摘要：貨幣政策沖擊對不同經(jīng)濟(jì)主體所產(chǎn)生的不同影響,是貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制與傳導(dǎo)效果關(guān)注的關(guān)鍵內(nèi)容?？紤]到轉(zhuǎn)型時期中國勞動力數(shù)量眾多且異質(zhì)性較大,因此,傳統(tǒng)行業(yè)的發(fā)展具有重要的戰(zhàn)略意義。一般認(rèn)為,傳統(tǒng)行業(yè)在緊縮性貨幣政策中將面臨更嚴(yán)重的融資約束。然而,文章以紡織產(chǎn)業(yè)為例的理論和實證分析表明,在面臨緊縮性貨幣政策沖擊時,貨幣政策對傳統(tǒng)行業(yè)沖擊的影響效應(yīng)包括兩個相反的方面:產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)層次效應(yīng)和需求彈性效應(yīng)。前者因傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)業(yè)層次結(jié)構(gòu)相對較低而將強化對傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)的融資約束;后者則因需求穩(wěn)定性而對企業(yè)融資約束具有放松作用,具體結(jié)果取決于兩種效應(yīng)的綜合。實證結(jié)果表明,由于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)層次效應(yīng)占優(yōu),因而緊縮性貨幣政策強化了紡織產(chǎn)業(yè)的融資約束,而且這一結(jié)論對擴(kuò)張性與緊縮性貨幣政策都具有穩(wěn)健性。其政策含義是:貨幣政策既要關(guān)注總量也要關(guān)注結(jié)構(gòu),貨幣政策的制訂應(yīng)考慮對傳統(tǒng)行業(yè)的市場糾偏,貨幣政策市場化傳導(dǎo)機(jī)制的完善須有賴于經(jīng)濟(jì)整體的市場化改革的推進(jìn)。