例過高導致的,因此企業(yè)不但應該設計合理的資金結構,保持適當?shù)呢搨⒔档唾Y金成本,而且還要控制負債的規(guī)模,保證謹慎的負債比率,避免到期無力償債或資不抵債,從而來有效防范財務風險。只有這樣才能使企業(yè)為自己創(chuàng)造了良好的融資環(huán)境,吸引各方投資。
四、總結
企業(yè)的財務風險是客觀存在的,但是它在一定程度上也是可以預見和進行控制的。企業(yè) 只有在對財務風險有了一定認識,在制定決策時考慮到財務風險,定期對企業(yè)各類財務信息加以對比分析,找出企業(yè)潛在的風險因素,建立起財務風險防范體系之后,才能夠使企業(yè)最大限度地避免財務風險,實現(xiàn)最終的目標,獲取更多的收益,健康持續(xù)地發(fā)展。
文章針對星級賓館面臨的突出問題,闡述了星級賓館財務風險的內涵、特性,分析了星級賓館財務風險的四個方面的構成要素。研究提出了星級賓館財務風險管理的六項管理機制和措施,為星級賓館財務風險管理提供了新的有效途徑。
近些年,國際上一批大型集團出現(xiàn)了財務危機,特別是美國安然公司(Enron)超過12億美元的假賬(2001.11)、美國世界通信(Worldcom)一年中虛增38億美元收入和16億美元利潤(2002.06)、意大利帕瑪拉特(Parmalat)近40億歐元的財務黑洞(2003.12)、美國雷曼兄弟(lehman)的破產(2008.9)等令人觸目驚心。我國國有企業(yè)資產負債率仍然較高,據國資委公布,2007年平均為57.6%;民營企業(yè)短命現(xiàn)象仍然較多,據資料顯示,我國民營企業(yè)平均壽命不到10年,一些名聲顯赫的企業(yè),如巨人集團、三株實業(yè)、德隆集團、格林科爾等都似曇花一現(xiàn),還有較多的則負重運行,艱難堅持。究其原因較多,但無一例外的是企業(yè)缺乏科學有效的財務風險管理機制。這同樣也為我國星級賓館加強財務風險管理提供了有力的警示。毫無疑問,正確分析星級賓館財務風險的類型及成因,建立有效的財務風險管理機制,不僅是防范財務風險減少經濟損失的需要,也是落實科學發(fā)展觀,實現(xiàn)星級賓館可持續(xù)發(fā)展的需要。
一、星級賓館財務風險的內涵與特性
1、內涵
對財務風險,學者們的認識可歸納成三類:一是“危害損失觀”,認為財務風險是未來可能發(fā)生的危害和損失;二是“收益差異觀”,認為財務風險是未來實際收益與預期收益之間的差異;三是“不確定性觀”,認為財務風險是未來經營的不確定性因素。經過綜合對比分析,本文將星級賓館財務風險定義為:星級賓館在運營過程中因資金運動受難以預測的不確定因素影響,而出現(xiàn)與初衷利益相悖的潛在損失。它反映了星級賓館財務風險的三層管理屬性:一是由資金運動而引起的風險;二是風險的貨幣化表現(xiàn);三是受不確定因素影響而形成的財務收益偏離預期收益的潛在損失。
2、特性
星級賓館財務風險源于諸多不確定因素,即來自經營環(huán)境。星級賓館經營環(huán)境既包括外部環(huán)境因素,又包括內部管理因素。內、外因素的變化都會產生或改變星級賓館的各類風險。各類風險最終表現(xiàn)為財務風險。星級賓館財務風險既反映了各類風險的一般規(guī)律性,又蘊涵著自己的特性。
(1)客觀性。凡是有經濟運營和財務活動,必有兩種可能的結果,即實現(xiàn)預期目標和偏離預期目標,因此,財務風險是客觀存在的。星級賓館作為自主經營、自負盈虧、自擔風險的經濟實體,其財務狀況失衡、投資失控、債務包袱過重、資金運作困難是屢見不鮮的,出現(xiàn)“資不抵債”的現(xiàn)象也是常有的。
(2)隨機性。由于影響星級賓館財務活動的因素是復雜的、多變的,既有國家政治經濟環(huán)境變化、國家和地區(qū)性經濟政策調整、金融市場波動、科學技術進步、競爭對手成長、客戶的誠信缺失等的影響,又有星級賓館內控制度、人員素質、管理水平等的影響,因此,事先對星級賓館財務活動的最終結果難以準確把握,也即星級賓館財務風險的大小事先難以準確預測。
(3)相關性。財務風險的大小與風險收益的高低之間具有正相關性。因此一些人把“承擔的財務風險越大,風險收益也必然越高”作為星級賓館大量負債和債權拖欠的理論依據。然而,這一觀點的前提是負債和債權拖欠必須在其承受能力的限度之內。
(4)異同性。影響財務風險的各種因素對財務活動目標的影響程度是不同的。對影響較小的財務風險,可不予考慮;對影響較大的財務風險要重點控制。
二、星級賓館財務風險的構成要素
從星級賓館財務活動與財務管理的實際來看,星級賓館財務風險的構成要素主要有四個方面。
1、籌資風險
由于星級賓館的籌資渠道主要有兩類:一是借入的資金,如銀行借款、債券等;二是所有者的投資,如股票上市、投資公司投入、內部職工參股等,因此籌資風險是指由于負債籌資使星級賓館出現(xiàn)籌資來源的不確定性和不良財務后果的可能性?；I資風險產生的原因主要有兩個方面:一是與宏觀環(huán)境因素變動有關,如資金供求、利率、匯率變化可能加大籌資成本,重大政策和法律法規(guī)的變化會影響籌資規(guī)模和籌資方式等;二是與星級賓館自身管理經營不善、理財決策失誤有關。目前,我國的星級賓館既有收支性風險,也有現(xiàn)金性風險。收支性風險主要是源于經營不善,具體表現(xiàn)為:內部管理水平低、市場競爭能力弱、經營虧損重等。現(xiàn)金性風險主要源于理財不當,資本結構不合理,具體表現(xiàn)為:籌資成本費用過大;負債比例高,許多星級賓館超過40%;籌資渠道單一,過分依賴銀行貸款,資金結構、期限結構和債務規(guī)模不合理等。籌資風險的影響期較長。
2、營運風險
營運風險是指星級賓館在其經營過程中由于運作管理不善而造成的財務狀況失衡。其負面影響比較明顯。我國星級賓館的營運風險主要來源于兩個方面:一是內部經營管理風險。星級賓館具有經營范圍廣、營業(yè)項目多、提供產品的時間性和季節(jié)性強的特點,而我國大多數(shù)星級賓館的專業(yè)人才少、管理水平低,競爭能力弱,再加上債務負擔重,經營風險大。二是應收賬款風險。從本質看,應收賬款是星級賓館流動資金的投放,其風險主要是收回時間及金額不確定所導致的現(xiàn)金流量風險。應收賬款的拖欠會嚴重影響星級賓館的獲現(xiàn)能力和收益質量。應收賬款風險的產生與信用政策和信用環(huán)境有關。目前,由于競爭的壓力,我國星級賓館的業(yè)務銷售中賒銷比重大,而不合理的信用政策常使星級賓館對應收賬款缺乏應有的控制和管理,造成追討欠款工作困難重重。宏觀上,我國信用環(huán)境差,缺乏社會化的信用中介服務機構,信用風險大,再加上落后的結算方式,使得與客戶、供應商之間拖欠賬款問題日益突出,嚴重影響星級賓館的實際收益。
3、投資風險
投資風險是指星級賓館投資一定業(yè)務后,由于投資環(huán)境和市場需求的變化,而使實際投資利潤率低于預計利潤率的可能性。從星級賓館外部環(huán)境來分析,投資風險主要源于國家信貸規(guī)模、利率、匯率和通脹水平變化的影響。另外,經濟的波動、疫情的擴散、恐怖活動也會引起消費需求和購買力的變化,從而給星級賓館收益帶來不確定性。從星級賓館內部環(huán)境來分析,投資風險主要源于信息不對稱 和經營效率低下。星級賓館固定資產投資標準高,資金占用量大,回收期長,設備更新快,經濟效益的季節(jié)性和波動性強,投資的風險性不言而喻。而我國的星級賓館,一方面由于在投資決策過程中缺乏全面、準確的決策信息,造成市場預期不正確,導致投資不能獲得預期的收益;另一方面由于缺乏回避風險和控制風險的能力,也導致實際投資收益與預期收益相差甚遠。
4、分配風險
分配風險是指由于收益分配不當而可能給星級賓館今后的理財和經營活動帶來的不利影響[3]。這種風險來源于兩個方面:一是收益確認不當?shù)娘L險。由于會計方法的不當,虛增當期利潤,導致提前納稅,大量資金提前流出星級賓館而引起財務風險;或者虛減當期利潤,影響星級賓館的社會聲譽和公共形象。二是對投資者分配收益的形式、時間和金額把握不當?shù)娘L險。對星級賓館而言,如果過多的以貨幣資金的形式對外分配收益,會大大降低自身的償債能力;但如果賓館投資者得不到一定的投資回報,就會挫傷他們的積極性,降低自身信譽。因此,星級賓館無論是否進行收益分配,也不論在什么時間、以什么方式進行,都可能產生一定的風險。
